大宗商品市场观点 - 黄金、白银、铜和原油的VIX抬升 [1] - 黄金经过三个月震荡后开启新一轮上涨 [1] - 实际利率下行、美元指数下行、黄金需求量增加推动黄金价格上涨 [1] - 中长期依然看多黄金 [1]

公司业务结构 - 2025年1至6月份营业收入构成中户外休闲家具及用品占比98.53% [1] - 金属制品收入占比0.82% [1] - 其他业务收入占比0.64% [1] - 机票旅游服务收入占比0.01% [1] 投资者关系活动 - 2025年9月8日接受中信建投等投资者调研 [1] - 公司董事会秘书王洪阳参与接待并回答投资者问题 [1] 市值信息 - 当前市值为82亿元 [2]

公司基本情况 - 公司全称为深圳市骏鼎达新材料股份有限公司 简称骏鼎达 证券代码301538 SZ [1] - 公司于2022年5月26日申报IPO 2024年3月20日在深证创业板上市 所属行业为橡胶和塑料制品业 [1] - IPO保荐机构及承销商均为中信建投证券 保荐代表人为艾立伟和温杰 [1] - IPO律师为广东华商律师事务所 审计机构为天健会计师事务所 [1] 上市进程与周期 - 上市周期为664天 高于2024年度已上市A股企业平均周期629 45天 [1] - 不属于多次申报情况 [1] 发行与募资情况 - 承销及保荐费用5023 80万元 承销保荐佣金率9 00% 高于整体平均数7 71% [1] - 预计募资6 32亿元 实际募资5 58亿元 实际募集金额缩水11 72% [1] - 发行市盈率20 26倍 为行业均值22 01倍的92 05% [1] - 弃购率为0 40% [1] 上市后市场表现 - 上市首日股价较发行价格上涨89 84% [1] - 上市三个月股价较发行价格上涨191 60% [1] 财务表现 - 2024年营业收入同比增长34 30% 归母净利润同比增长26 01% 扣非归母净利润同比增长25 71% [1] 信披与评价 - 未披露新三板挂牌期间信披与招股说明书差异 被要求补充创业板定位专项说明 [1] - IPO项目总得分82 5分 分类B级 主要负面因素包括信披质量待提高 上市周期长 发行费用率高 募资金额缩水和弃购率 [1]

