报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种走势以震荡整理为主，A股市场有波动但周线收阳，后半周见底回升展现稳健态势，市场风格轮动快速，对新能源行业整体复苏预期增强 [3] - 海外方面美国联邦政府停摆、美联储降息，欧元区经济边际回升；宏观方面10月标普中国PMI较前值下降，10月贸易数据显示出口同比回落、进口增速放慢，11月将改善 [4][5] - 展望后市，近期政策变动不大，消息面进入真空期，A股仍处在震荡上行通道，但行情会更波折 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势震荡整理，中证500调整幅度相对较大，四个品种基差贴水深度走势分化，全部主力合约保持期货贴水模式，IH基差收于 -0.15，IF收于 -19.39，IC收于 -97.71，IM收于 -129.88 [3] - 上周A股市场受美股影响有波动，后半周见底回升，市场风格轮动快速，对新能源行业整体复苏预期增强 [3] 综合分析 - 海外方面，美国联邦政府停摆、经济数据缺失，美联储10月议息会议降息并维持9月对经济形势判断，欧元区经济边际回升，欧央行维持政策利率不变 [4][5] - 宏观方面，10月标普中国制造业、服务业和综合PMI较前值下降，10月出口同比小幅回落、进口增速放慢，中美贸易冲突有负面影响但11月将改善 [5] - 后市展望，近期货币和财政政策变动不大，中美政治博弈影响结束，消息面进入真空期，A股处于震荡上行通道但行情更波折 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦炭第三轮提涨落地，双焦期价震荡运行，焦煤2601合约周跌幅1.24%，焦炭2601合约周跌幅1.15% [1][2] - 焦煤供应及需求小幅下降，短期关注1230 - 1330区间变化；焦炭供应及需求均有所下降，短期关注1700 - 1820区间变化 [3][5] - 上周焦煤比大幅下跌均值1.38，处于历史同期相对均位，关注1.35 - 1.55区间变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 上周焦煤2601合约周五收于1270，周跌幅1.24%，现货市场主流地区报价偏强运行 [2] - 上周焦炭2601合约周五收于1756.5，周跌幅1.15%，现货市场主流地区报价提涨50 - 55元/吨落地 [2] 基本面分析 焦煤 - 供应端：全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率83.8%，环比下降1%；精煤日均产量73.8万吨，环比减少2万吨。全国314家独立洗煤厂产能利用率37.6%，环比上升1.21%；精煤日均产量27.5万吨，环比减少1万吨。煤矿产能释放困难，供应仍趋紧张，炼焦煤矿山原煤库存下降幅度较大，精煤库存小幅增加 [2] - 需求端：钢厂高炉开工率仍维持相对高位，焦钢企业有补库需求，对焦煤刚性需求不减。焦炭第三轮提涨落地，部分焦企仍有补库需求，但焦企产能利用率下降，焦煤库存累库，对高价煤种采购偏谨慎。焦煤线上竞拍成交价格以涨为主，流拍率较低 [3] 焦炭 - 供应端：全国全样本独立焦化企业产能利用率72.31%，环比下降1.13%；日均产量63.59万吨，环比减少1万吨。30家样本焦化企业吨焦利润为 - 22元/吨，环比上升10元/吨，焦企利润有所修复但依然承压，焦炭供应偏紧。港口焦炭现货稳中偏强运行，库存下降 [5] - 需求端：247家钢厂高炉开工率83.13%，环比上升1.38%；日均铁水产量234.22万吨，环比减少2.14万吨，钢厂盈利率39.83%，环比下降2.19%。钢材市场进入淡季，焦炭需求小幅回落，但钢厂高炉开工率仍相对稳定，部分地区钢厂短期内采购焦炭仍较积极 [5] 库存情况 |品种|港口库存（万吨）|周变化（万吨）|全样本独立焦化厂库存（万吨）|周变化（万吨）|247家样本钢厂库存（万吨）|周变化（万吨）|合计库存（万吨）|周变化（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦煤|304.27|14.12|1070.02|17.54|787.30|-9.02|2161.59|22.64| |焦炭|202.11|-8.99|58.30|-1.57|626.64|-2.41|887.05|-12.97| [7] 开工率及其他数据 - 焦化企业开工率：产能<100万吨为49.94%，环比下降1.11%；产能100 - 