文章核心观点 - 资本市场高质量发展是“十五五”期间的根本主题，证券行业迎来全新发展机遇并承载更重要的职能与使命 [1] - 资本市场改革将发挥投融资综合改革牵引作用，目标是增强市场的包容性、适应性、吸引力、竞争力，最终以人民性为中心 [2] 资本市场发展背景 - 全球市场脆弱性加大，中资迎来重估与配置机遇，对应投资端“竞争力提升” [1] - 以AI、生物科技为代表的新一轮产业周期启动，对应融资端“包容性提升”迫切任务 [1] 融资端改革举措 - IPO方面，“科创成长层”迎来首批未盈利企业上市，将进一步“深化创业板改革” [2] - 再融资层面提出“储架发行制度”，旨在更高效地为新兴与未来产业注入源头活水 [2] 投资端改革举措 - 对内坚持“长线长投”生态建设，以壮大契合科创属性的耐心资本力量 [2] - 对外延续“高水平扩大开放”，发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，提升外资配置便利度与可预期性 [2] 监管与风险防范 - 出台《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，为资本市场内在稳定性护航 [2]

股价与交易表现 - 10月28日盘中股价下跌2.05%至22.93元/股，成交额13.05亿元，换手率0.96%，总市值1744.02亿元 [1] - 当日主力资金净流出8505.83万元，特大单与大单买卖金额占比分别为买入46.24%和卖出51.76% [1] - 公司今年以来股价累计上涨45.96%，近5日、20日、60日分别上涨0.66%、11.85%和15.11% [1] - 公司于9月29日登上龙虎榜，当日净买入2.06亿元，买入和卖出总额分别占总成交额的14.47%和9.89% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：财富管理业务40.08%，交易及机构业务32.27%，投资管理业务24.97%，投资银行业务2.14%，其他业务0.54% [1] - 2025年1-6月归母净利润为64.70亿元，同比增长48.31% [2] - A股上市后累计派现396.04亿元，近三年累计派现93.37亿元 [3] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数为16.64万户，较上期减少9.87%，人均流通股增至35754股，较上期增加11.04% [2] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股减少2376.55万股，华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF持股分别增加420.31万股和358.83万股 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF和华宝中证全指证券公司ETF持股分别减少478.48万股和609.28万股 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为：非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ [2] - 所属概念板块包括：期货概念、H股、证金汇金、MSCI中国、大盘等 [2]

行业成本结构 - 光伏玻璃行业成本曲线陡峭，2024年头部企业与腰部企业的毛利率差距为10%-20% [1] - 上一轮周期中，龙头企业与腰部企业的平均成本差距总计约为3.8元/平方米 [1] 龙头企业成本优势来源 - 大型窑炉通过降低燃料单耗和提升成品率来优化成本，其熔化率更高且切边比例更小 [1] - 原片生产熔化环节的技术差异使头部企业在成品率和单耗控制上更优秀 [1] - 头部企业通过自供低铁石英砂、纯碱和天然气的规模采购获得原材料成本优势 [1] - 港口枢纽布局和产业集群化有助于降低运输成本 [1] - 更佳的运营效率和更大的产能规模有助于降低管理费用 [1] - 更强的市场地位和信用评级使一线企业融资渠道更灵活，有助于降低财务费用 [1] 当前周期成本差距演变 - 2022年后千吨级窑炉点火潮阶段性缩小了窑炉规模差距，但2024年下半年落后产能出清使该优势弱化 [2] - 产能冷修导致产能利用率降低，进而提升固定成本，是当前成本差距扩大的主要因素 [2] - 当前龙头企业与腰部企业成本差距平均约为3.6元/平方米，若剔除冷修带来的额外成本，优势约为2.4元/平方米 [2] - 未来随着人员设备优化，固定成本摊销将回归正常，费用端差距将重新扩大 [2] - 头部企业融资渠道优势有望持续降低其财务费用 [2] - 第四代超大窑炉落地有望重启窑炉规模优势，并进一步发挥头部企业的资源布局能力 [2] 投资建议 - 重点推荐旗滨集团(601636.SH) [1] - 建议关注信义光能(00968)、福莱特(601865.SH，06865)、南玻A(000012.SZ) [1]

