交易概述 - 星巴克将中国业务控制权出售给博裕资本，交易估值达40亿美元，是近年来全球消费品公司对中国业务进行的最大规模剥离之一 [1] - 根据协议，博裕资本将持有新合资企业最多60%的股权，星巴克持有40%股权，并继续向合资企业授权品牌及知识产权 [3] 交易战略意图 - 交易目的为加速星巴克在中国市场的扩张，公司首席执行官表示计划从现有8000家门店拓展至20000家以上 [3] - 博裕资本将协助星巴克在低线城市开设更多门店，并提升现有门店的成本效益 [5] - 业内人士表示，博裕资本可能为星巴克提供更多战略支持，并协助其拓展更多人脉资源及数字化合作伙伴 [5] 市场竞争背景 - 本土竞争对手如瑞幸咖啡、库迪提供的拿铁咖啡售价仅9.9元人民币，不到星巴克定价的三分之一 [1] - 在价格战中，星巴克选择降价，以大杯规格计算，消费者平均每杯比之前节省了5元 [3] - 星巴克在中国咖啡市场的份额已从2019年的34%骤降至去年的14% [3] - 分析师指出，星巴克的品牌精髓在于传统第三空间模式，尽管在一二线城市渐显疲态，但三四线城市仍存在机会 [3] 投资方背景与行业先例 - 博裕资本因投资中国多家大型科技企业而声名鹊起，近期加大消费品领域投资力度，注资了蜜雪冰城并收购了奢侈品百货运营商SKP 45%的股权 [5] - 此次交易有行业先例，麦当劳曾在2017年以21亿美元将中国及香港业务80%股权出售给包括中信在内的投资者，该案例被视为十分成功 [5]

交易核心信息 - 星巴克官宣将其中国业务的控股权出售给博裕投资，双方将成立合资企业，博裕将持有至多60%的股权，星巴克保留40%股权 [1] - 此次交易被视为星巴克进入中国市场以来，在华业务模式最深刻的一次结构性调整 [1] 交易背景与动因 - 星巴克中国财报数据在去年急转直下，是促成此次决定的重要导火索 [1] - 本土竞争对手崛起彻底改变了市场格局，瑞幸坐稳机构研报头把交椅，迫使星巴克一度卷入价格战 [1] - 星巴克擅长的联名与周边生意被大量效仿甚至超越 [1] - 在一二线市场，Manner、M Stand等精品咖啡品牌不断形成细分市场围剿 [1] - 快速崛起的新茶饮品牌与咖啡消费者高度重合，它们以更低运营成本、更灵活产品迭代和更强大众化共鸣吸引客群 [1] 市场环境变化 - 中国消费者对口味、包装、社交属性的要求日新月异 [1] - 相比于“第三空间”的仪式感，越来越多消费者更在意好喝又不贵的体验感 [1] - 不断深化的内忧外患与愈发放大的业绩焦虑，迫使公司进行变革 [2] 行业战略趋势 - 星巴克的选择是不少外资餐饮品牌变革中国战略的缩影，这些品牌都经历过凭借标准化产品、强烈品牌意识和相对高端定价占领市场的蜜月期 [3][4] - 在当前市场格局及消费结构变化的重压下，外资品牌通过资本化重新审视自身的定价策略、扩张节奏及市场战略 [4] - 对于外资品牌而言，“授权+抽成”的轻资产模式很难持续成功，盲目追求门店数量扩张亦非万能钥匙 [4] 本土化战略方向 - 变革的核心指向更好更务实的本土化，以稳住其在中国市场的盘面 [5] - 本土化实践伴随中国餐饮零售行业线上化和外卖化趋势，新品研发、门店运营模式、线上数字实力、品控能力都面临考验 [5] - 作为低价、交易高频的业态，赢得激烈市场竞争需要更强的本地化运营、不断优化的资本效率与长期可持续的增长 [5] - 此次变革在星巴克入华近20年的时间节点上，不是简单的售卖，而是一次旨在更贴近当前中国市场的更新 [5]

