核心观点 - 中信建投证券研报认为，近期A股春季行情呈现阶段性调整，但调整已较为到位，春节后春季行情有望延续，建议持股过节 [1] 行情调整原因 - 近期A股春季行情呈现阶段性调整，核心是内因主导、外因催化 [1] - 内因包括主动降温和宽基ETF遭遇抛售潮 [1] - 外因包括特朗普政治行为、美联储主席换届、伊朗地缘冲突以及Anthropic新工具引发全球科网股下跌等多重扰动 [1] 市场现状与展望 - 当前外部扰动未对中国产业基本面形成实质性冲击 [1] - 集中降温操作已结束，市场情绪充分释放，调整较为到位 [1] - 春节后春季行情有望延续，建议持股过节 [1]

市场调整性质与后市展望 - 近期A股春季行情呈现阶段性调整，核心是内因主导、外因催化[1] - 内因包括监管主动进行“逆周期调节”以引导资金规范操作，以及宽基ETF遭遇抛售潮[1][9] - 外因包括特朗普政治行为、美联储主席换届、伊朗地缘冲突、以及Anthropic新工具引发全球科网股下跌等多重扰动[1][9] - 自1月30日起宽基ETF抛售潮已明显缓和并告一段落[15] - 当前市场情绪已充分释放，调整较为到位，春节后春季行情有望延续，建议持股过节[1][2][18] A股市场与外部冲击的关联性 - A股市场运行节奏与全球股市的关联性呈现阶段性弱化，独立性增强[11] - 人民币汇率持续保持强势，反映了全球资金对中国经济基本面与政策稳定性的预期[11] - 当前外部扰动（如海外货币政策预期摇摆、欧美选举政治博弈、中东地缘局势紧张等）本质上仍属于金融与政治层面的短期扰动，并未对中国主要产业的供应链、终端需求或技术路径构成普遍性、实质性的基本面冲击[13] - 因此，外部冲击对A股的影响是阶段性的，预计长期影响有限[11][13] 行业配置：景气产业 - **AI算力**：全球AI算力公司资本开支指引远超预期，Meta表示全年资本支出最高将升至1350亿美元，增幅可能达87%；微软第二财季资本支出同比增长66%；谷歌和亚马逊也分别计划今年最高投入1850亿、2000亿美元，四大巨头合计6500亿美元[20] - **化工**：板块近期整体迎来估值修复行情，核心驱动力在于多个细分领域的产品涨价逻辑持续涌现[24] - **电力设备与储能**：储能行业正迎来海内外双重驱动红利，海外受AI算力催生确定性的增量需求催化，多家储能企业已陆续承接北美数据中心的相关订单[20][28] AI算力细分领域动态 - **光纤**：2026年1月，中国G.652.D单模光纤价格创下近七年新高，平均价格来到35元/芯公里以上；Meta与康宁签订60亿美元AI数据中心光缆大单[24] - **MCU**：中微半导发布涨价通知，对MCU、Norflash等产品涨价幅度15%-50%；英飞凌宣布自2026年4月1日起对部分产品价格进行上调[24] - **PCB覆铜板**：日本半导体材料大厂Resonac宣布调涨全系列覆铜层压板和黏合胶片材料价格，涨幅高达30%以上[24] - **CPU**：英特尔与AMD两大巨头2026年全年服务器CPU产能提前售罄，计划上调10%-15%售价[24] - **算力云租赁**：亚马逊云科技对其人工智能专用算力服务EC2机器学习容量块实施价格调整，整体涨幅约为15%；谷歌云宣布自2026年5月起上调全球数据传输服务价格，其中北美地区费率提高约一倍[24] - **存储**：三星电子将NAND闪存的供应价格上调了100%以上；TrendForce全面上修第一季DRAM、NAND Flash各产品价格季成长幅度，预估整体Conventional DRAM合约价季增从55-60%改为上涨90-95%，NAND Flash合约价季增从33-38%上调至55-60%[24] 化工细分领域价格与龙头 - **PET**：产品价格近3个月累计涨跌幅8.14%，板块近3个月累计涨跌幅14.05%，龙头企业为荣盛石化[25] - **聚氨酯**：聚合MDI产品价格近3个月累计涨跌幅-1.17%，TDI为5.65%，板块近3个月累计涨跌幅20.95%，龙头企业为万华化学[25] - **煤化工**：焦煤产品价格近3个月累计涨跌幅-6.64%，焦炭为-3.19%，甲醇为4.85%，板块近3个月累计涨跌幅11.22%，龙头企业为宝丰能源[25] - **磷化工**：黄磷产品价格近3个月累计涨跌幅7.06%，板块近3个月累计涨跌幅9.13%，龙头企业为云天化[25] - **氟化工**：萤石产品价格近3个月累计涨跌幅-3.18%，R22为11.83%，R134a为8.28%，板块近3个月累计涨跌幅7.30%，龙头企业为巨化股份[25] - **聚氯乙烯(PVC)**：产品价格近3个月累计涨跌幅8.35%，板块近3个月累计涨跌幅14.93%，龙头企业为中泰化学[25] - **印染**：板块近3个月累计涨跌幅8.03%，龙头企业为浙江龙盛[25] 