报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种走势连续上涨，中证 500 和中证 1000 涨幅较大，基差贴水深度有所收窄，大部分主力合约保持期货贴水模式 [3] - A 股市场连续上涨，上证指数日 K 线连收五阳、累计 16 连阳创 10 年新高，周线涨幅接近 4%，深圳成指和创业板指数也上扬，市场呈牛市风格特征，成交量连续增长，投资风险偏好提升，中线行情乐观 [3] - 市场热点多，延续科技成长和顺周期主线，有色和券商增量资金介入明显，军工和科技持续活跃，AI 产业链和应用端轮番发力 [3] - 2025 年 12 月 PPI 略超预期，环比 +0.2%为 2024 年以来最高，有色系价格超涨是核心驱动力；CPI 同比连续 4 个月回升至 +0.8%，核心 CPI 同比维持在 +1.2%高位 [4][5] - 2025 年 12 月美国新增非农就业人数和失业率均低于预期，失业率下行至 4.4%，新增非农就业集中在个别服务业 [5] - 年初行情躁动缘于跨年踏空资金集中入场，前期谨慎资金追涨加速行情演绎，躁动主要发生在主题板块和小票 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势连续上涨，中证 500 和中证 1000 涨幅较大，基差贴水深度收窄，大部分主力合约期货贴水，期指主力合约期货 - 现货基差分别为 IH 收于 0.48，IF 收于 -15.12，IC 收于 -18.89，IM 收于 -80.78 [3] - A 股市场连续上涨，上证指数日 K 线连收五阳、累计 16 连阳创 10 年新高，周线涨幅接近 4%，深圳成指和创业板指数上扬，市场呈牛市风格特征，成交量连续增长，投资风险偏好提升，中线行情乐观 [3] - 市场热点多，延续科技成长和顺周期主线，有色和券商增量资金介入明显，军工和科技持续活跃，AI 产业链和应用端轮番发力 [3] 综合分析 - 2025 年 12 月 PPI 略超预期，环比 +0.2%为 2024 年以来最高，有色系价格超涨是核心驱动力；CPI 同比连续 4 个月回升至 +0.8%，核心 CPI 同比维持在 +1.2%高位 [4][5] - 2025 年 12 月美国新增非农就业人数和失业率均低于预期，失业率下行至 4.4%，新增非农就业集中在个别服务业 [5] - 年初行情躁动缘于跨年踏空资金集中入场，前期谨慎资金追涨加速行情演绎，躁动主要发生在主题板块和小票 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周多头情绪降温价格回调 但供需和宏观层面支撑仍存 夜盘价格反弹 预计走势将维持高位震荡 2026年1月9日Mysteel中国铜市情绪调研为50.91 较上周下跌8.97 本周价格可能波动降低 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力期货价格先涨后跌 波动幅度约2.4% 价格波动受全球铜供需失衡及宏观情绪变化驱动 市场情绪助推加剧价格波动 [4] 供需方面 - 铜精矿现货TC价格小幅下调 加工费持续承压 市场参与者围绕长单谈判展开博弈 - 智利Mantoverde铜矿工人罢工 产量降至正常水平的30% - 上周国内铜杆、铜线缆企业开工率分别环比-1.01个百分点、-2.37个百分点 - 市场订单持续减弱 小样本电解铜、精铜杆成交量处于历史低位 - 产业负反馈明显 部分下游小型加工企业规划年假 暂停1月下旬至3月的生产销售工作 - 节后国内社会库存继续累库 [4] 宏观方面 - 地缘政治局势动荡和特朗普对精炼铜的关税政策引发价格大幅波动 - 美国12月非农新增5万人不及预期 失业率降至4.4% 年度增幅创2020年以来新低 交易员预计1月几乎没有降息可能 - 中国12月CPI同比涨幅创34个月新高 环比转涨0.2% PPI环比连续3个月上涨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格预计阶段性反弹后震荡调整为主 玉米盘面回升至震荡区间上沿 维持短线思路 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 期货方面 LH2603 合约报收 11770 元/吨 较前周结算价下跌 0.04% [5] - 现货方面 全国外三元生猪市场价为 12.45 元/公斤 环比上涨 0.21 元/吨 [5] - 利润方面 自繁自养生猪养殖利润为 -11.54 元/头 环比增加 23.05 元/头 外购仔猪养殖利润为 -2.31 元/头 