公司战略与核心驱动力 - 公司发展的核心驱动力是IP，IP被视为连接全球消费者的情感纽带 [2] - 公司未来将继续以IP为核心，通过本地化创作与数字化布局，让潮玩成为全球用户共享的文化符号 [3] 全球化运营策略 - 公司在全球发掘有潜力的艺术家，协助其将作品转化为具有影响力的IP，并通过成熟的运营体系共同打造潮流产品 [2] - 公司通过“文化适配+场景共创”的逻辑，实现潮流文化在不同市场年轻消费群体的渗透，并针对当地消费习惯进行本地化调整 [2] - 公司已构建“线下场景+线上生态”的全球触达网络，以数字化支撑全球化运营，为消费者提供产品、服务和体验 [2] 业务与渠道布局 - 线上官方渠道覆盖37个国家，其中34个国家同步上线了自研APP [2] - 线下渠道持续进驻全球知名地标，实现本地化联动营销 [2] - 截至2025年6月底，公司拥有超过550家直营门店和2500台机器人商店 [2] 财务与运营表现 - 截至2025年6月底，公司全球营收为138.8亿元，同比增长204.4% [2] - 截至2025年6月底，公司美洲营收为22.6亿元，同比增长1142.3% [2] - 截至2025年6月底，公司有13个IP的收入超过1亿元 [2]

港股早盘市场整体表现 - 港股止跌，整个早盘维持在中轴附近窄幅盘整 [1] - 大消费和科技板块小幅收红，互联网和医疗板块走势平淡 [1] 大消费板块表现 - 大消费板块探底回升后震荡上行，截止午盘小涨0.32% [3] - 李宁领涨，涨幅达4.37% [3] - 申洲国际上涨2.26% [3] - 石药集团、老铺黄金、药明生物、泡泡玛特等股涨幅均在1%上方 [3] - 创科实业、小鹏汽车、地平线等股逆势下跌 [3] 科技板块表现 - 科技股开盘后一直围绕中轴盘整，截止午盘小涨0.14% [3] - 美团上涨1.21% [3] - 京东集团、阿里巴巴、腾讯控股、中芯国际等股均小幅收涨 [3] - 比亚迪股份、网易等股逆势小幅下跌 [3] 医疗保健板块表现 - 恒生医疗板块走势平淡 [3] - 石药集团上涨1.9% [3] - 药明生物上涨1.68% [3] - 百济神州、信达生物、三生制药等股均小幅收涨 [3] - 康方生物、中国生物、京东健康、翰森制药等股均小幅收跌 [3]

泡泡玛特城市乐园运营现状与升级计划 - 泡泡玛特位于北京的城市乐园将于明年进行1.5期项目升级，新场景旨在更紧密连接IP，让建筑和场景本身成为IP故事的延伸，为北京都市旅游注入持续活力 [1] - 该乐园于2023年9月开园，是国内首个沉浸式潮玩IP主题乐园，运营团队通过打磨运营细节、丰富演艺互动、孵化创新业务来持续优化体验 [1] 乐园运营数据与市场表现 - 运营数据显示乐园具有跨地域、跨年龄的吸引力，非家庭用户占比接近60%，外埠游客占比同样达到约60% [1] - 2025年，该乐园位列北京入境游热门景区第六名，较去年提升三个位次，体现了“以文兴旅、以旅促商”的联动效应 [1] IP与线下场景的融合策略 - 乐园运营的核心逻辑是以线下体验深化消费者与IP的情感连接，打造潮流消费新场景，通过为IP匹配独特演艺互动和基于内核设计故事让IP“动”起来 [2] - 具体案例包括《LABUBU之歌》成为社交媒体热门背景音乐，“大首领之舞”带动相关产品迅速脱销，以及“星星人”通过主题活动和见面会实现“出圈” [2] - IP与线下场景实现双向赋能，例如LABUBU的全球走红带动了乐园流量，而乐园的演出（如十月推出的音乐剧形式“星星护梦队”及同名MV）进一步深化了IP形象 [2] 创新业务与体验经济拓展 - 乐园在“体验经济”层面开拓创新业务，例如推出了“星星人冰淇淋”、“MOLLY奶油蛋糕”等主题甜品，这些产品成为游客打卡分享的热点 [2] 未来发展规划 - 泡泡玛特城市乐园被视为“未完成”状态，即将亮相的1.5期升级是持续迭代的重要一步 [3] - 未来计划包括继续打造更多演艺互动和主题活动，使场景常新、体验常变，旨在满足旅游消费的“复游”需求，并以潮流IP助力文旅融合创新 [3]

