报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但关税对经济有巨大利空，市场担忧经济增速放缓和全球经济衰退，预计货币政策将宽松对冲；各品种受关税、供需、成本等多种因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点谨慎操作并关注相关风险因素[6][9][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.08%报 119.260 元等；央行开展 2180 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 275 亿元[5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间，预计波动幅度加大，建议保持谨慎[6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.04%等[8] - 国内经济保持平稳，但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大；不过国内资产估值水平处在低位，政策有对冲空间，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，等待做多机会[9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 792.2，涨幅 1.01%，白银主力合约收盘价 8296，涨幅 1.18%；美国 3 月耐用品订单环比升 9.2%等[11] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，利好黄金价格上涨和配置、避险价值，中长期上涨逻辑仍强，前期多单暂时止盈[12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回落，唐山普碳方坯最新报价 2980 元/吨等[14] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但当前处于需求旺季或有支撑；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大，期货在前期低点附近获支撑，投资者可关注反弹做空机会并及时止盈，轻仓参与[14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅回调，PB 粉港口现货报价在 770 元/吨等[16] - 铁水日产量突破 240 万吨，需求回升支撑价格，一季度进口量同比下降，港口库存下降，供需格局边际好转；估值水平有所下降但在黑色系中仍最高，期货在前期低点附近获支撑，投资者可关注低位买入机会并及时止盈，跌破前低止损离场，轻仓参与[16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货继续反弹[18] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱；焦炭随着钢厂铁水产量回升出货改善，首轮上调落地，但继续上调可能性降低；期货低位收出坚实阳线有止跌迹象，投资者可关注反弹做空机会并及时止盈，轻仓参与[18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.99%至 5822 元/吨，硅铁主力合约收跌 0.67%至 5658 元/吨；4 月 18 日当周加蓬产地锰矿发运量回落等[20] - 钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖，现货亏损带动减产，供应过剩程度减弱；锰矿供应扰动可能延续，低位区间可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头可关注离场机会，大幅亏损时可关注低位虚值看涨期权机会[20][21] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡走低，因消息称 OPEC 或扩大增产；美国商品期货交易委员会数据显示基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸等[22] - 宏观层面和地缘政治风险变化大，布油 70 美元阻力较大，有消息称 OPEC 部分国家倾向扩大产量促使原油下跌，考虑原油主力合约暂时观望[22][24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油震荡走低，前期 380cst 高硫燃料油现货价差受供应充裕拖累，后受季节性因素驱动飙升[26] - 未来几周高硫燃料油基本面或获上涨动能，南亚和中东电厂夏季发电需求将增加；亚洲低硫燃料油市场或区间波动；宏观层面变化大，燃料油走势料震荡偏强，考虑主力合约暂时观望[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.49%，山东主流价格上调至 11700 元/吨[28] - 供应压力延续，需求边际改善有限，短期或维持弱势震荡；原料丁二烯价格回调，加工亏损收窄；供应端产能利用率回升；需求端轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓；库存端厂家库存环比累库，贸易商库存环比去化[28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.17%，20 号胶主力收涨 0.08%，上海现货价格上调至 14700 元/吨[31] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税扰动预期偏差，短期价格或维持弱势震荡；供应端东南亚开割季推进，国内产量逐步释放；需求端轮胎企业采购谨慎，美国关税政策抑制出口订单；库存端社会库存同比中性、环比累库；2025 年一季度中国橡胶轮胎出口量达 224 万吨，同比增长 6.2%[31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.24%，现货价格基本持稳，基差略走扩[33] - 供应压力边际放缓，需求弱修复，盘面或维持震荡；4 月中下旬检修装置增多，开工率预计降至 75%以下；需求端五一节前下游或小幅补库，硬制品需求受房地产拖累，软制品开工受关税政策扰动；成本利润端电石价格持稳，烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间；截至 4 月 24 日 PVC 社会库存环比减少 5.15%至 68.77 万吨，同比减少 20.77%[33][35][36] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.79%，山东临沂下调至 1820 元/吨[38] - 短期尿素价格或维持震荡偏弱，5 月后农业需求季节性转淡，复合肥开工率或下滑，工业需求难支撑市场，新增产能持续释放，供应端压力凸显；下周国内尿素日产预计维持在 19 万吨以上；复合肥开工率下降，工业需求减弱，农业备肥需求延后；截至 2025 年 4 月 23 日，中国尿素企业总库存量 106.50 万吨，较上周增加 15.88 万吨，环比增加 17.52%[38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨，涨幅 0.85%，PXN 价差下滑至 160 美元/吨等[40] - 近期 PX 装置集中检修，负荷小升至 73.4%，下游 PTA 开工提升至 82.4%；成本端外盘原油价格震荡调整，短期支撑有限；短期原油价格承压，PX 预计跟随成本端震荡调整，谨慎操作，关注成本端原油变动和宏观政策调整[40][41] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨，涨幅 0.64%，华东市场价格为 4345 元/吨，基差率为 -1.45%[42] - 供应端本周百宏 250 万吨等装置重启，4 月下部分装置检修；需求端长丝负荷下调，短纤、瓶片负荷提升，聚酯负荷在 93.9%，江浙终端开工继续下降，终端纺服受关税政策扰动出口受阻；成本端加工费调整至 300 元/吨，PXN 在 160 美元/吨左右，原油价格受外围消息面影响盘面走强；短期供需基本面矛盾不大，整体向上缺乏持续驱动，价格或震荡运行，跟随成本端操作[42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.62%，华东市场价格为 4216 元/吨，基差率 0.88%[43] - 供应端整体开工负荷在 68.47%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷上升；库存方面华东主港地区港口库存约 77.5 万吨，环比增加 0.4 万吨，4 月 21 - 27 日主港计划到货总数约为 19.6 万吨；需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工继续下调，纺织品服装市场短期出口受阻；短期煤制装置重启，开工回升，库存高位限制反弹高度，预计价格底部震荡运行，谨慎参与，关注港口库存和宏观政策变动[43][44] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约上涨，涨幅 0.47%[45] - 供应方面装置负荷下滑至 88.9%附近，仍处偏高水平；需求方面江浙终端开工继续下降，下游备货量分化；成本效益方面 PTA 和乙二醇价格底部调整，短期支撑不足；下游终端需求疲软，供需基本面矛盾不大，后市弹性在成本端，短期跟随成本端震荡调整，谨慎参与[45] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约上涨，涨幅 0.32%[46] - 成本效益方面原料端 PTA 有所修复，成本支撑改善；供应方面聚酯瓶片装置负荷上升至 79.5%附近，提升空间有限；需求端下游软饮料消费逐步回升；近期原料价格修复带动瓶片价格小幅反弹，供需基本面有小幅改善，但仍缺乏驱动，绝对价格受成本驱动，预计后市跟随成本端震荡运行，注意成本价格变化[46] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1380 元/吨，涨幅 2.07%[47] - 江苏华昌等企业有检修计划；上周周度总产量环比增加 2.43%至 75.56 万吨，库存持续环比增加 1.08%至 171.13 万吨；供应延续高位，新订单接收平平，下游采购情绪不积极；短期市场延续弱势，国内价格下跌，出口优势逐步建立，受检修消息影响市场价格多有震荡，短期内需求主导[48] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1135 元/吨，跌幅 0.96％[49] - 河北南玻等企业产线有变动，产线持续低位水平震荡，库存变化不大；沙河和华中市场出货尚可，价格暂稳；实际供需基本面无明显驱动，关税相关消息面刺激，下游汽车、光伏等主要出口产品或受影响，市场情绪预计偏弱主导[49] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2472 元/吨，跌幅 0.72%[50] - 广西柳化等企业部分装置检修；上周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业周度产量 79.2 万吨，环比减少 2.11%；山东区域液碱基本面缺乏利好支撑，供应充裕而需求清淡；需求方面企业采购围绕刚性需求，部分区域现货流通量收紧，成交价格小幅反弹；部分大型装置检修，综合利润有好转，氧化铝方面利好驱动有限，盘面再度转向弱势[50][51] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5388 元/吨，涨跌持平[52] - 库存延续累积，本周主流港口样本库存量 210.6 万吨，较上期累库 3.7 万吨；下游开工涨跌不一；本周期主流品牌针叶浆等现货含税均价环比有下降；市场交投清淡，维持刚需小单模式，整体清淡相对低位反复震荡[52] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 0.06%至 68300 