人员委任 - 金汉权于2025年10月10日任执行董事、总裁等职[3][4][15] - 李楠于2025年10月10日任非执行董事[9] - 阳红霞于2025年10月10日任首席财务官[13] 薪酬待遇 - 金先生董事袍金每年180,000元，月薪62,800元等[6][7] - 李先生董事袍金每年180,000元[11] 人员信息 - 金先生47岁，2022年加入公司[5] - 李先生45岁，2002年加入华润集团[10] - 阳女士47岁，2004年加入华润集团[13] 股份权益 - 截至公告日，金先生、李先生无公司股份权益[6][11] 董事会构成 - 执行董事为赵春武、金汉权[17] - 非执行董事为Daniel Robinson等[17] - 独立非执行董事为黄大宁等[17]

乳业股市场表现 - 庄园牧场连续第二日开盘后涨停，带动乳业股整体上涨，骑士乳业上涨4.44%，新乳业上涨5.85%，多股上涨超过2% [2] - 庄园牧场2023年上半年实现收入4.2亿元，同比减少1.3%，实现归母净利润-0.3亿元，同比增长68.5% [2] - 庄园牧场称连续涨停原因或与近期大消费板块整体转热有关，公司主营业务并未发生改变 [2] 原奶价格变动 - 全国主要原奶产区生鲜乳收购均价从8月的3.02元/公斤回升至9月第四周的3.04元/公斤，开始止跌企稳 [3] - 河北散奶价格在双节前从2.5元/公斤快速回升至4.2元/公斤，宁夏散奶价格从2.1元/公斤升至3.5元至3.7元/公斤，供给比较紧俏 [3] - 双节市场后河北散奶价格回落至2.8元/公斤，低价散奶依然对市场有所冲击 [4] 行业供需与前景 - 双节是乳制品消费传统旺季，原奶端反馈显示情况比往年有回暖迹象，中秋国庆期间乳制品需求迎来小高峰 [2][3] - 机构研报认为原奶供需平衡有望带动乳企竞争趋缓，业内对下半年行业复苏有较大期许 [2][3] - 乳制品市场产品动销和区域市场分化加大，乳品消费呈现碎片化趋势，市场回暖的持续性仍待进一步观察 [4]

乳业股市场表现 - 庄园牧场连续第二日开盘后涨停，带动乳业股整体上涨 [1] - 骑士乳业上涨4.44%，新乳业上涨5.85%，多股上涨超过2% [1] - 庄园牧场表示主营业务未变，股价异动或与大消费板块整体转热有关 [1] 公司财务状况 - 庄园牧场上半年实现收入4.2亿元，同比减少1.3% [3] - 公司上半年归母净利润为-0.3亿元，但同比增长68.5% [3] 行业整体趋势 - 国内主要乳企业绩在连续2年下滑后，出现触底迹象 [3] - 业内对下半年行业复苏有较大期许 [3] - 中秋国庆期间乳制品需求迎来小高峰，机构认为原奶供需平衡有望带动乳企竞争趋缓 [4] 原奶价格动态 - 全国主要原奶产区生鲜乳收购均价从8月的3.02元/公斤回升至9月第四周的3.04元/公斤 [3] - 河北散奶价格在节前从2.5元/公斤快速回升至4.2元/公斤 [3] - 宁夏散奶价格从2.1元/公斤升至3.5元/公斤至3.7元/公斤 [3] - 双节后河北散奶价格回落至2.8元/公斤，低价散奶仍对市场有冲击 [4] 市场前景与挑战 - 乳制品市场产品动销和区域市场分化加大 [4] - 乳品消费呈现碎片化趋势 [4] - 市场回暖的持续性仍待进一步观察 [4]

