报告公司投资评级 - 维持买入评级,下调目标价4%至101.85港元,对应20倍2025年P/E [3][8] 报告的核心观点 1. 预计1H24营收同比增长10.4%,归母净利润受益于Amer Sports上市同比增长51.1% [6] 2. 安踏品牌有望完成全年指引,但FILA可能面临一定压力 [7] - 安踏品牌2Q24流水仍实现高单位数增长,2H24/2024年预计分别同比增长12.5%/10.0% [7] - FILA品牌2Q24流水增速放缓至中单位数,2H24/2024年可能面临一定压力,预计分别同比增长10.7%/9.0% [7] 3. 下调2024-2026年营收预测0.8%/1.4%/2.0%,调整归母净利润预测+2.3%/-1.4%/-2.0% [8][11] 财务数据总结 1. 2024年营业收入预计697.2亿元,同比增长11.8% [9] 2. 2024年归母净利润预计128.6亿元,同比增长25.6% [9] 3. 2024年每股收益4.54元,市盈率14.1倍 [9] 4. 2025年每股收益4.74元,市盈率13.6倍 [9] 5. 2026年每股收益5.22元,市盈率12.3倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 安踏品牌渠道表现分化,电商延续高增 [11] - FILA 童装表现偏弱,线上延续高增 [12] - 弱市库存健康,折扣同比持平 [13] - 预计安踏欧文&奥运系列产品推出,PG7 性价比产品推出后续打造爆款,SV、超级安踏等新店型渠道建设,增长潜力仍强 [14] - 预计FILA 门店形象升级以及网球、高尔夫心智品类的强化预计增长有所提速 [14] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润119/137/154亿,分别同比增长16%/15%/12% [14] 公司财务数据总结 - 公司2023-2026年营业总收入分别为62,356/69,623/77,585/85,927百万元,同比增长16.23%/11.65%/11.44%/10.75% [18] - 公司2023-2026年归母净利润分别为10,236/11,884/13,684/15,355百万元,同比增长34.86%/16.10%/15.15%/12.21% [18] - 公司2023-2026年EPS分别为3.61/4.20/4.83/5.42元/股,对应PE为18.02/15.52/13.48/12.01倍 [18]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 24Q2 各品牌流水稳健增长,库存和折扣继续保持健康 [2] - 安踏品牌二季度在欧文、冠军、奥运等方面推出多款产品,FILA品牌继续升级门店形象,其他品牌中迪桑特和可隆保持较快增长 [3] - 公司多品牌多点发力,预期将继续实现高质量增长 [3] 分品牌业绩总结 安踏品牌 - 24Q2安踏品牌零售流水亦实现较快增长,且环比24Q1中单位数增长有所加快 [3] - 24Q2安踏品牌库销比小于5个月、环比维持;零售折扣较24Q1改善约1PCT、同比基本持平 [3] - 安踏大货、儿童流水分别同比增长高单位数、中单位数;安踏线上流水同比增长20~25% [3] FILA品牌 - FILA品牌24Q2零售流水增速环比24Q1高单位数增长略有放缓 [3] - 24Q2其零售折扣同比基本持平,库销比小于5个月、环比维持 [3] - FILA大货流水同比增长高单位数,潮牌和儿童流水表现相对较弱;FILA电商流水继续保持较快增长 [3] 其他品牌 - 24Q2零售流水保持较快增长,其中可隆流水增速快于迪桑特 [3] - 迪桑特零售折扣同比相当,可隆线上线下折扣均有改善、整体改善6~7PCT;二者库销比为5个月、同比改善 [3]

报告评级 - 报告给予安踏体育"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2Q24安踏零售额同增高单位数,Fila同增中单位数,其他品牌同增40-45%,整体表现优于行业 [4][5][6][7] - 考虑到剔除亚玛芬拆分上市带来的一次性收益影响,公司2024年EPS预测下调至4.27元,但2025/2026年EPS预测上调4.5%/8.5%至4.88/5.51元 [15][16] - 给予公司2024年20xPE,目标价93.5港币 [18] 公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价93.5港币 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 安踏品牌 - 新店型和新产品市场反响良好,Q2在低迷消费环境下流水增长较Q1提速,表现超预期 [7] - 下半年在新举措持续推进及奥运营销带动下,全年主品牌流水有望追平指引的10-15%增速目标 [7] FILA品牌 - 儿童和潮牌受大环境影响表现偏弱,24Q2流水同比增长中单位数、较Q1有所放缓 [7] - 大货发展势头较好,公司预计FILA大货继续推进门店升级及高尔夫+网球品类的心智强化,全年维持10-15%流水增长目标 [7] 其他品牌 - 差异化细分赛道品牌如迪桑特和可隆保持强劲增长,24Q2流水同比增长40-45% [7] 财务预测与估值 - 考虑Amer Sports美股上市对业绩的贡献,公司24-26年归母净利润预测值上调至132.93/137.23/154.98亿元 [7] - 目前估值处于历史较低水平,维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司整体表现 - 安踏主品牌2024年二季度取得高单位数增长,上半年同比增长中单位数,表现符合预期 [7] - FILA品牌2024年二季度流水在高基数上增长中单位数,上半年仍有高单位数增长 [7] - 其他品牌2024年二季度在高基数上流水增长40-45%,上半年其他品牌流水合计增长35-40%,表现超预期 [7] 分品牌表现 - 安踏主品牌和FILA品牌大货表现较好,其中安踏大货增长高单位数,FILA大货增长高单位数 [7] - 新品牌如Kolon Sport和DESCENTE维持强劲表现,2024年二季度分别增长超过60%和35-40% [7] 分渠道表现 - 线上增速更快,2024年二季度集团线上整体增长预计为20-25% [7] - 线下表现优于零售大盘,2024年二季度集团线下整体增长预计为低单位数 [7] 库存及毛利率情况 - 库存维持健康,折扣水平稳步改善,零售增长质量较高 [7] - 毛利率有望持续改善,2023年毛利率提升2.4pct至62.6% [16] 管理层指引 - 管理层预计全年复苏节奏前低后高,下半年增速预计更快,维持对各品牌全年增长指引 [7] - 公司对全年利润率的达成仍有信心,继续维持安踏品牌经营利润率20-25%、FILA品牌25-30%的指引 [7] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业收入同比增长16%至623.6亿元 [13] - 2023年归母净利润同比增长35%至102.4亿元 [14] - 预计2024-2026年净利润分别为134.8/137.3/153.1亿元 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 安踏品牌 - 安踏品牌围绕"大众定位、专业突破、品牌向上"策略,保持中国运动品牌领导者地位 [3] - 安踏自研科技发力,携手NBA巨星欧文持续推出新品,专业跑鞋C家族全年登上马拉松赛事领奖台 [4] FILA品牌 - FILA坚守"顶级商品、顶级品牌、顶级渠道"的核心战略,在高端时尚领域持续创新升级 [5][6] - FILA持续聚焦三大精英运动,包括高尔夫、网球及精英跑步的细分领域 [6] 其他品牌 - 迪桑特聚焦三大运动类别,进一步夯实专业形象,推出品牌跨界合作 [7] - 可隆聚焦高端户外生活方式,产品布局重点孵化徒步及露营两大核心场景 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年收入分别为708亿元、795亿元、878亿元,归母净利分别为132亿元、135亿元、156亿元 [9] - 预计2024-2026年EPS分别为4.7元、4.8元、5.5元,对应PE分别为14x、14x、12x [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024 年第二季度安踏主品牌零售流水增长提速，库存状态健康且零售折扣有所改善；FILA 品牌零售流水增速放缓，主要受 FILA FUSION 和 FILA KIDS 影响，FILA 大货流水表现较优；公司维持 2024 全年指引不变，预计 2024 年安踏品牌、FILA 品牌流水均为 10%-15%增长、迪桑特品牌流水不低于 20%增长、可隆品牌流水不低于 30%增长；维持盈利预测，预计公司 2024 - 2026 年每股收益分别为 4.71、4.85 和 5.47 元，7 月 8 日收盘价对应公司 2024 - 2026 年 PE 为 13.8/13.4/11.9 倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布 2024Q2 及 2024H1 经营数据，2024Q2 安踏品牌零售流水同比增长高单位数，FILA 品牌零售流水同比增长中单位数，所有其它品牌零售流水同比增长 40%-45%；2024H1 安踏品牌零售流水同比增长中单位数，FILA 品牌零售流水同比增长高单位数，所有其它品牌零售流水同比增长 35%-40% [3] 各品牌表现 - **安踏品牌**：2024Q2 零售流水同比增长高单位数，流水增速环比改善；线上渠道表现好于线下，线上渠道流水同比增长 20%-25%；安踏大货流水同比增长高单位数，安踏儿童流水同比增长中单位数；截至 2024Q2 末，渠道库存周转维持在 5 个月以下健康水平；零售折扣改善 1pct，其中线上零售折扣改善 1 - 2pct [1] - **FILA 品牌**：2024Q2 零售流水同比增长中单位数，流水增速环比有所放缓；线上渠道表现好于线下，线上渠道流水同比增长 20%以上；FILA 品牌大货流水同比增长高单位数，表现好于 