报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年11月27 - 28日各类商品指数、宏观指标、主力合约的市场表现进行跟踪，分析宏观要闻，对农产品、能源化工、工业金属、期权金融等品种给出投资建议，指出市场多处于震荡格局，投资者需关注关键点位及风险因素[2][7][12] 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 2025年11月28日，道琼斯工业、纳斯达克、标普500、恒生指数上涨，涨幅分别为0.668%、0.821%、0.691%、0.069%；SHIBOR隔夜、美元指数下跌，跌幅分别为0.152%、0.025%；美元兑人民币无涨跌[2] - 外盘主力合约中，COMEX白银、LME铅、NYMEX原油、ICE布油上涨，涨幅分别为0.121%、0.507%、0.939%、0.769%；COMEX黄金、LME铜、LME铝、LME锌等下跌[2] - 国内金属主力合约中，铜、铅、镍、氧化铝上涨，涨幅分别为0.069%、0.177%、0.222%、0.220%；黄金、白银、锌、铝等下跌[2] - 国内化工主力合约中，天然橡胶、20号胶、塑料、聚丙烯PP等上涨，涨幅在0.043% - 2.302%；焦煤、焦炭、沥青、乙二醇等下跌[5] - 国内农产品主力合约中，黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油等上涨，涨幅在0.033% - 0.821%；菜粕、黄玉米、玉米淀粉下跌[5] 宏观要闻 - 中国与马来西亚就“马美对等贸易协议”双边沟通，中方有严正关切[8] - 12月初中国贸促会将组织企业家代表团访美[8] - 国家发改委推动基础设施REITs扩围，关注具身智能产业风险[8] - 1 - 10月全国规上工业企业利润总额同比增1.9%，10月同比降5.5%[8] - 发改委研究制定价格无序竞争成本认定标准[9] - 国际贵金属期货涨跌不一，COMEX黄金跌0.3%，COMEX白银涨0.41%[9] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期铝、锌、锡、铜、镍下跌，LME期铅上涨[9] - 高盛预计明年晚些时候金价或攀升至4900美元/盎司，推荐做多黄金[9] - 11月28日在岸人民币对美元收盘跌4个基点，中间价调升17个基点[10] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生：11月27日涨1.34%，东北供应偏紧、加工商库存低支撑价格，河南产区制约涨幅，建议回调至8150 - 8100区间做多[12] - 白糖：11月27日微涨0.24%，巴西增产强化供应宽松，国内现货承压，建议在5380 - 5420区间震荡操作[12] - 玉米：11月27日主力合约窄幅震荡，现货市场东北惜售、华北承压，建议观望，关注2250元压力位[12] - 生猪：全国均价稳中偏弱，期货市场现实与预期矛盾，建议关注下方支撑，月间价差反套[12] - 鸡蛋：现货稳定，市场供需矛盾缓解，期货盘震荡，建议短多[14] - 棉花：11月27日微涨0.04%，市场供需双弱，建议在13400 - 13800区间震荡，关注12月政策会议[14][15] 能源化工 - 尿素：市场价格偏强，日产20.34万吨，需求跟进，期价偏强整理，关注1680 - 1700元压力位[13] - 焦煤：口岸贸易商挺价，下游采购少，供应增量有限，双焦震荡偏弱[13][15] - 纸浆：11月27日跌0.65%，供需双弱，建议观望，关注5100元支撑位[15] 工业金属 - 铜铝：铜受美国就业数据和经济活动影响，铝需求后移有支撑，铜铝高位运行，注意宏观风险[15] - 氧化铝：基本面过剩，产量下降、库存上升，2601合约低位运行，关注铝土矿因素[15] - 螺纹热卷：螺纹夜盘涨、热卷夜盘跌，现货成交弱，钢价弱势震荡，下行空间有限[15][17] - 铁合金：硅铁、硅锰期货走弱，年末供需双弱，价格跟随黑色系波动，不宜追空[16] - 碳酸锂：11月27日跌1.68%，供需双强，建议观望，关注95000元支撑位[16] 期权金融 - 股指：A股三大指数涨跌分化，科技板块助力创业板反弹，市场量能不足，延续震荡可能性大，建议均衡配置[16][18][19] - 期权：沪深300、上证50、中证1000股指期货加权指数增仓放量下跌，趋势投资者关注强弱套利，波动率投资者考虑卖出宽跨式策略[20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对 2025 年 11 月 25 - 26 日商品指数、宏观指标、主要品种行情进行跟踪，结合宏观要闻分析市场走势并给出各品种投资建议。