公司决策 - 公司于2026年3月13日披露“21中金Y2”提前赎回公告[5] - 公司决定行使“21中金Y2”发行人赎回权，对登记在册的全部赎回[5] - 公司将做好“21中金Y2”赎回事宜后续信息披露及本息兑付工作[5]

港股市场动态 - 黄金股普遍回暖，紫金黄金国际(02259)涨4.08%，灵宝黄金(03330)涨2.97%，赤峰黄金(06693)涨3.56%，招金矿业(01818)涨2.29%，紫金矿业(02899)涨1.35%，主要因现货黄金价格回升至5020美元上方[1] - 京东物流(02618)涨近4%，公司披露2025年业绩，营收同比增长18.8%，增速高于2024年的9.7%，主要得益于即时配送业务快速上量[2] - 中国玻璃(03300)跌近5%，公司发布盈警，预期2025年度将录得不超过人民币58亿元的亏损，较2024年度亏损净额约人民币9.64亿元增加约人民币48亿元，主要因国内玻璃市场需求持续走弱及行业供需失衡[2] - 爱德新能源(02623)涨5.56%，公司于今年2月宣布拟斥资3950万澳元对Horizon Minerals进行战略投资，完成后将持有目标公司约9.95%的已发行股本[2] - 昭衍新药(06127)一度跌近10%，现跌6.47%，公司股东顾晓磊及其一致行动人顾美芳拟清仓式减持公司A股股份[3] - 游戏股普遍上涨，蓝港互动(08267)涨1.59%，博雅互动(00434)涨3.38%，哔哩哔哩-W(09626)涨2.37%，心动公司(02400)涨2.57%，网易-S(09999)涨0.8%，消息面因苹果调低中国内地App Store佣金率，谷歌亦宣布调降Google Play佣金率[3] - 汽车股延续涨势，零跑汽车(09863)涨4.31%，吉利汽车(00175)涨5.11%，理想汽车-W(02015)涨3.15%，小鹏汽车-W(09868)涨2.04%，因工信部发布第405批新车申报目录，多款重磅新车有望催化市场需求[4] - 伟工控股(01793)复牌大跌18.46%，公司控股股东计划以每股0.28港元将公司私有化，该价格较停牌前收报价折让13.8%[5] - 中资券商股集体走高，中信证券(06030)涨7.03%，广发证券(01776)涨5.21%，中国银河(06881)涨3.88%，中金公司(03908)涨4.02%[5] - MINIMAX-WP(00100)盘中涨近3%，消息面因全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter最新周度数据显示，中国AI大模型的周调用量连续两周超越美国[5] 美股市场动态 - 富途控股(FUTU.US)涨5.6%，公司2025年第四季度总营收为64.38亿港元（约8.27亿美元），同比增长45.3%；Non-GAAP净利润为34.56亿港元（约4.44亿美元），同比增长77.0%[6] - 半导体股普遍上涨，迈威尔科技(MRVL.US)涨4.23%，AMD(AMD.US)涨1.65%，英伟达(NVDA.US)涨1.65%，消息面因半导体产业链或迎来新一波涨价潮，联电、世界先进、力积电等最快4月起调升报价，幅度最高达一成或更多[6] - 纳斯达克中国金龙指数涨2%，热门中概股普遍上涨，理想汽车(LI.US)涨5.25%，蔚来(NIO.US)涨2.9%，禾赛(HSAI.US)涨2.7%，阿里巴巴(BABA.US)涨1.11%[6] - 加密货币概念股普遍大涨，Strive(ASST.US)涨13.96%，Bitmine Immersion Technologies(BMNR.US)涨13.88%，Circle(CRCL.US)涨9.06%，Strategy(MSTR.US)涨5.62%，Coinbase(COIN.US)涨3.98%[7] - 大型科技股普遍上涨，Meta Platforms(META.US)涨2.33%，英伟达(NVDA.US)涨1.65%，特斯拉(TSLA.US)涨1.11%，亚马逊(AMZN.US)涨1.96%，苹果(AAPL.US)涨1.08%，谷歌(GOOG.US,GOOGL.US)涨近1%，微软(MSFT.US)涨1.11%，博通(AVGO.US)涨0.86%，消息面因市场对通胀失控担忧有所缓解[7] - 存储概念股普遍上涨，闪迪(SNDK.US)涨6.35%，美光科技(MU.US)涨3.68%，希捷科技(STX.US)涨3.93%，西部数据(WDC.US)涨5.11%，美光科技将于3月18日盘后发布财报[8] - 