港股市场表现 - 美图高开15%创近7年新高 与阿里达成战略合作并获得2.5亿美元投资 [1] - 万国数据一季度营收同比增长12% 净利润实现扭亏为盈 股价高开6% [1] - 三生制药与辉瑞达成重磅交易 验证707商业化出海潜力 股价高开近3% [1] - 高鑫零售全年扭亏为盈赚4.05亿元 派发末期息17港仙 股价涨超10% [1] - 哔哩哔哩首季度毛利润同比增近60% 效果类广告收入强劲增长 股价涨超3% [1] - 黄金股集体走高 国际金价一度突破3300美元 赤峰黄金涨6.43% 招金矿业涨超5% [1] - 泡泡玛特股价涨超5%创新高 大摩看好Labubu带动新店及越南供应链进展 [1] - 中通快递Q1毛利率下滑 股价跌超6% [1] - 康方生物PD-1双抗出海刷新纪录 依沃西战胜K药 股价涨超6% [1] - 老铺黄金618首小时热销破4000万 机构看好估值提升 股价涨超6% [1] - 汽车股集体上涨 比亚迪创新高 理想汽车涨约4% 前4月前十车企销售250.2万辆占68.7%份额 [1] 美股市场表现 - Moderna涨超10% 因部分国家新冠疫情上升 疫苗板块集体上涨 [2] - 亚玛芬体育Q1业绩超预期 股价涨超19% [2] - D-Wave Quantum推出最新量子运算系统 股价大涨超25% [2] - Nebius Q1营收暴涨385% 股价涨超4% [2] - 小赢科技Q1财报数据强劲 股价涨超5% [2] - 沃达丰公布20亿欧元回购计划 股价涨超7% [2] - 小马智行Robotaxi收入暴增200% 股价涨超5% [2] - 现货黄金站上3250美元 黄金板块走高 金田和皇家黄金涨超3% 哈莫尼黄金涨超4% [2]

