活动概况 - 快手平台在重庆朝天门广场举办"勒是雾都，广场舞起"全民健身活动，作为"百日心愿之旅"城市站重点落地项目[2] - 活动包含舞王争霸赛（队长秀/舞蹈接龙/终极团战三轮比拼）和千人健身操两大核心环节，最终评选出"山城舞王战队"等荣誉[2] - 现场由五支快手达人领衔战队参与竞技，刘畊宏作为全民健身教练带领跳操，吸引市民游客组成方阵参与[2][3] 参与规模与传播数据 - 活动现场跳操方阵达上千人规模，包含百位45-65岁重庆嬢嬢组成的特色方阵，覆盖渝中/江北/南岸等六个主城区[3] - 活动通过多机位直播实现线上传播，截至7月26日相关直播总观看人次达1.37亿，话题阅读量超5.6亿[4] 战略意义与行业影响 - 活动体现"线上+线下"创新健身模式，通过短视频平台赋能全民健身国家战略实施[4][5] - 形成"赛事即景点 比赛即旅游"消费场景，将健身活动与城市文旅宣传相结合，展示重庆立体夜景和人文特色[5] - 快手长期打造"直播大舞台"/"村奥会"等线下活动，本次"百日心愿之旅"通过百天打卡百城模式激活区域文旅夏日活力[6] 社会效益 - 活动实现全龄化参与覆盖青少年与银发族，三伏天健身凸显燃脂黄金期特色[3] - 推动全民健身从个人行为升级为群体性文化现象，增强大众参与健身的幸福感和获得感[5]

公司估值与评级 - 花旗维持对快手的买入评级 认为当前估值相当于预测2024年及2025年市盈率分别为14倍及12倍 估值水平不高 [1] - 目标价从66港元上调至88港元 调整主要反映中国互联网领域重新评级 [1] 财务预测调整 - 微调2025年、2026年及2027年盈利预测 以反映可灵模型的进展 [1] - 预计第二季度业绩将于8月底公布 营业额和利润表现大致符合市场预期 [1] 业务表现预期 - 预计第二季度GMV同比增长达到14% [1] - 广告增长在第二季度可能加速 可灵模型的盈利能力在当季表现良好 [1] - 货架式电子商务广告及快手自身增长势头有望在下半年持续 [1] 技术发展潜力 - 短片生成模型可灵被认为具有可观的发展潜力 [1]

