报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约，短期市场有降温迹象；风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线 T、TL 逢高套保 [3][4] 各部分总结 市场表现 - 9 月 10 日，A股四大股指全线上行，上证指数涨 0.13% 报 3812.22 点，深成指涨 0.38% 报 12557.68 点，创业板指涨 1.27% 报 2904.27 点，科创 50 指数涨 1.09% 报 1259.1 点；市场成交 20040 亿元，较前日减少 1481 亿元；通信、电子、传媒涨幅居前，电力设备、综合、基础化工跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为 2440/219/2767；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 45、 - 58、 - 68、80 亿元，分别变动 + 320、 + 173、 - 170、 - 322 亿元 [2] - 9 月 10 日，国债期货收益率全线上行，活跃合约中，二债隐含利率 1.416，较前日上涨 2.78bps，五债隐含利率 1.645，较前日上涨 3.23bps，十债隐含利率 1.812，较前日上涨 4.25bps，三十债隐含利率 2.202，较前日上涨 4.38bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 141.57、129.11、22.56 与 3.39 点，基差年化收益率分别为 - 22.25%、 - 21.16%、 - 5.77% 与 - 1.31%，三年期历史分位数分别为 2%、1%、18% 及 32% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为 2512 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250012.IB，收益率变动 + 1bps，对应净基差 0.007，IRR1.45%；5 年期国债期货 CTD 券为 250003.IB，收益率变动 + 2.5bps，对应净基差 0.062，IRR1.25%；10 年期国债期货 CTD 券为 220019.IB，收益率变动 + 4bps，对应净基差 0.135，IRR0.98%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 + 3bps，对应净基差 0.145，IRR1.08% [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放 3040 亿元，货币回笼 2291 亿元，净投放 749 亿元 [4] 股指期现货市场表现 - 展示了 IC、IF、IH、IM 不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [7] 国债期现货市场表现 - 展示了二债、五债、十债、三十债不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据 [8] 短端资金利率市场变化 - SHIBOR 隔夜今价 1.425，昨价 1.419，一周前 1.316，一月前 1.314 [11] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动、基建景气度较弱 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货各品种进行分析，给出交易策略，如黄金做多、铜逢低买入等，同时提示各品种面临的风险，如贸易战反复、全球需求不及预期等[2][3][4][5][6][7][8][9][10] 各品种总结 贵金属 - 市场表现：贵金属高位震荡，PPI 意外走弱提升降息预期[2] - 基本面：美国 8 月 PPI 环比 -0.1%，10 年期美债拍卖得标利率下降，国内黄金 ETF 资金流入，各交易所金银库存有变动[2] - 交易策略：黄金做多，白银短线有做多机会[2] 基本金属 铜 - 市场表现：铜价再度站上 8 万元和 10000 美金[2] - 基本面：美国 PPI 低于预期，铜矿紧张，华东华南平水铜有升水，精废价差 1800 元附近[2] - 交易策略：逢低买入[2] 铝 - 市场表现：电解铝主力合约收盘价较前一交易日 +0.34%，收于 20790 元/吨[2] - 基本面：供应方面运行产能小幅增加，需求消费回暖，周度铝材开工率上升[2] - 交易策略：预计价格震荡偏强，关注降息和库存拐点，逢低做多[2] 氧化铝 - 市场表现：氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 -2.43%，收于 2933 元/吨[2] - 基本面：供应检修企业恢复生产，运行产能释放，需求电解铝厂高负荷生产[2] - 交易策略：预计震荡偏弱，暂时观望[3] 锌 - 市场表现：沪锌 2509 合约收盘价较前一交易日 +0.36%，收于 22140 元/吨[3] - 基本面：供应维持高位，进口矿加工费跳涨，消费旺季预期未兑现，库存有变动[3] - 交易策略：区间操作，逢高布空[3] 铅 - 市场表现：沪铅 2509 合约收盘价较前一交易日 -0.65%，收于 16760 元/吨[3] - 基本面：再生铅减产扩大，消费端旺季不旺，供需两弱下社会库存小幅去化[3] - 交易策略：区间震荡操作，高抛低吸[3] 工业硅 - 市场表现：周三早盘低开后震荡上行，主力 11 合约收于 8665 元/吨[3] - 基本面：供给端开炉率 37.68%，库存去库，需求端多晶硅开工提升等[3] - 交易策略：关注能耗限制落地影响，短期 8000 - 9000 区间震荡[3] 碳酸锂 - 市场表现：主力合约 LC2511 收于 70720 元/吨，-3.0%[3] - 基本面：价格基差走强，供给产量增加，需求磷酸铁锂排产增速超预期，预计 9 月去库[3] - 交易策略：市场消息反复，建议观望[3] 多晶硅 - 市场表现：周三盘面低开后震荡运行，主力 11 合约收于 52885 元/吨[4] - 基本面：供给周度产量提升，开工率最高，库存累库，需求下游产品价格波动有限，光伏装机需求悲观[4] - 交易策略：谨慎做多近月合约，关注 11 - 12 反套机会[4] 锡 - 市场表现：锡价大幅上行[4] - 基本面：供应锡矿紧张，佤邦复产，需求平淡，AI 带动情绪，仓单和库存有变动[4] - 交易策略：逢低买入[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2601 合约收于 3115 元/吨，较前一交易日夜盘涨 18 元/吨[5] - 基本面：建材供需中性偏弱，板材需求稳定，期货贴水略偏高，热卷期货结构转为平水[5] - 交易策略：多单持有，RB01 参考区间 3080 - 3160[5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2601 合约收于 807.5 元/吨，较前一交易日夜盘涨 9 元/吨[5] - 基本面：到港环比下降，港存增加，供需中性偏强但边际走弱，期货估值中性偏高[5] - 交易策略：观望为主，I01 参考区间 785 - 815[5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2601 合约收于 1139 元/吨，较前一交易日夜盘涨 31.5 元/吨[5] - 基本面：铁水产量下降，钢厂利润收窄，焦炭提降，库存分化，期货升水，估值偏高[5][6] - 交易策略：空单止损离场，JM01 参考区间 1100 - 1160[6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：CBOT 大豆下跌，整体偏震荡[6] - 基本面：供应近端美豆产量收缩，远端南美增产，需求南美下降，美豆新作出口有忧虑[6] - 交易策略：短期震荡，关注报告，中期取决于关税政策[6] 玉米 - 市场表现：玉米 2511 合约偏弱运行，现货价格东北涨华北跌[6] - 基本面：麦价压制，进口谷物拍卖增加供应，新作预期增产，成本下降[6] - 交易策略：期价预计震荡回落[6] 白糖 - 市场表现：郑糖 01 合约收 5540 元/吨，涨幅 0.11%[6] - 基本面：国际巴西产量主导，国内糖浆管控放开施压盘面[6] - 交易策略：期货逢高空，期权卖看涨[6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价反弹上涨，郑棉止跌反弹[6] - 