报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周金价先抑后扬，国际金价回升至每盎司3416美元，沪金回升至每克781元，受非农数据不佳、9月降息可能性大增刺激再度上涨，短期呈箱体振荡格局，中长期若美联储重启降息通道，金价将重回牛市 [1][6] - 美联储7月议息会议未降息，维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，内部对利率政策分歧加深，9月利率决策取决于就业、通胀和经济活动数据 [1] - 特朗普签署行政命令对多国商品额外征10%至41%不等关税，原市场乐观情绪消退，关税将引发滞胀效应 [3][4] - 7月非农就业人数仅增7.3万人，远低于预期，前两月数据合计下修25.8万人，三个月增长率低至3.5万人，失业率维持在4.2%不变，平均时薪环比上涨0.3%，就业市场走弱使9月降息概率从40%升至75%，特朗普因数据走软不满并要解雇劳工统计局局长 [5] 各部分总结 金价走势 - 上周国际金价回升至每盎司3416美元，沪金回升至每克781元，短期箱体振荡，中长期若美联储降息将重回牛市 [1][6] 美联储议息会议 - 7月维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，是2025年初以来第五次维持不变，内部对利率政策分歧加深，9月决策取决于数据 [1] 关税政策 - 特朗普签署行政命令对多国商品额外征10%至41%不等关税，对印度输美商品设为25%，对部分加拿大商品关税从25%上调至35%，墨西哥获90天宽限期，关税将引发滞胀效应 [3][4] 非农数据 - 7月非农就业人数仅增7.3万人，远低于预期，前两月数据合计下修25.8万人，三个月增长率低至3.5万人，失业率维持在4.2%不变，平均时薪环比上涨0.3%，就业市场走弱使9月降息概率从40%升至75%，特朗普不满数据并要解雇局长 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7.30会议信号不及预期，螺纹和铁矿盘面受影响短期大幅调整 螺纹表需受季节性影响转弱、库存累库，短期驱动逻辑或回归基本面，预计盘面在技术性调整和淡季压力下偏弱运行 进口矿发运量增加、到港量后期将增加，港口库存有压力，需求端日均铁水量和钢厂日耗回落，钢厂补库，预计铁矿盘面跟随螺纹偏弱运行 [4][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 期货 本周螺纹10合约在多头主力减仓驱动下大幅调整，周五收于3203元/吨，环比上周下跌153元，周跌幅4.56% [4] 现货 本周螺纹主流地区价格普遍大幅下调，成交转弱 周五全国螺纹平均报价下调76元至3395元/吨，上海、杭州、北京、天津、广州等地价格均有不同程度下调 [4] 基本面 - 供给：全国247家钢厂高炉开工率83.46%，环比持平，同比增加2.18%；高炉炼铁产能利用率90.24%，环比减少0.57%，同比增加1.37%；全国90家电炉钢厂平均开工率74.21%，环比上升2.18%，同比上升12.75%；电炉平均产能利用率57.05%，环比上升1.56%，同比上升15.11% 螺纹周产量环比减少0.9万吨至211.06万吨，处于低位水平 [4] - 短流程钢厂：华东地区电炉测算成本3215元，环比减少15元，螺纹电炉利润亏损145元，环比亏损幅度收缩5元 本周全国电炉开工率和产能利用率延续上升，增幅收窄 西南贵州区域两家钢厂电弧炉复产 [4] - 长流程钢厂：华东地区粗钢测算成本2817元，环比增加11元，螺纹高炉利润盈利253元，环比收缩21元 本周国内高炉开工率无明显变化，产能利用率略微减少，政策预期落地后成材价格跌幅大于原料价格，叠加焦炭第四轮提涨，长流程钢厂利润小幅收缩 [4] 需求 本周建材成交量以及螺纹表观消费量均小幅减少 建材5日平均成交量环比减少0.99万吨至10.02万吨，螺纹表需环比减少13.17万吨至203.41万吨，处于同期低位水平 [7] 库存 本周五大钢材品种库存以及螺纹库存均开始小幅累库 