报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 供应端有扰动冶炼企业减产且废铜政策放开，11月中国制造业PMI为49.2%较上月回升0.2个百分点仍处收缩区间但有边际改善；现货基差贴水期货；库存有增有减；收盘价收于20均线上且20均线向上运行；主力净持仓空且空减；库存回升、地缘扰动仍存，铜价再次创出历史新高强势运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 铜基本面供应端有扰动，11月中国制造业PMI为49.2%较上月回升0.2个百分点仍处收缩区间但有边际改善，判断为中性 [2] - 铜基差为-820，现货贴水期货，判断为偏空 [2] - 12月8日铜库存增2000至164550吨，上期所铜库存较上周减9025吨至88905吨，判断为中性 [2] - 铜盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，判断为偏多 [2] - 铜主力净持仓空且空减，判断为偏空 [2] - 铜库存回升、地缘扰动仍存，印尼Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，强势运行为主 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素未提及，利空因素未提及，逻辑涉及全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 涉及地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等信息，但未明确具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] - 给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡上涨走势，成交量放大，多空都增仓且空头增加较多，行情短期或将震荡回落；技术上价格收均线系统之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ上升且在强势区域运行、超买加重，趋势指标下降、多头力量上升且占优势扩大；操作建议沪锌ZN2601震荡回落 [2][22] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌产量119.35万吨、消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨；1 - 9月产量1036.32万吨、消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量116.33万吨，1 - 9月产量996.47万吨，基本面偏多 [2] - 12月8日LME锌库存较上日增加2375吨至57750吨，上期所锌库存仓单较上日减少2332吨至58397吨，库存情况中性 [2] - 现货23270，基差 + 100，基差情况中性 [2] - 昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上且20日均线向上，盘面偏多；主力净空头且空增，主力持仓偏空 [2] 期货行情 - 12月8日各交割月份锌期货有不同的开盘价、收盘价、涨跌等情况，小计成交手275955、成交额3190745.97、持仓手214900且较上日增加6840 [3] 现货市场行情 - 12月8日锌精矿国产锌荷矿现货TC为1800元/金属电、较上日降100，进口锌荷矿综合TC为70美元/干吨、较上日持平 [4] - 12月8日0锌在上海价格23220 - 23320元/吨、均价23270元/吨且较上日降20，广东价格22930 - 23030元/吨、均价22980元/吨且较上日升20，天津价格23040 - 23140元/吨、均价23090元/吨且较上日升15，浙江价格23210 - 23310元/吨、均价23260元/吨且较上日升5 [4] 库存统计 - 2025年11月27日 - 12月8日全国主要市场锌锭库存有变化，12月8日合计13.23万吨，较12月1日降0.53万吨，较12月4日降0.16万吨 [5] 仓单报告 - 12月8日上期所锌仓单部分仓库有变动，总计58397吨、较上日减少2332吨 [6] LME锌库存 - 12月8日LME锌库存分布及统计显示不同仓库有不同的前日库存、入库、出库、今日库存等情况，整体今日库存较前日增加2375吨 [8] 锌精矿价格 - 12月8日全国主要城市锌精矿品位多为50%，价格在19460 - 19860元/吨，涨跌在 - 10 - +290元/吨 [10] 锌锭冶炼厂价格 - 12月8日不同品牌0锌锭冶炼厂价格在22830 - 23830元/吨 [13] 精炼锌产量 - 2025年11月涉及年产能858万吨，计划值52.23万吨，实际产量49.66万吨，环比降3.64%、同比升18.48%，较计划值降4.93%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨 [16] 锌精矿加工费 - 12月8日不同地区50%品位锌精矿加工费均价在1700 - 2100元/金属电，部分地区有涨跌；进口48%品位锌精矿加工费均价70美元/干吨 [18] 会员成交及持仓排名 - 12月8日上海期货交易所会员锌成交排名中，国泰君安（代客）成交量55431居首且较上日增10203；持买单量中信期货（代客）12597居首且较上日增296；持卖单量中信期货（代客）14572居首且较上日增1355 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、下游需求不强劲、房地产延续疲软、宏观短期情绪多变呈中性；基差贴水期货偏空；库存上期所铝库存较上周涨8353吨至123630吨呈中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓多且多增偏多；预期碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪多变，铝价震荡向上运行 [2] - 铝行业存在降息和需求疲软的博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日汇总 - 现货方面，上海中间价70770，涨跌-375；仓单总量70798吨，增减699；南储昨日现货价70690，涨跌-450；长江今日上海价70870，涨跌-400 [4] - 库存方面，LME库存（日）74750，增减-425；SHFE库存（日）136300，增减29728；SHFE库存（周）上期所铝库存较上周涨8353吨至123630吨 [2][4] 供需平衡 |时间|产量（万吨）|净进口量（万吨）|表观消费量（万吨）|实际消费（万吨）|供需平衡（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|3609|7.03|3615.03|3662.63|-47.61| |2019|3542.48|-0.64|3541.84|3610.44|-68.61| |2020|3712.44|105.78|3818.22|3816.92|1.3| |2021|3849.2|150.33|3994.63|4008.83|-14.2| |2022|4007.33|46.55|4053.88|4083.86|-29.98| |2023|4151.3|139.24|4290.51|4294.81|-4.31| |2024|4312.27|196.16|4502.5|4487.5|15| [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善，短期预计震荡偏空运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1115元/吨，SA2601收盘价为1133元/吨，基差为 -18元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存153.86万吨，较前一周减少3.07%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 纯碱期货行情 |对比项|前值|现值|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |主力合约收盘价（元/吨）|1137|1133|-0.35%| |重质纯碱：沙河低端价（元/吨）|1115|1115|0.00%| |主力基差（元/吨）|-22|-18|-18.18%| [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1115元/吨，较前一日持平 [11] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -118.50元/吨，华东联产法利润 -220元/吨，纯碱生产利润历史低位 [14] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率80.74% [17] - 纯碱周度产量70.39万吨，其中重质纯碱38.15万吨，产量历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 |年份|新增产能情况（万吨）| | ---- | ---- | |2023年|640| |2024年|180| |2025年计划|750| |2025年实际投产|100| [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为108.16% [24] - 浮法玻璃全国浮法玻璃日熔量15.72万吨，开工率74.85% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存153.86万吨，较前一周减少3.07%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 |年份|有效产能|产量|开工率|进口|出口|净进口|表观供应|总需求|供需差|产能增速|产量增速|表观供应增速|总需求增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2017|3035|2715|89.46%|14|152|-138|2577|2517|60|2.20%|5.10%|7.40%|4.60%| |2018|3087|2583|83.57%|29|138|-109|2474|2523|-49|1.85%|-4.86%|-4.00%|0.24%| |2019|3247|2804|86.36%|19|144|-125|2679|2631|48|5.05%|8.56%|8.29%|4.28%| |2020|3317|2757|73.40%|36|138|-102|2655|2607|48|2.16%|-1.68%|-0.90%|-0.91%| |2021|3288|2892|71.90%|23|73|-50|2842|2764|78|-0.87%|4.90%|7.04%|6.02%| |2022|3114|2944|85.26%|11|206|-195|2749|2913|-164|-5.29%|1.80%|-3.27%|5.39%| |2023|3342|3228|87.76%|82|144|-62|3166|3155|11|7.32%|9.65%|15.17%|8.31%| |2024E|3930|3650|78.20%|42|156|-114|3536|3379|157|17.59%|13.07%|11.69%|7.10%| [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位企稳，下游深加工厂订单惨淡，厂库回升，短期预计震荡偏弱运行为主 [2][6] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面生产利润修复乏力且供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱，库存处同期历史高位，偏空 [2] - 基差方面，浮法玻璃河北沙河大板现货984元/吨，FG2601收盘价1002元/吨，基差 -18元，期货升水现货，偏空 [2] - 全国浮法玻璃企业库存5944.20万重量箱，较前一周减少4.68%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多因素为沙河地区“煤改气”及行业冷修致产量损失 [4] - 利空因素有地产终端需求疲弱，玻璃深加工企业订单数量处历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，以消化原片库存为主 [5] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 994 | 984 | -10 | | 现值 | 1002 | 984 | -18 | | 涨跌幅 | 0.80% | 0.00% | 80.00% | [7] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价984元/吨，较前一日持平 [14] 基本面——成本端 未提及具体内容 基本面分析——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工220条，开工率74.51%，产线开工数处于同期历史低位 [25] - 全国浮法玻璃日熔量15.72万吨，产能处于历史同期低位 [27] 基本面分析——需求 - 2025年9月，浮法玻璃表观消费量为470.82万吨 [30] 基本面分析——库存 全国浮法玻璃企业库存5944.20万重量箱，较前一周减少4.68%，在5年均值上方运行 [43] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量 | 表观供应 | 消费量 | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5098 | 5091 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59 | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.289 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.244 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.57% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PTA供需格局变动不大，部分聚酯工厂阶段性补货，现货基差区间波动，期货盘面跟随成本端震荡运行，需关注油价走势及下游需求情况 [5] - 本周乙二醇港口库存上升至82万吨附近，呈现年内高点，周内主港到货中性偏多，叠加部分内贸货车发入罐，短期乙二醇显性库存仍将适度堆积，12月内供需格局表现中性，但中长线累库压力较大，市场心态承压，随着交割期临近盘面将逐步限仓，预计短期乙二醇低位运行，需关注低价下装置新增变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面昨日期货低位反弹，现货市场商谈氛围一般，基差略走强，12月主流在01贴水30附近成交，价格商谈区间4630 - 4675，今日主流现货基差在01 - 30；基差方面，现货4645，01合约基差 - 49，盘面升水；库存为PTA工厂库存3.92天，环比增加0.14天；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净多且多减 [5] - MEG基本面周一价格低位窄幅整理，市场商谈一般，盘面低位窄幅波动，现货基差震荡走弱，美金外盘重心低位运行；基差方面，现货3690，01合约基差 - 11，盘面升水；库存为华东地区合计库存72万吨，环比增加1.3万吨；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空且空减 [6][7] 今日关注 - 影响因素利多方面，浙江一套50万吨/年的乙二醇装置近日停车检修，预计1月底前后重启，华南一套40万吨/年的MEG装置今日起停车检修，初步计划检修10天 [8][9] - 影响因素利空方面，台湾一套25万吨/年的MEG装置已升温重启，该装置此前于11月底短停检修 [9] 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、库存等数据及同比变化 [11] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的EG产量、进口、总供给、聚酯产能、开工率、对EG消费、总消费、港口库存等数据及同比变化 [12] - 价格及利润数据展示了2025年12月5日 - 8日石脑油、PX、PTA、MEG、涤纶等现货价、期货价、基差、加工费及各环节利润的变动情况 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，主力合约今日走势预计震荡，当前日产及开工率小幅回落，综合库存有所回落，去库形态明显，农业和工业需求按需为主，复合肥开工率同比回升，冬储需求较强，出口内外价差大，但国内整体仍供过于求 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 因西部部分装置停车，日产及开工率小幅回落，综合库存回落，去库形态明显，农业和工业需求按需为主，复合肥开工率同比明显回升，冬储需求较强，提振盘面情绪，出口内外价差大，国内尿素整体仍供过于求，交割品现货1690（-20） [5] 各指标分析 - 基差方面，UR2601合约基差44，升贴水比例2.6%，偏多 [5] - 库存方面，UR综合库存139.6万吨（-6.8），偏空 [5] - 盘面方面，UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [5] - 主力持仓方面，UR主力持仓净空，减空，偏空 [5] 利多利空因素 - 利多因素为库存去库 [6] - 