行业投资评级 - 报告对交通运输行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点是强调2026年交通运输板块应围绕“业绩弹性”与“红利价值”两条主线进行投资 [7] - 在业绩弹性方面，重点看好航空、电商快递及航运（油运/干散）等子行业的机会 [7][83] - 在红利资产方面，看好业绩稳健、具备高股息配置价值的公路和港口板块 [7][90] 聚焦：春运与即时零售 春运数据表现 - 2026年2月2日春运开启，春运第1-5天民航客运量均值为231.3万人次，同比增长5.5% [1][10] - 同期铁路客运量均值为1179.2万人次，同比微降0.7% [1][10] - 近7日民航国内日均旅客量208万人次，同比增长6.2%，客座率同比提升1.7个百分点至83.3% [1][11] - 近7日民航跨境日均旅客量41万人次，同比增长6.0%，客座率同比提升1.9个百分点至81.1% [1][12] - 近7日民航国内全票价（含油）同比上涨5.1%，跨境全票价同比下降2.0% [1][13] 即时零售竞争加剧 - 2月6日，千问App开启“春节30亿大免单”活动，上线9小时订单量超过1000万单 [2][35] - 此次活动是“千问+淘宝闪购”的新尝试，展现了阿里AI与即时零售的深度融合 [2][36] - 2月5日，美团以7.17亿美元初始对价完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购，截至2025年9月叮咚买菜在国内运营超1000个前置仓，月购买用户超700万 [3][39] - 巨头持续发力标志着即时零售赛道竞争再度加码，即时配送需求潜力巨大 [3][40] 相关公司观点 - **航空板块**：继续推荐，核心逻辑在于供给“硬核”约束（未来3年飞机复合增速约3%）、需求稳健（预计旅客人数增长约5%）以及高客座率下的价格弹性 [2][31][32][33] - 重点推荐中国国航、南方航空、中国东航三大航，以及华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [2][34] - **顺丰同城**：看好其作为独立第三方即时配送龙头的成长性，公司公告2025年收入预计不低于220亿元，同比增长超40%；经调整净利润不低于3.76亿元，同比增长超158% [3][42] - 报告预测其2026-2027年归母净利润分别为4.6亿和7.1亿元人民币，经调整净利润分别为6.0亿和8.1亿元人民币 [3][42] 行业数据跟踪 航空货运 - 2月2日，浦东机场出境航空货运价格指数为4714点，周环比上涨5.3%，同比上涨8.9% [7][44] - 香港机场出境航空货运价格指数为3436点，周环比微涨0.1%，同比下降5.6% [45] 航运市场 - **集装箱运价**：截至2月6日，SCFI指数收于1267点，周环比下降3.8%；2026年第一季度均值为1453点，同比下降18% [47][75] - **干散货运价**：截至2月6日，BDI指数收于1923点，周环比下降10.5%；2026年第一季度均值为1819点，同比大幅增长68% [48][74] - **油轮运价**：截至2月6日，VLCC平均TCE指数为11.8万美元/天，周环比上涨2.1%；2026年第一季度均值为9.0万美元/天，同比暴涨159% [48][61] 投资建议详述 业绩弹性主线 1. **航空**：重申供给约束、需求恢复及价格弹性逻辑，重点推荐中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [83] 2. **快递物流**： - 国内电商快递行业格局改善，价格回升推动利润改善，推荐龙头中通快递、圆通速递，看好申通快递业绩拐点 [7][84] - 海外市场高景气，推荐极兔速递，其2025年第四季度东南亚日均件量同比增长74%，新市场增长80% [84] - 持续看好顺丰控股的“增益计划”及与极兔的协同效应 [85] - 即时零售蓝海市场下，继续推荐独立第三方配送龙头顺丰同城 [87] 3. **航运**：供需缺口驱动周期机遇 - 油运受增产、制裁及供给约束驱动，景气向上，VLCC运价大幅攀升 [88] - 干散货运输关注西芒杜项目投产对市场复苏的推动 [89] 红利资产主线 1. **公路**：业绩稳健，是高股息配置优选方向，继续首推四川成渝（A+H）和皖通高速，同时看好山东高速、宁沪高速、招商公路及赣粤高速 [90] 2. **港口**：行业认知正从周期性资产向全球供应链安全枢纽转型，具备持续分红提升空间和战略价值 [91] - 重点推荐招商港口（海外布局、提升分红） - 看好青岛港（整合优化、业绩稳健） - 推荐唐山港（高分红优质标的）和厦门港务（受益两岸融合发展区位优势） [92]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点是强调2026年交通运输板块应围绕“业绩弹性”与“红利价值”两条主线进行投资 [7] - 在业绩弹性方面，重点看好航空、电商快递及航运（油运/干散）等子行业的机会 [7][83] - 在红利资产方面，看好业绩稳健、具备高股息属性的公路和港口板块 [7][90] 聚焦：春运与即时零售竞争 春运数据表现 - 2026年2月2日春运开启，春运第1-5天民航客运量均值为231.3万人次，同比增长5.5% [1][10] - 同期铁路客运量均值为1179.2万人次，同比微降0.7% [1][10] - 春运第5天（2月6日），民航旅客量达240.6万人次，同比增长7.9%，铁路旅客量为1284.5万人次，同比下降4.5% [10] - 近7日民航国内日均旅客量208万人次，同比增长6.2%，客座率同比提升1.7个百分点至83.3% [1][11] - 近7日民航跨境日均旅客量41万人次，同比增长6.0%，客座率同比提升1.9个百分点至81.1% [1][12] - 近7日民航国内全票价（含油）同比上涨5.1%，跨境全票价同比下降2.0% [1][13] 即时零售竞争加剧 - 2月6日，千问App开启“春节30亿大免单”活动，上线9小时订单量突破1000万单 [2][35] - 此次活动是“千问+淘宝闪购”的新尝试，旨在推动阿里AI与即时零售的深度融合 [2][36] - 1月15日，阿里宣布将千问App全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购等核心应用 [36] - 2月5日，美团以7.17亿美元初始对价完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购，后者截至2025年9月运营超1000个前置仓，月购买用户超700万 [3][39] - 巨头持续加码标志着即时零售赛道竞争再度升级，也凸显了即时配送需求的潜力 [3][40] 看好顺丰同城 - 顺丰同城作为独立第三方即时配送龙头，被报告重点看好 [2][40] - 公司近期公告2025年业绩预告：收入预计不低于220亿元人民币，同比增长超40%；经调整净利润不低于3.76亿元人民币，同比增长超158% [3][42] - 报告预测公司2026-2027年归母净利润分别为4.6亿和7.1亿元人民币，经调整净利润分别为6.0亿和8.1亿元人民币，对应当前市盈率（PE）为20倍和15倍 [3][42] 行业数据跟踪 航空货运 - 2月2日，浦东机场出境航空货运价格指数为4714点，周环比上涨5.3%，同比上涨8.9% [7][44] - 香港机场出境航空货运价格指数为3436点，周环比微涨0.1%，同比下降5.6% [45] 航运市场 - **集装箱运价**：截至2月6日，SCFI综合指数收于1267点，周环比下降3.8%；其中美西、美东、欧洲、地中海、东南亚航线周环比分别下降3.5%、2.9%、1.1%、5.5%、4.6% [47][75] - **干散货运价**：截至2月6日，BDI指数收于1923点，周环比下降10.5% [7][48] - **油轮运价**：截至2月6日，VLCC平均TCE（等价期租租金）指数为11.8万美元/天，周环比上涨2.1%；2026年第一季度均值为9.0万美元/天，同比大幅上涨159% [48][61] 投资建议详述 业绩弹性主线 - **航空板块**：供给端受“硬核”约束，预计未来3年飞机复合增速仅3%左右；需求端，航空是内需优选领域，国际线持续恢复，预计旅客人数增长约5%；高客座率下价格弹性有望释放 [2][31][32][83] - 重点推荐：中国国航、南方航空、中国东航（三大航）；华夏航空；春秋航空；吉祥航空 [2][34][83] - **电商快递板块**：行业件量增速放缓，头部公司份额提升，价格回升推动利润改善 [7][84] - 重点推荐：中通快递、圆通速递；看好申通快递业绩拐点；继续推荐极兔速递（25年第四季度东南亚日均件量同比增长74%） [7][84] - 持续看好顺丰控股的“增益计划”及与极兔的协同效应 [85] - **航运板块**：油运受增产、制裁及供给约束驱动，景气向上；干散货关注西芒杜项目对市场的推动 [7][88][89] 红利资产主线 - **公路板块**：业绩稳健，是高股息配置优选方向 [7][90] - 首推：四川成渝（A+H）、皖通高速；同时推荐山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [7][90] - **港口板块**：具备持续分红提升空间，战略价值凸显，正从“周期性产能资产”向“全球供应链安全枢纽”转型 [91][92] - 重点推荐：招商港口；看好青岛港、唐山港、厦门港务 [7][92]

服务内容与模式创新 - 公司推出“爱宠进客舱”服务，改变了以往宠物只能托运的模式，旨在方便旅客随时观察宠物状态[1] - 该服务适用于家庭驯养的小型猫和狗，宠物需能在一个特定尺寸的软包内自然站立或活动[1] 服务规则与限制 - 每位旅客限携带一只宠物进入客舱，且每趟航班最多仅允许4只宠物进入客舱[1] - 宠物需购买机票，并拥有专属的登机牌[3] - 携宠旅客的座位会被安排在飞机最后一排，并尽量不在其邻座安排其他旅客[8] 宠物乘机要求与准备 - 旅客需为宠物准备有效期内的检疫合格证明和疫苗注射证明[6] - 宠物必须使用符合规格的箱包，并需配备口罩（嘴套）和纸尿裤[6] - 飞行全程，宠物需待在箱包内，若是小狗则必须佩戴口罩（嘴套）[8] - 建议旅客让宠物提前适应箱包，并可携带其衣物或玩具以增加安全感[6] 服务保障与体验 - 乘务员会在航班上对宠物给予关爱和照料，以确保携宠旅客与宠物的旅途温馨舒适[8] - 通过将宠物限制在箱包内并采取隔离座位等措施，旨在不影响周围旅客[8]

文章核心观点 - 在科技、贵金属等主线投资震荡之际，航空出行板块表现坚挺，指数逼近三年来新高，多家航司业绩扭亏，公募基金加仓，行业在供需格局改善、汇率油价利好等多重因素推动下，被基金经理普遍看多，认为票价有望持续上涨，行业盈利将拾级而上 [1][2][3][4][5][6] 板块近期市场表现 - 航空板块在年后表现坚挺，华夏航空、中国东航、吉祥航空、南方航空等个股集体上涨，Wind航空指数已连续三日逆势上涨，并逼近三年来新高 [1] - 在去年的“科技牛”行情中，航空股走出缓步向上势头，多只主动权益型产品在去年四季度选择加仓该板块 [3] - 重仓航空股的基金产品业绩走强，例如杨金金管理的交银瑞元三年定开基金，截至2月4日已上涨约9.43% [3] 公募基金持仓与观点 - 部分基金经理在去年四季度将重仓风格转向旅游、出行板块，认为在商品消费饱和趋势下，服务消费将成为支撑消费的重要领域 [3] - 基金经理杨金金从估值角度阐释加仓逻辑，指出龙头白马股因悲观预期处于历史估值中枢下限附近，而宏观经济已现拐点，这与2021年初的估值分化形成对比 [3] - 多名公募人士看多航空板块，认为其供需格局非常好，未来供给增速很低，主要因空客和波音的大飞机交付速度持续不及预期 [4] - 有华北基金经理指出，全球主要地区（除中国）的航空机票相较于2019年上涨了25%，而国内票价相对低迷，但这种情况预计到2026年基本消化 [4] - 当前航空上座率已达到历史新高水平，且在一些中短途航线上机票价格已比高铁票便宜，因此机票价格有明显上涨基础 [4] 行业基本面利好因素 - 供需格局改善：需求端，在政策鼓励服务消费、免签政策范围扩大的背景下，休闲游、出入境游维持高增长，银发族、学生、亲子等人群成为新的航空需求增量；供给端，由于行业前些年持续亏损，国内航司新飞机订单少，且全球供应链扰动导致发动机和飞机交付量下降，行业或将迎来至少3—5年的供给紧缩期 [5] - 成本端利好：人民币汇率提升有助于降低航司的美元债债务负担；油价持续看跌，对航空公司的利润弹性较大 [4][5] - 票价上涨基础坚实：除供需关系外，国内航线在居民出行消费常态化、休闲旅游占比提升及航司收益管理精细化支撑下，客运量有望温和增长，供给克制背景下票价中枢具备韧性，“旺季更旺、淡季更稳”特征或进一步强化 [7] 公司业绩与行业展望 - 部分航司率先扭亏：例如海航控股预计2025年全年实现归母净利润18亿元至22亿元，较上年同期（-9.21亿元）实现扭亏为盈，同比增长27.21亿元至31.21亿元；南方航空也预计扭亏为盈，实现归母净利润8亿元至10亿元 [6] - 行业周期底部特征明确，但正迎来拐点：2024年底供需关系逐步改善，产能利用率爬升至高位，行业价格拐点若隐若现；2025年9月中旬商务需求复苏，行业座收水平同比转正；预计2025年底的价格同比转正趋势将在2026年持续，票价有望持续同比增长，盈利拾级而上 [6] - 2026年春运民航旅客量有望创历史新高，多家航司和旅游平台预计今年春节有望刷新“最热春节”纪录 [6]

合作主体与活动概况 - 辽宁省文化和旅游厅与中国南方航空北方分公司合作，以春运为契机，联合打造“回辽过年、来辽过年”系列活动 [1][3][5] - 活动旨在通过航空公司的航线网络，搭建连接旅客与辽宁文旅的桥梁，满足春运期间的返乡和出游需求 [1] - 该系列活动是“航空+文旅”融合发展的具体实践，旨在丰富旅客体验并推介辽宁旅游资源 [5] 活动具体内容与执行 - 2月4日，CZ6368主题航班从广州飞往沈阳，在万米高空客舱内举办了主题活动 [3] - 航班活动包括以辽宁风物为谜底的“猜灯谜”、 “辽韵绕口令”和“心愿寄语”等互动环节 [3] - 乘务员通过“辽宁安排！”等口号向旅客传递欢迎与祝福，营造文化温度和节日氛围 [3] - 航班于当日19时20分降落后，在沈阳桃仙国际机场航站楼内举办了首发落地及新春主题推介活动 [5] - 落地活动包括向首航旅客赠送特色手拉旗、辽宁风味礼品，并提供打卡合影等服务 [5] 活动目标与未来展望 - 活动将辽宁的年味与文化风情前置融入旅途，让旅客在行程伊始感受到辽宁的邀约 [1] - 活动目标是通过航线连接文旅，有效推介辽宁丰富的旅游资源和独特的年俗文化 [5] - 未来，合作双方将持续深化合作，共同构建“航空+文旅”融合新生态，吸引更多游客 [5]

公司业绩 - 南方航空发布2025年业绩预告，同比实现扭亏为盈 [1] 运营表现 - 国内需求修复，客座率同比提升明显 [1] 行业展望 - 行业供需持续改善，中长期利润弹性可期 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对南方航空的投资评级为“优于大市”并维持该评级 [1][3][5][14] - 报告核心观点：南方航空2025年全年业绩同比实现扭亏为盈，得益于行业供需格局改善及公司经营效益持续改善 [1][8] - 报告建议关注国内航空出行需求和票价表现的边际变化，中长期看好民航竞争格局改善驱动的周期性机会 [3][14] 2025年业绩预告与盈利预测 - 2025年全年预计归母净利润为8至10亿元人民币，而2024年为亏损17亿元，实现扭亏为盈 [1][8] - 2025年全年预计扣非归母净利润为1.3至1.9亿元人民币，2024年为亏损39.5亿元 [1][8] - 2025年第四季度单季预计归母净利润为-13.1至-15.1亿元，较2024年同期的-36.6亿元大幅减亏 [1][8] - 2025年第四季度单季预计扣非归母净利润为-12.3至-12.9亿元，较2024年同期的-33.7亿元大幅减亏 [1][8] - 报告下调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.9亿元、55.5亿元、84.0亿元 [3][14] - 2025-2027年盈利预测调整幅度分别为-72%、-17%、-1% [3][14] 经营数据与行业分析 - 