报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年7月1日黄金价格上涨受多种因素共同作用，当前可轻仓尝试多；股指期货预计行情继续震荡上涨；铁矿震荡偏空看待；玻璃震荡偏空思路看待；豆油短期震荡或偏强运行，价格到8050 - 8000前高压力区轻仓短空对待 [4][7][15] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 2025年7月1日黄金价格上涨，因美元指数大幅下跌、10年期美债收益率下滑、地缘政治局势紧张，但本周四将公布美国6月非农数据，若数据强劲可能压制金价，当前轻仓尝试多 [3][4] - 黄金调整至重要支撑，较大可能重新启动上涨，虽美联储议息会议决定不降息、年内降息预期降低使黄金出现调整，但大方向依然看多不变 [11][12] 股指期货 - 关税战接近尾声，预计行情继续震荡上涨，A股三大指数低开高走，沪指小阳线报收，中证1000探底回升再创新高 [7][8] 铁矿 - 供应环比回升，铁水产量季节性走弱，港口重回累库，弱现实加大了铁矿高估风险，技术上今日再度收阴破低，震荡偏空看待 [15][16] 玻璃 - 供应端未出现重大亏损冷修局面，厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，需求未持续放量，仍待地产刺激效果显现或重大政策出台，技术上今日再度走弱，震荡偏空思路看待 [20][21] 豆油 - 美国生柴政策远期预期、中东局势未定，短期油脂震荡或偏强运行，但当前供需不紧，为中期季节性增产增库，价格到8050 - 8000前高压力区，轻仓短空对待 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花价格短期或高位震荡，追涨风险大，可尝试高位短空 [3][4] - A股本周预计行情继续震荡上涨为主 [7] - 黄金大方向看多，调整至重要支撑位较大可能重新启动上涨 [11][12] - 铁矿以震荡思路看待，关注钢厂利润变动和产业修复状态 [15][16] - 玻璃以震荡思路看待，待地产刺激效果显现或重大政策出台 [18][19] - 豆油短期震荡或偏强运行，价格到8050 - 8000前高压力区，轻仓短空对待 [21] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦-棉花 - 近期棉花期货连续五日上涨，6月30日早盘涨近1%，临近收盘由涨转跌 [3] - 供应端全球棉花有增产预期，但旧作库存去化快、处于同期低位，传言增发滑准税配额体量少，年度末期库存紧张预期发酵 [3] - 需求端整体偏弱，虽5月国内纺织品服装出口向好、商业库存去化、下游有刚性补库需求，但需求仍不景气 [3] - 市场对美联储降息预期降温，外围市场走弱，国际原油价格下跌提升化纤替代成本，拖累棉花价格 [3] 技术解盘-股指期货 - 本周一A股三大指数低开高走，中阳线报收；6月制造业PMI为49.7%，好于预期，利多A股 [7][8] 技术解盘-黄金 - 美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向看多不变，创新高只是时间问题，节奏缓慢 [11][12] 技术解盘-铁矿 - 供应环比回升，铁水产量季节性走弱，港口重回累库，弱现实加大铁矿高估风险 [16] 技术解盘-玻璃 - 供应端未出现重大亏损冷修局面，厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，需求未持续放量 [19] 技术解盘-豆油 - 受美国生柴政策远期预期、中东局势未定影响，短期油脂震荡或偏强运行 [21] - 当前供需不紧，中期为季节性增产增库 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月27日焦煤价格延续上涨态势，供应端受山西等地安全限产、新版《矿产资源法》将施行及部分煤种成本支撑等因素影响收缩，需求端虽当前处于淡季但旺季有补库预期且宏观政策或带动需求，同时期货修复需求、资金推动价格上涨，但库存高位压制反弹空间 [3][4][5] - A股三大指数缩量调整，发改委释放偏暖政策和数据，预计行情继续震荡上涨 [8][9] - 美联储不降息使黄金调整，但大方向看多，创新高只是时间问题，可分批低吸 [12][13] - 铁矿供应环比回升、铁水产量走弱、港口累库，弱现实加大高估风险，技术上震荡偏强 [16][17] - 玻璃供应未现重大亏损冷修、厂库高位、需求放量待政策，技术上震荡看待 [19][20] - 