利空因素为国内供过于求、日产继续新高 [6] 主要逻辑与风险点 - 主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化 [6] - 主要风险点为出口政策变化 [6] 现货行情、期货盘面与库存情况 |分类|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1690，变化-20；山东现货价格1690，变化-30；河南现货价格1690，变化0；FOB中国价格2768 [7]| |期货盘面|01合约价格1646，变化-27；基差44，变化7；UR05价格1710，变化-26；UR09价格1724，变化-28 [7]| |库存|仓单数量11526，变化1041；UR综合库存139.6万吨，变化-6.8；UR厂家库存129.1万吨；UR港口库存10.5万吨 [7]| 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价震荡偏强运行，现货交投一般，部分产能减产使供应压力减轻，产业链上印尼招标落地致镍矿价格小幅回落、海运费持平，镍铁价格稳中有降、成本线止跌企稳，不锈钢库存小幅回落，精炼镍库存持续高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好但总体镍需求提振有限 [8] - 沪镍主力20均线上下震荡运行，中长线反弹抛空，不锈钢主力20均线上下震荡 [9][10] 根据相关目录分别总结 观点和策略 - 沪镍观点为镍价震荡偏强，部分产能减产使供应压力减轻，产业链各环节有相应变化，新能源汽车对镍需求提振有限 [8] - 操作策略是沪镍主力20均线上下震荡运行，中长线反弹抛空，不锈钢主力20均线上下震荡 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 镍矿中红土镍矿NI1.5%、Fe30 - 35%本周价格54元，上周56元，跌幅3.57%；红土镍矿NI1.4%、Fe30 - 35%本周48元，上周50元，跌幅4.00% [13] - 硫酸镍电池级本周26450元，上周26750元，跌幅1.12%；电镀级本周29500元，上周29500元，涨幅0.00% [13] - 镍铁低镍铁（山东）本周3300元，上周3300元，涨幅0.00%；高镍铁（山东）本周890元/镍点，上周895元/镍点，跌幅0.56% [13] - 电解镍上海电解镍本周122570元，上周122150元，涨幅0.34%；上海俄镍本周118320元，上周117900元，涨幅0.36%；金川出厂价本周122700元，上周121600元，涨幅0.90% [14] - 不锈钢304不锈钢本周13275元，上周13275元，涨幅0.00% [14] 镍矿市场状况分析 - 矿价下降2美元/湿吨，海运费持平，2025年12月4日中国14港镍矿库存总量1469.71万湿吨，较上期减少17.62万湿吨，降幅1.18% [17][18] - 2025年10月镍矿进口量468.28万吨，环比减少143.16万吨，降幅23.41%；同比增加46.28万吨，增幅10.97%，1 - 10月进口总量3693.09万吨，同比增加10.80% [18] - 周内镍矿招标落地，印尼镍矿价格小幅走跌，下游刚需采购 [18] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价震荡偏强，现货交投一般，部分减产后过剩收窄但供应压力仍强 [23][26] - 全球镍市场预计在印尼低成本产能主导下维持供应过剩格局，不锈钢等传统需求增长乏力，新能源领域高镍化趋势提供关键结构性支撑，行业将在低价中加速出清高成本产能，镍价底部锚定印尼镍生铁成本线 [27] - 2025年11月中国精炼镍产量28392吨，环比减少14.85%，同比减少15.27%；1 - 11月累计产量381727吨，累计同比增加27.34% [30] - 2025年10月中国精炼镍进口量9741.246吨，环比减少18626吨，降幅65.66%；同比增加58吨，增幅0.59%；出口量13667.471吨，环比减少445吨，降幅3.15%；同比增加286吨，增幅2.14% [33] - LME库存减少1644吨，库存量253116吨；上期所库存增加1726吨，报于42508吨，社会库存沪镍仓单增加1455吨，现货库存减少1193吨，保税区库存持平，总库存增加262吨 [38] 镍铁市场状况分析 - 本周低镍铁价格持平，高镍铁价格下跌 [42][43] - 2025年10月中国镍生铁实际产量金属量2.29万吨，环比增幅5.43%，同比降幅8.5%；1 - 10月总金属产量22.84万吨，同比减少7.37% [46] - 2025年10月中国镍铁进口量90.5万吨，环比减少18万吨，降幅16.6%；同比增加21.4万吨，增幅31.0%；1 - 10月进口总量925.8万吨，同比增加215.8万吨，增幅30.4% [49] - 镍铁10月库存可流通20.91万实物吨，折合1.98万镍吨；中高镍铁可流通19.41万吨，折合1.96万镍吨 [52] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）与上周持平 [59] - 10月份不锈钢粗钢产量342.67万吨，其中200系产量103.9万吨；400系产量52.5万吨；300系产量176.27万吨，环比上涨1.43% [62] - 不锈钢进口量为12.41万吨，出口量为35.81万吨 [65] - 12月5日无锡库存为57.64万吨，佛山库存34.63万吨，全国库存108.03万吨，环比下降0.58万吨，其中300系库存66.43万吨，环比下降0.49万吨 [68] 新能源汽车产销情况 - 10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，1 - 10月，产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7% [73] - 10月动力和其他电池产量170.6GWh，环比增长12.9%，同比增长50.5%；销量166GWh，环比增长13.3%，同比增长50.8% [76] - 