沪指上升三部曲 期待突破机会 ——股指周报2025.12.08 本期观点 | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险提示 | | --- | --- | --- | --- | | 股指 | 1、经统计，2025年1-11月，沪市上市公司新增披露增持计划（含一次性增持）210家次， 责任，着力增强价值发现培育能力、财富管理服务能力、跨境金融综合服务能力，积极 是差异化特色化发展要做到新突破。要巩固深化头部机构引领、中小机构特色发展的行 业格局，发挥好比较优势，从价格竞争加快转向价值竞争。用好并购重组机制和工具， 实现优势互补、高效配置。四是加强合规管理和风险防控要取得新成效。要进一步提升 | 操作上，期指对 应四大现货指数 均已回补之前的 缺口，从权重股 搭台题材股唱戏 21日的缺口回补 时间窗口基本成 熟，沪指60日均 线虽没有站稳， 市场短线量能放 | | | | 计划增持金额上限649.84亿元，较去年同期数518.10亿元增长25.43%。其中，沪主板新 | | | | | 增披露增持计划177家次，计划增持金额上限628亿元，较去年同期493亿元增长27%。 | | | | | （人民财讯）。 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 纯碱基本面存供增需减预期，期价或延续震荡偏弱运行，中长期新增产能投放格局下供需宽松压力仍存，可关注反弹做空机会；玻璃供应减量逐步兑现，但中上游高库存对价格有较强压制，玻璃2605合约下方关注1070 - 1100元/吨附近支撑位表现 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 纯碱周度观点 - 供应方面，装置开工率80.74%（环比+0.66%），氨碱法90.85%（环比+2.45%），联碱法70.95%（+2.89%）；周产量70.39万吨（环比+0.58万吨），轻碱产量32.24万吨（+0.73万吨），重碱产量38.15万吨（-0.15万吨） [5] - 需求方面，纯碱表需75.27万吨（-0.24万吨），轻碱表需33.53万吨（+0.38万吨），重碱表需41.75万吨（-0.61万吨） [5] - 库存方面，纯碱企业库存153.86万吨（-3.13万吨），轻碱库存72.78万吨（-0.67万吨），重碱库存81.08万吨（-2.46万吨） [5] - 核心逻辑为现货价格持稳，前期检修装置恢复使供应压力提升，后续关注新增产能装置投产情况；需求端浮法及光伏玻璃日熔量之和环比下降，12月部分产线计划冷修，重碱刚需或转弱；整体基本面供增需减，期价或震荡偏弱运行，中长期新增产能投放格局下供需宽松压力仍存 [5] 玻璃周度观点 - 供应方面，浮法日熔量15.5万吨，比27日环比-1.4%，国内玻璃生产线共计297条，其中在产218条，冷修停产79条；光伏玻璃在产产能88680吨/日，环比-0.78%，同比+1.29% [6] - 库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比-292万重箱，环比-4.68%，同比+23.25%；折库存天数26.8天，较上期-0.7天 [6] - 需求方面，截至20251201，全国深加工样本企业订单天数均值10.1天，环比+2.4%，同比-17.9% [6] - 核心逻辑为浮法玻璃现货市场价格下调，日熔量环比降至15.5万吨，后续部分产线存冷修计划，供应存减量预期；需求端企业产销维持平衡，库存环比大幅去化，下游深加工企业订单天数环比窄幅增加但同比仍处低位；短期供应减量逐步兑现，但中上游高库存对价格有较强压制 [6] 品种详情分解 行情回顾 - 现货价格 - 国内纯碱现货价格持稳运行，截至2025年12月4日，华中地区重碱市场价为1250元/吨，轻碱市场价为1150元/吨，轻重碱价差100元/吨；华北地区重碱市场价为1300元/吨，轻碱市场价为1250元/吨，轻重碱价差50元/吨 [11] - 纯碱主力合约价格震荡偏弱，截至2025年12月04日沙河地区纯碱基差为-30元/吨（环比持平）；玻璃期价弱势运行，沙河地区玻璃基差为6元/吨（环比上周+11元/吨） [14] 行情回顾 - 价差 - 截至2025年12月04日，纯碱1 - 5价差为-70元/吨（环比-12元/吨）；玻璃1 - 5价差为-121元/吨（环比-6元/吨）；玻璃 - 纯碱套利价差为152元/吨（环比+17元/吨） [19] 基本面 - 供应 - 纯碱周产量70.39万吨（环比+0.58万吨），轻碱产量32.24万吨（+0.73万吨），重碱产量38.15万吨（-0.15万吨），部分装置预期产量提升，预计供应将增加 [25] - 国内部分纯碱企业有检修计划，如河南金山2025/12/3减量预计12月底恢复，江苏井神预计12月10日减量约10天左右，山东海化预计12月中下旬减量具体待定 [28] - 本周纯碱综合产能利用率80.74%，环比+0.66%；其中氨碱产能利用率90.85%，环比+2.45%；联产产能利用率70.95%，环比+2.89% [34] 基本面 - 库存 - 截止到2025年12月04日，纯碱企业库存153.86万吨（-3.13万吨），轻碱库存72.78万吨（-0.67万吨），重碱库存81.08万吨（-2.46万吨） [38] - 本周纯碱表需75.27万吨，环比增加0.24万吨，轻碱表需33.53万吨，需求环比增加0.38万吨，重碱表需41.75万吨，环比减少0.61万吨 [42] - 国内玻璃生产线共计297条，其中在产218条，冷修停产79条；全国浮法玻璃日产量为15.5万吨，比27日环比-1.4%；本周全国浮法玻璃量108.51万吨，环比-1.7%，同比-2.25%；光伏玻璃在产产能88680吨/日，环比-0.78%，同比+1.29% [45] - 全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比-292万重箱，环比-4.68%，同比+23.25%；折库存天数26.8天，较上期-0.7天；截至20251201，全国深加工样本企业订单天数均值10.1天，环比2.4%，同比-17.9% [49] 基本面 - 利润 - 截至2025年12月04日，中国氨碱法纯碱理论利润-68.50元/吨，环比-30元/吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-98.50元/吨，环比+41.50元/吨 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素现货市场价格由强转弱，供应阶段性减量，日产预计维持19 - 20万吨附近波动，需求端复合肥产能利用率稳步提升、成品库存增加，企业库存持续去化 [5] - 涨价后下游补货跟进放缓，叠加煤炭价格下跌成本端支撑转弱，期价或存阶段性回调风险，UR2601合约下方关注1600 - 1630元/吨附近支撑位表现，后续关注需求跟进持续性及出口情况 [5] 根据相关目录分别总结 周度观点汇总 - 供应阶段性减量，近期气头尿素企业装置陆续停车 [5] - 需求方面复合肥开工稳步回升，产能利用率提升、成品库存增加 [5] - 上游尿素企业库存环比持续去化 [5] - 本周煤炭市场情绪转弱，尿素利润环比增加 [5] - 1 - 5价差偏强运行，01基差小幅走强 [5] 品种详情分解 本周国内尿素市场价格偏强运行 - 展示山东、山西、河南、河北、安徽、东北等地2021 - 2025年尿素市场价走势 [8][9] 国际尿素市场价格下调 - 展示国际尿素价格（CFR巴西、FOB波罗的海、FOB伊朗、FOB中国）2019 - 2025年走势，以及FOB中国与FOB阿拉伯海湾、FOB波罗的海价差和出口价差2021 - 2025年走势 [12][13][14] 供给 - 供应阶段性减量 - 尿素周产量138.51万吨（-2.25%），煤头尿素产量113.62万吨，气头尿素产量24.89万吨，平均日产量19.8万吨 [21] - 展示尿素周度产量、气制和煤制尿素周度产量2021 - 2025年走势，以及尿素装置检修损失量2021 - 2025年走势 [18][19][20] - 列出四川泸天化等多家企业尿素样本企业检修计划 [25] 库存 - 上游尿素企业库存环比持续去化 - 尿素企业库存129.05万吨，环比 - 7.34万吨，港口库存10.5万吨（环比 + 0.5万吨），企业主流预收天数7.35日（环比 + 0.7日） [31] - 展示工厂库存、尿素仓单 + 有效预报、港口库存2021 - 2025年走势 [28][29][30] 需求 - 复合肥开工稳步回升 - 复合肥企业开工率40.53%（环比 + 3.47%），成品库存68.39万吨（环比 + 2.01万吨），三聚氰胺开工率61.66%（+0.86%） [34] - 展示复合肥预收天数、开工率、成品库存和三聚氰胺开工率2021 - 2025年走势 [34] 原料端 - 本周煤炭市场情绪转弱 - 展示榆林动力煤、阳泉烟煤末、鄂尔多斯动力煤、晋城无烟小块2021 - 2025年价格走势 [37][38][39] 价差分析 - 1 - 5价差偏强运行，01基差小幅走强 - 展示1 - 5价差2021 - 2025年走势和01基差（山东）2021 - 2025年走势 [45][47] 尿素相关品价差 - 展示液氨 - 尿素（山东）、液氨、氯化铵、尿素 - 氯化铵（折纯氮）2021 - 2025年价格走势 [50][52][53]

