业绩总结 - 网易预计游戏收入将在2024年下半年重新加速增长[1] - 预计网易游戏和增值服务收入将在2024年增长9%，并在2024年下半年再次加速增长[1] - 网易2024年至2026年的财务摘要显示，预计净利润将从299.41亿人民币增长到341.27亿人民币[5] 用户数据 - 预计暴雪游戏在中国市场的年度运营额在终止出版协议前约为3-5亿人民币，占网易2024年游戏收入的3-5%[1] 未来展望 - 预计网易的运营利润将在2023-2026年间以10%的复合年增长率增长[2] - 公司的净利润在2024年预计仅增长至1.8%，但在2025年和2026年将分别增长至6.6%和6.9%[6] 新产品和新技术研发 - 网易与暴雪续签协议，预计游戏收入增长将在2024年下半年重新加速增长[1] 市场扩张和并购 - 网易致力于股东回报，预计在2023年向股东返还总额达132亿元人民币，预计在2024年将增加股东总资本回报[3] 其他新策略 - 网易当前的估值为2024年非GAAP PE为14倍，具有吸引力，维持买入评级[3] - 公司的毛利率在2024年预计将达到61.8%，2025年将略微增长至62.1%，2026年将进一步提高至62.2%[6]

业绩总结 - 网易-S（9999.HK）2022年营业收入为964.96亿元，2026年预计将达到1383.4亿元[3] - 2022年净利润为192.18亿元，2026年预计将达到387.47亿元[3] 新产品和新技术研发 - 网易与微软、暴雪娱乐达成新的游戏发行协议，暴雪旗下游戏将于2024年夏季开始陆续重返中国大陆市场[1] - 网易启动海外发行厂牌“Exptional Global”，成功登陆Xbox平台，与微软合作推广自研新游戏，为网易出海提供新契机[1] 市场扩张和并购 - 考虑暴雪国服回归和新品上线，公司24-26年经调整归母持续经营净利润预测分别为340.2/382.5/414.7亿元，维持目标价205.4港元，维持“买入”评级[1] 其他新策略 - 网易游戏出海发行产品观察显示多款游戏在全球不同地区投放，包括战术射击、派对、历史RPG等类型，展示了公司多元化的产品布局[2] - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[4]

业绩展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为339/373/404亿元，对应EPS分别为10.5/11.6/12.5元，当前股价对应PE分别为14.0/12.7/11.7倍，看好优质储备游戏上线继续驱动公司业绩增长[1] - 公司储备产品丰富，有望加速上线，包括《永劫无间手游》《燕云十六声》《萤火突击》等，以及多款在研重磅游戏，有望支撑公司业绩持续增长[2] 合作与发展 - 网易-S（09999.HK）与暴雪合作重启，暴雪旗下游戏将于2024年夏季回归，维持“买入”评级[1] 免责声明 - 本报告提供的信息仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[16] - 客户应注意本公司可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一投资决策因素[16] - 客户在浏览其他网站链接时需自行承担费用和风险[17] - 开源证券可能参与涉及的证券交易或向公司提供服务，无需提前通知客户[18] - 本报告的版权归本公司所有，未经授权不得复制或再分发[19] - 开源证券研究所提供多个地址和联系方式，包括上海、深圳、北京和西安[20]

财务数据 - 公司23Q4实现营收271.40亿元，同比增长7.04%[1] - 公司游戏及相关增值服务营收为209.21亿元，同比增长9.62%[2] - 公司归母净利润为65.82亿元，同比增长66.52%[3] - 公司Non-Ifrs归母净利润为73.79亿元，同比增长53.38%[4] - 公司整体毛利率持续提升，从去年同期的59.10%提升至69.50%[5] 业绩展望 - 公司预计2024H1游戏收入将延续高增长，主要源自《蛋仔派对》和《逆水寒手游》[6] - 公司2024年目标价为211港元，维持“推荐”评级[7] 业务表现 - 公司云音乐业务毛利率从2012年的14.4%上升至2023年的26.7%[8] - 公司创新及其他业务毛利率从2012年的26.6%上升至2023年的29.7%[9] - 公司游戏及相关增值服务业务毛利率从2012年的62.7%上升至2023年的68.2%[10] 行业展望 - 公司面临游戏版号限制、游戏上线不及预期、出海政策风险等风险提示[11] 股票信息 - 网易-S（09999.HK）2023年预计营业总收入将从103,468百万元增长至125,709百万元，增长率为21.6%[12] - 预计2023年净利润为29,417百万元，2026年预计净利润将增长至35,355百万元，增长率为20.2%[13] - 2023年预计毛利率为60.9%，2026年预计毛利率将略有下降至61.6%[14]