公司基本情况 - 公司全称为深圳市骏鼎达新材料股份有限公司 简称骏鼎达 代码301538 SZ [1] - 公司于2022年5月26日申报IPO 并于2024年3月20日上市 [1] - 公司IPO审计机构为天健会计师事务所（特殊普通合伙） [1] - 公司上市板块为深证创业板 所属行业为橡胶和塑料制品业 [5] - IPO保荐机构和承销商均为中信建投证券 保荐代表人为艾立伟和温杰 [5] - IPO律师为广东华商律师事务所 [5] 上市过程及表现 - 公司上市周期为664天 高于2024年度已上市A股企业平均天数629 45天 [2] - 上市首日股价较发行价格上涨89 84% [4] - 上市三个月股价较发行价格上涨191 60% [7] - 公司发行市盈率为20 26倍 行业均数为22 01倍 公司是行业均值的92 05% [8] - 预计募资6 32亿元 实际募资5 58亿元 实际募集金额缩水11 72% [9] - 承销及保荐费用为5023 80万元 承销保荐佣金率9 00% 高于整体平均数7 71% [3] - 弃购率为0 40% [11] 财务及业绩表现 - 2024年公司营业收入较上一年度同比增长34 30% [10] - 2024年归母净利润较上一年度同比增长26 01% [10] - 2024年扣非归母净利润较上一年度同比增长25 71% [10] 信息披露与执业评价 - 公司未披露新三板挂牌期间信息披露与本次招股说明书的差异情况 [1] - 被要求补充完善《关于符合创业板定位要求的专项说明》 [1] - 被要求进一步分析"已比肩外资优势企业"的依据是否充分 [1] - 被要求说明"功能性单丝的配方设计和改性生产能力是主要竞争优势和核心技术"的论述是否充分 [1] - IPO项目总得分为82 5分 分类B级 [11] - 影响评分的负面因素包括信披质量有待提高 上市周期长 发行费用率较高 实际募集金额缩水及弃购率 [11]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入40.02亿元，同比增长10.8%，全按药品销售口径计算为46.70亿元，同比增长8.9% [1][2] - 2025年上半年实现净利润9.32亿元，同比增长3.1%，每股基本盈利0.39元，同比增长4.2% [1] - 公司计划按40%利润派息，每股中期派息0.1555元，同比增长3.2% [1] - 预计2025-2027年实现营业收入83.1亿元、94.8亿元、113.5亿元，同比增长11%、14%、20% [1] - 预计2025-2027年实现归母净利润16.7亿元、18.9亿元、25.3亿元，同比增长3%、13%、34% [1] 业务分线表现 - 心脑血管业务实现销售22.2亿元，同比增长6%，结束此前下滑趋势 [2] - 消化和自免业务实现营收14.1亿元，同比增长4.9%，亿活、慷彼申等独家品种持续贡献稳定收入 [2] - 皮肤健康业务(德镁医药)实现销售5.0亿元，同比增长104%，喜辽妥、益路取等产品放量明显 [2] - 眼科业务实现营收3.6亿元，同比增长17% [2] - 三款集采品种(波依定、黛力新、优思弗)按药品收入口径销售额较2022年峰值保留约50%，其中优思弗等产品销售数量已恢复至集采前水平 [2] - 主要独家品种及创新品种加速放量，2025年上半年销售额29亿元，同比增长20.6% [2] 创新药研发进展 - 公司推动5款创新药步入商业化，3款处于NDA阶段，20余款自研品种有序推进 [1] - 2023年至今已有维图可、美泰彤、维福瑞、莱芙兰以及益路取五款创新药获批上市 [3] - 布局约40款创新管线产品，用于肾性贫血的德昔度司他片、用于白癜风的芦可替尼乳膏以及用于阿尔兹海默症的ZUNVEYL正处于NDA审评阶段 [3] - 芦可替尼乳膏已进入药学审评最后阶段，预计2025年下半年获批，目前公司已启动第一批商业批生产，博鳌先行先试以来超6000名患者先行就诊，大湾区17家医院已引进，目前销售额已经过亿 [3] - Y3注射液(治疗急性缺血性脑卒中)已完成III期临床，二期数据显示40mg剂量组神经功能恢复显著优于对照组 [4] - ABP671(治疗痛风/高尿酸血症)作为URAT1抑制剂，二期数据显示2mg剂量可使血尿酸降至6mg/dL以下，疗效优于苯溴马隆或非布司他80mg剂量，目前已进入临床III期 [4] - MG-K10(治疗哮喘/季节性过敏性鼻炎)作为中国首个长效IL-4Rα单抗(Q4W)，AD适应症16周数据已完成，2025年下半年有望提交NDA [4] 皮肤健康业务发展 - 德镁医药已成长为皮肤健康细分领域龙头，2025年上半年营收同比增长104% [1][5] - 德镁医药分拆上市工作有序推进，分拆方案采用实物分配形式，不涉及融资，上市前德镁医药ESOP平台股权比例约9.2%，康哲药业持股90.8% [5] - 2024年中国皮肤病治疗与护理市场规模为899亿元，预计将以10.4%的CAGR增长至2035年的2671亿元 [5] - 德镁医药在中国创新药企业中皮肤疾病适应症覆盖数量、皮肤处方药收入均排名第一，拥有650人专业销售团队，覆盖超过一万家医院及十万家线下药房 [5] - 皮肤处方药中益路取、喜辽妥以及安束喜均为已上市产品，芦可替尼乳膏处于NDA阶段 [6] - 在研管线包括MG-K10、povorcitinib(JAK1抑制剂)、CMSD001(自研TYK2靶点产品)等品种 [6] 未来展望 - 2025年下半年公司将迎来多款重磅产品商业化与业务分拆的关键节点 [7] - 芦可替尼乳膏(白癜风适应症)有望25H2获批上市，德昔度司他片(肾性贫血)NDA同步推进 [7] - 独家产品/创新药有望继续保持高速增长 [7] - 德镁医药分拆上市工作将按计划推进，分拆后其作为皮肤健康龙头的独立估值价值有望释放 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入40.02亿元，同比增长10.8%，全药品销售口径46.70亿元，同比增长8.9% [1] - 2025年上半年净利润9.32亿元，同比增长3.1%，每股基本盈利0.39元，同比增长4.2% [1] - 预计2025-2027年营业收入83.1亿元（+11%）、94.8亿元（+14%）、113.5亿元（+20%），归母净利润16.7亿元（+3%）、18.9亿元（+13%）、25.3亿元（+34%） [1] - 计划按40%利润派息，每股中期派息0.1555元，同比增长3.2% [1] 业务分线表现 - 心脑血管业务销售额22.2亿元，同比增长6%，结束下滑趋势 [2] - 消化和自免业务营收14.1亿元，同比增长4.9%，独家品种持续贡献稳定收入 [2] - 皮肤健康业务（德镁医药）销售额5.0亿元，同比增长104%，喜辽妥、益路取等产品放量明显 [2] - 眼科业务营收3.6亿元，同比增长17% [2] 创新药进展 - 5款创新药已获批上市（维图可、美泰彤、维福瑞、莱芙兰、益路取），20余款自研品种有序推进 [1][3] - 3款创新药处于NDA阶段：德昔度司他片（肾性贫血）、芦可替尼乳膏（白癜风）、ZUNVEYL（阿尔兹海默症） [3] - 芦可替尼乳膏进入药学审评最后阶段，预计2025年下半年获批，博鳌先行试点超6000名患者就诊，大湾区17家医院引进，销售额已过亿 [3] - 独家及创新药业务25H1销售额29亿元，同比增长20.6%，占全药品收入口径营业额62%（同比提升6%） [3] 临床阶段品种 - Y3注射液（急性缺血性脑卒中）完成III期临床，40mg剂量组神经功能恢复显著优于对照组 [4] - ABP671（痛风/高尿酸血症）作为URAT1抑制剂，2mg剂量可使血尿酸降至6mg/dL以下，疗效优于苯溴马隆或非布司他80mg剂量，已进入临床III期 [4] - MG-K10（哮喘/季节性过敏性鼻炎）作为中国首个长效IL-4Rα单抗，AD适应症16周数据已完成，2025年下半年有望提交NDA [4] 皮肤健康业务分拆 - 德镁医药分拆上市采用实物分配形式，不涉及融资，上市前康哲药业持股90.8%，ESOP平台股权比例9.2% [5] - 2024年中国皮肤病治疗与护理市场规模899亿元，预计以10.4%的CAGR增长至2035年2671亿元 [5] - 德镁医药在中国创新药企业中皮肤疾病适应症覆盖数量及处方药收入排名第一，拥有650人销售团队，覆盖超1万家医院及10万家药房 [5][6] - 在研管线包括MG-K10、povorcitinib（JAK1抑制剂）、CMSD001（自研TYK2靶点产品）等，实现主要皮肤疾病领域全覆盖 [6] 集采影响与业务转型 - 集采影响已消化，三款集采品种（波依定、黛力新、优思弗）销售额较2022年峰值保留约50%，优思弗销售数量恢复至集采前水平 [1] - 业务结构从"集采依赖"转向"创新驱动"，独家品种及创新品种加速放量助力经营重回上升通道 [1][3] 下半年展望 - 芦可替尼乳膏（白癜风）预计2025年下半年获批，德昔度司他片（肾性贫血）NDA同步推进 [7] - 德镁医药分拆上市按计划推进，分拆后独立估值价值有望释放 [7]