基本面：国际巴西采摘进度、印度天气影响新棉质量，国内期现基差平稳，下游纺企订单和开机率稳定[6] - 交易策略：逢低买入，以 13800 - 14500 元/吨区间策略为主[6] 原木 - 市场表现：原木 11 合约收 806.5 元/方，涨幅 0.12%[6][7] - 基本面：09 合约临近交割持仓减少，11 合约定价关注相关因素，现货价格平稳，需求无改善信号[7] - 交易策略：观望[7] 棕榈油 - 市场表现：马棕下跌，8 月底库存符合预期[7] - 基本面：供应增产，需求出口环比下降，近端累库[7] - 交易策略：P 短期偏弱，关注产区产量及生柴政策[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋 2511 合约偏弱运行，现货价格稳定[7] - 基本面：双节备货需求或增加，供应充足，饲料成本下移[7] - 交易策略：短期蛋价偏强，期货震荡，暂时观望[7] 生猪 - 市场表现：生猪 2511 合约小幅反弹，现货价格偏弱[7] - 基本面：双节消费回升，供应充裕，出栏增加，猪粮比跌破 6，关注产能调控座谈会[7] - 交易策略：猪价短期低位震荡，期货暂时观望[7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：主力合约小幅震荡，基差走弱，成交一般，进口窗口关闭[8] - 基本面：供给国产供应回升，进口量预计减少，需求农地膜旺季启动，其他领域稳定[8] - 交易策略：短期震荡，中长期逢高布局远月合约空单或月差反套[8] 甲醇 - 市场表现：甲醇 2601 合约收盘价较上一日环比上升 0.38%，收至 2407 元/吨[8] - 基本面：成本端煤炭价格上升支撑，供应现货充足，开工率高，进口有变动，需求下游未到旺季，库存上升[8][9] - 交易策略：整体呈弱现实强预期，市场预期偏强[9] PP - 市场表现：主力合约小幅震荡，基差走弱，成交一般，进口窗口关闭，出口窗口打开[9] - 基本面：供给检修规模高，新装置开车，供应压力上升，需求旺季下游开工率回升[9] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期逢高布局远月合约空单或月差反套[9] 原油 - 市场表现：油价再度小幅走强，库存意外累积限制涨幅[9] - 基本面：供应俄罗斯出口或下降，欧佩克 + 及其他国家增产，需求汽油消费旺季结束，炼厂检修，需求走弱[9] - 交易策略：逢高做空，关注 SC 主力合约 490 元/桶附近做空机会[9] 苯乙烯 - 市场表现：主力合约小幅震荡，交投氛围一般，进口窗口关闭[10] - 基本面：供给纯苯和苯乙烯库存正常偏高，预计 9 月累库，需求下游企业亏损大，成品库存去化但仍高位，开工率将回升[10] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期逢高布局远月合约空单或做空利润[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约，短期市场有降温迹象；国债期货因风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线T、TL逢高套保 [2] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 9月9日，A股四大股指下跌，上证指数跌0.51%，深成指跌1.23%，创业板指跌2.23%，科创50指数跌2.38%，市场成交21521亿元，较前日减少3111亿元；行业板块中房地产、综合、银行涨幅居前，电子、计算机、通信跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1298/118/4009；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -274、 -231、103、403亿元，分别变动 -130、 -84、 +48、 +166亿元；IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为125.43、115.37、17.06与2.83点，基差年化收益率分别为 -18.87%、 -18.1%、 -4.18%与 -1.05%，三年期历史分位数分别为6%、2%、21%及35% [2] - 展示了IC、IF、IH、IM不同合约的涨跌幅、现价、成交量、成交额等详细数据 [4] 国债期现货市场表现 - 9月9日，国债期货收益率涨跌不一，二债隐含利率较前日上涨0.67bps，五债隐含利率较前日下跌0bps，十债隐含利率较前日下跌2.8bps，三十债隐含利率较前日上涨1.08bps；现券方面，各期限国债期货CTD券收益率有不同变动，对应净基差和IRR也不同；资金面央行净回笼87亿元 [2] - 展示了TS、TF、T、TL不同合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [5] 短端资金利率市场变化 - 展示SHIBOR隔夜今价、昨价、一周前、一月前数据，均为1.419、1.353、1.314、1.314 [8] 经济数据 - 高频数据显示近期社会活动、基建景气度较弱 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 该报告对商品期货市场进行多品种分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，结合各品种市场表现、基本面给出交易策略和价格走势预估 各品种总结 黄金市场 - 市场表现：贵金属整体继续走强，美国非农数据下修支撑美联储降息预期[2] - 基本面：以色列袭击卡塔尔哈马斯高层，美国非农年度修正差，特朗普将与莫迪会谈，美国最高法院将听取特朗普口头辩论；国内黄金ETF资金流入，各地区金银库存有增减变化，印度白银进口约340吨[2] - 交易策略：去美元化逻辑未变，美联储降息概率大增，欧洲财政问题发酵，建议黄金做多；白银跟随黄金大涨，进入美国关键矿物名单面临关税威胁，短线存在做多机会[2] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡运行[3] - 基本面：美劳工部大幅下修24年非农新增，法国政治动荡，市场担忧全球需求，美元指数走强；供应端铜矿紧张延续，国内周度小幅累库，月差偏弱，精废价差1800元，伦敦结构83美金contango[3] - 交易策略：短期风险偏好下降，铜价震荡[3] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.14%，收于20720元/吨，国内0 - 3月差55元/吨，LME价格2618美元/吨[3] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面，消费出现回暖迹象，周度铝型材开工率小幅上升[3] - 交易策略：宏观环境偏暖，电解铝供应稳定，下游消费持续回升，但市场表现仍受累库压制，预计价格延续震荡偏强格局，关注降息落地情况和库存拐点，建议逢低做多[3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 - 2.56%，收于3006元/吨，国内0 - 3月差162元/吨[3] - 基本面：供应方面，氧化铝检修企业恢复生产，运行产能持续释放；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产[3] - 交易策略：9月印尼和南山铝业产能快速爬坡，澳大利亚产能恢复满负荷，海外氧化铝价格大跌，国内进口窗口打开，供应压力加大，预计维持震荡偏弱走势，建议暂时观望[3][4] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2509合约收盘价较前一交易日+0.27%，收于16,870元/吨。国内0 - 3月差 - 43.36元/吨，海外0 - 3月差 - 35美元/吨，上海对2509合约贴水35元/吨，精废价差25元/吨，社会库存9月8日6.77万吨，较9月4日累库0.16万吨[4] - 基本面：再生铅因利润亏损减产扩大，供应明显收紧；消费端旺季不旺，铅蓄电池开工率微升但以刚需采购为主，成品库存高企；供需两弱下社会库存小幅去化[4] - 交易策略：区间震荡操作，高抛低吸[4] 工业硅 - 市场表现：周二盘面跟随多晶硅品种走势，午盘先小幅上行后下行。