粤港澳大湾区金融市场互联互通深化 - 截至2025年9月，“深港通”累计成交金额达125万亿元，深股通成为外资配置A股主渠道，港股通为香港市场注入活力源泉 [1] - “跨境理财通”业务持续扩容，规模已超过1200亿元 [1] - 在英国智库第38期全球金融中心指数报告中，粤港澳大湾区三座金融中心城市进入金融科技前十名 [1] - 粤港澳大湾区金融业体量大、要素全、国际化程度高，已位居全球第一方阵 [1] 境内外银行双向布局 - 微众银行在香港发起成立微众科技，累计洽谈合作机构超过20家，达成合作意向金额超数亿美元 [2] - 微众科技将香港总部建成服务全球的销售中心、交付中心和创新中心 [3] - 东莞银行全资子公司莞银国际在香港开业，成为首家同时在香港设立分行及子行的城商行 [3] - 汇丰银行在前海的全新办公大楼和南沙全球培训中心揭幕启用，富邦银行（香港）获准在前海筹建分行，西班牙桑坦德银行深圳分行营业执照获批 [3] - 星展银行将深圳农商银行持股比例由16.69%提升至19.4%，符合集团加大粤港澳大湾区投资力度的策略 [3] 跨境理财通业务进展 - “跨境理财通”2.0参与个人投资者超过16万人，较1.0版本增幅超过120% [4] - 内地与香港间“跨境支付通”在6月下旬正式上线，参与机构不断扩容 [4] - 首批获批开展“跨境理财通”2.0试点业务的证券公司合计14家，9月份境内证券公司办理资金汇划3.93亿元，占当月理财通业务的14.8% [5] - 证券行业对跨境理财通3.0非常期待，有望将地域拓展至北京、上海等一线城市 [5] 券商国际业务拓展 - 广发证券向香港控股子公司注资21.37亿港元，增资后实缴资本增加至103.37亿港元 [5] - 第一创业拟出资不超过5亿港元设立香港控股平台及持牌子公司 [5] - 国信证券通过国信香港推动核心业务纵深发展，上半年完成20个境外资本市场项目 [6] - 招商证券代理香港市场买卖证券规模81亿元，同比增长44%，招证国际托管客户资产规模接近2470亿港元，较年初增长14.5% [6] 跨境保险服务发展 - 跨境车险“等效先认”为9.03万辆港澳机动车提供投保便利，大湾区健康险累计服务超15万人次 [7] - 深圳金融监管局支持深港保险机构开发跨境保险产品，上半年备案跨境医疗险产品8款，提供风险保障超30.2亿元 [8] - 2024年源自内地访客的新造保单保费为628亿港元，同比上升6.5%，占个人业务总新造保单保费28.6% [8] - 中国人保香港国际业务服务网络覆盖全球80多个国家和地区，支持中资企业走出去 [8] - 中国太平在大湾区存量投资规模达1203亿港元，太平香港与太平财险开出首张“粤车南下”跨境车险保单 [9] 科技与金融创新大会 - 第二十届中国经济论坛平行论坛“2025大湾区科技与金融创新发展大会”将于11月18日在广州南沙举行 [10][13] - 大会主题为“央地携手、金融赋能、科创跃升”，汇聚政府部门、上市公司、金融机构及行业专家等200余位代表 [13] - 旨在构建“科技—产业—金融—传播”良性循环生态体系，助力大湾区国际科技创新中心建设 [13]

券商年度策略展望 - 头部券商密集召开2026年度策略会，围绕全球市场机遇、实体经济服务路径及行业转型方向展开深度研讨 [1] - 中信证券认为“十五五”时期全球产业与金融格局深刻重构，将带来外部破局新契机 [1] - 国泰海通指出新一轮资本市场改革聚焦提升制度包容性与竞争力，有望引发中国资产广泛价值重估 [1] 券商行业并购整合 - 国联民生以1.71亿元成功竞得民生证券0.72%股权，持股比例从99.26%升至99.98%，接近全资控股 [2] - 证券行业并购整合加速，头部券商集中度提升趋势明显，中小券商面临更大竞争压力 [2] 公募基金调研动态 - 四季度公募基金调研热度明显升温，合计开展调研10115次，环比上升超50% [3] - 调研聚焦成长领域，科创板与创业板个股占比近六成，主要集中于工业机械、电子元件、电气设备与集成电路四大核心板块 [3] 两融业务发展 - 截至10月末，市场融资融券账户总数达1539.88万户，两融余额从年初不足1.9万亿元增长至2.49万亿元 [4] - 10月新开融资融券账户13.02万户，环比9月的20.54万户出现明显回落 [4] - 年内至少6家券商上调两融规模上限，招商证券将上限从1500亿元提升至2500亿元，华泰证券上限定格在约2865亿元 [4][5]