元/吨[53] - 宏观事件扰动持续，中美贸易关税事件令市场避险情绪增加，下游出口需求或下滑，总体消费走弱；基本面矿价下跌打破成本支撑，矿石提锂产量下滑但盐湖提锂产量弥补，周度供应端继续高产，进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，即将进入传统消费淡季，需求或进一步走弱，库存继续累增，预计偏弱运行[53][54] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行但收于 5 日均线上方，上海金属网 1电解铜报价 77920 - 78180 元/吨[55] - 全球贸易争端氛围缓和，铜价震荡上涨修复缺口；中国回应称中美并未开始谈判，市场预期落空，国内即将出台稳定市场举措，美国对铜单独征税靴子未落地，走势有望偏强，考虑主力合约偏多操作[55][56] 锡 - 上一交易日锡涨 1.3%至 263250/吨[57] - 受美国加征关税影响，锡价波动加剧；基本面方面 Bisie 锡矿将恢复运营但可能受安全局势扰动，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平；消费方面下游排产数据良好，关注白色家电消费驱动；多空影响因素交织，预计震荡运行，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放[57] 镍 - 上一交易日镍价涨 0.19%至 126030 元/吨[58] - 美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行；基本面印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，矿价上行，成本支撑较强，刚果金政策扰动令 MHP 价格走强；下游对高价接受度不高，预计上方空间有限；需求端不锈钢成交偏弱，后续进入消费淡季需求或走弱，后市或持续供需过剩格局；受宏观悲观情绪影响，短期成本锚定失效，后续宏观情绪企稳镍价有望重回成本支持逻辑，短期内注意控制风险，谨慎观望[58] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 8875 元/吨，涨幅 -0.11%，多晶硅主力合约收于 39375 元/吨，涨幅 2.26%[59] - 工业硅供需失衡局面短期难突破，西南丰水期电价下调，生产成本下调，价格跌破更多企业成本线，部分停产企业暂无复产意愿，价格调整幅度有望收窄；多晶硅盘面受上游工厂报价下调等因素影响，走势偏弱，国内终端抢装临近结束，历史库存消化难，市场对下半年需求预期悲观；基本面依然偏弱，可以考虑反弹高位做空[59][60] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.49%至 3059/吨，豆油主连收涨 0.59%至 7846 元/吨；现货方面连云港豆粕 4000 元/吨，涨 240 元/吨，张家港一级豆油 8400 元/吨，涨 100 元/吨[61][62] - 贸易担忧缓解，美豆出口偏向乐观；4 月 18 日当周主要油厂大豆压榨量 132 万吨；库存方面样本油厂豆粕和豆油库存环比下降；豆油消费方面餐饮收入同比增长，预计食用油消费延续温和增长；豆粕消费方面生猪存栏和蛋鸡存栏有变化，饲料需求短期内预计小幅增长；巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，中美贸易摩擦有缓和预期，市场将回归基本面，油厂压榨利润好，后续大豆供应偏宽松，主力合约豆粕上行承压，观望为主；豆油底部区间成本支撑增强，下行空间或受限，底部支撑区间可关注虚值看涨期权机会[62][63] 棕榈油 - 马棕收盘几无变动，市场参与者等待有关竞争植物油带来支撑的线索，但马币走强和产量增加限制期价走高；船货检验机构数据显示马来西亚 4 月 1 - 20 日棕榈油产品出口量较上月同期分别增长 11.9%和 18.53%；2025 年 3 月我国棕榈油脂合计进口 22.16 万吨，环比增加 52.81%，同比减少 5.65%；棕榈油累库，库存处于近 7 年同期次低水平；现货方面广东棕榈油 9030 持稳，进口 5 月船期棕榈 9130；暂时观望[6

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计波动幅度加大，需保持谨慎 [6][7] - 股指看好长期表现，等待做多机会 [10][11] - 贵金属中长期上涨逻辑仍强，前期多单暂时止盈 [13][14][15] - 螺纹、热卷可关注反弹做空机会，轻仓参与 [16][17] - 铁矿石可关注低位买入机会，轻仓参与 [18][19][20] - 焦煤焦炭可关注反弹做空机会，轻仓参与 [21][22] - 铁合金可关注锰硅虚值看涨期权机会和硅铁空头离场机会 [23][24] - 原油主力合约暂时观望 [25][26][27] - 燃料油主力合约暂时观望 [28][29] - 合成橡胶短期维持弱势震荡 [30][31][32] - 天然橡胶短期价格维持弱势震荡 [33][34] - PVC盘面维持震荡 [35][37] - 尿素短期价格震荡偏弱 [38][39] - PX预计跟随成本端震荡调整，谨慎操作 [40][41] - PTA短期价格震荡运行，跟随成本端操作 [42] - 乙二醇短期价格底部震荡运行，谨慎参与 [43][44][45] - 短纤短期跟随成本端震荡调整，谨慎参与 [46] - 瓶片后市跟随成本端震荡运行，注意成本价格变化 [47] - 纯碱短期市场延续弱势，受检修影响价格震荡 [48][49] - 玻璃市场情绪偏弱主导 [50] - 烧碱盘面再度转向弱势 [51][52] - 纸浆市场整体清淡，相对低位反复震荡 [53] - 碳酸锂预计偏弱运行 [54][55] - 铜价走势有望偏强，沪铜主力合约偏多操作 [56][57] - 锡价预计震荡运行，短期内控制风险 [58][59] - 镍价短期内控制风险，谨慎观望 [60] - 工业硅、多晶硅基本面偏弱，可反弹高位做空 [61][62] - 豆粕观望，豆油可关注虚值看涨期权机会 [63][64] - 棕榈油暂时观望 [65][66][67] - 菜粕、菜油可关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [68][69] - 棉花待反弹后逢高做空远月 [70][71][72] - 白糖建议观望 [74][76][77] - 苹果可回调之后逢低做多 [78][79][80] - 生猪现货价格短期有支撑，远月盘面或有成本推动趋势 [81][82] - 鸡蛋关注反套机会 [83][84] - 玉米暂时观望 [85][86] - 原木短期受气旋影响，盘面支撑偏弱 [87] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.40%，10年期主力合约跌0.17%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.04% [5] - 央行开展1080亿元7天期逆回购操作，单日净投放35亿元 [5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.16%，上证50股指期货主力-0.53%，中证500股指期货主力合约-0.04%，中证1000股指期货主力合约0.65% [8] - 2025年一季度国内出游人次17.94亿，同比增长26.4% [9][10] - 关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，但国内资产估值水平处在低位，政策有对冲空间，看好中国权益资产长期表现 [10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价784.28，涨幅-5.67%，夜盘收盘价782.1；白银主力合约收盘价8199，涨幅0.31%，夜盘收盘价8347 [12] - 欧元区、德国、美国4月制造业、服务业、综合PMI初值有不同表现 [12] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下经济衰退风险加大，各国货币政策可能宽松，利好黄金价格和配置价值 [13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价2990元/吨，上海螺纹钢现货价格在3040 - 3160元/吨，上海热卷报价3230 - 3250元/吨 [16] - 房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但旺季需求或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值处于低位，期货在前期低点附近获支撑 [16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显反弹，PB粉港口现货报价在775元/吨，超特粉现货价格635元/吨 [18] - 铁水日产量突破240万吨，一季度铁矿石进口量同比下降，港口库存下降，供需格局边际好转支撑价格，铁矿石估值在黑色系中最高，期货在前期低点附近获支撑 [18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅反弹 [21] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱；焦炭随着钢厂铁水产量回升，部分钢厂采购量增加，现货价格首轮上调已落地，但继续上调可能性降低，期货低位收出坚实阳线，有止跌迹象 [21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.82%至5892元/吨，硅铁主力合约收涨0.32%至5704元/吨，天津锰硅现货价格5600元/吨，内蒙古硅铁价格5600元/吨 [23] - 4月18日当周加蓬产地锰矿发运量回落，港口锰矿库存小幅回升，报价延续小幅回落，样本建材钢厂螺纹钢产量阶段性高位小幅回落，锰硅、硅铁产量减少，铁合金需求偏弱，供应仍偏高，仓单高位对期现货市场有压力 [23] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上行，因风险偏好转佳且地缘政治风险增加 [25] - 截至4月15日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸；4月11日当周美国石油和天然气钻机总数减少7座；OPEC最新补偿计划每月减产量增加 [25] - 宏观层面和地缘政治风险变化大，布油70美元阻力较大 [26] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅上行，涨幅超过3.6% [28] - 3月份中国燃料油进口量为138万吨，较2月份下降29%，较去年同期下降30%，3月份中国低硫船用燃料出口同比增长33%，环比增长5%，一季度船用燃料出口总量为476万吨，同比增长14.3% [28] - 宏观层面变化大，成本端原油上涨带动燃料油价格上行，俄罗斯制裁措施未缓解，高硫燃料油供应存在紧张预期，走势料震荡偏强 [28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨2.96%，山东主流价格持稳至11650元/吨，基差收窄 [30] - 供应压力延续，需求边际改善有限，原料丁二烯价格回调，加工亏损收窄，产能利用率回升，需求端轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量，厂家库存环比累库，贸易商库存环比去化 [30][31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.55%，20号胶主力收涨0.56%，上海现货价格上调至14650元/吨，基差走扩 [33] - 全球供应增量预期强化，东南亚开割季推进，泰国南部5月中旬或明显上量，国内海南、云南产量逐步释放，需求端轮胎企业成品库存压力未解，采购维持谨慎，美国关税政策不确定性抑制出口订单，终端需求难有显著回暖，社会库存同比处于中性水平，环比累库，2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2% [33] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨0.60%，现货价格基本持稳，基差收窄 [35] - 4月中下旬检修装置增多，预计开工率降至75%以下，供应端压力短期缓和；五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累难有显著增量，软制品开工受关税政策扰动；电石价格持稳，但烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间 [35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌0.56%，山东临沂下调至1830元/吨，基差持稳 [38] - 5月后农业需求季节性转淡，复合肥开工率或进一步下滑，工业需求难以独立支撑市场；新增产能持续释放，供应端压力将进一步凸显，下周国内尿素日产预计继续维持在19万吨以上，农业需求进入青黄不接期，工业需求分化，社会库存同比翻倍，采购以刚需为主 [38] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨，涨幅2.91%，PXN价差下滑至170美元/吨，PX - MX价差在60美元/吨附近 [40] - 近期PX装置集中检修，负荷小升至73.4%，下游PTA开工下降至76.4%，受外围消息面影响，外盘原油价格上涨，短期支撑增强 [40] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨，涨幅2.51%，华东市场价格为4296元/吨，基差率为 - 0.23% [42] - 能投100万吨按计划检修，逸盛大化375万吨检修推迟，PTA负荷降负至75.4%，瓶片装置检修与开启并存，聚酯负荷在93.4%，负荷提升不及预期，江浙终端开工继续下降，终端纺服受关税政策扰动出口受阻，对上游产生负反馈影响，PTA加工费调整至300元/吨，PXN在170美元/吨左右，原油价格受外围消息面影响，盘面走强带来支撑 [42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅1.27%，华东市场价格为4209元/吨，基差率0.69% [43] - 煤制装置降负停车较多，乙二醇整体开工负荷在65.32%，华东主港地区MEG港口库存约77.5万吨，环比上期增加0.4万吨，4月21日 - 4月27日主港计划到货总数约为19.6万吨，下游聚酯开工上升至93.4%，终端织机开工继续下调，纺织品服装市场短期出口受阻 [43] 短纤 - 上一交易日短纤2506主力合约上涨，涨幅1.94% [46] - 短纤装置负荷下滑至88.9%附近，后续仍有小幅降负空间，江浙终端开工继续下降，下游备货量存在分化，坯布需求乏力，价格跟跌，近期PTA和乙二醇价格有所反弹，短期支撑改善 [46] 瓶片 - 上一交易日瓶片2506主力合约上涨，涨幅1.68% [47] - 近期原料端PTA有所修复，成本支撑改善，聚酯瓶片装置负荷上升至79.5%附近，继续提升空间有限，下游软饮料消费逐步回升，3月我国软饮料产量在1674万吨，同比增加1.7% [47] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1373元/吨，涨幅3.39% [48] - 江苏华昌、南方碱业、实联有检修计划，上周纯碱周度总产量环比增加2.43%至75.56万吨，库存持续环比增加1.08%至171.13万吨，供应延续高位，新订单接收平平，下游采购情绪不积极，多低价按需为主，国内价格下跌，出口优势逐步建立，市场价格多有震荡，短期内需求主导 [49] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1154元/吨，涨幅2.21％ [50] - 河北南玻玻璃有限公司一线、湖北三峡新型建材股份有限公司三线有产线变动，产线持续低位水平震荡，库存变化不大，沙河市场和华中市场出货尚可，价格稳定或暂稳，实际供需基本面无明显驱动，关税相关消息面刺激，下游汽车、光伏等主要出口产品或受影响，市场情绪偏弱主导 [50] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2496元/吨，涨幅0.65% [51] - 重庆天原、安徽华塑氯碱装置有检修和复产情况，上周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产量79.2万吨，环比减少2.11%，本周华北检修及减产装置复产，华中及华南各存在1套设备检修计划，多数电解铝企业对氧化铝供应偏宽松预期，稳定长单执行为首要目标，山东区域供应充裕，需求端刚性采购为主，补货节奏放慢，市场交易氛围平淡，部分大型装置检修，综合利润有好转，氧化铝方面利好驱动有限，盘面再度转向弱势 [51][52] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5402元/吨，涨幅0.93% [53] - 上周中国纸浆主流港口样本库存量206.9万吨，较上期累库5.5万吨，环比上涨2.7%，下游开工涨跌不一，受美国及国内关税相关消息面刺激，盘面显著下跌，考虑国内主要纸浆进口国供应弹性，美国加征关税或引发国内纸浆进口供应结构重构，采购渠道转换或引起现货市场短期溢价，市场交投清淡，维持刚需小单模式，市场整体清淡相对低位反复震荡 [53] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨1.14%至68980元/吨 [54] - 中美贸易关税事件令市场避险情绪增加，或令碳酸锂下游出口需求下滑，消费走弱，矿价下跌打破下方成本支撑，矿石提锂产量下滑，但盐湖提锂产量弥补减量，周度供应端继续高产，进口到港货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力较大，即将进入传统消费淡季，需求或进一步走弱，库存继续累增，供需过剩基本面无明显改变，预计偏弱运行 [54][55] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，因中美关税有望降低，上海金属网1电解铜报价77950 - 78390元/吨，均价78170元/吨，较上交易上涨1010元/吨，对沪铜2505合约报升160 - 升200元/吨，现货市场成交平稳，铜价维持偏强走势，下游采购情绪尚可，现货市场货源不宽裕，升水较昨日上升5元/吨 [56] - 据美国总统声称美中谈判顺利，中美关税有望降低，国内即将出台稳定市场的举措，美国对铜单独征税的靴子仍未落地，铜价走势有望偏强 [56] 锡 - 上一交易日锡涨1.11%至261480/吨，受到美国加征关税影响，锡价波动加剧 [58] - Alphamin Resources位于刚果（金）东部的Bisie锡矿将恢复运营，但短期内仍有受安全局势扰动可能，印尼锡矿特许权使用费上调，当地矿端开采成本上涨，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平，消费方面近期下游排产数据良好，关注白色家电消费驱动，多空影响因素交织，预计震荡运行，短期内注意控制风险 [58][59] 镍 - 上一交易日镍价跌0.55%至125120元/吨，美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属受影响全面下行 [60] - 印尼、菲律宾政府表态收紧矿端供应，印尼矿价升水谈判结果出炉，矿端价格上行，成本支撑较强，刚果金政策扰动令MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，上方空间有限，不锈钢成交偏弱，短期需求有支撑，后续进入消费淡季需求或走弱，后市或持续供需过剩格局，目前受宏观悲观情绪影响，短期成本锚定失效，若宏观情绪企稳镍价有望重回成本支持

2025 年 4 月 23 日星期三 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 天然橡胶： | | 10 | | --- | --- | --- | | PVC： | | 10 | | 尿素： | | 11 | | 对二甲苯 | PX： | 11 | | PTA： | | 11 | | 乙二醇： | | 12 | | 短纤： | | 12 | | 瓶片： | | 13 | | 纯碱： | | 13 | | 玻璃： | | 14 | | 烧碱： | | 14 | | 纸浆： | | 15 | | 碳酸锂： | | 15 | | 铜： | | 15 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 16 | | 工业硅/多晶硅： | | 17 | | 豆油、豆粕： | | 17 | | 棕榈油： | | 18 | | 菜粕、菜油： | | 19 | | 棉花： | | 19 | | 白糖： | | 20 | | 苹果： | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计波动幅度加大，保持谨慎；股指看好长期表现，等待做多机会；贵金属中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有；螺纹、热卷、焦煤焦炭关注反弹做空机会；铁矿石关注低位买入机会；铁合金关注锰硅虚值看涨期权和硅铁底部区间空头离场或低位虚值看涨期权机会；原油、燃料油、沪铜主力合约暂时观望；合成橡胶、天然橡胶弱势震荡；PVC底部震荡；尿素短期偏弱；PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片跟随成本端低位震荡；纯碱短期弱势；玻璃市场情绪偏弱；烧碱价格波动看供需博弈；纸浆市场清淡低位反复震荡；碳酸锂偏弱运行；锡震荡运行；镍短期内谨慎观望；工业硅/多晶硅考虑反弹高位做空；豆油关注虚值看涨期权机会，豆粕观望；棕榈油暂时观望；菜粕、菜油关注豆菜价差收窄后的做扩机会；棉花待反弹后逢高远月；白糖观望；苹果考虑回调后逢低做多；生猪考虑逢高沽空机会；鸡蛋关注反套机会；玉米暂时观望；原木警惕后续滑落 [7][9][11][12][14][16][18][20][23][24][26][27][30][32][35][36][38][39][41][42][44][45][46][48][49][53][55][56][58][60][63][65][68][70][70][73][74][76][79] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.33%报119.330元，10年期主力合约跌0.20%报108.780元，5年期主力合约跌0.14%报106.080元，2年期主力合约跌0.05%报102.380元 [5] - 4月21日央行开展1760亿元7天期逆回购操作，单日净投放1330亿元；4月LPR报价持稳，1年期LPR报3.10%，5年期以上品种报3.60% [5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位，抛开关税影响中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间，预计波动幅度加大，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.50%，上证50股指期货（IH）主力跌0.06%，中证500股指期货（IC）主力合约涨1.40%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨1.76% [8] - 中国央行等印发相关行动方案，推动跨境金融服务便利化 [8] - 国内经济保持平稳，但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，不过国内资产估值水平处在低位，政策有对冲空间，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，等待做多机会 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价805.06，涨幅1.77%，夜盘收盘价817.98；白银主力合约收盘价8247，涨幅1.07%，夜盘收盘价8184 [10] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，利好黄金价格上涨和配置、避险价值，中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价2970元/吨，上海螺纹钢现货价格在3030 - 3150元/吨，上海热卷报价3220 - 3240元/吨 [12] - 房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但当前处于年内需求旺季，短期有支撑；热卷基本面与螺纹钢差异不大，走势或一致；钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大；期货在前期低点附近获得支撑；投资者可关注反弹做空机会，获利及时止盈，轻仓参与 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB粉港口现货报价在765元/吨，超特粉现货价格625元/吨 [14] - 铁水日产量突破240万吨，需求回升支撑价格；第一季度铁矿石进口量同比明显下降，港口库存下降，供需格局边际好转；估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高；期货日线收阳，在前期低点附近获得支撑；投资者可关注低位买入机会，反弹及时止盈，跌破前低止损离场，轻仓参与 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [16] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱；焦炭随着钢厂铁水产量回升，部分钢厂采购量增加，出货改善，首轮现货价格上调已落地，但受钢厂利润收缩影响，继续上调可能性降低；期货在低点收阳，有止跌迹象；投资者可关注反弹做空机会，获利及时止盈，轻仓参与 [16][17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.44%至5920元/吨，硅铁主力合约收涨1.02%至5726元/吨；天津锰硅现货价格5670元/吨，涨30元/吨，内蒙古硅铁价格5600元/吨，持平 [18] - 4月18日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存小幅回升，报价延续小幅回落；上周样本建材钢厂螺纹钢产量阶段性高位小幅回落，锰硅、硅铁产量减少，亏损加剧推动企业减产，需求偏弱，供应仍偏高；锰硅、硅铁仓单高位对期现货市场有压力 [18] - 钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩程度减弱；锰矿供应扰动可能延续，低位区间可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头可关注离场机会，若大幅现货亏损，也可考虑低位虚值看涨期权机会 [18][19] 原油 - 上一交易日INE原油探底回升，收十字星线 [20] - 截至4月15日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸；4月11日当周美国石油和天然气钻机总数减少7座，创2024年6月以来最大单周降幅；OPEC最新补偿计划每月减产量增加，若完成将抵消OPEC+其他成员国5月份计划增产的影响 [20] - 市场变化复杂，OPEC深化6月份减产协议支撑原油价格前景，考虑主力合约暂时观望 [20][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油探底回升 [24] - 炼油利润疲软，亚洲燃料油需求不太可能急剧增加，夏季需求季节来临但电力公司因液化天然气价格低不积极购买；富查伊拉港口船用燃料油销售3月份恢复，船舶燃料销售跃升15%；高硫和低硫燃料油销售量同比下降，低硫燃料油销售占比最大；预计4月份来自西方市场的新加坡低硫燃料油将减少近三分之一，高硫燃料油市场面临充裕现货供应压力，但南亚国家夏季公用事业需求增加预期或提供支撑 [24] - 中美开始接触谈判，关税压力前景转好，全球航运压力减轻，美俄关系转好，高硫燃料油供应压力前景减轻，燃料油或许震荡偏强，考虑主力合约暂时观望 [25][26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨1.77%，山东主流价格持稳至11650元/吨，基差收窄 [27] - 供应压力延续，需求边际改善有限，原料丁二烯价格回调，加工亏损收窄；产能利用率回升至62%附近，同比处于偏高水平；轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；厂家库存环比累库，贸易商库存环比去化，同比均处于中性水平；短期维持弱势震荡 [27][28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨1.16%，20号胶主力收涨1.73%，上海现货价格持稳至14400元/吨，基差收窄 [30] - 全球供应增量预期强化，东南亚开割季推进，泰国南部5月中旬或明显上量，国内海南、云南产量逐步释放；需求端轮胎企业成品库存压力未解，采购谨慎，美国关税政策不确定性抑制出口订单，终端需求难有显著回暖；社会库存同比处于中性水平，环比累库；2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2%；短期价格维持弱势震荡 [30][31] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨0.12%，现货价格持稳，基差持稳 [32] - 4月中下旬检修装置增多，预计开工率降至75%以下，供应端压力短期缓和；五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累难有显著增量，软制品开工受关税政策扰动；电石价格持稳，但烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间；电石法五型现汇库提价格在4750 - 4910元/吨，乙烯法弱势僵持在4950 - 5150元/吨；截至2025年4月17日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数环比减少10.39%；盘面维持底部震荡 [32][33][34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌0.73%，山东临沂下调至1840元/吨，基差持稳 [35] - 5月后农业需求季节性转淡，复合肥开工率或进一步下滑，工业需求难以独立支撑市场；新增产能持续释放，供应端压力将进一步凸显；下周国内尿素日产预计继续维持在19万吨以上；农业需求进入青黄不接期，南方早稻追肥未大规模启动，东北春耕需求缺口低于预期；工业需求分化，复合肥开工率降至51.15%，三聚氰胺开工率回升至60.84%，社会库存同比翻倍，采购以刚需为主；截至2025年4月16日，中国尿素企业总库存量环比增加8.70%；短期价格震荡偏弱，关注1800元/吨附近支撑 [35] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨，涨幅0.89%，PXN价差下滑至170美元/吨，PX - MX价差在70美元/吨附近 [36] - 近期PX装置集中检修，负荷小升至73.4%，镇海炼化等部分装置预计检修至5月或5月上旬，PX预计降负荷；下游PTA开工下降至76.4%；近日外盘原油价格震荡运行，短期支撑有改善 [36][37] - 短期原油价格震荡调整，PX预计跟随成本端低位震荡，缺乏持续向上驱动，谨慎操作，关注成本端原油变动和宏观政策调整 [37] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨，涨幅0.97%，华东市场价格为4313元/吨，基差率为 - 0.39% [38] - 能投100万吨按计划检修，逸盛大化375万吨检修推迟，PTA负荷降负至75.4%；瓶片装置检修与开启并存，聚酯负荷在93.4%，负荷提升不及预期，江浙终端开工继续下降，终端纺服受关税政策扰动出口受阻，对上游产生负反馈影响；PTA加工费调整至330元/吨，PXN在170美元/吨左右，原油价格重回基本面主导，震荡调整 [38] - 短期供需基本面矛盾不大，外盘原油价格震荡调整，整体向上缺乏持续驱动，价格或底部震荡运行，谨慎参与，注意控制风险 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅2.16%，华东市场价格为4170元/吨，基差率1.01% [39] - 煤制装置降负停车较多，整体开工负荷在65.32%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在49.86%；华东主港地区MEG港口库存约77.5万吨附近，环比上期增加0.4万吨，库存去化或有难度，预到港环比增加；下游聚酯开工上升至93.4%，终端织机开工继续下调，纺织品服装市场短期出口受阻 [39] - 短期煤制装置检修较多，供应端收缩提振盘面，但库存高位限制反弹高度，预计价格底部震荡运行，谨慎参与，关注港口库存和宏观政策变动情况 [39][40] 短纤 - 上一交易日短纤2506主力合约上涨，涨幅0.97% [41] - 短纤装置负荷下滑至88.9%附近，但仍处偏高水平，后续仍有小幅降负空间；江浙终端开工继续下降，下游备货量存在分化，坯布需求乏力，价格跟跌；近期PTA和乙二醇价格低位调整，短期缺乏驱动 [41] - 下游终端需求疲软，供需基本面矛盾不大，后市弹性在成本端，但驱动不足，短期跟随成本端底部调整为主，谨慎参与，注意控制风险 [41] 瓶片 - 上一交易日瓶片2506主力合约上涨，涨幅1.04% [42] - 近期原料端PTA底部调整，成本支撑有限；万凯部分装置4月中旬恢复重启，聚酯瓶片装置负荷上升至79.5%附近，继续提升空间有限；下游软饮料消费逐步回升，3月我国软饮料产量同比增加1.7% [42] - 近期原料价格震荡调整，瓶片供需基本面有小幅改善，但仍缺乏驱动，绝对价格受成本驱动，预计后市跟随成本端低位震荡运行，注意成本价格变化 [42] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1340元/吨，涨幅0.37% [43] - 江苏井神下月设备减量计划，预计7号开始，持续13天；上周纯碱周度总产量环比增加2.43%至75.56万吨，库存持续环比增加1.08%至171.13万吨；供应延续高位，新订单接收平平，下游采购情绪不积极，多低价按需为主；短期市场延续弱势，供需宽松格局维持，受检修消息影响市场价格多有震荡，短期内需求主导 [43][44] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1130元/吨，跌幅0.88％ [45] - 河北南玻玻璃有限公司一线4月17日投料改产白玻，产线持续低位水平震荡，上周维持225条产线；库存变化不大，环比 - 0.19%至6507.8万重量箱；沙河市场交投一般，下游采购谨慎，低价成交为主，华中市场中下游刚需拿货，价格暂稳 [45] - 实际供需基本面无明显驱动，关税相关消息面刺激，下游汽车、光伏等主要出口产品或受影响，预计市场情绪仍然偏弱主导 [45] 烧碱 - 上一交易日主力2505收盘于2430元/吨，跌幅1.62% [46] - 重庆天原17万吨氯碱装置4月21日进入检修，预计7天左右；上周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比减少2.11%；本周华北检修及减产装置复产，华中及华南各存在1套设备检修计划；需求方面，受几内亚矿石供应不确定性增加及海外价格回涨等影响，市场悲观情绪较前期略有改善，叠加国内减产逐渐集中导致产量阶段性下降，部分厂家挺价情绪较强；山东、江苏地区液碱价格有不同程度下降 [46][47] - 氯碱综合利润出现下探，或有集中检修预期，氧化铝方面同样出现利润利好驱动，具体价格波动仍需看供需博弈情况，警惕盘面抢跑 [47] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5396元/吨，涨幅0.94% [48] - 上周中国纸浆主流港口样本库存量环比上涨2.7%，呈现小幅累库走势；下游开工涨跌不一，白卡纸、铜版纸、生活纸开工率下降，双胶纸开工率上升；受美国及国内关税相关消息面刺激，盘面显著下跌；考虑国内主要纸浆进口国供应弹性，美国加征关税或引发国内纸浆进口供应结构重构，采购渠道转换或引起现货市场短期溢价，但具体仍需观测造纸行业整体景气程度；现货市场报价试探性小幅上涨，但实际成交价格变动有限，交投氛围清淡，部分阔叶浆品牌小幅下调价格；市场整体