主力11合约收于8410元/吨，较上个交易日减少120元/吨，收盘价比 - 1.41%，持仓减少3531手至289571手，今日仓单量增加33手至49955手，品种沉淀资金流向为 - 0.57亿[4] - 基本面：供给端上周全国新开7炉，主要增量来自西北，整体开炉率37.68%，社会库存与仓单库存维持小幅去库；需求端多晶硅本周开工维持提升，有机硅产量和铝合金开工率小幅增长[4] - 交易策略：收盘价跌破60日支撑位，叠加盘后悲观情绪发酵，预计偏弱震荡[4] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力合约LC2511收于72,900元/吨（ - 1900）， - 2.5%[4] - 基本面：价格方面，SMM电碳报74600元/吨，基差走弱至 - 300元/吨；供给方面，上周周产量为19419吨，环比增加389吨，锂辉石产碳酸锂代工产量持续上升，云母产碳酸锂 + 100吨，SMM预计9月产量为86730吨，环比 + 1.7%；需求方面，储能电芯订单超预期、叠加新能源汽车年底前消费旺季提前备货，使磷酸铁锂排产增速略超预期，磷酸铁锂排产为33.52万吨，环比 + 6.0%，三元材料排产7.2万吨，环比 - 1.5%；预计9月继续去库，上周样本库存为14.0万吨，去库 - 1044吨，昨日广期所仓单为38,101手（ + 650）；资金方面，碳酸锂品种沉淀资金为120.1亿元（ - 1.0）[4] - 交易策略：昨日盘后预计枧下窝很快复产，供给端预期增加8000吨LCE/月，且枧下窝超预期复产将降低市场对于江西其他7家锂矿停产预期，预计盘面将大幅下跌，建议观望[4] 多晶硅 - 市场表现：周二早盘维持震荡，午盘快速上涨破新高，后快速下跌近四个点。主力11合约收于53520元/吨，较上个交易日下降2190元/吨，收盘价比 - 3.93%，持仓减少11031手至142980手，今日仓单量无变化维持在6870手，品种沉淀资金流向为 - 22.9亿[4][5] - 基本面：供给端周度产量小幅提升，开工率涨到今年最高，行业库存上周转小幅累库；需求端下游产品价格本周波动有限，九月硅片、电池片排产符合预期，环比八月上涨约3%，三季度光伏装机需求市场较悲观，7月新增光伏装机同比下降47.6%[4] - 交易策略：短期利多出尽，受碳酸锂品种及限仓规定，预期盘面进入调整，走势关注5.2w位置的支撑位，关注限产落地、收储计划落地动作、11 - 12月差注销逻辑下反套策略[5] 锡 - 市场表现：近期锡价震荡偏弱运行[5] - 基本面：昨日美国劳工部大幅下修美国24年非农新增就业人数，法国政治动荡，美元指数相对走强；供应端锡矿紧张延续，云锡继续检修，国内仓单增加133吨，可交割品牌升水200 - 600元，下游按需采购，伦敦结构back缩小到50美金[5] - 交易策略：以震荡思路对待[5] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3097元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌28元/吨[6] - 基本面：建材库存环比增加3.3%至507万吨，上周环比增5.7%；杭州周末螺纹出库6.8万吨，上周7万吨；库存97.7万吨，上周88.7万吨，去年同期55.7万吨；建材供需中性偏弱，需求淡季，前期利润好致供应增加，建材垒库快；板材需求稳定，短期数据受行政限产干扰，直接、间接出口维持高位，库存绝对量、天数维持较低水平，但边际垒库加快；整体钢材供需季节性偏弱，结构性分化明显，螺纹期货贴水维持略偏高，热卷期货结构转为平水，估值持续改善[6] - 交易策略：多单持有或止损离场，RB01参考区间3060 - 3140[6] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于798.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨6元/吨[6] - 基本面：钢联口径铁矿到港环比下降72万吨至2573万吨，同比增186万吨，港存环比周四小幅增加25万吨至1.39亿吨；铁矿供需维持中性偏强，但边际略有走弱，受行政限产影响钢联口径铁水产量环比大幅下降11.3万吨，同比增3%，焦炭第一轮提降落地，钢厂利润边际小幅修复但维持低位，后续高炉产量边际走弱；供应端符合季节性规律，同比基本持平；铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高预计后续铁矿垒库或慢于季节性规律，铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高[6] - 交易策略：观望为主，I01参考区间775 - 805[6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1107.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌36元/吨[6] - 基本面：钢联口径铁水产量环比大幅下降11.3万吨至228.8万吨，同比增2.8%，钢厂利润边际收窄，后续产量或将下降，焦炭第一轮提降落地，后续仍有提降计划；供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，总体库存水平显著下降，期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高[6] - 交易策略：尝试焦煤2605合约空单，JM01参考区间1070 - 1130[6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：昨日CBOT大豆下跌[7] - 基本面：供应端近端美豆产量收缩，预期单产小幅下调，远端南美预期增产，整体年度同比略增；需求端南美需求逐步下降，转换美豆季，但美豆新作出口需求存忧虑[7] - 交易策略：短期美豆处于震荡区间；国内交易去风险升水后亦偏震荡，中期仍取决关税政策，关注后期关税政策[7] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约延续弱势，玉米现货价格华北跌东北涨[7] - 基本面：麦价弱势压制玉米价格，进口谷物拍卖增加市场供应，成交率低位反映市场情绪偏弱，下游采购积极性不高；新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期，秋收压力考验，玉米现货价格预计偏弱运行[7] - 交易策略：新作上市压力考验，期价预计震荡回落[7] 油脂 - 市场表现：昨日马棕下跌[7] - 基本面：供应端产区仍处于季节性增产周期，MPOA预估8月马棕产量环比 + 2%；需求端产区改善，ITS预估8月马棕出口环比 + 10.2%，整体大背景处于供需双增，市场预期8月底延续累库[7] - 交易策略：油脂短期交易难度大，中期依旧偏多，交易年度偏紧预期，关注今日MPOB报告指引[7] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5531元/吨，涨幅0.18%，广西现货 - 郑糖01合约基429元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为490元/吨[7] - 基本面：国际方面，巴西甘蔗质量同比下降，但制糖比新高使产量仍维持高位，目前产量已基本兑现，原糖弱势震荡，关注9月后北半球的产量预估；国内方面，糖浆管控有序放开使01合约下挫，预计未来糖浆整体可控但增量仍对盘面施压，短期内糖浆情绪发酵基本结束，后市01合约将长期低于5700元/吨[7] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨[7] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价止跌反弹，国际原油价格反弹上涨[7] - 基本面：国际方面，截至9月7日，全美棉花结铃率97%，较去年同期落后1个百分点，较近五年均值持平，25/26年度澳大利亚主产棉区昆士兰州植棉面积16万公顷，同比增1.6%；国内方面，郑棉期价窄幅震荡，期现基差相对平稳，2025年8月，我国出口纺织品服装265.39亿美元，同比下降5%，环比下降0.85%[7] - 交易策略：暂时观望，以13800 - 14500元/吨区间策略为主[7] 原木 - 市场表现：原木11合约收805.5元/方，跌幅0.25%，各地现货价格较上周持平[7][8] - 基本面：原木09合约临近交割月，持仓迅速减少，反映市场对交割风险的规避情绪，11合约的定价需关注09合约持仓变化、CFR报价走势及港口出库量，当前现货价格平稳，下游暂未出现需求改善信号，供需矛盾不突出，围绕800元/方一线波动[8] - 