公司动态 - 浙江吉利控股集团有限公司与吉利汽车研究院(宁波)有限公司于6月6日公布"一种醉酒状态检测方法、系统、设备及介质"专利 [1] - 专利技术通过获取驾驶员眼部数据，融合频域和时域特征信息评估眼球震颤状态，提升酒驾检测精度 [1] - 系统可结合生理特征信息与车辆状态数据进行多维度融合，进一步提高醉酒状态推断正确率 [1] 技术突破 - 专利采用多特征融合方法增强数据鲁棒性和模型泛化能力 [1] - 检测方案覆盖预设时段内驾驶员眼部动态数据，实现时域与频域双重分析 [1]

新能源汽车销量表现 - 2025年5月新能源汽车销量达13.8万辆，其中纯电动9.5万辆（同比增长178%），插电式混动4.3万辆（同比增长76%）[1] - 2025年1-5月新能源汽车累计销量60.3万辆，其中纯电动42.6万辆（同比增长184%），插电式混动17.7万辆（同比增长70%）[2] 分品牌销量数据 - 吉利品牌5月销量18.9万辆（同比增长57%），1-5月累计销量97.1万辆（同比增长57%）[1][2] - 领克品牌5月销量2.8万辆（同比增长27%），1-5月累计销量12.8万辆（同比增长26%）[1][2] - 极氪品牌5月销量1.9万辆（同比增长2%），1-5月累计销量7.4万辆（同比增长9%）[1][2] 海外市场表现 - 5月海外出口3.0万辆（同比下滑20%），1-5月累计出口14.4万辆（同比下滑12%）[1][2] 公司战略规划 - 2025年计划推出10款全新新能源车型，包括吉利品牌5款和极氪科技集团5款[2] - 2025年销量目标271万辆，其中新能源销量目标150万辆[2] - 吉利品牌2025年销量目标200万辆，极氪科技集团目标71万辆（极氪品牌32万辆+领克品牌39万辆）[2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为163.0亿元、182.1亿元、236.6亿元[1] - 预计2025-2027年EPS分别为1.62元、1.81元、2.35元[1] - 给予2025年16.6倍PE估值，对应目标价29.31港元[1]

港股汽车股表现 - 港股汽车股多数下跌 [1] - 蔚来汽车(09866 HK)跌幅超过3% [1] - 比亚迪股份(01211 HK)跌幅超过2% [1] - 理想汽车(02015 HK) 小鹏汽车(09868 HK) 吉利汽车(00175 HK) 零跑汽车(09863 HK)跌幅均超过1% [1]

报告公司投资评级 - 评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 2025年5月新能源汽车销量再创新高超13.8万辆，随着多款重磅车型的陆续上市，对全年销量和经营业绩保持乐观预期 [3] - 认为吉利汽车品牌架构合理清晰，随着“智能吉利2025”战略落地，公司整体营收和归母净利润有望持续增长 [8] 各部分总结 财务摘要 - 2022 - 2027年营业收入分别为1479.65亿、1792.04亿、2401.94亿、3218.01亿、4288.39亿、5298.01亿元，同比增速分别为45.6%、21.1%、34.0%、34.0%、33.3%、23.5% [7] - 毛利润分别为208.96亿、274.15亿、382.01亿、518.10亿、699.01亿、874.17亿元，净利润分别为51.23亿、51.66亿、166.32亿、162.99亿、182.07亿、236.60亿元，净利润同比增速分别为8.5%、0.8%、222.0%、 - 1%、12%、30% [7] - PE分别为22、17、9、12、11、8，PB分别为2、1、2、2、2、1 [7] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为163.0亿、182.1亿、236.6亿元，EPS分别为1.62元、1.81元、2.35元，给予2025年16.6倍PE，对应目标价29.31港元，维持“增持”评级 [8] 销量情况 - 2025年5月吉利汽车销量达23.5万辆，同比增长46%，新能源销量13.8万辆，纯电动9.5万辆和插电式混动4.3万辆，分别同比增长178%和76% [8] - 分品牌看，吉利品牌销量18.9万辆，同比增长57%，领克品牌2.8万辆，同比增长27%，极氪品牌1.9万辆，同比增长2%，海外出口3.0万辆，同比下滑20% [8] - 2025年1 - 5月吉利汽车销量达117.3万辆，同比增长49%，新能源销量60.3万辆，纯电动42.6万辆和插电式混动17.7万辆，分别同比增长184%和70% [8] - 分品牌看，吉利品牌销量97.1万辆，同比增长57%，领克品牌12.8万辆，同比增长26%，极氪品牌7.4万辆，同比增长9%，海外出口14.4万辆，同比下滑12% [8] 车型计划 - 2025年将推出10款全新新能源车型，销量目标271万辆，新能源销量目标150万辆 [8] - 吉利品牌销量目标200万辆，计划推出5款全新新能源车型及多款改款车型；极氪科技集团销量目标71万辆，包括极氪品牌32万辆和领克品牌39万辆，计划推出5款新能源车型及多款改款车型 [8] 可比公司估值 - 长城汽车、比亚迪、长安汽车2024 - 2026年EPS均值分别为5.35元、6.86元、8.39元，PE均值分别为19.4、16.2、13.4 [9] 财务预测 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增速分别为34.03%、33.98%、33.26%、23.54%，归属母公司净利润增速分别为210.59%、 - 1.14%、11.70%、29.95% [10] - 获利能力方面，毛利率分别为15.90%、16.10%、16.30%、16.50%，净利率分别为6.99%、5.17%、4.38%、4.65%，ROE分别为19.36%、16.14%、15.48%、17.01%，ROIC分别为9.10%、13.04%、12.28%、13.40% [10] - 偿债能力方面，资产负债率分别为59.71%、58.49%、60.41%、57.58%，净负债比率分别为 - 39.95%、 - 58.62%、 - 82.75%、 - 89.18%，流动比率分别为0.99、1.08、1.17、1.28，速动比率分别为0.78、0.92、0.98、1.12 [10] - 营运能力方面，总资产周转率分别为1.14、1.31、1.46、1.55，应收账款周转率分别为5.76、6.50、8.00、9.00，应付账款周转率分别为2.78、2.90、3.00、3.10 [10] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为1.64元、1.62元、1.81元、2.35元，P/E分别为9.06、11.27、10.09、7.76，P/B分别为1.72、1.78、1.51、1.27，EV/EBITDA分别为5.92、4.77、2.93、1.52 [10] - 现金流量表方面，经营活动现金流分别为26507百万、36674百万、48688百万、37206百万，投资活动现金流分别为 - 9132百万、 - 9500百万、 - 6700百万、 - 6900百万，筹资活动现金流分别为 - 13297百万、 - 1172百万、 - 634百万、 - 317百万 [10]