核心观点 - 行业短期面临外卖补贴退坡后的同店增长和高基数压力，但中长期渗透率提升和消费习惯积淀的逻辑未变 [1] - 头部品牌凭借产品力、供应链效率和精细化运营等基本功，有望在补贴结束后展现更强韧性并受益于行业集中度提升 [1][4] - 行业竞争最终将回归供应链效率和运营能力等核心因素的较量 [1] 供给侧分析 - 产品持续升级，从粉末冲泡走向现制、新鲜、健康，高品质原材料使用普遍 [1] - 供应链深耕使品质升级得以在平价基础上实现，行业从“轻奢”转为大众日常饮品 [1] - 门店持续加密，中国现制茶饮门店数从2019年的29.3万家增至2024年的44.8万家 [1] - 外卖兴起拓展了消费场景，带动用户购买频次结构性上移 [1] 需求侧分析 - 消费需求从解渴消暑等功能性需求，向情绪价值、健康需求、社交需求等更高维度切换 [2] - 在此背景下，现制茶饮的不可替代性增强，消费者持续积淀消费习惯 [2] 长期趋势 - 中国现制茶饮渗透率提升空间大，2023年人均年消费量为11杯，而中国香港及中国台湾均超过50杯 [3] - 行业连锁化率持续提升，2023年现制茶饮连锁化率（门店口径）为56.1%，较2018年提升17.1个百分点 [3] - 头部品牌快速拓店，中小品牌出清，预计行业集中度将持续提升 [3] 短期动态 - 即时零售平台大规模补贴推动市场总量增长，从5月日均约1亿单增加至7月日均约2亿单 [4] - 现制茶饮因客单价低、消费频次高而显著受益，预计5-8月同店表现优秀 [4] - 商家承担补贴比例和堂食需求转化率影响门店利润率，头部品牌因更强的议价权和运营能力预计相对受益更多 [4] - 部分中小品牌加盟商可能出现增收不增利的情况 [4]

上游纺织制造板块投资建议 - 短期建议关注第三季度业绩有望超预期的公司 [1] - 中期建议关注受益于羊毛价格大涨、库存升值且下游订单回暖的公司 [1] - 长期建议关注行业龙头公司 行业集中度有望进一步提升 看好其长期业绩保持稳健增长 [1] 下游服装家纺板块投资建议 - 建议关注第三季度业绩有望超预期的家纺龙头公司 [1] - 建议关注传统主业回暖 新消费业务高增长且未来发展空间大的公司 [1]

上游纺织制造板块 - 短期建议关注第三季度业绩有望超预期的公司 [1] - 中期建议关注受益于羊毛价格大涨、库存升值且下游订单回暖的公司 [1] - 长期建议关注板块内龙头公司 对等关税对龙头公司影响有限 行业集中度有望进一步提升 看好其长期业绩有望保持稳健增长 [1] 下游服装家纺板块 - 建议关注第三季度业绩有望超预期的家纺龙头等公司 [1] - 建议关注传统主业回暖 新消费业务高增长且未来发展空间大的公司 [1]

股价表现与交易情况 - 10月27日盘中股价上涨2.00%至23.42元/股，成交金额10.29亿元，换手率0.75%，总市值1781.29亿元 [1] - 当日主力资金净流入5055.59万元，特大单买入2.25亿元（占比21.87%），大单买入3.01亿元（占比29.25%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨49.08%，近5日、20日、60日分别上涨3.54%、16.23%、18.10% [1] - 最近一次于9月29日登上龙虎榜，当日净买入2.06亿元，买入总计6.51亿元（占总成交额14.47%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务构成为：财富管理业务40.08%，交易及机构业务32.27%，投资管理业务24.97%，投资银行业务2.14% [1] - 2025年1-6月实现归母净利润64.70亿元，同比增长48.31% [2] - A股上市后累计派现396.04亿元，近三年累计派现93.37亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，股东户数为16.64万户，较上期减少9.87%，人均流通股35,754股，较上期增加11.04% [2] - 十大流通股东中，证金公司持股2.28亿股（数量不变），香港中央结算有限公司持股2.24亿股（较上期减少2376.55万股） [3] - 主要ETF持仓情况：华泰柏瑞沪深300ETF增持420.31万股至5268.46万股，易方达沪深300ETF增持358.83万股至3749.29万股，而国泰与华宝的证券公司ETF分别减持478.48万股和609.28万股 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为：非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ [2] - 所属概念板块包括：期货概念、H股、MSCI中国、证金汇金、大盘等 [2]