2025世界人工智能大会概况 - 2025世界人工智能大会于7月26日至28日在上海举行，规模刷新历届纪录，集中发布3000余项前沿展品，覆盖大模型、AI终端、智能机器人等核心领域 [1] - 大会设置多个开放空间，包括"AI绘画实验室"聚焦和平主题展示数十幅AI生成画作，"AI音乐创作坊"邀请参与者用AI工具即兴创作旋律 [7] AIGC应用展示 - 快手展示可灵AI视频生成模型2.1系列，在运动表现和语义响应上实现突破，并推出"灵动画布"功能帮助用户将零散想法转化为完整视觉作品 [1][2] - 腾讯发布混元3D世界模型1.0，是业界首个开源可沉浸漫游、可交互、可仿真的世界生成模型 [5] - 科大讯飞展示AIGC创作平台讯飞智作，可快速将文字转化为短视频 [5] - 商汤科技推出多类型短片创作智能体Seko，能完成从剧本创作到成片的全流程，支持1-3分钟视频制作，适用于专业媒体和普通用户 [5][7] AIGC技术影响 - AI显著降低创作门槛，过去需要两个月、花费几十万至百万生成的创意视频，如今借助AI一天即可完成，成本仅几百元 [11][12] - AI技术发展导致初级插画师或视频剪辑师工作被替代，但尚难替代专业动画师、视频编辑师或插画师 [11] - AI允许大众参与艺术创作，形成与AI共生的艺术创作生态 [11] AIGC争议与规范 - AIGC发展引发内容质量、版权问题和虚假信息传播等争议，例如GPT-4o模仿吉卜力风格图像引发"侵犯艺术家权利"批评 [9] - 行业正在推进技术改进和规范建设，商汤科技等平台都在推进内容监管措施 [11][13] - 全球AI立法进程加速，欧盟《人工智能法案》已生效，我国出台《生成式人工智能服务管理暂行办法》等规范，并将推进人工智能健康发展立法 [13][14]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告的核心观点 - 当前全球多模态AI正朝"多模态通才"转变，智能化水平与能力范围不断扩大，多模态AI应用或成AI大模型商业化变现前锋 [3][59] - 美图、快手等多模态AI产品体现出较强AI货币化能力，建议关注多模态AI相关标的以及受益于多模态AI发展的AI应用、AI算力等相关标的 [3][59] 根据相关目录分别进行总结 1 GPT5发布在即，有望挑战多模态AI新高度 1.1 多模态AI的新基准："多模态通才" - 2025年5月，十所顶尖高校联合发布General - Level评估框架和General - Bench基准数据集，用五级分类制明确多模态通才模型能力标准 [9] - General - Level建立五个层级评价水平，当前全球多模态模型仍处于L4阶段，考察体系分四个方向：模态理解和同时进行多模态理解和生成、支持更广泛的模态、支持各种任务和范式、多模态智能体与多模态基础模型 [12] - L1 - L5评价分别要求：L1为专家型模型；L2为支持多任务的通才；L3为出现任务级协同的通才；L4为范式级协同的通才；L5为模态级全协同的通才，目前多数多模态通用智能体受架构限制，要达L5需实现所有模态间协同 [15][16] 1.2 科技巨头纷纷押注多模态AI - 腾讯混元3D世界模型是业界首个开源可沉浸漫游、可交互、可仿真的世界生成模型，核心是语意层次化3D场景表征及生成算法，还披露一系列开源计划 [18] - 通义万相文生视频和图生视频模型是业界首个用MoE架构的视频生成模型，总参数量27B，激活参数14B，首创电影美学控制系统，2.2版本在多方面有显著提升，节省约50%计算资源消耗 [21] - 截至2025年3月31日，Figma全球有45万付费客户，总留存率96%，净美元留存率132%，年度付费超1万美元的付费客户达11107家，2025年有望推出Figma Make、Figma Draw、Figma Sites和Figma Buzz四款全新AI产品 [24][25][28] - 字节在Seed1.6模型系列探索Adaptive CoT技术，取得模型效果和推理性能平衡，Seed1.6 - Thinking在复杂文本场景推理能力和视觉推理能力提升 [26] 2 重点公司多模态AI业务梳理 2.1 美图：RoboNeo定义AIGC Agent新范式 - 美图推出RoboNeo，是集多种功能于一体的智能AI Agent，具备美学审美与落地执行力，可免费使用，覆盖品牌设计到电商物料输出全流程，支持一站式网页搭建 [29][31] 2.2 快手：可灵AI货币化进程亮眼 - 快手可灵2.0模型在多维度保持全球领先，发布全新交互理念Multi - modal Visual Language（MVL） [34] - 可灵在2025Q1实现1亿美元ARR，伴随AI功能上新和全球创作者计划，有望迎来付费用户增长和ARUP提升，加快AI货币化进度 [35] 2.3 万兴科技：天幕2.0+超媒Agent切入蓝海市场 - 万兴天幕2.0大模型在华为云加持下由千人团队打造，实现音视频垂类原子能力跃升，秉持"创意平权"理念，助力创作者生成音视频内容 [37] - 万兴超媒Agent依托天幕2.0打造，解决传统创作模式问题，具备全链路视频编辑能力、行业Know - How知识库沉淀、大模型与工具链深度耦合三大特点 [40] 2.4 合合信息：扫描全能王的能力范围加速扩展 - 合合信息"AI鉴伪"技术实现从静态图像到多模态信息鉴伪跨越，人脸鉴伪模型、AIGC图像鉴别技术、TextIn通用篡改检测平台有相应优势 [42] - 合合信息推出业内首个AI Agent跨平台云资源智能管理终端Chaterm，核心代码全面开源 [44] 2.5 福昕软件：智能文档解决方案加速落地 - 福昕提出"大模型+领域知识+工程方法"融合路径，构建"人工智能+政法"应用范式，智能文档技术让检察官聚焦核心价值环节 [48] - 福昕智能文档解决方案构建全链条能力，为检察机关提供数据治理能力，研发三大核心产品，与北京市人民检察院合作打造解决方案 [51] 2.6 其他多模态AI应用 - 北森AI面试官依靠人才评估与面试方法论沉淀和AI技术融合，有"专业评估逻辑 + 大模型能力"双重优势，岗位胜任力模型和AI技术与场景结合方面有特点 [53] - 粉笔AI面试点评是融合AI技术的智能化面试学习工具，提供沉浸式模拟训练、精准智能点评及个性化答题优化 [55] 3 投资建议 - 建议关注多模态AI相关标的：美图、快手、万兴科技、合合信息、福昕软件等；同时关注受益于多模态AI发展的AI应用、AI算力等相关标的 [3][59]