环比增加 46.04 元/头 猪粮比价为 5.46 周环比提高 0.09 [5] - 市场表现 北方地区月初企业出栏节奏放缓 头部集团场缩量扛价 生猪价格偏强运行 南方地区市场供应不减 节日效应消退后 需求端支撑乏力 生猪价格稳中偏弱调整 [5] - 供需情况 供应端暂无明显变化 养殖户挺价意愿较强 局部二育入场较为积极 适重猪源出栏减少 需求端随着气温下降 终端消费有一定利好支撑 市场供需博弈持续 [5] 玉米 - 期货方面 C2603 合约报收 2263 元/吨 较前周结算价上涨 1.53% [6] - 现货方面 全国玉米现货均价为 2351.86 元/吨 周环比下跌 4.22 元/吨 [6] - 港口方面 锦州港、鲅鱼圈港地区水分 15%容重 720 以上的玉米报价环比上涨 5 元/吨 水分 15%玉米平舱价环比上涨 5 元/吨 广东蛇口港地区水分 15%玉米散粮成交价环比上涨 20 元/吨 一级玉米报价环比持平 [6] - 深加工消费方面 2026 年 1 月 1 日至 1 月 7 日 全国 149 家主要玉米深加工企业共消耗玉米 138.17 万吨 环比上周减少 0.11 万吨 玉米淀粉企业加工总量、产量、开机率均有所下降 DDGS 行业开工率下降 样本企业 DDGS 周度生产总量减少 [7] - 库存方面 截至 2026 年 1 月 7 日 全国 12 个地区 96 家主要玉米加工企业玉米库存总量 354 万吨 增幅 1.32% 截至 1 月 9 日北方港口四港玉米库存共计约 156 万吨 广东港口玉米库存 80 万吨 [7] - 市场表现 上周全国玉米现货市场先涨后跌 东北地区基层种植户仍有惜售现象 叠加天气影响运输 粮源上量速度放缓 市场报价稳中偏强 华北地区局部偏弱调整 [8] - 需求方面 部分区域原料玉米供应不足 行业开机率整体小幅下滑 个别酒精企业生产装置存在减产 行业开工率继续下降 [8] - 售粮进度 东北地区售粮进度超过五成 优质玉米供应偏紧预期下 基层种植户售粮积极性不高 华北地区售粮进度相对偏慢 下游企业采购较为谨慎 市场价格震荡调整 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银牛市基本面未变，价格经过蓄势整理后有望再度向上冲击并再创历史新高 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 上周金银价格走势 - 上周金银价格先抑后扬，至上周五国际金价重返每盎司4500美元之上，国际白银价格重返每盎司79.7美元 [2] 短期利空因素 - 根据彭博2026年权重配置，白银权重将从9.6%大幅下调至3.94%，追踪该指数的基金和ETF将抛售大量白银头寸 [3] - 芝商所近一个月内三次发出通知，于当地时间1月9日盘后上调黄金、白银、铂金和钯金期货的跨期价差及相关价差合约履约保证金 [3] - 2025年12月非农数据公布前市场较为谨慎，金银价格冲高回落 [3] 2025年12月非农就业报告情况 - 新增就业人数方面，12月仅增加5万人，低于预期的7万人，11月和10月数据合计下修7.6万人，新增就业连续低于预期为2003年以来最弱 [4] - 失业率降至4.4%，环比下降0.2个百分点，为2025年最低水平，反映劳动力市场部分韧性 [4] - 2025年新增就业合计58.4万人，远低于2024年的200万人，创2020年以来最弱增幅，全年就业市场较差 [5] 非农报告对降息预期的影响 - 报告发布后，1月降息概率从10%降至接近0%，3月概率跌至30%，首次降息预期推迟至2026年6月，但花旗仍认为美联储今年降息3次，首次在3月 [5] 金银牛市的支撑因素 - 国际局势动荡加剧，如特朗普对委内瑞拉动手、威胁吞并格陵兰岛、增加军费开支、伊朗内乱加剧、俄乌谈判停滞等促使金价上涨 [6] - 我国自1月1日起限制精炼白银出口，可能加剧世界范围内供给短缺，白银供需面紧张 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月基本不会降息，3月降息和不降息概率各半，鲍威尔5月离任前最多还有一次降息，市场已基本消化预期；5月后新美联储主席上任是否断崖式降息有不确定性，若通胀不明显反弹，2026年下半年加快降息是大概率事件，支撑金银牛市未走完 [2][3] - 2026年5月新美联储主席上任前，因市场预期其上任后加快降息，金银市场应无大问题；若上任后降息幅度不及预期，且金银价格年初大幅上涨，可能出现大振荡甚至转折 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场行情 - 节前一周贵金属市场过山车行情，白银价格单日涨超10%至每盎司79美元，年内涨幅超150%，国内银价大幅上涨，上周一冲高后跳水，转天反弹，上周三再度回落，元旦期间金银价格小幅反弹 [1] - 国际白银价格高位震荡整理，基本面无太大变化，技术走势形成上升三角形整理形态，10天线形成支撑，成交量与持仓量下降正常，需休整蓄势；金价走势弱于银价，受20天支撑，总体缓慢向上格局未变 [5] 美联储政策情况 - 12月30日公布的美联储12月会议纪要显示，政策制定者在通胀和失业对美国经济风险问题上有分歧，多数官员认为劳动力市场风险偏下行，通胀风险偏上行，若新增数据支持通胀下降，未来可能进一步降息 [1] - CME“美联储观察”统计，美联储2026年1月降息25个基点概率为14.9%，维持利率不变概率为85.1%；3月累计降息25个基点概率为45.2%，维持利率不变概率为48.3% [1] 国际地缘政治事件 - 元旦假日期间，委内瑞拉总统马杜罗被美国逮捕，南美局势大变，预计影响油价和金价，但为短期影响；乌克兰攻击赫尔松地区，俄军报复性打击，俄乌局势陷入不确定性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前全国生猪现货价格重心上移，节后市场供大于求格局难改，生猪价格仍有稳中偏弱预期；短期玉米市场供需博弈，盘面短线思路对待 [5][8] 各品种总结 生猪 - 期货方面，上周生猪期货小幅高开，LH2603合约报收11795元/吨，较前周结算价上涨1.81% [5] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为12.24元/公斤，环比上涨0.61元/吨 [5] - 利润方面，截至1月2日，自繁自养生猪养殖利润为 - 34.59元/头，环比增加95.52元/头；外购仔猪养殖利润为 - 48.35元/头，环比增加114.35元/头；猪粮比价为5.37，周环比提高0.35 [5] - 节前市场供应端缩量明显，叠加元旦假期情绪提振，市场成交相对积极，养殖端挺价看涨氛围浓厚，生猪价格震荡偏强；节后月初供应压力有限，养殖场出栏积极性不高，但随着企业恢复正常出栏节奏，叠加节后利好消退，屠宰端收购力度减弱，终端消费跟进不足，市场供大于求格局难改，生猪价格仍有稳中偏弱预期 [5] 玉米 - 期货方面，上周玉米期货冲高回落，C2603合约报收2226元/吨，较前周结算价上涨0.82% [6] - 现货方面，全国玉米现货均价为2351.57元/吨，周环比上涨12.94元/吨；港口方面，锦州港、鲅鱼圈港部分报价环比持平，部分环比下跌5元/吨，广东蛇口港地区部分报价环比下跌10元/吨 [6] - 深加工消费方面，2025年12月25日至12月31日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米138.28万吨，环比上周减少1.41万吨；玉米淀粉企业加工总量、周度产量、开机率均较上周减少；全国35家玉米酒精样本企业本期DDGS行业开工率、周度生产总量均较上周下降 [7] - 库存方面，截至2025年12月31日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量349.4万吨，增幅3.43% [7] - 上周全国玉米现货价格稳中偏强，东北地区基层售粮进度超四成，种植户惜售挺价心理较强，下游企业提价收购，华北地区收购价偏稳为主；需求方面，玉米淀粉企业检修数量增加，行业整体开机率环比下降；个别玉米酒精企业生产装置存在减产，行业开机率下降；基层售粮节奏放缓，但进口玉米拍卖持续投放，不断补充市场供应；下游深加工企业有补库需求，但受生产利润影响，对高价玉米采购力度有限，短期玉米市场供需博弈；盘面短线思路对待 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观经济指标表现较强韧性，叠加政策面利好预期以及资金净流入趋势共同构成股指的支撑力量，假期之后，随着市场流动性回流，政策利好进一步发酵，预计股市风险偏好将持续回升 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势以震荡整理为主，上证50和沪深300调整幅度相对较大，四个股指期货品种基差贴水深度有所加深，全部主力合约保持期货贴水模式，IH、IF、IC、IM期指主力合约期货 - 现货基差分别收于 -6.1、 -30.1、 -102.8、 -159.1 [4] - 上周A股市场整体震荡整理，沪指虽未能延续九连阳，但整体市场表现依然稳定 [4] - 