蔚来(NIO.US)延续升势涨2.9%，公司2025年全年共交付新车32.60万台，同比增长46.9%；全年营收同比增长33.1%；全年毛利总额119.2亿元，同比增长83.5%，创历史新高；全年整车毛利率同比增长2.3个百分点；综合毛利率同比增长3.7个百分点[8] - 阿里巴巴(BABA.US)涨1.11%，公司宣布正式成立AliBABA Token Hub(ATH)事业群，建立以“创造Token、输送Token、应用Token”为核心目标的新组织，由CEO吴泳铭直接负责，以强化AI业务战略协同[8][9]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [5] 报告核心观点 - 证券公司当前需要高度重视基金投顾业务，主要基于政策鼓励、渠道转型和需求回暖三大层面 [1] - 证券公司发展基金投顾业务具备客户基础、资产配置能力和模式适配性三大核心优势 [1] - 伴随资本市场中枢缓慢上移，证券行业基金投顾业务的投资体验和回报有望提升，业绩贡献预期上行 [4] 根据相关目录分别总结 一、 什么是基金投顾？ - 基金投顾是向客户提供基金投资建议，辅助或代理客户作出投资决策的经营性活动，管理型业务可代理客户进行基金申购、赎回等操作 [14] - 其核心是“投资建议+专业陪伴”，旨在通过组合策略和持续服务满足客户资产增值诉求，并改变其投资行为以破解“基金赚钱基民不赚钱”的困境 [18] - 与FOF存在本质差异：基金投顾是“千人千面”的定制化服务，构建委托代理关系，收取投顾服务费；FOF是标准化金融产品，构建信托关系，收取基金申赎费和管理费 [20] 二、 证券公司为什么现在要重视基金投顾业务？ 1、 政策端：监管明确支持，转常规或在即，业务空间打开 - 基金投顾业务试点已基本具备转常规条件，相关管理规定预计出台，业务将迈入1到N的进阶阶段 [21] - 指数基金和科创板ETF有望纳入基金投顾配置范围，个人养老金、跨境理财通及合格境外投资者制度优化将进一步打开业务场景和空间 [2][22] 2、 供给端：公募改革和AI发展，倒逼证券公司财管转型 - **传统代理业务进入瓶颈期**：券商泛财富管理收入波动显著，2018年谷值1389亿元，2021年峰值2905亿元，其中传统代理类收入占比超九成 [27][31]；代理买卖证券佣金费率持续下滑，2025H1仅0.018%，较2013年下滑0.061个百分点 [35]；公募交易佣金费率受费改影响加速下滑，2025H1为0.037% [35]；两融费率在低利率环境下快速下滑，2024年为5.09%，同比下滑1.43个百分点 [35] - **公募高质量发展推动向“管账户”转变**：监管通过挂钩费率、长周期考核等措施，推动公募回归“以投资者回报为中心”，这要求财富管理机构稳定负债端资金，基金投顾业务成为重要抓手 [61]；数据表明，基金投顾用户更倾向于长线投资，且能更有效地避免“追涨杀跌” [63][68] - **AI发展凸显“顾问”价值**：人工智能可能降低标准化产品的价值率，但短期内无法颠覆金融商业模式，反而凸显了人工“顾问”在提供情绪陪伴和建立信任感方面的价值 [74][77]；调研显示，73.7%的客户明确需要投顾的专业交流服务 [77] 3、 需求端：低利率和老龄化打开财管需求，居民投资理念转变 - **低利率与房产投资属性消退**：四大行定期存款利率加速下行，截至2026年2月末，1年、3年期平均利率分别为0.95%、1.25%，较2022年初分别下滑0.80、1.50个百分点 [81]；2026年到期存款规模预计118万亿元，其中2年以上居民定存约30万亿元，存在资金溢出可能 [81]；70城二手住宅价格同环比持续为负，房产供需关系转弱，挤出资金可能流向金融资产 [86] - **投资者从“踏空焦虑”转向“安全焦虑”**：本轮行情中基民表现谨慎，2024Q3至2025Q4主动权益基金保有份额从3.24万亿份下滑18%至2.67万亿份 [92]；投资者愈发重视投资体验，2025年对持有体验不满意的投资者占比超50% [97] - **养老需求显著提升**：中国老龄化加剧，2025年65岁及以上人口占比达15.9% [109]；年轻群体养老规划前置，30岁以下群体在40岁前启动规划的比例高于其他年龄段 [114]；超过40%的客户将养老规划列为投资最主要目的，为基金投顾带来发展机遇 [124] 三、 证券公司发展基金投顾有什么优势？ - **多元获客渠道**：在国内分业经营背景下，证券公司可利用综合金融牌照业务进行多渠道、低成本获客 [3][42] - **突出的资产配置能力**：作为资本市场重要中介，证券公司在股票、债券、REITs、衍生品等资产的覆盖范围、研究深度与业务操作能力上具备专业禀赋，且跨境理财通、场内ETF交易优势可增强产品货架吸引力 [3] - **灵活适配各类展业模式**：证券公司线下线上渠道均衡发展，结合金融科技能力，可灵活适配传统线下、主理人、投顾+AI等模式，有助于最大化投顾产能，兼顾个性化服务与标准化输出，实现对客户资产的留存和长尾客群触达 [3] - **业务发展势头良好**：截至2025年9月，基金投顾行业机构平均存量规模和存量客户数较年初分别增长48%和16% [128]；部分头部券商如中金公司、华泰证券截至2025H1的保有规模较年初增长15%和16% [134] 四、 投资建议 - 综合考虑业务协同能力、前期品牌影响力和金融科技建设水平，报告推荐关注中金公司、中信证券和华泰证券 [4]

中资券商股市场表现 - 截至发稿，中信证券(06030)股价上涨6.31%至26.62港元 [1] - 截至发稿，广发证券(01776)股价上涨6.14%至16.08港元 [1] - 截至发稿，中国银河(06881)股价上涨4.65%至9.45港元 [1] - 截至发稿，中金公司(03908)股价上涨4.74%至19.02港元 [1] 券商行业核心观点与驱动因素 - 中信建投认为三重边际变化向好，2026年证券板块业绩超预期值得期待 [1] - 申万宏源认为2026年是“十五五”规划开局之年，券商作为资本市场核心中介商，有望在政策、资金、市场交投三重驱动下实现戴维斯双击 [1] 行业积极变化与预期 - 上半年市场交投活跃度同比大增趋势确立，全年增长或超预期 [1] - 年初新开户数据亮眼，散户增量资金蓄势待发 [1] - 券商发债融资规模边际大幅扩张，有望驱动杠杆提升并突破行业ROE高点 [1] - 上半年需关注2026年第一季度业绩披露以及政策改革落地对板块的刺激作用 [1]

中资券商股市场表现 - 截至发稿，中资券商股集体走高，中信证券涨**6.31%**，报**26.62港元** [1] - 广发证券涨**6.14%**，报**16.08港元** [1] - 中国银河涨**4.65%**，报**9.45港元** [1] - 中金公司涨**4.74%**，报**19.02港元** [1] 行业核心观点与驱动因素 - 中信建投认为，三重边际变化向好，**2026年**证券板块业绩超预期值得期待 [1] - **上半年**交投活跃度同比大增趋势确立，全年增长或超预期 [1] - 年初新开户数据亮眼，散户增量资金蓄势待发 [1] - 券商发债融资规模边际大幅扩张，有望驱动杠杆提升、突破行业**ROE**高点 [1] - 申万宏源表示，**2026年**是“十五五”规划开局之年，券商作为资本市场核心中介商，有望在政策、资金、市场交投三重驱动下实现戴维斯双击 [1] - 上半年需关注**1Q26**业绩披露、政策改革落地对板块的刺激作用 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债收益率上周明显上升，10 年期和 2 年期美债收益率分别上行 14 个和 16 个基点至 4.28%和 3.72%，关键期限美债回吐年内涨幅，受高油价潜在通胀担忧及霍尔木兹海峡通航限制影响，不确定性大 [1][2] - 中资美元债受美债收益率上行拖累，连续两周明显下挫，彭博巴克莱中资美元债总回报指数上周下跌 0.5% [1][3] - 在岸市场 3 年期和 10 年期国债收益率全周分别上行 1 个和 3 个基点至 1.37%和 1.81%，通胀预期改善、宏观数据表现及货币政策预期变化推动国债收益率回升，但货币政策保持支持性，利率债收益率无持续上行基础 [1][4] 相关目录总结 离岸市场 - 中资美元债全周有 3 笔超一亿美元新发行，合计 14.5 亿美元，离岸人民币债新发行约 175 亿人民币，均主要为金融债 [2] - 美债收益率上升，10 年期和 2 年期美债收益率分别上行至 4.28%和 3.72%，关键期限美债回吐年内涨幅，2 年期上行幅度大反映通胀预期升温下美联储降息空间受限 [1][2] - 中资美元债连续两周下挫，彭博巴克莱中资美元债总回报指数上周下跌 0.5%，利差收窄 2 个基点，高评级指数下跌 0.5%，利差收窄 3 个基点，高收益指数下跌 0.4%，利差走阔 3 个基点 [3] 在岸市场 - 人行上周逆回购操作净回笼短期流动性 1011 亿人民币，银行间资金利率回升，7 天存款类机构质押式回购加权利率和 7 天银行间质押式回购加权利率全周分别上行 5 个和 1 个基点至 1.46%和 1.50% [4] - 3 年期和 10 年期国债收益率全周分别上行 1 个和 3 个基点至 1.37%和 1.81%，通胀预期改善、宏观数据表现及货币政策预期变化推动国债收益率回升，货币政策保持支持性，利率债收益率无持续上行基础 [1][4] 近期中资新发行美元债券 - 北京建工（香港）有限公司发行 300 百万美元债券，票面利率 4.10%，到期日 2029/3/19，发行结构为 CALLABLE [5] 中资美元债列表 - 包含众多发行人的中资美元债信息，涉及银行、城投、地产、企业、非银金融等多个领域，涵盖发行金额、票面利率、收益率、评级等详细信息 [17][18][19]