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计波动幅度加大，保持谨慎；看好股指长期表现，等待做多机会；看好贵金属中长期上涨，前期多单可继续持有；螺纹、热卷关注反弹做空机会；铁矿石关注低位买入机会；焦煤焦炭关注反弹做空机会；铁合金关注锰硅虚值看涨期权和硅铁底部区间空头离场机会；原油和燃料油主力合约偏多操作；合成橡胶和天然橡胶弱势震荡；PVC底部震荡；尿素短期偏弱；对二甲苯、PTA、乙二醇、短纤、瓶片跟随成本端低位震荡；纯碱短期弱势；玻璃市场情绪偏弱；烧碱关注供需博弈；纸浆市场清淡低位震荡；碳酸锂偏弱运行；铜考虑做多；锡震荡运行；镍谨慎观望；工业硅/多晶硅反弹高位做空；豆油关注虚值看涨期权机会，豆粕观望；棕榈油暂时观望；菜粕、菜油关注豆菜价差收窄后的做扩机会；棉花待反弹后逢高远月；白糖观望；苹果回调后逢低做多；生猪逢高沽空；鸡蛋等待市场情绪释放；玉米暂时观望；原木警惕价格滑落 [7][11][14][15][17][20][23][26][29][31][33][37][39][41][42][44][45][47][48][49][51][52][53][54][56][57][60][62][64][66][69][74][76][80][82][84][86] 各品种总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.16%报119.700元，10年期主力合约涨0.02%报109.025元，5年期主力合约跌0.02%报106.230元，2年期主力合约跌0.05%报102.432元；4月18日央行开展2505亿元7天期逆回购操作，单日净投放2220亿元 [5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间 [6] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货主力合约-0.11%，上证50股指期货主力-0.05%，中证500股指期货主力合约-0.02%，中证1000股指期货主力合约-0.54% [8][9] - 一季度全国一般公共预算收入60189亿元，同比下降1.1%，支出72815亿元，同比增长4.2%；3月份全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8% [9] - 国内经济保持平稳，但关税打乱复苏节奏，全球衰退风险加大，不过国内资产估值低，政策有对冲空间，看好中国权益资产长期表现 [10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价791.02，涨幅0.23%，夜盘收盘价788.3；白银主力合约收盘价8160，涨幅-0.01%，夜盘收盘价8128 [12] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，利好黄金价格上涨和配置、避险价值 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调；唐山普碳方坯最新报价2940元/吨，上海螺纹钢现货价格2990 - 3110元/吨，上海热卷报价3190 - 3210元/吨 [15] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但当前处于需求旺季或有支撑；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间或许不大；技术面钢材期货日线连续收阴，或将跌破前低 [15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调；PB粉港口现货报价755元/吨，超特粉现货价格615元/吨 [17] - 铁水日产量突破240万吨，一季度铁矿石进口量同比下降，港口库存回落，供需格局好转支撑价格；铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系中仍最高；技术面日线连续收阴，或将考验前低支撑 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货弱势震荡 [20] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱；焦炭随着钢厂铁水产量回升出货改善，但现货价格继续上调可能性降低；技术面焦炭期货或将跌破前低，焦煤期货破位下跌创新低 [20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.04%至5871元/吨，硅铁主力合约收跌0.02%至5682元/吨；天津锰硅现货价格5640元/吨，内蒙古硅铁价格5600元/吨 [22] - 4月11日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回升，报价回落；上周样本建材钢厂螺纹钢产量229万吨，3月螺纹钢长流程毛利回升；锰硅、硅铁产量下降，亏损加剧推动减产，需求偏弱，供应仍偏高；锰硅和硅铁仓单高位，压制期现货市场 [22][23] - 钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩程度减弱；锰矿供应扰动可能延续，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，可关注底部区间空头离场和低位虚值看涨期权机会 [23] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落，走势偏强 [24] - 截至4月15日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸；4月11日当周美国石油和天然气钻机总数减少7座，创2024年6月以来最大单周降幅；OPEC最新补偿计划每月减产量增加，若全部完成将抵消OPEC+其他成员国5月份增产影响 [24][25] - 市场变化复杂，OPEC深化6月份减产协议支撑原油价格前景 [25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落 [27] - 炼油利润疲软，亚洲燃料油需求难急剧增加；夏季需求季节来临，但液化天然气价格低，电力公司不积极购买；富查伊拉港口船用燃料油销售3月份恢复，高硫和低硫燃料油销售量同比下降；预计4月份新加坡低硫燃料油进口减少，高硫燃料油市场供应充裕，但南亚夏季需求或有支撑 [27] - 中美开始接触谈判，关税压力前景转好，全球航运压力减轻；美俄关系转好，高硫燃料油供应压力前景减轻，燃料油或许震荡偏强 [28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.68%，山东主流价格持稳至11650元/吨，基差走扩 [30] - 供应压力延续，需求边际改善有限；原料丁二烯价格回调，加工亏损收窄；供应端产能利用率回升；需求端轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓；库存端厂家库存环比累库，贸易商库存环比去化 [30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.44%，20号胶主力收涨0.20%，上海现货价格下调至14400元/吨，基差持稳 [32] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税扰动预期偏差；供应端东南亚开割季推进，国内产量逐步释放；需求端轮胎企业成品库存压力未解，采购谨慎，美国关税政策抑制出口订单，终端需求难回暖；库存端社会库存同比中性，环比累库；2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2% [32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.18%，现货价格持稳，基差持稳 [34] - 4月中下旬检修装置增多，预计开工率降至75%以下，供应端压力缓和；五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累，软制品开工受关税政策扰动；电石价格持稳，烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间；华东地区电石法五型现汇库提4770 - 4920元/吨，乙烯法4950 - 5150元/吨；截至4月17日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数6.9天，环比减少10.39% [35][36] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.91%，山东临沂下调至1850元/吨，基差持稳 [38] - 5月后农业需求季节性转淡，复合肥开工率或下滑，工业需求难以独立支撑市场；新增产能持续释放，供应端压力凸显；下周国内尿素日产预计维持在19万吨以上；农业需求进入青黄不接期，工业需求分化；截至4月16日，中国尿素企业总库存量90.62万吨，环比增加8.70% [38] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约上涨0.66%；PXN价差下滑至170美元/吨，PX - MX价差在70美元/吨附近 [40] - 近期PX装置集中检修，负荷小升至73.4%；镇海炼化等装置预计降负荷；下游PTA开工下降至76.4%；外盘原油价格震荡运行，短期支撑有改善 [40][41] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约上涨0.65%，华东市场价格4300元/吨，基差率0.14% [42] - 能投100万吨按计划检修，逸盛大化375万吨检修推迟，PTA负荷降负至75.4%；瓶片装置检修与开启并存，聚酯负荷在93.4%，终端织机开工继续下降，纺织品服装出口受阻；PTA加工费调整至330元/吨，PXN在170美元/吨左右，原油价格有修复预期 [42] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌0.02%，华东市场价格4190元/吨，基差率1.84% [43] - 煤制装置降负停车较多，乙二醇整体开工负荷在65.32%；华东主港地区MEG港口库存约77.1万吨，环比下降2.9万吨，库存去化但维持中性偏高水平，预到港环比增加；下游聚酯开工上升至93.4%，终端织机开工下调，纺织品服装出口受阻 [43][44] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约下跌0.13% [45] - 短纤装置负荷下滑至88.9%，后续仍有降负空间；江浙终端开工继续下降，坯布需求乏力，价格跟跌；近期PTA和乙二醇价格低位调整，缺乏驱动 [45] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约上涨0.43% [46] - 近期原料端PTA底部调整，成本支撑有限；万凯55万吨瓶片3月下旬减停，三房巷等装置3月底重启，聚酯瓶片装置负荷上升至75.9%，提升空间有限；下游软饮料消费逐步回升，1 - 2月我国软饮料产量2684.7万吨，与同期基本持平 [46] 纯碱 - 上一交易日，主力2509收盘于1324元/吨，跌幅2.29% [48] - 纯碱装置运行稳定，产量及开工率延续高位；上周周度总产量环比增加2.43%至75.56万吨，库存持续环比增加1.08%至171.13万吨；供应高位，新订单接收平平，下游采购情绪不积极 [48] 玻璃 - 上一交易日，主力2509收盘于1122元/吨，跌幅4.43％ [49] - 河北南玻玻璃有限公司一线4月17日投料改产白玻；产线持续低位震荡，上周维持225条产线；库存变化不大，环比-0.19%至6507.8万重量箱；沙河市场交投一般，华中市场中下游刚需拿货，价格暂稳；实际供需基本面无明显驱动，关税消息面刺激，下游汽车、光伏等产品或受影响，市场情绪偏弱 [49] 烧碱 - 上一交易日，主力2505收盘于2462元/吨，涨幅0.08% [50] - 