中原期货研究咨询部 晨会纪要 2025 第（137）期 发布日期：2025-07-29 | | | | 商品指数每日市场跟踪 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 宏观指标 | | 2025/7/29 08:00 | 2025/7/28 15:00 | 涨 跌 | 涨跌幅/% | | 道琼斯工业指数 | | 44837.56 | 44901.92 | -64.360 | -0.143 | | 纳斯达克指数 | | 21178.58 | 21108.32 | 70.260 | 0.333 | | 标普500 | | 6389.77 | 6388.64 | 1.130 | 0.018 | | 恒生指数 | | 25562.13 | 25388.35 | 173.780 | 0.684 | | SHIBOR隔夜 | | 1.47 | 1.52 | -0.053 | -3.487 | | 美元指数 | | 98.64 | 98.66 | -0.026 | -0.026 | | 美元兑人民币(CFETS) | | 7.17 | 7.17 | 0 | 0 | | 主力 ...

反内卷预期扩大 合金轮动上涨 ——铁合金周报20250728 研 究 咨 询 部 ：彭博涵 联 系 方 式 ：0371-58630083 电 子 邮 箱 ：pengbh_qh@ccnew.com 执 业证书 编 号 ：F3076814 投资咨询 编 号 ：Z0016415 01 硅铁 本期观点 | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险点 | | --- | --- | --- | --- | | | 供应：厂家利润修复，开工率回升带动产量增幅扩大。 | | | | | 需求：铁水产量高位，季节性小幅回调。 | | | | | 库存：厂家连续2周去库。 | | | | | 成本：周内原料持稳。 | 投机高位不 | 反内卷政 | | | | 宜追涨，下 | | | | | 方支撑关注 | 策、中美 | | 硅铁 | 基差：周五盘面涨停基差快速转负。 | 5600附近。 | 贸易谈判 | | | 总结：上周以多晶硅和焦煤为首的工业品接连涨停，政策预期向好也带动硅铁周 | | 等政策不 | | | | 厂家择机卖 | 确定性 | | | 五强势涨停。不过基本面变化不大，淡季需求偏弱，供应随着企业利润改善持续 | ...

现货阶段熄火，近月升水偏大回落 ——鸡蛋周报2025-07-28 作 者：刘四奎 执业证书编号：F3033884 交易咨询编号：Z0011291 联 系 方 式：0371-58620082 分析师微信 公司官方微信 本周观点 | 品种 | 逻辑驱动 【供应方面】：整体产能高位运行，近期新增补栏放 缓，前期补栏不断开产，现货上涨，落后产能淘汰放 | 策略建议 | 风险提示 | | --- | --- | --- | --- | | | 缓，高温天气使得能效降低，供应端压制作用减弱。 【需求方面】：需求端好转，但是需求支撑边际减 弱，需要新的旅游和中秋备货需求。 | | | | | 【成本利润】：玉米价格受拍卖影响高位回落后震 | 1、本周回调，仍有低位 | | | | 荡，回落空间有限，豆粕现货区间震荡，整体成本震 | | 1、淘汰加速情况 | | 鸡蛋 | 荡小幅回落，目前饲料成本2.5元/斤左右，综合养殖 | 买入机会，关注反弹高 | 2、消费提振情况 | | | 成本2.8元/斤左右。蛋价近期季节性重回饲料养殖成 | 度调整仓位。 | 3、能效降低情况。 | | | | 2、介入JD9-1反套。 | | ...

