港股通资金流向 - 10月20日港股市场北水资金成交净卖出26.7亿港元，其中港股通(沪)净卖出22.86亿港元，港股通(深)净卖出3.84亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是南方恒生科技(03033)、中海油(00883)、中国人寿(02628) [1] - 北水净卖出最多的个股是阿里巴巴-W(09988)、小米集团-W(01810)、中芯国际(00981) [1] 个股交易明细 - 阿里巴巴-W买卖总额57.87亿港元，净流出12.05亿港元 [2] - 中芯国际买卖总额32.31亿港元，净流出5.14亿港元 [2] - 腾讯控股买卖总额29.33亿港元，净流出1.62亿港元 [2] - 小米集团-W买卖总额21.68亿港元，净流出3.92亿港元 [2] - 南方恒生科技买卖总额11.78亿港元，净流入3.75亿港元 [4] - 中海油(00883)在港股通(深)获净买入1.62亿港元 [4] 能源行业与中海油 - 摩根士丹利指出各大数据提供商对OPEC原油产量估计差距高达250万桶/日 [4] - OPEC增产计划“有名无实”，全球石油需求比普遍认知更强劲，石油市场可能在2027年下半年重新平衡，布伦特原油有望回升至65美元/桶 [4] 保险行业与中国人寿 - 中国人寿预期前三季度归母净利润约1567.85亿元到1776.89亿元，同比增长约50%到70% [5] - 花旗估算其第三季度净利润在去年同期高基数下仍同比增长75%至106%，至1159亿至1368亿元，主要因投资回报提升及权益投资配置增加 [5] 科技与互联网行业 - 腾讯《三角洲行动》9月日活跃用户(DAU)突破3000万，华泰证券预估2026年双端流水有望达120亿至180亿元 [5] - 阿里巴巴遭净卖出17.53亿港元，惠誉预期其将维持强劲业务状况，但闪购激烈竞争将拖累短期盈利能力，AI与云基础设施的高资本支出将压缩自由现金流利润率 [7] 半导体行业 - 华虹半导体(01347)遭净卖出3290万港元，中芯国际(00981)遭净卖出3.24亿港元 [6] - 美众议院“特别委员会”发布涉华半导体出口管制报告提出九项建议以扩大出口限制，标志着贸易摩擦转变为上游核心技术和原材料对抗 [6] 医药与生物科技行业 - 药捷安康-B(02617)遭净卖出1128万港元，公司批准将4497.11万股内资股转换为H股，占已发行股份总数约11.33% [6] - 康方生物(09926)买卖总额9.29亿港元，净流出1.28亿港元 [4] - 信达生物(01801)买卖总额8.09亿港元，净流出2.26亿港元 [4]

板块整体表现 - 保险板块在10月20日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.15%，显著跑赢上证指数（上涨0.63%）和深证成指（上涨0.98%）[1] - 板块获得主力资金净流入3.68亿元，而游资和散户资金分别净流出1.43亿元和2.25亿元，显示机构资金是推动板块上涨的主要力量[1] 个股价格表现 - 中国人寿领涨保险板块，收盘价为42.50元，单日涨幅达4.14%，成交量为51.49万手，成交额为21.94亿元[1] - 中国平安收盘价为57.90元，上涨1.08%，成交量为52.67万手，成交额为30.58亿元，为板块中成交额最高的个股[1] - 中国太保上涨0.87%至37.07元，新华保险上涨0.45%至67.26元，中国人保上涨0.59%至8.55元[1] 个股资金流向 - 中国平安获得主力资金净流入1.85亿元，净占比为6.06%，但同时遭遇散户资金净流出1.82亿元，净占比为-5.95%[2] - 新华保险获得主力资金净流入1.39亿元，净占比高达6.98%，游资和散户资金分别净流出1416.98万元和1.25亿元[2] - 中国太保主力资金净流入4728.55万元，净占比为4.12%[2] - 中国人寿主力资金净流出815.47万元，净占比为-0.37%，但获得散户资金净流入9295.34万元，净占比为4.24%[2] - 中国人保主力资金净流入517.77万元，但游资资金净流出3544.50万元，净占比为-3.90%[2]

