报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周生猪期货跌幅明显，现货价格先涨后跌整体重心上移，供应端暂无明显波动，行情波动点集中在需求端，预计短期价格相对坚挺；玉米期货先跌后涨，现货市场震荡偏强，深加工企业库存同比偏低，节前备货需求提振价格，但随着政策粮拍卖力度加大等因素，市场看涨预期或收敛，盘面再度突破 2300 需警惕高位调整风险 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 生猪市场 - 期货方面，上周 LH2603 合约报收 11565 元/吨，较前周结算价下跌 3.26% [4] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为 12.97 元/公斤，环比上涨 0.28 元/吨 [4] - 利润方面，截至 1 月 23 日，自繁自养生猪养殖利润为 43.35 元/头，环比增加 35.96 元/头；外购仔猪养殖利润为 115.84 元/头，环比增加 67.49 元/头；猪粮比价为 5.64，周环比提高 0.13 [4] - 市场表现，上周全国生猪现货市场先涨后跌，价格重心上移，供应端暂无明显波动，养殖端出栏进度略微偏慢，行情波动点集中在需求端，预计短期价格相对坚挺，需关注集团场出栏节奏变化 [4] 玉米市场 - 期货方面，上周 C2603 合约报收 2300 元/吨，较前周结算价上涨 0.35% [5] - 现货方面，全国玉米现货均价为 2373.14 元/吨，周环比上涨 9.22 元/吨，各港口价格有不同变化 [5] - 深加工消费方面，2026 年 1 月 15 日至 1 月 21 日，全国 149 家主要玉米深加工企业共消耗玉米 138.15 万吨，环比增加 2.56 万吨；玉米淀粉企业加工总量等数据有增加，DDGS 行业开工率下降，产量减少 [6] - 库存方面，截至 2026 年 1 月 21 日，全国 12 个地区 96 家主要玉米加工企业玉米库存总量 383.8 万吨，增幅 6.91%；截至 1 月 23 日北方港口四港玉米库存约 149 万吨，广东港口玉米库存 68 万吨 [6] - 市场表现，上周全国玉米现货市场震荡偏强，东北地区粮源流通量偏紧，华北地区受降雪天气影响企业收购价先涨后跌，需求方面行业开机率有升有降，饲企库存相对充足，下游维持滚动补库，综合来看深加工企业库存同比偏低，节前备货需求提振价格，但市场看涨预期或收敛，盘面突破 2300 需警惕高位调整风险 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦煤价格稳中偏强，焦炭提涨未落地，双焦期价止跌反弹 [2][3] - 上周焦煤供应增加需求以稳为主，盘面止跌反弹，关注20日均线支撑 [3][4] - 上周焦炭供应及需求均回落，盘面短期预计震荡运行，关注焦煤比1.35 - 1.55区间变化 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 上周焦煤2605合约周五收于1157，周跌幅1.2%，现货主流地区报价稳中偏强；焦炭2605合约周五收于1722，周涨幅0.29%，现货主流地区暂稳 [3] 基本面分析 焦煤 - 供应端：全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率89.3%，环比升0.8%，精煤日均产量77万吨，环比增0.1万吨；314家独立洗煤厂产能利用率37.4%，环比升0.6%，精煤日均产量27.6万吨，环比增0.2万吨；库存因焦钢补库需求减弱，下游开始控库存 [3] - 需求端：焦煤价格涨，焦炭提涨未落地，焦企利润收窄，部分亏损，补库基本结束，采购谨慎；但焦企暂无大规模减产计划，刚需支撑仍在，部分有冬储需求；线上竞拍流拍增加，市场回归理性 [4] 焦炭 - 供应端：全国全样本独立焦化企业产能利用率72.41%，环比降0.14%，日均产量63.31万吨，环比减0.14万吨；样本焦化企业吨焦利润-66元/吨，环比减1元/吨，部分亏损焦企有减产计划；焦企出货好库存降，多数正常生产，供应以稳为主；港口现货暂稳，贸易商集港情绪一般，库存小幅上升 [6] - 