2026年第一季度A股IPO市场概况 - 2026年1-3月A股合计新上市公司30家，较去年同期的27家同比上升11% [1] - 新上市公司募资净额为238.34亿元，较去年同期的144.23亿元同比上升65.25% [1] - 按上市板块划分，北交所新上市公司数量最多，达16家，其次为科创板6家，沪市主板4家，深市主板和创业板各2家 [1] 保荐机构业绩排名 - 2026年1-3月，共有17家保荐机构承担了30家新上市公司的IPO业务 [2] - 中金公司以4单业务排名第一 [3][4] - 东吴证券、国金证券、国投证券三家券商并列第二，业务单数各为3单 [3][4] - 国泰君安、申万宏源、中信建投、中信证券四家券商并列第五，业务单数各为2单 [4][5] - 另有德邦证券、东兴证券等9家券商各完成1单业务 [5] 律师事务所业绩排名 - 2026年1-3月，共有13家律师事务所为30家新上市公司IPO提供了法律服务 [5] - 北京中伦以5单业务排名第一 [6][7] - 上海锦天城以4单业务排名第二 [6][7] - 北京德恒、北京康达、北京金杜三家律所并列第三，业务单数各为3单 [6][7] - 北京国枫、北京君合、国浩(上海)、浙江天册四家律所并列第六，业务单数各为2单 [7] - 海润天睿、北京天元等4家律所各完成1单业务 [7] 会计师事务所业绩排名 - 2026年1-3月，共有9家会计师事务所为30家新上市公司IPO提供了审计服务 [8] - 立信以9单业务排名第一 [9][10] - 天健以6单业务排名第二 [9][10] - 容诚以5单业务排名第三 [9][10] - 信永中和以4单业务排名第四 [9][10] - 安永华明、上会、天职国际、中兴华四家会计师事务所并列第六，业务单数各为1单 [11]

债券发行 - 公司获证监会同意公开发行公司债券注册批复，文号证监许可〔2026〕523号[4] - 一年期以上公司债券面值总额不超600亿元，短期债券面值余额不超200亿元[4] - 批复24个月内有效，可分期发行[4] 人员信息 - 执行董事为刘成、金剑华先生[3] - 非执行董事有李先生等8人，独立非执行董事有浦伟光先生等5人[3]

债券发行 - 公司收到向专业投资者公开发行公司债券注册批复[1] - 一年期以上公司债券面值总额不超600亿元[1] - 短期公司债券面值余额不超200亿元[1] - 批复自同意注册日起24个月内有效[1]

核心观点 - 地缘政治紧张（美伊冲突）导致能源供应扰动和全球市场波动，但中国凭借其能源韧性、供应链安全及制造业优势，成为全球资本关注的“避风港”，A股市场在调整后显现配置价值 [2][3][6][9] - 市场短期处于情绪降温期和弱平衡状态，但下行空间有限，需关注4月财报季等基本面信号，以进行“决断”或布局 [2][5][7] - 配置主线明确：坚守中国优势制造业，特别是能源安全、自主可控、产业升级及具备“成本顺价”能力的领域，同时关注高股息资产作为防御 [2][3][5][6][8][9][11][12] 宏观环境与市场判断 - 地缘政治（美伊冲突）是当前市场核心定价因子，导致霍尔木兹海峡存在间歇性封锁可能，持续扰动能源供给 [2][12] - 全球处于“再工业化”进程，与上世纪石油危机时期的“去工业化”背景不同，这影响分析框架 [2] - 全球市场处于高位共振状态，需警惕美股“股债汇三杀”可能引发的流动性冲击，但对A股的影响可能是短暂的 [13] - A股市场调整较为充分，情绪偏弱但跌幅收窄，继续大幅下探空间有限，阶段性底部需等待资本市场稳定机制的实质性行动 [5][6][7][9] - 市场短期处于“弱平衡”，面临地缘政治、节前效应和交投缩量考验，但4月财报密集披露期将促使定价锚回归基本面 [5] 投资主线与配置方向 - **能源安全与高通胀受益链**：因油价中枢上移，关注具备顺价能力的煤炭、电力、化工（煤化工、化学原料）、石油及新能源链 [5][6][7][12][13] - **中国优势制造业与科技制造**：包括电力设备与新能源、储能、锂电材料、工程机械、船舶等 [3][6][11] - **科技与自主可控**：关注AI产业链（半导体、通信设备、CPO、AI算力、AI电力）、创新药 [3][6][8] - **高股息与稳定资产**：金融、稳定类资产及高股息率品种在震荡市中具有配置价值 [3][7] - **内需与消费修复**：政策部署稳定投资，通胀回升有望拉动补库需求，关注建材、建筑、酒店、大众消费品，以及白酒等核心消费资产 [3][13] - **资源与农业**：在大宗商品超级周期中，关注农业（农化、农产品）及金属（能源金属）板块 [3][13] 结构性机会与产业趋势 - **供应链外交与转单**：全球不安全感提升背景下，海外订单向国内转移及供应链外交值得关注 [2] - **出海逻辑**：以电力设备与新能源为代表的中上游出海品种是未来“宁组合”不可或缺的部分 [11] - **新旧再均衡**：市场正在进行从过去三年涨幅惊人品种向科技（尤其是AI）和周期（资源品）的再均衡配置 [11] - **两阶段上涨论**：A股处于中长期上行周期，当前是第一阶段上涨后的休整，后续仍有第二阶段上涨，科技主线延伸和宏观叙事拓展是主要弹性来源 [8]