债券发行 - 公司获准发行不超200亿元永续次级债券[4] - 2026年第三期发行规模不超40亿元[4] - 2026年3月16日发行工作结束[4] - 最终发行规模32亿元[4] - 发行价格100元/张[4] - 票面利率2.24%[4] - 认购倍数2.96倍[4] 认购情况 - 发行人关联方未参与认购[5] - 承销机构关联方认购0.3亿元[5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，评级为“维持” [9] 报告核心观点 - 2025年下半年，公募基金代销行业保有规模扩容明显提速，渠道格局整体稳定但结构有所变化，第三方独立销售机构在权益类基金保有方面表现亮眼，而券商在非货币型基金保有方面增长显著 [2][6][12] 基金保有规模整体增长 - 截至2025年末，前100家代销机构合计保有权益类基金规模为**6.0万亿元**，较2025年上半年末环比增长**+16.7%**，同比增长**+23.6%** [12][18] - 同期，前100家代销机构合计保有非货币型基金规模为**11.7万亿元**，较上半年末环比增长**+14.7%**，同比增长**+22.7%** [12][18] 渠道结构变化 - **权益类基金渠道结构**：2025年末，银行、券商、独立第三方销售机构的权益类基金保有规模占比分别为**40.2%**、**27.2%**、**29.8%**，较上半年末分别变化**-1.59个百分点**、**-0.23个百分点**、**+1.41个百分点**，第三方占比回升 [12][18] - **非货币型基金渠道结构**：2025年末，银行、券商、独立第三方销售机构的非货币型基金保有规模占比分别为**41.7%**、**22.2%**、**34.1%**，较上半年末分别变化**-1.44个百分点**、**+1.72个百分点**、**-0.51个百分点**，券商占比继续提升 [12][18][20][22] 机构增速亮点 - **权益类基金增速亮眼机构**：部分第三方代销机构增长迅猛，万得基金、基煜基金、京东肯特瑞基金较上半年末分别增长**87.7%**、**57.6%**、**53.6%**；银行中微众银行、汇丰银行增速也较快，分别增长**77.8%**、**43.0%** [12][22] - **非货币型基金增速领先机构**：券商明显发力，中金公司、光大证券、中信建投保有规模较上半年末分别增长**67.7%**、**55.7%**、**52.5%** [12][22] 分产品线格局 - **整体产品线增长**：截至2025年末，前100家代销机构保有的主动权益型、被动指数型、债券型及其他基金规模，较上半年末分别增长**+12.3%**、**+23.9%**、**+12.6%** [12][25] - **主动权益型基金**：规模回升，第三方机构明显发力，银行、券商、独立代销机构保有规模分别较上半年末增长**+9.0%**、**-3.9%**、**+21.8%** [12][25] - **被动指数型基金**：维持快速扩容，银行、券商、独立代销机构分别较上半年末增长**+33.9%**、**+22.0%**、**+23.5%**，银行增速领先 [12][25] - **债券型及其他基金**：维持较快增长，银行、券商、独立第三方分别较上半年末增长**+9.3%**、**+42.5%**、**+6.4%**，券商扩容速度显著领先 [12][25] 行业集中度与主要机构表现 - **权益类基金集中度**：2025年末，CR5、CR10和CR20分别为**44.7%**、**58.9%**、**75.5%**，较上半年末分别变化**+0.56个百分点**、**-0.002个百分点**、**+0.24个百分点**，集中度稳中有升 [12][27] - **非货币型基金集中度**：2025年末，CR5、CR10和CR20分别为**40.4%**、**56.3%**、**74.4%**，较上半年末分别变化**-0.82个百分点**、**-0.62个百分点**、**+0.02个百分点** [12][27] - **东方财富**：2025年末其权益类、非货币型基金测算市场份额分别为**7.68%**、**7.04%**，较上半年末分别变化**-0.12个百分点**、**+0.01个百分点**，非货市场份额表现稳健 [12][27] - **同花顺**：2025年末其权益类、非货币型基金测算市场份额分别为**0.58%**、**0.48%**，较上半年末分别变化**+0.03个百分点**、**-0.03个百分点**，份额维持平稳 [12][27]

北交所做市业务资格申请动态 - 多家券商正在申请北交所做市业务资格，证监会已对长江证券、山西证券等申请给出反馈意见，要求补充相关材料 [1] - 北交所相关负责人表示，将稳步扩大做市商队伍，为市场提供更多参与机会和投资便利 [1] - 有券商称，积极开展北交所做市等牌照业务，旨在助力多层次资本市场建设和服务高新科技企业发展 [1] 证监会对申请机构的反馈意见要点 - 对长江证券的反馈意见包括：要求补充提交更新后的2026年北交所股票做市业务授权方案；要求明确《管理办法》中“重大项目”的具体所指；要求补充提供2025年公司新三板做市成交金额排名情况 [2][3] - 对山西证券的反馈意见较多，累计六条，主要涉及：要求明确各岗位备岗安排及研究岗具体人数，并论证人员充足性；要求更新2025年新三板做市成交金额排名及2026年资金额度决策文件；要求说明并完善做市业务年度投资计划在专业委员会与执行委员会之间审定权限不一致的表述；要求核实拟定做市股票报价策略方案的具体岗位 [4] 北交所做市商现状与展业情况 - 目前北交所共有做市商21家，包括中信证券、中信建投、银河证券等头部券商，以及国元证券、财信证券、东吴证券等中小券商 [5] - 截至发稿，做市数量排名前五的券商依次是：国金证券（62家）、中信证券（59家）、银河证券（53家）、国投证券（53家）、兴业证券（29家） [5] - 华泰证券、国信证券、招商证券、中金公司等券商的北交所做市家数均低于5家 [5] 做市制度发展与券商布局 - 做市交易是北交所市场一项重要的制度创新，自上线以来运行平稳，在提升流动性、平抑波动性方面发挥积极效应 [6] - 2023年9月，证监会下调北交所做市门槛，旨在扩大做市商数量、提升市场流动性，业内预计符合新资质要求的证券公司超过20家，多为深耕新三板的中型券商 [6] - 北交所做市商数量在2024年6月时为17家，目前已增至21家 [6] - 多家券商积极布局北交所做市业务：中泰证券定增募资拟部分用于做市业务，计划开拓科创板和北交所做市 [7]；红塔证券已通过北交所验收，正积极向证监会申请资格 [7]；银河证券在2025年半年报中表示积极参与北交所股票做市，以提升市场流动性、服务科技创新 [7]

人事变动概览 - 上周末，证券、银行、保险、基金四大金融行业共发生11位相关从业人员岗位变动 [2] - 人事调整形式包括高管双向流动、核心岗位对调、合规人才补位等 [2] - 从变动类型看：新任职3人，离职1人，调任7人 [4] - 从行业分布看：证券业2人，银行业2人，保险业2人，基金业5人 [4] 证券业人事变动详情 - **中国国际金融股份有限公司**：2026年3月，中国银河证券FICC总部总经理郭济敏调任中金公司党委委员 [8] - **中国银河证券股份有限公司**：2026年3月，中金公司资产管理部负责人孙菁调任银河证券副总裁，已正式到岗履职 [9] - 此次变动为两家头部券商之间的高管双向流动 [8][9] 银行业人事变动详情 - **华夏银行股份有限公司**：2026年3月，总行零售金融部总经理赵草梓与信用卡中心总经理肖钢完成岗位对调，相关任职手续正在推进 [10] 保险业人事变动详情 - **平安财产保险股份有限公司**：2026年3月10日，曹敬之从平安养老险、李亚男从平安寿险调任公司总经理助理，李亚男兼任首席投资官 [11] 基金资管业人事变动详情 - **长城基金管理有限公司**：总经理邱春杨因个人职业规划调整拟辞职，督察长祝函代为履行总经理职责，相关人事安排尚待监管核准与官方披露 [12] - **农银汇理基金管理有限公司**：2026年3月13日，总经理程昆因近期参加集中培训无法履职暂时离任，董事长黄涛代行职责，农银理财孙建坤拟接任 [13] - **金信基金管理有限公司**：2026年3月14日，监察稽核部总监翁丽芳任督察长 [14]