交易策略：观望[8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2510合约延续反弹，现货价格稳定[8] - 基本面：开学及双节备货提振需求，需求端或季节性增加；但新开产蛋鸡较多，老鸡淘汰量有限，冷库蛋库存偏高，供应充足，饲料价格低位，成本重心下移[8] - 交易策略：旺季备货提振，蛋价预计偏强运行，期货预计震荡反弹，暂时观望[8] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约偏弱运行，生猪现货价格下跌[8] - 基本面：学校开学叠加双节临近，消费逐步回升，但供应充裕，养殖端出栏也逐步增加，9月出栏量预计增加3.9%，猪粮比跌破6，收储启动，对市场情绪或有提振[8] - 交易策略：猪价短期预计低位震荡，期货建议暂时观望[8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价7150元/吨，01合约基差为盘面减80，基差走弱，市场成交表现一般，海外市场美金价格稳中小跌，当前进口窗口处于关闭状态[9] - 基本面：供给端新装置投产，叠加存量检修装置陆续复产，推动国产供应持续回升，进口窗口持续关闭及韩国石化装置降负荷，预计后期进口量小幅减少，国内供应压力有所减缓；需求端当前处于下游农地膜旺季逐步启动，需求环比好转[9] - 交易策略：短期产业链库存小幅去化，基差偏弱，九十月供需环比改善，短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制明显；中长期，四季度随着新装置不断投产，供需格局将逐步趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单或者月差反套[9] PVC - 市场表现：V01收4847，跌0.6%[9] - 基本面：PVC现货成交清淡，价格回调，新装置投产使PVC供应增加，8月月产207.8万吨同比增6%，上游开工率77%，9月北元、金川陆续有检修计划；需求端下游工厂样本开工率37%左右，环比回落2%，社会库存历史同期新高，9月4日PVC社会库存新样本统计91.82万吨，环比增加2.44%，同比增加3.73%，内蒙电石价格2400涨50，PVC价格回落，华东4650，华南4750[9] - 交易策略：供需弱平衡，建议空配[9] 橡胶 - 市场表现：周二橡胶大幅走弱，RU2601 - 1.88%，收于15940元/吨[9] - 基本面：9月9日泰国胶水收购价56泰铢/公斤，杯胶52.95泰铢/公斤（ + 0.25），现货方面市场价重心下调，泰混15000元/吨（ - 250），全乳15250元/吨（ - 150）；截至2025年9月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.23万吨（ - 1.66%），保税区库存7.23万吨（ - 1.24%），一般贸易库存52万吨（ - 1.72%）[9][10] - 交易策略：上周延续去库，原料持续走强，基本面无明显变化，回调后逢低多配[10] 甲醇 - 市场表现：昨日甲醇2601合约收盘价较上一日环比下降0.42%，收至2398元/吨[10] - 基本面：成本端上周五期货市场氛围转暖，煤炭价格大幅上升，对甲醇价格形成一定支撑；供应端目前甲醇现货供应充足，日产量及国内开工率处于历史高位，本周国内开工率继续上升，供应增量持续释放，进口方面受

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个商品期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涵盖做多、做空、观望等不同操作建议，投资者需关注各品种风险因素[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 各行业总结 贵金属市场 - 黄金市场表现为继续走强，因欧洲政治风险发酵；基本面受特朗普制裁言论、多国政治变动及国债收益率影响，国内黄金ETF资金流入，部分库存维持不变；交易策略建议做多[1] - 白银跟随黄金大涨，面临关税威胁，短线有做多机会[1] 基本金属市场 - 铝市场表现为电解铝主力合约收盘价微涨，氧化铝主力合约收盘价下跌；基本面是电解铝厂高负荷生产，消费回暖，氧化铝检修企业复产；交易策略建议电解铝逢低做多，氧化铝暂时观望[2] - 铅市场表现为沪铅合约收盘价微跌，社会库存去库；基本面是再生铅减产，消费端旺季不旺；交易策略建议区间震荡操作[2][3] - 工业硅市场表现为盘面震荡，主力合约价格下跌；基本面是供给端新开炉增加，库存去库，需求端部分开工提升；交易策略建议观望[3] - 碳酸锂市场表现为主力合约价格下跌，持仓增加；基本面是供给端产量上升，需求端部分排产增加，库存去库；交易策略建议观望[3] - 多晶硅市场表现为主力合约价格下跌，持仓减少；基本面是供给端产量提升，库存累库，需求端下游产品价格波动有限；交易策略建议回调轻仓试多[3] 黑色产业市场 - 螺纹钢市场表现为主力合约价格上涨；基本面是建材库存增加，供需中性偏弱，板材需求稳定；交易策略建议多单持有[4][5] - 铁矿石市场表现为主力合约价格上涨；基本面是到港量下降，港存增加，供需中性偏强；交易策略建议观望[5] - 焦煤市场表现为主力合约价格微跌；基本面是铁水产量下降，钢厂利润收窄，库存分化；交易策略建议空单离场[5] 农产品市场 - 豆粕市场表现为CBOT大豆上涨；基本面是美豆产量近端收缩远端增产，需求端有转换和忧虑；交易策略建议关注关税政策，短期震荡[6] - 玉米市场表现为合约回落，现货价格有涨跌；基本面是麦价压制，进口增加，新作预期增产；交易策略建议期价震荡回落[6] - 油脂市场表现为马棕上涨；基本面是供应增产，需求改善，供需双增；交易策略建议关注产区产量和政策，中期偏多[7] - 白糖市场表现为郑糖合约下跌；基本面是巴西产量主导，国内糖浆管控放开；交易策略建议期货逢高空，期权卖看涨[7] - 棉花市场表现为美棉止跌反弹，郑棉震荡走弱；基本面是美棉出口和装运情况，国内纺企观望；交易策略建议逢低买入[7] - 原木市场表现为合约上涨，现货价格平稳；基本面是09合约持仓减少，供需矛盾不突出；交易策略建议观望[7] - 鸡蛋市场表现为合约偏弱运行，现货部分上涨；基本面是需求季节性增加，供应充足；交易策略建议短期观望[7] - 生猪市场表现为合约窄幅震荡，现货价格下跌；基本面是消费回升，供应充裕，收储启动；交易策略建议短期观望[7][8] 能源化工市场 - LLDPE市场表现为主力合约小幅震荡，基差走弱；基本面是供给增加，需求部分好转；交易策略建议短期震荡，中长期逢高布局空单[9] - PVC市场表现为合约持平；基本面是库存新高，供应增加，需求回落；交易策略建议做空配[9] - PTA市场表现为现货基差为负；基本面是PX和PTA供应将提升，聚酯负荷回升；交易策略建议PX偏强，PTA远月逢高沽空加工费[9] - 橡胶市场表现为震荡走强；基本面是泰国胶水价格上涨，库存去库；交易策略建议多单持有[9][10] - 甲醇市场表现为合约价格下降；基本面是成本支撑，供应充足，需求未到旺季，库存偏高；交易策略建议关注预期变化[10] - 玻璃市场表现为合约上涨；基本面是产销恢复，库存去化，需求提升；交易策略建议逢低多配[10] - PP市场表现为主力合约小幅震荡，基差走弱；基本面是供给增加，需求旺季到来；交易策略建议短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单[10] - MEG市场表现为现货基差为正；基本面是供应高位，库存低位，需求改善；交易策略建议逢高布局空单[10][11] - 原油市场表现为油价先涨后跌；基本面是供应增加，需求走弱；交易策略建议逢高做空[11] - 苯乙烯市场表现为主力合约小幅下跌；基本面是库存偏高，需求旺季开工回升；交易策略建议短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单[11] - 纯碱市场表现为合约上涨；基本面是供应恢复，库存高位，需求好转；交易策略建议观望[11] - 烧碱市场表现为合约下跌；基本面是均价上调，供应产能利用率高，库存中等，需求好转；交易策略建议做多配[12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短期市场有降温迹象 [2] - 风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线 T、TL 逢高套保 [2] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 9 月 5 日，A股 四大股指全线上涨，上证指数涨 