周五螺纹总库存环比增加7.65万吨至546.29万吨，处于同期低位水平；其中螺纹社库环比增加11.17万吨至384.14万吨，厂库环比减少3.52万吨至162.15万吨 [7] 基差 周五上海地区螺纹最低仓单报价为3360元/吨，升水螺纹10合约157元，环比上周走扩83元，处于均值附近，预计后期基差继续走扩概率较大 [7] 综合研判 7.30会议信号不及预期，螺纹盘面短期大幅调整 表需受季节性影响转弱，库存小幅累库 短期驱动逻辑回归基本面，预计盘面偏弱运行 [7] 铁矿石 期货 本周铁矿09合约在多头主力减仓驱动下延续调整走势，周五以783元/吨收盘，环比上周下跌19.5元/吨，周跌幅2.43% [7] 现货 本周进口矿主流品种价格普遍小幅下调，国产铁精粉价格稳中有降，成交一般 周五青岛港、天津港等多地不同品种矿石价格有不同程度下调 [7] 基本面 - 供给：截止7月28日，澳巴铁矿发运总量2755.9万吨，环比增加203.9万吨；澳洲发运量1859.6万吨，环比增加230.2万吨，发往中国的量1550.4万吨，环比增加106.8万吨；巴西发运量896.4万吨，环比减少26.2万吨，澳巴发运量维持同期均值水平 45港到港总量2240.5万吨，环比减少130.7万吨，维持同期中高位水平 [9] - 需求：45港日均疏港量302.71万吨，环比减少12.44万吨，下滑至同期均值水平；铁矿石港口现货周均成交量96.64万吨，环比增加0.6万吨，恢复至同期均值水平；247家钢厂日均铁水产量240.71万吨，环比上周减少1.52万吨，同比去年增加4.09万吨，处于同期高位水平；247家钢厂进口矿日耗299.46万吨，环比减少1.65万吨，维持同期高位水平 [9] - 库存：截止8月1日，45港铁矿石库存开始小幅去库，目前库存13657.90万吨，环比减少132.48万吨，维持同期中高位水平；247家钢厂进口铁矿石库存9012.09万吨，环比增加126.87万吨，维持同期相对低位 [9] 基差 周五青岛港纽曼粉为最优交割品807元/吨，升水连铁10合约24元，环比上周走扩5元，维持均值水平，预计后期基差继续走扩概率较大 [9] 综合研判 进口矿发运量小幅增加，到港量后期将逐步增加，港口库存有压力 需求端日均铁水量和钢厂日耗回落，钢厂延续补库策略 预计铁矿盘面跟随螺纹走势维持偏弱运行 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪期货偏弱运行，现货先跌后稳，短期价格有一定支撑但后期仍承压，需关注养殖端出栏节奏及二育情绪变化 [5] - 玉米期货震荡偏弱，现货先涨后跌，短期供应有限支撑价格，但定向稻谷或重启拍卖限制上涨空间，盘面上方有压力，短期或低位震荡 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 期货方面，LH2509合约报收14055元/吨，较前周结算价下跌2.63% [5] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为14.26元/公斤，环比下跌0.55元/公斤 [5] - 利润方面，截至8月1日，自繁自养生猪养殖利润为43.85元/头，环比减少18.31元/头；外购仔猪养殖利润为 -116.78元/头，环比减少45.39元/头；猪粮比价为5.93，周环比下降0.09 [5] - 市场情况，上周全国生猪现货市场先跌后稳，上半周养殖端降重出栏节奏加快，终端消费跟进无力，下半周企业月底缩量预期兑现，散户低价惜售，市场情绪上涨。短期下游消费暂无明显利好，月初企业出栏压力减弱，养殖端控量稳价，部分区域二育开始询价，后期随着养殖企业恢复出栏，预计生猪价格依旧承压 [5] 玉米 - 期货方面，C2509合约报收2297元/吨，较前周结算价下跌0.73% [6] - 现货方面，全国玉米现货均价为2402.75元/吨，周环比下跌5.09元/吨 [6] - 港口方面，8月1日，锦州港、鲅鱼圈港地区水分15%容重720的玉米报价低位下跌10元/吨，水分15%玉米平舱价环比持平；广东蛇口港地区水分15%玉米散粮成交价和一级玉米报价环比持平 [6] - 