1 - 10月国内动力电池累计装车量578GWh，累计同比增长42.4%；10月单月装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1% [76] 技术分析 - 日K线价格在20均线之上小幅震荡，20均线向下运行，持仓增加有限，MACD维持向上趋势，KDJ进入超买区需回调调整，整体价格会在20均线上下震荡运行 [79] 产业链梳理总结 - 镍矿招标落地价格小幅下跌，印尼供应宽松，对镍价影响中性 [82] - 镍铁价格稳中有降，成本线止跌，对镍价影响中性偏空 [82] - 精炼镍短期减产供应压力减轻，长期过剩格局不变、库存高位，对镍价影响中性偏空 [82] - 不锈钢库存小幅回落，对镍价影响中性 [82] - 新能源产量数据好但三元电池被替代延续，对镍价影响中性偏空 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周白糖继续加速下跌，因进口糖大量增加且价格低，国内新糖现货销售疲软；期货基本跌至进口糖成本价附近，下跌空间不大，现货价格较高还有下跌空间[5] - 25/26年度全球食糖供应过剩，不同机构预测值不同，ISO预计过剩163万吨，DATAGRO预计从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调至740万吨，StoneX预计过剩370万吨[5] - 2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨[5] - 白糖01临近交割，交易建议向05合约转移；期货加速赶底，本轮下跌接近末期，当前位置追空风险增加，抄底需耐心等待止跌翻转信号[6] - 利多因素为糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格跌至15美分/磅下方致进口利润窗口打开、进口冲击加大[7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周白糖加速下跌，期货接近进口糖成本价，现货还有下跌空间；不同机构对25/26年度全球食糖过剩有不同预测；给出2025年8月底及10月相关产销及进口数据[5] 每日提示 - 白糖01临近交割，交易向05合约转移，期货下跌接近末期，追空风险增加，抄底等止跌翻转信号；给出利多和利空因素[6][7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 展示不同合约期价、现价变动、进口价差等信息，以及国储库存、进口配额等数据；给出2025年10月食糖及糖浆进口数据；列出利多和利空因素，利多为国内供需有缺口、中期缺口减少、现货销售均价5700附近、2025年1月起进口糖浆关税增加、川普同意可乐配方修改，利空为多家机构预计25/26年度全球食糖供应过剩[9] - 展示25/26年度供需情况近3个月机构预测，StoneX预计过剩370万吨，ISO预计过剩163万吨，Datagro预计过剩153万吨及各自核心依据[35] - 展示中国食糖供需平衡表，包括不同年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、出口、结余变化、国际和国内食糖价格等数据[37] - 展示进口原糖加工后完税（50%关税）成本，2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，6月中旬原糖均价约16.086美分/磅，成本5679 - 5708元/吨[42] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖01临近交割，交易建议向05合约转移，进口全额关税糖价成本在5200附近，期货当下加速赶底，本轮下跌接近末期，当前位置追空风险增加，抄底需耐心等待止跌翻转信号 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：25/26年度多家机构预计全球食糖供应过剩，2025年8月底24/25年度全国累计产糖1116.21万吨、销糖1000万吨、销糖率89.6%，10月中国进口食糖75万吨同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨同比减少11.05万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5500，基差267（05合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [6] - 预期：白糖01临近交割，交易建议向05合约转移，进口全额关税糖价成本在5200附近，期货加速赶底接近末期，追空风险增加，抄底等止跌翻转信号 [5] - 利多因素：糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖 [7] - 利空因素：白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至15美分/磅下方、进口利润窗口打开、进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需机构预测：StoneX预计过剩370万吨，ISO预计过剩163万吨，Datagro预计过剩153万吨 [35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1439千公顷，食糖产量1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨，出口18万吨，结余变化82万吨，国际食糖价格14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格5500 - 6000元/吨 [37] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨；6月中旬原糖均价约16.086美分/磅，成本5679 - 5708元/吨 [42] 持仓数据 未提及