营销活动概览 - 巨量引擎与雪花啤酒于8月至9月合作发起“全国巡烤”主题营销活动，以经典老雪为核心产品 [1] - 活动通过整合营销链路，将“烧烤配老雪”及“老友社交”深度关联，打造全民消费记忆点 [1] - 活动实现双话题曝光量突破4.1亿，互动量破千万，终端店团餐销量环比大幅提升 [1] 地域化传播策略 - 品牌抓住“地域文化差异”核心，采用“一城一特色”策略进行区域市场深度渗透 [2] - 活动联动5位极具影响力的本地原生头部达人，定点沈阳、成都、杭州、济南、洛阳五大城市 [3] - 达人内容围绕烧烤场景自然植入产品，并紧扣“老友”社交，传递品牌情感价值 [6] - 通过达人的“本地身份”为品牌背书，有效降低用户决策门槛，提升心智植入效率 [6] 线上话题与互动 - 活动打造老雪赶烤节、要带劲上老雪两大核心热点话题，将地域特色转化为全民参与 [7] - 大量用户生成内容使老雪与烧烤深度绑定，建立起消费条件反射 [7] - 一系列地域性和社交类衍生话题持续发酵，驱动流量生长并深化情感关联 [20] - 通过挑战赛、AIGC解锁专属Emoji等创新互动玩法，推动潜在兴趣向购买意向转化 [22] - 最终双话题曝光量超4.1亿，互动量破千万，近万名用户参与UGC创作，双爆率超92% [25] 明星引流与线下转化 - 品牌在声量峰值时联动明星，以“一日店长”身份闪现线下活动，将线上流量导流至线下 [28] - 明星高度场景化的互动有效降低了用户对商业推广的心理防御 [28] - 活动推出含“招牌烤+2瓶老雪”的4人专属套餐，为“好友聚餐”场景量身定制 [32] - 活动当天门票套餐+老雪套餐GMV超20万，上线联名团餐推动门店团餐销量环比提升320% [32] - 线上购买、线下核销的策略实现了营销效果的精准归因与持续运营 [32] 规模化渠道拓展 - 品牌通过覆盖19省、57城、联动139家终端店的规模化探店，将线上势能注入线下 [34] - 全国百位KOL深入终端店开展探店活动，以真实消费者视角反哺线上内容 [34] - 此举将销售终端转化为有温度的品牌体验场，提升了线下渠道的转化效率 [34] 活动成果与行业意义 - 活动将经典老雪从一款产品升华为烧烤场景中的情感符号与消费习惯 [37] - 活动实现了“品效协同”，为品牌在细分场景中构建可持续竞争优势提供了可复制的路径 [37]

行业宏观表现 - 2024年1-10月烟酒类零售额同比增长6.1%，跑赢社会消费品零售整体增速 [1] - 啤酒产量自2021年触底回升后，连续四年保持稳健增长，2023年行业库存处于低位，经销商备货信心强劲 [1] - 2023年人均啤酒饮用量达38.6升，同比微增0.3%，但与欧美国家70升以上的人均消费量相比，存在较大提升空间 [1][26] 市场竞争格局 - 华润、青岛、燕京、重庆、珠江五大品牌占据全国70%以上市场份额 [1][22] - 2023年五大集团在销量、营收与净利润三大维度均实现正增长，燕京啤酒以94.3%的净利润同比增幅领跑行业 [1][22] - 青岛啤酒、华润啤酒凭借高端化布局，分别实现5.5%、10.4%的营收增长 [1] 消费需求趋势 - 啤酒品类在社媒声量同比激增260%，远超其他酒类，抖音、小红书平台累计相关互动量近27亿次 [2] - 果味啤酒通过降低苦度与酸感吸引女性消费者，山楂、话梅等小众风味走红，盒马冰糖葫芦口味啤酒成为爆款 [2] - “茶+啤”跨界融合成为新风口，龙井、茉莉等茶叶元素被融入酿造工艺，满足对复合风味的追求 [2] 产品创新方向 - 健康理念深化，低醇、无醇啤酒成为新增长点，2023年全球无酒精和低酒精啤酒市场价值达940.7亿元 [3] - 精酿啤酒从小众走向大众，2025年中国精酿消费量预计达23万千升，较2022年的14.3万千升实现17%的复合增长率 [3] - Z世代贡献了精酿啤酒65%的销售额，18-35岁消费者通过即时零售平台购买短保鲜啤 [3] 营销渠道变革 - 抖音成为品牌营销核心阵地，单条商业笔记互动量最高可达百万级；小红书聚焦生活场景植入内容，百威联名音乐节话题获超1000万浏览量 [4] - “溯源直播”成为电商运营新潮流，青岛啤酒生产线直播单场观看量突破200万，燕京啤酒基地直播带动转化率提升40% [4] - 即时零售渠道销售额渗透率达6.5%，增速超30%，雪花啤酒推出“-5℃锁鲜配送”，美团闪购实现高线城市“30分钟送达” [5] 消费场景拓展 - “啤酒+”组货策略提升客单价，例如燕京联合拼多多推出“啤酒+小龙虾”套餐，青岛推出“啤酒+山东海鲜大礼包” [5] - 啤酒节升级为融合表演、社交的复合型体验活动，北京、上海等地活动每年吸引数十万消费者参与 [5] - 百威赞助全球超50场音乐节，单场触达10万+现场观众，社交媒体传播量超1亿次 [5]