市场受中美关系、俄乌冲突、经济数据、政策预期等因素影响，各品种表现不一，投资者需关注关键点位和市场动态 [2][7][11]。 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 2025 年 11 月 26 日 08:00 与 11 月 25 日 15:00 相比，道琼斯工业指数涨 664.18（1.43%），纳斯达克指数涨 153.58（0.671%），标普 500 涨 60.76（0.906%），恒生指数涨 178.05（0.692%），SHIBOR 隔夜、美元指数、美元兑人民币（CFETS）无涨跌 [2]。 - 主力合约方面，COMEX 黄金涨 31.4（0.76%），COMEX 白银涨 0.595（1.163%），LME 铜涨 51（0.473%），LME 铝跌 12（ - 0.427%）等；国内金属中白银跌 24（ - 0.198%），黄金跌 0.74（ - 0.078%）等 [2]。 - 化工品主力合约中焦煤跌 19（ - 1.75%），焦炭跌 49.5（ - 3.013%）等；农产品主力合约中黄大豆 1 号跌 1（ - 0.024%），黄大豆 2 号跌 9（ - 0.243%）等 [2][5]。 宏观要闻 - 中美元首通话氛围积极友好建设性，对中美关系稳定发展重要；国务院将举行政策例行吹风会介绍促消费政策措施 [7]。 - 特朗普团队在俄乌和平计划上取得进展，乌方期待泽连斯基访美达成协议；1 - 10 月我国全行业对外直接投资和对外承包工程业务新签合同额同比增长 [7]。 - 美国 9 月 PPI 和核心 PPI 环比上涨，零售销售环比增长但放缓；美油和布油主力合约收跌，国际贵金属期货普遍收涨；人民币对美元汇率升破 7.09 元关口 [8][9]。 主要品种晨会观点 农产品 - 花生期货探底回升，短期或震荡偏强，关注 7850 - 7950 区间 [11]。 - 白糖期货低位震荡，供应压力大，建议偏空思路，关注 5350 - 5400 区间支撑 [11]。 - 玉米期货放量突破上行，短期偏强，关注 2250 元压力位 [11]。 - 生猪价格稳中偏弱，期货盘面低位震荡，关注下方支撑，月间价差反套为主 [11]。 - 鸡蛋现货稳定，期货盘面震荡，空单离场观望 [11][12]。 - 棉花期货震荡上行，供需双弱，预计短期 13500 - 13700 元/吨区间震荡 [12]。 能源化工 - 烧碱供需格局偏弱，2601 合约继续偏弱运行，关注能否止跌企稳 [12]。 - 尿素市场价格稳中偏弱，供应偏高位，需求有跟进，盘面或震荡偏弱，关注 1580 - 1600 元/吨支撑 [12]。 - 焦煤价格有压力，震荡偏弱运行，关注铁水变动 [12]。 - 纸浆期货震荡偏弱，供应压力大，需求不足，关注 5100 支撑位 [13]。 工业金属 - 铜铝保持高位运行，多位美联储官员鸽派看法利好铜价，铝库存下降，注意宏观风险 [15]。 - 氧化铝基本面过剩，2601 合约低位运行，关注铝土矿等因素干扰 [16]。 - 螺纹钢和热卷夜盘下跌，现货报价上调，基差收缩，短时震荡运行，螺纹钢 3000 - 3150，热卷 3200 - 3350 [17]。 - 铁合金年末供需双弱，价格跟随黑色系弱势波动，不宜追空，产业反弹保值思路不变 [20]。 - 碳酸锂主力合约大涨，期现走势分化，关注 95000 元压力位，有效突破可轻仓试多 [20]。 期权金融 - 指数阶段性止稳，市场乐观情绪升温，12 月中旬机构资金或布局 2026 年方向，操作上观察指数能否突破 5 日线压力，维持大区间震荡期适当配置期权卖出宽跨式策略 [20][22]。 - 11 月 25 日 A 股三大指数集体走强，各股指期货和期权有不同表现，趋势投资者关注品种间强弱套利机会，波动率投资者考虑卖出宽跨式策略做空波动率 [23][24]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周柳州现货价周跌3.19%至5470元/吨，基差收窄35%至117元/吨，市场情绪偏悲观，看跌比例升至55%；主力合约周跌2.14%至5353元/吨，持仓量增长12.55%至41.67万手，价格连续五日收阴呈现单边下行特征 [3] - 预计未来1 - 2周白糖期货将继续向下寻底，关注5300元/吨关键支撑位表现 [3] - 当前市场处于单边下行阶段，核心矛盾在于全球供应宽松（ISO预测25/26榨季过剩163万吨）与国内新糖上市压力，叠加进口增长压制，导致价格连续跌破关键支撑位，短期下行趋势尚未扭转 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度回顾 - 11号糖连续合约收盘价周跌1.20%，郑糖主力合约收盘价周跌2.14% [5] - 南宁、柳州、昆明现价分别周跌3.18%、3.19%、1.26%，日照凌云海现价持平 [5] - 柳州糖和主力合约基差周降35.00%，仓单数量周降7.55%，合计（仓单 + 有效预报）周降7.39% [5] - 郑糖看涨比例降10%，看跌比例升10%，看平比例持平 [5] 国内期现货 未提及具体内容 原糖期货 未提及具体内容 基本面分析 中国糖产销 未提及具体内容 中国甘蔗糖各主产区产销 未提及具体内容 中国甜菜糖主产区产销 未提及具体内容 中国白糖工业库存 未提及具体内容 中国糖进出口 - 10月食糖进口75万吨同比增39.7%，1 - 10月累计进口同比增长13.8%，进口糖持续压制国内市场 [3] 中国糖主要进口国 未提及具体内容 中国糖进口成本利润 - 巴西配额内加工成本周涨1.60%，配额外涨1.64%；配额内进口利润周降4.02%，配额外降10.66%；升贴水周涨14.71%，海运成本周涨0.20% [30] - 泰国配额内加工成本周涨1.32%，配额外涨1.38%；配额内进口利润周降3.64%，配额外降10.20%；升贴水持平，海运成本持平 [30] 国际市场基本面 巴西可用糖量 未提及具体内容 巴西甘蔗压榨量 未提及具体内容 巴西产糖量 未提及具体内容 巴西乙醇产量 未提及具体内容 巴西食糖进出口 未提及具体内容 国际原糖升贴水和海运成本 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周五大材延续去库，成材库存压力有限价格趋于震荡运行，现货强于期货，螺纹钢基差走扩；成材淡季累库压力有限，价格走势受宏观情绪和原料端走势影响，短期海外降息预期回升使价格低位获支撑，市场稳地产政策预期有所回升 [3][9] - 螺纹钢产需双增表需回升库存回落，热卷需求增量大于产量回升速度总库存由增转降，基本面环比改善 [3] - 铁矿石供应端发运回落、到港量增加，需求端铁水日产转降、疏港量微增，库存高位限制其上方空间，预计价格区间震荡 [4] - 双焦供应呈阶段增加态势，需求成交积极性转弱，焦企利润修复但铁水日产回落对双焦支撑减弱，预计短时双焦承压、回落空间有限 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周五大材延续去库，螺纹钢库存降幅扩大、热卷库存由增转降，成材库存压力有限价格震荡运行，现货强于期货，螺纹钢基差走扩 [9] - 螺纹钢、热卷等品种现货价格有不同程度上涨，期货合约价格有涨有跌，部分合约持仓减少，基差、价差、库存等指标也有相应变化 [10] 钢材供需 - 产量方面，螺纹钢和热卷产量均小幅回升，螺纹钢高炉增产、电炉减量；高炉开工率有所下降，电炉开工率略有回升；螺纹钢和热卷利润环比转弱 [13][18][23][28] - 需求方面，螺纹钢和热卷需求均小幅回升，螺纹钢表观消费、全国建材成交5日均值、热卷表观消费均有增长 [32] - 库存方面，螺纹钢降库扩大，厂库社库均回落；热卷库存转降，社库减少厂库持稳 [37][41] - 下游方面，商品房和土地市场成交均环比改善；10月汽车产销环比同比均延续回升态势，月度产销量创同期历史新高 [46][49] 铁矿供需 - 供应方面，澳巴发运下降，到港量增加，铁矿石价格指数环比同比均有增长 [54] - 需求方面，铁水日产环比转降，疏港量微增，247家钢企库销比环比同比均下降 [59] - 库存方面，铁矿港口库存小幅回落，钢企铁矿石库存小幅下降，114家钢企铁矿石平均可用天数环比下降、同比增加 [64] 双焦供需 - 供给方面，国内矿山开工率增加，蒙煤通关高位 [71] - 需求方面，焦煤竞拍成交率环比回落 [76] - 焦企方面，利润修复，产能利用率小幅回升 [80] - 