报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业总收入237.44亿元,同比下降0.5%;实现息税前利润63.68亿元,同比增长2.0%;实现归母净利润47.05亿元,同比增长1.2% [7] - 啤酒业务方面,上半年实现营业收入225.66亿元,同比下降1.4%,主要受行业整体需求偏弱、不利天气以及去年同期高基数的影响,但公司销量表现优于部分具规模的啤酒企业 [8] - 公司啤酒业务延续高端化发展趋势,中档及以上啤酒销量占比持续提升,次高及以上啤酒销量实现同比单位数增长,高档及以上啤酒销量实现同比超10%增长 [8] - 公司啤酒业务毛利率同比提升0.6个百分点,EBIT同比增长2.6%,EBIT率达28.2%,同比提升1.1个百分点 [9] - 白酒业务方面,上半年实现营业收入11.78亿元,同比增长20.6%,但EBIT同比下降32.4%,EBIT率为4.1%,同比下降3.2个百分点 [10] 盈利预测与投资建议 - 考虑到经济弱复苏背景下,啤酒需求恢复仍然偏慢,公司2024-2026年营业收入和归母净利润预测值被下调 [13] - 当前公司估值仍处于偏低位置,维持"优于大市"评级 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 啤酒业务 - 啤酒业务销量端承压,但高端化仍在持续 [5] - 公司24H1实现啤酒销量634.8万吨,同比-3.4% [5] - 但次高端及以上啤酒销量同比实现单位数增长,高档及以上啤酒销量同比实现10%以上增长 [5] - 其中"喜力"、"老雪"和"红爵"等产品销量同比均实现20%以上增长 [5] - 南区表现好于整体水平,主因结构升级产品在该地区表现较好 [5] 白酒业务 - 白酒业务重塑初显成效,全国性大单品"摘要"表现亮眼 [6] - 白酒业务24H1实现营收11.8亿元,同比+20.6% [6] - "摘要"销量较同期增长超50%,贡献白酒业务营业额约70% [6] - 公司自2023年入主金沙以来所推行的管理、品牌、产品和渠道重塑已经取得一定效果 [6] 财务表现 - 利润稳健增长,毛利率提升 [7] - 24H1实现毛利率46.9%,同比+0.9pct [7] - 啤酒/白酒业务分别实现毛利率45.8%/67.6%,分别同比+0.6pct/+2.1pct [7] - 费用端精益管控,提供利润弹性 [7] - 销售费用率17.6%,同比+1.2pct [7] - 管理费用率6.3%,同比-0.3pct [7] - 派息比率提升,股东回报有所提升 [7] - 中报宣布派发中期股息0.373元/股,较去年同期增长30% [7] - 派息比率从去年同期20.1%提升至25.7% [7] 财务预测 - 公司24-26年营业总收入预测下调至395.27/413.67/428.42亿元 [8] - 公司24-26年EPS预测下调至1.62/1.73/1.87元 [8] - 对应8月20日收盘价22.65港元/股,PE分别为13/12/11倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 啤酒业务 - 2024H1 啤酒销量承压,但吨酒收入稳步提升 [3] - 2024H1 毛利率同比提升0.9个百分点,成本改善较多 [3] - 2024H1 啤酒业务息税前利润率同比提升10个百分点至28.3%,创历史新高 [3] 白酒业务 - 2024H1 白酒业务实现收入11.78亿元,同比增长20.6% [4] - 全国性高端大单品销量同比增长超过50%,贡献白酒业务营业额约70% [4] - 公司积极推进白酒业务的投后整合、赋能及提升,未来白酒业务有望保持较好增长 [4] 财务表现 - 2024H1公司实现营业收入237.44亿元,同比下降0.5%;股东应占溢利47.05亿元,同比增长1.2% [2] - 2024-2026年EPS预计分别为1.69元、1.88元、2.15元,对应市盈率13倍、12倍、10倍 [5] - 公司中期派息0.373元/股,同比增长29.97%,分红率为25.72%,同比提升5.65个百分点 [4]