股份数据 - 截至2025年9月30日，已发行股份（不含库存股）3,244,176,905股[2] - 截至2025年9月30日，库存股份数目为0股[2] - 2025年9月，已发行股份（不含库存股）和库存股份数目无增减[2] 公司信息 - 证券代号为00291，多柜台证券代号为80291[2] - 呈交日期为2025年10月2日，呈交者为梁伟强（公司秘书）[1][5]

行业投资评级 - 报告覆盖的多家中国必选消费品公司获得“优于大市”评级，包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、泸州老窖、伊利股份、金龙鱼、东鹏饮料、洋河股份、青岛啤酒、双汇发展、华润啤酒、古井贡酒、海底捞、康师傅、今世缘、安琪酵母、燕京啤酒、中国飞鹤、迎驾贡酒、百润股份、重庆啤酒、安井食品 [1] - 百威亚太获得“中性”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为：白酒批发价格多数下跌，大众消费品价格多数保持稳定 [1] - 飞天茅台整箱和散瓶批价已跌破1800元 [10] 白酒批价变动详情 - **贵州茅台**：本月飞天整箱、散瓶和茅台1935批价分别为1790元、1770元、650元，较上月分别下跌55元、70元、10元；年初至今分别下跌450元、460元、40元；较去年同期分别下跌600元、500元、90元 [4] - **五粮液**：本月八代普五批价为895元，较上月下跌25元；年初至今下跌25元，较去年同期下跌45元 [4] - **泸州老窖**：本月国窖1573批价为850元，较上月上涨10元；年初至今下跌10元，较去年同期下跌35元 [4] - **山西汾酒**：本月复兴版、青花20批价分别为735元、345元，较上月分别下跌5元、持平；年初至今分别下跌15元、5元；较去年同期分别下跌125元、10元 [4] - **洋河股份**：本月M6+、M3水晶版、天之蓝批价分别为525元、350元、285元，较上月分别下跌5元、持平、上涨5元；年初至今变化为下跌20元、上涨5元、上涨10元；较去年同期变化为下跌25元、下跌25元、上涨15元 [5] - **古井贡酒**：本月古20、古16、古8批价分别为440元、270元、190元，较上月均下跌5元；年初至今分别下跌20元、20元、10元；较去年同期分别下跌25元、40元、10元 [5] 大众消费品价格折扣情况 - **液态奶**：折扣力度较8月末加大，代表产品折扣率平均值由74.8%降至69.4%，中位值由73.7%降至67.2% [6][18] - **软饮料**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由88.3%微升至88.7%，中位值由85.7%升至94.6% [7][19] - **调味品**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由84.9%微升至85.2%，中位值由87.4%微升至88.2% [7][19] - **方便食品**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值和中位值均保持不变，分别为94.3%和95.3% [7][19] - **啤酒**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由81.8%微降至81.7%，中位值由81.0%升至84.3% [7][19] - **婴配粉**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由89.5%降至88.7%，中位值由94.5%微升至94.6% [7][19] 重点产品折扣率变化 - 部分代表产品折扣率显著加深，例如海天金标生抽（500ml）当期折扣率为40.0%，上月为65.5%；海天味极鲜（750ml）当期折扣率为47.7%，上月为80.0% [20] - 伊利金典纯牛奶（250ml*12）当期折扣率为79.6%，上月为60%，显示折扣力度加大 [20]