库存方面，焦煤港口库存环比下降，焦化厂库存回落；焦炭港口库存下降，焦化厂库存有所抬升 [85][91] - 现货价格方面，焦炭四轮提涨落地后暂时持稳，钢焦博弈持续 [97] 价差分析 - 螺纹钢基差走扩，螺纹钢和热卷1 - 5价差均有所扩大 [104] - 卷螺差小幅走扩，双焦1 - 5价差持续收缩 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周电池级碳酸锂均价周环比上涨8.48%至86950元/吨，主力合约周度上涨6.15%至87360元/吨，市场处于震荡上行阶段，多空核心矛盾在于供应端高位运行与12月减产预期的博弈，低库存和需求韧性支撑价格，但矿端复产预期制约上行空间，预计未来1 - 2周碳酸锂价格将在85000 - 88000元区间震荡运行，建议依托支撑位逢低布局多单 [2] 根据相关目录总结 锂盐行情介绍 - 碳酸锂期货价格从82300元涨至87360元，涨幅6.15%；碳酸锂现货（电碳）到货价格从80150元涨至86950元，涨幅8.48%；氢氧化锂现货（电碳 - 粗颗粒）价格从74700元涨至77700元，涨幅4.02%等 [4] - 原料分类中辉石料升贴水从 - 50变为 - 200，企业分类中赣锋锂业升贴水从0变为 - 200等 [7] 锂盐基本面 供给 - 中国碳酸锂产量方面，锂盐厂产能利用率保持75.34%高位，11月产量预计与10月持平，12月后盐湖提锂存减产预期 [2] - 各产区、各原料来源产量及中国氢氧化锂产量未提及具体数据 [13][15][18] 需求 - 中下游消费中，储能电芯产量同比增长5%，新能源车出口占比提升至44.2%，三元材料和磷酸铁锂月度产量分别环比增长1%和4% [2] 进出口 - 锂矿石进口方面，锂矿港口库存环比下降5.62%至8.4万吨，贸易流向以非洲原料为主 [2] - 锂矿石运输成本方面，南非散装和集装箱运费本周无变动，尼日利亚集装箱运费周度变动13.33% [28] - 碳酸锂、氢氧化锂进出口及季节性变动未提及具体数据 [29][33][35] 库存 - 碳酸锂社会库存连续12周去化至12.4万吨历史低位 [2] - 碳酸锂仓单方面，九岭锂业宜丰库仓单增加95，中远海运南昌库仓单减少291等，合计仓单环比下降0.59%至27170手 [41] 锂电基本面 行情 - 正极材料行情未提及具体数据 [45] 供给 - 正极材料产量未提及具体数据 [47] - 电解液价格和产量未提及具体数据 [49] 需求 - 正极材料消费未提及具体数据 [51] 进出口 - 锂电材料和电池进出口未提及具体数据 [53][55] 成本利润 - 三元材料成本利润未提及具体数据 [57] 锂电回收 - 未提及具体数据 [59] 新能源车 - 产销未提及具体数据 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢和热卷方面，五大材延续去库，螺纹钢产需双降但基本面无明显累库压力，热卷需求变动不大、基本面环比改善，铁水转增对原料有支撑，成本尚有支撑，宏观方面国内政策真空、海外风险偏好回暖，第三轮第五批中央生态环境保护督察启动，短期钢价坚挺、震荡偏强运行 [3] - 铁矿石方面，供应阶段性收缩，铁水日产转增形成补库支撑，供需结构好转但港口库存回升，预计上行高度有限 [4] - 焦煤、焦炭方面，供应端煤矿开工率回升、蒙煤通关高位，市场成交积极性回落，双焦无明显库存压力，焦炭四轮提涨落地，短时走势坚挺、震荡偏强运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周五大材延续去库，螺纹钢需求回落趋缓、库存降幅扩大，热卷需求变动不大、产量下降令库存增幅收窄，基本面环比改善，随着美国政府“停摆”结束，市场风险偏好略有回升，价格低位形成支撑，期货震荡运行，现货多数持稳 [9] 钢材供需分析 - 产量方面，螺纹钢和热卷产量均小幅回落，螺纹钢高炉周产量200万吨（环比 -4.10%，同比 -14.51%），全国热卷周产量313.66万吨（环比 -1.41%，同比 +1.67%），螺纹钢电炉高炉均减产，高炉开工率下降、电炉开工率回升 [13][15][22] - 利润方面，螺纹钢和热卷利润环比改善，螺纹钢利润 -29元/吨（周环比 +10元/吨，同比 -126元/吨），热卷利润为 -41元/吨（周环比 +39元/吨，同比 -103元/吨） [27][30] - 需求方面，螺纹钢和热卷需求均小幅回落，螺纹钢表观消费216.37万吨（环比 -0.98%，同比 -7.61%），全国建材成交5日均值为10.01吨（环比 +3.27%，同比 -9.26%），热卷表观消费313.59万吨（环比 -0.23%，同比 -1.23%） [31][35] - 库存方面，螺纹钢降库扩大，厂库社库均回落，螺纹总库存576.17万吨（环比 -2.76%，同比 +29.33%），热卷库存增幅趋缓，社库趋稳厂库小幅回升，热卷总库存410.52万吨（环比 +0.02%，同比 +27.38%） [36][40] - 下游方面，地产的商品房和土地市场成交均环比改善，30大中城市周度商品房成交面积环比回升16.50%，同比减少24.13%，100大中城市成交土地面积环比增加34.21%，同比下降66.23%；汽车10月产销环比同比均延续回升态势，2025年10月汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8% [45][48] 铁矿供需分析 - 供应方面，澳巴发运转增，到港量下降明显，澳洲和巴西铁矿发运2908.7万吨（环比 +14.1%，同比 +11.6%），铁矿石45港口到港量2268.9万吨（环比 -17.23%，同比 -18.44%） [53][57] - 需求方面，铁水日产环比转增，疏港量持续增加，铁水日产236.88万吨（环比 +2.66万吨，同比 +0.94万吨 ），铁矿石45港口疏港量326.95万吨（环比 +1.88%，同比 +0.4%） [58][62] - 库存方面，铁矿港口库存继续回升，钢企铁矿石库存小幅抬升，铁矿石45港口库存15129.71万吨（环比 +1.55%，同比 -1.24%），247家钢企进口铁矿库存9076.01万吨（环比 +0.73%，同比 +0.25%） [63][68] 双焦供需分析 - 供给方面，国内矿山开工率增加，蒙煤通关高位，炼焦煤矿山开工率86.28%（环比 +3.01%，同比 -5.11%），蒙煤通关量日度均值17.85万吨（环比 -7.81%，同比 +3.61%） [70][74] - 需求方面，焦煤竞拍成交率略有回落，焦煤竞拍日成交率 +57.85%（环比 -5.55%，同比 -23.78%），焦煤竞拍周度成交率71.9%（周环比 -18.68%，同比 +1.45%） [75][77] - 焦企方面，利润微降，产能利用率小幅回落，独立焦化厂吨焦利润 -34元/吨（环比 -12元/吨，同比 -45元/吨），独立焦化厂产能利用率71.64%（环比 -0.93%，同比 -2.06%） [79][83] - 库存方面，焦煤港口库存环比下降，焦化厂库存微落，独立焦化厂焦煤库存922.93万吨（环比 -0.10%，同比 +23.65% ），炼焦煤港口库存298.5万吨（环比 -1.90%，同比 -32.95%）；焦炭港口库存下降，焦化厂库存延续低位，独立焦化厂焦炭库存36.15万吨（环比 -0.96%，同比 -8.37% ），焦炭港口库存198.8万吨（环比 -1.64%，同比 +15.45%） [84][90] - 现货价格方面，焦炭四轮提涨落地，钢焦博弈持续，山西低硫主焦煤1700元/吨（周环比 +40元/吨，同比 +70元/吨），准一级冶金焦出厂价1540元/吨（邯郸）（环比 +50元/吨，同比 -170元/吨） [96][100] 价差分析 - 螺纹钢和热卷基差均呈现走缩，螺纹钢1 - 5价差小幅走扩 [102] - 卷螺差小幅收缩，铁矿石1 - 5价差走扩 [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年11月17 - 18日各类商品指数、宏观指标进行跟踪，涵盖宏观要闻，对农产品、能源化工、工业金属、期权金融等主要品种给出晨会观点，为投资者提供市场分析与操作建议 [2][7][11] 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 2025年11月18日08:00较11月17日15:00，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500、恒生指数等大多下跌，SHIBOR隔夜上涨10.638%，美元指数、美元兑人民币(CFETS)微跌 [2] - 主力合约方面，COMEX黄金、白银等多数外盘金属下跌，LME锡、ICE2号棉花等上涨；国内金属中黄金、白银等部分上涨，铜、锌等部分下跌；化工品中焦煤、甲醇等下跌，天然橡胶、20号胶等上涨；农产品中黄大豆1号、2号等上涨，白砂糖、一号棉花等下跌 [2][4] 宏观要闻 - 中方就日本首相涉台错误言论向日方交涉抗议，李强总理在二十国集团领导人峰会期间无会见日方领导人安排 [7] - 中德高级别财金对话推动金融基础设施互联互通，欢迎双向发行存托凭证 [7] - 1 - 10月全国财政收入18.65万亿元同比增0.8%，支出22.58万亿元同比增2%；10月银行结售汇顺差177亿美元，跨境资金净流入增多 [7][8] - 商务部对原产美国进口正丙醇进行期终复审调查，继续征收反倾销、反补贴税 [8] - 国内房地产市场二手房交易占主导且逐步企稳，1 - 10月二手房交易网签面积同比增4.7% [8] - 美联储官员对降息态度不一，在岸人民币对美元11月17日收盘下跌，中间价调升 [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生期货窄幅震荡，商品米坚挺、油料米疲弱，关注河南新花生上市冲击，可依托7900元支撑位短多 [11] - 白糖期货震荡偏弱，供应端压力大，建议观望并关注产区开榨进度 [11] - 玉米主力合约震荡收平，盘面缺乏强驱动，建议观望，关注新粮上量与政策收购博弈 [11] - 生猪价格偏弱，关注下方支撑，月间价差反套为主 [11] - 鸡蛋现货回落，期货盘面下探，月间价差反套为主 [11] - 棉花主力合约窄幅震荡，供应压力大、需求有回暖迹象，建议观望，关注进口及订单情况 [11][13] 能源化工 - 烧碱供需格局偏弱，2601合约低位运行，关注年内低点支撑 [13] - 尿素市场价格偏弱，供应充裕，UR2601合约关注1600 - 1700元/吨区间，关注淡储等动态 [13] - 焦煤市场情绪降温，双焦价格区间震荡，焦煤1100 - 1300，焦炭1600 - 1800 [13] - 纸浆供需双弱，关注5450 - 5350元支撑，多单谨慎持有并设止损 [13][15] 工业金属 - 铜铝市场宏观情绪降温，保持高位调整，注意宏观风险 [15] - 氧化铝基本面过剩，2601合约低位运行，关注铝土矿等因素 [15] - 螺纹钢、热卷价格低位回升，预计上行高度有限，关注上方压力位 [15] - 双硅跟随黑色系反弹，四季度以来震荡运行，主要跟随宏观及黑色系波动 [16] - 碳酸锂主力合约强势突破，供需双增，建议轻仓多单持有，关注新支撑位 [16] 期权金融 - 股指延续高位调整，市场主线待重磅会议后明朗，操作上降低仓位，采取均衡策略，期权卖出跨式策略 [16][17] - 11月17日A股三大指数回调，各股指期货及期权有不同表现，趋势投资者关注强弱套利，波动率投资者降波后考虑做多波动率 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场处于5500元/吨关键压力位下的震荡阶段，多空矛盾集中在国内新糖供应增加预期与进口成本支撑之间，短期突破需现货跟涨配合，否则将测试5450 - 5460支撑区间 [3] - 预计未来1 - 2周，白糖主力合约将在5450 - 5520元/吨区间震荡，突破方向取决于新糖上市节奏与外围市场联动 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 现货市场柳州现货价5650元/吨周环比微跌0.18%，南宁、昆明报价同步下调，基差收窄至180元/吨环比降11.33%，反映现货支撑减弱 [3] - 期货市场主力合约周度收于5470元/吨，周内振幅1.19%，持仓量减少11425手至370242手，显示资金持续流出 [3] - 供应方面巴西11月首周糖出口同比下滑23%，国内新榨季广西甘蔗长势良好，仓单数量环比大增16.8%至8622张，供应压力显现 [3] - 需求方面加工糖报价持稳5770 - 5890元/吨，看跌比例45%环比降10个百分点，但看平比例35%环比增16.67%，反映需求观望情绪浓厚 [3] - 进口出口泰国原糖升贴水持稳0.89美分/磅，巴西升贴水环比降26.09%至0.34美分/磅，进口利润空间收窄 [3] - 成本利润配额内泰糖利润1925元/吨环比降2.63%，配额外利润843元/吨环比降7.57%，加工成本普遍上升1.39 - 2.3% [3] - 库存水平仓单 + 有效预报8805张环比降1.82%，但仓单单独环比增16.8%，库存结构分化 [3] 行情回顾 周度回顾 - 