报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂近期排产增产，供应压力提升，预计下周增加供给压力；需求端整体需求不及预期且低迷，当前需求低于历史平均水平；成本端原油走强短期内支撑走强，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差减少；库存方面社会库存去库、厂内和港口库存累库；盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，主力持仓净空且空增；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2934 - 2984区间震荡 [7][8] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：供给端2025年12月沥青总计划排产量215.8万吨，环比降3.24%，本周产能利用率30.0815%，环比增0.599个百分点，样本企业出货28.06万吨，环比增7.06%，产量50.2万吨，环比增2.03%，装置检修量预估82.6万吨，环比减4.61%，炼厂增产提升供应压力；需求端重交、建筑、改性、道路改性、防水卷材开工率环比持平或微变，均低于历史平均水平；成本端日度加工沥青利润 - 529.49元/吨，环比增6.50%，周度山东地炼延迟焦化利润1003.1686元/吨，环比减9.05%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差减少，原油走强预计短期内支撑走强；基差12月08日山东现货价2930元/吨，02合约基差 - 29元/吨，现货贴水期货；库存社会库存74.5万吨，环比减3.74%，厂内库存58.8万吨，环比增1.20%，港口稀释沥青库存67万吨，环比增17.54%；盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方；主力持仓净空且空增 [7][9] - 预期：预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2934 - 2984区间震荡 [8] 沥青行情概览 - 呈现昨日各合约沥青价格、基差、库存、开工率、产量、出货量、利润等指标的数值、前值及涨跌幅情况 [16] 沥青期货行情 - 基差走势：展示山东和华东基差走势 [19][20][21] - 价差分析：主力合约价差展示1 - 6、6 - 12合约价差走势；沥青原油价格走势展示沥青、布油、西德州油价格走势；原油裂解价差展示沥青与SC、WTI、Brent的裂解价差走势；沥青、原油、燃料油比价走势展示沥青与SC、燃料油的比价走势 [23][26][29][33] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势：展示山东重交沥青走势 [37] 沥青基本面分析 - 利润分析：沥青利润展示沥青利润走势；焦化沥青利润价差走势展示焦化沥青利润价差走势 [39][41] - 供给端：出货量展示周度出货量走势；稀释沥青港口库存展示国内稀释沥青港口库存走势；产量展示周度和月度产量走势；马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示相关数据走势；地炼沥青产量展示地炼沥青产量走势；开工率展示周度开工率走势；检修损失量预估展示检修损失量预估走势 [45][47][50][54][57][60][63] - 库存：交易所仓单展示交易所仓单（合计，社库，厂库）走势；社会库存和厂内库存展示社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势；厂内库存存货比展示厂内库存存货比走势 [66][70][73] - 进出口情况：展示沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [76][79][81] - 需求端：石油焦产量展示石油焦产量走势；表观消费量展示表观消费量走势；下游需求展示公路建设交通固定资产、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量）走势；沥青开工率展示重交沥青开工率、按用途分沥青开工率（建筑、改性）走势；下游开工情况展示鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [82][85][88][92][97][100][102] - 供需平衡表：展示沥青月度供需平衡表，包含月产量、进口量、出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存等数据 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，2601合约预计在8580 - 8770区间震荡，利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱 [3][4][5] - 多晶硅基本面偏空，2605合约预计在53645 - 55445区间震荡，供给端排产短期减少中期有望恢复，需求端持续衰退，成本支撑加强 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量8.8万吨，环比减少3.29%，排产减少但仍处高位 [5] - 需求端上周需求7.2万吨，环比减少12.19%，持续低迷，多晶硅、铝合金锭库存高位，有机硅库存低位且盈利，综合开工率74.84%环比持平 [5] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [5] - 基差方面12月08日，华东不通氧现货价9300元/吨，01合约基差为625元/吨，现货升水期货，偏多 [5] - 库存方面社会库存55.8万吨，环比增加1.45%，样本企业库存182500吨，环比增加1.61%，主要港口库存13.1万吨，环比增加1.55%，偏空 [5] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [5] - 主力持仓净空，空增，偏空 [5] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量25800吨，环比增加7.50%，12月排产11.35万吨，较上月产量环比减少0.95% [8] - 需求端上周硅片产量11.95GW，环比减少0.58%，库存21.3万吨，环比增加9.23%，生产亏损，12月排产45.7GW，较上月产量环比减少15.94%；电池片、组件12月排产均环比减少，生产情况不佳 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本48700元/吨，生产利润2300元/吨 [8] - 基差方面12月08日，N型致密料51000元/吨，05合约基差为 - 765元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存方面周度库存29.1万吨，环比增加3.55%，处于历史同期高位，中性 [8] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20下方，中性 [8] - 主力持仓净空，空减，偏空 [8] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约多数下跌，如01合约从8805跌至8675，跌幅1.48% [14] - 现货价部分品种下跌，如华东不通氧553硅从9350元/吨跌至9300元/吨，跌幅0.53% [14] - 基差多数合约上升，如01合约基差从545升至625，涨幅14.68% [14] - 库存方面社会、样本企业、主要港口库存环比均增加，样本企业产量环比减少 [14] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约有涨有跌，如01合约从55510跌至54545，跌幅1.74% [16] - 硅片价格多数持平，产量环比增加5.74%，库存环比减少22.06% [16] - 电池片价格多数持平，利润有改善，外销厂周度库存环比减少36.68%，月度产量环比减少6.18% [16] - 组件价格多数持平，月度产量环比减少2.49%，国内、欧洲库存环比减少 [16] - 多晶硅行业平均成本48.7元/千克，较上月增加9.89元/千克，涨幅25.48% [16] 工业硅下游各领域情况 - 有机硅：DMC日度产能利用率74.84%环比持平，高于历史同期平均水平，山东有机硅DMC有盈利，周度产量部分时段持平 [43] - 铝合金：废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有波动，中国未锻压铝合金进出口有变化，SMM铝合金ADC12价格下跌，进口ADC12有亏损 [52] - 多晶硅：行业成本上升，价格有波动，库存高位，月产量、开工率有变化，下游硅片、电池片、组件产量、库存、价格等指标有不同表现 [61][62][68][71][74]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供给端上周碳酸锂产量环比增0.33%高于历史同期，预计下月产量和进口量均增加；需求端上周磷酸铁锂和三元材料样本企业库存环比减少，预计下月需求强化库存去化；成本端矿石端和回收端生产亏损排产积极性低，盐湖端成本低盈利足排产动力强；基差显示现货贴水期货；总体库存环比减少但高于历史同期；盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方；主力持仓净空且空增；碳酸锂2605预计在91180 - 94940区间震荡 [8][9] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划和从智利进口碳酸锂量环比下行，利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限，主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发情绪震荡 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量21939吨，环比增0.33%高于历史同期，2025年11月产量95350吨，预测下月98210吨，环比增3.00%；进口量11月25500吨，预测下月27000吨，环比增5.88% [8][9] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存103681吨，环比减0.63%，三元材料样本企业库存18842吨，环比减2.68%，预计下月需求强化库存去化 [8][9] - 成本端外购锂辉石精矿成本93764元/吨，日环比减0.52%，生产所得 -1810元/吨；外购锂云母成本92638元/吨，日环比持平，生产所得 -2982元/吨；回收端生产成本普遍大于矿石端，生产所得为负；盐湖端季度现金生产成本31477元/吨，成本显著低于矿石端，盈利空间充足 [9] - 基本面中性，12月08日电池级碳酸锂现货价92750元/吨，05合约基差 -2090元/吨，现货贴水期货，偏空；冶炼厂库存20767吨，环比减14.62%低于历史同期；下游库存43695吨，环比增4.08%高于历史同期；其他库存49140吨，环比减1.04%高于历史同期；总体库存113602吨，环比减2.04%高于历史同期，中性；盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空；碳酸锂2605预计在91180 - 94940区间震荡 [9] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划和从智利进口碳酸锂量环比下行，利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限，主要逻辑是供需紧平衡下消息面引发情绪震荡 [11][12][13] 碳酸锂行情概览 - 期货收盘价各合约均上涨，涨幅在2.34% - 3.07%；基差各合约均下降，降幅在101.95% - 318.81%；注册仓单13120手，环比增20.12% [16] - 