报告行业投资评级 - 宏观与金融板块中国债品种投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 周三国债期货主力合约延续横向窄幅波动格局，短线或继续震荡，交易型投资可波段操作 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三国债期货主力合约开盘全线高开，早盘震荡回落，午后先横向波动、临近尾盘有一波拉升，全天波动幅度较小，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2509上涨0.10%，10年期T2509上涨0.09%，5年期TF2509上涨0.07%，2年期TS2509上涨0.04% [1] 重要资讯 - 公开市场：周三央行开展2149亿元7天期逆回购操作，当日有2155亿元逆回购到期，实现净回笼6亿元 [1] - 资金市场：周三银行间资金市场隔夜利率与上一交易日持平，DR001全天加权平均为1.41%，DR007全天加权平均为1.55% [1] - 现券市场：周三银行间国债现券收盘收益率较上一交易日下行，2年期国债到期收益率下行2.11个BP至1.46%，5年期下行1.47个BP至1.57%，10年期下行0.60个BP至1.67%，30年期下行0.40个BP至1.89% [1] - 6月4日公布，美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人，5月招聘速度达2023年3月以来最低水平 [1] - 美国5月份ISM非制造业PMI指数降至49.9，预估为52.0，前值51.6 [1] 市场逻辑 - 5月份中国官方制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，连续第二个月在荣枯线之下，前值49.0%；5月生产指数为50.7%，重回扩张区间；5月新订单指数为49.8%，略低于荣枯线；5月PMI新出口订单指数为47.5%，前值44.7%，5月中美日内瓦经贸会谈达成协议后有助于对美出口订单的恢复；5月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为46.9%和44.7%，均比4月低0.1个百分点，表明工业品价格继续承压；5月产成品库存指数为46.5%，前值47.3%，产成品库存指数继续收缩，表明制造业企业对未来需求预期谨慎 [1]

报告行业投资评级 - 全球经济板块投资评级为“多” [1] 报告的核心观点 - 全球经济保持向上趋势，美国劳动力需求健康、制造业继续扩张，中国综合整治有望提振市场，欧洲制造业景气度回升 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 美国4月JOLTS职位空缺739.1万人超预期，招聘人数增至近一年来最高，劳动力需求健康 [1] - 美国第三大公共养老金计划酝酿投资组合调整，关注亚洲更多机会 [1] - 多位美联储官员担忧特朗普关税政策引发通胀压力，打击经济与就业 [1] - 野村研究显示特定做空做多标普500指数期货策略带来12%回报，纯持有基准指数投资者收益甚微 [1] - Meta签署20年核电采购协议，微软、谷歌、亚马逊积极布局核电市场 [1] - 韩国5月PMI小幅上升至47.7，制造业持续收缩，亚洲大部分地区工厂活动放缓 [1] - OECD将2025年全球经济增长率调降至2.9%，美国经济增长预期“腰斩”至1.6%，美预算赤字将扩大 [1] - 伊朗表示美国方案问题不明，继续铀浓缩是红线 [1] 全球经济逻辑 - 美国4月招聘人数增加、5月制造业PMI终值52.0继续扩张，上海港美西线集装箱6月报价涨幅超3倍 [1] - 中国1年期存款利率下调15个基点，综合整治内卷式竞争有望提振股市和大宗商品 [1] - 德国重新武装，欧洲央行降息，推动欧洲制造业景气度回升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月30日郑商所就丙烯期货和期权合约及期货业务细则公开征求意见，即将上市交易，产业链上下游企业可利用其应对价格波动风险，优化生产经营决策，提高我国化工行业定价影响力，推动行业高质量发展，还能打通烯烃产业链条，便于企业进行产业链套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基础知识 - 丙烯是无色、无臭、略带甜味的极度易燃气体，燃烧有明亮火焰，爆炸极限2% - 11.1%，在水中溶解度低，可溶于乙醇、乙醚等有机溶剂，主要用于生产聚丙烯，还可合成多种化学品，广泛应用于塑料、医药、农业等领域 [4] - 丙烯属危化品，运输以管道、槽车和船舶为主，管道适合长距离、大规模输送，槽车适合短距离、小批量运输，船舶适合沿海或内河沿线大规模运输，国内大部分为区域内短距离运输；储存一般用压力储罐或钢瓶包装，压力储罐需耐压、密封，确保丙烯高压、低温 [6] 丙烯主要生产工艺和上下游产业链 - 丙烯生产工艺主要有催化裂化、蒸汽裂解、煤/甲醇制烯烃（CTO/MTO）、丙烷脱氢制烯烃（PDH）；原油催化裂化和石脑油蒸汽裂解是传统工艺，前者丙烯收率低，后者反应温度高、对设备材质要求高、能耗高；煤制烯烃可清洁高效利用煤炭资源，降低对石油依赖；丙烷脱氢丙烯收率高、流程短、对原料纯度要求低 [7][8] - 截至2025年3月，催化裂化、蒸汽裂解、PDH、煤制工艺产能分别为1229、2246、2410、1261万吨，占比分别为17%、31%、34%、18% [8] - 中国丙烯下游消费中，聚丙烯占比约70.3%，其次是丙烯腈和环氧丙烷约占6.9%，丁辛醇占比6.7%，丙烯酸占比3.9%，其他化工品占比5.3%左右；华东地区是国内纯苯主要消费地 [11] 丙烯供需格局概况 - 截至2024年，中国是全球最大丙烯生产国和消费国，产能占全球约41.2%；2024年12月，全国丙烯产能6973万吨，环比增664万吨，增速10.5%；产量5340.67万吨，环比增558.35万吨，增速11.6%；表观消费量5535.4万吨，环比增516.94万吨，增速10.3% [12][13] - 随着国内产能提升，丙烯进口量呈下降趋势，2024年进口量201.8万吨，较2019年峰值下降35.5%，进口依存度下降，主要进口来源地为韩国、日本和中国台湾地区，2024年占比分别为73.8%、18.5%、1.2% [16] - 华东地区是国内最大丙烯生产和消费地，供应占比超30%，山东是最大生产省份，产能占全国20%左右；西北地区是煤化工企业聚集地，煤制聚丙烯供应量大；华东也是丙烯进口集中地，外采需求高，消费地和产地基本一致 [19][20] 丙烯期货和期权合约介绍 - 丙烯期货和期权合约征求意见稿中，期权合约标的物为丙烯期货合约，有看涨、看跌期权，交易单位1手丙烯期货合约，报价单位元(人民币)/吨，最小变动价位0.5元/吨等 [24] - 丙烯交割采用仓库标准仓单交割和厂库标准仓单交割；持仓限额方面，一般月份2000手，临近交割月份500手，交割月份50手 [25]

报告行业投资评级 - 国债期货投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 周二国债期货主力合约横盘窄幅波动，短线或继续震荡，交易型投资建议波段操作 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二国债期货主力合约开盘多数小幅低开，全天横向窄幅波动，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2509上涨0.03%，10年期T2509、5年期TF2509、2年期TS2509均下跌0.04% [1] 重要资讯 - 公开市场方面，周二央行开展4545亿元7天期逆回购操作，当日有8300亿元逆回购到期，实现净回笼3755亿元 [1] - 资金市场方面，跨月后周二银行间资金市场短期利率较上一交易日下行，DR001全天加权平均为1.41%（上一交易日1.48%），DR007全天加权平均为1.55%（上一交易日1.66%） [1] - 现券市场方面，周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数上行，2年期国债到期收益率上行2.14个BP至1.48%，5年期上行1.57个BP至1.58%，10年期上行0.52个BP至1.68%，30年期下行0.10个BP至1.90% [1] - 6月3日公布中国5月财新制造业PMI报48.3，2024年10月来首次跌至临界点以下，预期50.7，前值50.4 [1] - 经济合作与发展组织当地时间6月3日发布报告，预计2025年和2026年全球经济增速均为2.9%，较3月预测值分别下调0.2和0.1个百分点；将2025年美国GDP预期从2.2%下调至1.6%，2026年预期从1.6%调低至1.5%；预计今年美联储利率不变 [1] - 6月3日欧盟统计局公布数据，欧元区5月调和CPI同比初值为1.9%，八个月来首次低于欧央行2%目标水平，略低于预期2%和前值2.2%；环比初值0%，持平预期，前值为0.6%；欧元区5月核心调和CPI同比初值2.3%，低于预期的2.4%，前值为2.7% [1] 市场逻辑 - 5月中国官方制造业PMI为49.5%，连续第二个月在荣枯线之下，前值49.0%；5月生产指数为50.7%，重回扩张区间；5月新订单指数为49.8%，略低于荣枯线；5月PMI新出口订单指数为47.5%，前值44.7%，5月中美日内瓦经贸会谈达成协议有助于对美出口订单恢复；5月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为46.9%和44.7%，均比4月低0.1个百分点，表明工业品价格继续承压；5月产成品库存指数为46.5%，前值47.3%，产成品库存指数继续收缩，表明制造业企业对未来需求预期谨慎；端午假期无超预期影响债市信息 [3] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [3]

研究员： 吴志桥 从业资格：F3085283 交易咨询资格：Z0019267 Morning session notice 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 6 月 4 日星期三 早盘提示 | | | --- | 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保 证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但 文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价 和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承 担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为 格林大华期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布， 如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。 联系方式：15000295386 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | ...