2025年全年，公司旅客运输量、旅客周转量(RPK)、可用座公里(ASK)分别同比增长5.5%、8.3%、6.6% [2][10] - 2025年全年客座率达到85.74%，同比提升1.4个百分点 [2][10] - 国内航线RPK和ASK分别同比增长4.8%和2.8%，国内客座率为86.33%，同比提升1.6个百分点 [2][10] - 国际航线RPK和ASK分别同比增长19.5%和18.4%，国际客座率为84.3%，同比提升0.8个百分点 [2][10] - 2025年我国民航RPK实现了8.3%的增长 [2] - 2026年由于扩内需政策支持及宏观经济有望回暖，民航需求有望维持较好增长态势 [2] - 供给端因飞机制造商产能受限，2026年运力供给将继续维持低增速水平 [2] - 行业供需格局将逐步从弱平衡走向紧平衡，有望带动票价止跌回升 [2] - 截至2月2日，春运民航经济舱预售含税票价同比提升0.8% [2] 财务预测与估值指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为1690.74亿元、1823.19亿元、1929.46亿元，同比增长5.7%、7.8%、5.8% [4] - 预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.05元、0.31元、0.46元 [4] - 预计2025-2027年EBIT利润率分别为3.1%、5.5%、7.0% [4] - 预计2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为2.4%、13.0%、16.7% [4] - 基于盈利预测，2025-2027年市盈率(PE)分别为167.6倍、26.9倍、17.8倍 [4] - 2025-2027年市净率(PB)分别为3.98倍、3.51倍、2.98倍 [4] - 2025-2027年EV/EBITDA倍数分别为31.9倍、21.3倍、17.3倍 [4]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][14] 核心观点 - 南方航空2025年全年业绩预计实现扭亏为盈，归母净利润预计为8至10亿元，2024年为-17亿元，扣非归母净利润预计为1.3至1.9亿元，2024年为-39.5亿元 [1][8] - 2025年第四季度单季预计归母净利润为-13.1至-15.1亿元，2024年第四季度为-36.6亿元，亏损同比大幅收窄 [1][8] - 业绩改善得益于行业供需格局改善以及公司经营效益持续改善 [1][8] - 报告下调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.9亿元、55.5亿元、84.0亿元，2025-2027年调整幅度分别为-72%、-17%、-1% [3][14] - 建议关注国内航空出行需求和票价表现的边际变化，中长期看好民航竞争格局改善驱动的周期性机会 [3][14] 经营与运营数据 - 2025年全年，公司旅客运输量、旅客周转量(RPK)、可用座公里(ASK)分别同比增长5.5%、8.3%、6.6% [2][10] - 2025年全年客座率为85.74%，同比提升1.4个百分点 [2][10] - 国内航线RPK和ASK分别同比增长4.8%和2.8%，国内客座率为86.33%，同比提升1.6个百分点 [2][10] - 国际航线RPK和ASK分别同比增长19.5%和18.4%，国际客座率为84.3%，同比提升0.8个百分点 [2][10] 行业展望 - 需求端：2025年我国民航RPK增长8.3%，2026年由于扩内需政策支持及宏观经济有望回暖，民航需求有望维持较好增长态势 [2] - 供给端：由于飞机制造商产能受限，2026年运力供给将继续维持低增速水平 [2] - 行业供需格局将逐步从弱平衡走向紧平衡，有望带动票价止跌回升，航司盈利将持续改善 [2] - 春运旺季需求和票价表现值得期待，截至2月2日，春运民航经济舱预售含税票价同比提升0.8% [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为1690.74亿元、1823.19亿元、1929.46亿元，同比增长5.7%、7.8%、5.8% [4] - 