报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预期兑现叠加技术面背离，螺矿盘面短期偏弱运行；螺纹前期反弹接近尾声，开始维持调整走势；铁矿短期跟随煤焦走势维持调整走势 [3][5][8][11] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 期货：本周螺纹10合约在空头主力增仓驱动下破位小幅下挫，周五收于3188元/吨，环比上周下跌25.0元，周跌幅0.78% [5] - 现货：本周螺纹主流地区价格普遍小幅下调，整体成交一般，全国螺纹平均报价下调10元至3384元/吨 [5] - 基本面供给：全国247家钢厂高炉开工率83.59%，环比减少0.16%，同比增加4.75%；高炉炼铁产能利用率90.22%，环比增加0.13%，同比增加4.30%；全国90家电炉钢厂平均开工率76.39%，环比上升1.49%，同比上升23.97%；电炉平均产能利用率57.39%，环比上升0.49%，同比上升21.74%；螺纹周产量环比减少0.73万吨至220.45万吨，同比仍处低位 [5] - 短流程钢厂：华东地区电炉测算成本3234元，环比增加22元，螺纹电炉利润亏损214元，环比上周亏损幅度走扩62元；本周全国电炉开工率、产能利用率小幅上升 [5] - 长流程钢厂：华东地区粗钢测算成本2888元，环比增加26元，螺纹高炉利润盈利132元，环比上周收缩64元；本周国内高炉开工率继续小幅增加，产能利用率略微减少，长流程钢厂利润继续小幅收缩 [5] - 需求：本周建材成交量略微减少，螺纹表观消费量大幅下滑，建材5日平均成交量环比减少0.2万吨至10.0万吨，螺纹表需环比减少20.85万吨至189.94万吨，仍维持同期低位 [8] - 库存：本周五大钢材品种库存以及螺纹库存均延续累库走势，周五螺纹总库存环比增加30.51万吨至587.19万吨，仍维持同期低位；其中螺纹社库环比增加26.45万吨至414.93万吨，厂库环比增加4.06万吨至172.26万吨 [8] - 基差：周五上海地区螺纹最低仓单报价为3320元/吨，升水螺纹10合约132元，环比上周走扩5元，目前螺纹基差位置处于均值附近，预计后期继续走扩概率较大 [8] 铁矿石 - 期货：本周铁矿主力合约完成移仓换月，铁矿01合约在多头主力先增仓后减仓驱动下维持区间整理走势，周五以776.0元/吨收盘，环比上周上涨2.5元/吨，周涨幅0.32% [8] - 现货：本周进口矿主流品种价格普遍小幅上调，国产铁精粉价格稳中有涨，整体成交一般 [8] - 基本面供给：截止11日，澳巴铁矿发运总量2530.3万吨，环比减少1.9万吨；澳洲发运量1662.5万吨，环比减少117.7万吨，发往中国的量1447.8万吨，环比减少99.6万吨；巴西发运量867.8万吨，环比增加115.8万吨；45港到港总量2381.9万吨，环比减少125.9万吨；北方六港到港总量1203.0万吨，环比减少50.1万吨 [11] - 需求：目前45港日均疏港量334.67万吨，环比增加12.82万吨，下滑至同期均值水平；铁矿石港口现货周均成交量93.56万吨，环比减少3.08万吨，已恢复至同期均值水平；247家钢厂日均铁水产量240.66万吨，环比上周增加0.34万吨，同比去年增加11.89万吨，处于同期高位水平；247家钢厂进口矿日耗298.52万吨，环比增加0.37万吨，维持同期高位水平 [11] - 库存：截止15日，45港铁矿石库存继续小幅累库，目前库存13819.27万吨，环比增加107.0万吨，维持同期中高位水平；247家钢厂进口铁矿石库存9136.34万吨，环比增加123万吨，维持同期相对低位 [11] - 基差：周五青岛港卡粉为最优交割品823元/吨，升水连铁10合约47元，环比上周走扩26元，目前铁矿基差位置维持均值水平，预计后期继续走扩概率较大 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种持续上行，中证1000与中证500涨幅较大，基差部分仍为期货贴水模式但贴水深度改善，A股市场突破上行创新高，成交量能高，小盘成长风格占优，仅银行板块收跌，资金有托底动作，长期围绕国家政策扶持产业震荡向上 [3] - 7月外需韧性超预期，内需指标下滑，生产景气小幅回落，投资增速大幅下滑，社零增速下滑，预计中美经贸关系处于阶段性稳态，下半年出口有望保持较强韧性 [4][5] - 下周股指将在大成交量及板块快速轮动环境中震荡上行，冲击整数关口及上一轮牛市高点3731需权重和科技板块共同发力 