1.24%，深成指涨 3.89%，创业板指涨 6.55%，科创 50 指数涨 3.45%；市场成交 23484 亿元，较前日减少 2335 亿元 [2] - 行业板块中，电力设备、通信、有色金属涨幅居前，银行、石油石化、食品饮料跌幅居前；从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为 4855/97/473 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 290、 -29、 -213、 -49 亿元，分别变动 +683、 +255、 -217、 -722 亿元 [2] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 70.87、67.75、7.52 与 0.22 点，基差年化收益率分别为 -9.78%、 -9.8%、 -1.69%与 -0.07%，三年期历史分位数分别为 38%、16%、40%及 42% [2] 国债期现货市场表现 - 9 月 5 日，国债期货收益率上行，二债隐含利率 1.387，较前日上涨 5.345bps，五债隐含利率 1.605，较前日上涨 3.94bps，十债隐含利率 1.742，较前日上涨 3.99bps，三十债隐含利率 2.124，较前日上涨 5.33bps [2] - 现券方面，2 年期国债期货 CTD 券为 250012.IB，收益率变动 +0.75bps，对应净基差 -0.012，IRR1.48%；5 年期国债期货 CTD 券为 250003.IB，收益率变动 +1.25bps，对应净基差 0.041，IRR1.29%；10 年期国债期货 CTD 券为 220019.IB，收益率变动 +3bps，对应净基差 0.09，IRR1.12%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 +4.5bps，对应净基差 0.311，IRR0.61% [2] - 资金面，央行货币投放 1883 亿元，货币回笼 7829 亿元，净回笼 5946 亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动、基建景气度较弱 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来5年全球可割胶面积呈“非洲扩张、亚洲优化”格局 预计全球年均新增约18万公顷 但实际有效供给受政策、技术、胶价、气候等多重因素制约 从供应弹性看 越南树林年轻单产较高 供应弹性相对较高 泰国整体供应以稳为主顶部已现 马来与印尼减产趋势延续 科特迪瓦保持增长但增速放缓 全球天胶供应以稳为主 供稳需增下 近几年是供需格局从过剩走向紧缺的过渡期 对橡胶长期价格保持相对乐观态度 具体节奏需密切跟踪下游需求、气候、替代种植、技术革新等情况 [58] 根据相关目录分别进行总结 泰国（约35%） - 开割面积难再有提升 21世纪以来总种植面积先增后减 新种植面积2011年后快速下行 2016年后几无新种植面积 重新种植面积也减少 开割面积自2007年快速上行 2018年后增速放缓 2024年开割率超94% 未来开割率提升空间有限 总产量增速将放缓 [9] - 东北部增量释放完毕 南部疲态初现 种植面积及产量呈南部主导、东北扩张、中部收缩特征 2015年产量增速放缓 2024年约475万吨 南部种植面积占比下降 东北部开割面积迅速增长 总开割率达94.4% 东北部2024年开割率高达97.86% [15] - 单产呈现缓慢下滑趋势 产量自2018年趋于稳定 单产因树龄结构问题长期下行 南部大量橡胶树树龄超30年比例上升 老龄树单产衰减快 2015 - 2024年新种植和重新种植面积萎缩 高产树比例下降 单产还与胶价和天气有关 2025年单产有望回升 [18] - 产量构建圆弧顶 橡胶树经济寿命25 - 30年 东北部胶树平滑单产下行趋势 但下行趋势明确 种植面积2015年后减少 新种和翻种极少 开割面积瓶颈明显 2025/2026年产量可能小幅回升 之后将缓步下行 [21] 印尼（约17%） - 减产趋势已成 2024年产量约226万吨 占全球17% 2025年预计211万吨 同比下降约7% 原因一是农民改种油棕 二是胶树老化严重、生产力低下 [26] - 种植分布 橡胶种植园分布在27个省份 约90%产量来自小农 种植面积最大的五个地区为南苏门答腊岛、北苏门答腊岛、占碑、廖内、加里曼丹 [29] - 种植面积下滑 单产持续低迷 21世纪以来总种植面积2021年达顶峰后快速下行 2017年后开割面积与单产同步下滑 单产因树龄老龄化和胶价低迷下降 种植园生产力低 政府支持不足 小农户资金和技术匮乏 全国约45%胶树树龄超25年 [30] - 替代种植情况严重 近20年天然橡胶种植面积先增后减 棕榈油种植面积激增至1683万公顷 替代种植因经济效益差异 迁都也导致胶林废弃 [33] - 总结 近年来开割面积下降 单产低 开割率提升困难 树林老化 资本开支低 存在替代种植 高胶价对产量刺激不显著 未来产能开割面积和单产将持续走弱 减产趋势预计延续 [35] 科特迪瓦（约14%） - 增速预计放缓 24年总产量190万吨上下 占非洲产量80%以上 成世界第三大橡胶生产国 种植面积约占全国1/4 产量增长因种植面积扩张与政策支持 过去10年平均增产率18.7% 预计2025年产量205 - 210万吨 [38] - 增长顶部分析 可开割面积增速放缓 过去5年年复合增长率19% 23、24年同比增速超20% 但城市化压缩种植面积 2018年后总种植数增速放缓 新增种植面积有限 单产仍有空间 24年平均单产约1750公斤/公顷 与越南接近 单产有望提升至1900 - 2000公斤/公顷后进入瓶颈 25年开始产量增速放缓 未来3 - 5年年产量增速预计降至5 - 8% 理论上限约251万吨 [42][44] 马来＆越南（合计约14%） 越南（约10%） - 稳步缓增 2024年种植面积约91万公顷 80%处于割胶年龄 年产干胶约130万吨 2008 - 2012年扩种 2015年后种植面积回落 累计减少约8% 开割率过去10年逐步抬升 近3年稳定在80%左右 单产较高 24年全国平均约1.72吨/公顷 东南部高达1.86吨/公顷 单产预计维持高位 越南通过进口 - 加工 - 转口模式放大出口规模 出口量大于产量 [47] - 未来3年产量增速预计在1% - 3%之间 产业处于面积扩张尾声和单产提升关键期 可开割面积增量有限 增长依赖技术提升 [48] 马来西亚（约4%） - 积重难返 天然橡胶种植始于19世纪末 二战后种植面积和产量稳步增长 后产量及出口份额逐年降低 上游种植业收益率低 胶农转向种植油棕等作物 新种与翻种面积增量不大 胶林老龄化严重 闲置多 割胶劳动力短缺 产量大幅回升可能性低 来料加工再出口贸易模式继续 出口量远大于产量 每年进口大量浓乳 [53]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 各商品期货市场表现受非农数据、供需关系、政策等因素影响 各品种交易策略因自身基本面和市场情况而异 包括做多、做空、观望、轻仓试多等不同建议 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：贵金属继续走强 非农数据远低于预期引发进一步降息预期 [1] - 基本面：8月非农就业增长意外降温 仅增加2.2万人 6月就业数据向下修正至负增长 OPEC“原则上同意”10月再次增产 国内黄金ETF资金流入 多地区库存有变化 [1] - 交易策略：美联储独立性受质疑 去美元化逻辑未变 美联储降息概率大增 整体建议黄金做多 白银有短线做多机会 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏弱运行 [2] - 基本面：美国非农数据低于预期 市场先交易降息预期 后担忧衰退风险 铜矿紧张格局延续 国内库存周度小幅累积 精铜制杆周度开工率环比小幅上行 [2] - 交易策略：衰退预期担忧或为时尚早 建议铜价震荡偏强思路对待 [2] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.44% [2] - 基本面：供应方面 电解铝厂维持高负荷生产 运行产能小幅增加 需求方面 消费出现回暖迹象 周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：美国8月非农数据低于预期 降息预期增加 预计价格延续震荡偏强格局 建议逢低做多 [2] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.87% [2] - 