上周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产量79.2万吨，环比减少2.11%；本周华北检修及减产装置复产，华中及华南各有1套设备检修计划；需求方面受几内亚矿石供应和海外价格影响，市场悲观情绪略改善，国内减产导致产量阶段性下降，部分厂家挺价；山东32碱周均价780元/吨，环比下降4.76%，50碱周均价1400元/吨，环比下降0.99%；江苏地区液碱市场先跌后稳，32%周均价950元/吨，环比下调2.06%；氯碱综合利润下探，或有集中检修预期，氧化铝方面有利润利好驱动，具体价格波动看供需博弈 [51] 纸浆 - 上一交易日，主力2507收盘于5362元/吨，跌幅0.04% [52] - 上周中国纸浆主流港口样本库存量206.9万吨，较上期累库5.5万吨，环比上涨2.7%；下游开工涨跌不一，受美国及国内关税消息面刺激，盘面显著下跌；考虑国内纸浆进口国供应弹性，美国加征关税或引发进口供应结构重构，采购渠道转换或引起现货市场短期溢价，但需观测造纸行业整体景气程度；目前生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸市场原纸出货不畅，库存预期累库，原纸价格低迷；现货市场报价试探性小幅上涨，部分阔叶浆品牌小幅下调10 - 20元/吨，交投清淡 [52] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌0.34%至70180元/吨 [53] - 中美贸易关税事件令市场避险情绪增加，或使碳酸锂下游出口需求下滑，消费走弱；基本面矿价下跌打破成本支撑，矿石提锂产量下滑，但盐湖提锂产量弥补减量，周度供应端继续高产，进口到港货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，即将进入传统消费淡季，需求或进一步走弱；库存继续累增，供需过剩基本面无明显改变 [53] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，收于5日均线上方；上海金属网1电解铜报价76220 - 76360元/吨，均价76290元/吨，较上交易上涨140元/吨，对沪铜2505合约报升90 - 升140元/吨；美元指数低位震荡，盘中铜价震荡偏强运行，主力合约上涨200元/吨，涨幅0.26% [54] - 中美开始接触，关税压力前景转好；国内即将出台稳定市场举措，美国对铜单独征税靴子未落地 [54] 锡 - 上一交易日锡涨0.48%至257950元/吨 [56] - 受美国加征关税影响，锡价波动加剧；Alphamin Resources位于刚果（金）的Bisie锡矿将恢复运营，但短期内仍可能受安全局势扰动；印尼锡矿特许权使用费上调，当地矿端开采成本上涨，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平；消费方面下游排产数据良好，关注白色家电消费驱动 [56] 镍 - 上一交易日镍价跌0.48%至125010元/吨 [57] - 美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行；印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，印尼矿价升水，矿端价格上行，成本支撑较强；刚果金政策扰动使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，上方空间有限；需求端不锈钢成交偏弱，短期需求有支撑，后续进入消费淡季需求或走弱，后市仍可能供需过剩；当前受宏观悲观情绪影响，成本锚定失效，若宏观情绪企稳镍价有望重回成本支持逻辑 [57] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日，工业硅、多晶硅盘面大幅回落，现货价格下跌；工业硅主力合约收于8720元/吨，涨幅-3.43%；多晶硅主力合约收于37615元/吨，涨幅-6.35%；现货市场N型致密

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为中国权益资产、黄金、铜长期看好，螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤焦炭、燃料油、沪铜可关注低位买入或偏多操作机会；锰硅、硅铁、豆油可关注期权机会；原油考虑短多；棉花空单逢低止盈；苹果回调后逢低做多；生猪、鸡蛋远月盘面或有成本推动但最终回归供需，生猪考虑逢高沽空；玉米、棕榈油、白糖暂时观望；菜粕、菜油关注豆菜价差收窄后的做扩机会；工业硅/多晶硅可反弹高位做空；合成橡胶、碳酸锂预计偏弱运行；PVC底部震荡；尿素农需空档期短期偏弱；PTA、乙二醇、短纤、瓶片跟随成本端低位震荡；纯碱短期弱势；玻璃市场情绪偏弱；烧碱关注供需博弈；纸浆市场清淡低位震荡 [5][6][10][11][13][15][18][21][23][24][25][26][28][30][33][35][37][38][40][41][43][44][45][46][47][48][49][50][51][53][55][56][57][58][59][61][63][66][67][68][70][71][73][74][75][77][78][79][80][81][82] 根据相关目录分别总结 国债、股指 - 上一交易日股指期货全线上涨，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约涨幅分别为0.90%、0.82%、0.47%、1.06% [5][7] - 国内经济平稳但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大致风险偏好下降，但国内资产估值低、政策有对冲空间，中国经济有韧性，不宜对权益市场过度看空，看好中国权益资产长期表现，等待做多机会 [5][7] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价789.22，涨幅0.97%，夜盘收盘价787.16；白银主力合约收盘价8161，涨幅 - 0.87%，夜盘收盘价8154 [9] - 美联储主席鲍威尔就特朗普贸易政策通胀效应警告，关税或刺激通胀上升，未达停止缩表程度，政策良好，等待经济数据再调整；美国3月新屋开工总数跌至四个月低位，年化环比降11.4% [9] - 全球贸易金融环境复杂，关税使经济衰退风险加大，货币政策或宽松，利好黄金价格上涨、配置和避险价值，看好黄金长期价值，前期多单可继续持有 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货3010 - 3130元/吨，上海热卷报价3200 - 3220元/吨 [12] - 房地产下行，螺纹钢需求下降、产能过剩压制价格，但处于需求旺季有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低、期货有止跌迹象，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价765元/吨，超特粉现货价格620元/吨 [15] - 铁水日产量创新高，需求回升支撑价格，一季度进口量下降缓解供应压力，港口库存回落，供需格局好转；估值在黑色系中最高；期货有止跌反弹迹象，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货明显下跌，主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交转弱；钢厂铁水产量回升，部分钢厂采购增加，焦炭现货首轮上调落地 [17] - 焦炭期货有止跌迹象，焦煤期货延续跌势，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损，轻仓参与 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.30%至5870元/吨，硅铁主力合约收跌1.15%至5658元/吨；天津锰硅现货价格5640元/吨，跌10元/吨，内蒙古硅铁价格5600元/吨持平 [20] - 4月11日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回落，报价小幅回落；上周样本建材钢厂螺纹钢产量高位持稳，3月螺纹钢长流程毛利回升；锰硅、硅铁产量减少，亏损加剧推动减产，需求偏弱供应偏高；锰硅、硅铁仓单高位对市场有压力 [20] - 钢材需求旺季，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩减弱；锰矿供应有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，空头可关注离场机会，大幅亏损时可关注低位虚值看涨期权机会 [21] 原油 - 上一交易日INE原油震荡走高，因伊朗与美国谈判不顺 [22] - 4月8日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；4月11日当周美国石油和天然气钻机总数减少7座至583座，为2024年6月以来最大单周降幅；3月欧佩克+产量创8个月新高，欧佩克减产1万桶/日，非欧佩克盟国增产4万桶/日，执行配额产油国超产31.9万桶/日 [22] - 中美互加关税到极值，美国放松部分关税又开展调查，OPEC增产压制油价，伊朗抨击美国谈判立场，油价反弹，布油受70美元和75美元压制，考虑原油主力合约短多 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落，亚洲高硫燃料油现货价差回升但升幅受限，本月亚洲燃料油到货预计突破500万吨，西方套利供应稳定，中东抵达量超100万吨，亚洲内部供应或上升 [24] - 特朗普暂停加征关税90天，贸易摩擦松动，全球航运压力减轻，美国延长对俄制裁影响高硫燃料油供应，支撑价格，考虑燃料油主力合约偏多操作 [24][25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌1.38%，山东主流价格下调至11650元/吨，基差持稳 [26] - 暂缓关税修复市场情绪但有不确定性，美国加征关税影响成本和需求预期，盘面短时偏弱；原料丁二烯价格回调，加工亏损；供应端产能利用率回升；需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动；库存端厂家累库、贸易商去库，均处中性水平 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌0.64%，20号胶主力收跌0.60%，上海现货价格持稳至14450元/吨，基差略走扩 [29] - 前期不确定性使盘面走弱，美国加征关税冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后有技术性反弹可能，中长期观察贸易政策和产业链重构；供应端云南部分产区开割暂缓，海南及海外部分区域试割；需求端国内顺丁橡胶产能利用率提升有限；库存端社会库存同比低位环比累库；消息面美国对进口汽车加征25%关税 [29] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌0.51%，现货价格持稳，基差略走扩 [31] - 美国加征关税对进出口影响有限，市场延续“弱现实与政策预期博弈”震荡格局，春检供应收缩和出口韧性提供短期支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软有压力 [31] - 供应端本周产能利用率环比降3.35%，同比增2.57%；需求端下游制品企业开工或降低，部分企业因关税订单不确定；出口端依靠低价，印度认证、雨季及海运费上涨使短期出口无明显预期；成本利润端兰炭价格下跌，供应因检修恢复增加，下游刚需支撑价格，短期偏稳；华东电石法五型现汇库提4750 - 4950元/吨，乙烯法弱势震荡至4900 - 5150元/吨；截至4月10日厂库库存可产天数环比增4% [31][32] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌0.96%，山东临沂下调至1880元/吨，基差走扩 [34] - 短期农需真空期，关注东北补货、出口政策和极端天气，夏季肥需求启动前市场或震荡；供应端下周日产预期19.8 - 20.3万吨；需求端4月农业需求空档，复合肥工厂开工下降，板材行业开工降低；截至4月9日企业总库存环比增10.54% [34] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨0.1%，PXN价差下滑至170美元/吨，PX - MX价差在60美元/吨附近 [36] - 近期PX装置检修增多，负荷下降至73%，环比下滑1%，海南炼化等有检修；下游PTA开工下降至76.4%；成本端关税政策多变，外盘原油震荡，短期支撑改善 [37] - 短期关税政策反复，原油承压，PX跟随成本端低位震荡，缺乏向上驱动，谨慎操作，关注原油和宏观政策 [37] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨0.23%，华东市场价格4270元/吨，基差率1.12% [38] - 供应端本周能投100万吨检修，逸盛大化375万吨检修推迟，负荷降负至75.4%；需求端瓶片装置检修与开启并存，聚酯负荷93.4%提升不及预期，江浙终端开工下降，终端纺服出口受阻产生负反馈；成本端加工费调整至330元/吨，PXN在170美元/吨左右，原油震荡驱动不足 [38] - 短期供需矛盾不大，原油止跌反弹但缺乏持续驱动，价格或底部震荡，谨慎参与，控制风险 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌0.96%，华东市场价格4226元/吨，基差率2.7% [39] - 供应端煤制装置降负停车多，整体开工负荷65.32%，环比降1.73%；库存方面华东主港库存约77.1万吨，环比降2.9万吨，4月14 - 20日计划到货16.1万吨；需求端下游聚酯开工上升至93.4%，终端织机开工下调，纺织品服装出口受阻 [39][40] - 短期库存略去化，供应端改善，需求端受关税和宏观影响疲软，价格底部震荡，谨慎参与，关注库存和政策 [40] 短纤 - 上一交易日短纤2506主力合约上涨0.2% [41] - 供应端装置负荷下滑至88.9%仍处偏高水平，后续有降负空间；需求端江浙终端开工下降，下游备货分化，坯布需求乏力价格跟跌；成本端PTA和乙二醇价格低位调整缺乏驱动 [41] - 下游终端需求疲软，供需矛盾不大，后市跟随成本端底部调整，谨慎参与，控制风险 [41] 瓶片 - 上一交易日瓶片2506主力合约上涨0.76% [42] - 成本端PTA底部调整，成本支撑有限；供应端部分装置减停重启，装置负荷上升至75.9%，4月上旬有提升空间；需求端下游软饮料消费回升，1 - 2月产量与同期基本持平 [42][43] - 原料价格波动大，瓶片供需缺乏驱动，绝对价格受成本驱动，后市跟随成本端低位震荡，注意成本变化 [43] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1358元/吨，跌幅0.07% [44] - 纯碱装置运行稳定，产量及开工率高位，本周周度总产量环比增2.43%至75.56万吨，库存环比增1.08%至171.13万吨，供应高位，新订单接收平平，下游采购不积极，短期市场弱势，供需宽松需求主导 [44] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1166元/吨，跌幅1.52％ [45] - 河北南玻一线改产白玻，产线低位震荡，上周维持225条，库存变化不大，环比 - 0.19%至6507.8万重量箱，沙河市场交投一般，华中市场刚需拿货价格暂稳 [45] - 实际供需无明显驱动，关税消息影响下游汽车、光伏出口，市场情绪偏弱 [45] 烧碱 - 上一交易日主力2505收盘于2481元/吨，涨幅2.78% [46] - 本周20万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比减2.11%，下周华北复产、华中及华南有检修；需求端几内亚矿石供应不确定及海外价格回涨，市场悲观情绪改善，国内减产使产量下降，部分厂家挺价；山东、江苏液碱价格有降；氯碱综合利润下探或有集中检修，氧化铝有利润利好，关注供需博弈，警惕盘面抢跑 [46] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5332元/吨，跌幅0.71% [47] - 本周中国纸浆主流港口样本库存206.9万吨，环比涨2.7%；下游开工涨跌不一，白卡纸、铜版纸、生活纸开工下降，双胶纸开工上升；受关税消息刺激盘面下跌，美国加征关税或重构进口供应结构，采购渠道转换或使现货溢价，关注造纸行业景气度；生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸出货不畅，库存预期累库，原纸价格低迷，现货报价试探性上涨但成交有限，市场清淡低位震荡 [47] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌0.4%至70500元/吨 [48] - 宏观事件扰动，中美贸易关税使市场避险增加，下游出口需求下滑；基本面矿价下跌打破成本支撑，但大厂降本增效，供应端累增，进口充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入淡季需求或走弱；库存累增，供需过剩基本面未改，预计偏弱运行 [48] 铜 - 上一交易日沪铜冲高回落收于5日均线上方，上海金属网1电解铜报价76000 - 76300元/吨，均价76150元/吨，较上日涨290元/吨，对沪铜2505合约报升50 - 升100元/吨，主力合约涨幅0.79%，现货市场成交尚可，下游择机采购，货源供应一般，报价下滑 [49] - 中美互加关税到极值，美国放松部分关税又开展调查，国内将出台稳定市场举措，美国对铜征税未落地，考虑沪铜主力合约偏多操作 [49][50] 锡 - 上一交易日锡跌0.09%至256680/吨，美国加征关税使价格波动加剧 [51] - 基本面Alphamin Resources的Bisie锡矿将恢复运营但有安全扰动可能，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常；消费端下游排产数据良好，关注白色家电消费驱动，多空因素交织，预计震荡运行，控制风险 [51] 镍 - 上一交易日镍价涨0.1%至125780元/吨，美国关税使市场宏观情绪悲观，有色金属下行 [52] - 基本面印尼、菲律宾收紧矿端供应，印尼矿价升水谈判结果出炉，矿端价格上行，成本支撑强；刚果金政策使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高；需求端不锈钢成交偏弱，后续进入淡季需求或走弱，供需过剩，宏观情绪企稳有望重回成本支持逻辑，控制风险，谨慎观望 [52] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于9015元/吨，涨幅 - 0.93%；多晶硅主力合约收于39440元/吨，涨幅 - 1.33%；现货市场P型多晶硅均价3.4万元/吨，N型多晶硅均价4.1万元/吨 [53] - 美国全面征收关税对光伏行业影响有限，工业硅出口

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西库存偏低但新榨季开榨正常预计5月开始累库给国际市场带来供给压力，印度产量不及预期或影响出口政策，泰国产量高于上榨季，国内预计产量增加、5月前进口到港量低且糖浆管控生效总供给压力不大，短期国内外供需矛盾不大，关税摩擦下全球经济中长期有下滑预期影响食糖消费，价格偏弱震荡运行 [24] 全球供需分析 全球糖供需偏紧 - 预计2024/2025榨季全球食糖供应短缺值从251.3万吨扩大至488.1万吨，为近9年最高值 [2] - 因巴西和印度减产、泰国甘蔗总产量下降，预计该榨季全球食糖产量降至1.7554亿吨，消费量达1.8042亿吨，进出口总量均下降，存在66.3万吨贸易缺口 [2] - 北半球主要产糖国生产尾声，市场焦点转移至巴西开榨情况 [2] 巴西2025/26榨季开榨平稳正常 - 3月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量45.58万吨，同比降10.63%，产糖量20.1万吨，同比增9.97% [5] - 2024/25榨季巴西中南部地区累计入榨量62187.6万吨，累计产糖量4016.9万吨，同比降5.31% [5] - 预计巴西2025/26年度甘蔗产量降至5.94 - 6亿吨，糖产量4000万吨左右，当前压榨提速 [5] - 截至3月底巴西库存261万吨，同比减179万吨，处于历史同期最低，预计5月开始累库 [6][8] 印度糖基本情况 - 印度2023/24榨季糖产量3197万吨，预计2024/25榨季约2640万吨，远不及预期 [9] - 截至2025年3月31日，印度全国甘蔗压榨量26532.6万吨，糖产量2485万吨 [9] - 截至2024年10月1日印度食糖库存847万吨，已恢复安全水平，现产不足需，预期库存下滑至500万吨左右 [12] - 印度政府1月批准100万吨食糖出口量，为达安全库存水平或进口食糖 [12] 泰国食糖产量不及之前的预期 - 泰国2024/25榨季结束，甘蔗压榨量9204万吨，糖产量1005万吨，出口量预计增长15% [14] - 预计2025/26榨季泰国甘蔗压榨量超1.1亿吨，糖产量有望突破1100万吨，因种植面积增加、水资源状况改善 [14] 国内供需状况 新年度国内糖产量逐渐明确 - 2023/24榨季全国累计产糖996.32万吨，预计2024/25榨季增产50 - 80万吨至1060万吨左右 [18] - 截至2025年3月底，2024/25年制糖期全国产糖1074.79万吨，同比增117.48万吨，销售599.58万吨，同比增126.1万吨，工业库存475.21万吨，同比减8.65万吨 [18] - 2024/25榨季广西最后一家制糖企业4月2日收榨，本榨季广西收榨时间整体提前26天，预估产量约650万吨，同比增约30万吨 [19] 短期进口到港处于低位 - 中国进口糖分配额内、配额外，配额内关税15%，配额外关税50% [20] - 2025年2月我国进口糖2万吨，同比减96.7%，1 - 2月累计进口8万吨，同比减93.3% [20] - 预计5月前国内进口到港量偏低 [20] 暂停部分国家糖浆进口，有利于减轻国内糖浆带来的冲击 - 我国进口糖浆约95%来自泰国，2025年1 - 2月进口糖浆、预混粉合计10.92万吨，同比减5.91万吨 [22] - 24/25榨季截至2月底进口糖浆、预混粉合计74.83万吨，同比增16.48万吨 [22] - 2024年12月暂停泰国糖浆和预混粉进口申报，2025年3月暂停接受越南部分糖类产品进口申报 [22] 行情展望 - 巴西库存低但开榨正常预计5月累库，印度产量不及预期或影响出口政策，泰国产量高于上榨季 [24] - 国内预计产量增加，5月前进口到港量低，糖浆管控生效，总供给压力不大 [24] - 短期国内外供需矛盾不大，关税摩擦下全球经济中长期有下滑预期影响食糖消费，价格偏弱震荡运行 [24] 焦点 - 巴西新年度开榨进度，印度产量及出口政策 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，指出各品种受关税、宏观经济数据、产业供需等因素影响，走势和投资策略各异，如国债预计波动加大需谨慎，股指看好长期表现等待做多机会等 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.13%报 120.040 元等[6] - 央行开展 1045 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 144 亿元[6] - 中国一季度经济开局良好，但关税影响下市场担心经济增速放缓，货币政策或宽松，建议保持谨慎[7] - 预计波动幅度加大，保持谨慎[8] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.06%等[9] - 商务部等九部门印发工作方案促进服务消费，当前国内经济平稳但关税影响企业盈利，不宜对权益市场过度看空，看好长期表现等待做多机会[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 781.6，涨幅 2.24%，白银主力合约收盘价 8233，涨幅 0.92%[11] - 美国 3 