财务数据 - 网易23Q4营收为271.40亿，同比增长7.0%[1] - 23Q4游戏及相关增值服务总收入为209.2亿，同比增长9.6%[1] - 23Q4云音乐收入为19.9亿，同比下降16.4%[2] - 公司预测23/24/25年归母净利润分别为294/333/372亿元[2] - 网易-S的营业收入预测在2024年将达到118,313百万人民币，2025年将达到134,206百万人民币[3] - 网易-S的游戏业务估值占总值的最大比例，为70,429百万人民币，占比100%[3] - 网易-S的广告业务估值在2024年为845百万人民币，2025年将达到5,985百万人民币[3] - 网易-S的现金及现金等价物在未来几年将持续增长，2025年预计达到85,990百万元[5] - 公司的营业总收入预计在2025年将达到134,206百万元，增长率为13.4%[5] - 网易-S的净利润预计在2025年达到38,623百万元，增长率为15.0%[5] - 公司的毛利率在未来几年将稳步增长，2025年预计达到62.3%[5] - ROE预计在2025年达到23.0%[5] 业务展望 - 公司新游《射雕》、《永劫无间》等获得版号，预计将陆续上线驱动增长[2] 市场比较 - 腾讯控股的市盈率为15.0，百度的市盈率为11.6，分别低于网易-S的游戏业务的市盈率15.4[3] - 百度的总市值为2,593亿人民币，远高于网易-S的广告业务估值[4] 免责声明 - 报告中提到的信息并不构成对任何人的投资建议[16] - 过去的表现并不代表未来的表现，投资者可能会损失本金[17] - 公司不对任何人因使用报告内容所引致的损失负责[18] - 未经公司授权，不得复制、转发或公开传播报告内容[19] - 公司授权机构需承担相关刊载或转发责任[20]

网易股价表现 - 网易在过去一年股价表现优异，涨幅接近30%，相比其他游戏股，表现最好[9] 网易财务表现 - 网易2023年全年营收达1035亿元，同比增长7%，游戏业务收入占比79%，净利润同比增长45%[11] - 网易过去五年营收增速逐年下滑，2023年增速最低，仅为7%[12] - 网易2023年Q4的non-GAAP净利润同比增长65%，但环比下降15.3%，营收同比增长6.7%，但环比下降0.7%[1] 网易游戏收入 - 网易全年游戏收入达816亿元，增长9.4%，主要得益于《蛋仔派对》和《逆水寒》的收入提升[3] - 网易新游《超凡先锋》、《巅峰极速》和《全明星街球派对》表现不佳，未能撑到年底，对公司整体游戏收入贡献有限[4] 网易武侠游戏 - 网易武侠游戏投入巨大，如《逆水寒》和《射雕》手游投入高达十几亿元[26] - 网易针对武侠游戏的不利因素采取对策，从内容、玩法上区分不同游戏的侧重点，吸引更广泛的玩家人群[27] - 网易的四款武侠游戏各有特色，但市场竞争难以避免，风险巨大[29] - 网易正在宣传《射雕》手游，采用“碰瓷”式营销，但未来收入和创新模式是否受影响仍有待观察[30]

网易公司在2024年GDC展示 - 网易公司将在2024年游戏开发者大会（GDC）上展示其领先的游戏开发技术和经验[1] 中国游戏工作室运营方式 - 网易将分享关于中国游戏工作室运营方式的深入理解[3] 游戏渲染优化技术和机器学习结合应用 - 网易还将探讨游戏渲染优化技术和机器学习的结合应用[5]

