人形机器人商业化关键要素 - 硬件成熟度高于软件 软件(算法 数据 控制系统)是商业化关键 研究相对空白 [1] - 控制器提供具身智能基座 数据飞轮驱动模型迭代 [1] - 特斯拉Optimus近期迭代重点聚焦算法层面 [1] 算法技术架构 - 具身智能框架分为上层大脑(任务规划与决策)和下层小脑(实时运动控制) [2] - 上层大脑通过VLA模型实现语义理解与动作生成 技术路线未收敛 [2] - 下层小脑控制方法从传统MPC/WBC向强化学习/模仿学习渗透 [2] - 需突破多模态集成 长时任务规划 Sim-to-Real迁移等瓶颈 [2] 数据体系构成 - 真实数据占比最低但精度最高 采集依赖遥操作/动作捕捉技术 [3] - 合成数据通过NVIDIA Omniverse等平台生成 成本低但存在域差距 [3] - 网络数据规模大但需清洗 [3] 控制系统架构 - 大脑负责算法/数据处理/环境感知 小脑负责运动指令转化 [4] - 硬件以SoC芯片为核心(CPU/GPU/NPU) 英伟达方案为主流 [4] - 软件包含操作系统/中间件/上层应用 [4] 重点产业链标的 - 控制器：天准科技 智微智能 德赛西威 [5] - 运控技术：汇川技术 信捷电气 雷赛智能 固高科技 拓斯达 [5] - 芯片：瑞芯微 地平线机器人 [5] - 数据采集装备：凌云光 奥飞娱乐(参股诺亦腾) [5]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 海外監管公告 本公告乃由申萬宏源集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規 則第13.10B條作出。 茲載列本公司於深圳證券交易所網站發佈之《申萬宏源集團股份有限公司關於申萬宏源證券有 限公司2025年面向專業投資者公開發行科技創新公司債券（第一期）發行結果的公告》，僅供參 閱。 承董事會命 申萬宏源集團股份有限公司 董事長 劉健 北京，2025年5月14日 於本公告日期，董事會成員包括執行董事劉健先生及黃昊先生；非執行董事朱志龍先生、張英女士、邵亞樓先生、 徐一心先生及嚴金國先生；獨立非執行董事楊小雯女士、武常岐先生、陳漢文先生及趙磊先生。 䇱ࡨԓ⸱˖000166 䇱ࡨㆰ〠˖⭩нᇅⓆޜ㕆ਧ˖ং2025-34 ⭩нᇅⓆ䳼ഘ㛗Գᴿ䲆ޢਮ ީӄ⭩нᇅⓆ䇷ᴿ䲆ޢਮ ᒪ䶘ੇщѐ δㅢж ...

证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2025-34 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业 投资者公开发行科技创新公司债券（第一期） 发行结果的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 根据中国证券监督管理委员会《关于同意申万宏源证券有限公司 向专业投资者公开发行公司债券注册的批复》（证监许可〔2024〕57 号），公司所属申万宏源证券有限公司获准向专业投资者公开发行面 值总额不超过人民币 200 亿元公司债券。（相关情况请详见公司于 2024 年 1 月 20 日在《中国证券报》《证券时报》《上海证券报》和 巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn 上刊登的公告） 2025 年 5 月 13 日，申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投 资者公开发行科技创新公司债券（第一期）（以下简称"本期债券"） 完成发行工作。本期债券发行规模人民币 10 亿元，期限 3 年，票面 利率 1.69%。本期债券登记完成后拟于深圳证券交易所上市交易。 特此公告。 申万宏源集团股份 ...

股价表现与估值 - 5月14日收盘价4.92元，单日涨幅2.50%，总市值1231.97亿元 [1] - 滚动市盈率(PE)21.24倍，创26天新低，低于行业平均27.16倍和行业中值24.68倍 [1] - 市净率1.16倍，低于行业平均1.49倍和行业中值1.20倍 [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示41家机构持仓，包括30家基金、9家其他机构、2家券商 [1] - 合计持股1701857.51万股，持股市值839.02亿元 [1] 财务业绩 - 2025年一季度营业收入54.79亿元，同比下滑3.54% [2] - 同期净利润19.77亿元，同比大幅增长42.50% [2] 行业地位 - 证券行业PE排名第19位，低于华泰证券(9.43倍)但高于锦龙股份(-147.23倍) [1][2] - 总市值在可比公司中位列第二梯队，低于国泰海通(3187.45亿元)但高于东吴证券(407.43亿元) [2] 业务构成 - 主营业务涵盖企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大板块 [1] - 核心产品包括股权/债权融资、证券经纪、资产管理等16类金融服务 [1] 子公司表现 - 申万期货连续五年获证监会A类AA级最高评级 [1] - 累计获得交易所"优秀会员金奖"等30余项行业荣誉 [1]