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种持续上行，中证1000与中证500涨幅较大，基差部分为期货贴水模式，贴水深度改善，IH基差收于13.52，IF收于7.05，IC收于 - 37.57，IM收于 - 31.3 [3] - A股市场突破上行创新高，成交量能高，小盘成长风格占优，通信、电子和电力设备领跑，银行回调，仅银行板块收跌，资金有托底动作，无大规模流出，银行首跌属市场轮动和有序调整，长期围绕国家政策扶持产业震荡向上 [3] 综合分析 - 宏观上7月外需韧性超预期，内需指标下滑，极端天气影响下生产景气小幅回落，生产端工业生产和服务业生产指数增速回落，需求侧投资增速大幅下滑，制造业和房地产开发投资增速低于预期 [4] - 因“国补”资金空档和“618购物节”透支消费，7月社零增速下滑，预计中美经贸关系处于阶段性稳态，下半年出口有望保持较强韧性 [5] - 下周股指将在大成交量及板块快速轮动环境中震荡上行，冲击整数关口及上一轮牛市高点3731需权重和科技板块共同发力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月仍可能降息，黄金价格在美联储新一轮降息背景下整体仍会向上，但上行之路可能颠簸 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金价格 - 上周黄金价格振荡回落，上期所黄金期货主力合约2510收盘于每盎司3381美元，沪金收盘于每克775元 [1] 美俄谈判 - 特朗普与普京在阿拉斯加谈判未达成任何协议，双方声称会谈有建设性和成果，但特朗普将欧洲和乌克兰搁置，协议难落地；特朗普称要尽快举行美俄乌三方会议，普京希望和平解决乌克兰危机，俄乌结束冲突有曙光，但双方领土问题态度强硬，乌克兰妥协力度是焦点 [1][2] 美国通胀数据与降息预期 - 美国7月CPI同比增长2.7%，预估2.8%，前值2.7%；环比增长0.2%，预估0.2%，前值0.3%；剔除食品能源的核心CPI同比增长3.1%，预估3%，前值2.9%；环比增长0.3%，预估0.3%，前值0.2%，通胀未恶化 [4] - 美国7月PPI环比上涨0.9%，远超预期0.2%，同比涨幅3.3%，高于美联储2%通胀目标，创2022年6月以来最大单月涨幅，使市场对美联储9月降息预期降温，9月降息概率从接近100%降至92% [5] - 9月降息仍是大概率事件，可能由降50个基点转为降25个基点；特朗普称要让利率降至1%，财政部部长贝森特称降至3%中性利率更实际，即共降150个基点，今年降2到3次每次25个基点，明年降至3%再观察 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期美联储降息预期反复，宏观层面不确定性仍存，国内宏观情绪偏中性；供需方面加工费回升、全球显性库存回升以及淡季需求偏弱对铜价影响偏空；预计短期铜价维持弱势震荡，等待宏观消息驱动 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约先涨后跌，受美联储降息预期反复影响，周五收盘价 79060 元/吨较前一周约上涨 0.7% [6] 供需方面 - SMM 数据显示铜精矿 TC 指数环比上涨；SMM 周度漆包线行业机台开机率环比下降 0.2 个百分点至 78.4%，新增订单下降 3.18 个百分点；铜线缆企业开工率 69.3%较上周继续降低，预期本周开工率微降至 67.6%；企业称市场处传统淡季，消费疲软及原料紧张制约生产，但订单较前期已有好转，预计 8 月整体新订单比 7 月向好；8 月乘用车销量保持平稳增长，但房地产成交面积表现明显较弱；三大交易所库存环比增加 0.7 万吨 [4] 宏观方面 - 美国 7 月 PPI 月率录得 0.9%，为 2022 年以来最大增幅，暗示未来几个月通胀将普遍上升；数据公布后，美联储官员反驳 9 月大幅降息的预期，美指扩大涨幅，压制铜价；美俄领导人小范围会谈结束，会晤没有达成具体协议，关注周一美乌会谈结果 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格受供大于求影响承压，但养殖端抗价惜售且需求预期好转，下跌空间有限，短期或低位震荡运行；玉米受政策粮投放、贸易商出货及下游库存消耗等因素影响，短期行情偏弱调整，盘面短期或继续向下试探 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 生猪市场 - 期货表现：上周生猪期货先扬后抑，LH2511 合约报收 13945 元/吨，较前周结算价下跌 1.38% [5] - 现货表现：截至 8 月 15 日，自繁自养生猪养殖利润为 