上市进程 - 中金公司与中信建投联合担任马上消费首次公开发行股票并上市的辅导机构 标志着公司正式开启A股上市关键进程 [1] - 公司上市筹备历时四年半 第十九期辅导工作进展报告披露显示迎来重要里程碑 [1] - 2021年1月在重庆证监局完成辅导备案登记 开启规范化资本运作进程 [5] 财务表现 - 2024年度营业收入151.49亿元 较2023年下降4.09% [2][5] - 2024年度净利润22.81亿元 较2023年逆势增长15.1% [4][5] - 利息净收入94.95亿元 手续费及佣金净收入53.99亿元 投资收益1537.52万元 [2] - 业务及管理费71.58亿元 研发费用13.92亿元 信用减值损失38.60亿元 [4] - 盈利水平在持牌消费金融公司中仅次于招联消费金融和蚂蚁消费金融 稳居行业第三梯队领跑位置 [5] 业务模式 - 以科技创新为核心战略 通过自主研发智能风控系统和大数据分析平台构建全流程科技体系 [2] - 技术驱动模式提升服务效率 在竞争激烈的消费金融市场中占据独特优势 [2] 资本实力 - 2016年至2018年完成三轮增资扩股 注册资本增至40亿元 [3] - 资本充足率长期保持行业领先水平 增强风险抵御能力并为业务扩张提供保障 [3]

核心观点 - 中长期看好钨的战略金属价值和投资价值 供需平衡表处于偏紧状态 [1] 供应端分析 - 国内钨精矿保护性开采态度明确 [1] - 海外钨精矿复产进度不及预期 [1] 需求端分析 - 降息周期确定传统工业需求稳步增长 [1] - 光伏钨丝 核辐射钨屏蔽材料 固态电池钨基正级材料等新型应用持续冒头 [1]

储能行业增长驱动因素 - 新能源渗透率提升与储能系统成本下降形成共振 [1] - 多省推出容量补偿和容量租赁政策提升储能项目收益确定性 [1] - 新能源全面入市背景下峰谷价差拉大 [1] 国内市场表现 - 锂电池排产旺盛且储能电池出现涨价迹象 [1] - 5月31日后淡季不淡 项目招标保持高增长 [1] - 山东省市场化程度高 储能电站经济性表现良好 [1] - 蒙西地区限电严重 配储比例存在显著提升空间 [1] 海外市场需求 - 欧洲 澳洲 拉美 东南亚等地储能需求保持良好态势 [1]

全球流动性对金价支撑 - 全球流动性外溢效应推升黄金价格 [1] - 非美央行先于美联储降息开启本轮全球降息周期 [1] - 全球降息潮尚未结束 部分央行将跟随美联储降息 [1] 美国通胀与货币政策预期 - 美国近期通胀数据不及预期 关税对通胀压力低于市场预期 [1] - 年内美国通胀风险可控 现实通胀预测指标显示风险有限 [1] - 美联储官员沃勒与鲍曼支持最早7月降息 美联储降息仍有空间 [1] 黄金价格中期走势 - 金价中期获得支撑 全球流动性对黄金形成利好 [1]