需求端：247家钢厂高炉开工率78.68%，环比降0.16%，日均铁水产量228.1万吨，环比升0.09万吨，钢厂盈利率40.69%，环比升0.86%；包钢事故使钢厂安全形势紧张，钢材需求淡季，高炉开工率降，刚需回落，厂内库存高位；钢厂抵触焦炭提涨，按需采购 [6] 库存情况 |品种|港口库存（万吨）|周变化（万吨）|全样本独立焦化厂库存（万吨）|周变化（万吨）|247家样本钢厂库存（万吨）|周变化（万吨）|合计库存（万吨）|周变化（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦煤|289.38|-9.52|1177.71|44.86|803.24|1.04|2270.33|36.38| |焦炭|196.06|7.99|81.45|-0.36|661.64|11.31|939.15|18.94| [8] 开工率及产量情况 - 焦化企业开工率：产能<100万吨为44.78%，环比降0.84%；产能100 - 200万吨为66.46%，环比降0.03%；产能>200万吨为77.48%，环比持平 [10] - 全国247家钢厂高炉开工率78.68%，环比降0.16%，盈利率40.69%，环比升0.86% [6][10] - 生铁累计产量（12月）83604.10万吨，同比降3.00%；粗钢累计产量（12月）96081.23万吨，同比降4.40% [10] 套利情况 - 上周焦煤比均值1.49，处于过去5年历史同期相对均位，关注1.35 - 1.55区间变化 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格持续创新高，应顺势而为并增强风险意识，当前市场供求失衡，短期内上涨趋势难改，但价格越高风险越大 [2][7] 各部分总结 价格表现 - 上周五金银价格上涨，金价涨至每盎司4980美元，盘中触及5000美元关口，银价突破每盎司100美元大关达103美元，单日涨7%，全周金银价格拉出大阳线 [2] 地缘政治 - 特朗普称不会武力夺格陵兰岛，收回对欧征税威胁，但未放弃该岛并警告若欧洲抛售美资产将报复；美国对与伊朗能源和航运体系相关实体及船只制裁，考虑对古巴石油进口全面封锁，地缘政治紧张支撑金价 [2][3] 经济数据 - 1月23日美国1月密歇根大学消费者信心指数终值56.4，创五个月新高，较上月升3.5点，高于初值和经济学家预测区间，创2025年6月以来最大月度涨幅 [3] - 2025年11月经通胀调整后个人消费支出较去年同期增长2.6%，实际可支配个人收入仅增长1%，为2022年以来最小年度增幅，个人储蓄率降至三年最低，劳动力市场放缓、通胀韧性使家庭动用储蓄或举债维持开支 [5] 降息预期 - 市场平均预测美联储6月开始降息，9月第二次降息，较上月预测首次降息时间推迟，与特朗普任命新主席后加快降息的潜在乐观预期有差距，降息预期略有降低但未影响金银价格 [5] 供需情况 - 2025年全世界年产2.5万吨白银，缺口近1亿吨，白银在光伏生产中应用广泛，上周末马斯克提出太空光伏概念使白银需求增加，银价因供给缺口扩大效应上涨 [5] - 市场形成供求失衡，所有人看好、惜售囤积加剧供应减少，真实与人为的供需失衡共振推动金银价格上涨 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期美国降息方向和各国偏积极政策形成对有色有利环境，金价创新高背景下，铜金融属性有望支撑铜价，供需偏紧基本面也有支撑作用，预计短期内维持高位震荡走势，本周或有小幅反弹 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力期货价格呈高位震荡格局，前一周末高位获利盘回吐及部分宏观数据不及预期致价格震荡回落，上周在101000元/吨附近企稳，周五夜盘小幅走强 [4] 供需方面 - BHP预期略微提高铜产出，但全球矿业供给受冶炼和矿石运输等不确定因素影响，TC现货价续创新低 [4] - 上周SMM漆包线行业开机率环比提升3.07个百分点至82.27%，SMM铜线缆企业开工率环比增加2.72个百分点至58.71%，同比增加15.87个百分点 [4] - 周内铜价重心下移，市场观望情绪缓和，激发下游下单意愿，行业活跃度回暖，临近年末终端家电客户备库需求释放，拉动刚需订单增长，国南网订单改善，汽车行业订单支撑，推动开工率回升，预计春节前备货需求释放将使铜线缆和漆包线企业开工率继续环比增加 [4] 宏观方面 - 国内经济数据环比稍有回升，市场对中长期“十五五”期间政策预期乐观，支撑有色价格 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种走势分化整理，中证500和中证1000涨幅较大，基差贴水深度大幅改善，主力合约开启期货升水模式，A股市场分化整理，中小指数走势偏强，资金交投意愿强，赚钱效应扩散至全市场 [2] - 2025年全年经济增长实际GDP实现5.0%的增长，结构“前高后低”、外需好于内需，物价端出现积极变化，海外债券市场抛售，美国地缘政治风险有拐点，后续流动性危机可能性低 [3][4] - 一季度流动性充足，题材轮动围绕“十五五规划”，基本面和企业盈利逐步上修，A股多头行情有望延续 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 四个股指期货品种走势分化整理，中证500和中证1000涨幅相对较大，基差贴水深度大幅改善，主力合约期货升水，IH、IF、IC、IM主力合约期货 - 现货基差分别收于5.61、6.70、68.03、45.86 [2] - A股市场分化整理，沪深两市周线收阳，中小指数走势偏强，两市日成交额维持在2.5万亿之上，周五突破3万亿，赚钱效应扩散 [2] - 太空光伏 + 商业航天、基本金属与贵金属、电网设备、半导体等板块表现较好，大金融、白酒、家电等板块表现低迷 [2] 综合分析 - 2025年实际GDP增长5.0%，与2024年持平，结构“前高后低”、外需好于内需，物价端有积极变化 [3][4] - 海外债券市场抛售，美国地缘政治风险1月21日现拐点，全球恐慌情绪缓解，后续流动性危机可能性低 [4] - 一季度流动性充足，题材围绕“十五五规划”轮动，基本面和企业盈利上修，A股多头行情有望延续 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 融资保证金的调整不影响市场震荡上行的大方向，但会影响结构，主题板块博弈加剧，纯靠叙事和资金接力驱动的单边趋势行情结束，业绩线索的权重重新开始上升 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势以震荡整理为主，上证 50 和沪深 300 调整幅度相对较大，四个股指期货品种基差贴水深度有所收窄，但大部分主力合约保持期货贴水模式，IH 基差收于 4.64，IF 收于 -8.67，IC 收于 -22.27，IM 收于 -53.53 [3] - 上周 A 股市场震荡整理，调整源于资金大量聚集的商业航天、AI 应用短期涨幅过大，交易所上调融资保证金比例反映监管层降温意图，虽指数回调，但市场流动性充沛、情绪高涨，技术性回调无需忧虑，市场行情以科技为中心演绎 [3] 综合分析 - 宏观方面，央行下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点，合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度 5000 亿元，总额度中单设 1 万亿元民营企业再贷款支持中小民营企业 [4][5] - 海外方面，美国 12 月 CPI 同比增速降至 2.7%，与预期一致，核心 CPI 同比增速为 2.6%，略低于预期 2.7%，核心 CPI 环比增速为 0.2%，低于预期 0.3% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪价格重心上移，玉米需警惕高位风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 生猪市场 - 期货上周震荡偏强，LH2603 合约报收 11980 元/吨，较前周结算价上涨 1.83% [5] - 全国外三元生猪市场价为 12.69 元/公斤，环比上涨 0.24 元/吨 [5] - 截至 1 月 16 日，自繁自养生猪养殖利润为 7.39 元/头，环比增加 18.93 元/头；外购仔猪养殖利润为 48.35 元/头，环比增加 50.66 元/头；猪粮比价为 5.51，周环比提高 0.05 [5] - 全国生猪现货价格先稳后涨，现阶段供应端未完全放量，散户大猪出栏偏少，二育补栏支撑，市场看稳情绪浓，推动价格稳中有涨 [5] - 养殖端出栏节奏分化，龙头企业出栏增加，散户惜售，二育积极，屠宰端对高价猪源接受度低 [5] - 短期受降雪影响，市场供需僵持；下旬供应或增量，限制价格上涨空间，需关注出栏节奏和气温下降后需求表现 [5] 玉米市场 - 期货上周冲高回落，C2603 合约报收 2281 元/吨，较前周结算价上涨 0.8% [6] - 全国玉米现货均价为 2363.92 元/吨，周环比上涨 12.06 元/吨 [6] - 锦州港、鲅鱼圈港、广东蛇口港等地玉米报价环比均有上涨 [6] - 2026 年 1 月 8 日至 1 月 14 日，149 家主要玉米深加工企业消耗玉米 135.59 万吨，环比减少 2.59 万吨；玉米淀粉企业加工总量、产量减少，开机率 57.65% [7] - 35 家玉米酒精样本企业 DDGS 行业开工率下降至 58.02%，较上周下降 4.02%；样本企业 DDGS 周度生产总量减少 0.814 万吨，降幅 6.48% [7] - 截至 2026 年 1 月 14 日，12 个地区 96 家主要玉米加工企业玉米库存总量 359 万吨，增幅 1.41%；1 月 16 日北方港口四港玉米库存约 132 万吨，广东港口玉米库存 76 万吨 [7][8] - 全国玉米现货市场震荡上涨，东北地区基层售粮进度同比偏快，进口玉米拍卖持续投放，市场看涨心态强，华北地区收购价窄幅震荡 [8] - 原料玉米价格高位，个别企业开机积极性不高，玉米淀粉行业新增检修企业，酒精企业装置减产停机，行业开机率下降 [8] - 市场未规模性上量，下游用粮企业备货建库支撑行情，但节前售粮窗口期缩短，政策性粮源投放增加，价格上涨空间或受限，盘面上方压力增强，需警惕高位调整风险 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格短期整理但保持上升通道，中期向上趋势未变，市场核心逻辑未变，世界地缘动荡加剧、美债导致美元信用下降引发各国央行购金潮支撑金价，白银工业需求旺盛而供给有较大缺口支撑银价 [8] 根据相关目录分别进行总结 上周金银价格表现 - 上周金银价格继续上涨，金价上升至每盎司4600美元，银价最高冲到每盎司92美元，收盘仍接近90美元高位 [3] 影响因素分析 - 特朗普暂停对伊朗动手，避险情绪降温，未来局势仍扑朔迷离，但短期避险情绪略有降温 [3] - 美国经济数据喜忧参半，上周初请失业金人数降至19.8万人，低于市场预期，显示劳动力市场保持韧性；1月住宅建筑商信心意外下滑，市场状况指数下降2点至37，为8月以来首次回落；12月制造业产值增长0.2%，11月增长0.3%，12月工业产值意外增长，前月数值上修，表明制造商在去年年底获一定支撑 [4][5] - 特朗普不想提名哈塞特，降息预期下降，美元反弹，金银及其他金属价格下跌，正常情况下美联储今年内将降息1至2次，但新任美联储主席人选有变数，若不激进降息，市场预期可能改写 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦煤供应及需求均有上升，2605合约高位回落，10日均线处有支撑，多头趋势暂未改变 [3][4] - 上周焦炭供应及需求均有所提升，2605合约震荡偏弱运行，预计短期呈震荡运行为主 [6] - 上周焦煤比均值1.46，处于历史同期相对均位，关注1.35 - 1.55区间变化，同时关注煤焦现货价格、下游成材需求、钢厂生产、焦钢企业利润、国际宏观政策及突发性风险冲击 [7] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 上周焦煤2605合约周五收于1171，周跌幅2.05%，现货市场主流地区报价稳中偏强运行 [3] - 上周焦炭2605合约周五收于1717，周跌幅1.77%，现货市场主流地区暂稳运行 [3] 基本面分析 焦煤 - 供应端：全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率88.5%，环比上升3.2%；精煤日均产量76.9万吨，环比增加3.5万吨。全国314家独立洗煤厂产能利用率36.8%，环比上升1.4%；精煤日均产量27.4万吨，环比增加1.3万吨。