公司财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入为26 2/36 6/47 0亿元 归母净利润为-2 38/1 06/3 20亿元 [1] - 采用PS估值法 可比公司2025年PS平均估值为10 5倍 给予公司2025年7 4倍PS 对应目标市值约194亿 [1] - 选取禾赛科技 优必选 Mobileye作为可比公司 [1] 行业地位与产品优势 - 2024年激光雷达总销量约54 4万台 同比增长109 6% 其中ADAS应用产品销量约52万台 [2] - 2024年以26%市场份额位居全球第一 产品矩阵完备 涵盖机械式/半固态/固态等多种技术路径 [2] - 产品性能覆盖短距到超长距 低线束到高线束 应用覆盖车载主雷达/角雷达/机器人雷达等 [2] 车载市场发展驱动力 - 2025年激光雷达行业进入"千元机时代" 价格下探至千元级别 核心价格区间降至25-30万 [3] - 预计2025年全球乘用车激光雷达市场空间约70亿 中国市场占63亿 海外市场将成重要增量 [3] - 激光雷达与端到端算法融合 多传感器和纯视觉路线不再对立 [3] 机器人领域战略布局 - 聚焦机器人视觉 灵巧手等增量零部件开发 推出基于手眼协同的上下半身操作解决方案 [4] - 2025年3月发布AC1 创新性融合激光雷达 摄像头与IMU三大核心传感器 [4] - 预计2025年割草机器人对激光雷达需求量超过40万台 2028年有望超90万台 [4] - 2025年被视为人形机器人量产元年 特斯拉目标生产5000台Optimus 国内企业实现千台级交付 [4]

保荐工作执行情况 - 保荐人及时审阅公司信息披露文件且无未及时审阅记录 [1] - 公司已建立健全规章制度并有效执行相关制度 [1] - 保荐人查询公司募集资金专户2次且募集资金项目进展与披露一致 [1] - 保荐人未亲自列席三会但已阅会议文件 [1] - 保荐人进行1次现场检查并按规定报送报告 [1] 募集资金使用问题 - 汽车音响项目、VR整机及声学模组项目尚未投入募集资金 新型音响智能制造升级项目仅投入少量资金 募集资金投资项目进度整体不及预期 [1] - 公司于2025年4月27日通过议案对募投项目进行延期 [4][6] - 公司于2025年5月7日通过议案将原汽车音响项目募集资金变更投入越南基地音响产品生产项目 该议案尚需股东大会审议 [4][5] 财务表现及投资情况 - 公司前三季度归属于上市公司股东净利润2.44亿元 同比减少21.79% 主要因上年同期确认参股公司宜宾锂宝增资扩股投资收益约1.33亿元 [1] - 扣除非经常性损益后前三季度归属于上市公司股东净利润同比上涨25.98% [1] 财务资助违约事件 - 公司向参股公司产业园公司提供财务资助本金合计6918.34万元已到期 产业园公司未按约定归还本金及利息 [1][5] - 公司已披露进展公告并保留采取法律手段追偿的权利 目前正积极沟通协商清偿方案 [4][5] 培训及专项意见 - 保荐人于2024年12月19日进行1次上市公司规范运作培训 [5] - 保荐人发表8次专项意见且无向交易所报告事项 [5] 承诺履行情况 - 公司及股东在独立性、同业竞争、关联交易、资金占用及股份锁定方面均履行承诺 [7]