市场整体趋势判断 - 市场调整接近尾声，短期调整空间有限，市场情绪已经企稳 [5] - 多重利好因素叠加，包括政策部署、中美关系缓和及美联储降息预期，市场风险偏好抬升，有望维持强势表现 [8][13] - 牛市核心基础在于股市监管政策改变供需格局以及居民资产重配逻辑，未来两个月指数有望继续上行 [11][12] “十五五”规划投资主线 - 会议基调由守转攻，“以经济建设为中心”表述回归，降低了收缩政策可能性，有利于AH长期走牛 [4] - 规划勾勒现代化产业体系蓝图，核心主线围绕AI产业链、创新药等自身产业趋势有重大变化的方向 [4][7] - 战略性新兴产业方向包括量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等主题性机会 [4][10] 行业配置与风格展望 - 风格切换基本结束，市场重新回到业绩驱动的结构市，应积极寻找明年可能有持续利润高增的方向 [3] - “大科技”仍是中长期主线，重点关注AI算力和应用、机器人、高端装备制造、新材料等 [13] - 风格切换可能增强，关注低位价值板块如银行、非银金融，成长中关注低位电力设备、AI应用端 [12] 具体产业方向与投资机会 - 产业链安全主题下，中国份额优势明显且海外竞争性产能重置成本较高的制造业企业可能受益，将份额优势转化为定价权 [3] - AI从云侧向端侧扩散，端侧AI作为更广泛数据入口和个性化AI载体的趋势明显 [3] - 全球制造业复苏驱动下，关注上游资源（铜、铝、油、锂）、资本品（工程机械、重卡等）以及内需回升下的煤炭、食品饮料 [14] 市场结构与政策影响 - 五年规划年的A股结构特征为政策布局和产业趋势共振产生最强方向，2025年方向是AI、机器人和半导体 [7] - 党的二十届四中全会夯实投资者中长期政策预期，引导资源向重点领域聚集，推动市场健康稳定发展 [10][13]

核心信息公告 - 广发证券资产管理（广东）有限公司公告其10只已完成合同变更生效并参照公募运作的集合资产管理计划2025年第三季度报告已披露 [1] - 季度报告全文于2025年10月27日在公司官网及中国证监会基金电子披露网站发布 [1] - 投资者可通过公司客服电话95575进行咨询 [1] 披露产品列表 - 披露季度报告的集合资产管理计划共计10只 [1][2] - 产品列表包括广发资管乾利一年持有期债券型集合资产管理计划 [1] - 产品列表包括广发资管消费精选灵活配置混合型集合资产管理计划 [1] - 产品列表包括广发资管昭利中短债债券型集合资产管理计划 [2] - 产品列表包括广发资管价值增长灵活配置混合型集合资产管理计划 [2] - 产品列表包括广发资管平衡精选一年持有混合型集合资产管理计划 [2] - 产品列表包括广发资管现金增利货币型集合资产管理计划 [2] - 产品列表包括广发资管弘利3个月滚动持有债券型集合资产管理计划 [2] - 产品列表包括广发资管盛世精选混合型集合资产管理计划 [2] - 产品列表包括广发资管多添利六个月持有期债券型集合资产管理计划 [2] - 产品列表包括广发资管核心精选一年持有期混合型集合资产管理计划 [2]

南向资金持股情况 - 10月24日南向资金增持广发证券86.12万股 [1] - 近5个交易日中有2天为减持，累计净减持154.98万股 [1] - 近20个交易日中有16天为增持，累计净增持2003.95万股 [1] - 截至10月24日，南向资金持有广发证券9.81亿股，占公司已发行普通股的57.63% [1] 近期持股变动详情 - 10月24日持股总数为9.81亿股，较前一日增加86.12万股，变动幅度为0.09% [2] - 10月23日持股总数为9.80亿股，较前一日减少292.08万股，变动幅度为-0.30% [2] - 10月22日持股总数为9.83亿股，较前一日减少395.68万股，变动幅度为-0.40% [2] - 10月21日持股总数为9.87亿股，较前一日增加293.52万股，变动幅度为0.30% [2] - 10月20日持股总数为9.84亿股，较前一日增加153.14万股，变动幅度为0.16% [2] 公司业务分部 - 公司业务分为投资银行、财富管理、交易及机构客户服务、投资管理及其他五个分部 [2] - 投资银行分部从事股权融资、债务融资、财务顾问和企业解决方案等业务 [2] - 财富管理分部从事零售证券经纪、期货经纪、金融产品代销及融资融券等服务 [2] - 交易及机构客户服务分部主要为机构客户提供证券研究、资产托管及投资交易等服务 [2] - 投资管理分部从事资产管理、公募基金管理及私募基金管理等业务 [2]