当星巴克咖啡在中国市场飘香26年后，这家全球咖啡巨头作出了入华以来最具战略意义的决策：引入本 土资本博裕投资共同成立合资公司，并让出至多60%的控股权。这一股权结构的重大调整之所以引发高 度关注，不仅因为主角是大众熟知的星巴克，更关键的是，它标志着一个时代的拐点——曾经，知名跨 国品牌仅凭全球品牌光环就能在中国市场所向披靡，而如今，这样的日子一去不复返，深度本土化成为 跨国品牌在华发展的必然选择。 当下的中国咖啡市场，正经历一场前所未有的价格洗牌。从瑞幸、库迪推出的9.9元/杯咖啡，到外卖平 台上出现的5元/杯产品，再到部分品牌近期将线下价格下探至2.9元/杯，极致性价比的浪潮不断冲击着 市场。在这样的竞争环境下，曾经让星巴克引以为傲的品牌溢价，正面临着日益严峻的挑战，这也为其 引入本土资本的战略调整埋下了伏笔。 事实上，星巴克这一战略调整与麦当劳中国变身"金拱门"、百胜中国引入春华资本的做法一脉相承。而 历史数据也充分证明了"资本+经营"双本土化模式的强大威力：麦当劳中国在引入中信资本后，门店数 量从2017年的2500家激增至目前的近8000家；百胜中国旗下的肯德基门店数量更是突破了12000家。 此次合 ...

战略调整核心 - 星巴克引入本土资本博裕投资共同成立合资公司并让出至多60%的控股权 这是公司入华26年来最具战略意义的决策 [1] - 此举标志着跨国品牌仅凭全球品牌光环就能在中国市场所向披靡的时代已经结束 深度本土化成为必然选择 [1] - 战略调整被视为星巴克为更长久扎根中国市场所选择的更具智慧的进攻策略 而非退缩 [2] 市场竞争环境 - 中国咖啡市场正经历前所未有的价格洗牌 产品价格从瑞幸 库迪的9 9元/杯下探至部分品牌的2 9元/杯 [1] - 极致性价比浪潮不断冲击市场 使星巴克曾经引以为傲的品牌溢价面临日益严峻的挑战 [1] - 市场竞争日趋白热化 中国本土品牌迅速崛起 [3] 本土化合作模式与价值 - 星巴克选择博裕投资是看中其在本地市场的经验与专长 尤其是在中小城市及新兴区域的拓展能力 [2] - 博裕投资的价值在于其对本土市场的深刻理解与丰富资源 能为星巴克提供更接地气的市场洞察与运营策略 [2][3] - 此次调整与麦当劳中国引入中信资本 百胜中国引入春华资本的做法一脉相承 [1] 战略方向与扩张计划 - 合资公司未来的重要战略方向是从一二线城市相对饱和的市场向更广阔的下沉市场进军 [2] - 双方计划将中国门店规模从目前的8000家拓展至20000家 [4] - 麦当劳中国在引入中信资本后 门店数量从2017年的2500家激增至近8000家 百胜中国旗下的肯德基门店数量突破12000家 证明了资本加经营双本土化模式的威力 [1] 运营模式与品牌控制 - 星巴克在合资架构中让渡了合资公司的控股权 但牢牢掌控着品牌与知识产权的所有权 [3] - 这一安排为未来可能推行的特许经营模式埋下伏笔 以应对下沉市场需要快速扩张的挑战 [3][4] - 直营模式在保障产品品质与消费体验的同时 在面对需要闪电战般快速扩张的下沉市场时步伐迟缓 [4] 未来挑战与核心重点 - 合资公司面临的核心挑战是在维护品牌价值 保持盈利能力的同时实现规模扩张 并找到三者之间的平衡点 [4] - 公司需要在中国地域辽阔 消费层次多元化的市场环境下 实现产品 价格 营销策略的精准本土化 [3] - 市场竞争终究要回归到消费者体验这一本质 需要通过更创新 更本土化的体验来赢得日益成熟的消费者的长期青睐 [5]