预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.05元、0.31元、0.46元 [4] - 预计2025-2027年EBIT利润率分别为3.1%、5.5%、7.0% [4] - 预计2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为2.4%、13.0%、16.7% [4] - 预计2025-2027年市盈率(PE)分别为167.6倍、26.9倍、17.8倍 [4] - 预计2025-2027年市净率(PB)分别为3.98倍、3.51倍、2.98倍 [4] - 公司收盘价为8.25元，总市值为1494.98亿元 [5]

会议基本信息 - 公司将于2026年3月2日14点30分召开2026年第一次临时股东会 [2] - 会议地点位于中国广东省广州市白云区齐心路68号中国南方航空大厦33楼3301会议室 [2] - 会议召集人为公司董事会 [2] 会议参与与投票方式 - 会议表决采用现场投票与网络投票相结合的方式 [2] - 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 [3] - 网络投票时间为2026年3月2日当日 通过交易系统投票平台的时间为9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00 通过互联网投票平台的时间为9:15-15:00 [3] - 涉及融资融券、转融通、约定购回业务账户及沪股通投资者的投票需按相关规定执行 [4] - 本次会议不涉及公开征集股东投票权 [5] 会议审议事项 - 本次股东会审议的议案共2项 即第1、2项议案 [5] - 该两项议案已于2026年1月30日经公司第十届董事会第十二次会议审议通过 并在指定媒体披露 [6] - 本次会议无特别决议议案 [7] - 第1、2项议案将对中小投资者表决单独计票 [7] - 本次会议无涉及关联股东回避表决及优先股股东参与表决的议案 [7] 投票规则与注意事项 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台进行网络投票 [7] - 公司委托上证信息通过智能短信等形式向股权登记日股东主动推送参会邀请及议案信息 以服务中小投资者 [8] - 同一表决权重复表决时 以第一次投票结果为准 [9] - 股东对所有议案均表决完毕后方能提交 [10] - 选举董事和独立董事将采用累积投票制 [11] 会议出席与登记 - 股权登记日下午收市时登记在册的公司股东有权出席股东会 [12] - H股股东参会事项参见公司发布的H股股东会通知 [13] - 出席现场会议的股东需持身份证、股东账户卡等证件办理登记 法人股东代表还需持股东单位证明 [14] - 会议登记时间为2026年2月12日至2026年2月24日 [17] - 登记及联系地址为广州市白云区齐心路68号中国南方航空大厦 [17]

考察活动概况 - 中国驻奥克兰总领事陈世杰于2月2日至4日期间，考察慰问了位于新西兰奥克兰的八家中国企业和机构 [1] - 陪同人员包括经商处主任王程光领事、果鹏文领事等 [1] 被考察企业与机构 - 考察对象涵盖金融、航空、林业及旅游等多个行业 [1] - 金融行业包括中国工商银行新西兰公司、中国建设银行新西兰公司、中国银行新西兰公司 [1] - 航空行业包括国航奥克兰营业部、南航奥克兰营业部 [1] - 其他行业包括中林新西兰公司和新西兰中国旅行社 [1] - 文化机构包括奥克兰中国文化中心 [1] 考察交流内容 - 陈总领事与各企业和机构的负责人及员工代表进行了座谈交流 [1] - 陈总领事向各企业和机构致以马年新春祝福 [1] 对企业的要求与期望 - 要求企业和机构坚持安全生产 [1] - 要求企业和机构依法合规经营 [1] - 要求企业和机构保障员工合法权益 [1] - 鼓励企业和机构积极履行社会责任 [1] - 期望企业和机构为深化中新全面战略伙伴关系作出新贡献 [1]