公司整体业绩表现 - 2025年末总资产达6768.16亿元，同比增长19.49% [1] - 2025年实现营业收入233.22亿元，同比增长22.41%；归母净利润94.39亿元，同比增长30.68% [1] - 营收与净利润双双实现超20%的增长，在已披露业绩的头部券商中表现亮眼 [1] 投资银行业务 - 投行业务是公司最稳固的“压舱石”，2025年实现营业收入31.32亿元，同比增长25.76% [1][4] - 完成境内A股股权融资项目33家，主承销金额917.73亿元；其中IPO主承销12家，金额196.61亿元，家数与金额分别位居行业第3名和第2名 [4] - 债务融资业务完成主承销项目5131单，金额17334.90亿元，均位居行业第2名；公司债主承销1497单，金额5523.53亿元，位居行业第3名 [4] - 完成重大资产重组项目12单，位居行业第1名，交易金额1044.46亿元，位居行业第2名 [4] 国际化业务 - 全资子公司中信建投国际营业收入、归母净利润同比增幅分别超过100%和150%，成为新的增长极 [2][5] - 在香港市场参与并完成港股IPO保荐项目7家，股权融资规模合计458.39亿港元 [5] - 作为联席保荐人服务宁德时代港股IPO，募集资金410.06亿港元，成为近四年来港股最大IPO [2][5] - 境外债务融资参与并完成债券承销项目222单，承销金额4591.27亿港元 [5] - 公司已将国际化明确为“十五五”时期的重要战略方向 [6] 财富管理业务 - 财富管理业务板块2025年实现营业收入82.21亿元，同比增长24.37% [2][8] - 截至2025年末，金融产品时点规模突破4100亿元，同比增长60.27% [2][9] - 非货币公募基金保有规模1432亿元，位居行业第5位，增量606亿元位居行业第2名 [9] - 投顾服务覆盖108.52万人，同比增长71.95%；买方业务规模110.39亿元，同比增长189.81% [9] - 客户总量突破1712万户，全年新增开户客户173.25万户 [9] - 融资融券余额851.12亿元，市场占比3.35%；融资融券账户21.65万户，同比增长11.08% [11] 金融科技与数智化转型 - 全面实施“人工智能+”行动，完成从算力到垂域模型、从知识中台到智能体平台的全链路能力构建 [13] - “投行‘看门人’数智综合业务平台”项目荣获2024年度中国人民银行金融科技发展奖一等奖，为证券行业首个获此殊荣的投行业务系统 [13] - 自主研发的“八爪鱼”固收对客业务一体化大数据智能平台在AI可解释性方向取得突破，相关论文被ACM SIGKDD录用，系国内证券公司首次在该类会议发表相关研究成果 [13] - “蜻蜓点金”APP月均活跃用户规模位居行业第7名 [10] - 自主研发“信谛听（DeepTiming）AI智数平台”，为财富管理转型提供科技支撑 [10] 金融“五篇大文章”落地 - **科技金融**：服务科技型企业股权融资项目22家，承销金额超300亿元；承销科创债券只数与规模均稳居市场第二；管理股权基金投资科技型企业60余家，投资金额超22亿元；新增自营股权投资资金超过90%投资于新质生产力项目 [14] - **绿色金融**：全年累计完成境内外绿色股权融资近400亿元；主承销绿色债145只，融资规模648亿元 [14] - **普惠金融与养老金融**：代销公募个人养老基金产品308只，覆盖率达100%；主承销乡村振兴债券13只，承销规模62.13亿元；自主研发“家鑫相传”系列资管产品，积极参与养老保险商业养老金和养老理财的受托投资管理 [14] 未来发展战略 - 公司已明确“十五五”时期发展战略：打造价值投行、新质投行、数智投行，加快建立客户驱动新发展模式，着力提升国际化水平 [15]

