山东重工集团战略新布局 - 山东重工集团于2026年1月15日正式发布第七大业务板块——电力能源，将其提升至战略高度，旨在培育新的战略增长极 [1] 电力能源业务核心载体 - 集团电力能源业务布局主要集中于子公司潍柴动力，该公司凭借在数据中心发电设备、固体氧化物燃料电池等领域的技术与市场积累，构建了多方位的电力能源新格局 [3] 行业驱动因素与市场机遇 - 人工智能产业迅猛发展催生了AI数据中心的爆发式增长，其能源需求呈指数级攀升 [3] - 国际能源署预测，2030年全球数据中心用电量将增至约945太瓦时，较2024年增长一倍以上 [3] - 电网容量受限背景下，传统供电难以满足AI算力高密度、高稳定性的用电需求，为高效、可靠的电力解决方案提供商创造了广阔市场空间 [3] 潍柴动力业务布局与技术优势 数据中心发电设备 - 天然气发电是当前数据中心主供电源的热点方案，潍柴动力作为国内天然气发动机龙头，其燃气动力产品覆盖商用车、发电设备等多场景 [3] - 在数据中心备用电源领域，柴油发电机是主流配置，潍柴动力凭借技术积累和稳定交付，在国内外多个数据中心项目完成产品交付验收 [6] - 2025年，潍柴动力在高端市场实现关键突破，推出全球首款5兆瓦高速柴油发电机组20M61，升功率全球第一 [6] - 目前公司数据中心用发电产品保持产销两旺的良好态势 [6] 固体氧化物燃料电池 - 固体氧化物燃料电池以其超高能效成为数据中心能源供给的前沿方向 [3] - 潍柴动力的SOFC产品具有高能量转换效率、快速部署能力及低碳环保优势，是匹配数据中心用电特性的理想选择 [4] - 方正证券表示，SOFC仍是交付效率最高的发电解决方案之一，预计未来1-3年内仍将是填补电力缺口的稀缺资源 [4] - 潍柴动力是国内最早布局SOFC系统集成的企业之一，新一代产品最高发电效率超过65% [6] - 2025年11月，潍柴动力与希锂斯签订制造许可协议，拟建立应用于固定式发电市场的电池和电堆生产线 [6] - 公司已与多家头部企业达成意向合作，正加速提升SOFC产能以承接市场需求 [6]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：汽车行业，具体涉及重卡、两轮车（摩托车/全地形车）、汽车零部件（汽零）[1] * **公司**：博俊科技、伯特利、春风动力、瑞鹄模具、海安集团、中国重汽（A股和H股）、潍柴动力[1][2] 核心观点和论据 * **博俊科技**：被定位为冲压件核心标的，核心看点在于业绩好、估值低，且市值在稳步提升[1] * **伯特利**：被定位为线控制动国内龙头，核心看点在于其EMB（电子机械制动）产品将于今年率先量产，并且公司广泛布局机器人相关标的[1] * **春风动力**：核心看点在于全地形车业务迎来新品放量大年，摩托车出口及国内业务正在恢复，旗下品牌“极核”持续成长[1] * **瑞鹄模具**：被定位为国内装备业务龙头，是T（推测为特斯拉）的优质供应商，并且其协作机器人产品已顺利出货[1] * **海安集团**：核心看点在于深度绑定紫金矿业、江西铜业等头部客户（这些客户同时也是公司股东），公司毛利率超过45%，滚动净资产收益率（ROE TTM）超过22%[1] * **中国重汽（A/H股）**：核心看点集中在三个方面：出海业务、国四标准车辆淘汰带来的市场机会，以及新能源化进展；H股额外强调了高分红看点[1][2] * **潍柴动力**：被定位为重卡产业链核心标的，看点包括：其发动机和整车业务将受益于内需和出海市场；叉车及供应链板块的营收和毛利率在稳步提升；大缸径发动机及SOFC（固体氧化物燃料电池）业务有望受益于AI数据中心的需求增长[2] 其他重要内容 * 本次系列调研活动由国信证券汽车团队组织，主要联系人包括唐旭霞、贾济恺、余珊、唐英韬、孙树林等分析师[1][2] * 调研形式包括线下实地调研和线上会议，部分调研（如瑞鹄模具）名额有限[1] * 调研时间集中在2025年1月20日至1月29日这一周多的时间内[1][2]