"公司投资坚持服务实体经济，践行长期投资、价值投资、稳健投资理念，稳健开展跨周期投资布局， 持续提升投资专业能力，不断增强投资组合收益稳定性，提升长期回报潜力。今年以来，股票市场回稳 向好势头不断巩固，公司积极推进中长期资金入市，把握市场机会，坚决加大权益投资力度，前瞻布局 新质生产力相关领域，持续优化资产配置结构，投资收益同比大幅提升。"中国人寿方面称。 （文章来源：中国经营报） 《中国经营报》记者注意到，中国人寿方面称，经初步测算，2025年前三季度，中国人寿预计实现归属 于母公司股东的净利润约1567.85亿元到1776.89亿元，与2024年同期相比，将增加约522.62亿元到731.66 亿元，同比增长约50%到70%（本次预计的业绩未经审计）。 对于此次业绩预增的主要原因，中国人寿方面进一步指出，公司积极发挥经济"减震器"和社会"稳定 器"功能，做实做优"五篇大文章"，聚焦价值创造与效益提升，持续深化资负联动，深入推进产品和业 务多元，可持续发展能力进一步增强。 10月19日，中国人寿保险股份有限公司（以下简称"中国人寿"，601628.SH、2628.HK）发布2025年前 三季度业绩预增公告。 ...

投资评级与目标价 - 报告对中国人寿维持“买入”评级 [1][5][7] - A股目标价上调至人民币52.00元，H股目标价上调至29.00港元 [5][7] - 截至10月17日，A股收盘价为人民币40.81元，H股收盘价为22.96港元 [7] 业绩预增核心驱动因素 - 预计2025年前三季度归母净利润同比增长50%至70% [1] - 估算三季度单季度归母净利润同比增长75%至106% [1] - 业绩增长主要得益于投资收益同比大幅提升 [1][2] - 三季度沪深300指数同比上涨18%，公司积极把握权益市场机会 [2] 投资收益分析 - 公司坚决加大权益投资力度，截至1H25，FVTPL股票配置比例为6.7%，处于同业较高水平 [2] - 1H25股票和基金的合计配置比例较2024年末增长1.5个百分点至14.2% [2] - 预计三季度权益投资规模和比例进一步增加 [2] 保险服务业绩分析 - 利率波动对保险服务业绩影响显著，利率上行时产生正面影响 [3] - 2025年三季度10年期国债收益率上升23个基点，预计保险服务业绩有较大增幅 [3] - 2024年因利率大幅下降，公司保险服务业绩同比下降55% [3] - 2025年Q1/Q2 10年期国债利率分别变动+14/-17个基点，保险服务业绩分别同比上升129%/下降168% [3] 新业务价值展望 - 预计三季度新业务价值有望保持稳健增长 [4] - 传统险/分红险预定利率于2025年9月1日进一步下调至2.0%/1.75%，有助于降低负债成本，提升新业务价值利润率 [4] - 监管取消“一对三”限制后，公司银保渠道扩张迅速，1H25其他渠道的新业务价值同比增速高达约179% [4] - 预计银保渠道高增长趋势在三季度有望延续 [4] 盈利预测与估值调整 - 调整2025/2026/2027年每股收益预测至人民币6.07/4.16/4.70元，调整幅度分别为89%/25%/25% [5][13] - 上调目标价是基于贴现现金流估值法，其结果是内含价值法和账面价值法估值的平均值 [11] - 预测2025年归母净利润为1716亿元人民币，同比增长60.43% [10][17] - 预测2025年总投资收益为3416亿元人民币，同比增长14.86% [10][17]

行业业绩表现 - A股三季报加速披露 多家保险公司业绩超预期 保险板块整体业绩预期向好 [1] - 四季度市场风格有向低估值蓝筹切换迹象 A股保险股当前估值仍处低位 但业绩增速在全行业中相对较高 配置价值凸显 [1] - 随着资负两端基本面持续向上 保险股估值中枢有望进一步提升 [1] 公司业绩亮点 - 中国人寿前三季度归母净利润预计同比增长50%-70% [1] - 中国人寿第三季度单季归母净利润同比增长75%-106% 在去年高基数下实现再次高增长 [1] - 新华保险发布业绩预增公告 归母净利润同比增幅达45%以上 [1]