工业消费方面，7月24日至7月31日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米113.77万吨，环比上周增加7.53万吨；玉米淀粉企业加工总量、产量和开机率均增加；全国35家玉米酒精样本企业本期DDGS行业开工率上升，周度DDGS产量增加 [7] - 库存方面，截至7月30日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量降幅5.19%；8月1日北方港口四港玉米库存约206万吨，广东港口玉米库存83万吨 [7][8] - 市场情况，上周全国玉米现货市场先涨后跌，东北地区贸易商多持观望态度，市场报价偏稳；华北地区企业提价促量，随着深加工厂到货增加，局部收购价小幅下跌。近期部分夏季检修企业陆续复工，玉米淀粉行业开机率明显升高，利多玉米消费，饲料企业库存相对充裕，对玉米采购需求偏弱。余粮库存同比下降明显，短期供应有限支撑玉米价格，但定向稻谷8月或将重启拍卖，限制玉米上涨空间，盘面上方有压力，短期或低位震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦煤供应及需求均小幅回落，焦炭供应及需求均以稳为主，双焦期价受政治局会议未有超预期描述及美联储维持基准利率不变等因素影响大幅下跌，关注20日均线支撑；焦煤比目前处于历史同期高位，关注1.5 - 1.8区间变化，同时关注煤焦现货价格、下游成材需求、钢厂生产、焦钢企业利润、国际宏观政策及突发性风险冲击 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 上周焦煤2601合约周五收于1092.5，周跌幅17.14%，现货市场主流地区报价暂稳运行；焦炭2509合约周五收于1585，周跌幅10.1%，现货市场主流地区报价提涨50 - 55元/吨落地 [2] 基本面分析 焦煤 - 供应端：全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率86.3%，环比降0.6%；全国110家洗煤厂开工率61.51%，环比降0.8%，日均产量52.14万吨，环比减0.01万吨；煤矿洗煤厂开工率下滑，独立洗煤厂市场开工率有所提升，洗煤厂原煤及精煤库存延续去库 [2] - 需求端：焦炭第四轮提涨落地，第五轮提涨开启，钢厂高炉开工率维持高位，焦企对原料煤补库需求仍存，但因原料焦煤价格高、焦企亏损，按需采购为主；焦煤线上竞拍成交较好，成交价涨跌互现 [3] 焦炭 - 供应端：全国全样本独立焦化企业产能利用率73.69%，环比升0.24%，日均产量64.81万吨，环比增0.21万吨；30家样本焦化企业吨焦利润为 - 45元/吨，环比增加9元/吨；焦企生产以稳为主，厂内焦炭库存持续下降，港口焦炭现货震荡运行，库存回升 [5] - 需求端：247家钢厂高炉开工率83.46%，环比持平，日均铁水产量240.71万吨，环比减少1.52万吨，钢厂盈利率65.37%，环比上升1.73%；钢厂维持较好利润，对焦炭有刚需，受降雨影响运输受限，采购积极；焦企开启焦炭第五轮提涨，钢厂暂未接受，后期采购态度或转变 [5] 库存情况 - 焦煤：港口库存282.11万吨，周变化 - 10.23万吨；全样本独立焦化厂库存992.73万吨，周变化7.35万吨；247家样本钢厂库存803.79万吨，周变化4.28万吨；合计2078.63万吨，周变化1.4万吨 [8] - 焦炭：港口库存215.10万吨，周变化16.97万吨；全样本独立焦化厂库存73.62万吨，周变化 - 6.5万吨；247家样本钢厂库存626.69万吨，周变化 - 13.29万吨；合计915.41万吨，周变化 - 2.82万吨 [8]