纪要涉及的公司 * 潍柴动力 [1] 核心观点与论据 **集团战略与业务结构** * 集团战略态度明确 成立第七大业务板块 打造AIDC电源龙头 公司业务驱动力有望发生变化 [1] * 新兴业务占比持续提升 公司进入AIDC电源新时代 [1] **大缸径发动机业务** * 26年出货量预计13000台出头 同比增长接近30% [1] * 其中数据中心大缸径26年预计2600台 同比增长100% [1] * 25年数据中心大缸径接近1300台 其中国内800台 以字节等大厂为主 海外400台 其中美国大厂如甲骨文较多 [1] * 普通大缸径单台利润10万元 数据中心大缸径单台利润50万元 [1] * 考虑到AIDC大缸径涨价带动利润弹性 26年大缸径业务有望贡献超25亿元 [1] **燃气发电机业务** * 目前只剩下美国UL认证 没通过前可给客户先用 认证后再开发票 [2] * 下半年预计会通过认证 [2] * 今年预计有小几十台 单台价值量比柴发贵50-70% [2] **SOFC（固体氧化物燃料电池）业务** * 26年预计交付40-50MW 规划产能60MW [2] * 30年规划产能1GW [2] * 32年规划2GW [2] * 每千瓦价格在2万块钱左右 [2] * 以20%利润率测算 中期（32年）贡献预计80亿元 [2] **主业（传统重卡与三电业务）** * 展望2026年 短期 重卡新能源高峰回落 潍柴业绩压力有所缓解 [2] * 长期 三电业务进入收获期对冲重卡新能源化 [2] * 25年（三电业务）营收超40亿元且实现盈利 [2] * 凯傲盈利能力持续修复带动业绩增长 [2] 其他重要内容 **公司业绩与估值展望** * 26年公司业绩预计实现140亿左右 [2] * 其中主业预计115亿元 10倍估值对应1150亿元 [2] * 大缸径业务25亿元 20倍估值对应500亿元 [2] * SOFC业务中期（32年）80亿元 20倍估值1600亿元 [2] * 按50%折现率测算 当期SOFC期权预计800亿元 [2]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2026年1月19日，标普中国A股红利机会指数成份股中，潍柴动力单日涨幅最高，达7.69% [1][5] - 从年内（截至1月19日）累计涨幅看，奥特维表现最为突出，涨幅高达47.15% [1][5] - 在涨幅前20的成份股中，仅中创物流年内累计涨幅为负，下跌4.44% [2][5] 成份股股息率分析 - 涨幅前20的成份股中，永新股份的近12个月股息率最高，为7.75% [1][5] - 广日股份和南山铝业的股息率也较高，分别为7.47%和6.54% [2][5] - 中远海能的股息率相对较低，为1.31% [1][5] 标的指数基本面概览 - 截至2026年1月19日，标普中国A股红利机会指数的整体股息率为4.76% [2] - 该指数的市净率为1.34倍，历史市盈率为11.75倍，预期市盈率为11.07倍 [2] 市场技术信号 - 部分成份股在MACD金叉信号形成后，股价呈现上涨态势 [4][8]