券商发债总体情况 - 截至11月12日，券商年内合计发债规模达1.6万亿元，同比增长62.34% [1] - 共有73家券商参与发债，发行证券公司债444只，募资9607.8亿元，发行次级债97只，募资1559.39亿元，发行短期融资券281只，募资4876.7亿元 [1] - 单家券商发债规模居前的包括中国银河（1269亿元）、华泰证券（1219亿元）、国泰海通（1142亿元）、广发证券（949.5亿元）、中信证券（877亿元）和招商证券（820亿元） [2] 发债驱动因素与募资用途 - 发债规模增长受市场流动性充裕、利率水平较低、债市“科技板”启航以及资本市场走势向好等多重因素推动 [2] - 募集资金主要用于偿还到期债务和补充公司运营所需流动资金 [3] - 发债补充资本金有助于增强抗风险能力和市场竞争力，提升两融、自营、做市等重资本业务的盈利水平，并优化资本结构 [3] 科创债发行与市场反响 - 自5月7日政策支持以来，已有45家券商发行58只科创债，合计规模达789.7亿元 [4] - 券商科创债受到投资者热烈追捧，平均超额认购倍数为3.8倍，最高达8.17倍 [4] - 招商证券（150亿元）、国泰海通（139亿元）和中信证券（97亿元）是科创债发行规模居前的券商 [4] 科创债承销与做市业务 - 在承销方面，76家券商总承销科创债金额达8236.88亿元，承销金额前三为中信证券（1469.36亿元）、中信建投（1259.43亿元）和国泰海通（877.33亿元） [4] - 在做市方面，券商积极提供流动性，例如华泰证券为超200只科创债提供做市服务，中国银河则通过自研系统提升做市效率 [5][6] - 布局科创债业务有助于券商实现从“单一节点”到“全链条生态”的拓展，打造新的盈利增长曲线，并倒逼其持续升级核心服务能力 [6]

两融市场月度数据 - 10月份市场新开融资融券账户13.02万户，环比9月的20.54万户下降36.61% [1][2] - 截至10月末，市场融资融券账户总数达1539.88万户 [1][2] - 两融余额从年初不足1.9万亿元增长至10月29日的2.49万亿元，刷新历史纪录 [1][6] 两融新开户月度波动特征 - 1月新开7万户，2月升至9.74万户，3月触及14.45万户的阶段性小高峰 [3] - 4月回落至10.59万户，5月进一步下探至8.87万户 [3] - 6月、7月连续回升至10.14万户、12.36万户，8月大幅跃升至18.3万户，9月刷新年内高点至20.54万户 [3] - 10月新开户数为13.02万户，为年内第四高 [1][4] 券商两融业务规模扩张 - 10月底，招商证券将两融业务规模上限从1500亿元提升至2500亿元，单次上调幅度1000亿元 [1][8] - 华泰证券将两融业务总规模上限调整为不超过净资本的3倍，按9月末净资本955.25亿元计算，上限约2865亿元 [8][10] - 年内已有至少6家证券公司宣布上调两融业务规模上限，包括华林证券、山西证券、兴业证券、浙商证券 [1][9][10] 市场影响因素分析 - 10月新开户数环比回落主要受国庆中秋长假压缩开户窗口，以及节后市场波动引发观望情绪影响 [1][4] - 市场行情震荡，深证成指、创业板指全月收跌，板块轮动加快削弱赚钱效应，降低投资者短期入场热情 [4][5] - 上交所10月A股新开户数为230.99万户，虽连续三个月达200万户以上，但呈现环比下滑态势 [4] 行业竞争与发展态势 - 券商两融业务扩张是“规模扩张”与“风控升级”双轮驱动，行业竞争从“价格战”转向“专业力”比拼 [11] - 头部券商凭借资本优势抢占高净值客户市场，中小券商聚焦区域化布局与差异化服务 [11] - 上市券商前三季度利息净收入同比大增54.52%，两融余额占A股流通市值比重为2.47% [6]

核心观点 - 港股当前震荡走势源于外部波动及投资者获利了结心理 但预期差被视为投资机会 [1] - 预计美国政府停摆迎来转折 外部流动性预期有向上修正空间 市场盘整后有望打开上涨空间 [1] - 配置建议采用哑铃策略 进攻端关注科技与有色 防守端聚焦红利与困境反转 [1][2] 市场环境与预期 - 外部波动放大是港股震荡的原因之一 [1] - 美国政府停摆正迎来转折点 [1] - 外部流动性预期存在向上修正的空间 [1] - 诸多利好和预期差将逐渐被市场认知 [1] 投资策略：进攻端 - 进攻端聚焦AI产业链和有色金属 [1] - AI产业链是最具弹性的成长品种 长期成长空间可期 [1] - AI产业链推荐关注互联网、人形机器人、自动驾驶及电力 [1] - 有色金属短期回调 但仍受美元贬值、低利率和流动性三重驱动 [1] - 黄金受益于美元信用受损带来的全球央行购金和避险需求 [1] - 基本金属可关注铜、铝等相关公司 [1] 投资策略：防守端/底仓 - 防守端聚焦困境反转和高股息红利策略 [1][2] - 困境反转策略以必需消费为代表 经历4年困境后初现供需拐点 [2] - 困境反转行业估值仍处于历史最低30%分位 [2] - 竞争优势突出的龙头可通过提高市占率和利润率实现α式增长 行业竞争格局有望改善 [2] - 恒生高股息率指数股息率为6% 分红能力稳定 [2] - 南向资金带动固收+产品需求 居民存款搬家促使红利股配置需求旺盛 [2] - 保险资金在港股通中体量最大 持续将高股息资产作为底仓配置 [2]