报告投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][8] 报告核心观点 - 公司各项业务持续精进，管理层经验丰富，ROE长期领先，投行标签鲜明，财富管理转型成效显著，资管平稳向好，自营业务稳扎稳打 [8] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为113亿、118亿、122亿，同比增长20%、4%、3% [8] 总体财务与运营概览 - **2025年业绩**：实现营业收入233亿元，同比增长22%；归母净利润94亿元，同比增长31% [1][6] - **单季度业绩**：第四季度营业收入60亿元，同比增长3%，环比下降8%；归母净利润24亿元，同比下降20%，环比下降9% [6] - **盈利能力与杠杆**：全年年化ROE为10.5%，同比提升2.3个百分点；经营杠杆为4.32倍，较2024年小幅提升 [1][6] - **成本控制**：管理费用占调整后营业收入比例为48%，同比下降5.3个百分点 [6] - **业务结构**：自营/经纪/投行/资管/信用/其他业务占主营业务比重分别为38%/35%/14%/6%/5%/3%，同比变化分别为-3.7/+3.6/+0.3/-1.3/+0.6/+0.5个百分点 [6] - **资产规模**：2025年末总资产为6768亿元，较年初增长19%；归母净资产为1191亿元，较年初增长12% [6] 收费类业务分析 - **经纪与财富管理**： - 2025年经纪业务收入80亿元，同比增长37% [2] - 代理买卖证券收入71亿元，同比增长53% [2] - 2025年新增开户客户173万户，年末客户总量达1712万户 [2] - “蜻蜓点金”APP月均活跃用户规模位居行业第7名 [2] - 交易席位租赁收入7.0亿元，同比下降8% [2] - 财富管理方面，2025年末金融产品规模突破4100亿元，同比增长60% [2] - 买方业务规模110亿元，同比增长190% [2] - 代销金融产品收入9.8亿元，同比增长43% [2] - **投资银行业务**： - 2025年投行收入31亿元，同比增长26%；第四季度收入12.8亿元，同比增长29%，环比增长77% [3] - 境内业务：2025年完成A股IPO、股权再融资和债权承销规模分别为197亿元、721亿元和1.7万亿元，分别位居行业第2、第5和第2名 [3] - 并购重组交易金额1044亿元，位居行业第2名 [3] - 项目储备充足：2025年末在审IPO项目30家、股权再融资项目14家，分别位列行业第3和第4名 [3] - 境外业务：以合并报表和母公司报表计算，海外投行净收入2.8亿元，同比增长106% [3] - **资产管理业务**： - 2025年资管收入13亿元，同比持平 [7] - 资管净收入、公募净收入分别为7.9亿元、5.6亿元，同比分别增长2.9%、下降3.5% [7] - 证券资管总规模达5245亿元，较年初增长6%；其中集合、单一、专项资管计划规模分别为1046亿、1799亿、2400亿元，较年初变化分别为-7%、0%、+18% [7] - 公募基金方面，中信建投基金AUM为1760亿元，较年初增长24%，其中公募AUM为1073亿元，较年初增长14% [7] 资金类业务分析 - **自营投资业务**： - 2025年自营收入87亿元，同比增长12%；第四季度收入18亿元，同比下降25%，环比下降18% [8] - 自营收益率为4.47%，同比提升0.74个百分点 [8] - 2025年末交易性金融资产1867亿元，较年初下降8% [8] - 其他权益工具投资522亿元，较年初增长252%，主要系增持永续债 [8] - 其他债权投资933亿元，较年初增长20% [8] - 衍生金融资产规模23亿元，较年初下降23% [8] - **信用业务**： - 2025年利息净收入11亿元，同比增长39%；第四季度为4.2亿元，同比增长25%，环比下降3% [8] - 2025年末两融余额851亿元，较年初增长35%，市占率为3.35%，同比小幅下滑 [8] - 两融费率为4.66%，同比下降0.38个百分点 [8] - 信用净新增开户市占率为3.35%，同比提升0.67个百分点 [8] - 2025年末买入返售金融资产65亿元，较年初下降42% [8] 国际业务与资本实力 - **国际业务贡献**： - 2025年中信建投国际实现营业收入14.9亿元，同比增长103%，占总营收比重提升2.9个百分点至6.4% [6] - 净利润8.9亿元，同比增长178%，占公司净利润比重提升5.0个百分点至9.4% [6] - 广义杠杆倍数从2024年的9.4倍提升至2025年的11.7倍 [6] - **资本补充**：公司董事会批准对中信建投国际增资15亿港元（或等值人民币），并于2026年2月完成增资，其注册资本增至55亿港元 [6] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为275.68亿元、290.71亿元、302.61亿元，同比增长18.2%、5.5%、4.1% [9] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年分别为113.47亿元、118.33亿元、121.58亿元 [9] - **每股收益预测**：预计2026-2028年基本每股收益分别为1.46元、1.53元、1.57元 [9] - **估值指标**：基于预测，2026-2028年PE分别为14.7倍、14.1倍、13.7倍；PB均为1.8倍 [9]