豆油受美国生柴政策和中东局势影响短期震荡或偏强，但中期增产增库，价格到8150 - 8100前高压力区轻仓短空 [23] 根据相关目录分别进行总结 焦煤价格上涨：原因与展望 - 供应端：6月山西等主产省因安全事故加强限产，新版《矿产资源法》7月1日施行或倒逼落后产能退出，部分煤种接近现金成本使民营煤矿面临减产压力 [4] - 需求端：当前终端处于季节性淡季，焦企采购积极性不高，仅维持刚性需求；4 - 10月是传统旺季，钢厂有补库预期，宏观政策或带动钢铁需求增加对焦煤采购 [4] - 其他因素：2025年以来焦煤期货持续下跌有修复需求，部分空头资金获利了结，前20席位净多持仓增加；但港口进口焦煤库存及总库存处近3年高位，蒙煤竞拍流拍常态化 [5] 技术解盘 - 股指期货 - A股三大指数整体冲高回落，缩量小阴线报收，缩量调整态势明显；发改委释放偏暖政策和数据，预计行情继续震荡上涨 [8][9] 技术解盘 - 黄金 - 美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向依然看多，创新高只是时间问题，可分批低吸 [12][13] 技术解盘 - 铁矿 - 供应环比回升，铁水产量季节性走弱，港口重回累库，弱现实加大高估风险；技术上今日收大阳线，但整体未脱离宽幅震荡区间，震荡偏强看待 [16][17] 技术解盘 - 玻璃 - 供应端未出现重大亏损冷修局面，厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，需求持续放量待地产刺激效果显现或重大政策出台；技术上今日窄幅整理，震荡思路看待 [19][20] 技术解盘 - 豆油 - 受美国生柴政策远期预期、中东局势未定影响，短期油脂震荡或偏强运行；当前供需不紧，中期季节性增产增库；价格到8150 - 8100前高压力区，轻仓短空对待 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月26日焦煤价格上涨，供应端受安全事故限产、新法规实施及成本因素影响收缩，需求端虽处淡季但旺季有补库预期，期货修复需求、资金推动也促使价格上涨，但库存高位压制反弹空间 [3][4][5] - A股三大指数缩量调整，发改委释放偏暖政策和数据，预计行情继续震荡上涨 [8][9] - 美联储不降息使黄金调整，但大方向看多，创新高只是时间问题，可分批低吸 [12][13] - 铁矿供应回升、铁水产量走弱、港口累库，高估风险加大，关注钢厂利润和产业修复，震荡看待 [16][17] - 玻璃供应未冷修、厂库高位、需求待刺激，震荡思路看待 [20][21] - 豆油受美国生柴政策和中东局势影响短期震荡或偏强，中期增产增库，价格到8150 - 8100前高压力区轻仓短空 [24] 根据相关目录分别进行总结 焦煤价格分析 - 供应端，6月“安全生产月”山西等主产省因安全事故加强限产，新版《矿产资源法》7月1日施行或倒逼落后产能退出，部分煤种接近现金成本使民营煤矿减产 [4] - 需求端，当前终端处季节性淡季，焦企采购积极性不高，仅维持刚性需求，但4 - 10月是传统旺季，钢厂有补库预期，若有宏观政策出台将增加需求 [4] - 其他因素，2025年以来焦煤期货持续下跌有修复需求，部分空头资金获利了结，前20席位净多持仓增加，但港口进口焦煤库存及总库存处近3年高位，压制价格反弹空间 [5] 技术解盘 - 股指期货 - A股三大指数整体冲高回落，缩量小阴线报收，缩量调整态势明显，发改委在例行记者会释放偏暖政策和数据，预计行情继续震荡上涨 [8][9] 技术解盘 - 黄金 - 美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向依然看多，创新高只是时间问题，可分批低吸 [12][13] 技术解盘 - 铁矿 - 供应环比回升，铁水产量季节性走弱，港口重回累库，弱现实加大了铁矿高估风险，关注钢厂利润变动和产业修复状态，技术上关注下方重要支撑情况，震荡看待 [16][17] 技术解盘 - 玻璃 - 供应端尚未出现重大亏损冷修局面，厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，需求持续放量仍待地产刺激效果显现或重大政策出台，技术上今日窄幅整理，震荡思路看待 [20][21] 技术解盘 - 豆油 - 受美国生柴政策远期预期和中东局势未定影响，短期油脂震荡或偏强运行，但当前供需不紧，中期季节性增产增库，价格到8150 - 8100前高压力区轻仓短空 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素价格虽强势反弹但供应端压力仍存，农户和交易者应理性，关注1800 - 