关联方承销证券投资 - 招商基金旗下部分公募基金参与南网数字电网研究院股份有限公司首次公开发行A股网下申购 [1] - 南网数字发行价格为人民币5.69元/股，由发行人和主承销商根据初步询价结果协商确定 [1] - 本次发行的承销商招商证券股份有限公司为招商基金的股东，构成关联关系 [1] 基金业务调整 - 招商基金决定自2025年11月13日起对招商招华纯债债券型证券投资基金C类份额、D类份额暂停大额申购（含定期定额投资）和转换转入业务 [4] - 单日单个基金账户单笔或累计申请金额超过100万元时，基金有权部分或全部拒绝 [4] - 本基金A类份额暂停大额申购的限额维持为1亿元不变 [5] 销售渠道拓展 - 自2025年11月12日起，招商基金增加华福证券有限责任公司为部分基金的场内申购赎回代办券商 [5] - 投资者可通过华福证券开通在二级市场申购、赎回等相关业务 [5]

活动基本信息 - 招商证券将参加由深圳证监局和中证中小投资者服务中心指导、深圳上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的“2025年度深圳辖区上市公司投资者网上集体接待日活动” [1] - 活动将采用网络远程方式举行，时间为2025年11月20日（周四）14:30-17:00 [1] - 投资者可通过登录“全景路演”网站、关注微信公众号“全景财经”或下载全景路演APP参与互动交流 [1] 活动内容与目的 - 活动旨在进一步加强公司与投资者的互动交流 [1] - 公司高管将在线就公司业绩、公司治理、发展战略、经营状况和可持续发展等投资者关心的问题进行沟通与交流 [1]

核心观点 - 港股市场当前震荡源于外部波动及投资者获利了结心理 但预期差构成投资机会 预计市场在盘整后将打开上涨空间 [1] - 建议配置上重回哑铃策略 进攻端逢低加仓科技与有色 防守端聚焦红利与困境反转 [1][4] 基本面与政策 - 宏观经济继续边际放缓 但以科技为代表的新经济强劲增长 半年报盈利增速达31.7% 对股市形成支撑 [2] - 中美关系出现缓和迹象 中美元首会谈达成多个领域暂缓措施 四中全会后十五五规划纲要超预期 政府将从科技创新、扩大内需、宏观调控等多维度推出增量支持 [2] - 央行重启国债买卖 有利于加强货币政策有效性 共振提振信心 [2] 流动性与估值 - 美联储10月如期降息 预计12月延续降息25个基点 明年再降三次 年度累计降息75个基点 [3] - 美联储将于12月结束缩表 缓解流动性压力 海外资金有望进一步流入港股 [3] - 南向资金净流入势头向好 长线机构投资者和居民增量资金入市潜力持续释放 [3] - 基本面、政策和流动性三重共振叠加港股处于估值洼地 成为支撑港股反弹的核心动力 [3] 配置策略：进攻端 - AI产业链为最具弹性的成长品种 长期成长空间可期 推荐AI相关的互联网、人形机器人、自动驾驶及电力 [4] - 有色金属短期回调 但仍受美元贬值、低利率和流动性三重驱动 黄金受益于美元信用受损带来的全球央行购金和避险需求 基本金属可关注铜、铝等相关公司 [4] 配置策略：防守端 - 困境反转策略以必需消费为代表 经历4年困境后初现供需拐点 估值仍处历史最低30%分位 竞争优势突出的龙头可提高市占率和利润率 建议分批买入长期持有 [5] - 高股息策略中恒生高股息率指数股息率达6% 分红能力稳定 在南向资金固收+产品需求带动下 红利股配置需求旺盛 保险资金持续将高股息资产作为底仓配置 [5]

活动基本信息 - 招商证券将参加2025年度深圳辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [1] - 活动由深圳证监局和中证中小投资者服务中心指导 深圳上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办 [1] - 活动采用网络远程方式举行 时间为2025年11月20日（周四）14:30-17:00 [1] 参与方式与互动内容 - 投资者可登录全景路演网站或关注微信公众号全景财经或下载全景路演APP参与互动交流 [1] - 公司高管将在线就公司业绩 公司治理 发展战略 经营状况和可持续发展等投资者关心的问题进行沟通 [1] 公告信息 - 公告发布日期为2025年11月11日 [2]

活动参与信息 - 招商证券股份有限公司将参加2025年度深圳辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [1] - 活动时间为2025年11月20日14:30至17:00 [1] - 活动由深圳证监局和中证中小投资者服务中心指导，深圳上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办 [1]