报告行业投资评级 - 国债期货：震荡略多 [1] 报告的核心观点 - 中国4月经济增长有韧性，5月制造业PMI连续两月在荣枯线下，生产指数重回扩张区间，新订单指数接近荣枯线，产成品库存收缩，工业品价格承压，美线航运现“抢运潮”，国债期货短线或震荡略多，交易型投资可波段操作 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周五受美国关税裁定反转消息影响，国债期货主力合约开盘全线高开后高位横盘，30年期国债期货主力合约TL2509涨0.56%，10年期T2509涨0.21%，5年期TF2509涨0.14%，2年期TS2509涨0.04% [1] 重要资讯 - 公开市场：上周五央行开展2911亿元7天期逆回购操作，当日1425亿元逆回购到期，净投放1486亿元 [1] - 资金市场：上周五银行间资金市场短期利率上行，DR001加权平均1.48%，上一交易日1.41%；DR007加权平均1.66%，上一交易日1.63% [1] - 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率下行，2年期国债到期收益率下行2.58个BP至1.46%，5年期下行2.63个BP至1.56%，10年期下行1.65个BP至1.67%，30年期下行2.00个BP至1.90% [1] - 5月30日央行开展7000亿元买断式逆回购操作 [1] - 美国4月核心PCE物价指数同比增2.5%，创2021年3月以来新低，环比增0.1% [1] - 5月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，连续两月在荣枯线之下，大型企业重回景气区间，中型企业景气度回落，生产指数重回扩张区间，新订单指数接近荣枯线，新出口订单指数和进口指数反弹，两价格指数环比小幅回落，产成品库存指数继续收缩；非制造业商务活动指数为50.3%，建筑业商务活动指数为51.0%，服务业商务活动指数为50.2%，部分行业市场活跃度提升 [1][3] - 美国总统5月30日表示将进口钢铁关税从25%提至50%，欧盟准备采取反制措施 [3] - 6月2日公布美国5月ISM制造业PMI指数为48.5，为去年11月以来最低水平 [3] 市场逻辑 - 中国4月经济增长保持韧性，5月制造业PMI连续两月在荣枯线下，生产指数重回扩张区间，新订单指数略低于荣枯线，新出口订单指数反弹，中美经贸会谈有助于对美出口订单恢复，工业品价格承压，产成品库存指数收缩，美线航运现“抢运潮”，国债期货周五收复周四跌幅，短线或震荡略多 [3] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [3]

Morning session notice 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 6 月 3 日星期二 研究员： 吴志桥 从业资格：F3085283 交易咨询资格：Z0019267 联系方式：15000295386 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【行情复盘】 周五尿素主力合约 2509 期价下跌 18 元至 1773 元/吨，华中主流地区尿素现货价格 下跌 10 元至 1850 元/吨，多头持仓增加 10651 手至 18.36 万手，空头持仓增加 7278 手至 17.18 万手。 【重要资讯】 1、供应方面，尿素行业日产 20.46 万吨，较上一工作日减少 0.02 万吨，较去年同 | | | | | 期增加 3.12 万吨；开工 88.96%，较去年同期 80.07%提升 8.89%。 | | | | | 2、库存方面，中国尿素企业总库存量 98.06 万吨，较上周增加 6.32 万吨，环比增 | | | | 加 | 6.89%。尿素港口库存 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国出行旺季对原油需求有所支撑带动原油库存下降；5月29日美国国际贸易法院裁定暂停特朗普绝大多数关税举措改善市场对未来全球经济及原油需求预期使原油反弹，5月30日美国联邦法院表示暂停下级法院裁决考虑政府上诉且对等关税继续生效致油价下跌，需警惕美国政策反复对原油的影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 库存数据 - 截止至上周美国商业原油库存量4.40363亿桶，比前一周下降280万桶；汽油库存总量2.23081亿桶，比前一周下降24万桶；馏分油库存量为1.03408亿桶，比前一周下降72万桶 [1] - 