上游价格中锂辉石（6%）涨0.95%，锂云母精矿（2.5%）涨0.80%，六氟磷酸锂涨0.29%，电池级碳酸锂跌0.54%，工业级碳酸锂跌0.50% [16] - 正极材料及锂电池价格中三元前驱体部分品种上涨，涨幅在0.17% - 0.32%；三元材料部分品种微涨，涨幅在0.03%；磷酸铁锂部分品种下跌，跌幅在0.28% - 0.35%；锂离子电池价格多持平 [16] 供给侧数据 - 碳酸锂周度开工率75.34%持平，日度锂辉石生产成本93764元/吨，环比降0.52%，月度锂辉石加工成本20500元/吨，环比增0.44%，日度锂辉石生产利润 -1810元/吨，环比降16.10%；月度总产量95350吨，环比增3.35%，其中锂精矿57750吨，环比增1.05%，锂云母13430吨，环比增5.58%，盐湖14540吨，环比增5.06%，回收9630吨，环比增12.63%；月度锂精矿进口量531013吨，环比增2.02%，澳大利亚进口量295116吨，环比降15.00%，月度碳酸锂进口量23880.69吨，环比增21.86%，智利进口量14795.57吨，环比增37.04%，月度净进口量23634.78吨，环比增21.54%，供需平衡 -12855吨，环比增16.16% [19] - 氢氧化锂冶炼端月度总产量29870吨，环比增2.22%，其中冶炼端25550吨，环比增2.40%，苛化端4220吨，环比降1.17%；月度净出口量1596.96吨，环比降68.40%，供需平衡 -3078吨，环比增422.58% [19] 需求端数据 - 磷酸铁月度开工率76%，环比增5.56%，月度产量348500吨，环比增5.14%；磷酸铁锂月度开工率59.72%，环比增12.11%，月度产量87480吨，环比降5.32%，月度出口5476869千克，环比增77.13%，周度库存103681吨，环比减0.63%；三元前驱体部分品种产量有降有平，三元材料部分品种产量有降有平，周度库存18842吨，环比减2.68%；月度动力电池总装车量84100GWh，环比增10.66%，其中磷酸铁锂装车量16500GWh，环比增19.57%，三元电池装车量67500GWh，环比增8.52%；新能源车产量1772000辆，环比增9.59%，销量171.5万辆，环比增6.92%，出口20.14万辆，环比降9.28%，渗透率51.63%，环比增3.84% [19] 供给-锂矿石 - 锂矿价格有波动，中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量、锂精矿月度进口量、锂矿自给率、周度港口贸易商及待售锂矿库存等数据呈现不同变化趋势 [26] - 锂矿石供需平衡表显示不同时期需求、生产、进口、出口和平衡情况 [29] 供给-碳酸锂 - 碳酸锂周度开工率、产量走势、月度产量（按等级和原料分类）、月度进口量等数据呈现不同变化趋势 [32] - 智利出口至中国碳酸锂量、月度废旧锂电池回收量等数据呈现不同变化趋势 [35] - 碳酸锂供需平衡表显示不同时期需求、出口、进口、产量和平衡情况 [38] 供给-氢氧化锂 - 国内氢氧化锂周度产能利用率、月度开工率（按来源）、冶炼产能、产量（按来源）、出口量等数据呈现不同变化趋势 [41] - 氢氧化锂供需平衡表显示不同时期需求、出口、进口、产量和平衡情况 [44] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石精矿、锂云母精矿成本利润，锂云母和锂辉石加工成本构成，碳酸锂进口利润等数据呈现不同变化趋势 [47] - 外购不同类型黑粉回收生产碳酸锂成本利润，工业级碳酸锂提纯利润，氢氧化锂碳化碳酸锂利润等数据呈现不同变化趋势 [49] - 氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工价差，冶炼法和苛化法氢氧化锂利润成本，氢氧化锂出口利润，碳酸锂苛化氢氧化锂利润等数据呈现不同变化趋势 [52] 库存 - 碳酸锂仓单、周度库存、月度库存（按来源），氢氧化锂月度库存（按来源）等数据呈现不同变化趋势 [54] 需求-锂电池 - 电池价格走势、月度电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口量等数据呈现不同变化趋势 [58] - 锂电池电芯库存、储能中标数据呈现不同变化趋势 [60] 需求-三元前驱体 - 三元前驱体价格、成本、加工费、产能利用率、产能、月度产量等数据呈现不同变化趋势 [63] - 三元前驱体供需平衡表显示不同时期出口、需求、进口、产量和平衡情况 [66] 需求-三元材料 - 三元材料价格、成本利润走势、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存等数据呈现不同变化趋势 [69][71] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 磷酸铁/磷酸铁锂价格、生产成本、成本利润、产能、月度开工率等数据呈现不同变化趋势 [73] - 磷酸铁月度产量、磷酸铁锂月度产量、月度出口量、周度库存等数据呈现不同变化趋势 [76][78] 需求-新能源车 - 新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率等数据呈现不同变化趋势 [81][82] - 乘联会混动和纯电零售批发比、月度经销商库存预警指数和库存指数等数据呈现不同变化趋势 [85]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PVC期货早报 2025年12月9日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 需求端来看，下游整体开工率为49.07%，环比减少0.53个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率 为35.87%，环比减少0.22个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率为37.4%，环比减少1.4个百 分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为73.93%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工 率为80.31%，环比增加.28个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优； 当前需求或持续低迷。 