行业层面，商业航天板块出现明显调整，但个股维持较好秩序，未出现恶性杀跌，新崛起的机器人板块未对其产生恶劣影响，有色板块受期货品种短期剧烈波动影响低开幅度较大，但能迅速收复失地，并有龙头品种创出新高，市场热点有所扩散，成交量连续三日维持在2万亿以上水平，热点具有量能上的实质支撑 [4] 综合分析 - 宏观方面，统计局公布12月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间 [5][6] - 海外方面，当地时间2026年1月3日美军对委内瑞拉发动军事打击，短期来看，此次事件对于权益市场和大宗商品的影响有限 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种走势震荡上行，中证1000和中证500涨幅较大，基差贴水深度收窄但多数主力合约仍期货贴水，A股市场震荡上行，成交金额放量，板块分化，个股涨跌与指数收阳对比明显，资金调仓换股迹象明显 [4] - 11月制造业利润下滑，宏观经济修复进度延续分化态势，顺周期板块需检验反内卷政策落地速度和效果，金监局下调险资部分类型股票持仓风险因子，未来一年近万亿“长钱流入”将抬高A股重心 [5][6] - 近期重要经济工作会议结束且年末消息面平静，市场谨慎情绪升温、短期技术压力增加，但央行12月MLF操作与逆回购合计净投放保障年末流动性平稳，对市场形成支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 四个股指期货品种上周走势震荡上行，中证1000和中证500涨幅较大，基差贴水深度收窄但多数主力合约仍期货贴水，IH基差收于6.00，IF收于 - 18.84，IC收于 - 70.84，IM收于 - 133.13 [4] - A股市场上周震荡上行，上证指数八连阳逼近4000点，深成指更强，成交金额放量，板块分化，有色金属板块领涨，电力设备、锂电池中上游材料股亮眼，商业航天活跃，海南自贸区域概念轮番表现，银行板块小幅调整，个股涨跌与指数收阳对比明显，资金调仓换股迹象明显 [4] 综合分析 - 11月制造业利润下滑，宏观经济修复进度延续分化态势，顺周期板块需检验反内卷政策落地速度和效果 [5][6] - 金监局下调险资部分类型股票持仓风险因子，未来一年近万亿“长钱流入”，A股重心将进一步抬高 [6] - 近期重要经济工作会议结束且年末消息面平静，市场谨慎情绪升温、短期技术压力增加，但央行12月MLF操作与逆回购合计净投放保障年末流动性平稳，对市场形成支撑 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺矿短期反弹压力较大，反弹高度取决于钢厂检修限产力度以及终端需求下滑幅度 [2][6][8] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 期货：本周螺纹05合约在多头主力先增仓后减仓驱动下维持窄幅整理走势，周五收于3118元/吨，环比上周持平 [3] - 现货：本周螺纹主流地区价格开始小幅下调，整体成交一般，全国螺纹平均报价下调8元至3316元/吨 [3] - 基本面 - 供给：全国247家钢厂高炉开工率78.32%，环比减少0.15%，同比减少0.39%；高炉炼铁产能利用率84.94%，环比增加0.01%，同比减少0.61%；全国90家电炉钢厂平均开工率67.63%，环比下降1.6%，同比下降1.25%；电炉平均产能利用率53.22%，环比下降1.12%，同比上升0.77%；螺纹周产量环比增加2.71万吨至184.39万吨，同比仍处低位 [3] - 短流程钢厂：华东地区电炉测算成本3159元，环比减少8元，螺纹电炉利润亏损149元，环比上周亏损幅度收缩18元；全国电炉开工率、产能利用率小幅下降；调研周期内，1座电弧炉检修，2座电弧炉复产 [3] - 长流程钢厂：华东地区粗钢测算成本2925元，环比减少31元，螺纹高炉利润盈利85元，环比上周增加41元；国内高炉开工率继续小幅减少，随着焦炭第三轮提降落地，长流程钢厂利润继续小幅走扩 [3] - 需求：本周建材成交量以及螺纹表观消费量均小幅减少，建材5日平均成交量环比减少0.43万吨至9.42万吨，螺纹表需环比减少5.96万吨至202.68万吨，绝对量仍维持同期低位 [3][4] - 库存：本周五大钢材品种库存以及螺纹库存继续去库，螺纹总库存环比减少18.29万吨至434.25万吨，绝对量仍维持同期低位；其中螺纹社库环比减少18.81万吨至294.19万吨，厂库环比增加0.52万吨至140.06万吨 [6] - 