业绩预测与估值 - 维持哔哩哔哩25/26年Non-GAAP净利润预测不变 港股交易于23 9/17 9倍25/26年Non-GAAP P/E 美股交易于23 8/17 8倍25/26年Non-GAAP P/E [1] - 维持跑赢行业评级 港股目标价176港元/美股23美元 对应港股/美股30/23倍25/26年Non-GAAP P/E 港/美股潜在上行空间为27 8%/25 5% [1] 1Q25业绩表现 - 1Q25收入70 03亿元 同比增长23 6% 基本符合机构一致预期(69 12亿元)和该行预期(68 94亿元) [2] - 1Q25Non-GAAP净利润3 63亿元 高于机构一致预期(2 31亿元)和该行预期(2 47亿元) 主要因销售费用低于预期 游戏投放相对节制 [2] 分业务表现 - 广告：1Q25收入同比增长20%至19 98亿元 效果广告收入同比增长超30% 预计2Q25广告收入同比增速19% [2] - 游戏：1Q25收入同比增长76 1%至17 31亿元 《三谋》S6赛季流水环比S5基本持平 预计2Q25游戏收入同比增速60% [2] - 增值服务：1Q25收入同比增长11%至28 07亿元 月均付费用户数达3 200万人 充电计划收入同比增长超200% [2] 游戏发展计划 - 《三谋》定位5年以上长线运营 S7赛季首日用户达历史新高 5月31日启动S8赛季叠加周年庆 [2] - 《三谋》海外版计划2025年底发行 计划逐步做多端化 2025年暑期上线小游戏版本 [2] - 公司有4~5款新游戏储备中 [2] 盈利能力 - 1Q25毛利率同比增长7 9ppt至36 3% 环比亦有提升 主要因效果广告收入增速亮眼 [3] - 1Q25销售/管理/研发费用绝对值环比基本持平 [3] - 2025年毛利率和Non-GAAP营业利润率有望继续同比提升 [3] 用户与商业化 - 1Q25MAU、DAU和人均单日使用时长均同比增长 DAU达1 07亿人 [4] - 公司社区属性明显且商业化能力逐渐提升 用户粘性维持较高水平 [4] - 1Q25活跃用户平均年龄26岁 UP主收入方式逐渐多元化 建议关注广告、带货和充电计划的发展潜力 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 哔哩哔哩2025年第一季度财报超预期，预计第二季度盈利势头将持续，上调2025 - 2027财年非GAAP盈利预测，微调目标价至26.5美元，维持买入评级 [1] 各部分总结 财务数据 - 2025年第一季度总营收同比增长24%至70亿人民币，调整后净利润达3.62亿人民币，去年同期净亏损4.56亿人民币，高于市场预期的2.48亿人民币 [1] - 预计2025年第二季度总营收同比增长20%至73.6亿人民币，手游、广告、增值服务收入同比分别增长63%、18%、11% [7] - 上调2025 - 2027财年非GAAP盈利预测至22亿、32亿、41亿人民币，此前为18亿、27亿、37亿人民币 [1] 业务表现 - 2025年第一季度各业务线营收均实现增长，增值服务营收同比增长11%至28.1亿人民币，广告营收同比增长20%至20亿人民币，手游营收同比增长76%至17.3亿人民币 [7] - 用户社区健康发展，2025年第一季度月活用户和日均使用时长同比分别增长8%和3%，均创历史新高 [7] 盈利情况 - 2025年第一季度整体毛利率同比提升8个百分点至36.3%，调整后运营利润率同比提升14个百分点至4.9%，研发费用同比下降13% [7] - 预计2025年第二季度毛利率和调整后运营利润率将环比进一步扩大 [7] 目标价格 - 基于SOTP估值，目标价为每股美国存托股份26.5美元，其中广告业务估值12.7美元，增值服务业务估值6.4美元，手游业务估值7.2美元，IP衍生品及其他业务估值0.2美元 [11][12][13] 股东结构与股价表现 - 陈睿持股11.8%，腾讯持股10.5% [4] - 1个月绝对涨幅12.1%，相对涨幅 - 7.1%；3个月绝对跌幅20.5%，相对跌幅18.9%；6个月绝对跌幅3.6%，相对跌幅4.5% [4] 业务预测与估值对比 - 与此前预测相比，2025 - 2027财年营收预测分别上调0.5%、2.1%、3.2%，调整后净利润预测分别上调28.0%、17.7%、8.6% [8] - 与市场共识相比，2025 - 2027财年营收预测分别高出1.0%、0.4%、 - 1.9%，调整后净利润预测分别高出16.2%、2.4%、1.5% [9] 同行比较 - 在线游戏行业2025财年平均PE为21倍，2026财年为18倍；在线广告行业2025财年平均PE为14倍，2026财年为13倍 [15] - 在线视频行业2025财年平均PS为1.6倍，2026财年为1.5倍；自营电商行业2025财年平均PS为0.4倍，2026财年为0.4倍 [16]

公司财务表现 - 哔哩哔哩-W 2025年第一季度净营业额总额达人民币70.03亿元(9.65亿美元)，同比增加24% [1] - 毛利润为人民币25.39亿元(3.50亿美元)，同比增加58%，毛利率达36.3%，较2024年同期的28.3%有所提升 [1] - 净亏损为人民币1070万元(150万美元)，同比收窄99%，经调整净利润为人民币3.62亿元(4980万美元)，同比扭亏为盈 [1] - 经营现金流为人民币13.02亿元(1.79亿美元)，较2024年同期的6.38亿元显著改善 [1] 用户数据 - 日均活跃用户(日活用户)为1.067亿，较2024年同期的1.024亿有所增长 [1] 业务分部表现 - 增值服务营业额为人民币28.07亿元(3.87亿美元)，较2024年同期增加11%，主要由于直播及其他增值服务的收入增加 [2] - 广告营业额为人民币19.98亿元(2.75亿美元)，较2024年同期增加20%，主要由于效果类广告收入取得强劲增长 [2] - 移动游戏营业额为人民币17.31亿元(2.39亿美元)，较2024年同期增加76%，主要由于独家授权游戏《三国：谋定天下》的强劲表现 [2] 市场反应 - 哔哩哔哩-W绩后股价涨超3%，截至发稿涨2.92%，报144.4港元，成交额7500.74万港元 [1]