股票信息 - 公司股票收盘价为166.70元，52周股价波动116.10~185.70元[1] 财务表现 - 公司实现营收271.4亿元，同比增长7.0%[1] - 归母净利润65.8亿元，同比增长66.5%[1] - 有道23Q4实现收入14.8亿元，同比增长1.8%[4] - 2026年预计净利润为42626百万元，同比增长12.5%[4] - 毛利率在2023年达到60.9%，2026年预计将提升至62.3%[4] - 公司2026年预计营业收入为1413.93亿元，同比增长10.8%[8] - 公司2026年毛利为881.53亿元，毛利率为62.3%[8] - 游戏及相关增值服务2026年毛利为774.69亿元，毛利率为69.4%[8] - 有道2026年毛利为36.05亿元，毛利率为53.4%[8] - 云音乐2026年毛利为33.59亿元，毛利率为30.8%[8] - 公司2025年PE为13倍，市值为23200.7亿元[9] - 平均PE为20倍，归母净利润2025年预计为1866.5亿元[9] - 网易-S公司2023年营业收入为103468百万元，2024年预计将增长至114008百万元[10] - 网易-S公司2023年净利润为29357百万元，2024年预计将增长至30168百万元[10] - 网易-S公司2023年净资产收益率为23.7%，2024年预计将下降至19.7%[10] - 网易-S公司2023年EBIT增长率为35.5%，2024年预计将下降至16.0%[10] - 网易-S公司2023年资产负债率为31.1%，2024年预计将下降至27.5%[10] - 归属母公司股东权益从2022年的124286亿增长至2026年的226602亿[11] - 筹资活动现金流量净额从2022年的-21467亿增长至2026年的-2261亿[11] - 负债股东权益合计从2022年的185925亿增长至2026年的293754亿[11] 业务表现 - 公司游戏收入为195.4亿元，同比增长11.5%[2] - 手游收入同比增长29%达149.9亿元[2] - 公司预计将于24Q1末开启新一轮产品周期，重点产品包括《射雕》和《永劫无间》[2] - 网易云音乐净收入19.9亿元，同比下滑16.4%，Non-IFRS净利润8.19亿元，同比扭亏为盈[3] - 云音乐业务2026年预计营业收入为109.15亿元，同比增长15.2%[8] - 在线游戏业务2026年预计营业收入为1054.74亿元，同比增长11.0%[8] - 移动游戏业务2026年预计营业收入为801.01亿元，同比增长12.0%[8]

派息提高 - NetEase宣布将季度派息提高120%，并且五年年均派息增长率达到24%[4][8] - Verisk Analytics宣布将股息提高14.7%，每股派息达到0.39美元[5] - Waste Management将季度派息提高7%，每股派息达到0.75美元[6]

业绩总结 - 公司23Q4收入同比增长7%，达到271亿元，主要由手游业务驱动[4] - 公司23Q4经调利润率同比提升8个百分点，Non-GAAP归母净利润同比增长53%[4] - 公司在线游戏业务收入为195.4亿元，同比增长12%，其中手游收入增长29%[9] - 有道净收入为15亿元，同比增长2%，广告服务收入增长97%[11] - 云音乐2023Q4净收入为20亿元，同比减少16%；毛利率为34.4%，同比提升12.0%[13] - 云音乐订阅付费渗透率达22.7%，同比提升3%[13] 未来展望 - 公司有丰富的储备产品，包括《燕云十六声》《射雕》《永劫无间》手游等，展望增长潜力[10] - 网易预计2024-2026年调整后归母净利润分别为360/386/412亿元，维持目标价至201-233港币[14] 风险提示 - 风险提示包括政策风险、新产品上线推迟风险、游戏市场竞争激烈风险、游戏出海表现不及预期风险[15] 资产负债表数据 - 资产负债表显示2023-2026年现金及现金等价物、营业收入、营业成本、研发费用、营业利润等数据[17]