财达期货｜铜周报 铜价节前维持区间震荡走势 Z0018883 财达期货｜铜周报 2025-9-22 国内外铜期货近期走势 数据来源：同花顺 iFinD 国内铜现货价格近期走势 数据来源：同花顺 iFinD 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2页共 3页 供需方面，印尼 Grasberg 铜矿仍处停产状态，被困地下的七名工人营救 工作进行中，供给扰动持续发生，加剧铜矿紧张格局。9 月冶炼检修增加，预 计国内冶炼产量重心下移。上周漆包线行业呈现"开机率微升、新增订单承 压"特征。受益于前一周行业接单情况尚可、下游企业前期订单支撑下，上 周机台开机率延续回升至 77.93%，但回升不及预期，生产端增长缺乏强支撑。 SMM 铜线缆企业开工率 65.84%，环比、同比均降且不及预期。国内主要精 铜杆企业周度开工率上升至 70.49%，环比上升 2.96 个百分点，低于预期 0.18 个百分点，同比下降 8.83 个百分点。样本中部分企业为避免月底集中备库现 象，导致原料价格上涨成本增加，陆续开始为国庆假期生产备库。预计本周 精铜杆企业开工率会上升至 73.86%。临近国庆假期，精铜杆企业将以备库为 主要目标，根据下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着市场悲观情绪释放，螺矿盘面开始有所企稳；短期钢材受利润压缩与阅兵限产影响产量下降、表需回落、库存累库幅度加大，盘面有技术性反弹需求；短期进口矿发运增加、到港中高位、港口库存有压力，需求端日均铁水量下滑、钢厂日耗回落，预计铁矿盘面风险释放后小幅企稳 [3][5][8][10] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 期货：本周螺纹 01 合约在空头主力增仓驱动下窄幅整理，周五收于 3143 元/吨，环比上周跌 17 元，周跌幅 0.54% [5] - 现货：本周螺纹主流地区价格小幅下调，成交一般，周五全国螺纹平均报价下调 39 元至 3287 元/吨 [5] - 基本面：供给上，高炉开工率、产能利用率及电炉开工率、产能利用率环比下降，螺纹周产量环比减 1.88 万吨至 218.68 万吨；短流程钢厂电炉成本降、利润亏损幅度扩大，本周 4 座电弧炉检修无复产；长流程钢厂粗钢成本升、利润亏损收缩，高炉开工率和产能利用率受限产影响下滑 [5] - 需求：本周建材成交量和螺纹表观消费量小幅减少，螺纹表观消费量维持同期低位 [8] - 库存：本周五大钢材品种和螺纹库存累库，周五螺纹总库存环比增 16.61 万吨至 640.0 万吨，处于同期低位 [8] - 基差：周五上海地区螺纹升水螺纹 01 合约 97 元，环比收缩 13 元，基差处于均值附近，预计后期走扩概率大 [8] - 综合研判：原料价格强于成材，钢厂盈利率收缩，钢材产量下降、表需回落、库存累库，盘面有技术性反弹需求，上方压力关注华东电炉谷电成本 [8] 铁矿石 - 期货：本周铁矿 01 合约在多头主力先减仓后增仓驱动下偏强整理，周五收于 789.5 元/吨，环比涨 2.0 元/吨，周涨幅 0.25% [8] - 现货：本周进口矿主流品种价格普遍小幅上调，国产铁精粉价格稳中有涨，成交一般 [8] - 基本面：供给上，澳巴铁矿发运总量环比增 141.7 万吨，45 港到港总量环比增 132.7 万吨；需求上，45 港日均疏港量、铁矿石港口现货周均成交量、247 家钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比减少；库存上，45 港铁矿石库存小幅去库，247 家钢厂进口铁矿石库存减少 [10] - 基差：周五青岛港 PB 粉及纽曼粉升水连铁 01 合约 35 元，环比持平，基差维持均值水平，预计后期走扩概率大 [10] - 综合研判：短期进口矿发运增加、到港中高位、港口库存有压力，需求端日均铁水量下滑、钢厂日耗回落，预计铁矿盘面风险释放后小幅企稳 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 由于美国就业数据远低预期，市场对衰退的担忧超过了降息利好，但国内宽松政策基调延续，若担忧情绪无进一步发展，后续国内铜冶炼产出预计下行，叠加库存低位仍有望支撑价格小幅回升，预计本周价格或小幅走弱后企稳 [5] 根据相关目录分别进行总结 供需方面 - SMM预计9月铜产量环比下降5.25万吨或4.48%至111.9万吨，因阳极铜供应紧张致5家冶炼厂检修而大面积减产 [4] - SMM铜线缆企业开工率为66.75%，环比、同比均下降且低于预期，高铜价显著压制各领域需求，行业整体表现平淡 [4] - 黄铜棒企业开工率为49%，环比下降0.51个百分点，行业运行水平中等偏下，“金九银十”旺季终端订单未明显回暖，部分地区高温延缓生产恢复节奏，需求复苏力度弱 [4] - 地产及基建领域表现平淡，制冷行业处淡季，叠加铜价高位，下游采购意愿受抑，9月中下旬炼厂集中检修，当前铜价高位需求难起色，预计市场呈供需双弱格局 [4] 宏观方面 - 美国8月非农就业数据大幅下降到2.2万人，远低于市场预期，显示就业市场疲软，月降息和年内降息两次的概率提高 [4] 行情回顾 - 上周沪铜主力合约震荡小幅走强，周五收盘价80140元/吨较前一周约上涨0.92% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周A股市场波动幅度较大，指数下跌但结构性行情突出，行业结构成功高低切换，新能源成领涨主线，市场流动性充裕 [3] - 美国8月非农数据走弱，就业市场降温、经济继续走弱，本周公布的数据支持美联储降息，为国内货币进一步宽松提供依据 [4][5] - 结合人民币走强和美元走弱，更多海外资金或流入A股，下周A股或通过大成交量、板块轮动、指数横盘或小幅回落的形式继续震荡调整 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势开启高位调整，中证1000与中证500调整幅度相对较大，四个品种基差走势分化但均为期货贴水模式，IH、IF、IC、IM主力合约期货 - 现货基差分别收于 -1.42、 -3.72、 -15.35、 -19.67 [3] - 上周A股市场波动大，指数下跌，人工智能相关科技板块调整分化，新能源赛道成领涨主线，周五巨阳包阴走势，抛压显著减少，行业高低切换成功，新能源吸引资金同时不影响其他板块上涨，市场流动性充裕 [3] 综合分析 - 美国8月失业率上升至4.3%，新增非农就业人数大幅低于预期，就业市场延续降温趋势、经济继续走弱 [4] - 本周数据支持美联储降息，为国内货币进一步宽松提供依据，结合人民币走强和美元走弱，更多海外资金或流入A股，下周A股或继续震荡调整 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月非农数据助力降息，金价继续走牛，基本面支撑强劲，中长期仍有上涨空间 [1][5] - 美联储9月降息可能性大，年内可能降2至3次，合计降50至75个基点，明年或继续降息 [2][4] 各部分总结 金价走势 - 上周金价强势向上突破，上期所黄金期货周末报收于每克822.78元，全周大涨超3%，国际金价突破每盎司3600美元，上周五报收于每盎司3639美元，均创出历史新高 [1] - 金价已向上突破整理平台，呈现上升势头，短线涨幅大或整固，但回调空间有限，国际金价或攻击4000点大关，国内金价可能挑战每克900元大关 [5] 就业数据 - 美国7月PCE数据不影响9月降息，就业市场走弱，上周三JOLTS职位空缺数据表明劳动力市场降温，上周四失业救济申请报告印证放缓趋势，上周首次申请失业救济人数升至23.7万，超出预期且比前一周增加8000人 [1] - 美国8月非农就业新增仅2.2万人，远低于市场预期，失业率升至4.3%，意味着美联储9月降息板上钉钉，悬念在于降25或50个基点 [2] 市场预期 - 上周五非农数据公布后，市场排除美联储9月不降息可能性，降息25个基点概率为89%，降息50个基点概率从0升至11%，10月会议再降25个基点概率接近80% [2] 通胀数据 - 9月11日将公布8月CPI数据，市场普遍预测环比上涨0.3%，同比上涨2.9%，较前值分别增加0.1和0.2个百分点，只要通胀不反弹离谱，不影响9月降息 [4] 降息预测 - 因预防式降息，9月降25个基点可能性较大，10月再降25个基点，不排除12月再降25个基点，年内可能降2至3次，合计降50至75个基点 [4] - 明年继续降息，先把利率降到3%的中性利率，以当前4.25%至4.5%的利率水平看，至少还有150个基点的降息空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪短期行情上涨驱动不足，9月下半月双节临近或提振价格，需关注集团场出栏及成交情况；玉米现货偏弱调整，盘面震荡反弹但上方压力增强，建议短线参与 [4][8] 各品种总结 生猪 - 期货方面，上周生猪期货震荡走弱，LH2511合约报收13325元/吨，较前周结算价下跌1.88% [4] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为13.87元/公斤，环比上涨0.13元/公斤 [4] - 利润方面，截至9月5日，自繁自养生猪养殖利润为52.65元/头，环比增加20.41元/头；外购仔猪养殖利润为 -126.24元/头，环比增加22.17元/头；猪粮比价为5.97，周环比提高0.08 [4] - 