市场表现与投资者情况 - A股投资者数量已超过2.4亿，2024年新增投资者1274.28万，同比增长5.69% [1][4][5] - 上半年A股新开户1260万户，保守估计新增投资者至少420万 [5] - 近10年A股每年新增投资者均超1000万，高峰时期超2000万 [5] - 国金证券财富管理业务客户数增长21%，客户资产总额增长27%，90后、00后新开户占比提升至52.9% [6] 板块与行业动态 - 影视、游戏板块早盘强势，横店影视、天地在线涨停 [3] - 汽车零部件概念走强，长源东谷、动力新科等多股涨停 [3] - 医药股盘中活跃，润都股份、力生制药等涨停 [3] - 硅能源、光伏板块持续回调，银行股震荡走低 [3] - 信息技术、绿色能源、医疗健康等行业成为全球并购重点 [8] 并购重组市场 - 今年以来A股并购重组事件超200起，较2024年同期增长近4倍 [7] - 中信证券以25单并购重组项目领跑，华泰证券17单紧随其后 [7] - 中信证券并购重组交易金额达1012.74亿元，东方证券、中银国际分别以996.90亿元和976.15亿元位居第二、第三 [7] - 前五大券商合计占据市场份额超50% [8] 市场展望与配置建议 - 中信建投证券认为流动性充裕叠加市场情绪升温，推动A股"上台阶" [3] - A股市场估值水平处于相对低位，市盈率明显低于标普500等全球主要指数 [9] - 华西证券建议关注三条主线：稳定红利类资产、涨价相关资源品方向、新技术新成长方向 [10] - 沪指年内首次站上3500点，大金融、"反内卷"和科技主题交替轮动上行 [9]

中金公司对下半年市场的观点 - 对下半年市场持较为积极的观点 基本面层面金融数据改善表明政策已在行动 近期高规格会议再提"反内卷"体现对物价偏弱问题的重视 [1] - 资金面层面市场经历10个月区间震荡后筹码结构优化 当前市场点位明显高于过去1年和3年资金平均成本 赚钱效应好转 [1] - 当前"资产荒"环境下A股股息率相比长债收益率有明显吸引力 是市场向好的底层逻辑 [1] - 配置建议保留红利低波作为底仓资产 同时结合景气回升和产业趋势布局 关注AI算力 创新药 有色金属等行业 [1] 华泰证券对券商行业的分析 - 券商半年报业绩高增 已公告的27家中大券商上半年归母净利润同比增速集中在50%-80% 中小券商多集中在50%-120% 部分实现1000%以上增幅 [2] - 财富管理 投资交易 投行是核心增量 反映上半年权益市场景气度提升 成交额和投行融资额同比增长强劲 [2] - 展望下半年权益市场在"持续稳定和活跃资本市场"基调下有支撑 7月以来交投延续高景气度 香港IPO市场持续回暖 [2] - 当前券商板块低估低配 建议把握修复机会 [2] 中信证券对美联储政策的研判 - 美国6月核心CPI环比增速连续第五个月低于预期 主因租金通胀和二手车价格降温 [3] - 偏软的核心通胀不能验证"关税对通胀影响轻微"的猜想 进口敏感型终端消费品价格已受关税初步影响 [3] - 认为美国通胀存在反弹隐忧 美联储7月降息可能性小 年内最多降息两次 [3] - 美元持续走弱空间或较有限 美债目前配置吸引力可能仍不太强 [3]

券商行业业绩表现 - 32家券商中29家实现业绩增长，2家扭亏为盈，1家净利润增速为负，上半年净利润总额预计至少超过500亿元 [1] - 行业"马太效应"凸显，头部券商如国泰海通、中信建投等表现亮眼，国泰海通净利润预计152.83亿元至159.57亿元，同比增长205%至218% [1] - 27家券商净利润同比增速超50%，占比超84%，其中12家增速超100%，锦龙股份、天风证券扭亏为盈，五矿证券净利润同比减少30.30% [1] 券商融资动态 - 华泰证券获批发行不超过400亿元公司债券，批复有效期24个月，可分期发行 [2] 政府投资基金动向 - 上半年政府资金类LP出资额同比增长超102%，其中政府投资基金出资增幅达151.22% [3] - 政策推动政府投资基金投向与运作更趋精准高效，部分地区提升出资比例加速基金落地 [3] 基金市场动态 - 年内超130只基金宣告清算，包括红利、医药等热门主题基金，反映市场化选择与基金管理能力的重要性 [4] - 基金发行和退出市场化趋势明显，行业竞争加剧，促使优胜劣汰 [4]