2024 年 8 月 20 日 华润啤酒（0291.HK） 上半年环境承压，业绩表现坚韧 华润啤酒（0291.HK）24 年上半年收入 237 亿人民币，同比微降 0.5%，净利润 47 亿， 同比增长 1.2%。上半年啤酒销量 634 万千升，同比下降 3.4%，每千升毛利增长 3.4%。 考虑到高端化进入后半段，未来增速放缓，我们下调 24/25/26 年净利润为 53.0/55.0/58.0 亿元。对应每 EPS 收益为 1.76/1.83/1.92 港元。维持"买入"评级，考虑当前港股市场情 绪，下调目标价至 35.8 港元，较当前股价有 58%的上涨空间。 报告摘要 消费环境承压，啤酒高端产品仍在增长。24 年上半年一方面消费意愿较为薄弱，尤其是 餐饮渠道需求不振，另一方面进入 6 月旺季全国天气较凉，影响啤酒消费。在此背景下， 整体销量下降 3.4%，但高档以上销量同比增长 10%，次高及以上产品销量同比个位数 增长，喜力、老雪、红爵增速超过 20%，中档以上销量占比超过 50%。销售单价同比增 长 2.6%，每千升毛利增长 3.4%。啤酒行业高端化的趋势不可逆转，消费者对于更高品 质产品的追求不 ...

股票投资评级 2024 年 8 月 20 日 华润啤酒(0291.HK) 买入|维持 个股表现 -60% -40% -20% 0% 20% 2023-07-03 2023-10-30 2024-02-26 2024-06-25 华润啤酒 恒生指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（港元） 24.00 总股本/流通股本（亿股） 32.44 / 32.44 总市值/流通市值（亿港元） 779 / 779 52 周内最高/最低价 47.34 / 22.90 资产负债率(%) 48.87% 市盈率 13.25 | --- | --- | |-------------|------------------| | | 华润集团(啤酒)有 | | 第一大股东 | | | | 限公司 | | 持股比例(%) | 51.67% | | | | 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 利润表现承压，下半 ...

公司点评报告 · 食品饮料行业 势 防持续 ● 事件:公司发布 2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营收 237.4 亿 元,同比-0.5%;归母净利润 47.1亿元,同比+1.2%,扣非归母净利润 44.6 亿 元,同比+0.2%。 ● 啤酒业务:高端化趋势仍在持续。24H1公司啤酒业务实现收入226亿元, 同比-1.4%;息税前利润63.7亿元,同比+2.6%。其中,销量同比-3.4%,吨 价同比+2.0%,毛利率同比+0.6pct。去年高基数和今年上半年局部市场多雨 导致上半年销量下降,我们预计下半年基数走低后啤酒销量同比增速将有所改 善。啤酒吨价依然保持提升趋势,低端掉量、次高端及以上产品销量增长趋势 持续,24H1高端产品同比增速仍有10%+,其中喜力、老雪、红爵等产品销 量增速 20%+。我们预计啤酒产品的高端化仍将在下半年持续。 ● 白酒业务:快速的恢复性增长。24H1 公司白酒业务实现收入 11.8亿元,同 比+20.6%;息税前利润 0.5亿元;毛利率 67.6%,同比+2.1pcts。并购整合 赋能后,白酒业务恢复性增长。其中高端大单品"摘要"恢复较快,上半年销 量同比+50% ...

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 浦银国际 公司研究 华润啤酒 （291.HK） 华润啤酒（291.HK）：强大的产品矩阵与 管理能力助力公司抵御周期跑赢对手 维持"买入"评级：尽管宏观消费力面临挑战，华润啤酒 1H24 啤酒 销量下滑幅度小于主要竞争对手，高端产品依然录得大幅增长，产品 结构持续改善，平均客单价同比提升幅度亦高于主要竞争对手。以上 都体现了华润啤酒在产品与品牌组合上的优势。基于较强的现金流 （1H24 经营现金流同比大幅增长 25.6%），公司将 1H24 派息率提升 至 26%（相较 1H23 的 20%）。更重要的是，公司在面临业绩压力的 情况下，不轻易缩减费用，坚持对产品的市场投入、坚持长期基本面 的提升、积极通过产品与渠道的调整来应对持续变化的市场趋势和 需求。这些都将利好公司长期可持续的发展，助力公司抵御周期，业 绩跑赢对手。维持"买入"。 行业高端化受阻，但华润的高端化仍在继续：由于现饮渠道面临较大 压力，中国啤酒行业整体高端化趋势减弱。然而，华润啤酒 1H24 的 高端化趋势依然显著。在整体啤酒销量同比下滑 3.4%的情况下，次 高端及以上产品销量同比增长个位数，高端及以上 ...