新能源汽车下乡活动规模与特点 - 2025年新能源汽车下乡活动首批共有33家主流品牌、124款车型参与，车型售价跨度覆盖5万至50万元，涵盖轿车、SUV、皮卡及MPV等多种车型[3] - 政策协同更紧密，延续车购税、车船税减免政策，叠加地方购车券、车企让利及以旧换新补贴，综合优惠幅度进一步提升[4] - 服务网络更下沉，要求车企、充换电企业、保险公司等在县域提供维修、救援、电池检测等全周期服务[4] 参与车企与车型趋势 - 自主品牌中比亚迪有11款车型、长安汽车（含阿维塔）15款、东风10款、吉利超10款车型参与下乡[5] - 新势力车企如零跑、小鹏、蔚来、理想均有车型加入，高端车型如Model 3、Model Y、理想L6首次出现在下乡推荐目录中[5] - 高端化、高价值新能源车型加速进入农村市场，蔚来、极氪、岚图等高端新势力部分车型位列其中[5] 农村市场需求与车型覆盖 - 车型覆盖范围广，包括普及型轿车、家用SUV、实用性皮卡及商用车型，如岚图梦想家高端新能源MPV[6] - 农村消费者对新能源汽车认知度和接受度稳步提升，为新势力高端产品推向县域市场创造有利条件[5] 活动成效与市场渗透 - 5年来下乡活动累计销售近1500万辆新能源汽车，举办29场专场活动及上百场巡游巡展[7] - 农村消费者通过亲身体验逐步消除对新能源汽车的疑虑，为市场持续渗透打下基础[8] - 2024年4月国内新能源乘用车上险量达87.1万辆，零售渗透率为51.57%，但增长未实现实质性飞跃[9] 下沉市场增长潜力 - 纯电动新能源乘用车在特大城市销量占比下滑4个百分点，未来增长动能将来自三线及以下城市[10] - 一线、新一线、二线城市渗透率分别为46.5%、45.2%、40.6%，三线及以下城市渗透率递减至27.2%，市场空间巨大[10] - 下沉市场面临产品适应性不足（如通过性、载重能力）及充电基础设施短缺等核心痛点[11] 政策支持与车企响应 - 国家层面出台多项政策，如扩大以旧换新补贴范围、支持75个县开展充换电设施补短板试点[12] - 车企加速下沉战略，长安开发新能源微卡优化农具运输需求，吉利远程超级VAN支持灵活改装[12] - 理想启动"百城繁星计划"，比亚迪、零跑增加县级门店，蔚来、小鹏推出面向三四线城市的品牌或车型[13] 当前挑战与改进方向 - 部分新能源汽车设计未充分满足农村复杂道路通过性需求，定制化开发有待加强[13] - 农村用户对新能源汽车认知水平与接受意愿需提升，需加大优惠政策宣传力度[13]

报告公司投资评级 - 重申“高度确信跑赢大市”评级，目标价23港元 [1] 报告的核心观点 - 对吉利汽车实现强劲销售增长及盈利能力提升保持乐观，原因包括本轮竞争中实际降价幅度较市场预期温和，约为1,000至2,000元人民币；新GEA平台渗透率提升及新能源车销售组合增加应能提高单车盈利能力；2025财年拥有强劲的产品线 [1] 根据相关目录分别进行总结 - 吉利汽车近期推出插电式混合动力车型银河A7 [1] - 看好公司产品线强劲且按计划推进 [1]

行业整体表现 - 汽车行业分化趋势加剧，自主品牌领跑，合资品牌承压 [1][3] - 自主品牌包揽销量前三名，前10名中占据7席 [3] - 比亚迪和奇瑞1-5月累计销量双双突破百万辆 [4] - 上汽集团自主品牌销量占比达64%，同比增长21.9% [9] 自主品牌表现 - 比亚迪5月销量38.25万辆，同比增长15.28%，1-5月累计销量176.34万辆 [2][5] - 吉利银河5月销量10.18万辆，同比增长273%，1-5月累计销量45.82万辆 [2][5] - 奇瑞集团5月销量20.57万辆，同比增长19.10%，1-5月累计销量102.65万辆 [2] - 上汽通用五菱5月销量13.44万辆，同比增长20.70%，1-5月累计销量63.81万辆 [2] - 长城汽车5月销量10.22万辆，同比增长11.78%，但1-5月累计销量下滑45.9% [2] 合资品牌表现 - 一汽-大众5月销量12.83万辆，同比增长3.20%，1-5月累计销量60.69万辆 [2] - 上汽大众5月销量8.87万辆，同比下滑1.43%，1-5月累计销量39.94万辆 [2] - 