1850压力区 [3] - 股指期货预计行情继续震荡上涨为主 [7] - 黄金大方向看多，可分批低吸 [11][12] - 铁矿关注钢厂利润变动和产业修复状态，震荡看待 [14][15] - 玻璃待地产刺激效果显现或重大政策出台，震荡思路看待 [18][19] - 豆油短期震荡或偏强运行，价格到8000 - 8100前高压力区，轻仓短空对待 [21] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦-尿素 - 2025年6月24日尿素价格暴涨成农资市场焦点，此前价格一路下行，企业库存压力剧增 [3] - 6月16日行情逆转，主产区企业拉涨，期货市场攀升，国际市场扰动、农业需求释放、期货市场拉动是价格上涨原因 [3] - 目前尿素供应端压力仍存，后续需关注农业需求释放程度和原料煤炭价格走势 [3] 技术解盘-股指期货 - 息面上伊以停火后政策面暖风频吹，预计行情继续震荡上涨 [7] 技术解盘-黄金 - 美联储议息会议不降息，年内降息预期降低，黄金调整但大方向看多，创新高只是时间问题，可分批低吸 [11][12] 技术解盘-铁矿 - 供应环比回升，铁水产量季节性走弱，港口重回累库，弱现实加大高估风险，关注钢厂利润变动和产业修复状态，震荡看待 [14][15] 技术解盘-玻璃 - 供应端未出现重大亏损冷修局面，厂库高位，下游深加工订单补库动力不强，需求持续放量待地产刺激效果或重大政策出台，震荡思路看待 [18][19] 技术解盘-豆油 - 美国生柴政策远期预期、中东局势未定，短期油脂震荡或偏强运行，当前供需不紧，中期季节性增产增库，价格到8000 - 8100前高压力区，轻仓短空对待 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前A股正迎来“经济修复+利率下行+存款搬家”的三重驱动，上证指数突破3400点标志新一轮上涨空间打开，A股“牛市”已从预期走向现实，投资者可关注股指期货逢低做多的机会 [2][24] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年6月25日，上证指数显著突破上涨，收盘站上3450点关键关口，连续三日稳健上涨，深证成指、创业板指等同步跟涨，两市成交额大幅放量，呈现“量价齐升”形态，为下半年行情打开上行空间 [3] 经济形势 - 2025年中国经济延续回升态势，一季度GDP增速5.4%，较去年四季度的4.8%显著回升 [4] - 新质生产力相关行业改善显著，为经济复苏奠定基础；消费端在政策刺激下逐步改善，消费者信心指数回升，政策驱动型消费发挥关键作用，汽车、家电等耐用品及新消费领域销售数据表现良好，内需韧性积聚 [6] 政策环境 - 财政政策方面，2025年赤字率预计进一步抬升，超长期特别国债持续发行，资金投向硬科技和民生领域，发力方向从传统基建转向促内需领域 [7] - 货币政策方面，央行明确“择机降准降息”“保持流动性充裕”基调，2025年有望继续下调政策利率和存款准备金率 [7] - 房地产政策从“保项目”转向“保房企”，并探索收储模式稳定房价 [7] - 资本市场“新国九条”推动投资端改革，要求提升股东回报、鼓励并购重组，为中长期资金入市提供制度保障 [7] 企业盈利 - 经历2024年盈利调整后，2025年A股企业盈利有望修复，4月全国规模以上工业企业利润同比转正至1.5%，趋势向好 [8] - 多数机构预测全A股盈利增速将在2025年中左右出现改善拐点，全年增速有望达6.5%，新兴产业或将成为盈利增长主力 [10] 全球环境 - 美联储在2025年处于降息周期，对中国股市产生积极影响，降低美元吸引力，促使国际资金流向新兴市场，人民币汇率升值增强A股对外资吸引力 [13] - 全球宽松环境改善投资者情绪，使高风险资产配置需求上升 [12] 利率影响 - 我国货币政策处于宽松周期，利率下行降低企业融资成本，利好高杠杆行业和研发密集型科技企业，历史数据显示利率下行中后期股市上涨行情往往持续4个月以上 [14] 市场流动性 - 当前A股流动性呈现三重支撑格局，外资回流，净流入创下新高；险资与社保扩容，保险资金权益投资比例上限提高5%，预计2025年社保、保险、年金净买入A股超2000亿元；杠杆资金活跃，场内风险偏好显著提升 [17] 居民存款 - 2025年3月，中国居民存款总额突破160万亿元，人均存款达10.7万元，高于GDP总量，居民部门持有约40万亿元超额储蓄，在存款利率下调背景下有强烈再配置需求 [18] - 存款占广义货币供应量（M2）比例高达50%，高于历史均值，反映“资产荒”困境，高收益资产供给不足致资金淤积银行体系 [20] - 