基本面：供应方面 氧化铝检修企业恢复生产 运行产能持续释放 需求方面 电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：氧化铝市场呈现成本支撑和供应压力的矛盾状态 价格短期承压但下方空间受限 预计维持震荡偏弱走势 建议暂时观望 [2][3] 工业硅 - 市场表现：周五盘面震荡上涨 主力11合约收于8820元/吨 较上个交易日增加305元/吨 收盘价比+3.58% [3] - 基本面：供给端 上周全国共新开7炉 整体开炉率37.68% 社会库存与仓单库存维持小幅去库 需求端 多晶硅本周开工维持提升 有机硅产量和铝合金开工率小幅增长 [3] - 交易策略：政策预期交易情绪升温 走势与基本面较背离 盘面预计在7600 - 9100区间内震荡运行 建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：周五主力合约LC2511收于74,260元/吨（-2920） 周环比-3.8% [3] - 基本面：价格方面 较上周有不同程度下降 供给方面 本周周产量为19419吨 环比增加389吨 需求方面 储能电芯订单超预期 叠加新能源汽车年底前消费旺季提前备货 使磷酸铁锂排产增速略超预期 [3] - 交易策略：短期而言 9 - 11月维持去库 价格在7 - 7.2万存在支撑 中长期来看 市场关注核心在江西锂矿是否停产 建议观望 [3] 多晶硅 - 市场表现：周五盘面突破上涨 主力11合约收于56735元/吨 较上个交易日上涨4540元/吨 收盘价比+8.74% [3] - 基本面：供给端 周度产量小幅提升 开工率涨到今年最高 行业库存本周转小幅累库 需求端 下游产品价格本周波动有限 三季度光伏装机需求市场较悲观 [3] - 交易策略：九月进入收储平台签协议的关键期 市场情绪较高 若有回调 可轻仓试多 [3] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡偏弱运行 [3] - 基本面：美国非农数据低于预期 市场先交易降息加速预期 后担忧衰退可能性 锡价冲高后回落明显 供应端 锡矿紧张格局未改 短期需求未见明显改善 全球可见库存周度累库340吨 [3] - 交易策略：锡价短期依然承压于供应放量的预期 建议维持震荡思路对待 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3120元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨5元/吨 [4] - 基本面：建材供需中性偏弱 板材需求稳定 整体钢材供需季节性偏弱 结构性分化明显 螺纹期货贴水维持略偏高 热卷期货结构转为平水 估值持续改善 [4] - 交易策略：螺纹2601空单离场 激进者尝试短多螺纹2601合约 RB01参考区间3080 - 3160 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于785元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌2元/吨 [4] - 基本面：铁矿供需维持中性偏强 但边际略有走弱 受行政限产影响铁水产量环比大幅下降 后续高炉产量边际走弱 供应端符合季节性规律 同比基本持平 [4] - 交易策略：观望为主 I01参考区间770 - 800 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1144元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨34.5元/吨 [4] - 基本面：钢联口径铁水产量环比大幅下降 钢厂利润边际收窄 后续产量或将下降 第八轮焦炭提涨未实质落地 且部分钢厂有提降计划 供应端各环节库存分化 期货升水现货 远期升水结构维持 期货估值偏高 [4] - 交易策略：焦煤2601合约空单离场 JM01参考区间1120 - 1160 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆下跌 市场忧虑美豆出口需求 [5] - 基本面：供应端 近端美豆产量收缩 远端南美预期增产 整体年度同比略增 需求端 南美逐步下降 转换美豆季 美豆新作出口需求存忧虑 [5] - 交易策略：短期美豆处于震荡区间 国内交易去风险升水后亦偏震荡 中期仍取决关税政策 关注后期关税政策 [5] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约窄幅震荡延续反弹 玉米现货价格东北涨华北跌 [5] - 基本面：麦价弱势压制玉米价格 进口谷物拍卖增加市场供应 成交率低位反映市场情绪偏弱 下游采购积极性不高 新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期 秋收压力考验 玉米现货价格短期反弹后预计仍将回落 [5] - 交易策略：新作上市压力考验 关注期货反弹无力的做空机会 暂时观望 [5] 油脂 - 市场表现：上周五马棕上涨 [6] - 基本面：供应端 产区仍处于季节性增产周期 需求端 产区改善 整体大背景处于供需双增 近端延续累库 远端预期偏紧 [6] - 交易策略：油脂中期依旧偏多 交易年度偏紧预期 关注产区产量及生柴政策 [6] 白糖 - 市场表现：ICE原糖10合约收15.58美分/磅 周跌幅0.85% 郑糖01合约收5523元/吨 周跌幅1.38% [6] - 基本面：国际方面 巴西产量主导原糖 目前产量已基本兑现 原糖弱势震荡 关注9月后北半球产量预估 国内方面 糖浆管控放开使01合约下挫 预计未来糖浆整体可控但增量仍对盘面施压 [6] - 交易策略：期货市场逢高空 期权卖看涨 [6] 棉花 - 市场表现：上周五美棉期价止跌震荡 美元指数震荡下跌 [6] - 基本面：国际方面 美棉出口销售净增加 印度新年度棉花播种面积减少 国内方面 郑棉期价窄幅震荡 期现基差环比提高 7月全国坯布产量有变化 [6] - 交易策略：逢低买入做多 以13800 - 14500元/吨区间策略为主 [6] 原木 - 市场表现：原木09合约收800元/方 周跌幅2.50% [6] - 基本面：原木09合约临近交割月 持仓迅速减少 市场对交割风险规避情绪高 11合约定价需关注多因素 现货价格平稳 下游暂未出现需求改善信号 供需矛盾不突出 围绕800元/方一线波动 [6] - 交易策略：观望 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2510合约偏弱运行 现货价格上涨 [6] - 基本面：开学及双节备货提振需求 需求端或季节性增加 但新开产蛋鸡较多 老鸡淘汰量有限 冷库蛋库存偏高 供应充足 饲料价格低位 成本重心下移 [6] - 交易策略：短期蛋价预计偏强运行 期货预计震荡反弹 暂时观望 [6] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约延续跌势 生猪现货价格下跌 [6] - 基本面：学校开学叠加双节临近 消费逐步回升 但供应充裕 养殖端出栏也逐步增加 9月出栏量预计增加3.9% 猪粮比跌破6 收储启动 对市场情绪或有提振 [6][7] - 交易策略：猪价短期预计低位震荡 期货建议暂时观望 [7] 能源化工 PVC - 市场表现：V01收4867 跌0.4% [8] - 基本面：PVC库存新高 供需弱平衡 出口转弱 供应增加 新装置投产 上游开工率78% 需求端下游工厂样本开工率37%左右 环比回落2% 社会库存再度累积 [8] - 交易策略：供增需弱 旺季恐落空 建议空配 [8] 橡胶 - 市场表现：周五橡胶震荡走强大幅收涨 RU2601 +2.8% 收于16325元/吨 [8] - 基本面：原料价格有变化 上周半钢和全钢轮胎产能利用率下降 场内库存减少 [8] - 交易策略：本周预计库存延续去库 原料仍未上量支撑较强 当前现货偏紧 收储落地RU仓单快速减少 基本面整体向好 建议多单持有 谨慎追多 [8] 玻璃 - 市场表现：FG01合约收1170 涨0.3% [8] - 基本面：玻璃产销尚可 价格横盘 供应端日融量15.96万吨 同比增速-7.0% 9月复产一条线 库存去化 下游深加工企业订单天数和开工率有变化 各工艺玻璃盈利情况不同 [8] - 交易策略：现货进入去库周期 驱动不明 建议观望 [8] 原油 - 市场表现：本周油价先涨后跌 周日欧佩克+会议决定在10月进一步增产14万桶/天 可能加重看空情绪 使Q4供应过剩加剧 [8] - 基本面：供应端 多地区有增产情况 供应压力逐步增加 需求端 汽油消费旺季结束 欧美炼厂进入秋季检修期 需求环比走弱 