股息信息 - 2025年末期股息为每10股1.75元人民币（含税）[1][2] - 股息派发日为2026年8月20日[1] 税收政策 - 非居民企业H股股东按10%税率代扣代缴企业所得税[2] - 不同情况H股个人股东按10%或20%税率代扣代缴个人所得税[2] - 内地个人投资者及基金通过沪深港通投资H股按20%代扣所得税，内地企业投资者不代扣[2] 时间信息 - 公告日期为2026年3月26日[1] - 财政年末为2025年12月31日[1]

人事变动 - 黄慧玲自2026年3月26日起不再担任联席公司秘书及法律程序文件代理人[2] - 麦宝文自2026年3月26日起获委任为联席公司秘书及法律程序文件代理人[3] 人员信息 - 麦宝文拥有超20年工作经验，具备多项专业资格和学位[4] - 刘乃生2006年3月加入公司，有A股保荐代表人资格，有工学学士和工商管理硕士学位[5][6] 豁免情况 - 现有豁免至2027年7月11日，新豁免自麦女士获委任起至2027年7月11日，须刘先生获麦女士协助[7] 公司董事 - 公告日期公司执行董事为刘成、金剑华等，非执行董事为李岷等，独立非执行董事为浦伟光等[10]

核心观点 - 中信建投证券认为亚盛医药2025年业绩符合预期 核心投资论点基于其商业化产品放量及国际化管线潜力 维持“买入”评级 [1][3][4] 2025年财务与运营表现 - 2025年公司产品销售收入及商业化权利收入为5.74亿元人民币 同比增长90% [1][3] - 核心产品奥雷巴替尼销售额为4.35亿元人民币 同比增长81% 所有已获批适应症均已纳入中国国家医保药品目录 [1][3] - 另一产品利沙托克拉在上市后五个月实现销售收入7058万元人民币 [1][3] - 销售和分销开支为3.54亿元人民币 同比增长80.4% 主要因商业化活动增加 [2][4] - 研发费用为11.37亿元人民币 同比增长20.1% 主要因临床试验费用增加 [2][4] - 行政开支为2.46亿元人民币 同比增长31.6% [2][4] - 截至2025年12月31日 公司现金和银行存款余额为24.70亿元人民币 账上现金充足 [2][4] 研发管线与未来展望 - 奥雷巴替尼的全球三期临床（包括POLARIS-1、POLARIS-2、POLARIS-3）持续推进 [2][4] - 利沙托克拉的多个全球三期临床（包括GLORA-4、GLORA-3、GLORA、GLORA-2）也持续进行 [2][4] - APG-3288（BTK PROTAC）预计启动早期I期研究 [2][4] 盈利预测 - 报告预计公司2026年产品收入为8.70亿元人民币 同比增长52% [2][4] - 预计2027年产品收入为12.73亿元人民币 同比增长46% [2][4] - 预计2028年产品收入为17.97亿元人民币 同比增长41% [2][4]

人员变动 - 黄慧玲自2026年3月26日起不再担任联席公司秘书及法律程序文件代理人[2] - 麦宝文自2026年3月26日起获委任为联席公司秘书及法律程序文件代理人[3] 豁免情况 - 现有豁免至2027年7月11日，新豁免自麦女士获委任起至该日[7] - 刘先生余下豁免期须获麦女士协助，严重违规新豁免将撤销[7] 其他 - 公告披露执行董事等名单，日期为2026年3月26日[10]