200万吨为67.05%，环比下降1.34%；产能>200万吨为77.4%，环比下降0.57% [7] - 全国247家钢厂高炉开工率83.13%，环比上升1.38%；盈利率39.83%，环比下降5.19% [7] - 生铁累计产量（9月）64586.23万吨，同比下降1.10%；粗钢累计产量（9月）74624.85万吨，同比下降2.90% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格上周止涨回落，短期或趋稳运行，需关注集团场出栏及下游成交情况；玉米市场处于新粮上市阶段，供需博弈，盘面震荡反弹，建议短线参与 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 期货方面，上周生猪期货低位震荡，LH2601 合约报收 11865 元/吨，较前周结算价下跌 0.08% [5] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为 11.98 元/公斤，环比下跌 0.53 元/公斤 [5] - 利润方面，截至 11 月 7 日，自繁自养生猪养殖利润为 -89.21 元/头，环比增加 0.12 元/头；外购仔猪养殖利润为 -175.54 元/头，环比增加 4.18 元/头；猪粮比价为 5.53，周环比下降 0.01 [5] - 市场情况，月初养殖端缩量不明显，无二育入场支撑，屠宰收购力度弱，成交乏力；养殖端恢复出栏，供应增加但需求不足，价格偏弱；价格下跌后屠宰收购情绪好转，散户扛价，部分地区中大猪供应偏紧，短期或趋稳 [5] 玉米 - 期货方面，上周玉米期货震荡偏强，C2601 合约报收 2149 元/吨，较前周结算价上涨 1.46% [6] - 现货方面，全国玉米现货均价为 2238.53 元/吨，周环比下跌 1.47 元/吨 [6] - 港口方面，11 月 7 日，锦州港和鲅鱼圈港水分 15%容重 720 以上玉米报价 2110 - 2115 元/吨，环比上涨 25 - 30 元/吨，平舱价 2160 - 2180 元/吨，环比上涨 10 元/吨；广东蛇口港水分 15%玉米散粮成交价 2250 - 2270 元/吨，环比下跌 40 元/吨 [6] - 深加工消费方面，10 月 30 日至 11 月 5 日，149 家主要玉米深加工企业消耗玉米 138.18 万吨，环比增加 2.86 万吨；玉米淀粉企业加工总量 62.65 万吨，较上周增加 2.93 万吨；周度产量 32.47 万吨，较上周增加 2.02 万吨；开机率 62.77%，较上周增加 3.9%；35 家玉米酒精样本企业 DDGS 行业开机率 66.79%，较上周下降 1.63%；样本企业 DDGS 周度生产总量 13.593 万吨，较上周减少 0.330 万吨，降幅 2.37% [7] - 库存方面，截至 11 月 5 日，12 个地区 96 家主要玉米加工企业玉米库存总量 279.5 万吨，降幅 1.13%；截至 11 月 7 日，北方港口四港玉米库存约 102 万吨，广东港口玉米库存 87 万吨 [7] - 市场情况，全国玉米现货价格跌幅放缓，东北新粮上市，山东深加工企业到货量恢复，收购价先涨后趋稳；淀粉行业利润尚可，开工积极，开机率升高；个别酒精企业装置不稳，开工率下降；市场处于新粮上市阶段，中储粮收购范围扩大，部分种植户惜售，下游低库存企业有补库需求但提价动力有限，短期供需博弈 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价经过暴涨暴跌进入多空相对平衡盘整区间，市场以空间换时间等待重新上攻时机，短线国际金价每盎司4000美元构成支撑，中长线仍可能创新高 [8] 根据相关目录分别进行总结 金价走势与储备情况 - 上周金价以横盘为主，国际金价维持在每盎司4000美元附近 [3] - 10月末我国外汇储备规模为33433.43亿美元，较9月末上升约47亿美元，升幅0.14%，是连续第23个月站上3.2万亿美元大关；10月末黄金储备为7409万盎司，环比增加3万盎司 [3] 地缘政治影响 - 俄乌冲突仍未停止且俄方占据优势，俄罗斯军队加强打击力度，短期内冲突朝对俄方有利态势演变，支撑了金价 [4] 美国经济情况 - 美政府停摆进入38天创纪录，对经济造成很大影响，11月消费者信心指数跌至三年多来最低水平，仅为50.3，较上月下降约3个百分点，比去年同期下降约30% [5][6] - 美国劳动力市场持续降温，超四分之一失业者寻工逾六个月，非农数据连续两个月未正常发布，就业市场不容乐观 [6] - CME“美联储观察”数据显示，美联储12月降息25个基点的概率为62.5%，虽比前期下降但仍超60% [6] 美元指数情况 - 美元指数先反弹到100以上后再度走弱，上周五重新跌至99.50附近，总体难以持续走强，重回弱势有利于金价企稳 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鲍威尔言论偏鹰对铜价不利，下游需求不能为铜价提供持续上行动能，前期冲高后短期有回调压力，铜价可能重回震荡走势，但基本面支撑较强，中长期还是易涨难跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约周一大幅走弱，延续上周冲高回落的跌势，后续周内维持震荡走势，周五收于85920元/吨，较上周有1.25%的跌幅 [3] 供需方面 - 嘉能可前三个季度铜产量下降17%，并下调今年铜产量目标 [3] - 进口铜精矿现货TC指数维持在 - 42美元/吨一线，现货冶炼利润持续亏损 [3] - SMM铜线缆企业开工率63.45%，环比回升2.66个百分点，铜价回调缓解部分前期高铜价对需求的抑制，下游提货节奏加快，漆包线行业成品库存周转天数小幅下降 [3] - SMM预计11月漆包线行业综合开工率将回升至68.73%，但较去年同期仍小幅下降0.31个百分点 [3] - 受高铜价抑制，开工率持续不及预期，基本以刚需采购为主，整体消费呈现旺季不旺态势，短期需求端对铜价形成负反馈 [3] 宏观方面 - 美国政府停摆时间创历史新高，市场短期担忧增加 [3] - 美联储降息25个基点后，鲍威尔讲话暗示12月降息未定，市场对12月降息的可能回落至50%左右，压制整体有色表现 [3] - 路透社预计全球精炼铜市场在2026年转为出现约15万吨缺口，生产增长放缓且需求持续强劲 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格反弹受限，后期需关注养殖端出栏节奏；玉米现货承压，盘面底部区间震荡，短期关注上方压力 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 期货方面，上周生猪期货高开低走，LH2601合约报收11815元/吨，较前周结算价下跌2.56% [5] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为12.51元/公斤，环比上涨0.56元/公斤 [5] - 利润方面，截至10月31日，自繁自养生猪养殖利润为 - 89.33元/头，环比增加96.33元/头；外购仔猪养殖利润为 - 179.72元/头，环比增加109.35元/头；猪粮比价为5.54，周环比提高0.39 [5] - 价格走势，上周全国生猪现货价格偏强运行，月初集团场缩量扛价，散户压栏惜售情绪较强，但持续涨价后下游屠企订单缩减，二育情绪减退，生猪价格反弹承压 [5] 玉米 - 期货方面，上周玉米期货低位震荡，C2601合约报收2130元/吨，较前周结算价下跌0.19% [6] - 现货方面，全国玉米现货均价为2240元/吨，周环比下跌8.63元/吨，各港口玉米报价均有不同程度下跌 [6] - 深加工消费方面，2025年10月23日至10月29日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米135.32万吨，环比增加8.99万吨；玉米淀粉企业加工总量、产量、开机率均环比增加；DDGS行业开机率和产量也环比上升 [7] - 库存方面，截至2025年10月29日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量增幅7.82%；截至10月31日北方港口四港玉米库存约94万吨，广东港口玉米库存67万吨 [7] - 价格走势，上周全国玉米现货市场窄幅调整，企业收购价止跌趋稳，淀粉行业和酒精企业生产积极性较好，但生猪养殖利润亏损，饲企采购需求有限，后市新粮收割推进，玉米现货承压 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场处于观望状态，短期内指数级大幅回调概率低，成交量能否持续跟进是关键，当前最好静待市场给出答案 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势冲高回落震荡整理，上证50和沪深300调整幅度相对较大 [4] - 四个股指期货品种基差贴水深度走势分化，大部分主力合约保持期货贴水模式，IH、IF、IC、IM主力合约期货 - 现货基差分别收于3.65、 - 9.27、 - 88.6、 - 138.47 [4] - 上周A股市场沪指触及4000点以上创近10年新高后回落，反映市场信心不足，当前月线运行到历史压力位未有效突破，若不能维持强势市场，调整概率增大 [4] - 截至上周板块出现轮动，能源、电池和光伏设备等板块表现强势大幅拉升，市场此次上攻是横向运动8周后首次向上，但新高未脱离区间，若无特殊事件和资金强势拉升，上攻短期不具备持续性 [4] 综合分析 - 2025年10月30日中美元首在韩国釜山会晤，讨论经贸关系并同意加强合作，会晤有望开启中美关系阶段性缓和期，或对市场风偏形成积极支撑，后续需关注最高法院判决、美国经济状况等因素对中美博弈的影响 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着短期关税政策利好落地，螺纹钢和铁矿石盘面主导逻辑将逐步回归基本面，预计短期二者盘面在煤焦成本支撑下维持高位整理 [5][8][9] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 期货：本周螺纹 01 合约在空头主力减仓驱动下维持反弹走势，周五收于 3106 元/吨，环比上周上涨 60 元，周涨幅 1.97% [5] - 现货：本周螺纹主流地区价格继续稳中有涨，整体成交转好，全国螺纹平均报价上调 41 元至 3260 元/吨 [5] - 基本面：全国 247 家钢厂高炉开工率 81.75%，环比减少 2.96%；高炉炼铁产能利用率 88.61%，环比减少 1.33%；全国 90 家电炉钢厂平均开工率 68.83%，环比上升 0.97%；电炉平均产能利用率 52.99%，环比上升 0.7%；螺纹周产量环比增加 5.52 万吨至 212.59 万吨，同比仍处低位 [5] - 短流程钢厂：华东地区电炉测算成本 3227 元，环比增加 16 元，螺纹电炉利润亏损 297 元，环比上周亏损幅度走扩 8 元；本周全国电炉开工率、产能利用率开始小幅上升 [5] - 长流程钢厂：华东地区粗钢测算成本 2988 元，环比增加 75 元，螺纹高炉利润亏损 58 元，环比上周减少 65 元；本周国内高炉开工率以及产能利用率均小幅下降 [5] - 需求：本周建材成交量以及螺纹表观消费量继续小幅回升，螺纹表观消费量仍维持同期低位水平 [8] - 库存：本周五大钢材品种库存以及螺纹库存继续小幅去库，螺纹总库存环比减少 19.6 万吨至 602.52 万吨，仍维持同期低位 [8] - 基差：截止周五，上海地区螺纹为最低仓单报价为 3230 元/吨，升水螺纹 01 合约 124 元，环比上周持平，目前螺纹基差位置处于均值之上，预计后期螺纹基差收缩概率较大 [8] 铁矿石 - 期货：本周铁矿 01 合约在空头主力减仓驱动下维持反弹走势，周五以 800.0 元/吨收盘，环比上周上涨 29 元/吨，涨幅 3.76% [8] - 现货：本周进口矿主流品种价格普遍小幅上调，国产铁精粉价格继续稳中有涨，整体成交有所转好 [8] - 基本面：截止 27 日，澳巴铁矿发运总量 2925.9 万吨，环比增加 100.8 万吨；45 港到港总量 2029.1 万吨，环比减少 490.3 万吨 [9] - 需求：目前 45 港日均疏港量 320.16 万吨，环比增加 7.51 万吨；铁矿石港口现货周均成交量 82.3 万吨，环比减少 18.6 万吨；247 家钢厂日均铁水产量 236.36 万吨，环比上周减少 3.54 万吨；247 家钢厂进口矿日耗 291.62 万吨，环比减少 4.84 万吨 [9] - 库存：截止 31 日，45 港铁矿石库存继续小幅累库，目前库存 14542.48 万吨，环比增加 118.89 万吨；247 家钢厂进口铁矿石库存 8849.86 万吨，环比减少 229.33 吨 [9] - 基差：截止周五，日照港纽曼粉为最优交割品 849 元/吨，升水连铁 01 合约 49 元，环比上周收缩 2 元，目前铁矿基差位置处于均值水平之上，预计后期铁矿基差继续走扩空间有限，开始收缩概率较大 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 煤矿端供应持续收紧，双焦期价震荡偏强，上周焦煤和焦炭供应及需求均小幅下降，焦煤2601合约和焦炭2601合约均震荡偏强运行，焦煤短期关注1330附近压力位，焦炭短期关注1865附近压力位，焦煤比大幅下跌均值1.39，目前处于历史同期相对高位，关注1.35 - 1.55区间变化 [2][3][4][6][7] 各目录总结 期现行情 - 