联储降息预期 - 维持联储9月和12月两次降息的判断 [1] - 就业市场后续或有所放缓是降息的主要依据 [1] 关税对通胀的影响 - 关税传导或进一步推高核心商品通胀 [1] - 6月CPI数据显示进口依赖度高的商品通胀已回升 [1] - 5月美国加权进口关税税率为8.7% [1] - 部分企业通过消耗库存推迟价格传导 [1] - 88%制造业企业和82%服务业企业将在3个月内将关税传导至消费者 [1] 联储政策预期 - 联储需要在暑期观察关税影响 [1] - 通胀的回升或已在联储预期之内 [1]

债券发行 - 2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券面值余额不超400亿，3月25日获批[5] - 本期续发行债券规模不超30亿，期限334天，票面利率1.77%[5] - 实际发行规模10亿，发行价100.486元，认购倍数2.42倍[6] - 承销机构关联方认购1亿[6] 上市情况 - H股2015年6月1日在港交所主板上市，A股2010年2月26日在上交所上市，GDR2019年6月在伦交所上市[4]

公司发展 - 公司于2007年12月7日由华泰证券有限责任公司改制而成[4] - 公司H股于2015年6月1日在港交所主板上市，A股于2010年2月26日在上交所上市，全球存托凭证于2019年6月在伦交所上市[4] 债券发行 - 公司收到中国证监会同意发行不超400亿元公司债券的注册批复[5] - 批复自同意注册之日起24个月内有效，可分期发行[5]

融资相关 - 公司收到中国证监会同意公开发行不超400亿元公司债券注册批复[1] - 批复24个月内有效，注册期内可分期发行[1]

出口表现分析 - 6月出口韧性超预期 二季度出口增速较一季度小幅走强 体现"对等关税"豁免期全球贸易活动"抢运"效应 [1] - 全球制造业周期回升和中国制造业竞争力走强对出口形成支撑 [1] - 6月美元计价进口同比增速较5月回升4.5个百分点至1.1% 主要受上游进口改善及美中关税"降级"拉动 [1] 短期影响因素 - 美国"对等关税"豁免截止日期(7月9日)临近 6月出口受短期"抢出口"需求提振 [1] - 美国上调欧盟和墨西哥等国关税可能提升中国出口的相对竞争力 [1] 未来展望 - 三季度整体出口同比增速中枢可能小幅下移 因"抢出口"部分透支需求及美国关税税率上行冲击进口 [1]

电网投资与建设 - 1-5月中国电网总投资2040亿元 同比增长19 8% [1] - 2025年1-3批主网招标金额达540 64亿元 同比增长24 8% [1] - 特高压近期2条直流线路获核准 年内项目接连投运 [1] - 第3次特高压设备招标公告已发布 核准与建设节奏提速 [1] 行业发展趋势 - 特高压建设提速 配网集采模式下头部企业市占份额有望提升 [1] - 板块内公司在非特高压主网订单有支撑 [1] - 预计2025-2026年业绩有望保持同比较快增长 [1]

华泰证券首次覆盖古茗予买入评级 - 华泰证券首次覆盖古茗(01364HK)予买入评级 目标价3527港元 对应预测2026年30倍市盈率 [1] - 公司经营韧性较优 从区域走向全国 咖啡新品类成长性充裕 给予成长性溢价 [1] - 古茗以区域效率最大化为核心 构建高密度门店网络 下沉供应链与利益与共的加盟体系 [1] - 优质产品力叠加高密度带来的便捷性有效提升品牌覆购 单店在较低人口基数覆盖下实现较优盈利 [1] - 有望覆用核心市场规模优势从区域走向全国 跨品类拓展增厚同店可期 [1] - 预测2025至2027年净利润分别为2102亿 2537亿及3052亿元人民币 对应每股盈利088元 107元及128元人民币 [1]