需警惕Q4全球经济放缓风险 [8] - 交易策略：供应强 需求弱 原油继续逢高做空 关注SC主力合约在490元/桶附近的做空机会 [8] 纯碱 - 市场表现：SA01 1277 跌0.8%合约收 [9] - 基本面：纯碱供应恢复 库存高位 供应端开工率88% 四季度进入高产季节 上游库存高位 下游需求方面光伏玻璃和浮法玻璃有变化 [9] - 交易策略：供需偏弱 价格低位 建议观望等待宏观指引 [9] 烧碱 - 市场表现：SH01收2591 跌0.6% [9] - 基本面：烧碱均价上调20左右 横盘等待需求跟进 供应端产能平均利用率为83.2% 库存增加 非铝需求季节性恢复 印染开工率提升 [9] - 交易策略：需求好转 建议烧碱做多配 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短期市场有降温的迹象 [2] - 风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线 T、TL 逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 9 月 4 日，A股四大股指回调较深，上证指数下跌 1.25%，深成指下跌 2.83%，创业板指下跌 4.25%，科创 50 指数下跌 6.08%；市场成交 25,819 亿元，较前日增加 1,862 亿元 [2] - 行业板块方面，商贸零售、美容护理、银行涨幅居前；通信、电子、综合跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为 2,295/139/2,990；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -393、-284、4、673 亿元，分别变动 -190、-7、-28、+225 亿元 [2] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 97.15、109.05、23.21 与 10.67 点，基差年化收益率分别为 -13.27%、-15.65%、-5.11%与 -3.53%，三年期历史分位数分别为 20%、6%、19%及 24% [2] - 展示了 IC、IF、IH、IM 不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [4] 国债期现货市场表现 - 9 月 4 日，国债期货收益率全线下行，二债隐含利率 1.362，较前日下跌 0bps，五债隐含利率 1.566，较前日下跌 1.31bps，十债隐含利率 1.708，较前日下跌 0.96bps，三十债隐含利率 2.076，较前日下跌 1.79bps [2] - 现券方面，展示了 2 年、5 年、10 年、30 年期国债期货 CTD 券的收益率变动、净基差、IRR 等数据 [2] - 资金面，央行货币投放 2,126 亿元，货币回笼 4,161 亿元，净回笼 2,035 亿元 [2] - 展示了国债期货不同合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [6] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动景气度较弱 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略。如黄金建议做多，铝建议逢低做多，锌建议逢高抛空等，不同品种依据其供需、库存、价格等因素有不同投资建议 各行业总结 贵金属 - 市场表现：贵金属回调，海外长端利率暂时走稳 [1] - 基本面：美国 8 月 ADP 新增就业人数放缓，首申失业金人数升至 6 月以来最高，强化降息预期；国内黄金 ETF 资金流入，各市场黄金、白银库存有不同变化 [1] - 交易策略：整体建议黄金做多；白银短线存在做多机会 [1] 基本金属 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日 -0.51%，收于 20605 元/吨 [2] - 基本面：供应上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求上周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：建议逢低做多 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 -0.40%，收于 2980 元/吨 [2] - 基本面：供应上部分企业因环保管控焙烧炉检修；需求上电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：建议暂时观望 [2] 锌 - 市场表现：昨日沪锌 2509 合约收盘价较前一交易日 -0.58%，收于 22100 元/吨 [2] - 基本面：供应增量显著，加工费跳涨推升炼厂利润；消费淡季深化，需求下滑；库存七地锌锭社库增至 14.45 万吨，但 LME 库存降至 6.10 万吨以下形成支撑 [2][3] - 交易策略：逢高抛空 [3] 铅 - 市场表现：昨日沪铅 2509 合约收盘价较前一交易日 -0.09%，收于 16805 元/吨 [3] - 基本面：供应持续收紧，原料铅精矿 TC 下跌；消费表现平淡，下游刚需采购为主；库存五地社库降至 6.71 万吨，但炼厂厂库累增至 1.57 万吨，现货流通偏紧 [3] - 交易策略：区间操作，逢低短多 [3] 工业硅 - 市场表现：周四盘面宽幅震荡，主力 11 合约收于 8515 元/吨，较上个交易日增加 25 元/吨，收盘价比 +0.29% [3] - 基本面：供给端本周全国新开 7 炉，整体开炉率 37.68%，社会与仓单库存维持小幅去库；需求端多晶硅开工维持小幅提升，有机硅产量下滑，铝合金开工率持稳 [3] - 交易策略：建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力合约 LC2511 收于 73420 元/吨，涨 +2.1% [3] - 基本面：价格上澳大利亚锂辉石 CIF 报价 850 美元/吨，SMM 电池级碳酸锂报价 75000 元/吨，基差走弱；供给上周产量为 19419 吨，环比增加 389 吨，预计 9 月产量环比 +1.7%；需求上储能电芯订单超预期，新能源汽车消费旺季提前备货，磷酸铁锂排产增速略超预期，预计 9 月继续去库 [3] - 交易策略：建议观望 [3] 多晶硅 - 市场表现：周四盘面窄幅震荡，主力 11 合约收于 52195 元/吨，较上个交易日上涨 35 元/吨，收盘价比 +0.07% [3] - 基本面：供给端 9 月产量预计延续增长态势，但增速放缓；需求端下游产品价格本周波动有限，九月硅片、电池片排产环比八月均小幅上涨 3%，三季度光伏装机需求市场较悲观 [3] - 交易策略：建议观望 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2601 合约收于 3115 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 23 元/吨 [4] - 基本面：钢联口径螺纹表需环比下降 2 万吨，产量环比下降 2 万吨；建材供需中性偏弱，需求正值淡季，前期利润好致供应增加，垒库快；板材需求稳定，出口维持高位，库存低但边际垒库加快；钢材供需季节性偏弱，结构性分化明显；螺纹期货贴水维持略偏高，热卷期货结构转为平水，估值持续改善 [4] - 交易策略：螺纹 2601 空单离场，激进者尝试短多，RB01 参考区间 3080 - 3160 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2601 合约收于 787 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 10.5 元/吨 [4] - 基本面：钢联口径铁水产量环比大幅下降 11.3 万吨，同比增 6.2%；港存环比小幅增 37 万吨，同比下降 1608 万吨；铁矿供需维持中性偏强，但边际略有走弱；第八轮焦炭提涨落地，钢厂有提降意向，钢厂利润边际萎缩，后续高炉产量边际走弱；供应端符合季节性规律，同比基本持平但环比有望季节性增加；铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高 [4] - 交易策略：观望为主，I01 参考区间 770 - 800 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2601 合约收于 1109.