港交所前5月IPO募资情况 - 截至2025年5月底，香港证券市场市价总值为40.9万亿港元，环比上升5%，同比上升24% [1] - 5月市场平均每日成交金额为2103亿港元，较去年同期上升50% [1] - 前5个月共有29家新上市公司，较去年同期上升38%，首次公开招股集资金额为777亿港元，同比上升709% [1] 三花智控通过港交所聆讯 - 三花智控是全球最大的制冷空调控制元器件和领先的汽车热管理系统零部件制造商，已在A股上市 [2] - 2022至2024年收入分别为213.48亿元、245.58亿元、279.47亿元，净利润分别为26.08亿元、29.34亿元、31.12亿元 [2] 江南布衣拟收购土地使用权 - 江南布衣拟新建一个集数字化研发、智能化仓储运营于一体的现代化园区，并通过土地招标程序收购位于杭州市的一块土地使用权 [3] - 新园区将为集团提供足够的扩展空间，促进未来业务增长 [3] 锦江酒店拟赴港上市 - 锦江酒店拟于境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市，以深入推进全球化战略 [4] - 募集资金将用于加强及拓展海外业务、偿还银行贷款及补充营运资金 [4] - 2024年公司营收140.63亿元，同比减少4%，净利润9.11亿元，同比下降9.06% [4] 港股行情 - 恒生指数最新点数23906.97，涨跌幅1.07% [5] - 恒生科技指数最新点数5319.96，涨跌幅1.93% [5] - 国企指数最新点数8684.73，涨跌幅1.26% [5]

债券发行概况 - 吉尔吉斯斯坦在香港完成5年期美元基准规模国际债券发行，原定发行5亿美元，最终发行规模7亿美元，票面利率7.75% [1] - 簿记期间峰值订单规模突破21亿美元（含5000万美元承销商订单），超过130个投资人，超额认购显著 [1] - 债券为首只于香港交易所挂牌的中亚地区债券，发行主体为吉尔吉斯斯坦（标普：B+，惠誉：B，穆迪：B3） [1] 资金用途与发行意义 - 募集资金拟用于支持国家财政预算，重点投向水电能源及基础设施建设项目 [1] - 首次进入国际债务资本市场，优化债务结构，建立债券曲线为未来融资奠基 [2][3] - 超额认购反映国际市场对吉尔吉斯斯坦经济前景和主权信用的高度认可 [2] 承销机构与市场策略 - 天风国际担任承销机构，通过联动国际投资者资源与本土化服务优势完成跨时区簿记建档 [1] - 天风国际与吉尔吉斯斯坦国家财政部签订合作备忘录，为首家与其建立合作关系的驻港中资券商 [1] - 未来将继续深化与"一带一路"沿线国家和地区的资本互联互通，促进融资便利化 [2] 市场影响与区域协作 - 债券在港交所上市增强吉尔吉斯斯坦在中国和亚洲投资者群体中的知名度 [2] - 发行时机契合第二届中国—中亚峰会及上海合作组织"中国年"活动，体现中资金融机构服务区域经贸协作的实际行动 [3] - 通过多边金融协作加速融入全球金融体系，推动可持续发展与共同繁荣 [3]

股权变动 - 摩根大通在美团-W的持股比例从4.60%上升至5.32% [1] - 持股变动发生于2024年05月30日 [1] - 平均增持股价为137.7158港元 [1]

港股市场政策与监管动态 - 中国香港特别行政区政府于5月30日正式生效《稳定币条例》，进一步完善数字资产监管框架 [1] - 港交所同步推进上市制度改革，为A股公司赴港上市提供便利 [1] A股公司赴港上市情况 - 年内已有5家A股公司在港上市，另有约40家已申报待发行 [1] - 赴港上市公司涵盖科技、消费、新能源及医药等领域 [1] 港股市场流动性及业务发展 - 港股市场及港交所核心业务受益于市场流动性改善 [1] - 衍生品市场规模扩张打开港交所收入增长空间 [1] - 美联储暂缓降息使港交所投资收益维持高位，支撑上半年业绩 [1] 政策与资金面利好 - 央行降准降息改善市场流动性预期 [1] - 跨境理财通等制度创新引入更多资金 [1] - 大型龙头企业赴港上市提升市场资产质量并带动交易需求，形成长期利好 [1] 港交所估值与业绩展望 - 当前港交所估值仍具预期差 [1] - 二季度业绩兑现有望推动估值回归合理区间 [1] 港股通50ETF及指数概况 - 港股通50ETF（代码：159712）跟踪港股通50指数（代码：930931） [1] - 港股通50指数由恒生指数有限公司编制，选取可通过港股通机制交易且流动性较高的50家港股上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数全面覆盖多个行业领域，尤其侧重大型蓝筹企业，旨在反映港股通范围内具有市场代表性的优质上市公司证券的整体表现 [1] 基金产品信息 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通50ETF发起联接A（014689）和国泰中证港股通50ETF发起联接C（014690） [2]