高管减持计划 - 董事、董事会秘书兼财务总监刘根祥持有公司股份170,453股(占总股本比例0.13%)，计划减持不超过42,613股(占总股本比例0.03%) [1] - 副总经理程胜祥持有公司股份189,392股(占总股本比例0.15%)，计划减持不超过47,348股(占总股本比例0.04%) [1] - 减持原因为自身资金需求，股份来源为首次公开发行股票并上市前持有的股份 [1] - 减持方式为集中竞价交易，减持时间为公告之日起15个交易日后的3个月内 [1] 公司IPO情况 - 公司于2021年7月23日在深交所主板上市，发行新股2348.65万股，发行价格29.88元/股 [2] - 募集资金总额7.02亿元，扣除发行费用后净额6.41亿元 [2] - 发行费用总计6087.59万元，其中保荐及承销费用4059.77万元 [2] - 上市第三个交易日(2021年7月27日)股价达到最高点47.33元，目前处于破发状态 [2] 募集资金用途 - 3.07亿元用于年产900万套家居服产业化项目 [2] - 1.52亿元用于信息化管理系统及物流中心建设项目 [2] - 0.82亿元用于营销网络扩建及推广项目 [2] - 1亿元用于补充流动资金 [2] 2021年度权益分派 - 以总股本93,944,800股为基数，每10股转增4股，共计转增37,577,920股 [3] - 转增后公司股本总额增至131,522,720股 [3] - 不送红股，不进行现金分红，剩余未分配利润结转以后年度分配 [3] - 股权登记日为2022年6月22日，除权除息日为2022年6月23日 [3]

公司表现 - 5月12日收盘价4.81元，上涨1.48%，总市值1204.42亿元，滚动市盈率20.76倍创24天新低 [1] - 2025年一季报营业收入54.79亿元同比-3.54%，净利润19.77亿元同比+42.50% [2] - 主力资金5月12日净流入1832.50万元，近5日累计净流入4387.18万元 [1] 行业对比 - 证券行业平均市盈率26.58倍，中值23.94倍，公司PE排名第18位 [1] - 公司市净率1.13倍低于行业平均1.46倍，总市值1204.42亿元高于行业平均658.15亿元 [1][2] - 同行业对比显示华泰证券PE最低9.06倍，锦龙股份PE为负值-134.52倍 [2] 业务构成 - 主营业务涵盖企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大板块 [1] - 具体产品包括股权/债权融资、证券/期货经纪、资产管理等16类金融服务 [1] - 申万期货连续五年获证监会AA级最高评级，累计获得30余项行业奖项 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **农林牧渔行业**：温氏、牧原、神农集团、巨星等生猪养殖企业；白羽肉鸡和黄羽肉鸡养殖企业；四家宠物食品上市公司（乖宝、中宠、佩蒂等） - **食品饮料行业**：白酒行业（茅台、五粮液等）；乳制品行业（伊利等）；啤酒行业；调味品行业（海天味业等）；肉制品行业（双汇等）；饮料行业（元气森林、露露等）；零食行业（东鹏特饮、统一、盐津铺子、劲仔食品、周黑鸭、涪陵榨菜等） - **医药行业**：药明康德、恒瑞医药、百济神州、爱尔眼科、云南白药、片仔癀、同仁堂、益丰、大参林、广誉远等 纪要提到的核心观点和论据 农林牧渔行业 - **整体表现**：2024 年扭亏为盈，2025 年一季度利润环比下降 30%，受生猪价格回落和肉类消费淡季影响[1][2] - **生猪养殖子板块** - **2024 年表现**：上市企业剥离非核心业务维持现金流，14 家上市公司合计营收同比增长 2%-3%，归母净利润 310 亿元，温氏和牧原占比 88%[3] - **成本优化**：2024 年饲料价格下跌贡献 9%-10%成本优化，养殖成绩优化贡献 2%-3%[5] - **出栏量和市占率**：14 家上市公司出栏量同比增速 7%，市占率达 22%[5] - **资产负债率和生产性生物资产**：2025 年一季度资产负债率趋于稳定，生产性生物资产同比下滑 4%，环比下滑 5.8%[1][6] - **未来展望**：预计 2025 年生猪价格震荡走弱，上市公司业绩分化加剧，养殖成绩差的公司可能亏损扩大和资产负债率上升[1][7][8] - **肉鸡养殖行业** - **2024 年表现**：白羽肉鸡价格下跌，饲料价格回落改善业绩，父母代鸡供应量增长 13%，商品代鸡增长 7%[9] - **2025 年一季度变化**：商品代肉鸡供应量同比增长 15%，导致价格下跌，归母净利润同比增长 800%[9] - **未来展望**：预计 2025 年供给充裕，父母代种鸡环节盈利较好，商品代肉鸡环节压力大[1][10] - **宠物食品行业** - **过去表现**：2024 年及 2025 年一季度持续高景气，内外销均增长，出口代工业务毛利率提升[12][13] - **未来展望**：预计外销增速放缓，内销加速，2025 年上市公司收入和利润率持续亮眼[15] 食品饮料行业 - **食品饮料板块**：需求端有压力，传统产业集中度高，头部效应明显，结构性亮点在渠道变革和产品周期流行性强的领域[17] - **白酒行业** - **2024 年四季度到 2025 年一季度表现**：收入与净利润低个位数增长，利润率下降，高端白酒盈利能力强于中档及次高档白酒[18] - **预收款及现金流情况**：2024 年底预收款增加，2025 年一季度末高端白酒预收款环比和同比减少，经营性现金流净额和销售商品现金收现增长[19][20] - **估值水平和市场表现**：估值水平下调，二季度需求压力延续，分红有吸引力，头部企业估值合理但短期市场波动大[21] - **大众消费品行业** - **传统成熟行业**：头部效应明显，利润优于收入增长，二季度需求平淡，成本红利收窄，下半年依赖收入恢复[22] - **新兴休闲食品及饮料**：部分公司把握渠道变化和产品结构调整实现增长，低度酒精类高端化年轻化推广值得关注[23] 医药行业 - **2025 年一季度表现**：收入和利润端略低于预期，但净利润率呈现恢复趋势，受疫苗和中药板块拖累，消费医疗、创新药和 CXO 等子板块表现突出[28][31][33] - **未来展望**：预计二三季度收入和利润增速可能转正，医疗设备板块未来发展前景值得期待[30][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **农林牧渔行业**：需重新评估二次育肥和放养新群体对生猪周期底部托底力度与持续性[7] - **食品饮料行业**：2025 年饮料市场新品推广集中在新兴渠道，无糖茶和中式养生水是趋势[27] - **医药行业**：2025 年一季度疫苗板块收入同比下滑 53%，利润仅 4 亿元，接近亏损，主要因流感疫苗需求下降和 HPV 疫苗市场饱和；中药板块受去年高基数影响同比减少 80 多亿[31]