供需变化不大 成本扰动加剧 ——铁合金周报20251208 研 究 咨 询 部 ：彭博涵 联 系 方 式 ：0371-58630083 电 子 邮 箱 ：pengbh_qh@ccnew.com 执 业证书 编 号 ：F3076814 投资咨询 编 号 ：Z0016415 01 硅铁 本期观点 | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险点 | | --- | --- | --- | --- | | | 供应：产量止降回升。 | | | | | 需求：成材产量止增回落。 | | | | | 库存：厂库回升。 | | | | | 成本：成本小幅抬升。 | | 反内卷政 | | | | | 策、中美 | | 硅铁 | 基差：盘面回落基差转正。 | 低位震荡。 | 贸易谈判 | | | 总结：上周双硅盘面低位止跌反弹，11月宁夏青海结算电费稳中走高，企业年末 | | 等政策不 | | | 生产压力增大，市场预期转暖。基本面看，上周硅铁供增需降，前期检修厂家恢 | | 确定性 | | | 复生产，厂库止降回升。年末铁合金供需双弱，价格跟随黑色系弱势波动。但合 | | | | | 金产业已持续亏损数月，行情亦缺乏继续下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上国内关注年底中央会议，海外关注本周美联储12月份议息会议 [4] - 供需面山东地区供应高位、需求刚需、主力下游压车，需求无明显增量且供应端不减量时，山东液碱短期小幅看跌；华东区域供应宽裕、供需矛盾大、传统需求淡季延续、出口无明显提振，液碱价格延续趋弱 [4] - 整体供应压力仍在、需求表现一般，烧碱2601合约继续承压偏弱运行 [4] - 策略建议烧碱2601合约上方参考压力位2250元/吨一线，下方支撑位2000元/吨一线 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 现货市场 - 展示山东、江苏、浙江市场32%离子膜碱市场价，山东50%碱与32%碱价差，山东与江苏、浙江32%碱价差等数据图表 [10] - 展示基差、山东市场32%碱（折百）、烧碱主力合约价格，山东市场32%离子膜碱与原盐、液氯市场价，山东与西北市场99%片碱市场价等数据图表 [13] 期货市场 - 展示烧碱与纯碱、氧化铝、PVC期货收盘价，烧碱仓单数量等数据图表 [16] 周度市场回顾（20251128 - 20251204） - 原盐（海盐，山东）价格从220元/吨涨至240元/吨，涨幅9.09% [18] - 32%离子膜碱（山东）价格从750元/吨降至730元/吨，跌幅2.67% [18] - 50%离子膜碱（山东）价格从1230元/吨降至1200元/吨，跌幅2.44% [18] - 98%片碱（西北）价格从2870元/吨降至2750元/吨，跌幅4.18% [18] - 液氧（山东）价格从50元/吨涨至150元/吨，涨幅200% [18] - 氧化铝（山东）价格从2770元/吨降至2755元/吨，跌幅0.54% [18] - 粘胶短纤（1.2*38mm，中国）价格从12920元/吨降至12890元/吨，跌幅0.23% [18] - 电池级氢氧化锂（中国）价格72700元/吨，持平 [18] 市场分析 供应端：产量与开工率 - 20251128 - 1204中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.0%，环比+1.0% [20] - 分区域华北、华中、华东负荷上升，华北+0.7%至81.0%（山东-0.1%至92.8%），华中+5.1%至83.3%，华东+1.5%至76.9%，其它大区基本稳定 [20] - 列出部分企业检修情况，如浙江宁波镇洋12月1日 - 15日检修8万吨产能等 [23] 下游需求 - 氧化铝现货市场交投活跃度低，铝厂原料库存充足，仅少量逢低采购，行业产能利用率八成以上，供需矛盾明显，价格维持偏弱调整，运行区间2700 - 2900元/吨 [29] - 20251128 - 20251204粘胶短纤行业产能利用率91.29%，环比持平，装置平稳运行 [29] 库存 - 截至20251204，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.48万吨（湿吨），环比+7.43%，同比+79.32%，全国液碱样本企业库容比30.54%，环比上升1.44% [32] - 