公司业绩预测 - 前三季度归母净利润预计为1568亿元至1777亿元，同比增加523亿元至732亿元，同比增长50%至70% [1] - 三季度单季归母净利润预计约1159亿元至1368亿元，同比增长75%至106% [1] - 上调盈利预测至2025-2027年归母净利润分别为1763亿元、1781亿元、1874亿元 [1] 业绩驱动因素 - 投资收益同比大幅提升，得益于公司把握市场机会坚决加大权益投资力度 [1] - 积极推进中长期资金入市，前瞻布局新质生产力相关领域，持续优化资产配置结构 [1] - 第三季度利率上行带动部分VFA业务转盈利，对当期净利润产生利好影响，Q3末10年期国债到期收益率达1.86%，单季上行21个基点 [1] 公司前景与估值 - 公司作为寿险行业龙头具有竞争优势，伴随个险营销转型深入推进，队伍质态和业绩表现将进一步提升 [1] - 当前市值对应2025年预测内含价值倍数为0.8倍，市净率为1.9倍 [1]

行业整体业绩表现 - 上市保险公司三季报业绩向好，净利润同比增幅显著，中国人寿预增50%-70%，新华保险及人保财险等巨头预增幅度均超过40% [1] - 保费规模整体保持增长，业务质量持续改善 [1] 业绩增长驱动因素：资产端 - 权益投资表现亮眼，是拉动净利润增长的关键引擎，A股市场整体回暖为险企投资组合创造丰厚回报 [1] - 中国人寿积极推进中长期资金入市，加大权益投资力度并前瞻布局新质生产力领域，推动投资收益显著增长 [1] - 新华保险与人保财险优化资产配置的策略在市场上涨中放大正向效应，投资收益成为净利润重要支撑 [1] - 截至2025年二季度末，人身险公司与财产险公司投资股票的资金余额合计超3万亿元，较去年同期增加近1万亿元，股票投资占比均升至近年高点 [3] 业绩增长驱动因素：负债端 - 上市险企加速向分红险等浮动收益型产品转型，产品结构优化 [1] - “报行合一”政策遏制费用内卷，推动业务质量改善 [1] - 产险领域通过“提质增效”实现承保利润大幅增长 [1] 政策环境与未来展望 - 多部门联合发文鼓励险资作为长期资金入市，推动建立长周期考核机制，引导保险资金发挥“耐心资本”作用 [3] - 在低利率环境和政策鼓励下，保险公司对权益资产的配置比例有望持续提升，为自身业绩增长开辟新空间 [3] - 券商机构对保险板块持乐观态度，认为“资负共振”有望带来估值与业绩的“双击” [3]

10月19日，中国人寿预告前三季度预计实现归母净利1567.85-1776.89亿元，同比增幅在50-70%，实现高基数上的高增长。 参考近10年表现，国寿前三季度归母净利或有望创下历史新高。 此前不久，新华保险、人保财险也曾发布业绩预增公告，其中新华保险净利同比预增45-65%至299.86-341.22亿元，人保财险业增幅则在40-60%。 针对业绩高增，国寿方面表示公司聚焦价值创造与效益提升，持续深化资负联动，深入推进产品和业务多元，可持续发展能力进一步增强。 拆分资产负债两端表现，预计国寿本次利润"狂飙"，主要仍依靠资产端推动： 负债端，国寿上半年总保费创历史同期最好水平，但同比增幅仅为7.3%； 人身险行业前8个月保费整体增幅只在11%左右，虽保持较快增长，但较5成以上的利润变化仍有不小差距。 资产端，国寿指出今年以来股票市场回稳向好势头不断巩固，公司把握市场机会坚决加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域，持续优化资产配置 结构，投资收益同比大幅提升。 三季度单季度，A股创业板指、科创50、深证成指、上证指数涨幅分别为50.4%、49.02%、29.25%、12.73%，预计国寿三季度利润大增 ...