1、基本面: 中性。 成本端来看，电石法利润为-1019.35元/吨，亏损环比增加15.70%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 -472.35元/吨，亏损环比增 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE与PP基本面整体偏空，预计今日走势震荡；其中LLDPE供过于求，下游需求有所回落；PP塑编进入淡季需求回落，但管材需求尚可 [4][6] 各品种总结 LLDPE - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润好转，俄乌和平协议受挫，油价震荡偏强；农膜需求弱，包装膜刚需为主，部分地区转好；当前LL交割品现货价6650（-30），基本面整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差7，升贴水比例0.1%，中性 [4] - 库存：PE综合库存49.7万吨（-0.4），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡反弹，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，产业库存中性，下游需求回落，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑 [5] - 利空因素：下游需求同比偏弱，四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，受国内宏观政策影响 [5] PP - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润好转，俄乌和平协议受挫，油价震荡偏强；塑编进入淡季需求回落，管材需求尚可；当前PP交割品现货价6350（-0），基本面整体偏空 [6] - 基差：PP 2601合约基差75，升贴水比例1.2%，偏多 [6] - 库存：PP综合库存56.5万吨（+1.9），偏空 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面震荡反弹，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，产业库存中性，下游需求一般，预计PP今日走势震荡 [6] - 利多因素：成本支撑 [7] - 利空因素：下游需求同比偏弱，四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，受国内宏观政策影响 [7] 现货与期货行情 |品种|现货交割品价格|变化|主力合约价格|变化|仓单数量|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LLDPE|6650|-30|6643|-31|11332|0| |PP|6350|0|6275|-12|15722|0| [8] 供需平衡表 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|1869.5| - |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| - | |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%| - | - | - | - | - | - | - | [13] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | - | [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601合约预计在20均线上下震荡运行，中长线建议反弹抛空 [2] - 不锈钢2601合约预计在20均线上下震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘小幅回调，20均线有支撑，部分产能减产使供应压力减轻；印尼招标落地，镍矿价格小幅回落，2026年RKAB配额预计3.19亿吨，供应预期宽松；镍铁价格稳中有降，成本线止跌企稳；不锈钢库存小幅回落，精炼镍库存持续高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据好但对镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差为2170（现货120200），偏多 [2] - LME库存253344（增228），上交所仓单34500（减264），偏空 [2] - 收盘价收于20均线以上但20均线向下，中性 [2] - 主力持仓净空且空增，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货价格略涨，短期镍矿价小幅回落，海运费持平，镍铁价格弱稳，成本线维稳，不锈钢库存小幅下降，中性 [4] - 基差790（不锈钢平均价格13300），偏多 [4] - 期货仓单61556（减63），中性 [4] - 收盘价与20均线持上但20均线向下，中性 [4] 多空因素 - 利多因素美联储有一定降息可能；部分产能减产，短期产量回落减轻供应压力 [6] - 利空因素国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存持续高位；镍铁价格偏弱 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货方面，12月8日沪镍主力118030（较12月5日涨240），伦镍电14885（较12月5日跌85），不锈钢主力12510（较12月5日涨10） [11] - 