28.85 元/头，环比减少 16.28 元/头；外购仔猪养殖利润为 -157.05 元/头，环比减少 22.91 元/头；猪粮比价为 5.84，周环比下降 0.09 [5] - 市场情况：全国生猪现货市场区域表现分化，整体偏弱，供应端压力大，需求无明显变化，供大于求施压价格，但养殖端有抗价惜售情绪，后期需求预期好转或使价格下跌空间有限 [5] 玉米市场 - 期货表现：上周玉米期货远月合约表现不及近月，C2509 合约报收 2266 元/吨，较前周结算价上涨 0.4%；C2511 合约报收 2190 元/吨，较前周结算价下跌 0.59% [7] - 现货表现：全国玉米现货均价为 2394.12 元/吨，周环比下跌 1.47 元/吨；各港口玉米报价有不同表现 [7] - 工业消费：8 月 7 日至 13 日，全国 149 家主要玉米深加工企业消耗玉米 114.06 万吨，环比减少 2.40 万吨；玉米淀粉企业加工总量、产量及开机率有变化；DDGS 行业开机率和产量下降 [8] - 库存情况：截至 8 月 13 日，全国 12 个地区 96 家主要玉米加工企业玉米库存总量降幅 6.62%；截至 8 月 15 日，北方港口四港玉米库存约 174 万吨，广东港口玉米库存 75 万吨 [8] - 市场情况：全国玉米现货市场稳中偏弱，东北地区政策粮投放报价回落，华北地区贸易商出货企业收购价下调；需求方面淀粉行业开机率升、酒精行业开工率降；短期行情偏弱调整，盘面或继续向下试探 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦煤供应小幅回落、需求以稳为主，受大商所调整交易限额影响，焦煤2601合约高位回落，关注20日均线支撑 [3][4] - 上周焦炭供应及需求均以稳为主，从盘面走势看，焦炭2601合约高位回落，关注20日均线支撑 [6][7] - 上周焦煤比大幅下跌均值1.39，处于历史同期均位，关注1.25 - 1.45区间变化，同时关注煤焦现货价格、下游成材需求变化、钢厂生产情况、焦钢企业利润、国际宏观政策及突发性风险冲击 [7] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 上周焦煤2601合约周五收于1230，周涨幅0.24%，现货市场主流地区报价暂稳运行 [3] - 上周焦炭2601合约周五收于1729.5，周跌幅0.26%，现货市场主流地区报价提涨50 - 55元/吨落地 [3] 基本面分析 焦煤 - **供应端**：上周全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率83.7%，环比下降0.2%；全国314家独立洗煤厂产能利用率36.5%，环比增加0.3%，精煤日均产量26.4万吨，环比增加0.4万吨；煤矿端扰动不断，部分煤种供应偏紧，新版《煤矿安全规程》新闻发布会短期或有影响；炼焦煤矿库存压力较小，原煤库存下行，洗煤厂精煤库存累库 [3] - **需求端**：上周焦炭第六轮提涨落地，钢厂高炉开工率维持高位，支撑焦煤刚需较强，焦企开工率小幅上升；下游企业对高价煤接受意愿不高，采购按需为主；焦煤线上竞拍流拍比例增加，高价煤种成交价格小幅下跌 [4] 焦炭 - **供应端**：上周全国全样本独立焦化企业产能利用率74.34%，环比上升0.31%，日均产量65.38万吨，环比增加0.28万吨；焦企利润有所修复，出货顺畅，厂内焦炭库存持续下降，但受阅兵影响部分地区焦企接到限产通知；港口焦炭现货稳中偏强运行，库存小幅下降 [6] - **需求端**：上周247家钢厂高炉开工率83.58%，环比下降0.16%，日均铁水产量240.66万吨，环比增加0.34万吨，钢厂盈利率65.8%，环比下降2.6%；钢厂对焦炭刚需仍在，但下游成材需求季节性淡季未结束，短期按需采购 [6] 库存情况 |品种|库存地点|库存（万吨）|周变化（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦煤|港口|255.49|-21.85| |焦煤|全样本独立焦化厂|976.88|-11.04| |焦煤|247家样本钢厂|805.80|-2.86| |焦煤|合计|2038.17|-35.75| |焦炭|港口|215.11|-3.04| |焦炭|全样本独立焦化厂|62.51|-7.22| |焦炭|247家样本钢厂|609.80|-9.48| |焦炭|合计|887.42|-19.74| [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种高位整理，沪深300与中证500调整幅度大，基差大多为期货贴水模式，A股市场高位调整，下周继续下跌可能性大，板块出现高低切换，指数下行中抵抗性板块有潜力 [4] - 政治局会议释放多项重磅信号，外部形势判断缓和，强调落实积极财政政策和适度宽松货币政策，扩内需支持“服务消费”和推动“两重”建设，“反内卷”关注产能治理 [5] - 历史上增量流动性驱动行情领涨行业集中，7月行情验证，近期增量流动性放缓，行情需降温 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种高位整理，沪深300与中证500调整幅度大，基差大多为期货贴水模式，IH、IF、IC、IM主力合约基差分别收于0.27、 - 25.33、 - 109.20、 - 127.67 [4] - 上周A股市场高位调整，量能收缩且有获利兑现压力，下周继续下跌可能性大，板块高低切换，金融淡出涨幅榜，医药和教育补涨，中药近3日涨幅3.94%，教育近3日涨幅2.33% [4] 综合分析 - 政治局会议外部形势判断缓和，宏观强调落实积极财政政策和适度宽松货币政策，结构上扩内需支持“服务消费”和推动“两重”建设，“反内卷”关注产能治理 [5] - 历史增量流动性驱动行情领涨行业集中，7月行情验证，近期增量流动性放缓，行情需降温 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料紧张及库存低位能为铜价提供下跌支撑，但整体仍处淡季，无明显上行动能，市场等待美国与未达成贸易协议国家谈判结果，不确定性压制铜价，预计短期受宏观影响铜价震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 供需方面 - 部分冶炼厂仍亏损，加工费维持负数区间 [4] - 上周漆包线行业订单整体平稳，周尾新增订单环比增长1.68个百分点，开机率小幅回升至78.2% [4] - 铜价下跌轻微提振消费，SMM精铜杆企业开工率升至71.73%，环比增加2.37% [4] - 2025年8月空冰洗排产合计总量2697万台，较去年同期生产实绩下降4.9% [4] - 家电终端下游对漆包线需求显著减少，终端需求弱势 [4] - 全球显性库存开始回升，国内电解铜库存小幅回落，受到货量有限抑制 [4] 宏观方面 - 7月美联储利率会议决定不降息，会后声明叠加非农就业数据不及预期使市场对9月降息预期升温 [4] - 美国对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征收50%关税，COMEX铜暴跌，LME铜小幅跟跌 [4] - 中美贸易谈判同意推动美方对等关税24%部分展期90天，未达成新突破协议 [4] 行情回顾 - 上周沪铜主力合约维持弱势走势，周四受美国对铜关税影响跟跌COMEX铜，周五收盘价78400元/吨较前一周约-1% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周金价先抑后扬，国际金价回升至每盎司3416美元，沪金回升至每克781元，受非农数据不佳、9月降息可能性大增刺激再度上涨，短期呈箱体振荡格局，中长期若美联储重启降息通道，金价将重回牛市 [1][6] - 美联储7月议息会议未降息，维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，内部对利率政策分歧加深，9月利率决策取决于就业、通胀和经济活动数据 [1] - 特朗普签署行政命令对多国商品额外征10%至41%不等关税，原市场乐观情绪消退，关税将引发滞胀效应 [3][4] - 7月非农就业人数仅增7.3万人，远低于预期，前两月数据合计下修25.8万人，三个月增长率低至3.5万人，失业率维持在4.2%不变，平均时薪环比上涨0.3%，就业市场走弱使9月降息概率从40%升至75%，特朗普因数据走软不满并要解雇劳工统计局局长 [5] 各部分总结 金价走势 - 上周国际金价回升至每盎司3416美元，沪金回升至每克781元，短期箱体振荡，中长期若美联储降息将重回牛市 [1][6] 美联储议息会议 - 7月维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，是2025年初以来第五次维持不变，内部对利率政策分歧加深，9月决策取决于数据 [1] 关税政策 - 特朗普签署行政命令对多国商品额外征10%至41%不等关税，对印度输美商品设为25%，对部分加拿大商品关税从25%上调至35%，墨西哥获90天宽限期，关税将引发滞胀效应 [3][4] 非农数据 - 