居民储蓄向资本市场转移成不可逆趋势，近期存款利率下行，1年期定存降至1.5%左右，沪深300指数股息率升至3.2%，红利指数成分股平均股息率超5%，权益资产吸引力凸显 [21] - 房地产市场萎靡，A股将取代房产成为新的财富载体，未来大量居民储蓄将通过公募基金、养老金等渠道流入A股 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期豆油价格持续暴跌，投资者可多单获利离场，把握高位短空机会 [3][5] - 伊朗和以色列停火致油价回落，预计行情继续震荡上涨 [8] - A股三大指数早盘上涨，沪指创本轮反弹新高 [9] - 黄金虽因美联储不降息调整，但大方向看多，可分批低吸 [12][13] - 铁矿供应回升、铁水产量走弱、港口累库，关注钢厂利润和下方支撑，震荡看待 [15][16] - 玻璃待地产刺激或政策出台，今日小幅反弹，震荡思路看待 [19] - 豆油短期震荡或偏强，中期增产增库，价格到8280 - 8300前高压力区，多单获利止盈，轻仓短空 [21] 根据相关目录分别进行总结 豆油期货 - 供应端大豆到港量增加，6月国内全样本油厂大豆到港预估162.5船约1056.25万吨，7、8月到港量也高，油厂压榨量上升，豆油产出增加 [4] - 需求端油脂消费进入淡季，替代品竞争使豆油需求降低 [4] - 宏观层面全球经济不确定让大宗商品承压，美国环保政策审查和传闻使投机资金撤离，CBOT豆油期货大跌影响国内市场 [4] 股指期货 - 伊朗和以色列停火致油价回落，操作上预计行情继续震荡上涨 [8] 黄金 - 美联储议息会议不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向依然看多不变，可分批低吸 [12][13] 铁矿 - 供应环比回升，铁水产量季节性走弱，港口重回累库，弱现实加大高估风险，关注钢厂利润变动和产业修复状态，技术上关注下方重要支撑，震荡看待 [15][16] 玻璃 - 供应端未出现重大亏损冷修，厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，需求未持续放量，待地产刺激效果显现或重大政策出台，技术上今日小幅反弹，震荡思路看待 [19][20] 豆油 - 美国生柴政策远期预期、中东局势未定，短期油脂震荡或偏强运行，但当前供需不紧，中期季节性增产增库，价格到8280 - 8300前高压力区，多单获利止盈，轻仓短空 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月23日豆油价格暴跌，投资者多单获利离场，把握高位短空机会 [3][5] - 股指期货预计行情继续以高位震荡为主 [8] - 黄金大方向看多，可分批低吸 [12][13] - 铁矿关注钢厂利润变动和产业修复状态，震荡看待 [15][16] - 玻璃仍待地产刺激效果显现或重大政策出台，震荡思路看待 [19][20] - 豆油短期震荡或偏强运行，价格到8280 - 8300前高压力区，多获利止盈，轻仓短空对待 [22] 根据相关目录分别进行总结 豆油期货 - 供应端近期大豆到港量显著增加，2025年6月国内全样本油厂大豆到港预估162.5船，约1056.25万吨，7、8月到港量也处于高位，油厂压榨量上升，豆油产出大幅增加 [4] - 需求层面，天气转热油脂消费进入淡季，需求季节性减弱，替代品竞争使豆油需求降低 [4] - 宏观经济环境和政策因素影响，全球经济增长不确定使大宗商品市场承压，美国环保署政策审查和市场传闻致投机资金撤离，CBOT豆油期货大跌影响国内市场 [4] 股指期货 - 本周初A股三大指数早盘低开高走，中证1000涨幅最好，美国空袭伊朗核设施导致国际油价大幅波动，预计行情继续以高位震荡为主 [8][9] 黄金 - 美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向依然看多，创新高只是时间问题，可分批低吸 [12][13] 铁矿 - 供应环比回升，铁水产量季节性走弱，港口重回累库，弱现实加大铁矿高估风险，关注钢厂利润变动和产业修复状态，震荡看待 [15][16] 玻璃 - 供应端未出现重大亏损冷修局面，厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，需求持续放量仍待地产刺激效果显现或重大政策出台，震荡思路看待 [19][20] 豆油 - 美国生柴政策远期预期、中东局势未定，短期油脂震荡或偏强运行，但当前供需不紧，为中期季节性增产增库，价格到8280 - 8300前高压力区，多获利止盈，轻仓短空对待 [22]