港交所股价走势 - 股价站上401.2元，升幅1.42% [1] - 突破所有主要均线，10日线393.4元与30日线372.1元形成多头排列 [1] - MACD维持金叉状态，显示中期趋势转强 [1] - RSI达70超买区域，保力加通道上轨位于406元，与当前阻力位重合 [1] - 关键支撑位于384元，更强支撑在360元 [1] - 上方阻力看406元，突破后将挑战418元关口 [1] 衍生工具表现 - 港交所正股微涨0.66%，牛证产品表现突出 [3] - 汇丰牛证53712两日内上涨11%，法兴牛证54739同期涨幅达10% [3] - 法巴认购证27807和汇丰认购证29547均录得8%升幅 [4] 看多衍生工具策略 - 汇丰认购证29547提供8.9倍杠杆，行使价450.2元 [6] - 法巴认购证27807杠杆9倍，行使价450元，溢价和引伸波幅均为同类最低 [6] - 汇丰牛证69781实际杠杆7.7倍，收回价350元 [6] - 法巴牛证53641实际杠杆8.8倍，收回价355元，溢价最低 [6] 看空衍生工具策略 - 汇丰认沽证16951杠杆9.4倍，行使价333.68元 [7] - 瑞银认沽证16913杠杆9倍，行使价333.68元 [7] - 瑞银熊证52551实际杠杆16.2倍，收回价420元 [7] - 摩通熊证53686实际杠杆15.9倍，收回价420元 [7] 市场情绪与交易数据 - 恒生指数报23624.03点，升幅0.47% [8] - 汇丰认沽证16951成交量6042.00万股，成交额396.56万 [8] - 瑞银认沽证16913成交量419.00万股，成交额30.23万 [8]

港股市场复苏 - 小米完成425亿港元配售，位列港股历史第三大闪电配售项目，前两位为美团（542亿）和比亚迪（435亿）[3] - 2025年一季度港股IPO融资额达653.25亿港元，同比增长691.33%，配售总额1242.68亿港元，同比增长853.47%[4] - 宁德时代赴港募资46亿美元，成为2025年全球最大规模IPO，恒瑞、海天等A股公司计划赴港二次上市[4] 流动性困境与改革 - 港股流动性问题突出，20%大市值股票贡献90%流动性，小市值股票流动性差[9] - 港交所新任高管唐家成和陈翊庭推动改革，包括降低特专科技公司上市门槛（市值要求从60亿降至40亿）和推出新股结算平台FINI[12][13] - FINI平台缩短资金冻结时间，蜜雪冰城上市认购倍数达5125倍，创港股打新热潮[14] 南向资金主导市场 - 南向资金持续涌入，公募基金一季度加仓腾讯（682.85亿）、阿里（336.01亿）、中芯国际（205.01亿）[20][22] - 险资举牌港股高股息资产，私募机构如景林资产全面转向中国资产，信璞投资港股仓位超80%[23] - 一季度港股日均成交额超2427亿港元，IPO募资额重回全球第一[23] 政策支持与市场定位 - 证监会发布5项对港合作措施，包括放宽沪深港通ETF范围和支持内地龙头企业赴港上市[24] - 港交所定位为连接中国与全球资本的“场”，推动跨境ETF和外资投资[25] - 港股从“国际金融中心遗址”转变为资本避风港，流动性问题逐步缓解[6][10]

公司股权变动 - 美国银行在哔哩哔哩-W的持股比例从8 02%降至7 72% [1] - 股权变动日期为05月28日 [1] 市场信息披露 - 香港交易所披露了美国银行减持哔哩哔哩-W的信息 [1]