公司近期专利动态 - 潍柴动力股份有限公司于2024年10月申请了一项名为“一种挡箱摘挡的控制方法、装置、设备和存储介质”的专利，并于近期获得授权，授权公告号为CN119163749B [1] 公司基本情况 - 潍柴动力股份有限公司成立于2002年，位于山东省潍坊市，主营业务为汽车制造业 [1] - 公司注册资本为87.1567亿元人民币 [1] - 公司对外投资了64家企业，并参与了5000次招投标项目 [1] - 公司在知识产权方面拥有740条商标信息和5000条专利信息，同时拥有778个行政许可 [1] 公司新能源业务关联主体 - 潍柴新能源动力科技有限公司成立于2017年，同样位于潍坊市，主营业务为化学原料和化学制品制造业 [1] - 该公司注册资本为1.5086亿元人民币 [1] - 该公司对外投资了2家企业，参与了13次招投标项目，拥有639条专利信息和12个行政许可 [1]

公司股价表现 - 潍柴动力股价再涨近5%，涨幅为4.84%，报24.68港元，继续刷新历史新高 [1] - 当日成交额为5.2亿港元 [1] 行业与市场动态 - 随着AIDC（人工智能数据中心）投资高速增长，发电装备和备用电源市场迎来快速增长 [1] - 国内外多家发动机巨头继续布局AIDC发电装备赛道 [1] 公司业务进展 - 公司数据中心用发电产品需求强劲，呈现产销两旺的局面 [1] - 公司正在加速进行SOFC（固体氧化物燃料电池）产能提升，以满足客户需求 [1] - 公司积极布局数据中心备用电源柴油发动机（大缸径）和主用电源SOFC [1] - 大缸径业务已迎来快速放量周期，业绩持续兑现 [1] - SOFC海外需求旺盛，公司目前已达成意向订单 [1] - SOFC项目预计2027年迎来规模量产，未来成长空间巨大 [1]

数据中心业务进展 - AI技术驱动算力基建加速，推动数据中心电力设备市场快速扩容，带动公司高端发动机需求井喷 [2] - 公司凭借多种技术路线的前瞻布局，已构建起全谱系能源解决方案能力，并在国内外多个项目完成交付验收 [2] - 后续公司将积极开拓国内外战略客户，以推动业务贡献进一步加大 [2] SOFC业务发展规划 - 2025年11月，公司与希锂斯在电池电堆层面签订了技术许可协议，可全面掌握电池、电堆、系统、电站的核心技术 [3] - 公司聚焦AI数据中心、工业园区等核心场景，推出新一代大功率金属支撑商业化产品，在发电效率、体积功率密度、可启停次数及启动速度等方面均有显著提升 [3] - 凭借性能优势，已与国内外多家头部企业达成意向合作，为规模化商用奠定基础 [3] - 公司将继续致力于技术创新与应用拓展，发挥技术引领作用，为客户提供高可靠性产品，助力实现“双碳”目标和全球能源转型 [3] 股东回报未来展望 - 公司利润结构深度优化，业绩表现和长期竞争力进一步提升 [3] - 公司积极通过高频率高比例现金分红、股份回购等方式提高股东回报 [3] - 后续公司将充分考虑股东诉求与市场环境，继续保持积极稳健的股东回报政策，并充分利用各类市值管理工具提升公司投资价值 [3]