战略合作概述 - 星巴克与博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营其在中国市场的零售业务，标志着深耕中国市场26年后的新篇章 [1] - 博裕投资将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方 [1] - 基于约40亿美元的企业价值（不计现金与债务），博裕投资将获得其相应权益 [1] 交易价值与结构 - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，该价值包括出让合资企业控股权益所得、星巴克保留的权益价值以及未来10年或更长时间的授权经营收益 [3] - 新合资企业总部设于上海，管理并运营目前遍布中国市场的超8000家星巴克门店，双方计划未来将门店规模逐步拓展至20000家 [4] 合作动因与战略展望 - 合作旨在利用博裕投资的本地市场经验与专长，加速星巴克在中国市场特别是中小城市及新兴区域的拓展 [4] - 双方致力于融合星巴克全球咖啡行业领导力与博裕投资的深度本地市场洞察，以加速增长并为更广大消费者缔造卓越体验 [4] - 此次合作基于星巴克中国当前健康的发展势头，旨在充分释放巨大的市场潜力并推动中国精品咖啡行业的升级与发展 [4] 博裕投资背景 - 博裕投资是一家成立于2011年、深耕中国市场的另类资产管理公司，总部位于开曼群岛，在中国香港、北京、上海和新加坡设有办公室 [4][5] - 公司投资组合超过200家企业，曾参与投资阿里巴巴、网易云音乐、完美日记、药明康德等明星项目 [5][6] - 2025年5月，博裕投资收购北京SKP约45%股权，交易估值达40亿至50亿美元，并在多家港股上市公司的基石投资者名单中出现，展现其在大额并购与操盘能力 [6][7] 星巴克中国业务表现 - 截至2025财年全年（截至2025年9月28日），星巴克在中国市场门店数量突破8000家，净收入高达220亿元人民币，增长近5% [8] - 2025财年第四季度，中国业务同店销售增长2%，交易量增长9% [8] - 星巴克自2024年7月底开始探索在中国引入战略合作伙伴，至2025年7月有超20家机构表示兴趣，最终博裕投资等5家机构进入候选名单 [8] 行业先例与本土化展望 - 行业分析认为，引入资本方合作后，星巴克接下来的方向可能是加速推动本土化发展，以应对国内咖啡饮品市场的激烈竞争 [9] - 麦当劳中国和百胜中国作为先例，在引入本土化资本方后均显著加快了在中国市场的开店速度 [10][11] - 麦当劳中国门店数量从2017年的超2000家增长至2025年11月初的近8000家；百胜中国旗下肯德基门店从2016年的约7000家增长至超过12000家 [12][13]

交易概述 - 博裕资本以40亿美元收购星巴克中国约60%的股权与特许经营权，成立合资公司共同经营在华业务 [1] - 交易使星巴克中国的估值超过130亿美元 [1] - 此次竞购吸引了30多家参与者，报价普遍在星巴克中国2025年预计EBITDA的10至15倍 [2] - 交易于2025年11月4日完成，博裕资本成为长达一年竞购中的唯一获胜者 [1] 竞购背景与参与者 - 竞购者包括博裕资本、高瓴资本、春华资本、大钲资本、红杉中国、腾讯、京东、美团、华润以及KKR与凯雷等30多家机构 [4][5] - 瑞幸咖啡的估值是其未来预计EBITDA的9倍，2017年麦当劳中国出售时价格约为EBITDA的11倍，此次交易估值倍数更高，释放积极信号 [3] 星巴克中国的市场地位与历史优势 - 星巴克于1999年进入中国，曾是咖啡大众消费市场的启蒙者，并引入“第三空间”概念 [7] - 截至2019年，星巴克在中国连锁咖啡市场的占有率超过40%，是其全球增长最快的市场 [8] - 早期享有租金优势，租金按净销售额的9%-11%起步，全国平均控制在15%以内，部分门店甚至有“反保底”条款 [8] 面临的挑战与竞争压力 - 2022年星巴克中国营收暴跌6亿美元，而瑞幸通过小店模式和外卖自提实现逆势增长 [9] - 2023年瑞幸门店数超越星巴克，成为中国门店数量最多的咖啡品牌 [9] - 星巴克拓店阻力增加，部分商业地产业主将好铺位和租金优惠留给新兴茶饮品牌 [13] - 过去两年，上海新天地、广州好世界广场、杭州嘉里中心等数十个星巴克地标性门店关闭 [14] - 下沉市场进展不顺，县城店在蜜月期后生意回归平淡，消费体量与复购有限 [16][17] - 品牌形象在不同代际消费者中有所滑落，被指技术迭代慢、环境嘈杂、新品宣传不足 [17][18] 发展战略与运营调整 - 星巴克与博裕资本提出新目标：未来将中国门店规模从目前的8000多家拓展至2万家 [21] - 实现2万家门店目标必须依靠开小店，但星巴克曾否决投资者关于开小店和降价的建议 [19][20][22] - 2019年星巴克曾试验“啡快”小店（面积约20平），但未广泛铺开，原因为小店“不赚钱”，成本降幅不明显 [23][25] - 若要成功拓展小店模式，需对单店模型、菜单构成和成本结构进行重新设计 [25] - 2024年星巴克推出约78款新品，但引发社媒讨论的爆款较少；同年瑞幸推出119款新品 [27] - 星巴克创新机制稳健，需经中国总部提出、区域试点、全球总部把关等多层流程 [28][29] - 供应链不愿冒险，瑞幸研发已到工业原料层面，而星巴克仍在采购零件 [30] 合资模式与本土化机遇 - 交易模式与2017年麦当劳中国成立“金拱门”合资公司相似，旨在实现更高效的本土化决策 [33] - “金拱门模式”成功关键在于拥有本土化董事会，能快速响应市场变化 [33] - 博裕资本投资版图横跨零售、地产、科技、金融与医药，曾投资阿里巴巴、操盘日上免税、参与蜜雪冰城等上市，熟知中国消费生态 [39] - 博裕可借助其物业资源（如万物云、金科服务）为星巴克获取优质点位，并利用其数字化资源（如阿里巴巴、蚂蚁集团）打通会员体系，提升运营效率 [40] - 星巴克中国2025财年营收31.1亿美元，同比增长5%，同店交易量同比增长9%，会员数达2550万新高，门店利润率保持双位数 [36] 未来展望与核心问题 - 股权变更后（星巴克持股少于50），本土化运营方式成为重点，旨在争取二次成长曲线 [44] - 合资公司将继续以上海为总部，共同提升顾客体验、加速饮品及数字化创新、拓展新市场 [44] - 成功关键在于能否将博裕的资源经验顺利转化，以及双方能否建立信任，找到重新增长之道 [45]