交易核心信息 - 星巴克与博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [2] - 博裕投资持有合资企业至多60%股权成为控股股东，星巴克保留40%股权并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方 [2] - 基于约40亿美元（不计现金与债务）的合资企业价值，博裕将出资24亿美元，约合人民币173亿元 [2] - 这是星巴克26年来首次让渡中国业务控股权 [2] 门店扩张计划 - 新合资企业将管理并运营星巴克在中国市场的8000家门店，总部设于上海 [3] - 双方目标是将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家 [3] - 截至2025财年末，星巴克在中国门店数达8011家，进入1091个县级市场 [3] - 2025财年全年新开门店415家，第四季度单季新开门店183家，新进入47个县级市场 [3] 交易价值构成 - 星巴克中国零售业务总价值预计超过130亿美元 [3] - 总价值由三部分构成：向博裕出让合资企业控股权益所得、星巴克在合资企业中保留的权益价值、以及未来十年或更长时间内持续支付给星巴克的授权经营收益 [3] 星巴克业绩表现 - 2024财年第四季度，星巴克全球可比店销售额下降7%，合并净收入下降3%至91亿美元 [4] - 2025财年第四季度，星巴克中国实现营业收入8.316亿美元，同比增长6%，连续四个季度保持增长 [5] - 2025财年全年，星巴克中国市场收入达31.05亿美元，同比增长5%，高于全球平均增幅 [5] 战略调整背景 - 交易是星巴克在中国市场面临瑞幸、库迪等本土品牌强势竞争环境下的战略调整 [6] - 通过合作模式，星巴克实现“进可攻、退可守”的布局：获得现金回流反哺全球创新业务，同时保留40%股权和长期授权收费模式以分享中国市场未来增长红利 [6] 博裕投资背景 - 博裕投资在竞购中胜出，此前感兴趣的资本公司与商业巨头一度超过20个 [7] - 博裕投资创立于2011年，是一家深耕中国市场的另类资产管理公司 [8] - 博裕投资组合超过200家企业，涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资 [9] - 其历史基金净内部收益率稳定在25%以上，超过亚洲私募股权基金平均15%的水平 [9] - 博裕近年在消费领域投资包括极兔速递、蜜雪冰城、蔚来汽车、宁德时代等，并深度参与了蜜雪冰城下沉市场供应链搭建和万店扩张策略 [9] 市场应对措施 - 2024年7月，星巴克中国罕见降价3-6元，部分产品下探至25元区间，此举带动交易量环比增长12% [9]

市场整体表现 - 美国三大股指期货全线下跌，道指期货跌0.98%，标普500指数期货跌1.28%，纳斯达克指数期货跌1.61% [1] - 科技股盘前普遍走低，Palantir跌近8%，甲骨文、英特尔、AMD跌幅均超过2.5%，英伟达、博通跌近2.5% [1] - 中概股盘前多数下跌，小鹏汽车跌超4%，阿里巴巴、京东、蔚来跌超3%，理想汽车跌约2%，拼多多跌超1.5% [1] 重点公司动态 - 特斯拉盘前跌超2.5%，主要因规模1.9万亿美元的挪威主权财富基金拒绝了其CEO埃隆·马斯克提出的1万亿美元薪酬方案 [1] - 人工智能服务器制造商超微电脑盘前跌近3%，公司将于11月4日盘后发布2026财年第一季度财报，市场对其季度营收的普遍预期为58.3亿美元，较去年同期下滑1.9% [1] - 星巴克同意以40亿美元的价格，将其中国业务60%的股权出售给私募股权公司博裕资本，以改善其在中国市场的经营表现，公司股价盘前跌超0.5% [1] - 美国连锁餐厅丹尼斯盘前大涨近50%，公司宣布将被一个包括TGI Fridays所有者TriArtisan Capital Advisors在内的财团以6.2亿美元（包括债务）的价格收购 [2] 公司治理与法律事件 - 已破产的美国“第一品牌”公司新管理团队提起诉讼，指控其创始人兼前首席执行官帕特里克·詹姆斯通过欺诈手段获取数十亿美元融资并侵吞资金 [2] 宏观经济与政治环境 - 美国联邦政府“停摆”进入第35天，追平史上最长纪录，民主、共和两党在国会参议院的13次投票中均未能通过一项临时拨款法案 [2] - 北京时间23:00将发布美国9月耐用品订单环比终值数据 [3]

市场整体表现 - 美股三大股指期货全线下跌 道指期货跌0.98% 标普500指数期货跌1.28% 纳指期货跌1.61% [1] - 科技股盘前普遍走低 其中Palantir跌近8% 甲骨文、英特尔、AMD跌超2.5% 英伟达、博通跌近2.5% [1] - 中概股盘前多数下跌 小鹏汽车跌超4% 阿里巴巴、京东、蔚来跌超3% 理想汽车跌约2% 拼多多跌超1.5% [1] 重点公司动态 - 特斯拉盘前跌超2.5% 主要因规模1.9万亿美元的挪威主权财富基金拒绝了特斯拉CEO埃隆·马斯克提出的1万亿美元薪酬方案 [1] - 人工智能服务器制造商超微电脑盘前跌近3% 公司将于11月4日盘后发布2026财年第一季度财报 市场对其该季度营收的普遍预期为58.3亿美元 较去年同期下滑1.9% [1] - 星巴克盘前跌超0.5% 公司同意以40亿美元将中国业务60%的控股权出售给私募股权公司博裕资本 [1] - 美国连锁餐厅丹尼斯盘前大涨近50% 公司将被一个包括TGI Fridays所有者TriArtisan Capital Advisors在内的财团以6.2亿美元（包括债务）的价格收购 [2] 行业与宏观事件 - 此前宣布破产的美国“第一品牌”公司新管理团队提起诉讼 指控其创始人兼前首席执行官通过欺诈手段获取数十亿美元融资并侵吞资金 [2] - 美国联邦政府“停摆”进入第35天 追平美国史上最长“停摆”纪录 [2] - 北京时间23:00将发布美国9月耐用品订单环比终值 [3]