格力电器 - 格力电器前秘书孟羽童可能与董明珠一同参与公司直播活动，具体情况尚在确认中 [2] - 孟羽童在个人社交平台分享与董明珠的聊天记录，提到"时隔两年，终于收到了来自前老板的微信" [2] - 格力电器官方账号在孟羽童帖文下留言"欢迎回家吃饭" [2] 小米集团 - 小米自主研发设计的3nm旗舰芯片玄戒O1已开始大规模量产 [3] - 该芯片将搭载于高端手机小米15s Pro和超高端OLED平板小米平板7 Ultra [3] - 高通CEO安蒙表示尽管小米推出自研芯片，高通仍是其重要芯片供应商 [3] 零跑汽车 - 零跑汽车创始人朱江明澄清关于他去世的不实传言 [4] - 朱江明提到零跑汽车在2025年第一季度取得了超出预期的财务业绩 [4] 联想集团 - 联想正在开发名为"SS1101"的自研芯片，采用十核CPU架构 [5] - 该芯片单核GeekBench 6跑分超过2000，多核得分突破6700，性能接近天玑8400水平 [5] 海信集团 - 原美的集团副总裁殷必彤加入海信集团，担任筹备中的空气产业总裁 [6][7] - 殷必彤将负责包括家用、中央空调在内的所有空调业务线发展 [7] B站 - B站一季度财报显示净利润达3.6亿元 [7]

港股市场表现 - 恒生指数开盘上涨0 23% [1] - 恒生科技指数开盘上涨0 28% [1] 哔哩哔哩业绩 - 公司开盘上涨1 93% [1] - 一季度经调整净利润达3 62亿元人民币，实现同比扭亏为盈 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济现状与趋势，为投资决策提供参考，如货币政策调整、行业动态及市场表现变化等 根据相关目录分别进行总结 宏观数据速览 - 2025年3月GDP当季同比5.4%与上期持平，高于去年同期 [1] - 4月制造业PMI降至49%，非制造业PMI商务活动降至50.4%，财新制造业和服务业PMI均下降 [1] - 4月社融规模增量减少，M0、M2同比上升，M1略降，金融机构人民币贷款当月新增减少 [1] - 4月CPI同比-0.1%持平，PPI同比-2.7%降幅扩大，固定资产投资累计同比降至4%，社消总额累计同比升至4.7% [1] - 4月出口总值同比8.1%，进口总值同比-0.2% [1] 商品投资参考 综合 - 央行要求实施适度宽松货币政策，支持重点领域 [2] - 最新一期LPR下调，银行存款利率和房贷利率同步调整 [2] - 4月中国黄金和铂金进口量创新高 [2] - 欧盟考虑对俄天然气进口实行零配额 [2] 金属 - 全球最大黄金ETF持仓增加 [3] 煤焦钢矿 - 唐山国义特种钢铁2座焦炉封停 [4] 能源化工 - 欧盟提议降低俄海运石油价格上限 [5] - 麦格理预计OPEC+7月增产 [6] - 土耳其发现新天然气田 [6] - 阿布扎比国家石油公司获美企投资 [6] - 哈萨克斯坦本月石油产量增长 [7] 农产品 - 2025年夏粮收购量预计达2000亿斤 [8] - 河南深化农村改革保障种粮收益 [8] - 甘肃启动农业抗旱应急响应 [9] - 韩国面粉厂购美小麦 [10] - 日本称不牺牲农业与美达成协议 [10] 财经新闻汇编 公开市场 - 5月20日央行开展3570亿7天期逆回购 [11] 要闻资讯 - LPR和银行存款利率下调 [12] - 4月中央财政收入和税收收入正增长，全国一般公共预算支出进度加快 [13] - 4月不同年龄段失业率公布 [13] - 5月22日将举行科技金融政策发布会 [13] - 财政部支持地方项目并落实税费优惠 [14] - 发改委推出稳就业稳经济举措，支持城市建设 [14] - 金融监管总局将出台城市更新贷款办法 [14] - 理财规模创新高，短期限产品受青睐 [16] - 银行息差受关注，业内看法分歧 [17] - 险企密集“补血” [17] - 日本央行缩减购债冲击债市 [18] - 多家企业有债券相关事件 [18] - 穆迪下调部分银行评级，惠誉关注港银资产质素 [19] 债市综述 - 国债期货多数微幅下滑，利率债收益率上行，资金面宽松 [20] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一 [20] - 中证转债指数上涨 [21] - 货币市场利率多数下行 [21] - 国内外部分债券中标收益率和倍数公布 [22] - 欧债和美债收益率普涨 [23] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调贬 [24] - 美元指数下跌，非美货币多数上涨 [24] 研报精粹 - 中金固收称短端收益率或震荡，中长端或下行 [25] - 国盛固收认为4月经济数据强韧，中端债利率有下行空间 [25] - 华泰固收称本轮降息对银行息差改善有限，下次降息或在三季度 [26] - 弘则固收叶青指出机构行为分化，短期债券表现好 [26] 今日提示 - 5月21日多只债券上市、发行、缴款和还本付息 [27] 股票市场要闻 - A股震荡走高，小微盘股活跃，北证50及微盘股指数创新高 [28] - 港股上涨，生物医药股爆发，宁德时代H股上市首日涨超16% [29] - 三生国健和三生制药与辉瑞达成抗癌药合作协议 [29] - 华熙生物回应“点名券商”事件 [30] - 新华保险将发起设立鸿鹄基金三期 [30] - 哔哩哔哩一季度营收增长，扭亏为盈 [30] - 宁德时代H股超额配售权行使，募资约410亿港元 [31]