港交所价值评估 - 高盛认为香港交易所(00388 HK)价值仍被低估 尽管股价因每股盈利上调及估值扩张已上涨约35% [1] - 目标价由398港元上调至455港元 重申买入评级 [1] 市场活动与成交额预测 - 若有更多A股公司在港上市 2025财年日均成交额有15%潜在上升空间 [1] - 上调2026至2027年日均成交预测7%及6% 分别达2400亿及2580亿港元 [1] 财务预测调整 - 上调2025至2027财年每股盈测2% 9%及10% [1] - 预期随著更多新股上市 港交所市值将持续扩大 [1]

港股市场表现 - 4月港股整体上涨，恒生指数、恒生科技较2024年末分别+10%、+14% [1] - 港交所月度ADT为2747亿港元，环比-2.0%、同比+144.7% [1] - 北向资金月度ADT为9732亿港元，环比-20%、同比+20% [1] - 南向资金月度ADT为1911亿港元，环比-3%、同比+145% [1] 衍生品市场 - 期货ADV为84.1万张，环比+5.6%、同比+23.2% [1] - 期权ADV为100.3万张，环比-6.0%、同比+14.0% [1] 商品市场 - LME日均成交张数为88.0万张，环比+10.6%、同比+2.7% [2] 一级市场 - 4月港股共有2只新股上市，合计规模为29亿港元，环比-73%、同比-6% [2] 投资收益 - HIBOR 6个月、1个月、隔夜利率分别为4.03%、3.95%、4.50%，环比分别+0.05pct、+0.23pct、+0.65pct [2] - 美国隔夜银行基金利率为4.33%，环比持平，同比-0.99pct [2] 国内宏观环境 - 4月中国制造业PMI为49.0%，环比-1.50pct [3] - 制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为49.2%、44.7%，环比分别-2.60pct、-4.30pct [3] - 制造业生产指数为49.8%，环比-2.80pct [3] 海外宏观环境 - 美联储维持联邦基金利率4.25%-4.50%不变 [3] - 2025年9月预计降息25bp，全年预计降息50bp [3] - 美国失业率为4.20%，环比持平 [3] - CPI同比增速为2.30%，较上月下滑0.1pct [3] 投资建议 - 公司PE为30.52x，处于2016年以来历史20%分位 [4] - 预计2025-2027年收入及其他收益为291/306/321亿港元 [4] - 归母净利润为173/182/192亿港元，对应PE估值分别为29.2/27.7/26.2倍 [4]