7月非农就业人数仅增7.3万人，远低于预期，前两月数据合计下修25.8万人，三个月增长率低至3.5万人，失业率维持在4.2%不变，平均时薪环比上涨0.3%，就业市场走弱使9月降息概率从40%升至75%，特朗普不满数据并要解雇局长 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7.30会议信号不及预期，螺纹和铁矿盘面受影响短期大幅调整 螺纹表需受季节性影响转弱、库存累库，短期驱动逻辑或回归基本面，预计盘面在技术性调整和淡季压力下偏弱运行 进口矿发运量增加、到港量后期将增加，港口库存有压力，需求端日均铁水量和钢厂日耗回落，钢厂补库，预计铁矿盘面跟随螺纹偏弱运行 [4][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 期货 本周螺纹10合约在多头主力减仓驱动下大幅调整，周五收于3203元/吨，环比上周下跌153元，周跌幅4.56% [4] 现货 本周螺纹主流地区价格普遍大幅下调，成交转弱 周五全国螺纹平均报价下调76元至3395元/吨，上海、杭州、北京、天津、广州等地价格均有不同程度下调 [4] 基本面 - 供给：全国247家钢厂高炉开工率83.46%，环比持平，同比增加2.18%；高炉炼铁产能利用率90.24%，环比减少0.57%，同比增加1.37%；全国90家电炉钢厂平均开工率74.21%，环比上升2.18%，同比上升12.75%；电炉平均产能利用率57.05%，环比上升1.56%，同比上升15.11% 螺纹周产量环比减少0.9万吨至211.06万吨，处于低位水平 [4] - 短流程钢厂：华东地区电炉测算成本3215元，环比减少15元，螺纹电炉利润亏损145元，环比亏损幅度收缩5元 本周全国电炉开工率和产能利用率延续上升，增幅收窄 西南贵州区域两家钢厂电弧炉复产 [4] - 长流程钢厂：华东地区粗钢测算成本2817元，环比增加11元，螺纹高炉利润盈利253元，环比收缩21元 本周国内高炉开工率无明显变化，产能利用率略微减少，政策预期落地后成材价格跌幅大于原料价格，叠加焦炭第四轮提涨，长流程钢厂利润小幅收缩 [4] 需求 本周建材成交量以及螺纹表观消费量均小幅减少 建材5日平均成交量环比减少0.99万吨至10.02万吨，螺纹表需环比减少13.17万吨至203.41万吨，处于同期低位水平 [7] 库存 本周五大钢材品种库存以及螺纹库存均开始小幅累库 周五螺纹总库存环比增加7.65万吨至546.29万吨，处于同期低位水平；其中螺纹社库环比增加11.17万吨至384.14万吨，厂库环比减少3.52万吨至162.15万吨 [7] 基差 周五上海地区螺纹最低仓单报价为3360元/吨，升水螺纹10合约157元，环比上周走扩83元，处于均值附近，预计后期基差继续走扩概率较大 [7] 综合研判 7.30会议信号不及预期，螺纹盘面短期大幅调整 表需受季节性影响转弱，库存小幅累库 短期驱动逻辑回归基本面，预计盘面偏弱运行 [7] 铁矿石 期货 本周铁矿09合约在多头主力减仓驱动下延续调整走势，周五以783元/吨收盘，环比上周下跌19.5元/吨，周跌幅2.43% [7] 现货 本周进口矿主流品种价格普遍小幅下调，国产铁精粉价格稳中有降，成交一般 周五青岛港、天津港等多地不同品种矿石价格有不同程度下调 [7] 基本面 - 供给：截止7月28日，澳巴铁矿发运总量2755.9万吨，环比增加203.9万吨；澳洲发运量1859.6万吨，环比增加230.2万吨，发往中国的量1550.4万吨，环比增加106.8万吨；巴西发运量896.4万吨，环比减少26.2万吨，澳巴发运量维持同期均值水平 45港到港总量2240.5万吨，环比减少130.7万吨，维持同期中高位水平 [9] - 需求：45港日均疏港量302.71万吨，环比减少12.44万吨，下滑至同期均值水平；铁矿石港口现货周均成交量96.64万吨，环比增加0.6万吨，恢复至同期均值水平；247家钢厂日均铁水产量240.71万吨，环比上周减少1.52万吨，同比去年增加4.09万吨，处于同期高位水平；247家钢厂进口矿日耗299.46万吨，环比减少1.65万吨，维持同期高位水平 [9] - 库存：截止8月1日，45港铁矿石库存开始小幅去库，目前库存13657.90万吨，环比减少132.48万吨，维持同期中高位水平；247家钢厂进口铁矿石库存9012.09万吨，环比增加126.87万吨，维持同期相对低位 [9] 基差 周五青岛港纽曼粉为最优交割品807元/吨，升水连铁10合约24元，环比上周走扩5元，维持均值水平，预计后期基差继续走扩概率较大 [9] 综合研判 进口矿发运量小幅增加，到港量后期将逐步增加，港口库存有压力 需求端日均铁水量和钢厂日耗回落，钢厂延续补库策略 预计铁矿盘面跟随螺纹走势维持偏弱运行 [9]