评级调整 - 汇丰将哔哩哔哩H股评级从持有上调至买进 [1] - 目标价设定为175.50港元 [1]

香港货币政策与市场动态 - 香港金管局总裁余伟文指出，港元拆息受美元利率和本地资金供求影响，当前资金供应充裕导致低利率环境，但未来港汇和港息走势存在变数，低利率可能不可持续 [1] - 隔夜美股三大指数下跌，道指跌0.27%至42677.24点，纳指跌0.38%至19142.71点，标普500跌0.39%至5940.46点 [1] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.65%，阿里巴巴涨1.8%，恒生指数ADR涨0.24%至23738.31点 [1] 政策与行业规划 - 中央网信办等三部门印发IPv6部署工作要点，目标到2025年末建成全球领先体系，IPv6活跃用户达8.5亿，物联网连接数11亿，固定和移动网络IPv6流量占比分别达27%和70% [2] 财政与金融数据 - 1-4月全国一般公共预算收入80616亿元同比下降0.4%，证券交易印花税535亿元同比增长57.8% [3] - 新华保险获批参与保险资金长期投资改革试点，将联合设立鸿鹄基金三期并计划提高港股配置比例 [3] 公司资本运作 - 兆易创新拟发行H股并在港交所主板上市 [4] - 中联重科拟以不低于16.27亿元收购中联重科融资租赁(北京)81%股权 [10] 行业前景分析 - 中船防务总经理预计造船业景气周期将持续，受产能紧平衡、船队更新需求和减碳提速驱动 [4][5] - 协鑫科技表示颗粒硅成本仍有下降空间，库存仅10余天，EBITDA一季度为正并保持稳定现金流 [5] 公司战略与产品 - 农夫山泉董事长称所有产品无法代工，因高度依赖水源地和定制化生产系统，已布局14大水源地和30余生产基地 [6] - 海信视像发布"放映级"家庭影院设备，探索X1系列搭载IMAX级激光组件，120英寸售价69999元 [7] 医药与科技进展 - 和誉医药CSF-1R抑制剂匹米替尼获国家药监局优先审评，用于治疗腱鞘巨细胞瘤 [8] - 上海医药利伐沙班片获美国FDA批准 [9] - 腾讯发布混元游戏视觉生成平台，为首个工业级AIGC游戏内容生产引擎，可提升设计效率数十倍 [9] 企业业绩表现 - 中通快递一季度净利润20.392亿元同比增长40.9%，包裹量增19.1% [10] - 高鑫零售年度收入715.52亿元同比减1.4%，扭亏为盈实现净利润4.05亿元 [10] - 华住集团一季度净利润8.99亿元同比增34.78%，收入53.95亿元 [11] - 哔哩哔哩一季度经调整净利润3.62亿元扭亏为盈，广告及游戏业务表现突出，日均活跃用户1.067亿 [12]

公司概况 - Bilibili Inc 是中国年轻一代领先的视频社交平台 用户和内容创作者可以在平台上互动 公司提供优秀的技术帮助创作者生成视频内容 [1] 平台特点 - 平台以视频内容为核心 专注于年轻用户群体 提供互动性强的社交体验 [1] - 技术支持是公司的重要优势 能够有效辅助内容创作者进行视频制作 [1] 行业定位 - 公司在中国视频社交领域占据重要地位 主要服务年轻用户市场 [1]