港股市场整体表现 - 12月18日午间收盘，港股三大指数集体下跌，恒生指数跌0.44%报25357.69点，恒生科技指数跌1.26%报5389.30点，国企指数跌0.60%报8790.55点 [1][2][8] 科技互联网股 - 科网股普遍下跌，小米集团-W跌3.11%至39.94港元，联想集团跌超2%，百度集团与阿里巴巴跌超1% [1][6][8][9] - 名创优品跌3.25%至38.16港元 [6][14] 航空与机场股 - 航空股延续涨势，北京首都机场股份涨7.12%至2.86港元，中国东方航空股份涨4.65%至5.18港元，中国国航涨3.71%至6.98港元，中国南方航空股份涨3.23%至5.75港元，国泰航空涨0.42%至11.88港元 [2][3][11][12] - 上海浦东、虹桥机场及北京首都机场陆续启动新一轮免税招标，关键变化是引入外资参与者 [2][11] - 国泰海通证券研报指出，上海机场新一轮免税合同模式调整，按提成比例中值16%静态测算，新旧模式机场免税收入基本持平，若实际综合提成比例高于中值，新合同将提升机场免税收入 [2][11] 锂电池与新能源股 - 锂电池股跌幅居前，宁德时代跌3.44%至493.40港元，中创新航跌2.75%至25.50港元，比亚迪股份跌1.84%至93.50港元 [3][5][12][13] - 摩根大通将2030年全球锂需求预测上调至350万吨，达到共识上限，主要由于储能和商用车需求超预期爆发 [3][12] - 分析师认为，中期4-7%的供需缺口将迫使碳酸锂价格在明年底冲向18000美元，较现货价高出约33%，该行全面看多，认为锂价已进入持续的“激励价格”环境 [3][12] 新消费概念股 - 新消费概念股走弱，泡泡玛特跌2.71%至190.40港元，达势股份跌2.59%至73.40港元，蔚来-SW跌2.56%至38.00港元 [5][6][13][14] - 商务部办公厅等三部门发布通知，要求加强商务和金融协同以更大力度提振消费，其中提到培育新型消费，积极探索金融支持首发经济、“IP+消费”等消费新业态新模式 [5][13]

文章核心观点 - 在理性消费主导的市场环境下，部分品牌正通过“逆势开大店”的策略，将商场门店从传统零售场景升级为沉浸式体验空间，以强势占领消费者心智并应对市场变革 [2][3] 潮玩行业 - 中国潮玩产业规模预计在2025年达到850-877亿元，其中盲盒占比28%、手办占比16%、毛绒玩具占比10%，全球市场规模预计突破520亿美元 [4] - 潮玩品牌正通过开设大型沉浸式体验店来扩大影响力，例如泡泡玛特在上海世茂广场开设近800平米双层旗舰店，并在深圳多个购物中心围挡预计面积超200平米的新店 [5][7][9] - 名创优品以“大店战略+全球IP”双轮驱动扩张，推出MINISO LAND等“乐园系”创新店型，例如杭州壹号店为三层空间，汇集超百款IP产品，海外首家MINISO LAND旗舰店已落地泰国曼谷 [10][12][13] - 潮玩品牌火爆的核心在于契合消费者对情绪价值和社交属性的追求，其沉浸式门店设计能为商场引流并增强消费者停留与复购 [15] 消费电子行业 - 消费电子品牌在线下零售占比快速增长，例如在上海实体零售中，该品类占比从2023年的21%跃升至2025年第三季度的36% [17] - 华为在2025年8月和10月于全国商场新开超1400家和超150家门店，其中包括杭州滨江天街2800平米的智能生活馆和绵阳500平米的授权体验店 [18][21] - 小米汽车2025年前11月销售量超35万辆，同比增长216.2%，其线下门店快速增长，2025年7月、8月、10月在商场渠道分别新增409家、197家、102家小米之家，预计年底门店总数突破20000家，其中超200家为“人车家全生态”融合店 [26][28] - OPPO计划未来三年在全国布局50家旗舰店，华北首家800平米双层旗舰店已于天津天河城开业 [30] - 消费电子品牌通过线下大店进行场景化陈列与沉浸式体验，旨在将线上口碑转化为品牌信任，同时为商场吸引优质客群并贡献财务收益 [31]