与2025年5月16日相比，5月23日美国商业原油库存440363千桶，减少2795千桶，降幅0.63%；库欣原油库存23510千桶，增加75千桶，增幅0.32%；汽油库存223081千桶，减少2441千桶，降幅1.08%；馏分油库存103408千桶，减少724千桶，降幅0.70%；油品总库存1222411千桶，减少665千桶，降幅0.05%；战略石油储备库存401313千桶，增加820千桶，增幅0.20% [2] 生产与进出口数据 - 与2025年5月16日相比，5月23日美国炼厂开工率90.2%，下降0.5个百分点，降幅0.55%；原油产量13401千桶/日，增加9千桶/日，增幅0.07%；原油进口量6351千桶/日，增加262千桶/日，增幅4.30%；原油出口量4301千桶/日，增加794千桶/日，增幅22.64% [2]

报告行业投资评级 - 黑色建材（铁矿）投资评级为偏空 [1] 报告的核心观点 - 周四铁矿期货反弹维持在700以上 但需求继续下滑 临近假期建议轻仓或空仓 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四铁矿主力收于707.0 上涨1.29% 夜盘收涨 [1] 重要资讯 - 截至5月29日26个省份公布2025年省级重点项目投资计划 合计22317个项目 21个省份公布年度计划投资 合计约10.36万亿元 [1] - 5月29日美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府请求 暂时搁置美国国际贸易法院禁止执行特朗普政府对多国加征关税措施行政令的裁决 [1] - 截止5月29日7家山东钢厂确认全年新生产计划 调整后粗钢产量5563万吨 较去年同期下降350万吨左右 [1] - 本周Mysteel五大钢材品种供应880.85万吨 周环比升8.41万吨 增幅为1% 总库存1367.5万吨 周环比降31.04万吨 降幅2.2% 五大品种周消费量为911.89万吨 其中建材消费环比降3.5% 板材消费环比升3.5% [1] 市场逻辑 - 周四铁矿期货反弹 本周铁水日产241.91万吨 环比减少1.7万吨 铁矿需求继续下滑 [1] 交易策略 - 临近假期 轻仓或空仓 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国4月经济数据中固定资产投资和消费略不及预期，工业生产和出口好于市场预期，经济增长保持韧性；中美经贸会谈带来短暂喘息机会但未消除长期不确定性；5月央行降准降息后中短期内大概率不再降准降息；抢出口因素利于中国经济二季度平稳增长；若对等关税取消对全球和中国经济利好，美联储年内降息概率提高；中国国债收益率不具备大幅上行空间，未来一个月国债期货可能随信息宽幅波动，可考虑逢低做多、波段操作 [89] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 国债期货活跃合约走势：2024年11月起国债期货市场抢跑连续大幅上涨至今年1月，1月10日央行暂停公开市场国债买入操作，30年期品种2月初创高点后连续下跌至3月中旬止跌反弹，4月上旬因美方加征对等关税消息上涨，随后横向盘整，5月12日中美经贸会谈联合声明发布后价格略有回落，随后横盘窄幅波动 [9] - 国债现券到期收益率走势：国债现券收益率多数在1月初创低点，2年期国债到期收益率最低接近1%，1月10日央行暂停操作后收益率反弹，春节后资金利率和股市推动债券收益率上行，短期利率回升快且升幅大，3月中旬10年期国债收益率摸高到1.90%，4月上旬受对等关税影响快速下行后企稳，5月28日10年期国债收益率在1.68%附近 [12] - 国债现券到期收益率曲线：5月28日收盘国债现券到期收益率曲线与4月末相比表现为熊陡，曲线上移并变陡，2、5、10、30年期国债到期收益率较4月30日分别上行3、6、6、9个BP [15] 本期分析 - 固定资产投资：1 - 4月全国固定资产投资同比增长4.0%，市场预期4.26%，1 - 3月为4.2%；广义基建投资同比增长10.85%，市场预期10.0%，1 - 3月增长11.5%；制造业投资同比增长8.8%，市场预期9.1%，1 - 3月增长9.1%；房地产开发投资同比下降10.3%，1 - 3月下降9.9%；高技术产业中部分行业投资同比有较大增长，1 - 4月设备购置投资增长18.2%，增长贡献率达64.5% [20] - 新建商品房销售：1 - 4月全国新建商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%，1 - 3月同比下降3.0%，2024年全年同比下降12.9%；销售额27035亿元，下降3.2%，1 - 3月同比下降2.1%，2024年全年同比下降17.1% [23] - 社会消费品零售：4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，市场预期5.5%，3月同比增长5.9%；1 - 4月总额161845亿元，同比增长4.7%，除汽车外零售额147005亿元，增长5.2%；4月家用电器和音像器材类等同比涨幅较大，限额以上单位部分商品零售额增长较快，汽车类消费零售总额同比增长0.7%，必选消费品继续增长良好 [26][29] - 服务业生产指数：4月全国服务业生产指数同比增长6.0%，3月增长6.3%，1 - 2月同比增长5.6%，2024年同比增长5.2%；分行业看，4月部分行业生产指数同比增长快于服务业生产指数 [32] - 进出口：4月以美元计价出口同比增长8.1%，市场预估增长2.0%，3月增长12.4%，1 - 2月同比增长2.3%；进口同比下降0.2%，市场预估下降6.0%，3月下降4.3%，1 - 2月进口下降8.4%；4月出口东盟增长20.8%，出口欧盟增长8.27%，出口美国下降21.03%；5月12日中美经贸会谈后美线航运出现“抢运潮”，CCFI美西航线运价指数上升 [35][38][41] - 规模以上工业增加值：4月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，市场预期增长5.2%，一季度同比增长6.5%，2024年全年同比增长5.8%；分三大门类看，4月采矿业、制造业、电力等行业增加值有不同增长，部分产品产量同比增长 [44] - 规模以上工业企业利润：1 - 4月规模以上工业企业实现营业收入43.44万亿元，同比增长3.2%，1 - 3月同比增长3.4%；实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，1 - 3月为同比增长0.8%；4月利润同比增长3.0%，3月同比增长2.6%；1 - 4月制造业利润同比增长8.6%，高技术制造业利润同比增长9.0% [47] - 社融规模和信贷：4月社融规模增加1.16万亿元，市场预期增加1.26万亿元，比上年同期多1.22万亿元；4月信贷口径人民币贷款增加2800亿元，市场预期7600亿元，同比少增4500亿元；企业和居民贷款有不同变化 [50][53] - 货币供应量：4月末广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8.0%，市场预期7.5%，3月末为7.0%；狭义货币（M1）余额109.14万亿元，同比增长1.5%，市场预期3.0%，3月为同比增长1.6% [56] - 失业率：4月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点，比上年同期上升0.1个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点，比上年同期上升0.1个百分点；外来户籍劳动力调查失业率为4.8%，比上月下降0.1个百分点，比上年同期下降0.1个百分点 [59] - 物价：4月全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，市场预期下降0.15%，3月同比下降0.1%；核心CPI同比上涨0.5%，消费品价格同比下降0.3%，服务价格同比上涨0.3%；4月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.7%，市场预期下降2.8%，前值下降2.5%；生产资料价格下降3.1%，其中采掘、原材料、加工工业价格有不同程度下降 [62][65] - 央行政策：央行自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点，释放长期资金约一万亿元，金融机构平均存款准备金利率从6.6%降至6.2%；自5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率从1.50%调整为1.40%；5月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均下调10个基点；多家银行下调人民币存款利率；降息后资金利率下行 [68][74][77] - 汇率和利差：1 - 4月美元指数连续下行，5月反弹后回落，最新在100附近；美元兑离岸人民币4月上旬冲高后下行，5月28日在7.19附近；5月美国10年期国债收益率上行，中美10年期国债利差较4月末小幅扩大；今年年初以来，10年期和1年期国债利差总体收窄，30年期和10年期国债利差围绕0.2%上下5个基点波动 [71][80][86] - 政府债券净融资：5月截至28日，政府债券净融资14948亿元，前5个月合计净融资63847亿元，远高于2024年前5个月的26918亿元 [83] 策略建议 中国国债收益率不具备大幅上行空间，未来一个月国债期货可能随信息宽幅波动，可考虑逢低做多、波段操作 [89]