交易概述 - 博裕资本收购星巴克中国业务至多60%的股份 [1] - 交易标志着传闻已久的星巴克中国业务出售事宜落幕 [1] - 星巴克公司对此次与博裕资本的合作给予积极和正面评价 [1] 行业影响与公司战略 - 行业中观点认为，面对国内咖啡市场的竞争压力，此次交易是星巴克破局的最佳机会 [1] - 在资本加持下，公司未来计划开设2万家门店 [1]

合作核心与架构 - 星巴克与另类资产管理公司博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营其在中国市场的零售业务，这是公司入华26年来最重大的资本架构调整 [2] - 根据协议，博裕将持有合资企业至多60%股权并获得相应权益，星巴克保留40%股权，并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方 [3] - 基于约40亿美元的企业价值（不计现金与债务），博裕将获得其相应权益，星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元 [3] 运营目标与市场布局 - 新合资企业总部设于上海，将管理并运营星巴克在中国市场约8000家门店，并设定了将门店规模逐步拓展至20000家的目标 [3] - 合作旨在加速星巴克在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的拓展，下沉市场将成为双方合作的核心发力点 [6] - 公司在2025财年第四季度新进入47个县级市场，全年累计净新增门店达415家，截至财年末在中国1091个县级城市拥有超过8000家门店 [6][8] 市场竞争格局 - 中国现磨咖啡市场竞争白热化，本土品牌如瑞幸咖啡门店规模已突破26000家，蜜雪冰城旗下的幸运咖全国门店数超8700家，古茗的现磨咖啡产品已覆盖全国超过7600家门店 [7] - 三线及以下城市2023-2028年现磨咖啡店的市场规模复合年均增长率预计为24.7%，下沉市场将成为行业增长新驱动力 [7] - 公司2025全财年中国市场营业收入达到31.05亿美元，同比增长5%，同店销售额连续第二个季度正增长，利润率季度环比持续提升 [6] 战略与运营策略 - 分析指出，星巴克需坚守高端品牌战线，持续巩固“第三空间”体验与高端品牌形象，杜绝卷入“9.9元”类价格战以防范品牌价值被稀释 [4][5] - 未来可能采取效率战与便利战双轨策略，通过供应链整合、数字化系统升级优化成本，并通过开设小型门店提高一二线城市网点覆盖密度，与主打“第三空间”的大店形成功能互补 [5] - 为应对下沉市场扩张挑战，建议公司推出更为轻量化的店型或完全独立的新品牌，博裕在本土政府关系、地产网络等方面的资源将助力进一步下沉 [8]

战略合作概述 - 星巴克与博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [1] - 博裕持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，合资企业基于约40亿美元的企业价值（不计现金与债务）[1] - 星巴克将继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方，向合资企业进行授权 [1] 合作背景与目标 - 星巴克寻求战略合作伙伴已长达一年多，旨在加速在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的拓展 [1][2] - 合作方将和星巴克共同规划如何将门店数量从8000家拓展至20000家 [1][3] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，包括出让合资企业控股权益所得、保留权益价值及长期授权经营收益 [1] 市场竞争环境 - 星巴克在中国市场面临业绩下滑以及来自瑞幸咖啡等本土品牌的激烈竞争 [2] - 2023年瑞幸咖啡年度销售额首次超越星巴克，在中国市场夺得榜首 [2] - 2025年星巴克向多家潜在买家发出磋商邀请，竞争趋于"白热化" [2] 星巴克中国业务表现 - 2025财年第四季度星巴克中国实现营业收入8.316亿美元，同比增长6%，连续四个季度保持增长 [4] - 星巴克中国2025财年全年营收达31.05亿美元，同比增长5% [4] - 星巴克全球2025财年第四季度营业收入96亿美元，较上年同期增长5%，全球同店销售额增长1%，为七个季度以来首次正增长 [4] 博裕投资背景 - 博裕投资是一家成立于2011年的另类资产管理公司，投资组合超过200家企业，涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资 [5] - 博裕资本的历史基金净内部收益率（IRR）稳定在25%以上，超过亚洲私募股权基金平均15%的水平 [6] - 博裕资本早期成功投资项目包括同程网、满记甜品、阿里巴巴，近期投资方向主要为新兴科技和新消费，如极兔速递、网易云音乐、蜜雪冰城、蔚来汽车等 [5] 博裕近期投资动态 - 2025年上半年博裕资本通过旗下基金收购了高端百货商场北京SKP约42%—45%的股权 [5] - 2025年8月博裕资本联合投资北京致敬未知科技有限公司的Pre-A轮融资，该公司专注于AR互动技术的研发、生产和销售 [6]