基差：截止周五，天津地区螺纹为最低仓单报价为3220元/吨，升水螺纹05合约102元，环比上周收缩9元，目前螺纹基差位置处于均值之上，预计后期螺纹基差收缩概率较大 [6] - 综合研判：随着部分钢厂检修结束，短期五大钢材品种产量下降幅度逐步收窄，螺纹产量连续两周小幅增加；需求端短期螺纹表需开始小幅回落，螺纹去库幅度开始有所收窄，关注后期季节性需求转弱压力 [6] 铁矿石 - 期货：本周铁矿05合约在多头主力增仓驱动下维持偏强整理走势，周五以783.0元/吨收盘，环比上周上涨3.0元/吨，涨幅0.38% [6] - 现货：本周进口矿主流品种价格普遍小幅上调，国产铁精粉价格继续稳中有涨，整体成交一般 [6] - 基本面 - 供给：截止22日，澳巴铁矿发运总量2814.7万吨，环比减少150.8万吨；澳洲发运量1950.6万吨，环比减少102.0万吨，其中澳洲发往中国的量1694.5万吨，环比减少7.6万吨；巴西发运量864.1万吨，环比减少48.8万吨，绝对量来看，目前澳巴铁矿发运量维持同期中高位水平；45港到港总量2646.7万吨，环比减少76.7万吨；北方六港到港总量1256.4万吨，环比减少102.1万吨，绝对量来看，目前45港铁矿到货量维持同期高位水平 [6][8] - 需求：目前45港日均疏港量315.06万吨，环比上周增加1.61万吨，维持同期中高位水平；铁矿石港口现货周均成交量120.63万吨，环比增加28.5万吨，已恢复至同期均值水平；247家钢厂日均铁水产量226.58万吨，环比上周增加0.03万吨，同比去年减少1.29万吨，恢复至同期中高位水平；247家钢厂进口矿日耗280.04万吨，环比减少0.51万吨，维持同期中高位水平 [8] - 库存：截止26日，45港铁矿石库存继续小幅累库，目前库存15858.66万吨，环比增加346.03万吨，维持同期中高位水平；247家钢厂进口铁矿石库存8860.19万吨，环比增加136.24吨，维持同期相对低位 [8] - 基差：截止周五，日照港卡粉为最优交割品817元/吨，升水连铁05合约34元，环比上周走扩1元，目前铁矿基差位置处于均值水平之上，预计后期铁矿基差收缩概率较大 [8] - 综合研判：短期进口矿发运量开始小幅减少，但下周预计到港量将小幅回升，港口库存继续呈现累库趋势；需求端短期日均铁水量变动不大，钢厂日耗小幅回落，短期钢厂开始出现小幅补库 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金银市场继续走高，白银价格进入疯狂上涨模式，纽约银价上周五单日涨11%，全周涨18%，创每盎司79美元历史新高，全年涨幅达150%，上期所白银上周五夜盘涨超6%，全年涨幅超130% [1] - 地缘政治方面，俄乌冲突僵持，美国对委内瑞拉大兵压境，在圣诞节期间以反恐为名对尼日利亚发动攻击，特朗普意在石油和稀土等资源，为中期选举展示强硬形象 [1] - 特朗普要对美联储进行大手术，新美联储人选需与其理念相同，明年加快降息，美联储独立性将被颠覆，虽短期1月降息预期略降，但5月新主席就任后断崖式降息预期升温，美元指数下行，为金银中线走强提供支撑 [1][3] - 金银等贵金属上涨，一方面因美联储降息周期引发全球放水，另一方面是世界产业格局大变，人工智能科技革命来临，白银和铜处于风口，传统和新兴产业都需要，且全球地缘政治紧张，各国争夺战略资源，供给弹性低 [3] - 截至2025年12月24日，上海期货交易所白银期货持仓量接近82万手，较年初上涨49.01%，12月库存逐日下降，12月25日库存较前一日减少29,532千克，持仓量对应的交易数量是库存的14倍，为逼空提供土壤 [4][5] - 逼空式上涨持续时间难判断，短线进入加速赶顶模式，不宜追涨，前期多单盈利丰厚的应逢高止盈 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周金银市场走高，白银价格疯狂上涨，纽约银价创新高，上期所白银涨幅大 [1] 地缘政治 - 俄乌冲突僵持，美国对委内瑞拉和尼日利亚有军事行动，特朗普为资源和中期选举 [1] 美联储动态 - 特朗普要对美联储进行改革，削弱其职能，新主席需与其理念相同，加快降息，虽短期1月降息预期略降，但5月后断崖式降息预期升温，美元指数下行支撑金银中线走强 [1][3] 上涨原因 - 美联储降息周期引发全球放水，世界产业格局大变，人工智能科技革命来临，白银和铜因产业需求和地缘政治因素上涨 [3] 持仓与库存 - 上海期货交易所白银期货持仓量大幅上涨，12月库存下降，持仓量对应的交易数量远大于库存，为逼空提供条件 [4][5] 投资建议 - 逼空式上涨短线进入加速赶顶模式，不宜追涨，前期多单盈利丰厚的应逢高止盈 [6]