现货方面，12月8日SMM1电解镍120200（较12月5日涨150），1金川镍122700（较12月5日涨150），1进口镍118150（较12月5日涨100），镍豆120200（较12月5日涨100） [11] 镍仓单、库存 - 截止12月5日，上期所镍库存42508吨（增1726吨），期货库存34764吨（增1455吨） [13] - 12月8日伦镍库存253344（较12月5日增228），沪镍仓单34500（较12月5日减264），总库存287844（较12月5日减36） [14] 不锈钢仓单、库存 - 12月5日无锡库存57.64万吨，佛山库存34.63万吨，全国库存108.03万吨（环比降0.58万吨），300系库存66.43万吨（环比降0.49万吨） [18] - 12月8日不锈钢仓单61556（较12月5日减63） [19] 镍矿、镍铁价格 - 12月8日红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，海运费（菲律宾 - 连云港）11美元/吨，海运费（菲律宾 - 天津港）12美元/吨，均与12月5日持平 [22] - 12月8日高镍（8 - 12）886.5元/镍点（较12月5日涨5），低镍（2以下）3200元/吨与12月5日持平 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本12517，废钢生产成本12826，低镍 + 纯镍成本16283 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算119252元/吨 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤方面区域内煤矿恢复缓慢增量有限 虽降价后出货有好转但市场情绪弱终端以刚需为主 叠加供需边际转弱 市场信心不足 竞拍多流拍 报价下调 预计短期价格偏弱运行 [2] - 焦炭方面 原料端焦煤价格回落 焦企有利润开工负荷提升 产量增长 但部分地区限产 库存分化 市场淡季钢材需求弱 钢厂开工降低 焦炭需求回落 供增需减格局下焦炭疲态难改 预计短期偏弱运行 [6] 根据相关目录分别总结 每日观点 焦煤 - 基本面区域内煤矿恢复慢 增量有限 降价后出货好转 但市场情绪弱 终端刚需 供需边际转弱 竞拍流拍 报价下调 偏空 [2] - 基差 现货市场价1170 基差76.5 现货升水期货 偏多 [2] - 库存 钢厂库存801万吨 港口库存295万吨 独立焦企库存861万吨 总样本库存1957万吨 较上周减少21万吨 偏多 [2] - 盘面 20日线向下 价格在20日线下方 偏空 [2] - 主力持仓 焦煤主力净空 空减 偏空 [2] - 预期 焦炭提降落地 成材价格稍涨 钢厂利润修复但仍亏损 停产检修多 需求不足 焦炭有走弱预期 下游刚需采购 预计短期价格偏弱运行 [2] 焦炭 - 基本面 焦煤价格回落 焦企有利润 开工负荷提升 产量增长 但部分地区限产 库存分化 偏空 [6] - 基差 现货市场价1600 基差63 现货升水期货 偏多 [6] - 库存 钢厂库存626万吨 港口库存187万吨 独立焦企库存45万吨 总样本库存858万吨 较上周减少1万吨 偏多 [6] - 盘面 20日线向下 价格在20日线下方 偏空 [6] - 主力持仓 焦炭主力净空 空增 偏空 [6] - 预期 市场淡季 钢材需求弱 钢厂开工降低 焦炭需求回落 焦企累库 供增需减 市场看降情绪浓 预计短期偏弱运行 [6] 利多利空因素 焦煤 - 利多因素 铁水产量上涨 供应难有增量 [4] - 利空因素 焦钢企业对原料煤采购放缓 钢材价格疲软 [4] 焦炭 - 利多因素 铁水产量上涨 高炉开工率同步上升 [8] - 利空因素 钢厂利润空间受到挤压 补库需求已有部分透支 [8] 价格 - 12月8日进口炼焦煤现货价格行情中 不同品牌和港口的焦煤价格有不同涨跌 如俄罗斯K4主焦煤在曹妃甸港和京唐港价格为1280 涨110 [9] - 12月8日港口冶金焦价格指数中 不同港口和类别的冶金焦价格有不同表现 如日照港准一级冶金焦（山西 干熄）价格为1590 跌50 [10] 库存 - 港口库存 焦煤港口库存为295万吨 较上周减少0.1万吨 焦炭港口库存195.1吨 较上周增加1万吨 [18] - 独立焦企库存 独立焦企焦煤库存819.3万吨 较上周减少69.2万吨 焦炭库存42.5吨 较上周增加3.5万吨 [22] - 钢厂库存 钢厂焦煤库存803.8万吨 较上周增加4.3万吨 焦炭库存626.7万吨 较上周减少13.3万吨 [27] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48% [40] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内油脂基本面偏中性，供应稳定，进口库存稳定；中美关系僵持使美豆新豆出口受挫、价格承压；马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进国内消费，2026年预计实施B50计划 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季为利多因素，油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高为利空因素 [5] 各油脂每日观点总结 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入减产季供应压力减小 [2] - 基差：现货8384，基差352，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日商业库存118万吨，较前值增2万吨，同比增11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2605在7800 - 8200附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入增产季供应有所增加 [3] - 基差：现货8726，基差20，现货升水期货，中性 [3] - 库存：9月22日港口库存58万吨，较前值增1万吨，同比降34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力空减，偏多 [3] - 预期：P2605在8500 - 8900附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入增产季供应有所增加 [4] - 基差：现货9885，基差383，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日商业库存56万吨，较前值增1万吨，同比增3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力多增，偏多 [4] - 预期：OI2605在9000 - 9400附近区间震荡 [4] 供应相关总结 - 涉及进口大豆、豆油、豆粕、棕榈油、菜籽油、菜籽、国内油脂总库存及油厂大豆压榨情况 [6][7][9][11] - 各库存数据以图表形式展示了2015 - 2025年不同周数的情况 [8][10][12][14][16][18][20][22][24] 需求相关总结 - 涉及豆油、豆粕表观消费情况，数据以图表形式展示了2015 - 2025年不同周数的情况 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖01临近交割，交易建议向05合约转移；进口全额关税糖价成本在5200附近，期货当下加速赶底，本轮下跌接近末期，当前位置追空风险增加，短期可能存在技术性反弹走势 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨；DATAGRO预计25/26年度全球食糖过剩从之前的280万吨下调至100万吨；Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩370万吨；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5500，基差256（05合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [6] - 预期：白糖01临近交割，交易建议向05合约转移；进口全额关税糖价成本在5200附近，期货当下加速赶底，本轮下跌接近末期，当前位置追空风险增加，短期可能存在技术性反弹走势 [5][9] - 利多因素：糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖 [7] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至15美分/磅下方，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：StoneX预计2025/26年度过剩370万吨，因巴西、印度、泰国产量增加，全球消费增长乏力；国际糖业组织(ISO)预计2025/26年度过剩163万吨，因全球糖产量预计增长3.15%，而消费量仅增长0.6%；Datagro预计2025/26年度过剩153万吨，因预期全球供应将从上一季的短缺明显转向盈余 [35] - 中国食糖供需平衡表：2024/25 - 2025/26年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、出口、结余变化、国际食糖价格、国内食糖价格等数据有相应变化，如2025/26年度（11月预测）食糖产量1170万吨，消费1570万吨，结余变化82万吨 [37] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨，成本按来源国（巴西/泰国）略有不同 [42] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2605在2320至2380区间震荡，受豆粕走势、技术性震荡整理影响，市场等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定，现货需求旺季过去但库存低位支撑盘面，中加贸易磋商有变数，短期维持震荡格局 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 菜粕震荡回落，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定，现货需求旺季过去但库存维持低位支撑盘面，中加贸易磋商仍有变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入长假后淡季，现货市场供应短期偏紧，需求端减少压制盘面，加拿大油菜籽进入收割阶段但中加贸易问题影响出口，中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步裁定成立并征收保证金，最终裁定结果有变数，全球油菜籽今年增产，俄乌冲突对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金、油厂菜粕库存压力不大；利空因素为国内菜粕需求进入淡季、中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数 [12] 基本面数据 - 11月28日至12月8日，豆粕成交均价在3086 - 3094元，成交量在7.46 - 27.85万吨，菜粕成交均价在2500 - 2550元，成交量为0，豆菜粕成交均价价差在539 - 589元 [13] - 11月28日至12月8日，菜粕近月2601期货价格在2395 - 2452元，主力2605期货价格在2342 - 2415元，菜粕现货（福建）价格在2500 - 2550元 [15] - 11月27日至12月8日，菜粕仓单均为0 [17] - 进口菜籽到港11月无船期预报，进口成本受关税扰动，油厂菜籽库存和菜粕库存维持低位，油厂菜籽入榨量为零，水产鱼类价格小幅回落，虾贝类价格平稳 [23][25][27][35] 持仓数据 未提及 菜粕观点和策略 - 菜粕RM2605基本面中性，基差升水期货偏多，库存周环比减少2.78%、同比减少20.45%偏多，盘面价格在20日均线下方且方向向下偏空，主力多单减少但资金流入偏多，预期受加拿大油菜籽反倾销裁定和中加贸易关系影响维持震荡格局 [9]