星巴克中国业务引入战略投资者 - 星巴克与博裕资本达成战略合作，成立合资企业共同运营其在中国市场的零售业务 [2] - 博裕资本斥资约40亿美元持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权 [2] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元 [2] - 交易完成后，星巴克计划在中国扩张至多达2万家门店，超过其目前北美门店数量 [2] 博裕资本的背景与实力 - 博裕资本成立于2010年底，管理百亿美元规模的基金，投资组合超过200家企业 [6] - 公司由张子欣、马雪征、童小幪和江志成参与创立，在香港、北京、上海和新加坡设有办公室 [6] - 公司历史基金净内部收益率稳定在25%以上，显著超过亚洲私募股权基金平均15%的水平 [9] - 2015年成立的第二期美元基金在投资期内实现了超过3倍的总回报 [9] - 公司已通过IPO退出18个项目，通过并购退出12个项目 [9] 博裕资本的投资策略与近期动向 - 2025年在中国消费品领域开启“扫货模式”，包括收购北京SKP商场42%-45%股权（SKP估值约50亿美元，交易额超100亿元）、花费超23亿元拿下金科服务实控权、对加拿大鹅提出口头收购意向（估值约13.5亿美元）、牵头财团有意收购万达集团持有的盈方体育传媒 [3][4] - 投资覆盖医疗健康、消费升级、科技与新能源等核心领域 [8] - 在医疗领域，曾参与药明康德私有化（投资约2.5亿美元）、领投信达生物1.5亿美元D轮融资、参与投资微创医疗 [8] - 在消费领域，曾参与京东物流25亿美元融资、领投猿辅导3亿美元融资、领投网易云音乐7亿美元B2轮融资、参与满帮集团17亿美元融资、战略投资荣庆物流20亿元 [8] - 在科技与新能源领域，曾参与投资蔚来汽车（带来4倍回报）、参与壁仞科技30亿元融资、领投清华紫光光伏分拆项目15亿元 [9] 交易背景与各方观点 - 交易历时半年，最初有100多家机构竞标，后缩减至30余家，9月初进入决赛圈5家，10月中旬剩下博裕资本与凯雷集团两家联合竞购，最终博裕出价胜出 [2][3] - 博裕投资合伙人黄宇铮表示，合作基于对品牌持久生命力的认同及为中国顾客带来更创新、本土化体验的机遇，旨在融合星巴克全球领导力与博裕本地市场洞察以加速增长 [2] - 星巴克CEO倪睿安表示，博裕的本地经验与专长将有力加速星巴克在中国市场特别是中小城市及新兴区域的拓展 [2] - 博裕资本在商业地产和物业管理方面的专长（如控制金科智慧服务集团），或将帮助星巴克在全球第二大经济体进一步扩张 [4] 博裕资本的历史与标志性案例 - 创始团队背景显赫，包括曾主导联想收购IBM的“投资女王”马雪征、前平安集团总经理张子欣、前泛大西洋投资集团中国区董事总经理童小幪等 [6][7] - 成立仅一年后，于2012年参与阿里巴巴集团的Pre-IPO轮投资，该投资在阿里2014年上市后为博裕带来了超过5倍的投资回报 [7]

产品创新与回归 - 公司标志性节日饮品“太妃榛果拿铁”与“节日红杯”于11月4日正式回归 [1] - 本季新品为无糖及甜度可选的太妃榛果拿铁 由星巴克中国团队研发并在全球首次推出 [1] - 新品提供“风味加满不加糖”的体验 延续至节日限定饮品系列 [1] 技术体系与战略 - 公司于今年4月在中国市场首次推出“真味无糖”创新体系 [1] - 该体系将原有风味糖浆拆分为风味饮料浓浆与糖浆 实现风味与糖分的完全分离 [1] - 此举旨在进一步扩大咖啡风味轮的覆盖范围 丰富消费者的口味选择 [1]