会议基本情况 - 会议以通讯方式召开，投票表决时间为2025年5月15日至6月13日17:00 [1] - 表决票可通过邮寄或短信方式提交，邮寄地址为北京市西城区太平桥大街19号恒奥中心B座2层 [2][3] - 会议咨询电话为95523 [4] 会议审议事项 - 审议《关于申万宏源红利成长灵活配置混合型集合资产管理计划转换集合计划运作方式的议案》 [4] 权益登记日 - 权益登记日为2025年5月15日，当日交易结束后登记在册的份额持有人有权参与投票 [5] 投票方式 - 纸质投票需填写附件二表决票，个人投资者需签字并提供身份证复印件，机构投资者需加盖公章并提供营业执照复印件 [6][7] - 短信投票仅适用于个人投资者，需使用预留手机号码回复表决意见 [9][10] - 重复提交表决票时，以最后送达的有效表决票为准 [13] 计票规则 - 计票由管理人授权的监督员在托管人监督下进行，公证机关对过程予以公证 [12] - 每份集合计划份额享有一票表决权 [12] - 纸质表决票填写不完整或未按时送达视为无效，短信表决票未使用预留手机号码回复视为无效 [13][14] 决议生效条件 - 有效表决票需占权益登记日总份额的50%以上，议案需获得参会份额持有人三分之二以上表决权通过 [16] - 决议通过后需报中国证监会备案，自表决通过之日起生效 [16] 二次召集及授权 - 若大会未成功召开，管理人可重新召集，原授权仍有效除非份额持有人重新作出授权 [17] 大会相关机构 - 召集人为申万宏源证券资产管理有限公司，托管人为中国建设银行股份有限公司，公证机构为北京市中信公证处 [18] 重要提示 - 管理人将于2025年5月15日起暂停申购和定期定额投资业务，赎回业务不受影响 [20] - 若议案未通过或条件未满足，集合计划可能于2025年6月30日终止 [18] 议案主要内容 - 拟将集合计划变更为申万宏源红利成长混合型集合资产管理计划，涉及法律文件全文变更 [20] - 转换条件包括份额持有人需完成合格投资者认证、风险等级匹配及持有资产净值不低于40万元 [21][22] - 不满足条件的份额持有人将被强制退出，管理人有权对不符合要求的申购申请做确认失败处理 [22][23]