行情方面，上周全国生猪现货先涨后跌，当前出栏逐步恢复、开学利好减弱、需求无进一步支撑，短期上涨驱动不足，9月下半月双节临近或提振价格 [4] 玉米 - 期货方面，上周玉米期货震荡偏强，C2511合约报收2224元/吨，较前周结算价上涨1.69% [6] - 现货方面，全国玉米现货均价为2362.94元/吨，周环比下跌1.77元/吨 [6] - 港口方面，9月5日锦州港、鲅鱼圈港部分报价低位上涨30元/吨，广东蛇口港部分报价上涨20 - 30元/吨 [6] - 工业消费方面，8月27日至9月3日，149家主要玉米深加工企业消耗玉米114.3万吨，环比增加0.29万吨；玉米淀粉企业加工总量、产量减少；DDGS行业开机率上升3.34%，产量增加0.680万吨，增幅7.79% [7] - 库存方面，截至9月3日，12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量降幅7.85%；9月5日北方四港玉米库存约107万吨，广东港口玉米库存63万吨 [7] - 行情方面，上周全国玉米现货价格下跌，需求端部分企业开工率有升有降，饲料企业采购放缓，现货偏弱调整，盘面震荡反弹但压力增强 [8]

财达期货｜ 焦煤焦炭周报 焦钢博弈剧烈，双焦期价触底反弹 【期现行情】 上周焦煤 2601 合约周五收于 1158.5，周涨幅 0.65%，现货市场主流地区报价 稳中偏弱运行。 研究员 上周焦炭 2601 合约周五收于 1646.5，周涨幅 0.21%，现货市场主流地区报价 暂稳为主。 姓名：申伟光 【基本面分析】 焦煤： 供应端：上周全国 523 家炼焦煤矿山核定产能利用率 75.8%，环比下降 8.2%。 全国 314 家独立洗煤厂产能利用率 35.6%，环比下降 0.9%；精煤日均产量 25.5 万 吨，环比减少 0.5 万吨。阅兵期间，煤矿主产区安监及环保检查较严，停产检修煤 矿增多，主要集中在长治、临汾、晋中等地区，据我的钢铁网调研统计涉及产能约 9000 万吨左右，停产时间 2-10 天不等，上周山西炼焦煤减产幅度较大。库存方面， 上周下游焦钢企业停限产增多，炼焦煤矿山核定产能利用率大幅下降，观望情绪浓 厚，炼焦煤矿原煤库存及洗煤厂精煤库存下降。 需求端：上周，焦炭第七轮提涨落地后焦企生产利润好转，但第八轮迟迟不能 落地，同时钢厂停产检修高炉增多，焦煤刚需减弱，阅兵期间，部分地区焦企受环 保影响执 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策利多支撑生猪市场，玉米盘面关注下方支撑 [2] 根据相关目录分别总结 生猪 - 上周生猪期货先抑后扬，LH2511合约报收13840元/吨，较前周结算价下跌0.5% [3] - 全国外三元生猪市场价为13.82元/公斤，环比上涨0.02元/公斤 [3] - 截至8月22日，自繁自养生猪养殖利润为33.95元/头，环比增加33.95元/头；外购仔猪养殖利润为 -151.8元/头，环比增加5.25元/头；猪粮比价为5.84，周环比持平 [3] - 上周全国生猪价格整体震荡运行，南方地区受二育以及调运等支撑，价格小幅上涨，北方地区养殖企业出栏增量但需求支撑有限，价格继续走弱 [3] - 猪价持续磨底，养殖端抗价情绪升温，局部二育少量入场支撑行情 [3] - 全国平均猪粮比价跌至6∶1以下，进入三级预警区间，国家发展改革委将开展中央冻猪肉储备收储 [3] - 前期养殖端快速出栏，临近月底出栏节奏或放缓；8月下旬开学季需求有好转预期，加之政策利多，短期市场情绪有望支撑生猪价格[3] 玉米 - 上周玉米期货持续下行，C2511合约报收2175元/吨，较前周结算价下跌0.78% [5] - 全国玉米现货均价为2381.96元/吨，周环比下跌12.16元/吨 [5] - 锦州港、鲅鱼圈港、广东蛇口港等地玉米报价及平舱价、成交价均环比下跌 [5] - 8月14日至20日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米113.62万吨，环比减少0.45万吨；玉米淀粉企业加工总量为54.9万吨，较上周减少2.7万吨；周度全国玉米淀粉产量为27.06万吨，较上周减少1.86万吨；周度开机率为52.3%，较上周降低3.6% [6] - 全国35家玉米酒精样本企业本期DDGS行业开机率参考43.57%，较上周上升1.57%；样本企业DDGS周度生产总量参考8.867万吨，较上周增加0.320万吨，增幅3.74% [6] - 截至8月20日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量314.7万吨，降幅7.50%；截至8月22日北方港口四港玉米库存约150万吨，广东港口玉米库存75万吨 [6] - 上周全国玉米现货市场偏弱运行，东北地区进口玉米拍卖和轮换粮出库使供应增加，华北地区企业提价促量后又压价 [7] - 玉米淀粉企业开机率下滑，个别酒精企业装置恢复运行使行业开机率回升，饲料企业维持刚需采购 [7] - 贸易商出货兑现利润，局部早春玉米上市，市场供应偏紧缓解，短期玉米现货偏弱运行；玉米价格下行后反弹但空间有限 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种继续大幅上行，A股延续普涨态势，沪指突破2021年牛市高点并站上3800点，但放大周期看风险仍存在 [4] - 此轮行情主要发起者和推动者并非散户，核心线索围绕产业趋势和业绩，未来行情延续需新的配置线索 [5] - 美联储主席释放加速降息信号，为国内货币宽松提供依据，海外资金或流入A股，下周股指或将加速上攻整数关口，四大期指震荡偏强对待 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种大幅上行，沪深300与中证500涨幅相对较大，基差部分仍为期货贴水模式，贴水深度有所改善 [4] - 上周A股普涨，日均成交额逼近2.6万亿，沪指突破2021年牛市高点并站上3800点，板块出现轮动，强势板块涨幅较大但已滞涨，低位切换不明显 [4] 综合分析 - 此轮行情主要发起者和推动者并非散户，核心线索围绕产业趋势和业绩，市场会有新旧资金接力过程，未来行情延续需新的配置线索 [5] 展望后市 - 上周五杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席表达加速降息信号，为国内货币宽松提供依据，美元走弱或使更多海外资金流入A股 [6] - 下周股指或将加速上攻整数关口，随后视市场情绪和消息面情况判断进一步上攻或震荡调整，四大期指震荡偏强对待 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场情绪回落，双焦期价以跌为主，焦煤2601合约和焦炭2601合约均大幅下跌，短期均以空头趋势对待 [1][3][4][6] - 关注焦煤比1.35 - 1.55区间变化，以及煤焦现货价格、下游成材需求变化、钢厂生产情况、焦钢企业利润、国际宏观政策及突发性风险冲击 [7] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 上周焦煤2601合约周五收于1162，周跌幅5.53%，现货市场主流地区报价暂稳运行；焦炭2601合约周五收于1678.5，周跌幅2.95%，现货市场主流地区报价暂稳为主 [3] 基本面分析 焦煤 - 供应端：全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率85.2%，环比上升1.5%；全国314家独立洗煤厂产能利用率36.1%，环比下降0.41%，精煤日均产量25.7万吨，环比减少0.7万吨；煤矿端有扰动但原料端影响小且产量增加，因市场观望情绪库存增加 [3] - 需求端：焦企开工率小幅上升但采购补库谨慎，对高价煤接受意愿下降，钢厂高炉开工率维持高位支撑刚需，焦钢企业采购按需为主，线上竞拍流拍比例和成交降价比例增多 [4] - 综合：上周焦煤供应小幅回落，需求以稳为主，盘面看焦煤2601合约大幅下跌，跌破20日均线支撑，短期空头趋势 [4] 焦炭 - 供应端：全国全样本独立焦化企业产能利用率74.42%，环比上升0.08%，日均产量65.45万吨，环比增加0.07万吨；30家样本焦化企业吨焦利润为23元/吨，环比增加3元；焦企生产积极性较好，但受阅兵临近部分地区开始限产，港口现货暂稳运行，库存小幅下降 [6] - 需求端：247家钢厂高炉开工率83.36%，环比下降0.23%，日均铁水产量240.75万吨，环比增加0.09万吨，钢厂盈利率64.94%，环比下降0.86%；钢厂维持较好利润，高炉开工率高位，但华北部分钢厂阅兵期间高炉限产，对焦炭采购按需为主 [6] - 综合：上周焦炭供应及需求均以稳为主，盘面看焦炭2601合约大幅下跌，跌破20日均线支撑，短期空头趋势 [6] 套利方面 - 上周焦煤比大幅下跌均值1.44，从过去5年季节性走势图看处于历史同期均高，关注1.35 - 1.55区间变化，同时关注煤焦现货价格、下游成材需求变化、钢厂生产情况、焦钢企业利润、国际宏观政策及突发性风险冲击 [7] 库存情况 |品种|港口|全样本独立焦化厂|247家样本钢厂|合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦煤|261.49（周变化+6）|966.41（周变化 - 10.47）|812.31（周变化+6.51）|2040.21（周变化+2.04）| |焦炭|214.12（周变化 - 0.99）|64.37（周变化+1.86）|609.59（周变化 - 0.21）|888.08（周变化+0.66）| [8]