一汽丰田5月销量6.81万辆，同比增长24%，1-5月累计销量28.95万辆 [2] - 长安福特5月销量1.79万辆，同比下滑8.26%，1-5月累计销量7.84万辆 [3] 新势力品牌表现 - 零跑汽车5月交付4.51万辆，同比增长148%，连续三个月位居新势力第一 [13] - 鸿蒙智行5月交付4.45万辆，问界品牌占比超80% [13] - 理想汽车5月销量4.09万辆，同比增长16.70%，1-5月累计销量16.77万辆 [3][13] - 小鹏汽车5月交付3.35万辆，同比增长230%，1-5月累计交付16.26万辆 [3][14] - 蔚来汽车5月交付2.32万辆，同比增长13.1%，1-5月累计销量8.92万辆 [3][14] 传统车企"二代"品牌表现 - 极氪科技5月销量4.65万辆，同比增长15.2%，连续三月突破4万辆 [3][14] - 深蓝汽车5月交付超2.5万辆，同比增长78% [15] - 阿维塔5月销量1.28万辆，同比增长179%，连续三个月销量破万 [15] - 岚图汽车5月销量1万辆，同比增长122% [3][16] - 北汽极狐5月销量1.35万辆，同比增长200.20% [3][16] 政策与市场动态 - 工信部等五部门发布《2025年新能源汽车下乡车型目录》，涵盖124款车型 [19] - 花旗预计6月新能源汽车销量存在上行空间，订单呈现周环比回暖 [19] - 车企加速出海，比亚迪5月海外销售8.90万辆，占其总销量近四分之一 [20] - 奇瑞集团5月出口10.07万辆，同比增长7.7% [21] - 吉利汽车5月海外出口3万辆，前5个月累计超14万辆 [22]

全球汽车制造商市值变化 市值排名 - 特斯拉以10695.2亿美元市值位居榜首，但单日下跌393.65亿美元 [3] - 丰田汽车以2449.63亿美元市值排名第二，单日下跌44.9亿美元 [3] - 小米汽车以1765.65亿美元市值位列第三，单日上涨3.52亿美元 [3] - 比亚迪以1543.04亿美元市值排名第四，单日下跌2.94亿美元 [3] - 法拉利以857.09亿美元市值排名第五，单日上涨9.33亿美元 [3] 市值变动 - 法拉利单日涨幅最大（+9.33亿美元），其次是起亚汽车（+8.91亿美元）和小鹏汽车（+6.77亿美元） [3][4][5] - 特斯拉单日跌幅最大（-393.65亿美元），其次是通用汽车（-13.35亿美元）和本田汽车（-10.52亿美元） [3][4] - 小米汽车、玛鲁蒂铃木、保时捷等公司市值小幅上涨 [3][4] 其他重点公司 - 梅赛德斯奔驰市值564.6亿美元，单日下跌2.72亿美元 [3] - 宝马汽车市值543.69亿美元，单日下跌2.68亿美元 [3] - 大众汽车市值534.66亿美元，单日下跌3.99亿美元 [4] - 理想汽车市值300.7亿美元，单日下跌0.51亿美元 [4] - 蔚来汽车市值78.73亿美元，单日上涨4.62亿美元 [5] 市值单位 - 所有数据以亿美元为单位，部分公司市值低于100亿美元（如日产、蔚来、Zeekr等） [4][5]

车展概况 - 2025粤港澳大湾区车展在深圳国际会展中心（宝安）开幕，主题为"面向科技、面向未来、面向市场"，汇聚112家整车品牌、1039款车型及50场新车发布会 [1] - 比亚迪打造专馆，携仰望、方程豹、腾势等品牌参展，并首次开放兆瓦闪充区展示超充技术 [1] - 鸿蒙智行在2号馆展出，超豪华轿车尊界 S800亮相 [1] 参展车企动态 - 小米汽车带来小米 SU7、小米 SU7 Ultra以及首次亮相的小米 YU7 [2] - 蔚来汽车展出蔚来、乐道、萤火虫品牌，2025年将有9款新车上市交付 [2] - 上汽大众发布全新增程式新能源概念车ID ERA及第五代EA888发动机技术 [2] - 奥迪Q6L