公司业绩与规模 - 2025年中期总资产和投资资产双双突破7万亿元，总保费达5250.88亿元，创历史同期最好水平 [1] - 2025年上半年归属于母公司股东的净利润为409.31亿元，同比增长6.9% [5] - 历史累计服务客户总量超6亿人，中期现金分红达67.27亿元，自上市以来累计分红约2277亿元 [1][5] 党建与公司治理 - 全系统共有各级党组织5888个，包括党委399个、党总支30个、党支部5459个，党员共6万余人，其中营销员党员约1.8万人 [3] - 建立"党委前置研究"机制和"党建+"模式，推动党建工作深度融入公司治理体系 [2] - 通过打造"四个党建品牌"、评选"两优一先"等方式，以党建引领锻造高质量发展引擎 [3] 服务国家战略与投资布局 - 公开市场权益规模较年初增加超1500亿元，私募证券投资基金累计出资350亿元，以实际行动支持资本市场发展 [4] - 通过债券、股权、债权计划等方式投资实体经济，服务"新基建"、"双碳"目标、京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设等关键领域 [4] - 设立百亿级科创基金，投资布局芯片、新能源、生物医药等战略性新兴产业 [4] - 截至2024年末，乡村振兴领域投资总额达1037亿元，普惠金融领域投资总额达1486亿元 [24] 普惠金融与民生保障 - 2024年参与承办超过200个大病保险项目，乡村人口人身保险新增承保人次2.7亿、新增保险金额32.5万亿、向463万人次赔付158亿元 [9] - "两新"人群专项保险产品承保保费规模达9.75亿元，保险金额约1.1万亿元，累计为5691家小微企业提供风险保障 [9] - 学生儿童群体保险惠及超7000万人次，为约969万人次特定女性群体提供约1.6万亿元保障，为约2730万人次计生家庭成员提供约1.8万亿元保障 [9][10] - 在西藏、青海、黑龙江、宁夏等地区提供针对性保险服务，例如为930多万青海群众提供保险保障 [6] 养老健康战略 - 2024年新增承保老年群体达1.4亿人次，"保险+康养"战略有序推进 [11] - 已累计在16个城市布局养老服务，布局20个机构养老项目，推出四款"随心居"旅居产品 [15] - 创新开发"鑫越稳赢"、"鑫颐宝"等养老保险产品，以及"国寿银龄康爱医疗保险"等健康险产品 [15] 数字化转型与科技赋能 - 中国人寿寿险APP的MAU（月活跃用户）超1100万，注册用户数量近1.7亿人 [17][18] - "空中客服"覆盖28项保全服务，解决柜面50%的问题，2024年累计服务客户180万人 [17] - 最快新单承保仅为2分28秒，整体赔付时效缩短至0.34天，同比提速超10% [17][22] - 95519客户服务专线人工接通率保持98%，话后服务满意度达99.87% [18] 绿色金融与ESG投资 - 出资9.7亿元支持长沙地铁3号线绿色交通发展，出资36亿元支持"国寿资产-兰沧项目"以增加清洁能源投资 [24] - 投资陕西省、甘肃省、吉林省地区贫困乡村的光伏项目，探索"清洁产业+绿色生态"的乡村振兴道路 [24] - 将绿色标注和ESG投资理念作为重要投决因素，加快发展绿色投资 [23] 风险管理与合规经营 - 风险综合评级已连续29个季度保持A类评级，偿付能力风险管理能力在行业SARMRA评估中得分稳居人身险公司前列 [25] - 推动风控数智化转型，运用大数据、人工智能等技术强化风险防控，落实"报行合一"等监管新规 [25]

业绩预告 - 公司预计首三季税后净利润同比增50%至70%，达1570亿至1780亿元人民币，远高于市场预期[1] - 第三季税后净利润同比增幅显著，达75%至106%[1] - 业绩增长主要受投资收入大幅增长及保险服务业务复苏推动[1] 新业务价值 - 估算首三季新业务价值同比增36%，相较上半年20%的增幅，反映第三季增长势头强劲[1] 盈利预测与目标价 - 瑞银将公司2025至2027年税后净利润预测分别上调79%、23%及24%[1] - 目标价由27.4港元上调至29港元，维持“买入”评级[1] 股息展望 - 尽管预期全年税后净利润表现强劲，但股息预计不会以同等幅度增长，因集团目标为股息稳定增长[1] - 假设股息提高10%至30%，H股股息收益率将达3.4%至4%[1]