行业整体业绩表现 - 证券行业2025年前三季度业绩亮眼，数据可比券商归母净利润合计1837.82亿元，同比增长61.25% [2] - 第三季度单季归母净利润合计703.59亿元，同比增长59.08%，环比增长26.45% [2] - 头部券商盈利规模优势显著，净利润超百亿的券商有5家：中信证券（231.59亿元）、国泰海通（220.74亿元）、华泰证券（127.33亿元）、中国银河（109.68亿元）、广发证券（109.34亿元） [5] 券商个体业绩亮点 - 12家券商前三季度净利润实现翻倍增长，其中国联民生增速最高，达345.30% [6] - 第三季度业绩环比分化明显，48家数据可比券商中31家环比正增长，17家负增长 [7] - 天风证券第三季度净利润环比增速高达1404.44%，实现扭亏为盈 [7] 头部券商对比与资产规模 - 中信证券与国泰海通总资产双双突破2万亿大关，中信证券总资产2.03万亿元，国泰海通总资产2.009万亿元 [8] - 中信证券前三季度扣非归母净利润为230亿元，国泰海通为163亿元，后者同比增长80.5% [8] - 总资产规模排名前十的券商还包括华泰证券（1.03万亿）、广发证券（9534.36亿元）等 [8] 主要业务板块分析 - 经纪业务净收入合计1117.77亿元，同比增长74.64%，中信证券（109.39亿元）和国泰海通（108.14亿元）位列前二 [9][10] - 自营业务收入合计1868.57亿元，同比增长43.83%，是券商业绩拉开差距的重要力量 [14] - 中信证券自营收入达316.03亿元，比国泰海通（203.7亿元）高出112.33亿元 [14][16] 投行与资管业务动态 - 投行业务净收入合计251.51亿元，同比增长23.46%，受益于IPO市场边际回暖 [17] - 中信证券投行收入36.89亿元领跑行业，国联民生通过整合民生证券，投行收入同比大增160.77% [18][19] - 资管业务净收入合计332.51亿元，同比温和增长2.77%，中信证券（87.03亿元）和广发证券（56.61亿元）位居前列 [20][22] 信用业务与市场热度 - 与信用业务相关的利息净收入合计339.06亿元，同比增长54.52% [23] - 市场两融需求旺盛，招商证券等5家券商已上调融资融券业务规模上限，招商证券上限由1500亿元增至2500亿元 [23]

公司上市与保荐人 - 新桥生物已向港交所提交上市申请 [1] - 高盛和中信证券担任联席保荐人 [1] 公司背景与业务 - 公司是一家成立于2016年的生物技术平台公司 [1] - 专注于创新型精准免疫肿瘤药物的研发 [1] 核心产品Givastomig - 核心产品Givastomig是一种新型双特异性抗体 [1] - 靶向CLDN18.2和4-1BB [1] - 适用于胃食管腺癌、胆道癌和胰腺导管腺癌等 [1] - 相较于现有抗体具有更广泛的适用性 [1] - 具备精准的肿瘤局部免疫激活能力 [1] - 可降低系统性副作用 [1] 产品研发进展 - 公司已完成Givastomig的I期临床研究 [1] - 计划于2026年初启动Givastomig的II期研究 [1] 其他研发管线 - 公司拥有三个临床阶段项目 [1] - 包括uliledlimab、ragistomig和VIS-101 [1]

中信证券研报称， 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》进一步明确了 新型能源体系的重要地位，针对电力系统建设指引了消纳、韧性、电气化等中长期的发展重心。我们认 为，政策进一步指引和夯实了特高压、柔性直流输配电、数智化电网等环节的中长期机遇。同时，中短 期来看，输变电设备内外需景气共振，结构性需求持续显现，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反 转。建议关注长期发展目标和短期景气度共振的环节：1）输变电和出海头部公司；2）特高压核心公 司；3）智能电表头部企业；4）与直流输配电技术相关的核心产业链公司。 ...

市场表现与风格切换 - 2025年三季度资本市场持续走强，Wind全A指数上涨19.5% [1] - 市场风险偏好明显抬升，驱动市场风格向科技成长切换 [1] - 截至2025年三季度末，中信银行股指数较二季度末下跌8.7%，银行板块相对收益和绝对收益均明显走弱 [1] 银行板块资金配置 - 银行股占主动型基金重仓股比例较上季度末明显下降2.41个百分点至1.49% [1] - 该比例达到自2023年四季度前低（1.78%）之后的新低 [1] 板块投资展望 - 短期市场资金面博弈情绪仍较强，银行股波动有所加大 [1] - 银行板块基本面格局稳定，估值性价比提升有望带来绝对收益资金配置空间 [1]