报告行业投资评级 - 报告覆盖的11家中国海外必选消费公司中，10家获得“优于大市”评级，1家获得“中性”评级 [1] - 获得“优于大市”评级的公司包括华润啤酒、海底捞、康师傅、中国飞鹤、颐海国际、优然牧业、达势股份、现代牧业、澳优和九毛九 [1] - 百威亚太是唯一获得“中性”评级的公司，目标价为7.90 [1] 核心观点 - 9月中国必选消费品成本指数在双节前波动较小，整体呈现平稳态势 [3][8] - 监测的6类消费品成本指数涨跌互现，软饮料、啤酒、方便面现货成本指数环比上升，乳制品、速冻食品、调味品现货成本指数环比下降 [3][8] - 期货成本指数除啤酒外均环比下降，其中乳制品期货成本指数下降幅度最大，为-1.67% [3][8] - 年初至今多数品类成本指数累计下降，软饮料期货成本指数累计下降幅度最大，达-10.86% [11] 各行业成本指数表现 啤酒行业 - 啤酒成本现货指数为112.98，较上月提升0.51%，期货指数为118.39，较上月提升1.06% [4][12] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.71%和-4.95% [4][12] - 玻璃价格低位震荡，现货/期货价格环比-0.82%/+3.89%；铝材、大麦价格基本持平 [4][12] 调味品行业 - 调味品成本现货指数为100.77，较上月下降0.57%，期货指数为102.14，较上月下降0.06% [4][15] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-2.41%和-6.71% [4][15] - 大豆现货价格环比-0.25%，受阿根廷实施大豆出口零关税政策影响；白砂糖现货价格环比-2.08%，终端消费随饮料淡季进一步放缓 [4][15] 乳制品行业 - 乳制品成本现货指数为100.92，较上月下降0.13%，期货指数为90.58，较上月下降1.67% [5][18] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.36%和-3.93% [5][19] - 生鲜乳价格微涨至3.04元/公斤，结束连跌态势；玉米现货价格环比-0.40%，豆粕价格环比-0.91% [5][18] 方便面行业 - 方便面成本现货指数为102.62，较上月提升0.26%，期货指数为101.89，较上月下降1.06% [5][22] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.23%和-6.06% [5][22] - 棕榈油现货价格环比-2.06%；小麦现货/期货环比+0.4%/-2.8%，9月返校及双节备货带动现货微涨 [5][22] 速冻食品行业 - 速冻食品成本现货指数为117.83，较上月下降0.44%，期货指数为117.00，较上月下降0.78% [6][25] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-2.30%和-3.37% [6][25] - 蔬菜价格环比+1.42%，速冻蔬菜、水饺企业备战“双节”致采购需求提升；猪肉价格9月均价较8月微降0.5% [6][25] 软饮料行业 - 软饮料成本现货指数为108.09，较上月提升0.97%，期货指数为107.67，较上月下降1.08% [6][28] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-4.19%和-10.86% [6][28] - PET价格震荡下行，软饮料产销旺季收尾致短期需求疲软；瓦楞纸价格环比+5.30%，纸企国庆停机检修致供应偏紧 [6][28] 原材料价格变动 - 包材现货方面，纸/易拉罐/玻璃/塑料价格环比变动+5.30%/+2.97%/-0.82%/-1.34% [9] - 直接原材料方面，棕榈油现货价格环比-2.06%，大豆现货价格环比-0.25%，白糖价格环比-2.08%，蔬菜价格环比+1.42% [9] - 能源方面，柴油价格环比下跌1.38%，原油期货价格环比下跌0.22% [9]