国内煤矿开工恢复，产量回升，独立洗煤厂积极性提高，产地出货好转，厂内精煤库存回落 [3] - 需求端：部分焦煤价格反弹，焦企吨焦利润收窄，但市场预期好转，焦炭提涨开启，多数焦企开工稳定，原料刚需支撑仍在，部分焦钢企业有冬储补库需求，焦煤需求回升，线上竞拍市场情绪升温 [4] 焦炭 - 供应端：全国全样本独立焦化企业产能利用率72.55%，环比下降0.14%；日均产量63.45万吨，环比减少0.12万吨。30家样本焦化企业吨焦利润为 - 66元/吨，环比减少21元。部分地区焦企受环保影响开工不高有限产情况，但多数正常生产，供应以稳为主，港口库存小幅上升 [6] - 需求端：247家钢厂高炉开工率78.84%，环比下降0.47%；日均铁水产量228.01万吨，环比减少1.49万吨，钢厂盈利率39.83%，环比上升2.17%。钢坯价格上涨，钢厂亏损减少，盈利率回升，虽高炉开工率小幅下降但仍处回升态势，对焦炭补库需求增强，部分地区焦企提涨带动钢厂采购积极性增加 [6] 库存情况 |品种|港口库存（万吨）|周变化（万吨）|全样本独立焦化厂库存（万吨）|周变化（万吨）|247家样本钢厂库存（万吨）|周变化（万吨）|合计库存（万吨）|周变化（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦煤|298.90|-0.9|1132.85|61.17|802.20|4.47|2233.95|64.74| |焦炭|188.07|3.97|81.81|-4.26|650.33|4.6|920.21|4.31|[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺矿短期反弹压力较大，后势能否继续反弹取决于冬储补库力度以及铁水需求的恢复程度 [2][6][8] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 期货方面：本周螺纹 05 合约在多头主力增仓驱动下维持偏强整理，周五收于 3144 元/吨，环比上周上涨 22 元/吨，周涨幅 0.7% [4] - 现货方面：本周螺纹主流地区价格开始小幅上调，整体成交一般，全国螺纹平均报价上调 21 元至 3337 元/吨 [4] - 基本面：供给方面，全国 247 家钢厂高炉开工率、产能利用率及 90 家电炉钢厂开工率、产能利用率均环比上升，螺纹周产量环比增加 2.82 万吨至 191.04 万吨；短流程钢厂华东地区电炉测算成本环比增加 6 元，利润亏损幅度走扩；长流程钢厂华东地区粗钢测算成本环比增加 42 元，利润小幅收缩。需求方面，本周建材成交量略微增加，螺纹表观消费量开始小幅减少。库存方面，本周五大钢材品种库存以及螺纹库存开始小幅累库 [4][5] - 基差方面：截止周五，天津地区螺纹最低仓单报价升水螺纹 05 合约 116 元，环比上周走扩 14 元，预计后期螺纹基差收缩概率较大 [6] - 综合研判：随着部分钢厂检修结束，短期螺纹产量连续四周小幅增加；需求端短期螺纹表需继续回落，螺纹库存开始小幅累库，关注后期淡季需求下滑幅度 [6] 铁矿石 - 期货方面：本周铁矿 05 合约在多头主力增仓驱动下维持反弹走势，周五以 814.5 元/吨收盘，环比上周上涨 25.0 元/吨，涨幅 3.17% [6] - 现货方面：本周进口矿主流品种价格普遍小幅上调，国产铁精粉价格开始稳中有降，整体成交一般 [6] - 基本面：供给方面，截止 5 日，澳巴铁矿发运总量环比减少 316.9 万吨，45 港到港总量环比增加 155.0 万吨；需求方面，目前 45 港日均疏港量环比减少，铁矿石港口现货周均成交量环比增加，247 家钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比增加；库存方面，截止 9 日，45 港铁矿石库存继续小幅累库，247 家钢厂进口铁矿石库存环比增加 [6][7][8] - 基差方面：截止周五，青岛港卡粉升水连铁 05 合约 33 元，环比上周收缩 1 元，预计后期铁矿基差收缩概率较大 [8] - 综合研判：短期进口矿发运量开始小幅下降，下周预计到港量将明显回升，港口库存仍面临一定压力；需求端短期日均铁水量和钢厂日耗增加，钢厂继续小幅补库 [8]