行业与公司 * 行业：大消费行业，涵盖食品饮料、社会服务（旅游出行、美妆零售）、农林牧渔、家电、户外运动、黄金珠宝、文创潮玩等多个细分领域[1][3][8][22] 核心观点与论据 行业整体趋势与驱动因素 * **整体趋势**：2026年作为“十五五”规划开局之年，传统消费行业有望回暖，新消费（新产品、新渠道、新业态）将持续快速发展[1][2] * **主要推动因素**： * **政策支持**：“十五五”规划提振就业、增收入、稳预期，释放居民购买力[1][5] 国家多维度促销政策组合拳（如2025年9月5日商务部等九部委发布政策意见）旨在提振服务性消费和扩大内需[1][6][7] * **新兴需求**：体现在三个方向：1) **新产品**：契合多元化、个性化及绿色低碳需求[1][2][4] 2) **新渠道**：零食连锁新店型、渠道自由品牌和折扣业态发展，带动上游供应链需求[1][2][4] 3) **新业态**：推动多元化消费场景发展[1][2][4] 细分领域现状与展望 * **食品饮料**： * **整体**：板块筑底企稳，曙光已现[12] * **白酒**：基本面已筑底，大众消费具韧性，估值低位，股息率对股价形成支撑（例如以2025年11月28日收盘价计，预计贵州茅台股息率3.8%，五粮液4.4%，泸州老窖4.2%，洋河7%）[12][14] 面临政商务消费场景压力及经销商库存压力，但中低端需求稳健[14] * **零食**：业绩分化，新产品红利不断释放（如盐津铺子旗下大魔王鹌鹑蛋产品）[12][16] * **乳制品**：需求平稳增长，供给逐渐出清，政策加码（如生育补贴）有望拉动消费潜力，原奶价格企稳回升助头部企业盈利修复[12][17] * **餐饮供应链**：景气度回升，预制食品龙头竞争优势凸显，长期受益于下游餐饮连锁化率提升[12][17] * **调味品**：行业走出低谷期[12] * **社会服务**： * **旅游出行**：市场逐步回暖，消费者转向理性性价比与精神追求[1][9] 头部企业通过技术创新与营销优化产品服务（如携程集团、华住集团）[1][9] 中国中免海南业务贡献超50%营收，离岛免税销售增速在新政策下由负转正且增长强劲[10] * **美妆零售**：产业层面酝酿变化[8] 过去十年稳健增长，2024年全球第一大化妆品集团欧莱雅收入达440.34亿欧元，高端美妆品牌开始回暖，大众美妆平稳增长[11] * **农林牧渔**： * **生猪养殖**：政策推进产能去化，2026年猪价或企稳回升[3][13] 头部企业股价通常领先猪价变化1至2个季度[18] * **宠物行业**：受益于人口结构变化、情感需求升级及消费精细化，呈现持续增长、高韧性特征[3][13] 预计2027年市场规模有望突破4,000亿元，2024-2027年CAGR为10%（犬14%，猫7%）[19] 呈现高端化和进口替代趋势，国产品牌性价比凸显[19] * **家电**： * **整体**：稳健增长中寻结构性亮点，出海仍是未来主线[3][20] 2024年家电出口增速较高，但2025年增速可能受基数影响[20] * **细分方向**：关注高股息白电（如格力电器股息率7.46%、苏泊尔5.52%、美的5%）[3][20] 关注利润率有望提升的黑电（如Mini LED渗透带动盈利改善）[3][20] 看好扫地机器人市场前景（全球出货量和渗透率持续提升，新技术推动产品迭代）[3][21] * **其他细分赛道**： * **户外运动**：热情引燃城市户外风靡，建议关注具有社交属性且市场份额提升机会大的头部服饰公司（如安踏体育）[8][22] * **黄金珠宝**：古法金与硬足金热度高涨，建议关注老铺黄金、潮宏基等头部企业[8][22] * **文创及潮玩IP**：国内潮玩市场由中国原创IP主导，本土设计接受度高且渗透率加速提升，建议关注泡泡玛特等具有多元IP矩阵的头部企业[8][22] 其他重要内容 * **大宗商品市场**：2025年前10个月呈现前高后低趋势，餐饮收入增速承压[6] * **市场表现**：从2025年初至11月28日，美妆护理及商贸零售板块小幅上涨，但未能跑赢沪深300指数[8] * **宠物行业结构**：宠物猫增速高于宠物犬，膨化粮仍是主流但烘焙粮等新兴品类快速增长，普通主粮偏好度下降[19] * **风险提示**：需注意政策变动风险与关税变动风险[3][22] 宠物行业线上费用投放加大短期压制利润增长[19] 家电行业国家补贴退坡[20]