交易概述 - 星巴克咖啡与博裕投资成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [1] - 博裕将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权 [1][3] - 基于约40亿美元的企业价值，博裕将获得其相应权益 [3] - 星巴克预计其中国零售业务的总价值将超过130亿美元 [3] 合作目标与战略 - 目标是将星巴克在华门店规模从8000家拓展至2万家 [1][5] - 双方将共同提升顾客体验，加速饮品及数字化创新，拓展新的城市和区域市场 [3] - 合作旨在通过更深入的本土化融合，加深与顾客的情感联结 [3] - 星巴克可能通过并购和推出子品牌等方式布局下沉市场，实现快速扩张 [8] 市场背景与竞争格局 - 星巴克中国第四季度门店数已达8011家，其中第四季度新开出183家门店，新进入47个县级市场 [5] - 中国咖啡市场竞争激烈，瑞幸咖啡门店数已超过2.6万家，库迪咖啡门店已达1.5万家 [7] - 星巴克继续瞄准非一线城市进行拓展，特别是中小城市及新兴区域 [5][7] 合作方背景与优势 - 博裕投资创立于2011年，投资组合超过200家企业 [4] - 博裕在本地市场的经验与专长，将有力加速星巴克在中国市场的拓展 [5] - 博裕能够带来更深入的市场洞察、资源整合能力及本地化运营经验 [7] 未来挑战与应对 - 星巴克在布局下沉市场时仍需进行创新，并注意拓展节奏，切勿影响品牌口碑 [1][7] - 需注意合作带来的挑战，包括文化融合、管理协调问题，以及如何在快速扩张中保持品牌一致性和服务质量 [7] - 未来需开发非咖业务，从而实现业务增长，单纯依靠咖啡业务很难撑起增长目标 [8]

股指期货与市场情绪 - 三大股指期货全线下跌 道指期货跌0.98% 标普500指数期货跌1.28% 纳指期货跌1.61% [1] 科技股板块表现 - 科技股盘前普遍走低 Palantir跌近8% 甲骨文、英特尔、AMD跌超2.5% 英伟达、博通跌近2.5% [2] - 人工智能服务器制造商超微电脑盘前跌近3% 公司将于11月4日盘后发布2026财年第一季度财报 市场对其该季度营收普遍预期为58.3亿美元 较去年同期下滑1.9% [3] 中概股与新能源汽车股 - 中概股盘前多数下跌 小鹏汽车跌超4% 阿里巴巴、京东、蔚来跌超3% 理想汽车跌约2% 拼多多跌超1.5% [3] - 特斯拉盘前跌超2.5% 规模1.9万亿美元的挪威主权财富基金拒绝了特斯拉CEO埃隆·马斯克提出的1万亿美元薪酬方案 成为首个对该方案做出决定的主要投资者 [3] 公司特定交易与事件 - 星巴克同意以40亿美元将中国业务60%的控股权出售给私募股权公司博裕资本 以改善其在中国市场的经营表现 星巴克盘前跌超0.5% [3] - 美国连锁餐厅丹尼斯盘前大涨近50% 公司将被包括TGI Fridays所有者TriArtisan Capital Advisors在内的财团以6.2亿美元（包括债务）的价格收购 [3] - 此前宣布破产的美国“第一品牌”公司新管理团队提起诉讼 指控公司创始人兼前首席执行官帕特里克·詹姆斯通过欺诈手段获取数十亿美元融资并侵吞资金 [4] 宏观经济与政治事件 - 美国联邦政府“停摆”进入第35天 追平美国史上最长“停摆”纪录 民主、共和两党僵持不下 在国会参议院的13次投票中均未能通过一项临时拨款法案 [4] - 北京时间23:00将发布美国9月耐用品订单环比终值 [5]