华北区域山东开工高位、下游卸车不畅、非铝需求低位刚需，库存累积；河北及天津下游需求不佳，库存上升；华东区域受山东低价货源冲击价格走跌，但部分区域检修及降负，库存小幅下滑；华南区域供应稳定，下游采购积极性不高，库存累库 [32] 液氯 - 截至2025年12月4日，山东液氯均价90元/吨，环比+28.21%，济宁潍坊地区氯碱装置不稳、耗氯下游收货稳定，液碱市场弱势企业上调液氯价格；江苏苏北地区液氯价格150 - 250元/吨，苏南地区200 - 250元/吨 [35] - 截止2025年12月5日，中国PVC产能利用率79.89%，环比-0.33%，因加入甘肃耀望样本影响供应量和产能利用率走势分化，本期产量49.04万吨，环比+0.16万吨；预计本周产能利用率79.53%，环比下降，产量窄幅下降但供应仍充足 [35] 氯碱成本利润 - 20251128 - 20251204原盐价格上调，烧碱理论生产成本增加，烧碱价格下行幅度大，液氯周均上行，氯碱利润整体下降，山东氯碱企业周平均毛利241元/吨，环比-32.49% [36]

前期偏空预期有所修正，反弹后回归震荡 -棉花周报20251208 作 者：杨江涛 执业证书编号：F03117249 交易咨询编号：Z0022644 联 系 方 式：0371-58620082 本周观点 | 品种 | 逻辑驱动 | 策略及风险提示 | | --- | --- | --- | | | 【供应】：本周供应压力高位持稳，周内累计加工量超500万吨，供应充裕。 | | | | 【需求】：下游需求展现出一定韧性，下游纺织市场出现边际改善，部分企业启 | | | | 动春节前备货。 | | | | 【库存】：库存位于往年同期偏高。 | | | | 【成本】：成本较高在14700~15000及以上，成本较低在14600以下，较高成本等 | | | | 待套保，较低成本顺价出货 | | | | 【基差】：基差略有走强，现货维稳。 | 预计此轮反弹后 | | 棉花 | 【总结】：国际市场，棉价承压下行。宏观层面，虽美联储降息预期升温，但支 | 棉价将逐步回归 | | | 撑力度有限。产业核心在于全球供需格局偏弱，美国农业部出口数据持续疲软， | 震荡格局。 | | | 显示需求低迷。主要产棉国中，美棉签约量显著减 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂市场由高位震荡转为回调，核心驱动是基本面预期转向，市场对12月“供增需减”格局形成共识，导致前期低库存支撑逻辑松动，价格跌破关键支撑位，当前市场处于预期驱动的下行阶段，多空核心矛盾在于供应增量能否被储能需求完全消化以及成本线对价格的支撑力度 [2] 各部分总结 锂盐行情介绍 - 碳酸锂期货主力合约周度下跌4.42%至92160元/吨，电池级碳酸锂现货价格周内下跌2.36%至91100元/吨，工业级下跌2.4%至89650元/吨，氢氧化锂现货价格有不同程度上涨，电碳 - 粗颗粒涨3.81%至81700元/吨，电碳 - 细粉涨3.58%至86900元/吨，工碳涨4.09%至76400元/吨 [2][4] - 各原料分类和企业分类的碳酸锂升贴水本周均有大幅下降 [7] 锂盐基本面 供给 - 12月国内碳酸锂产量预计环比增长3%，周度产能利用率维持在75.34%的高位，盐湖季节性减产构成短期扰动 [2] - 各产区、各原料来源及中国氢氧化锂产量相关具体数据未详细给出 需求 - 需求端出现分化，储能电芯排产维持增长构成支撑，但下游正极材料12月排产计划环比下滑，新能源车增速放缓，市场担忧旺季过后需求边际走弱 [2] 进出口 - 锂矿港口贸易商可售库存环比增长5.56%至9.5万吨，显示原料供应渠道相对通畅，锂矿石运输成本本周无变动 [2][27] - 碳酸锂、氢氧化锂及锂矿石进口、季节性变动等相关具体数据未详细给出 库存 - 交易所仓单数量环比激增100.74%至10922手，锂矿港口及仓库库存亦环比增长，整体库存压力有所显现 [2] 成本利润 - 外采锂精矿生产成本环比下降2.5%至97521元/吨，但生产利润仍为 - 6421元/吨，亏损环比扩大4.47%，成本支撑下移 [2] 锂电基本面 行情 - 正极材料行情相关具体数据未详细给出 供给 - 正极材料产量、电解液价格和产量相关具体数据未详细给出 需求 - 正极材料消费相关具体数据未详细给出 进出口 - 锂电材料、电池进出口相关具体数据未详细给出 成本利润 - 三元材料成本利润相关具体数据未详细给出 锂电回收 - 锂电回收相关具体数据未详细给出 新能源车 - 新能源车产销相关具体数据未详细给出