储能行业订单情况 - **中国企业**：顷刻能源锁定超亿元的北美数据中心储能电芯订单，2026年需求预计超100MWh；科陆电子锁定北美10GW超大规模储能订单，首期3GW已进入批量生产与交付；天合储能与美国Lightshift Energy合作，保障联合交付储能项目规模超过1GWh[29] - **国外企业**：Elevate Renewables收购美国弗吉尼亚北部的Prospect Power Storage项目；StarCharge Americas与Beneficial Holdings签订了价值约32亿美元的电池储能系统服务协议，项目涵盖数据中心[29] 主题线索：地方两会政策前瞻 - 可依托地方两会政策信号，前瞻布局全国两会潜在催化板块[1] - **人工智能与数字产业**：浙江推动人工智能核心产业营收增长20%以上；北京建设人工智能集聚区；广东、福建、四川、江苏、宁夏、海南、贵州均明确提出实施“人工智能+”行动[30] - **算力与基础设施**：河北支持保定数据标注基地，打造廊坊、张家口算力高地；贵州发展算力、数据、人工智能等“四大产业”；青海推进清洁能源、算电协同[30] - **未来产业与前沿科技**：多省市布局量子科技、生物制造、脑机接口/类脑智能、6G、具身智能/人形机器人、氢能与核聚变、深空深海等领域[30] - **航空航天与低空经济**：山东、四川、甘肃、海南等地建设商业航天港、配套产业；多省市推进低空经济，涉及设施建设、装备制造、场景应用[30] - **现代化产业体系支柱**：多省市重点发展集成电路、新能源与智能网联汽车、新材料、生物医药、高端装备等产业集群[30] - **区域发展特色重点**：山西推动能源转型和现代煤化工；内蒙古发展先进煤电、煤化工；云南发展创新药物、生物技术药物、中药；西藏发展新一代半导体、高端材料、新型储能等[30] - 具体产业政策预兆包括：商业航天领域密集发布的产业政策；2月5日，工信部等八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案(2026—2030年)》[29]

市场整体研判 - 近期A股春季行情呈现阶段性调整，核心是内因主导、外因催化 [3][36] - 内因包括部分主题板块炒作泡沫引发监管“逆周期调节”，以及宽基ETF遭遇抛售潮 [4][12][37][47] - 外因包括特朗普相关政治行为、美联储主席换届、伊朗地缘冲突、以及Anthropic新工具发布引发全球科技股下跌等多重扰动 [3][4][12][36][37][47] - 当前外部扰动未对中国产业基本面形成实质性冲击，且监管集中降温操作已结束，市场情绪充分释放，调整较为到位 [3][4][20][36][37][55] - 预计春节后春季行情有望延续，建议持股过节，春节前可进行逢低布局 [3][6][20][36][40][55] 市场独立性分析 - A股市场运行节奏与全球股市的关联性呈现阶段性弱化，与海外市场走势时有背离 [15][50] - 人民币汇率持续保持强势，反映了全球资金对中国经济基本面与政策稳定性的预期，增强了A股的独立性和吸引力 [15][50] - 外部冲击需通过全球产业链与贸易链条实现基本面传导才能对A股形成长期影响，而当前扰动多集中于金融、政治及情绪层面，未对中国主要产业的供应链、终端需求或技术路径构成实质性冲击 [4][16][37][51] - 从1月15日开始的宽基ETF“抛售潮”自1月30日起已明显缓和并告一段落，市场担忧逐步消化 [18][53] 行业配置：景气主线 - **AI算力**：全球科技巨头资本开支大幅上调构成强基本面支撑，四大巨头（Meta、谷歌、亚马逊、微软）2025年合计资本支出指引达6500亿美元 [5][24][37][59] - Meta全年资本支出最高将升至1350亿美元，增幅可能达87% [24][59] - 微软第二财季资本支出同比增长66% [24][59] - 谷歌和亚马逊分别计划今年最高投入1850亿美元和2000亿美元 [24][59] - **AI算力细分领域涨价潮**：光纤、MCU、覆铜板、CPU、算力云租赁、存储等均有不同程度涨价 [24][25][59][60] - 中国G.652.D单模光纤价格创近七年新高，平均价格来到35元/芯公里以上 [25][60] - 存储芯片方面，三星电子将KAND闪存供应价格上调了100%以上；TrendForce预估第一季DRAM合约价季增上调至90-95%，NAND Flash合约价季增上调至55-60% [25][60] - **化工板块**：迎来估值修复，核心驱动力在于多个细分领域产品涨价及供给侧“反内卷”政策优化 [5][25][37][60] - 全球化工巨头巴斯夫宣布上调TDI产品价格 [25][60] - 重点关注PET、聚氨酯、煤化工、磷化工、氟化工、聚氯乙烯（PVC）、染料等细分领域的龙头企业 [25][60] - **电力设备与储能**：获海内外双重红利，国内依托容量电价机制形成稳定收益预期，海外受AI算力催生增量需求，多家企业已承接北美数据中心订单 [5][28][37][63] 主题投资：政策催化前瞻 - 可借助地方两会释放的产业信号，提前布局全国两会潜在催化板块 [3][5][30][36][38][65] - **商业航天**：多地（如山东、四川、甘肃、海南）在地方两会中提及建设航天港、配套产业 [31][66] - **中药产业**：2月5日，工信部等八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》 [30][65] - **其他重点政策方向**：根据地方两会梳理，还包括人工智能+、算力基础设施、量子科技、生物制造、脑机接口、6G、人形机器人、低空经济、集成电路、新能源与智能网联汽车等 [31][66]

股价与市值表现 - 截至2026年2月6日收盘，公司股价报24.31元，较上周的24.05元上涨1.08% [1] - 本周股价最高为24.78元（2月5日），最低为23.78元（2月3日） [1] - 公司当前总市值为1885.65亿元，在证券板块市值排名第5（共50家），在两市A股市值排名第85（共5186家） [1] 公司融资与担保活动 - 公司全资子公司中信建投（国际）的间接全资附属公司CSCIF Hong Kong Limited在境外中期票据计划下发行一笔本金为人民币3.74亿元、期限364天的票据 [1] - 中信建投国际为上述票据提供无条件及不可撤销的连带责任保证担保，担保金额为人民币3.82亿元，无反担保，资金用于补充境外业务营运资金 [1] - 同一附属公司另发行一笔本金为人民币3.50亿元、期限358天的票据，中信建投国际提供担保金额为人民币3.57亿元，无反担保，资金同样用于补充境外业务营运资金 [2] - 截至第一份公告日，公司及控股子公司对外担保总额为人民币498.65亿元，占最近一期经审计净资产的46.84%，均为对控股子公司的担保，无逾期担保 [1] - 截至第二份公告日，公司及控股子公司对外担保总额更新为人民币473.38亿元，占最近一期经审计净资产的44.46%，无逾期担保 [2] - 第二笔票据的被担保人资产负债率超过70%，但公司对其持股100%，担保风险可控 [2] 股本与股东结构 - 截至2026年1月31日，公司法定注册资本无变动 [2] - H股法定股份数目为1,261,023,762股，A股法定股份数目为6,495,671,035股，面值均为人民币1元 [2] - 已发行股份总数无增减，H股为1,261,023,762股，A股为6,495,671,035股，库存股数量为零 [2] - 公司确认H股类别已符合香港联交所规定的公众持股量要求 [2]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年度实现营业收入约56,200.00万元，同比增长3,575.46万元，同比增长6.79% [1] - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为亏损5,500.00万元至8,200.00万元，与上年同期相比将减少793.18万元到3,493.18万元，同比下降16.85%到74.22% [1] - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为亏损11,200.00万元至13,900.00万元，与上年同期相比将减少1,832.03万元到4,532.03万元，同比增亏19.56%到48.38% [1] - 2024年度，公司归属于母公司所有者的净利润为-4,706.82万元，扣除非经常性损益的净利润为-9,367.97万元 [1] 公司首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2022年8月23日在上交所科创板上市，公开发行股票6,305.00万股，发行价格41.68元/股 [2] - 上市首日盘中最高价报55.50元，为上市以来最高价，目前股价处于破发状态 [2] - 首次公开发行股票募集资金总额为262,792.40万元，扣除发行费用后募集资金净额为241,560.20万元，最终募集资金净额比原计划多91,560.20万元 [2] - 原计划募集资金150,000.00万元，拟用于模拟芯片产品升级及产业化项目、上海研发设计中心建设项目、南通研发检测中心建设项目、补充流动资金 [2] - 首次公开发行股票的发行费用总额21,232.20万元，其中保荐及承销费用18,081.51万元 [3] 公司上市相关中介机构 - 首次公开发行的保荐机构（主承销商）为中信建投证券股份有限公司，保荐代表人为王志丹、冷鲲 [2] - 首次公开发行的联席主承销商为太平洋证券股份有限公司 [2]