行业趋势判断 - 2025年将是生成式AI技术走向深度应用的关键元年 [1][4] - 生成式AI不仅是技术革新更是生产关系的重塑 [1] - 视频生成大模型的技术拐点已至 行业应用成熟和发展速度迅猛 [4] 技术进展 - 可灵AI发布多图参考升级版 显著提升角色主体一致性 动态质量和画风保持 [1] - 灵动画布功能于7月27日开启邀测 [1] - 技术迭代围绕基础模型能力提升和用户共创优化双主线 [3] - 1.0版本验证视频生成技术可实际应用 2.0版本推动行业标准化 [3] - 1.6版本在动物生成 场景还原方面展现强大能力 新模型支持复杂动作生成 [3] 商业化应用 - 全球拥有超过4500万创作者 [1] - 通过API为超过2万家企业客户提供服务 覆盖广告营销 影视动画 游戏制作等行业 [4] - AI重构影视制作流程 从剧本到剪辑均可快速完成 大幅降低时间与成本 [3] 未来方向 - 技术趋势聚焦生成效果和可控性突破 [4] - 持续输出技术成果 探索数字人交互 游戏内容生成等新场景 [3]

花旗上调快手目标价 - 花旗将快手(01024 HK)目标价从66港元上调至88港元 [1]

核心观点 - 海通国际大幅上调快手目标价47%至91港元 基于可灵AI领先地位和主营业务健康增长 维持优于大市评级 [1] - 对2025年non-GAAP净利润200亿元应用18倍市盈率 较此前12倍显著提升 [1] 财务预测 - 预计2025年第二季度总收入346亿元人民币 同比增长12% [1] - 直播收入预计同比增长5% 线上广告收入同比增长13% 电商GMV同比增长15% [1] - 电商业务对应收入34亿元人民币 [1] - 预计2025年第二季度调整后净利润50亿元 净利润率15% [1][2] - 预计2025年全年总收入1415亿元 同比增长12% [1] - 预计2025年non-GAAP净利润200亿元 同比增长14% 净利润率14% [1][2] - 直播收入预计380亿元 在线广告收入825亿元 电商收入210亿元 [1] 业务表现 - 线上广告 直播和电商增长速度持续快于行业平均水平 [2] - 海外业务2025年第一季度已实现盈利 预计第二季度继续盈利 [2] - 人工智能投资对利润率影响为1至2个百分点 [2] - 主营业务收入保持稳健 盈利能力持续改善 [2] - 费用得到严格控制 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国互联网及其他服务、电商、游戏、在线招聘、教育、旅游、音乐、直播、长视频、广告、本地生活服务等 - **公司**：阿里巴巴、百度、字节跳动、华为、腾讯、美团、拼多多、京东、满帮集团、看准网、好未来、新东方、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐、携程等 纪要提到的核心观点和论据 人工智能 - **核心观点**：中国科技巨头在人工智能领域积极布局，超大规模数据中心运营商加大人工智能资本支出，企业对人工智能的采用速度加快，但2B人工智能应用的货币化可能滞后 [8][14] - **论据** - 阿里巴巴、百度、字节跳动、华为、腾讯等公司积极开发和应用人工智能模型，如阿里巴巴发布开放权重模型，百度将自有模型集成到搜索平台 [9] - 企业对人工智能的采用率不断提高，预计未来3年将有18%的工作量被人工智能取代 [20] - 人工智能需求增长迅速，但企业应用的货币化可能滞后，预计到2030年人工智能的贡献利润率将达到52% [22][25] 腾讯 - **核心观点**：腾讯将杠杆资金重新投入人工智能领域，实现高质量收入增长，在2C人工智能货币化方面具有最高可见度 [27][34] - **论据** - 腾讯的广告业务在人工智能货币化方面进展最快，元保的日活跃用户数量不断增加 [39][41] - 腾讯将DeepSeek - R1模型集成到微信搜索和图像创作中，提高了用户体验和数据利用效率 [41] - 腾讯的视频账户预计将实现长期广告收入增长，目前季度广告收入约为70亿元，预计未来最高可达819亿元 [47][50] 阿里巴巴 - **核心观点**：阿里云收入预计在三年内翻倍，但短期内由于激烈的食品配送和质量竞争，盈利面临压力 [52][56] - **论据** - 随着人工智能和云计算需求的增长，阿里云的收入有望实现快速增长 [52] - 食品配送和质量竞争激烈，阿里巴巴和美团等公司纷纷推出补贴和促销活动，导致短期内盈利压力增大 [56][72] 美团 - **核心观点**：美团短期内面临激烈竞争，长期盈利能力下降，但在海外市场有一定机会 [62][83] - **论据** - 食品配送和即时购物市场竞争激烈，美团的市场份额可能下降，长期盈利能力受到影响 [62][75][78] - 美团在海外市场如海湾合作委员会（GCC）地区有一定机会，预计到2028年将占据该地区在线食品配送市场20%的份额 [83][87] 百度 - **核心观点**：百度核心广告业务复苏的可见度有限，但百度AI的文心一言4.5版本推动云业务增长 [92][100] - **论据** - 百度核心广告业务增长放缓，利润率面临压力，复苏的可见度有限 [92][94] - 文心一言4.5版本的推出和开放源代码，以及其四层全栈人工智能基础设施，有望推动百度云业务的增长 [100][101][102] 电商行业 - **核心观点**：电商市场竞争激烈，拼多多和京东表现各异，电商行业整体仍保持增长 [108][121] - **论据** - 拼多多市场份额持续增长，Temu全球月活跃用户达到4.15亿，预计2025年商品交易总额（GMV）将增长45%至770亿美元 [108][115][116] - 京东的收入受到以旧换新业务的推动，但食品配送投资导致利润下降 [121] 游戏行业 - **核心观点**：中国游戏市场规模持续增长，但增速有所放缓，行业集中度较高，监管政策对行业有一定影响 [162][169][175] - **论据** - 2025年中国游戏市场规模预计达到3425.4亿元，同比增长6%，其中移动游戏市场规模预计达到2600亿元，同比增长6% [162] - 头部5款游戏占据年度总收入的30%以上，行业集中度较高 [169] - 游戏行业受到监管政策的影响，如游戏版号审批、内容要求等 [175][184] 其他行业 - **音乐行业**：腾讯音乐有望实现中期付费用户目标，ARPPU成为关键增长驱动力 [213][221] - **旅游行业**：中国旅游市场国内和出境游均呈现复苏态势，携程在国际业务上有机会 [225][230][235] - **在线招聘行业**：看准网在在线招聘领域处于领先地位，收入和利润增长良好 [138][141] 其他重要但可能被忽略的内容 - **分析师评级和价格信息**：提供了多家公司的分析师评级和价格信息，如阿里巴巴、百度、腾讯、美团等公司的评级和最新价格 [289][291] - **利益冲突披露**：摩根士丹利与报告中涉及的公司存在业务往来，可能存在利益冲突，投资者应谨慎考虑 [4] - **行业数据和市场份额**：详细列出了各行业的市场规模、增长趋势、市场份额等数据，为投资者提供了全面的行业信息 [162][173]