纯碱玻璃周报——2025.07.28 中原期货研究咨询部 作者：申文 执业证书编号：F03117458 投资咨询编号：Z0022654 shenwen_qh@ccnew.com 0371-58620081 01 周度观点汇总 3 1.1 纯碱周度观点——宏观情绪影响加剧 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 纯碱 1.供应 装置开工率83.02%（环比-1.08%），氨碱法87.70%（环比持平），联碱法72.26%（-1.67%)； 周产量72.38万吨（环比-0.94万吨），轻碱产量31.49万吨（-0.36万吨），重碱产量40.89万吨 （-0.58万吨）。 2.需求 纯碱表需76.48万吨（+7.38万吨），轻碱表需35.57万吨（+2.89万吨），重碱表需40.91万吨 （+4.49万吨）。 3.库存 纯碱企业库存186.46万吨（-1.96万吨），轻碱库存74.22万吨（-1.49万吨），重碱库存 112.24万吨（-0.47万吨）。 4.核心逻辑 本周纯碱现货价格稳中偏强运行，近期碱厂检修装置陆续复产，预计纯碱供应将有所回升。 需求端，纯碱表需环比增幅明显，期价上涨刺激中下游补货积极性增加，带动纯 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期尿素期价或震荡偏弱运行，UR2509合约下方关注1680 - 1720元/吨附近支撑 [5] - 本周国内尿素现货市场价格震荡偏弱运行，近期检修装置多供应阶段性减量，库存去化幅度收窄，农需支撑转弱，秋季肥边际有改善预期及出口需求有底部支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 - 供应方面近期检修装置多，供应阶段性减量 [5] - 需求方面农需支撑阶段转弱，秋季肥及出口预期有支撑 [5] - 库存方面上游尿素企业库存去化幅度收窄 [5] - 成本与利润方面煤炭价格稳中偏强，尿素利润环比下降 [5] - 基差与价差方面9 - 1价差偏弱运行，09基差变化有限 [5] 品种详情分解 本周国内尿素市场价格震荡上行 - 展示山东、山西、河南、河北、安徽、东北等地2021 - 2025年尿素市场价走势 [7][8][9] 国际尿素价格涨跌互现 - 展示CFR巴西、FOB波罗的海、FOB伊朗、FOB中国等国际尿素价格走势及相关价差走势 [11][12][13] 供给 - 近期检修装置较多，供应阶段性减量 - 尿素周产量135.47万吨（-1.02%），煤头尿素产量106.23万吨（-1.35%），气头尿素产量29.24万吨（+0.17%），平均日产量19.4万吨 [21] - 列出尿素样本企业检修计划，涉及呼伦贝尔金新化工等多家企业 [24][25] - 对比中国尿素装置样本检修周数据 [26][27] 库存 - 上游尿素企业库存去化幅度收窄 - 尿素企业库存85.88万吨，环比 - 3.67万吨，去化幅度收窄 [32] - 港口库存54.3万吨（环比 + 0.2万吨），离港与集港并存，库存窄幅变动 [32] - 尿素企业主流预收天数5.94日（环比 - 1.98%），待发订单天数环比小幅减少 [32] 需求 - 农需支撑阶段转弱，秋季肥及出口预期支撑仍存 - 复合肥企业开工率33.58%（+1.03%），成品库存74.21万吨（环比 + 0.63万吨），开工环比提升，成品库存累积 [35] - 三聚氰胺开工率65.20%（+0.96%），开工环比提升，下游刚需采购 [35] 原料端 - 煤炭价格维持上行态势 - 展示榆林动力煤、阳泉烟煤末、鄂尔多斯动力煤、晋城无烟小块等2021 - 2025年价格走势 [37][38][39] 利润 - 尿素利润环比小幅下降 - 展示尿素固定床装置、水煤浆装置生产毛利走势 [44][45] 价差分析 - 9 - 1价差偏弱运行，09基差变化有限 - 展示9 - 1价差、09基差走势 [46][47][48] 尿素相关品价差 - 展示液氨 - 尿素（山东）、液氨、氯化铵、尿素 - 氯化铵（折纯氮）等价格走势 [50][51][53]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜：关税冲击对铜价影响逐步被消化，价格逐步企稳后，后续偏多思路对待，沪铜2509合约上方参考压力位81000元/吨一线，下方参考支撑位77000元/吨一线[4] - 电解铝：国内宏观预期改善对工业品有明显提振，铝价或将保持高位振荡，沪铝2509合约上方参考压力位21000元/吨一线，下方参考支撑位20200元/吨一线[6] - 氧化铝：国内宏观偏多预期叠加仓单低位，氧化铝盘面价格偏强运行，建议偏多思路对待，氧化铝2509合约上方参考压力位3600元/吨一线，下方参考支撑位3000元/吨一线[8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度累计涨跌幅统计：展示了7.21 - 7.25期间沪铜、国际铜、LME铜等品种的周度累计涨跌幅[16] - 周度要闻回顾：6月全球原铝产量604.5万吨，同比增加0.9%；今明两年广西有1360万吨氧化铝项目待投产，产能向南方转移或使烧碱行业供需结构变化；欧盟对钢铁、铝和铜等废金属进出口实施监控；日本铜冶炼商与全球矿商加工精炼费年中谈判艰难[17] 宏观分析 - 国内市场：7月21日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均维持前值不变[21] - 海外市场：7月22日美国与日本达成贸易协议，对日关税税率15%，日本5500亿美元对美投资；7月27日美国与欧盟达成15%税率的关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元，购买美国军事装备和7500亿美元能源产品[22] 铜市场分析 - 现货市场：加工费TC维持弱势[26] - 期货市场：COMEX净多持仓回落[29] - 海外市场：美元指数回落[33] - 交易所库存：展示上期所、LME、COMEX铜库存及上海保税区铜库存情况[35] - 社会库存：截至7月24日，SMM全国主流地区铜库存较周一降0.44万吨至11.42万吨；7月18 - 24日精铜杆企业开工率降至69.37%，预计7月25 - 31日降至69.31%[41] 电解铝市场分析 - 国内市场：现货升水收窄[44] - 国外市场：美元指数走弱[48] - 周度库存：展示上期所铝库存、铝棒社会库存、电解铝社会库存及LME铝总库存情况[50] - 下游开工：截至7月24日，国内铝下游加工行业整体开工率环比降0.1个百分点至58.7%，SMM预计本周降至58.6%[52] - 再生铝合金：截至7月24日，SMM ADC12价格报20100元/吨，周涨100元/吨，预计短期维持窄幅震荡[56] - 成本利润：展示铝价与氧化铝、预焙阳极、动力煤价格关系及电解铝利润情况[60] 氧化铝市场分析 - 现货市场：现货价格持稳[63] - 期货市场：库存期货低位[66] - 供需方面：供应上，当周南方氧化铝供应偏紧加剧，北方较宽松；需求上，电解铝行业开工产能增加，氧化铝需求增多[71] - 成本利润：本周氧化铝成本小幅增加，截至7月24日，国内氧化铝行业成本为2997.62元/吨，行业平均利润为250.36元/吨[72]

三大指数再创年内新高 日成交额1.8万亿 ——股指期权周报2025.7.28 研究员 ：丁文 联系方式：0371-68599112 电子邮箱：dingw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F3066473 投资咨询编号：Z0014838 上交所期权策略顾问：YZ16008281 本期观点 | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | | | --- | --- | --- | --- | | | | 趋势策略 | 波动率策略 | | | 本周A股延续上涨趋势，三大指数再创年内新高，日成交额均在1.7万亿以上。沪深 | | | | | 300指数均线多头排列，日三彩K线指标维持红色；周线五连阳，周三彩K线指标维持红 | | | | | 色。IF期货当月合约期贴水标的基差先缩后扩，次月合约贴水当月合约基差缩小。IO期 | | | | | 权成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都上升，隐含波动率上升， | | | | | 标的指数超过看涨、看跌期权最大持仓量行权价区间。中证1000指数日线多头组合排列 | 关注品种 | 买入宽跨 | | 股指 | 创出年内新高，日三彩K线指标维持红色；周线五 ...

市场情绪降温，钢价高位回落 ——周报20250728 投 资 咨 询 编 号 ：Z0020978 研究所 ：林娜 联 系 方 式 ：0371-58620083 电 子 邮 箱 ：linna_qh@ccnew.com 执 业 证 书 编 号 ：F03099603 | 本期观点——螺纹钢、热卷 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险点 | | | 供应：全国螺纹周产量211.96万吨（环比+1.39%，同比-2.18%），全国热卷周产 | | | | | 量317.49万吨（环比-1.14%，同比-3.27%）。螺纹钢小幅增产，热卷小幅减产。 | | | | | 消费：螺纹钢表观消费216.58万吨（环比+5.05%，同比+0.45%），热卷表观消费 | | | | | 315.24万吨（环比-2.64%，同比-1.86%）。螺纹钢需求回升明显，热卷表需回落。 | | | | | 库存：螺纹总库存538.64万吨（环比-0.85%，同比-29.15%），热卷总库存 | 单边： | | | | 345.16万吨（环比+0.66%，同比-19 ...