发行审核进展 - 建投能源向特定对象发行股票的申请已于2026年2月6日获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过 [1] - 深交所认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] - 后续将按规定报中国证监会履行相关注册程序 最终能否获得中国证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性 [1] 发行方案核心要素 - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过200,000.00万元（即20亿元人民币） [1] - 扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于西柏坡电厂四期工程项目 [1] - 本次发行的保荐机构（主承销商）是中信建投证券股份有限公司 [2] 募集资金投向 - 募集资金拟投入的西柏坡电厂四期工程项目 项目投资总额为586,268.00万元（即58.6268亿元人民币） [2] - 其中拟使用本次募集资金金额为200,000.00万元（即20亿元人民币） [2] 股权结构与控制权 - 截至2025年9月30日 公司控股股东河北建投集团直接持有上市公司64.99%的股份 实际控制人为河北省国资委 [2] - 按本次发行股份上限231,141,279股测算 发行完成后 河北建投集团持股比例将降至约57.63% 仍为公司控股股东 [2] - 河北省国资委作为实际控制人的地位不变 本次发行不会导致公司控制权发生变化 [2]

上市进程与历史 - 公司向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市的辅导备案申请已获浙江证监局受理，备案时间为2026年2月3日，辅导机构为中信建投 [1] - 辅导协议签署时间为2025年12月24日，参与辅导的证券服务机构还包括上海市锦天城律师事务所及天健会计师事务所 [3] - 公司曾于2023年6月8日获深交所受理主板IPO申请，保荐机构为安信证券，后于2023年11月29日提交撤回申请，深交所于2023年12月1日终止审核 [4] - 前次IPO撤回原因为“不符合深交所主板上市企业规模较大、具有行业代表性的板块定位” [6] 公司基本情况 - 公司成立于2014年，主营业务为复合材料成型用辅助材料的研发、生产和销售，主要产品包括真空袋膜、脱模布等真空辅材 [6] - 公司控股股东为范爱荣、范秋兰、范涛，三人为父子/父女关系，合计持股比例达73.60% [10] - 前次申报IPO的募投项目包括“复合材料成型用真空辅材生产基地建设项目”、“研发中心升级建设项目”及“补充流动资金”，拟募集资金总额为3.73亿元 [9][10] 财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为57,087.43万元、66,475.53万元和59,461.75万元，归属于挂牌公司股东的净利润分别为8,455.89万元、9,316.96万元和5,078.68万元 [6] - 2025年1-6月，公司营业收入为40,215.61万元，同比增长64.03%，归属于挂牌公司股东的净利润为4,591.01万元，同比增长75.82% [7] - 2025年1-6月，公司毛利率为22.63%，上年同期为20.15%，加权平均净资产收益率（依据归属于挂牌公司股东的净利润计算）为6.62%，上年同期为4.14% [9] - 2025年1-6月，公司基本每股收益为0.92元，同比增长76.92% [9] 业务与客户 - 公司产品主要用于风电叶片的生产，业绩对风电行业存在较大依赖 [6] - 客户涵盖中材科技、中复连众、天顺风能、时代新材、远景能源、明阳智能、艾朗科技、洛阳双瑞、重通成飞、迪皮埃（TPI）、西门子歌美飒等国内外主要风电叶片制造企业 [6] 行业与可比公司 - 同行业可比公司包括康达新材、光威复材、上纬新材、常友科技、维赛新材 [6]