报告核心观点 - 上周金价冲高大幅回落，纽约金价回落至每盎司3338美元，沪金回落至每克773元，短期内上行动力不足，重回箱体整理格局 [3][7] - 特朗普与鲍威尔会晤缓解市场对美联储独立性受损担忧，市场避险情绪下降 [4] - 特朗普关税战影响有限，市场已适应，美股持续上涨，避险情绪下降 [7] - 美国初请失业救济人数连续下降，短期内美联储降息紧迫性下降，美元指数反弹，金价受压 [7] - 中美关系缓和，世界范围内关税战影响趋弱，地缘冲突对金融市场影响有限，风险资产受青睐，金价受压 [7] 具体事件情况 特朗普与美联储 - 当地时间7月24日特朗普与鲍威尔就利率问题讨论，特朗普称相信美联储准备好提供宽松货币政策，但鲍威尔等此前对降息谨慎，本周美联储召开货币政策会议，市场预计7月维持利率不变概率95.9%，9月降息25个基点概率58.4%，交易员预计明年降息76个基点 [4] - 特朗普淡化与鲍威尔冲突，缓解市场对美联储独立性受损担忧，使市场避险情绪下降 [4] 特朗普关税战 - 特朗普表示将对多数国家征15% - 50%关税，若说服主要国家对美开放市场愿放弃关税条款，称多数贸易协议已完成将发近200封关税信函，已和日本、欧盟达成协议，对欧盟加征15%关税 [7] - 特朗普关税战实际冲击小于预期，市场适应，美股上涨，避险情绪下降 [7] 经济数据 - 截至7月19日当周，美国初请失业救济人数减少4000人至21.7万人，连续六周下降，创2022年以来最长连降周期 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期在政策预期支撑下螺纹表需表现相对偏强热卷表需延续回落走势需关注下游实际需求转弱力度和钢材库存累库幅度；短期钢价继续反弹压力较大关注电炉平电成本压力位；短期进口矿发运量受检修影响有下降预期到港量后期将增加港口库存有压力；需求端日均铁水量和钢厂日耗回落钢厂小幅补库；盘面受宏观扰动大需警惕资金情绪退潮后的调整风险 [5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 期货 本周螺纹 10 合约在空头主力减仓驱动下延续反弹走势，周五收于 3356 元/吨，环比上周上涨 209.0 元，周涨幅 6.64% [5] 现货 本周螺纹主流地区价格普遍大幅上调，整体成交小幅转好；周五全国螺纹平均报价上调 2152 元至 3471 元/吨；各地区价格均有上调 [5] 基本面 - **供给**：全国 247 家钢厂高炉开工率 83.46%，环比持平，同比增加 1.13%；高炉炼铁产能利用率 90.81%，环比减少 0.08%，同比增加 1.20%；87 家电炉钢厂平均开工率 72.02%，环比上升 6.94%，同比下降 6.76%；电炉平均产能利用率 65.08%，环比上升 1.49%，同比下降 0.29%；螺纹周产量环比增加 2.9 万吨至 211.96 万吨 [5] - **需求**：本周建材成交量以及螺纹表观消费量均小幅增加；建材 5 日平均成交量环比增加 1.51 万吨至 11.01 万吨，螺纹表需环比增加 10.41 万吨至 216.58 万吨，绝对量上螺纹表观消费量仍维持同期低位水平 [7] - **库存**：本周五大钢材品种库存小幅去库，螺纹库存开始缓慢去库；周五螺纹总库存环比减少 4.62 万吨至 538.64 万吨，螺纹社库环比增加 2.81 万吨至 372.97 万吨，厂库环比减少 7.43 万吨至 165.67 万吨 [7] - **基差**：周五上海地区螺纹最低仓单报价为 3430 元/吨，升水螺纹 10 合约 74 元，环比上周收缩 9 元，目前螺纹基差位置处于均值附近，预计后期螺纹基差开始走扩概率较大 [7] 钢厂情况 - **长流程**：华东地区粗钢测算成本 2806 元，环比增加 77 元；高炉利润盈利 274 元，环比上周走扩 83 元；国内高炉开工率无明显变化，产能利用率略微减少 [5][6] - **短流程**：华东地区电炉测算成本 3230 元，环比增加 83 元；螺纹电炉利润亏损 150 元，环比上周亏损幅度收缩 77 元；全国电炉开工率、产能利用率延续上升，增幅扩大；多地有钢厂电弧炉复产 [5] 铁矿石 期货 本周铁矿 09 合约在多空主力双减增仓驱动下先扬后抑维持整理走势，周五以 802.5 元/吨收盘，环比上周上涨 17.5 元/吨，周涨幅 2.23% [7] 现货 本周进口矿主流品种价格继续小幅上调，国产铁精粉价格持续维稳运行，整体成交一般；周五青岛港、天津港等港口不同品种矿石报价有上调 [7][8] 基本面 - **供给**：截止 21 