Labubu产品市场热度变化 - Labubu盲盒产品不再一盒难求，在官方及潮玩直播间货源充足，溢价率大幅下降[1] - Labubu常规款正品代拆价格从最火时的329元（1.0）及239-299元（2.0、3.0）降至目前直播间的129-179元[3] - 在二手平台，Labubu 3.0及4.0常规款价格已跌穿官方零售价[3] 泡泡玛特产能与市场策略调整 - Labubu产能已从今年上半年的每月1000万只拉升至年底的每月5000万只[11] - 公司此前采用的“饥饿营销”策略正在退潮[11] 公司财务表现与市场预期 - 泡泡玛特股价从今年8月的339.8港元跌至最近的184.6港元，跌幅超过45%，四个月市值蒸发2000亿港元[11] - Labubu预计今年销售额达155亿元人民币，较2023年增长41倍[11] - 预计Labubu销售额增长速度明年将放缓，主要因部分消费者流失[11] - 公司创始人曾公开表示“年营收300亿元可以很轻松”[11] - 资本市场在预期打满后，将增速下降视为新的利空[11] 公司全球化与品牌发展 - Labubu热潮助力泡泡玛特品牌知名度在全球快速打响，为后续发展奠定基础[11] - 泡泡玛特在美国的线下门店已超过60家，并在北美、欧洲、中东等核心市场加速布局，全球化仍在提速[11] - Labubu登上梅西百货感恩节花车大游行，被视为中国潮玩出海成功的标志性事件[13] 公司IP运营与业务多元化 - 公司正从卖产品转向卖内容（如剧集、游戏）和卖体验（如线下乐园），IP运营日益多元化[13] - 泡泡玛特计划推出《Labubu与朋友们》动画剧集，并成立了电影工作室[13] - 公司三年前曾经历增长质疑低谷，但目前情况已今非昔比[13] - 通过不放慢脚步、多元化发展，公司有望走得更稳更远[13]

新浪财经“企业家之夜”活动定位与理念 - 活动致力于成为建立信任的桥梁，打破信任的不对称 [3][6] - 活动被定义为一个鼓舞者，其理念是“连接创造价值、融合改变商业” [3][6] - 活动不仅是一个简单的加法，在万物互联到万物智能连接的时代，它成为一个乘数的因素 [3][6] 活动功能与历史角色 - 活动一直是一个记录者，以人为载体，每年年会都构成一部中国商业的编年史 [3][6] - 活动每年希望记录的刻度是创新的高度、文明的尺度和向上的温度 [3][6] - 活动具有显著的平台价值，例证是去年泡泡玛特创始人王宁在舞台上展示后，其产品labubu的资本价值和市场追捧热度随之显著提升 [3][6] 对市场趋势的观察 - 新浪财经自视为一个连接者 [2][5] - 观察到在本次A股牛市中，涨幅最多的公司都是连接者 [2][5]