期货11号糖连续合约收盘价从14.1涨至14.96，涨幅6.10%；郑糖主力合约收盘价从5457涨至5470，涨幅0.24% [5] - 现货南宁现价从5670降至5660，跌幅0.18%；柳州现价从5660降至5650，跌幅0.18%；昆明现价从5550降至5540，跌幅0.18%；加工企业日照凌云海现价持平于5830 [5] - 基差柳州糖和主力合约基差从203降至180，降幅11.33% [5] - 仓单仓单数量从7382增至8622，增幅16.80%；有效预报从1586降至183，降幅88.46%；仓单 + 有效预报从8968降至8805，降幅1.82% [5] - 市场情绪郑糖看涨比例持平于20%，看跌比例从50%降至45%，看平比例从30%增至35% [5] 基本面分析 中国糖进口成本利润 - 巴西配额内加工成本从3783涨至3867，涨幅2.22%；配额外加工成本从4818涨至4929，涨幅2.30% [30] - 巴西配额内进口利润从2072降至1990，降幅3.96%；配额外进口利润从1037降至929，降幅10.41% [30] - 巴西升贴水从 - 0.46升至 - 0.34，升幅26.09%；海运成本从38.74涨至39.18，涨幅1.14% [30] - 泰国配额内加工成本从3879涨至3933，涨幅1.39%；配额外加工成本从4943涨至5014，涨幅1.44% [30] - 泰国配额内进口利润从1977降至1925，降幅2.63%；配额外进口利润从912降至843，降幅7.57% [30] - 泰国升贴水持平于0.89，海运成本持平于18 [30] 国际市场基本面 未提及具体内容数据，仅列出相关标题，如巴西可用糖量、巴西甘蔗压榨量等

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年11月12 - 13日的商品指数、宏观要闻进行跟踪，并对主要品种给出晨会观点，涵盖农产品、能源化工、工业金属、期权金融等领域，分析各品种市场供需、价格走势等情况并给出投资建议 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 2025年11月13日08:00较11月12日15:00，道琼斯工业指数涨0.682%、纳斯达克指数跌0.264%、标普500涨0.063%、恒生指数涨0.848%，SHIBOR隔夜跌6.167%，美元指数和美元兑人民币无涨跌[2] - 外盘主力合约中，COMEX黄金涨1.650%、COMEX白银涨4.219%等，部分品种下跌，如NYMEX原油跌4.194%、ICE布油跌3.703%[2] - 国内金属主力合约多数上涨，如黄金涨1.857%、白银涨3.603%等，部分下跌，如铁矿石跌0.775%、氧化铝跌0.177%[2] - 国内化工主力合约涨跌不一，如天然橡胶涨0.033%、20号胶涨0.452%等，部分下跌，如焦煤跌0.861%、焦炭跌0.474%[4] - 国内农产品主力合约多数下跌，如黄大豆1号跌0.339%、黄大豆2号跌0.398%等，部分上涨，如黄玉米涨0.092%、玉米淀粉涨0.120%[4] 宏观要闻 - 习近平会见西班牙国王，双方愿加强多领域合作并见证签署10份合作文件[6] - 何立峰会见美中关系相关人士，称中美应推动经贸关系稳定发展[6] - 商务部副部长欢迎外资零售企业来华发展[6] - 国家能源局支持打造新能源基地，推动新能源与多产业协同发展[6] - 2025世界动力电池大会签约180个项目，总金额861.3亿元[7] - 美国众议院将对临时拨款法案投票，政府关门危机或落幕，此次关门或使四季度经济增长减少2个百分点[7] - 美国财长称将公布关税消息，讨论向低收入家庭提供退税计划[7] - 美油和布油主力合约收跌，因OPEC下调需求预估等因素[8] - 国际贵金属期货收涨，因美国政府停摆等因素推动投资者转向避险资产[8] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生期货震荡偏强，供应端产区分化，需求端承接力弱，可依托支撑区间逢低介入，警惕河南货源冲击[10] - 白糖期货窄幅震荡，供应端巴西出口下滑、国内开榨推迟，需求端加工糖报价持稳，突破关键压力位可轻仓试多，警惕新糖上市风险[10] - 玉米期货震荡偏强，供应端售粮进度快、新粮丰产，需求端饲用刚需但远期受抑制，短线多单持有，关注压力位和卖压[10] - 