上周焦煤2601合约周五收于1286，周涨幅3%，现货市场主流地区报价偏强运行；焦炭2601合约周五收于1777，周涨幅1.11%，现货市场主流地区报价提涨50 - 55元/吨落地 [3] 基本面分析 焦煤 - 供应端：全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率84.8%，环比降0.3%，314家独立洗煤厂产能利用率36.5%，环比降0.4%，精煤日均产量26.5万吨，环比减0.2万吨，主产地安全监管及环保督察加强，查超产未放松，内蒙产能受限，产量难增，供应紧张，因下游采购增多，原煤及精煤库存均下降 [3] - 需求端：焦炭第二轮提涨落地支撑焦煤价格，钢厂高炉开工率下降但仍处高位，焦钢企业有补库需求，对焦煤刚性需求不减，焦化企业限产，产能利用率略降，独立焦企焦煤库存累库，焦钢企业盈利不佳，按需采购为主，焦煤线上竞拍成交价格上涨，成交率较高 [4] 焦炭 - 供应端：全国全样本独立焦化企业产能利用率73.44%，环比降0.03%，日均产量64.59万吨，环比减0.02万吨，30家样本焦化企业吨焦利润为 - 32元/吨，环比升9元/吨，焦炭第二轮提涨落地，但焦煤价格涨，焦企利润承压，部分焦企开工积极性一般，供应小幅收缩，港口现货稳中偏强，交投氛围好，贸易商集港情绪尚可，库存增加 [6] - 需求端：247家钢厂高炉开工率81.75%，环比降2.96%，日均铁水产量236.36万吨，环比减3.54万吨，钢厂盈利率45.02%，环比降2.6%，受环保政策影响，河北减产检修钢厂多，高炉按产能焖炉30%，钢厂焦炭刚需略降，但铁水产量仍处高位，需求支撑较强，钢厂盈利率下降，利润承压，厂内库存下降，部分地区钢厂短期采购积极，整体按需采购为主 [6] 套利方面 - 上周焦煤比大幅下跌均值1.39，从过去5年季节性走势图看，处于历史同期相对高位，关注1.35 - 1.55区间变化，同时关注煤焦现货价格、下游成材需求、钢厂生产情况、焦钢企业利润、国际宏观政策及突发性风险冲击 [7] 库存情况 |品种|库存地点|库存（万吨）|周变化（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦煤|港口|290.15|14.5| |焦煤|全样本独立焦化厂|1052.48|22.78| |焦煤|247家样本钢厂|796.32|13.36| |焦煤|合计|2138.95|50.64| |焦炭|港口|211.10|11.01| |焦炭|全样本独立焦化厂|59.87|1.23| |焦炭|247家样本钢厂|629.05|-4.11| |焦炭|合计|900.02|8.13| [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价短期有止跌企稳迹象，近期以整理为主但低点会抬高，中期上涨趋势未破坏 [2][6] - 美联储处于降息周期，未来至少降息到 3%的中性利率，金价会获中线支撑 [4][5] - 市场风险因素始终存在，各国央行购金步伐不停，利多金价 [5] 根据相关目录分别进行总结 金价走势 - 上周金价前半周大跌，周四反弹，周五回调，收带下影线中阴线，短期有止跌企稳迹象 [2] - 这轮金价暴涨后大跌，触发因素是中美关系缓和、俄乌冲突结束可能加快、获利盘回吐与杠杆盘多杀多 [2] - 国际金价每盎司 4000 美元心理关口短期跌破后收回，周线图 10 周线获支撑，中期上涨趋势未破坏 [5] 美联储降息情况 - 上周美联储降息 25 个基点，去年降 100 个基点，今年降 50 个基点，累计降 150 个基点，联邦利率从去年最高的 5.25% - 5.5%下调至目前的 3.75% - 4.00% [2] - 鲍威尔称 12 月降息并非板上钉钉，但这是预期管理常规操作，不改变降息整体趋势 [2] - 目前美联储是预防式降息，就业市场总体不佳，上月通胀数据 CPI 和核心 CPI 同比都是 3%，达到降息基本条件 [3] - 中美经贸关系缓和有利于美国降通胀和美联储进一步降息 [4] - 鲍威尔明年 5 月离任，特朗普会清洗美联储，新主席会顺应加快降息方针，未来降息至少到 3%的中性利率，且 3%可能不是终极目标 [4] - CME“美联储观察”显示，美联储 12 月降息 25 个基点概率为 74.7%，维持利率不变概率为 25.3%；到明年 1 月累计降息 25 个基点概率为 57.7%，维持利率不变概率为 16.6% [4] 市场风险因素 - 美国参议院通过终止特朗普全面关税政策决议，但还需众议院表决，且特朗普可能否决，关税战不大可能全面结束，市场风险因素始终存在 [5]