交易核心信息 - 星巴克咖啡公司与另类资产管理公司博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [2] - 博裕将持有合资企业至多60%股权，获得绝对控制权，星巴克保留40%股权 [2] - 基于约40亿美元的企业价值，博裕将获得其相应权益 [2] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，包括股权出让所得、保留权益价值及长期授权经营收益 [2] - 星巴克将向合资公司提供品牌授权，从直接经营者部分转化为授权方 [2] 星巴克中国业务表现 - 2024财年星巴克中国营业收入29.58亿美元，同比下降1.4% [3] - 2025财年营业收入为31.05亿美元，同比增长5% [3] 合作方博裕资本背景 - 博裕资本是国内顶级私募机构，创立于2011年，聚焦科技创新、消费零售及医疗健康三大领域 [4] - 投资组合超过200家企业，曾投资网易云音乐、完美日记、药明康德等项目，是蜜雪冰城、宁德时代的基石投资者 [4] - 此前收购北京SKP约42%—45%股权 [4] 交易战略意图与市场背景 - 交易反映外资品牌在激烈竞争市场下的本土化战略进化及产业链重构需要 [5] - 通过本土合作伙伴合作，外资品牌可加快向三、四线城市拓展，实现成本优化，增强竞争能力 [5] - 外资品牌倾向于从单打独斗到寻找中国式合伙人，类似麦当劳变为金拱门的策略 [6][8] - 外资品牌和本土资本的"双向赋能"将成为新一轮全球化进程中的增长动能 [9] 未来发展规划与挑战 - 合资企业以上海为总部，管理并运营目前遍布中国市场的8000家星巴克门店 [6] - 双方致力于未来将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家 [6] - 下沉市场需要中国式运营团队，面临价格敏感型消费者及低价竞争，需针对性打法 [6] - 星巴克自营模式在下沉市场速度慢、成本高，决策和本土化创新不够敏捷 [6] - 博裕资本构建的从高端零售、下沉市场到物流网络、数字化平台的经验是星巴克所需 [7] - 合作存在挑战，私募基金追求中短期财务回报，可能影响"第三空间"体验和"伙伴文化" [7] - 中国市场变化节奏快，本土品牌推新节奏快，星巴克需要更强的适应力和应变力 [7]

战略合作与合资企业结构 - 星巴克与博裕投资达成战略合作，共同成立合资企业运营星巴克在中国市场的零售业务 [1] - 博裕投资将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权 [2] - 星巴克继续作为品牌与知识产权所有者和授权方，向合资企业进行授权 [2] - 基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值，博裕获得相应权益 [2] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元 [2] 业务运营与扩张计划 - 新合资企业总部设于上海，管理并运营中国市场的8000家星巴克门店 [2] - 双方计划未来将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家 [2] - 合作旨在融合星巴克全球咖啡行业领导力与博裕深度本地市场洞察 [3] - 博裕的市场经验将助力星巴克在中国中小城市及新兴区域的拓展 [3] 公司背景与战略意图 - 博裕投资是深耕中国市场的另类资产管理公司，投资组合超过200家企业 [3] - 博裕构建了涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资的多元化平台 [3] - 合作旨在加速增长，为中国消费者缔造卓越咖啡体验，释放巨大市场潜力 [3] 星巴克中国近期财务表现 - 在截至2025年9月28日的最新财季，星巴克中国营收同比增长6%至8.316亿美元（约合人民币59.13亿元） [3] - 2025全财年星巴克中国收入同比增长5%至31.05亿美元（约合人民币220.77亿元） [3] - 星巴克中国门店经营利润率保持在两位数水平，经营利润与利润率连续四个季度环比提升 [3] 市场竞争格局与挑战 - 国内咖啡品牌竞争激烈，瑞幸咖啡第二季度收入124亿元，同比增长47% [4] - 瑞幸咖啡第二季度经调净利14亿元，同比增长44% [4] - 截至第二季度末，瑞幸门店总数达26206间，环比净增2109间，门店扩张加速 [4]