公司概况与上市进程 - 公司主营铜质文创产品，产品售价从几十元到数万元不等，被称为“中年男人的泡泡玛特”[2] - 公司近期二次向港交所递交招股书，此前曾于2022年6月开启深交所创业板上市辅导，并于2024年9月终止[2] - 此次赴港上市拟将所募资金用于产品开发、提高产能、加强销售渠道、升级数字化基础设施及补充营运资金[2] 行业与市场地位 - 中国IP潮玩消费市场规模2024年约678亿元，预计2027年将突破1000亿元，2029年达近1300亿元[3] - 按总收入计，截至2024年末，公司在中国铜质文创工艺产品市场位列第一，拥有35%的市场份额[8] 产品与IP矩阵 - 公司已建立包括自研IP和授权IP在内的全面IP矩阵[3] - 自研IP产品是主要收入来源，2022年至2024年及2025年上半年，收入分别为4.74亿元、4.47亿元、5.35亿元和2.81亿元，占总收入比例分别为94.1%、88.3%、93.7%和91.2%[4] - 授权IP产品包括《权力的游戏》《复仇者联盟》《哪吒之魔童闹海》等，同期收入分别为2966.5万元、5914万元、3579万元和2722.4万元，收入贡献率分别为5.9%、11.7%、6.3%和8.8%[6] - 2022年至2024年及2025年上半年，公司分别新推出583款、514款、707款和290款新产品[6] 产品品类与品牌矩阵 - 铜质文创产品是核心品类，同期收入分别为4.8亿元、4.88亿元、5.51亿元和2.92亿元，占总收入比例分别为95.4%、96.3%、96.6%和94.9%[7] - 公司开发了运营不同材质文创产品的子品牌矩阵，包括“铜师傅”、“阅银”、“玺匠金铺”、“欢喜小将”、“唯檀”等[6] - 银质文创产品同期收入分别为477.1万元、332万元、423.2万元和469.2万元[8] - 黄金文创产品于2024年创立“玺匠金铺”子品牌，2024年收入127.4万元，2025年上半年迅速增长至587.8万元[8] - 塑胶潮玩产品（子品牌“欢喜小将”）同期收入分别为328.6万元、1330.4万元、1425.2万元和521.3万元[9] - 木质文创产品（子品牌“唯檀”）收入持续下降，公司已决定从2022年起停产[10] 财务表现 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司分别实现收入5.03亿元、5.06亿元、5.71亿元和3.08亿元[13] - 同期分别实现期内利润5693.8万元、4413.1万元、7898.2万元和3024.4万元，利润有所波动[13] - 2023年利润下降主要由于技术升级导致生产量下降、销售开支增加及持续的研发投入[13] - 2024年利润增长主要由于改善了生产流程，生产效率提升后的铜质文创产品销售强劲[13] 销售渠道与客户 - 线上是主要销售渠道，同期线上销售收入分别为4.11亿元、4.15亿元、4.55亿元和2.48亿元，占比分别为81.7%、82%、79.7%和80.5%[15] - 各期在线上直销渠道的加权平均复购率分别约为59.2%、56.9%、56.4%和52.3%[16] - 线下渠道同期收入分别为0.92亿元、0.91亿元、1.16亿元和0.6亿元[19] - 截至2025年6月末，公司拥有11家线下直营门店和由56家授权线下经销商运营的63家门店，未来三年计划新开50家直营店[19] 运营与成本 - 2022年至2024年及2025年上半年，销售及营销开支分别为6266.7万元、7244.8万元、7159万元和3993.5万元，占各期收入的12.4%、14.3%、12.5%和13%[16] - 销售及营销开支中主要是平台服务及推广费用，各期分别为4780万元、5565.8万元、4937.8万元和2687.7万元[16] - 各期存货分别为1.16亿元、1.07亿元、1.32亿元和1.47亿元，平均存货周转天数分别为107天、119天、119天和128天[18] - 各期线上渠道客单价分别为958元、822元、777元和556元，线下渠道客单价分别为1918元、1734元、568元和659元[19] - 各期的平均铜购买价分别为58.6元/千克、59.5元/千克、63.2元/千克和65.2元/千克[20] - 铜的年均价从2020年的48773.5元/吨上涨至2024年的74958.3元/吨，截至2025年6月末达77596.2元/吨[20] 公司背景与股东结构 - 公司创始人俞光拥有专业美术背景，在创立铜师傅前于2001年创立了主要从事卫浴业务的企业[20] - 公司于2013年成立，发展关键点是获得了小米系的加持[21] - 小米系的顺为资本和天津金米是公司第二和第三大股东，持股比例分别为13.39%和9.56%，合计持股22.95%[22] - 创始人俞光持有公司26.27%的股份，为第一大股东[22] 市场拓展 - 公司收入主要来源于中国内地，同时开拓海外市场，境外收入主要来源于中国台湾和美国[24] - 2022年至2024年及2025年上半年，在中国台湾分别实现收入719.5万元、586.9万元、662.4万元和336万元[25] - 2024年新开拓美国市场，全年实现收入41.7万元，2025年上半年实现收入27.5万元[25]

股价表现 - 泡泡玛特(09992.HK)股价午后上涨近4%，截至发稿时涨幅为3.28%，报195.4港元 [1] - 公司股票成交额达到13.42亿港元 [1]