恒生指数表现 - 恒指持续走低跌幅超过1% [1] - 恒生科技指数下跌1.59% [1] 成分股表现 - 中通快递(02057.HK)领跌恒指成分股 [1] - 快手(01024.HK)领跌恒指成分股 [1]

港股通成交活跃度分析 - 7月28日港股通成交活跃股合计成交金额332.01亿港元 占当日港股通总成交金额24.88% 净买入金额32.47亿港元 [1] - 阿里巴巴-W成交额47.61亿港元居首 中芯国际成交39.52亿港元 中国人寿成交38.95亿港元 [1] - 近一个月上榜次数最多个股为阿里巴巴-W、中芯国际、国泰君安国际等 均上榜20次 [1] 个股表现及资金动向 - 微创医疗为近一个月首次上榜 成交额21.02亿港元 净买入3.07亿港元 收盘价上涨5.85% [1] - 中国人寿获最大净买入11.46亿港元 建设银行净买入7.03亿港元 腾讯控股净买入5.98亿港元 [1] - 美团-W出现净卖出3.63亿港元 快手-W净卖出0.52亿港元 [1] 股价变动情况 - 国泰君安国际日涨幅9.45%表现最佳 中国平安上涨3.49% 阿里巴巴-W上涨2.20% [1] - 小米集团-W下跌1.05% 美团-W下跌0.54% 多数个股录得正涨幅 [1] - 建设银行收盘价8.34港元 腾讯控股收盘价555.50港元 中芯国际收盘价53.10港元 [1]