中美元首会晤与经贸成果 - 2025年10月30日中美元首于釜山会晤，深入讨论中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作，双方团队将细化共识以给世界经济吃下“定心丸” [1][2] - 中美经贸团队在吉隆坡磋商取得积极进展，美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，并对中国商品加征的24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施 [3] - 美方暂停实施出口管制50%穿透性规则一年及对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应暂停反制措施一年，双方还就芬太尼禁毒合作、农产品贸易等达成共识 [3] 美股市场驱动力与配置建议 - 当前美股上涨核心驱动力回归企业基本面，中美关系缓和有望显著降低额外风险因素扰动，自10月10日以来标普500指数和纳指分别上涨5.2%和7.9% [1][4] - 美股业绩增速预期持续上调，截至10月24日标普500指数、纳指100及MAG7的2025年盈利增速预期分别达到10.1%、20.6%和20.8%，英伟达、博通、美光等科技企业发布乐观业绩指引 [4] - 在中美关系相对缓和及美国流动性充裕背景下，美股具备显著配置价值，建议关注估值与业绩匹配的科技行业、受益于再工业化进程和政策利好的制造业、中上游资源品以及核电行业 [1][4] 港股市场风险偏好与投资机会 - 中美元首会晤确定稳定的沟通通道，短期中美摩擦不确定性显著下降，有望助力港股市场风险偏好上行 [5][6] - 稀土出口管制延期及对美出口关税降低可能助推原材料板块量价齐升，对美营收占比较高的港股资讯科技、必选与可选消费、工业等行业将受益于出口关税下调 [6] - 若后续人民币进入升值通道，参考2018年11月历史，航空与造纸板块或明显受益 [6]

美股核心驱动力与配置价值 - 美股上涨核心驱动力回归至企业基本面 [1] - 中美关系缓和显著降低额外风险因素带来的潜在扰动 [1] - 美国整体流动性依旧较为充裕背景下美股仍具备显著配置价值 [1] 美股建议关注行业 - 建议关注美股市场中估值与业绩更为匹配的科技行业 [1] - 建议关注受益于再工业化进程和政策利好的制造业 [1] - 建议关注中上游资源品以及核电行业 [1] 港股市场与建议关注板块 - 港股市场风偏或上行 [1] - 建议关注原材料、对美出口板块 [1] - 建议关注或受益于人民币升值的航空与造纸等板块 [1]

行业动态 - 玻纤龙头企业中国巨石、泰山玻纤、国际复材、长海股份发布复价函对主要产品进行复价 [1] - 高端产品复价的落地幅度相对更高 [1] - 9月旺季以来行业供需改善态势向好 [1] - 高端产品结构性高景气持续 [1] - 玻纤企业反内卷协同性增强推动复价改善盈利的一致性诉求高 [1] - 本轮粗纱和电子纱复价正有序推进预期能够有效向下传导并具有一定持续性 [1] 公司分析 - 具备高端产品结构、生产成本和市场布局等综合优势的龙头企业量利齐升弹性更高 [1] - 龙头企业全年业绩提升更加值得期待 [1] 经营环境 - 在生产成本提升和海外关税等带来的经营压力下企业有复价诉求 [1]

美股市场观点 - 美股上涨核心驱动力回归至企业基本面 [1] - 中美关系缓和有望显著降低额外风险因素带来的潜在扰动 [1] - 美国整体流动性依旧较为充裕 美股仍具备显著配置价值 [1] 美股行业配置建议 - 建议关注估值与业绩更为匹配的科技行业 [1] - 建议关注受益于再工业化进程和政策利好的制造业 [1] - 建议关注中上游资源品以及核电行业 [1] 港股市场观点与配置建议 - 港股市场风偏或上行 [1] - 建议关注原材料、对美出口板块 [1] - 建议关注或受益于人民币升值的航空与造纸等板块 [1]

行业动态 - 中国巨石、泰山玻纤、国际复材、长海股份等玻纤龙头企业发布复价函，对主要产品进行复价 [1] - 高端产品复价的落地幅度相对更高 [1] - 9月旺季以来，行业供需改善态势向好，高端产品结构性高景气持续 [1] - 玻纤企业反内卷协同性增强，推动复价改善盈利的一致性诉求高 [1] - 本轮粗纱和电子纱复价正有序推进，预期能够有效向下传导，并具有一定持续性 [1] 公司分析 - 具备高端产品结构、生产成本和市场布局等综合优势的龙头企业量利齐升弹性更高 [1] - 龙头企业全年业绩提升更加值得期待 [1] 经营环境 - 在生产成本提升和海外关税等带来的经营压力下，企业有提价动力 [1]

鲟龙科技是全球最大的鱼子酱企业，自2015年起连续十年销量全球第一。公司2024年鱼子酱销量占全球 市场的35.4%，远超第二大竞争对手。公司品牌"KALUGA QUEEN(卡露伽)"享有国际知名度。 鲟龙科技已向港交所递交上市申请。中信证券、中信建投（601066）国际为其联席保荐人。 鲟龙科技为多家国际航空公司头等舱和众多米其林星级餐厅供应产品，并入选奥斯卡晚宴。 根据联合国粮食及农业组织(FAO)的数据，全球鲟鱼捕捞量在1977年达到顶峰。尽管21世纪以来人工养 殖鱼子酱供应有所增加，但由于高昂的投资门槛，全球鱼子酱总供应量仍远低于历史峰值，导致市场长 期供不应求。 2024年全球鱼子酱销量为729.2吨，预计到2029年将增长至1230.9吨，年复合增长率为11.0%。中国是目 前全球最大的鱼子酱生产国，2024年的销量占全球总量的52.0%(379.3吨)。预计未来全球鱼子酱产量的 增长将主要来自中国。到2029年，中国预计将生产796.7吨鱼子酱，占全球供应量的64.7%，年复合增长 率为16.0%。 ...