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 31.5 元/吨 [4] - 基本面：钢联口径铁水产量环比大幅下降 11.3 万吨，同比增 6.2%；钢厂利润边际收窄，后续产量或将下降；第八轮焦炭提涨部分落地，但部分钢厂有提降计划；供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，总体库存水平显著下降；期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [4] - 交易策略：焦煤 2601 合约空单离场，JM01 参考区间 1090 - 1130 [4] 农产品 豆粕 - 市场表现：隔夜 CBOT 大豆小幅收高 [5] - 基本面：供应端近端美豆产量收缩，远端南美预期增产，整体年度同比略增；需求端南美逐步下降，市场担忧美豆新作出口需求 [5] - 交易策略：短期美豆处于震荡区间；国内交易去风险升水后或偏震荡，中期仍取决关税政策，关注后期关税政策 [5] 玉米 - 市场表现：玉米 2511 合约延续反弹，玉米现货价格多数下跌 [6] - 基本面：麦价弱势压制玉米价格，进口谷物拍卖增加市场供应，成交率低位反映市场情绪偏弱，下游采购积极性不高；贸易形势缓和提升进口预期，新作玉米成本大幅下降压制远期价格预期，秋收压力考验，玉米现货价格预计偏弱运行 [6] - 交易策略：关注期货反弹无力的做空机会，暂时观望 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖 01 合约收 5519 元/吨，跌幅 0.38% [6] - 基本面：国际上巴西产量主导原糖，高产逐步兑现；国内上周进口糖施压销区现货，本周现货企稳，后市以弱势震荡为主，后期 01 合约将长期低于 6700 元/吨 [6] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价窄幅震荡，国际原油价格走弱 [6] - 基本面：国际上 8 月巴西棉花出口量同比下降，截至 8 月 29 日，印度棉花播种面积较去年同期减少约 2.3%；国内郑棉期价窄幅震荡，棉纱价格总体平稳，截至 9 月 1 日，全疆棉花平均吐絮率环比增加 12.4 个百分点，7 月国内纱产量同比增加 3.8%，环比减少 3.54% [6] - 交易策略：逢低买入做多，以 13800 - 14500 元/吨区间策略为主 [6] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕上涨 [6] - 基本面：供应端产区处于季节性增产周期；需求端产区改善，ITS 预估 8 月马棕出口环比 +10.2%，市场预期 8 月马来库存环比 +4%，近端延续累库，远端预期偏紧 [6] - 交易策略：油脂阶段整理，中期依旧偏多，交易年度偏紧预期，关注产区产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋 2510 合约窄幅震荡，现货价格稳定 [6] - 基本面：开学及双节备货提振需求，需求端或季节性增加；新开产蛋鸡较多，老鸡淘汰量有限，冷库蛋库存偏高，供应充足；饲料价格低位，成本重心下移 [6] - 交易策略：期货预计震荡运行，暂时观望 [6] 生猪 - 市场表现：生猪 2511 合约延续跌势，生猪现货价格下跌 [6] - 基本面：学校开学提振消费，消费逐步回升，但出栏也逐步增加，集团场继续降重出栏，供应较为充足，关注月初企业缩量对猪价的提振；猪粮比跌破 6，收储启动，对市场情绪或有提振，猪价短期有望止跌企稳 [6] - 交易策略：现货短期预计止跌企稳，期货建议暂时观望 [6] 苹果 - 市场表现：主力合约收 8285 元/吨，跌幅 0.56% [7] - 基本面：当下嘎啦苹果价格高开低走，部分产区优果价高，价格出现明显分化；早熟苹果进入中后期，现货价格高开低走，但果农对晚熟品种开称价有期待支撑盘面价格，当下盘面矛盾不大，以震荡为主 [7] - 交易策略：观望 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价 7160 元/吨，01 合约基差走强，市场成交一般；海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [7] - 基本面：供给端新装置投产，存量检修装置复产，国产供应回升，进口量预计小幅减少；需求端下游农地膜旺季逐步启动，需求环比好转，其他领域需求稳定 [7] - 交易策略：短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制；中长期四季度供需格局将趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单或者月差反套 [7] PVC - 市场表现：V01 合约收 4884，跌 0.3% [7] - 基本面：PVC 库存累积，价格回落，出口预计转弱；供应端新装置投产，供应增速提升，9 月台塑有检修计划；需求端下游工厂样本开工率 43%左右，9 月逐步进入旺季，社会库存再度累积 [7] - 交易策略：建议观望 [7] 橡胶 - 市场表现：周四延续震荡走势小幅收涨，RU2601 +0.16%，收于 15960 元/吨 [7] - 基本面：9 月 4 日泰国胶水收购价、杯胶价格上涨，现货市场报盘持续上涨；本周半钢、全钢轮胎产能利用率下降，场内库存减少 [7] - 交易策略：库存延续去库，原料强势上涨，基本面整体向好，短期维持震荡偏强思路，建议多单持有，谨慎追多 [7] 玻璃 - 市场表现：FG01 合约收 1139，无变化 [8] - 基本面：玻璃底部价格横盘，库存高位；供应端日融量同比增速 -7.0%，9 月有一条复产预期；库存小幅度累积，下游深加工企业订单天数、开工率环比有变化，现货产销尚可 [8] - 交易策略：进入季节性去库周期，驱动不明，建议观望 [8] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东地区 PP 现货价格为 6880 元/吨，01 合约基差走强，市场整体成交一般；海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端检修装置逐步复产，新装置陆续开车，国产供应增加，出口窗口重新打开；需求端金九银十旺季到来，下游开工率环比回升 [8] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期供需格局将趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单或者月差反套 [8] 原油 - 市场表现：昨日油价再度走弱，因美国原油库存意外累积，炼厂检修后需求下降导致累库 [8] - 基本面：供应端美国对伊朗和俄罗斯制裁有不确定性，8 - 9 月欧佩克+预计每月环比增产，美国等国也有增产；需求端美国汽油消费旺季结束，炼厂进入检修，环比需求走弱，Q4 过剩量可能高达 150 万桶/天 [8] - 交易策略：逢高做空 [8] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东地区现货市场报价 7060 元/吨，市场交投氛围一般；海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高水平，供需预期边际改善，苯乙烯库存正常，九月预计小幅累库存；需求端下游企业亏损仍偏大，成品库存小幅去化但仍处于高位，金九银十旺季下周开工率环比回升 [8] - 交易策略：短期供需偏弱，预计盘面震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期供应逐步回升，市场供需格局将趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单或者逢高做空苯乙烯利润 [8] 纯碱 - 市场表现：SA01 合约收 1277，持平 [10] - 基本面：纯碱检修陆续结束，产销尚可；供应端开工率 88%，进入高产季；上游库存高位，下游需求方面光伏玻璃日融量、库存天数有变化，浮法玻璃 9 月预计复产一条 [10] - 交易策略：建议观望，等待宏观指引 [10] 烧碱 - 市场表现：SH01 合约收 2593，跌 0.9% [10] - 基本面：烧碱价格略上调，等待需求跟进；供应端 20 万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为 84%，库存累积；非铝需求季节性恢复，印染开机率环比提升 1%，烧碱供需较为健康 [10] - 交易策略：建议烧碱做多配 [10]