券商融资需求与市场环境 - 2026年A股市场震荡上行，券商作为资本中介融资需求日益旺盛 [1] - 2025年券商发债总发行量同比增长逾四成，2026年开年热潮延续 [4] - 南开大学金融学教授指出，券商发债潮是市场、政策与战略三重逻辑共振的结果，具体包括A股交投活跃推动两融需求、债券融资成本处于历史低位、以及全面注册制深化等政策引导 [10] 2026年券商债券发行与获批概况 - 2026年1月以来，共12家券商获得债券发行批文，合计获批额度超过3000亿元 [1] - 截至2月4日，上述12家券商在2026年内获批发债额度合计达到3400亿元 [5] - 按起息日统计，2026年开年以来，46家券商共计发行了120只境内债券，总发行量3168.4亿元 [6] - 由于2025年同期基数较低，截至2月4日，券商2026年内发债规模同比增长了三倍有余 [6] - 2026年1月1日至2月4日，券商债券总偿还量941.23亿元，净融资额2227.17亿元 [6] 头部券商发债规模排名 - 截至2月4日，华泰证券、国泰海通证券自2026年以来分别发行了350亿元、340亿元债券，为年内发债规模最大的两家券商 [7] - 中信证券、招商证券、中信建投证券、中国银河证券的发债规模分别为268亿元、247亿元、244亿元、240亿元 [7] - 国信证券、东方证券、光大证券、中金公司、广发证券的发债规模也都超过100亿元，其中国信证券为140亿元 [8] - 发债规模在50亿元至100亿元区间的券商共有6家 [9] 债券融资目的与资金用途 - 券商发债的根本目的在于满足流动性安全和业务发展所需资金，保障业务经营的安全性、稳健性和持续性 [11] - 近期发债的券商普遍将募集资金用于偿还债务及补充流动资金 [12] - 多家券商在募集说明书中约定了用于资本消耗型业务的资金比例，例如国泰海通证券和中信证券均承诺用于补充流动资金的部分中不超过10%用于融资融券、股票质押、衍生品等业务 [13] - 国泰海通证券一期债券拟发行规模不超过100亿元，其中90亿元拟用于补充流动资金 [13] - 中信证券一期债券拟发行规模不超过100亿元，募集资金扣除发行费用后拟用于补充流动资金，未来可能调整部分用于偿还有息债务 [13] 境外融资与H股再融资 - 2026年开年以来，已有5家公司在境外发债，总发行量超过15亿美元 [9] - 近期两家头部券商H股再融资相继落地，均计划将募集资金用于支持境外业务发展 [14] - 广发证券拟通过配售新增H股及发行H股可转换债券的组合方式进行融资，融资总规模预计超过60亿港元，所得款项拟全部用于向境外附属公司增资 [15] - 华泰证券发行2027年到期的H股零息转债100亿港元，拟募资净额99.25亿港元，用于境外业务发展及补充营运资金 [18] 行业融资特征与趋势 - 券商债务融资活动呈现“规模跃升、结构精进、导向鲜明”三大特征 [10] - 当前券商面临的融资环境呈现“暖基调、强分化、优导向”格局，流动性宽松叠加审批优化，但马太效应凸显，头部券商凭高信用评级畅享低成本资金 [18] - 政策强力引导资金流向科技创新与实体经济，例如中国银河证券获准发行面值总额不超过50亿元科技创新公司债券 [4][18]

担保事件概述 - 中信建投证券全资子公司中信建投国际为其间接全资附属公司CSCIF Hong Kong Limited的一笔票据发行提供担保 [2] - 被担保票据于2026年2月5日发行 本金金额为人民币3.50亿元 期限为358天 [2] - 本次担保由中信建投国际提供 担保金额为人民币3.57亿元 为无条件及不可撤销的连带责任保证担保 无反担保 [2][4] 担保背景与授权 - 本次担保基于公司2023年第一次临时股东大会的授权 在授权范围之内 [3] - 担保决策经由中信建投国际召开董事会和股东会审议通过 [3][7] 被担保方与资金用途 - 被担保人CSCIF Hong Kong Limited是中信建投国际的间接全资附属公司 公司通过中信建投国际间接持有其100%股权 [5] - 本次票据发行所募集的资金用于补充境外业务营运资金 [5] - 被担保人的资产负债率超过70% 但公司认为担保风险可控 [5] 累计担保情况 - 截至公告披露日 公司及控股子公司实际提供的担保总额为人民币473.38亿元 [7] - 累计担保总额占公司最近一期经审计净资产的44.46% [7] - 其中 公司对控股子公司提供的担保金额为人民币90.79亿元 占净资产的8.53% [7] - 公司及控股子公司不存在逾期担保的情况 [7]

行业业绩表现 - 2025年上市券商净利润普遍实现高增，多家券商净利增幅超70% [1] - 业绩高增主要受益于日均成交额同比提升及两融余额维持高位 [1] 政策与市场环境 - 降准降息与中长期资金入市方案落地 [1] - 分类评价优化打开优质券商资本空间 [1] - 并购重组成效显著 [1] - 宏观层面经济圆满实现5%增长目标 [1] - 资本市场活跃度创十年新高，为业绩提供坚实支撑 [1] 估值与展望 - 当前板块PB估值仅1.36倍，处于历史中等分位 [1] - 业绩改善与政策红利有望驱动估值中枢上移 [1]