白糖市场承压下行，新糖上市与供应宽松主 导盘面 --白糖周报2025年12月1日-12月5日 作 者：杨江涛 执业证书编号：F03117249 交易咨询编号：Z0022644 联 系 方 式：0371-58620082 本周观点 | 品种 | 逻辑驱动 | 策略及风险提示 | | --- | --- | --- | | | 【现货市场】：国内主产区现货价格普遍下调，柳州现货价周环比下跌1.65%至 | | | | 5350元/吨，市场情绪悲观，基差环比走强17.5%至47元/吨，显示现货相对抗跌。 | | | | 【期货市场】：主力合约周内持续下跌，收盘价从5405元/吨跌至5303元/吨，周 | 综合来看，白糖 | | | 跌幅1.8%。持仓量环比减少12.23%至31.73万手，显示资金流出，市场波动加剧， | 市场在多重供应 | | | 12月4日单日跌幅达0.80%。 | 压力下预计维持 | | | 【供应方面】：国内新榨季开榨持续推进，广西开榨糖厂增至44家，新糖供应增 | 弱势，未来1-2 | | | 加。国际市场印度新榨季产糖量同比大增近50%，泰国与巴西供应充足，原糖价格 | 周主力合约或继 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品、工业金属、期权金融等多个行业进行了分析，涵盖各品种期货及现货价格走势、基本面供需情况，并给出相应投资建议和行情判断，同时介绍宏观要闻及市场动态，为投资者提供决策参考 根据相关目录分别进行总结 化工行业 - 2025年12月8日部分化工主力合约价格有涨跌，如焦煤跌3.158%、20号胶涨0.166%等[6] 宏观要闻 - 2026年1月1日起执行新版医保药品目录，新增114种药品，首版商保创新药目录纳入19种药品；工信部谋划“十五五”工作；11月末我国外汇储备规模33464亿美元，央行连续13个月增持黄金；10月全球半导体销售额同比增33%；郑州举办培育钻石产业大会；特朗普下令调查美国食品供应链[9][10][11] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生期货短期或区间盘整，上方压力8120元附近，下方支撑8044元一线[13] - 白糖盘面短期考验5200元/吨支撑，中期空头思路，关注产量预期和原糖走势[13] - 玉米期货建议谨慎追高，下方关注2280元附近支撑[13] - 生猪期货预计低位盘整，可适量做多、买入虚值看涨期权、进行月间价差反套[13][15] - 鸡蛋期货预计下周跟随现货低位反弹，但升水压力仍在[15] - 棉花期货短期维持区间震荡，操作建议观望，关注13700元/吨一线支撑[15] 能源化工 - 烧碱供需格局偏弱，2601合约偏空思路对待[15][17] - 焦煤预计短时震荡偏弱运行[17][18] - 原木预计短期在760 - 800元区间震荡，关注区间突破情况[17] - 纸浆建议暂时观望，关注5350附近支撑有效性[17] - 双胶纸建议转为偏空思路，关注4000整数关口支撑[17][18] 工业金属 - 铜铝高位运行，注意宏观风险[18] - 氧化铝基本面过剩，2601合约低位运行，关注减产情况[18] - 螺纹热卷预计双焦短时震荡偏弱运行[18] - 铁合金年末供需双弱，价格跟随黑色系波动，产业反弹保值[18][20] - 碳酸锂短期偏空思路，关注90000元/吨支撑[20] 期权金融 - 股指期权趋势投资者关注品种间强弱套利，波动率投资者买入宽跨式策略做多波动率[22][24] - 股指操作策略关注科技成长、顺周期及大金融大蓝筹指数[24][25]

中原期货研究咨询部 晨会纪要 2025 第（221）期 发布日期：2025-12-05 | 中原期货研究咨询部 | 0371-58620081 | | --- | --- | | 0371-58620083 | | | 公司官方微信 | | 公司官方微信 1 中原期货研究咨询部 | 化工 | 主力合约 | 2025/12/5 | 2025/12/4 | 涨跌 | 涨跌幅/% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 8:00 | 15:00 | | | | | 焦煤 | 1,177.00 | 1,091.50 | 85.50 | 7.833 | | | 焦炭 | 1,656.50 | 1,651.50 | 5.0 | 0.303 | | | 天然橡胶 | 15,070.00 | 15,040.00 | 30.0 | 0.199 | | | 20号胶 | 12,015.00 | 11,970.00 | 45.0 | 0.376 | | | 塑料 | 6,735.00 | 6.776.00 | -41.0 | -0.605 | | | 聚丙烯PP | 6,331. ...