政策氛围影响，烧碱波动剧烈 ——烧碱周报2025.07.28 作者： 刘培洋 | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险提示 | | --- | --- | --- | --- | | | 1、宏观：国内陆续释放政策信号，情绪偏暖；美国相继与日本、欧 | 烧碱2509合约 | 1、国内外宏 | | | 盟达成贸易协议，市场情绪改善。 | | 观政策及经 | | | 2、供需面：本周华东区域内供需波动相对有限，且装置暂无检修预 | 上方参考压力 | 济数据变化； | | 烧碱 | 期，供应较为充裕，非铝需求未有明显改善下淡季延续。山东省内 | 位2750元/吨 一线，下方支 | 2、企业装置 | | | 液碱主产区库存依旧低位。 | | 检修情况； | | | 3、整体逻辑：烧碱下方成本支撑较强，国内"反内卷"带动市场情 | 撑位2350元/ | 3、下游需求 | | | 绪集体走强，一旦期货价格过高升水现货，警惕回落风险。 | 吨一线。 | 变化。 | 烧碱产业链 目 录 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0290318 交易咨询编号：Z ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月25 - 28日商品指数、宏观指标、主力合约等市场数据进行跟踪，结合宏观要闻，对农产品、能源化工、工业金属、期权金融等品种给出分析和投资建议 [2][7][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据跟踪 - 2025年7月28日08:00较7月25日15:00，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500上涨，恒生指数、SHIBOR隔夜、美元指数下跌，美元兑人民币(CFETS)持平 [2] - 2025年7月27日较7月24日，COMEX黄金、白银等外盘主力合约多数下跌 [2] - 2025年7月28日08:00较7月25日15:00，国内金属、化工、农产品主力合约多数下跌 [2][5] 宏观要闻 - 6月规模以上工业企业利润同比降4.3%，降幅收窄，1 - 6月实现利润总额34365亿元，同比降1.8%，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增13.7倍，采矿业利润同比降30.3% [7] - 美国与欧盟达成15%税率关税协议，欧盟将增对美投资6000亿美元，购买美军事装备和1500亿美元能源产品，部分产品免征关税 [7] - 国务院国资委主任张玉卓到上海调研央企战略性新兴产业布局，将探索出资人推动创新方式，加强制度供给 [8] - 31省份“半年报”披露，中部六省经济亮眼，除山西外增速均跑赢全国线且高于年初目标 [8] - 农业农村部等10部门印发方案，推进农产品消费，强化财政金融支持，统筹消费措施 [9] - 上半年社会物流总费用与GDP比率降至14%，降成本工作取得阶段性成效 [9] - 国务院国资委副主任李镇表示重视、推进人工智能产业高质量发展 [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生市场供需双弱，行情清淡，价格窄幅震荡，短期受交割成本支撑偏强震荡，但不改下跌趋势 [11] - 油脂市场成交清淡，基差稳定，近期预计震荡，7月10日成交环比大增，巴西7月大豆出口、马7月1 - 10日棕榈油出口预计增加 [11] - 7月25日白糖期货反弹，基本面多空交织，技术面关注5900压力，建议短线反弹思路，警惕回调风险 [12] - 7月25日玉米期货震荡偏弱，市场供需双弱，技术面关注2300 - 2330区间操作，警惕跌破2300风险 [13] - 上周生猪现货回落，期货受氛围带动反弹但乏力，预计区间震荡；鸡蛋现货周末见顶回落，盘面回调压力大，本周多单减持，空单阶段介入 [15] 能源化工 - 山东地区烧碱价格趋稳，供需波动不大，国内“反内卷”带动期货价格，关注9 - 11反套 [15] - 尿素市场价格稳中偏弱，供应阶段性减量，库存去化幅度收窄，短期供需双减，秋季肥有改善预期，关注宏观影响 [15] 工业金属 - 铜受海外宏观影响高位振荡，铝供应增量、消费淡季，库存累库预期强，预计短期高位震荡 [17] - 氧化铝期现套利窗口打开，仓单库存或增加，国内政策带动反弹，警惕波动加剧 [17] - 螺纹钢产需双增，库存转降；热卷产需双降，总库存转增，警惕钢价回调，关注支撑位 [17] - 双硅基本面变化不大，淡季需求弱，供应回升，跟涨受煤炭和政策预期影响，建议谨慎操作 [17] - 双焦供应增加，焦炭提涨，大商所调整焦煤交易限额致夜盘跳水，关注支撑位 [18] - 7月25日碳酸锂期货创新高，基本面多空交织，短线依托79000轻仓试多，警惕风险 [19] 期权金融 - 7月24日A股三大指数上涨，关注中美经贸会谈、中央政治局会议、美联储议息会议，沪指站稳3600点，关注IF、IM、IC低吸机会 [21][22] - 7月25日A股三大指数回调，上周延续上涨，各指数及期货、期权有不同表现，趋势投资者关注强弱套利，波动率投资者做多波动率 [23][24]