AH股溢价率总体情况 - 截至1月19日收盘，AH股溢价率呈现显著分化，溢价率最高的三家公司为东北电气(815.25%)、浙江世宝(384.97%)和钧达股份(355.07%)，溢价率最低的三家公司为宁德时代(-11.36%)、恒瑞医药(-4.80%)和招商银行(-0.84%) [1] - 在偏离值（当前溢价率与过去30天平均溢价率的差值）方面，钧达股份(129.73%)、金风科技(38.82%)和三花智控(18.64%)位居前三，而东北电气(-42.57%)、晨鸣纸业(-21.05%)和南华期货股份(-20.64%)位居后三 [1] 前十大AH股溢价率排行 - 溢价率排名前十的股票，其A股价格均显著高于H股价格，溢价率从218.29%至815.25%不等 [1] - 东北电气以815.25%的溢价率位居榜首，其H股价格为0.295港元，A股价格为2.25元 [1] - 溢价率前十名单中的公司还包括浙江世宝、钧达股份、弘业期货、中石化油服、京城机电股份、复旦张江、南京熊猫电子股份、安德利果汁和晨鸣纸业 [1] 后十大AH股溢价率排行 - 溢价率排名后十的股票中，有三只股票出现折价，即H股价格高于A股价格，包括宁德时代(-11.36%)、恒瑞医药(-4.80%)和招商银行(-0.84%) [1] - 溢价率后十名单中的其他公司，其A股对H股溢价率也相对较低，范围在3.79%至16.10%之间，包括药明康德、美的集团、潍柴动力、紫金矿业、福耀玻璃、比亚迪股份和中国平安 [1] 前十大AH股偏离值排行 - 偏离值排名前十的股票，其当前溢价率显著高于过去30天的平均水平，显示近期A股相对H股走强，钧达股份以129.73%的偏离值位居第一 [1][2] - 偏离值前十名单中的公司还包括金风科技、三花智控、新天绿色能源、广和通、蓝思科技、中国中冶、浙江世宝、康希诺生物和中国光大银行 [1][2] 后十大AH股偏离值排行 - 偏离值排名后十的股票，其当前溢价率显著低于过去30天的平均水平，显示近期A股相对H股走弱或H股走强，东北电气以-42.57%的偏离值位居末位 [1][2] - 偏离值后十名单中的公司还包括晨鸣纸业、南华期货股份、长飞光纤光缆、中国人寿、金力永磁、兆易创新、中国石油化工股份、东江环保和兖矿能源 [1][2]

行业趋势 - 人工智能浪潮兴起，全球AI快速发展，驱动数据中心装机量持续攀升 [1] - 人工智能数据中心电源需求加速扩容 [1] 公司战略与业务布局 - 公司正乘AI浪潮，向数据中心“主用+备用”电源龙头转型 [1] - 公司积极布局数据中心备用电源柴油发动机（大缸径）和主用电源SOFC [1] 业务发展现状与前景 - 大缸径业务已进入快速放量周期，业绩持续兑现 [1] - SOFC产品海外需求旺盛，公司目前已达成意向订单 [1] - SOFC项目预计在2027年迎来规模量产，未来成长空间巨大 [1] 财务预测 - 预计公司2025年归母净利润为125.4亿元 [1] - 预计公司2026年归母净利润为140.3亿元 [1] - 预计公司2027年归母净利润为152.1亿元 [1] - 对应2025年预测市盈率为14.5倍 [1] - 对应2026年预测市盈率为13.0倍 [1] - 对应2027年预测市盈率为12.0倍 [1]

市场表现 - 1月19日午后，化工、钢铁、储能、电网设备等板块表现活跃 [1] - 截至当日14:35，国证自由现金流指数上涨1.4% [1] - 指数成分股中，平高电气涨停，潍柴动力涨超7%，正泰电器、鄂尔多斯涨超5% [1] - 自由现金流ETF易方达（159222）盘中净申购达300万份，此前10个交易日中有9日获得净申购 [1] 指数与产品特征 - 国证自由现金流指数以自由现金流率为核心选股逻辑，并按季度调仓 [1] - 指数前三大行业为汽车、石油石化、家用电器，均衡配置优质“现金牛”公司，兼具高质量盈利与强防守属性 [1] - 自由现金流ETF易方达（159222）在紧密跟踪国证自由现金流指数的基础上通过精细化管理力争获得更多超额收益 [1] - 截至2025年1月16日，该产品近六个月相对指数的超额收益为2.43%，居同类第一 [1] - 截至2025年1月16日，该产品同期跟踪误差仅为0.06% [1] - 该产品管理费率仅为0.15%/年，为投资者在波动市场下提供了底仓配置的低成本工具 [1]