生猪价格偏弱，供应量偏大，期货盘面高位调整，维持区间震荡、月间价差反套[10] - 鸡蛋现货偏弱，需求支撑放缓，期货盘面高位偏弱，短空盘面、月间价差反套[10][11] - 郑棉期货震荡下行，市场多空交织，短期或测试支撑位，观望为主，关注USDA月报[11] 能源化工 - 尿素企业库存环比减少，日产回升，市场价格偏弱，盘面操作需谨慎，关注运行区间[11] - 焦煤蒙煤下游采购情绪好转，主产区煤矿库存压力不大，双焦合约低位运行，关注支撑表现[11] - 烧碱市场供应宽松，需求拉动有限，价格波动反复、小幅承压[11] - 纸浆期货震荡整理，供应端压力缓解，需求端开工率回落、采购意愿平淡，多单谨慎持有，警惕需求疲软风险[13] 工业金属 - 铜铝现货价格有变动，市场宏观情绪主导，铜铝偏强运行，注意宏观风险[15] - 氧化铝市场供需宽松，价格承压，行业盈利收缩，产量下降，下游需求累库，价格下行压力仍存，关注铝土矿因素[16] - 螺纹钢和热卷夜盘下跌，现货成交谨慎，成材供需结构改善，库存压力有限，价格受终端需求淡季压制，短时低位震荡，关注支撑位[19] - 铁合金盘面震荡运行，自身供需驱动不强，跟随宏观及黑色系波动，成本端有小幅支撑[19] - 碳酸锂期货多空博弈激烈，基本面供需双强，建议依托支撑位逢低布局多单，警惕持仓量回落风险[19] 期权金融 - 11月12日三大指数调整收跌，欧美股市多数收涨，美国政府停摆缓解市场担忧，资金回流权益资产[20] - 监管层表态稳定市场预期，市场处于震荡盘整，交易者可降低仓位，采取均衡策略，期权上卖出跨式策略[21] - 11月12日A股三大指数震荡整理，各股指期货和期权有不同表现，趋势投资者关注强弱套利机会，波动率投资者降波后考虑做多波动率[22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内棉花价格上行空间有限，窄幅震荡。产业驱动不明朗，本周期棉整体横盘整理。当前籽棉较高收购价6.5 - 6.6元/公斤，成本有所分化，新棉成本对期棉价格形成支撑，期价上方压力主要来自套保盘介入和下游弱需求现实，纺企仅维持刚需采购 [3] 各部分总结 行情回顾 - 美棉当周持续走跌，周五收盘价63.62美分/磅，跌幅2.93%。截至9月26日，非商业多头持仓量较上周减少751张，非商业空头净持仓较上周增加2020张，非商业净持仓量较上周下降2771张 [9] - 郑棉本周窄幅震荡，报13455 - 13640元/吨，周五收盘价13580元/吨，周环比下跌15元，跌幅0.11%。截至11月7日，一号棉注册仓单和预报仓单合计3858张，折19.2万吨 [10] - 棉纺织现货价格基本持稳，交投冷清，纺企接受度暂不高。今年开秤以来，籽棉收购价先抑后扬，当周籽棉价格在6.4 - 6.6元/公斤，新棉成本对棉价形成一定支撑 [12] - 本周国内棉花期现货价格变化不大，整体盘整，现货交投好于上周，主要是低基差成交较好，其余交投冷清，预售交货略不及上周。产业驱动不强，郑棉逢高有套保压力、逢低有成本支撑，盘面窄幅震荡，不少棉商调降现货基差，低基差现货交投较好 [14] 国内棉花市场 - 供给方面，2025/26年度棉花总产量预计达721.6万吨，同比增长8.3%，新疆棉区预计总产量约691.1万吨，同比增长9.2%，占全国总产量的95.8%。新棉采收进入尾声 [17] - 2025年9月中国进口棉花9.5万吨，澳棉进口6.99万吨居首位，同比增0.8万吨，环比增1.4万吨；巴西棉进口1.23万吨，环比增0.1万吨，同比降0.4万吨，受配额限制，其余国家进口量少 [24] - 需求不及往年同期，内需暂无明显利好，出口略有转好。织厂开机未见明显起色，原料采购观望为主，按单采购 [26][32] - 本周轧花厂加工利润517 - 613元/吨，纺纱厂即期利润 - 989.1 - - 819.7元/吨，相较上周有所回升 [35] - 截至11月7日当周，全国棉花商业库存232.61万吨，环比增加52.17万吨，高于去年同期27.88万吨；9月底，棉纺织企业棉花工业库存84.55万吨，环比减少4.68万吨，纺企刚需补库，原料库存稳中略降 [41] 国际市场 - 根据USDA9月全球棉花产销预测，9月全球棉花总产量2562万吨，环比调增23万吨，中国总产量调增21.8万吨至707.6万吨；总消费调增18.4万吨至2568万吨；期末库存下降16.8万吨至1592万吨 [43] - 美政府停摆，USDA多数报告暂停披露 [46]