[Table_StockNameRptType] 华润啤酒（00291） 港股点评 啤酒高端化放缓，白酒投入增加 ——华润啤酒 24H1 点评 主要观点： [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-08-19 [Table_BaseData] 收盘价（港元） 24.00 近 12 个月最高/最低（港元）48.60/22.90 总股本（百万股） 3,244 流通股本（百万股） 3,244 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿港元） 779 流通市值（亿港元） 779 [公司价格与恒生指数走势比较 Table_Chart] -57% -38% -18% 2% 21% 8/23 11/23 2/24 5/24 华润啤酒 恒生指数 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 分析师：罗越文 执业证书号：S0010524020001 邮箱：luoyuewen@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.华润啤酒 23A：啤酒稳步高端化， 白酒进入增长期 2024-03-1 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级[4] 报告的核心观点 - 华润啤酒2024H1业绩符合预期 啤酒业务虽有挑战但有增长潜力白酒业务处于整合阶段且有望贡献更多利润[4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024H1公司实现营业收入237.44亿 同比下降0.5% 股东应占利润47亿 同比增长1.2%[4] - 2024H1公司啤酒业务实现收入225.66亿 同比下降1.4% 销量634.8万吨 同比下降3.4% 吨价3555元/吨 同比增长2%[4] - 2024H1公司白酒业务实现收入11.78亿 同比增长20.6%[5] 盈利预测 - 下调盈利预测 预测2024 - 2026年公司归母净利润为56.3/63.7/71.9亿(前次为63.35/74.74/86.59亿) 分别同比增长9%/13%/13%[4] - 当前股价对应24 - 26年PE分别为13/11/10x[4] 业务发展 - 啤酒业务次高端以上价格带啤酒销量实现单位数增长 高档及以上啤酒销量同比增长超10% 其中喜力老雪红爵等产品销量同比增长超20%[4] - 啤酒业务持续降本增效 叠加包材成本回落 24H1啤酒业务毛利率45.8% 同比提升0.6pct 息税前利润率28.2% 同比提升1.1pct 剔除相关影响后息税前利润率达到28.3% 创历史新高[4] - 白酒业务全国性大单品摘要销量同比增长超50% 贡献白酒业务收入的70% 24H1白酒业务毛利率67.6% 同比提升2.1pct[5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"强推"[1] 报告的核心观点 - 消费力与天气压制销售,高档表现相对较好,高基数下啤酒收入微降[1] - 啤酒加大费投,成本红利与管理提效支撑EBIT实现微增[1] - 白酒摘要表现亮眼,金沙推进品牌梳理,低基数下收入同增约20%[1] - 外部压力下布局升级新阶段,稳增持续性可看更长[1] 分组1 - 报告公司2024年中期实现营业收入237.4亿元,同降0.53%;实现归母净利润47.05亿元,同增1.2%[1] - 公司派发中期股息0.373元/股,同增30%,半年度分红率从20.1%提升至25.7%[1] - 公司调整2024-2026年EPS预测至1.71/1.86/1.99元,对应24-26E PE约13/12/11X[1] 分组2 - 公司2024年中期啤酒业务实现收入225.66亿元,同降1.43%;啤酒销量634.8万千升,同降3.4%[1] - 公司2024年中期啤酒业务实现毛利率45.8%,同增0.6pcts;吨成本1926元/千升,同增0.9%[1] - 公司2024年中期白酒业务实现收入11.78亿元,同增20.6%;毛利率67.6%,同增2.1pcts[1]