月零售销售环比升 1.4%，全球贸易金融环境复杂，关税扰动下看好黄金长期价值，前期多单可继续持有[11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯最新报价 2950 元/吨等[14] - 房地产行业下行压制螺纹钢价格，但旺季需求或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，投资者可轻仓参与关注低位买入机会[14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 765 元/吨[16] - 铁水日产量创新高，需求回升，供应端进口量下降，港口库存减少，供需格局好转，投资者可轻仓参与关注低位买入机会[16][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货涨跌互现，焦煤供应宽松，焦炭现货价格首轮上调[19] - 投资者可轻仓参与，关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损[19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.96%至 5806 元/吨，硅铁主力合约收跌 2.00%至 5686 元/吨[21] - 锰矿供应有扰动，铁合金需求偏弱供应偏高，库存有压力，可关注锰硅虚值看涨期权机会和硅铁底部区间空头离场机会[21][22] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸等[23] - OPEC 增产压制油价，布油价格受 70 美元和 75 美元压制，考虑原油主力合约短多[24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落，3 月份新加坡船用燃料油销售量环比增长 7.8%[26] - 贸易摩擦有松动迹象，美国延长对俄制裁支撑燃料油价格，考虑燃料油主力合约偏多操作[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 4.25%，山东主流价格下调至 11950 元/吨[28] - 关税影响成本和需求预期，预计盘面短时偏弱运行[28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 1.98%，20 号胶主力收跌 2.76%，上海现货价格下调至 14450 元/吨[31] - 关税冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后有反弹可能，观点为暂时企稳[31][32] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.20%，现货价格持稳，美国加征关税对进出口影响有限[33] - 市场预计延续震荡格局，春检带来支撑，高库存等因素有压力，观点为底部震荡[33][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 1.69%，山东临沂下调至 1890 元/吨[36] - 短期农需真空期，市场或震荡运行，观点为农需空档期短期偏弱[36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约下跌，跌幅 2.79%，PXN 价差下滑至 170 美元/吨[37] - 装置检修增多，负荷下降，下游开工下降，原油价格震荡偏弱，PX 预计跟随成本端低位震荡，谨慎操作[37] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约下跌，跌幅 2.9%，华东市场价格为 4316 元/吨[38] - 装置检修与负荷调整，聚酯负荷震荡，终端纺服出口受阻，PTA 价格或底部震荡运行，谨慎参与[38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 2.07%，华东市场价格为 4278 元/吨[39] - 煤制装置降负，库存略去化但仍处中性偏高水平，需求受关税影响疲软，价格预计底部震荡运行，谨慎参与[39] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约下跌，跌幅 2.19%，装置负荷下滑但仍处偏高水平[40] - 下游终端需求疲软，供需矛盾不大，后市跟随成本端底部调整，谨慎参与[40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约下跌，跌幅 1.69%，原料端 PTA 底部调整[41] - 装置负荷上升，下游软饮料消费回升，瓶片供需缺乏驱动，预计跟随成本端低位震荡[41] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1352 元/吨，跌幅 0.81%，产量增加，库存减少[42] - 供应延续高位，新订单接收平平，市场延续弱势，短期内需求主导[42] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1185 元/吨，跌幅 0.25％，产线持续低位震荡[43][44] - 部分产线改产，市场交投一般，受关税影响市场情绪偏弱[45] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2414 元/吨，涨幅 0.33%，部分装置检修，产量增加[46] - 需求方面氧化铝企业压车，采购价格下跌，非铝行业刚需采购，氯碱综合利润下探，警惕盘面抢跑[46][47] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5336 元/吨，跌幅 0.96%，港口样本库存量环比上涨 0.4%[48] - 受关税消息刺激盘面下跌，造纸行业景气程度待观测，市场清淡低位震荡[48] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 0.23%至 70420 元/吨，宏观事件扰动，下游出口需求或下滑[49] - 矿价下跌，供应累增，消费增速放缓，库存累增，预计偏弱运行[49] 铜 - 上一交易日沪铜震荡走低，上海金属网 1电解铜报价 75640 - 76080 元/吨，均价 75860 元/吨[50] - 中美关税情况及国内稳定市场举措预期下，投资者可考虑入场做多，考虑沪铜主力合约偏多操作[51][52] 锡 - 上一交易日锡跌 0.47%至 256530/吨，受美国加征关税影响波动加剧[53] - 矿端有复产但有扰动，加工费低位，消费排产数据良好，预计震荡运行，注意控制风险[53] 镍 - 上一交易日镍价涨 0.72%至 125690 元/吨，美国关税事件使市场悲观，有色金属下行[54] - 矿端供应收紧，成本有支撑，但下游接受度不高，需求后续或走弱，短期谨慎观望[54][55] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 9020 元/吨，涨幅 -2.28%；多晶硅主力合约收于 40265 元/吨，涨幅 -1.06%[56] - 美国关税对光伏行业影响有限，工业硅供需失衡难突破，多晶硅库存消化难，可考虑反弹高位做空[56][57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 2.62%至 3013/吨，豆油主连收跌 0.23%至 7652 元/吨[58] - 巴西大豆丰产，国内供应宽松，豆粕上方承压观望，豆油接近底部关注虚值看涨期权机会[59] 棕榈油 - 马棕连跌第三日，国内 2025 年 1 - 2 月进口量同比下降 44.9%，库存处于近 7 年同期次低水平[60] - 策略方面暂时观望[61] 菜粕、菜油 - 欧盟油菜籽产量预估维持在 1990 万吨，国内对加拿大菜子油等加征关税，菜籽、菜粕、菜油累库[62][63] - 策略方面考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会[63] 棉花 - 上一日国内郑棉低位弱势震荡，外盘棉花因空头回补反弹，美国棉花种植率为 5%[64] - 中美关税影响全球经济和棉花需求，国内下游需求边际下滑，建议空单逐步止盈[65][66] 白糖 - 上一日国内郑糖弱势震荡，外盘原糖因空头回补上涨 1.7%，巴西中南部地区 3 月下半月糖产量同比增加近 10%[68] - 国外原糖多空交织，国内工业库存中性，短期贸易摩擦拖累，建议观望[70] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，周末天气对产量影响不大，全国主产区苹果冷库库存量环比减少[72] - 冷库剩余总量低，销售情况好，预计现货价格偏强，考虑回调之后逢低做多[73][74] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 14.90 元/公斤，较昨日下跌 0.06，北方二次育肥情绪转弱，南方市场回落[75] - 集团场 4 月出栏量增量有限，消费淡季，二次育肥支撑现货，考虑 2 个近月合约逢高沽空[76] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 3.46 元/斤，较前日上涨 0.09，主销区鸡蛋均价为 3.58 元/斤，较前日上涨 0.07[77] - 4 月鸡蛋供应或增加，消费淡季，受关税影响远期饲料成本有上行预期，等待市场情绪释放[78] 玉米 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.17%至 2304 元/吨，美玉米主产区天气扰动，美元走弱，美玉米收涨[79] - 国内玉米供应过剩稍缓，政策向好，消费回暖，但港口库存高，短期供应有压力，暂时观望[80] 原木 - 上一交易日主力 2507 收盘于 825.5 元/吨，跌幅 0.54%，4 月 7 - 13 日 18 港针叶原木到船减少[81] - 中长期供应压力偏宽松，库存相对中性，警惕现实弱于预期后快速滑落[81][82]

地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 2025 年 4 月 16 日星期三 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 乙二醇： | | 13 | | --- | --- | --- | | 短纤： | | 13 | | 瓶片： | | 14 | | 纯碱： | | 14 | | 玻璃： | | 14 | | 烧碱： | | 15 | | 纸浆： | | 16 | | 碳酸锂： | | 16 | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 18 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 19 | | 菜粕、菜油： | | 20 | | 棉花： | | 20 | | 白糖： | | 21 | | 苹果： | | 22 | | 生猪： | | 23 | | 鸡蛋： | | 24 | | 玉米： | | 24 | | 原木： | | 25 | | 免责声明 | | 26 | 国债 ...

| 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 18 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 19 | | 菜粕、菜油： | | 20 | | 棉花： | | 20 | | 白糖： | | 21 | | 苹果： | | 22 | | 生猪： | | 23 | | 鸡蛋： | | 24 | | 玉米： | | 24 | | 原木： | | 25 | | 免责声明 | | 26 | 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 国债: | | | --- | --- | | 股指: .. | N | | 贵金属： | | | 螺纹、热卷: . | | | 铁矿石: . | | | 焦煤焦炭: . | | | 铁合金： . | | | .. 原油: | | | . 燃料油: | | | 合成橡胶: . | | | 天然橡胶: .. | 1 | | .. PVC: ...