FILA FUSION 和 FILA KIDS；截至 2024Q2 末，渠道库存周转维持在 5 个月以下健康水平；零售折扣同比持平 [1] - **其他品牌**：2024Q2 迪桑特、可隆体育所有其它品牌零售流水同比增长 40%-45%，预计可隆品牌零售流水同比增长 60%，迪桑特品牌零售流水同比增长 35%-40%；线上渠道表现好于线下；截至 2024Q2 末，所有其它品牌渠道库存周转约 5 个月；迪桑特零售折扣改善，可隆零售折扣改善 6 - 7pct [1] 财务报表预测和估值数据汇总 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|53,651|62,356|70,638|79,156|87,745| |YoY(%)|8.8|16.2|13.3|12.1|10.9| |净利润(百万元)|7,590|10,236|13,344|13,732|15,491| |YoY(%)|-1.7|34.9|30.4|2.9|12.8| |毛利率(%)|60.2|62.6|62.9|63.1|63.3| |EPS(摊薄/元)|2.68|3.61|4.71|4.85|5.47| |ROE(%)|21.8|20.1|21.5|18.8|18.1| | P/E(倍)|24.3|18.0|13.8|13.4|11.9| | P/B(倍)|5.4|3.6|3.0|2.5|2.2| |净利率(%)|14.1|16.4|18.9|17.3|17.7| [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 安踏体育在2024年第二季度及上半年表现良好，各品牌流水增长稳健，库存与折扣改善，经营质量高，看好主品牌势能升级和多品牌矩阵的成长潜力[5][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年第二季度，安踏主品牌录得高单位数正增长，FILA录得中单位数正增长，其他品牌录得40-45%正增长。上半年，安踏主品牌录得中单位数正增长，FILA录得高单位数正增长，其他品牌录得35-40%正增长[2] - 第二季度各品牌目标达成率100%，库销比改善，线上折扣明显收窄[3][6] 投资建议 - 维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为134.6/134.8/147.8亿元，增长31.5%/0.2%/9.6%。若剔除因AmerSports上市所带来的16亿元一次性收益贡献，经调后归母净利润分别约为118.6/134.8/147.8亿元，增长15.8%/13.7%/9.6%。维持目标价104-113港元，目标价相对2024年经调后EPS为23-25x，维持“优于大市”评级[5] 财务预测与估值 - 营业收入预计从2022年的536.51亿元增长至2026年的835.47亿元，净利润从2022年的75.90亿元增长至2026年的147.78亿元。每股收益从2022年的2.68元增长至2026年的5.22元[12] 可比公司估值 - 安踏体育的投资评级为“优于大市”，收盘价为66.12元，2024年EPS预测为4.75元，PE为13.9倍。可比公司包括李宁、特步国际和耐克，PE分别为10.9、9.8和20.7倍[14]

报告公司投资评级 - 报告给予安踏体育"买入"评级 [9] 报告的核心观点 安踏主品牌 - 2024年二季度同比实现高单位数增长,大货和儿童分别实现高单位数和中单位数增长,环比提速 [3] - 线下同比中单位数增长,电商同比增长20-25% [3] - 2024年上半年同比增长中单位数(接近高单位数) [3] - 库存和折扣保持良好,库销比维持在5以下,整体折扣环比改善1个百分点 [3] - 推出专为大众打造的慢跑缓震科技平台PG7,持续巩固大众定位,预计带动跑步品类快速增长 [3] - 欧文系列将在下半年开始走量,未来持续带动篮球品类表现 [3] - 在顶级商圈推出安踏冠军及ANTA SNEAKERVERSE等尖端店型,在奥莱推出超级安踏店型,持续提升店效 [3] FILA - 2024年二季度同比录得中单位数增长,大货实现高单位数增长,儿童和Fusion表现一般 [4] - 电商在高基数背景下仍同比增长20%,主要是抖音等新兴渠道的推动 [4] - 2024年上半年同比增长高单位数 [4] - 库销比维持在5以下,线上线下零售折扣同比持平 [4] 其他品牌 - 户外运动表现持续亮眼,2024年二季度录得40-45%的增长,其中迪桑特同比增长35-40%,Kolon增长近60% [5] - 2024年上半年同比增长35-40% [5] - 库销比均维持5左右,迪桑特折扣持平,Kolon线上及线下折扣有6-7个百分点的改善 [5] 整体展望 - 公司上半年各品牌流水仍保持稳健增长,库存维持健康,折扣持续收窄,基本符合指引 [6] - 随着消费环境的持续复苏和新品的持续推出,预计下半年增长将会快于上半年,相信公司仍能够实现全年增长目标 [6] 财务预测 - 预测2024-2026年EPS分别为4.26元、4.88元、5.46元 [7] - 给予2024年25倍PE,目标价115港元 [7]