行业竞争格局演变 - 农夫山泉于2024年4月推出绿瓶纯净水并将终端价下探至1元/瓶，直接瞄准怡宝与娃哈哈的主战场 [1] - 娃哈哈在宗馥莉接班后选择应战，同样将瓶装纯净水单价降至1元以内，并在平台推出单瓶0.01元、0.8元等限量特价 [3] - 怡宝早在2024年就已启动补贴应对，且补贴常带有“业绩对赌”性质，近年对赌力度明显“倍增” [5] - 经过一年多竞争，娃哈哈包装水市占率从2024年4月的14.22%增长至2025年8月的17.7% [5] - 同期华润饮料（怡宝）包装水市占率从25.11%下跌至20.34%，下滑近5个百分点，遭遇“滑铁卢” [5][8][9] - 农夫山泉市场份额虽有短期波动，但整体保持领先地位 [3][5] 价格战策略与补贴机制 - 农夫山泉红瓶水通过外卖平台补贴，消费者到手价低至每瓶0.8元多，与经销商进货价几乎无异 [3] - 农夫山泉绿瓶纯净水进货价低至每瓶0.7元上下，550毫升红瓶和怡宝纯净水进货价均为0.8-0.9元 [3] - 华润饮料对怡宝水进行补贴，2024年6月每箱补贴2元，7月、8月补贴有所缩减 [4] - 厂商补贴带有“业绩对赌”性质，经销商若未完成销售目标，奖励将清零 [5] - 2025年上半年农夫山泉绿瓶水补贴降至每件（提）1元，较2024年的2元大幅降低，行业价格战趋缓 [8] 经销商生态与渠道压力 - 出现经销商价格倒挂现象，工厂给经销商555毫升包装水（24瓶/箱）全国统一价为24元/箱，经销商给分销商可低至20元/箱 [6] - 经销商为完成销量目标拿到公司返利，宁愿在个别月份亏本销售，或通过厂商“买五箱送一箱”等促销活动折算低价供货 [6] - 厂商有指导价并派业务主管盯场，但经销商在业绩压力下会寻找变通办法，如用完成目标后的奖励（1元/箱）补贴差价、消化库存 [6] - 桶装水经销商为达成销售量，在无法销售时甚至选择将水倒掉 [6] - 厂商补贴退潮后，经销商面临消化成本上涨和应对客户低价预期的双重压力 [7] 公司财务状况与市场表现 - 华润饮料2025年半年报显示包装饮用水营收同比下跌23.1%，细分产品小规格（1升以下）、中大规格及桶装水营收全线下滑 [9] - 小规格产品下滑幅度最为显著，达26.2%，成为拉低整体包装水业务营收的主要因素 [9] - 怡宝母公司华润饮料2024年毛利率高达47.3%，高于青岛啤酒和伊利同期水平 [10] - 农夫山泉凭借“红瓶天然水+东方树叶无糖茶”的双引擎战略在2017年扭转局面，经销商在包装水和饮料品类上有一定比例的销售任务 [11] 行业历史与发展动因 - 中国包装水行业过去30年激荡发展，孕育了娃哈哈宗庆后与农夫山泉钟睒睒两位中国首富 [10] - 2012年农夫山泉市场份额首次超越康师傅成为销售额冠军，得益于其“天然水”心智的初步渗透 [10] - 2015年怡宝反超农夫山泉登顶行业第一，但农夫山泉凭借双引擎战略很快在2017年扭转局面 [11] - 近10年包装水完全融入大众日常生活，低价格带产品竞争加剧，价格战愈演愈烈 [11] - 分析认为怡宝面临品牌老化、区域竞争优势下滑等问题，农夫山泉绿瓶作为搅局者已基本完成历史使命，价格战打无可打 [11]

博览会概况 - 为庆祝中泰建交50周年 泰国商会 泰国中华总商会和泰国中国企业总商会联合举办2025泰中合作博览会 全面展示中泰互利合作成果 激发双边合作动能 [1] - 博览会以泰中建交50周年 迈向共同繁荣为主题 泰国枢密院主席主持开幕式 泰国总理和中国驻泰国大使出席并致辞 [2] - 博览会设有主题展区 招聘对接 教育咨询几大活动版块 配套举行中泰经贸产学研交流会 政策宣讲 合作签约等多场活动 [5] 参展规模与成果 - 吸引中泰两国超200家企业参展 展览面积达2万平方米 参会人数突破8000人 [5] - 活动期间中泰企业签署总金额超60亿泰铢（约13.3亿元人民币）的合作备忘录 涵盖商品贸易与合资投资领域 [5] - 配套举办的招聘会提供超1500个岗位 涵盖工程 数字技术等现代服务领域 [6] 重点合作领域 - 泰国总理和中国驻泰国大使强调两国将在基础设施 绿色经济 数字创新等领域深化合作 [2] - 博览会设置供应链论坛与商务撮合专场 聚焦新能源车 可再生能源 数字平台及农食科技产业 [5] 企业参与情况 - 华润集团携旗下华润啤酒 燃气 隆地 医药商业及东阿阿胶五家企业 四大业务领域共同亮相 [6] - 华润集团通过多语言形象海报 实物展品 音像视频等形式展示集团积极布局东南亚国际化业务的投资发展成效和业务亮点 [6]