报告公司投资评级 - 给予香港交易所买入评级 [2][6][7][45] 报告的核心观点 - 截止4月底公司PE为30.52x处于2016年以来历史20%分位具备配置性价比 预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场 港股市场流动性将持续抬升 市场整体活跃度及估值有望提升 预计公司2025 - 2027年实现收入及其他收益291/306/321亿港元 归母净利润为173/182/192亿港元 对应PE估值分别为29.2/27.7/26.2倍 [2][7][45] 各部分总结 业务分部 - 现货市场：4月香港股市整体上涨 交投活跃度维持高位 恒生指数、恒生科技较2024年末分别+10%、+14% 港交所月度ADT为2747亿港元 环比、同比分别 - 2.0%、+144.7% 北向资金月度ADT为9732亿港元 环比、同比分别 - 20%、+20% 南向资金月度ADT为1911亿港元 环比、同比分别 - 3%、+145% [7] - 衍生品市场：4月期货成交环比上升 期权成交有所回落 期货ADV为84.1万张 环比、同比分别+5.6%、+23.2% 期权ADV为100.3万张 环比、同比分别 - 6.0%、+14.0% [7] - 商品市场：4月LME成交量同环比均有所上升 日均成交张数为88.0万张 环比、同比分别+10.6%、+2.7% [7] - 一级市场：4月港股IPO规模同环比均有所下降 共有2只新股上市 合计规模为29亿港元 环比、同比分别 - 73%、 - 6% [7] - 投资收益：截止4月底 港交所投资收益相关利率环比有所上行 同比下行 HIBOR 6个月、HIBOR 1个月、HIBOR隔夜、美国隔夜银行基金利率分别为4.03%、3.95%、4.50%、4.33% 环比分别+0.05pct、+0.23pct、+0.65pct、+0.00pct 同比分别 - 0.65pct、 - 0.35pct、 - 0.75pct、 - 0.99pct [7] 海内外宏观环境 - 国内方面：4月经济景气度整体下降 供需两端均有所走弱 制造业PMI为49.0% 环比回落 - 1.50pct 需求端新订单指数、新出口订单指数分别为49.2%、44.7% 环比分别 - 2.60pct、 - 4.30pct 供给端生产指数为49.8% 环比 - 2.80pct [7] - 海外方面：截止2025年5月7日 美联储维持4.25% - 4.50%的联邦基金利率 暂停降息 2025年6月维持不降息 9月预计降息25bp 全年预计降息50bp 4月美国失业率为4.20% 环比基本持平 CPI同比增速为2.30% 较上月下滑0.1pct [7] 市场环境 - 港股市场交投维持高位 利率仍处于下行通道 给出港交所核心数据指标一览 涵盖现货、衍生品、商品市场及一级市场、投资收益等指标的2025年1 - 4月累计及4月单月数据及同比、环比变化 [8] 现货市场 - 4月港股市场整体上涨 恒生指数、恒生科技较2024年末分别+10%、+14% 港交所上市证券市值38.84万亿港元 环比、同比分别 - 2.8%、+21.1% 港股换手率为0.71% 环比、同比分别+0.01pct、+0.36pct [10] - 4月港交所月度ADT为2747亿港元 环比、同比分别 - 2.0%、+144.7% 北向资金月度ADT为9732亿港元 环比、同比分别 - 20%、+20% 南向资金月度ADT为1911亿港元 环比、同比分别 - 3%、+145% [16] 衍生品市场 - 4月期货成交环比上升 期权成交有所回落 期货 + 期权日均成交张数为184.4万张 环比、同比分别 - 1.0%、+18.0% 其中期货ADV为84.1万张 环比、同比分别+5.6%、+23.2% 期权ADV为100.3万张 环比、同比分别 - 6.0%、+14.0% [20] 商品市场 - 4月LME日均成交张数为88.0万张 环比、同比分别+10.6%、+2.7% [24] 港股一级市场 - 2025年1 - 4月累计18只新股上市 合计规模216亿港元 同比+174.0% 单位IPO规模为12.0亿港元 同比+128.4% 4月累计新上市公司39%来自消费行业 贡献40%发行规模 4月2只新股上市 合计规模29亿港元 环比、同比分别 - 73%、 - 6% [26] - 截止2025年5月27日 190只股票待上市 消费、信息、技术、医疗保健行业合计数量占比69% 前十大待上市港股中有8只大盘股 [26][28] 投资收益 - 截止4月底 港交所投资收益相关利率环比上行 同比下滑 HIBOR 6个月、HIBOR 1个月、HIBOR隔夜、美国隔夜银行基金利率分别为4.03%、3.95%、4.50%、4.33% 环比分别+0.05pct、+0.23pct、+0.65pct、+0.00pct 同比分别 - 0.65pct、 - 0.35pct、 - 0.75pct、 - 0.99pct [33] 宏观环境 - 国内：4月经济景气度下降 供需两端走弱 制造业PMI为49.0% 环比回落 - 1.50pct 需求端新订单指数、新出口订单指数环比分别 - 2.60pct、 - 4.30pct 供给端生产指数环比 - 2.80pct 价格端主要原材料购进价格指数、出厂价格指数环比分别 - 2.80pct、 - 3.10pct [37] - 海外：截止2025年5月7日 美联储维持利率暂停降息 2025年6月不降息 9月预计降息25bp 全年预计降息50bp 4月美国非农就业人口新增17.70万人 环比下降 失业率4.20% 环比基本持平 CPI同比增速2.30% 较上月下滑0.1pct 核心CPI同比增速2.80% 与上月持平 [39] 投资建议 - 截止4月底公司PE为30.52x处于2016年以来历史20%分位具备配置性价比 预计伴随南下资金活跃度提升及海外流动性宽松预期 公司业绩及估值有上行空间 预计2025 - 2027年实现收入及其他收益291/306/321亿港元 归母净利润为173/182/192亿港元 对应PE估值分别为29.2/27.7/26.2倍 给予买入评级 [7][45] 盈利预测 - 给出港交所2024A、2025E、2026E、2027E的利润表相关数据 包括交易费及交易系统使用费、联交所上市费等各项收入、投资收益净额、营运支出合计等 并计算出收入及其他收益、EBITDA、税前利润、归母净利润等 [50]