日，澳巴铁矿发运总量 2552.0 万吨，环比减少 6.8 万吨；澳洲发运量 1629.4 万吨，环比减少 108.9 万吨，发往中国的量 1443.6 万吨，环比增加 13.5 万吨；巴西发运量 922.6 万吨，环比增加 102.1 万吨；45 港到港总量 2371.2 万吨，环比减少 290.9 万吨；北方六港到港总量 1389.2 万吨，环比增加 241.3 万吨 [8] - **需求**：目前 45 港日均疏港量 315.15 万吨，环比减少 7.59 万吨；铁矿石港口现货周均成交量 96.04 万吨，环比减少 6.81 万吨；247 家钢厂日均铁水产量 242.23 万吨，环比上周减少 0.21 万吨，同比去年增加 2.62 万吨；247 家钢厂进口矿日耗 301.10 万吨，环比减少 0.15 万吨 [8] - **库存**：截止 25 日，45 港铁矿石库存开始小幅累库，库存 13790.38 万吨，环比增加 5.17 万吨；247 家钢厂进口铁矿石库存 8885.22 万吨，环比增加 63.06 万吨 [8] - **基差**：周五青岛港卡粉为最优交割品 821 元/吨，升水连铁 10 合约 19 元，环比上周收缩 1 元，目前铁矿基差位置维持均值水平，预计后期铁矿基差开始走扩概率较大 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管国内宏观政策积极，但中美谈判马上开启，市场情绪短期仍以谨慎为主；国内低库存支撑铜价跌幅有限，但整体处于供需双弱态势，短期铜价预计震荡走势，等待中美关税谈判进展 [5] 根据相关目录分别进行总结 供需与库存 - 国内现货TC企稳于-43低位，日本炼厂与安托法加斯塔加工费谈判艰难，称无法接受中国冶炼厂与安托法加斯塔达成的极低条件 [4] - 国内企业开工率均在下滑，现货市场亦受高价拖累交投偏淡；上周铜杆开工率69.4%，环比下降4.9%，铜线缆企业开工率为70.83%，环比下降2.0%，预计本周开工率继续小幅走弱 [4] - 国内库存去化，国内电解铜社会库存11.4万吨，环比-20.3% [4] 宏观情况 - 7月25日，国家统计局公布7月制造业PMI回升至49.8%，连续两个月上升，生产指数达51.7%；国家发改委上周向地方下达第三批690亿元超长期特别国债，支持消费品以旧换新 [4] - 8月1日将近，美国对铜征收关税的计划即将来临，市场交易较为谨慎；美国财政部长宣布，中美双方将于周一、周二在瑞典斯德哥尔摩举行新一轮贸易谈判 [4] 行情回顾 - 上周沪铜主力合约先涨后跌，周初延续前一周五受工信部宏观消息带动的上涨趋势，后半周小幅回落，周五收盘价79250元/吨较前一周上涨约1% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种继续普涨，中证 500 与中证 1000 表现相对强势，大部分基差为期货贴水模式，IH 收于 1.29，IF 收于 -11.16，IC 收于 -83.59，IM 收于 -100.81 [2] - 上周 A 股市场继续上行，周五虽有调整但整体表现稳定，市场强度逐渐提升且上涨有成交量配合，万得全 A 指数突破去年 10 月高点，热点行业范围扩散，行业进入良性轮动 [2] - 此轮上行增量资金最初为机构资金净流入，随着赚钱效应积累散户流入加速，行情热度升温、反内卷叙事逻辑加强 [3] - 中央财经委第六次会议再提“反内卷”，决策层“反内卷”政策思路进一步明确，各行业治理企业低价无序竞争步伐加快 “反内卷”短期稳定物价、重振名义增长，长远构建消费驱动型经济 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种普涨，中证 500 与中证 1000 较强，基差大部分为期货贴水模式 [2] - 上周 A 股市场上行，周五调整但整体稳定，市场强度提升且上涨有成交量配合，万得全 A 指数突破去年 10 月高点，热点行业扩散，行业进入良性轮动 [2] 综合分析 - 此轮上行增量资金起初为机构资金净流入，后散户流入加速，行情热度升温、反内卷叙事逻辑加强 [3] - 