e-tron开启预售，搭载华为乾崑智能辅助驾驶技术 [2] 鸿蒙智行合作进展 - 华为与江汽合作的尊界 S800上市，售价70 8万元起，上市一小时大定突破1000辆，70%用户选择100多万元的顶配版本 [3] - 尊界 S800等车型将于2025年三季度升级华为ADS 4智能辅助驾驶系统 [3] - 江汽集团为尊界组建超5000人的研发和交付团队，成立上海研发中心 [3] - 奇瑞集团表示将紧跟华为，抱团出海构建协同发展共同体 [3] - 上汽集团总裁称尚界品牌将适配鸿蒙智行产品谱系，拥抱主流市场 [3] 车企战略与研发投入 - 小鹏汽车董事长表示未来将聚焦AI汽车、飞行汽车、AI机器人领域，上季度单季度研发投入近20亿元 [4] - 广汽集团推出多款智能产品覆盖纯电、增程、插混技术，累计研发投入超过550亿元 [4][5] - 华为2024年研发投入达1797亿元，其中汽车智能化领域研发投入超100亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，6个月目标价26.0港元，对应2025年的17.9倍预测市盈率，距离现价有47%上涨空间 [1][4][7] 报告的核心观点 - 5月吉利汽车销量表现良好，新能源汽车销量大幅增长，新车上市成爆款，且汽车价格战或将缓解，维持买入评级 [1][2][3][4] 各部分总结 销量情况 - 5月吉利汽车总销量23.5万辆，同比增长46.4%，环比增长0.5%；新能源汽车销量13.8万辆，同比增长135.2%，环比增长9.9%；出口3.0万辆，同比减少19.9%，环比增长24.4% [1][2][7] - 分品牌看，5月吉利品牌销量18.9万辆，极氪销量1.9万辆，领克销量2.8万辆 [2][7] - 1 - 5月乘用车累计销量117.3万辆，同比增长48.6%；新能源累计60.3万辆，同比增长137.1% [2] 新车上市情况 - 5月吉利银河星耀8上市，限时价11.58 - 15.58万元，定位中大型轿车，对标比亚迪汉，高配版支持智能辅助驾驶功能，上市6天大定破万，首周交付1349辆，成B级插混轿车周销榜首 [3] - 领克900已上市，推出四款配置车型，限时售价28.99 - 39.69万元，定位智享旗舰大六座SUV，对标理想L8、问界M8等，全球首搭英伟达Thor芯片，支持无图城市NOA，上市1小时大定订单破万 [3] 价格战情况 - 5月底比亚迪宣布旗下22款车型限时降价，吉利汽车等跟进；6月初工信部、中汽协发声反对无底线“价格战”，未来工信部将加大整治力度，维护公平有序市场环境 [4] 财务预测情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售收入（百万元）|179,204|240,194|310,211|367,445|420,357| |增长率（%）|21|34|29|18|14| |净利润（百万元）|5,308|16,632|13,728|18,058|23,242| |增长率（%）|1|213|-17|32|29| |毛利率（%）|15.3|15.9|16.5|16.9|17.3| |净利润率（%）|3.0|6.9|4.4|4.9|5.5| |ROE,平均（%）|6.8|19.9|14.9|17.1|18.9| |每股盈利（元）|0.53|1.65|1.35|1.78|2.29| |每股净资产（元）|8.00|8.62|9.66|11.12|13.06| |市盈率（x）|31.3|10.0|12.2|9.3|7.2| |市净率（x）|2.1|1.9|1.7|1.5|1.3| |股息收益率（%）|1.2|1.5|1.9|2.2|2.8| [5] 股价表现情况 - 一个月相对收益1.88%，绝对收益6.35%；三个月相对收益2.61%，绝对收益5.09%；十二个月相对收益61.60%，绝对收益91.65% [8]