报告行业投资评级 维持2025年三季度白银冲破10000元/千克的观点，对应美白银在42美元/盎司以上，建议投资者逢低分批建立多单 [25] 报告的核心观点 在近期市场剧烈波动中，白银展现出显著的结构性投资机会，价格已进入强势上行通道，虽短期受美联储鹰派表态等因素压制出现技术回调，但供需缺口的刚性以及金银比修复的动能未发生本质改变，建议投资者逢低分批建立多单 [2][3][25] 各部分总结 宏观环境 - 2025年全球主要央行集体开启降息周期，美联储政策分歧中酝酿转向，9月降息概率达52%，中国持续释放流动性，欧央行6月已降息25基点，未来或进一步降息，利率下行阶段白银涨幅通常超越黄金 [5][7] - 2025年地缘政治风险“多点爆发、持续升级”，中东危局升级、俄乌冲突延续、全球贸易摩擦加剧，推动VIX恐慌指数均值较2023年同期高15%，资金向贵金属转移，白银避险弹性更突出 [9][10] - 全球“去美元化”进程加速，央行购银潮延续，2024年全球央行购银量达1230吨（同比增18%），稳定币法案冲击传统信用，新兴市场外汇储备多元化，白银作为另类储备资产配置价值凸显 [12] 供需格局 - 白银供应增长乏力，矿产银陷入低增长陷阱，2024年全球白银产量2.5万吨，同比下滑2%，再生银贡献有限，2025年一季度欧美废银回收量同比降3% [15][16] - 工业领域成为白银需求增长的核心引擎，全球半导体行业回暖，5G基站建设加速，推动电子用银量同比增长，2025年银币银条需求预计增长7%以上 [17] - 2025年全球白银供应缺口预计达1.176亿盎司（约3659吨），为连续第五年短缺 [3] 金融属性 - 当前金银比高达94，远超60 - 80的历史均值区间，历史上金银比突破80后均通过白银加速上涨完成修复，若金银比回落至80，对应国内白银价格在10000元/千克以上 [18][20] - 美白银在2011年有过大幅上涨经历，最近再次突破35美元/盎司，此轮牛市涨幅值得期待 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月20日尿素价格暴跌，是供应过剩、需求不足、库存高企和成本降低等多因素交织的结果 [3][5] - 预计下周股指期货行情继续震荡为主 [8] - 黄金大方向依然看多不变，创新高只是时间问题，采取低吸策略较为主动 [12][13] - 铁矿关注钢厂利润变动和产业修复状态，技术上关注下方重要支撑情况，震荡看待 [15][16] - 玻璃仍待地产刺激效果显现或重大政策出台，技术上今日小幅反弹，震荡思路看待 [19][20] - 美国生柴政策远期预期、中东局势未定，短期油脂震荡或偏强运行，但当前供需不紧，豆油中期季节性增产增库，价格到8280 - 8300前高压力区，多获利止盈，轻仓短空对待 [21] 根据相关目录分别进行总结 尿素价格暴跌原因 - 供应端：国内尿素产能持续扩张，2025年新增产能（含置换）预计达660万吨/年，年底总产能可能突破7500万吨/年，日产稳定在20万吨以上，开工率维持在87%左右 [4] - 需求端：农业上基层采购谨慎，北方玉米播种因干旱推迟，南方水稻追肥受阴雨影响，采购量仅为往年70%；工业需求不佳，复合肥企业开工率大幅下滑至37%左右，个别企业停产，对尿素原料采购量明显减少 [4] - 库存端：截至6月11日，全国尿素企业库存量达117.71万吨，较上周增加14.17万吨，增幅达13.7%，且尿素出口受严格控制，集港速度缓慢，年内200万吨以内的出口预期难以缓解国内库存压力 [5] - 成本端：原料煤炭价格下行，成本支撑弱化，煤头、气头企业生产成本同步降低，企业有更大降价空间 [5] 各品种技术解盘 - 股指期货：朗普将在两周内决定是否攻击伊朗导致国际油价回落，预计下周行情继续震荡为主 [8] - 黄金：美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向依然看多不变，创新高只是时间问题，采取低吸策略较为主动 [12][13] - 铁矿：供应环比回升，铁水产量季节性走弱，港口重回累库，弱现实加大了铁矿高估风险，关注钢厂利润变动和产业修复状态，技术上关注下方重要支撑情况，震荡看待 [15][16] - 玻璃：供应端尚未出现重大亏损冷修局面，厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，需求持续放量仍待地产刺激效果显现或重大政策出台，技术上今日小幅反弹，震荡思路看待 [19][20] - 豆油：美国生柴政策远期预期、中东局势未定，短期油脂震荡或偏强运行，但当前供需不紧，为豆油中期季节性增产增库，价格到8280 - 8300前高压力区，多获利止盈，轻仓短空对待 [21]