中央财经委第六次会议再提“反内卷”，决策层政策思路明确，各行业治理步伐加快，“反内卷”有短期和长远意义 [4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 生猪短期价格或震荡反复，需关注市场情绪变化；玉米价格趋稳运行，盘面反弹空间受限，短期或低位震荡 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 期货表现：上周生猪期货冲高明显，LH2509合约报收14385元/吨，较前周结算价上涨1.91% [5] - 现货情况：截至7月25日，自繁自养生猪养殖利润为62.16元/头，环比减少28.73元/头；外购仔猪养殖利润为 -71.39元/头，环比减少52.73元/头；猪粮比价为6.02，周环比下降0.15；全国生猪现货价格先涨后跌 [5] - 政策影响：7月23日农业农村部召开座谈会，提到严格落实产能调控举措，受该消息提振，生猪期货主力一度冲高突破15000，创年内新高 [5] - 后市展望：养殖场出栏计划完成尚可，但需求承接能力较差，对生猪行情仍有制约，短期价格或震荡反复，关注市场情绪变化 [5] 玉米 - 期货表现：上周玉米期货冲高回落，C2509合约报收2311元/吨，较前周结算价上涨0.26% [6] - 现货情况：全国玉米现货均价为2407.84元/吨，周环比上涨2.84元/吨；各港口玉米报价有不同程度下跌 [6] - 工业消费：7月17 - 23日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米106.24万吨，环比上周减少3.81万吨；60家玉米淀粉企业加工总量为50.15万吨，较上周减少3.63万吨；周度全国玉米淀粉产量为23.52万吨，较上周产量减少2.5万吨；周度开机率为45.46%；35家玉米酒精样本企业DDGS行业开机率参考38.63%，较上周上升0.29%；样本企业DDGS周度生产总量参考7.862万吨，较上周增加0.059万吨，增幅参考0.76% [7] - 库存情况：截至7月23日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量400.5万吨，降幅6.21%；截至7月25日北方港口四港玉米库存共计约218万吨，广东港口玉米库存95万吨 [7] - 后市展望：贸易商库存大幅下降，整体出货节奏放缓，市场供应减少，进口玉米拍卖对行情压制作 用减弱；不过下游企业补库需求有限，预计玉米价格趋稳运行，盘面反弹空间受限，短期或低位震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价短期横盘蓄势，向上趋势未变，短期蓄势，中期保持振荡上行态势 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 金价行情 - 上周纽约金价收盘于每盎司3356美元，沪金收盘于每克778元附近 [3] 美国通胀数据 - 6月美国CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.7%，为2月以来新高；核心CPI环比上涨0.2%，略低于市场预期，同比上涨2.9%，符合预期 [4] - 6月PPI同比2.3%，显著低于预期，是2024年9月以来最低同比涨幅，环比0%，低于预期；核心PPI同比涨幅2.6%，创2024年3月以来最低纪录，低于预期 [4] - 6月CPI反弹但PPI数据走低，通胀预期降低，市场预计年底前有约两次降息，明年全面降息可能性大；美元指数上攻乏力，后市或回调，为金价带来支撑 [4] 美联储褐皮书 - 美联储称本报告周期内经济活动略有扩张，整体经济前景中性略偏悲观，仅两个地区预计经济活动增加，其他地区预计持平或减弱 [5] - 招聘工作谨慎，各地区价格上涨，物价压力显现 [6] 市场振荡因素 - 特朗普表态“将解雇鲍威尔”引发黄金反弹后又否认，鲍威尔明年任期将满，若中途被解雇或被架空，年内及明年降息概率大，中期美元走弱助金价走强 [8] - 特朗普威胁对欧盟和墨西哥加征30%关税，关税战和地缘政治影响不确定，美联储中长期大幅降息概率大，利于金价上涨 [8]