战略合作与股权变动 - 星巴克与博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营中国零售业务，博裕持股至多60%，星巴克保留40%股权，交易金额约40亿美元[1] - 博裕投资管理百亿美元规模基金，其基石投资者名单中包括蜜雪冰城、宁德时代、恒瑞医药、海天味业等明星企业[1] - 此次股权转让被视为星巴克在让总部"回血"的同时，通过放权努力实现本土化，可类比2017年中信收购麦当劳中国股权后"金拱门"的快速发展案例[12] 全球及区域财务表现 - 星巴克2025财年（截至2025年9月28日）全球总营收为371.844亿美元，同比增长2.8%[3] - 2025财年第四季度全球同店销售额增长1%，为七个季度以来首次正增长，全球总体营收同比增长5%[1] - 2025财年第四季度星巴克国际市场同店销售额增长3%，得益于日本、英国、墨西哥等市场的强劲表现[2] - 2025财年星巴克中国总收入为31.05亿美元，同比增长5%[4]；第四季度中国营收达8.316亿美元，同比增长6%[4] - 2025财年第四季度星巴克营业利润率降至2.9%，远低于去年同期的14.4%[11]；2025财年净收益 attributable to Starbucks 为18.564亿美元，同比大幅下降50.6%[3] 中国市场运营策略与成效 - 星巴克中国第四季度同店销售额同比增长2%，同店交易量同比增长9%[4] - 业绩增长得益于持续的产品创新、外卖业务增长、定价体系优化及门店扩张[4]，产品创新包括升级非咖啡品类茶饮和拿铁系列，推出符合中国消费者口味的餐品小食[5] - 2025财年第四季度"专星送"外卖业务单日、单周、单月及当季销售额皆创历史新高，客单价同比下降7%但连续四个季度保持两位数经营利润率[6] - 星巴克中国市场在2025财年第四季度拥有8,011家门店，较去年同期的7,596家增长5%[7]；公司计划通过合资企业将中国市场门店数扩展至20,000家[13] 行业竞争与成本压力 - 中国咖啡市场存在激烈价格战，星巴克于6月对数十款产品进行入华以来最大规模降价，单杯均价下调5元，最低售价下探至23元[6]；瑞幸等品牌外卖价格甚至低至3.9元[6] - 价格战与外卖平台补贴（如京东外卖"百亿补贴"）使星巴克价格被动下降，一定程度冲击其高端定位[9] - 咖啡豆成本持续上涨，阿拉比卡咖啡豆期货价格因关税政策、巴西气候问题等因素突破历史新高，预计至少在接下来两个季度内成为不利因素[11][12] - 星巴克在华市场份额已从2019年的34%持续下滑至2024年的14%[14]；公司已进入中国1091个县级市场，但一、二线城市咖啡市场趋于饱和，未来增长需依赖下沉市场，直接与瑞幸、库迪等品牌竞争[13] - 由于规模扩张与价格补贴增大，星巴克中国可比门店销售额下降1%，主要因平均客单价同比下降5%所致[14]；2024年中国咖啡市场消失了超过45,000家门店[17]

交易核心信息 - 星巴克与博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营星巴克中国业务 [1] - 博裕投资将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权 [1] - 交易基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值 [1] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元 [1] 合资企业发展计划 - 新合资企业总部设于上海，管理并运营目前遍布中国市场的8000家星巴克门店 [3] - 双方计划未来将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家 [3] - 合作旨在加速星巴克在中国市场特别是中小城市及新兴区域的拓展 [3] 合作方背景与战略意图 - 博裕投资是一家深耕中国市场的另类资产管理公司，成立于2011年 [4][5] - 博裕投资2025年5月收购北京SKP约45%股权，交易估值达40亿至50亿美元 [5] - 博裕投资是蜜雪冰城、宁德时代、恒瑞医药、海天味业等公司上市的基石投资者 [9] - 星巴克希望保留中国业务相当比例的股权，并借助博裕的本地市场经验加速本土化发展 [12] 星巴克中国业务表现 - 星巴克中国在2025财年末门店数量突破8000家 [11] - 2025财年全年中国市场净收入高达220亿元人民币，增长近5% [11] - 第四财季中国业务同店销售增长2%，交易量增长9% [11] 行业参考案例 - 麦当劳中国2017年将特许经营权出售给中信股份、中信资本和凯雷投资，门店数量从超2000家增长至2025年11月初的近8000家 [13] - 百胜中国2016年拆分并引进春华资本等投资者，其肯德基品牌门店从约7000家增长至超过12000家 [13]