报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 收入略降归母净利润下滑 - 2024年前三季度公司实现营业收入1827.74亿元,同比下降5.06%;归母净利润78.13亿元,同比下降41.23% [2] - 归母净利润下滑幅度高于收入降幅的原因在于:1)毛利率下滑3.45个百分点;2)权益占比下滑14.76个百分点 [2] - 费用管控方面,销售费用率和管理费用率基本维持稳定 [2] 销售量减价升 - 2024年前三季度,公司实现销售面积1349.62万方,同比下降29.66%;销售金额2416.86亿元,同比下降27.89%;销售均价17908元/平米,同比增长2.51% [2] 维持高权益比例拿地 - 2024年前三季度,公司新增计容建面223万方,对应拿地总金额415亿元,拿地均价18610元/平米,拿地权益比例为86.87% [2] - 截至2024年三季度末,公司在手待开发面积5286万方,在手土储充裕 [2] 资产负债率下降 - 2024年前三季度,公司资产负债率为74.89%,较2023年末下降1.66个百分点 [2] - 截至2024年10月25日,公司成功发行5亿元中票,融资成本较低 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入约1827.74亿元,同比下降5.08%,归母净利润约78.13亿元,同比下降41.23%。利润下滑速度快于营收,主因市场下行价格承压,毛利率下行 [1] - 公司前三季度毛利率为16%,基本与上半年持平,相较去年同期下降3.5个百分点 [1] - 公司前三季度权益销售金额同比下降16%,土地投资强度为17% [2] - 公司拟发行85亿元可转债,用于补充流动性 [3] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入1827.74亿元,同比下降5.08% [1] - 2024年前三季度归母净利润78.13亿元,同比下降41.23% [1] - 2024年前三季度毛利率16%,同比下降3.5个百分点 [1] - 2024年前三季度权益销售金额1908亿元,同比下降16% [2] - 2024年前三季度新增土地建筑面积223万方,总地价415亿元,土地投资强度17% [2]

会议信息 - 会议于2024年11月4日14:30在广州海珠区会议室举行[5][6] - 网络投票时间为当日9:15 - 15:00[5] - 截至2024年10月30日收市时登记在册股东有权参会表决[6] 会议议程 - 报告股东到会情况、审议议案、投票计票、宣读结果[8] 议案内容 - 选举独立董事，李非和戴德明任期届满辞职[10][11] - 董事会提名张峥和张俊生为候选人[11] - 选举采用累积投票制逐一表决[11] 候选人信息 - 张峥1972年8月出生，任北大光华管理学院副院长等职[13] - 张俊生1975年12月出生，任中山大学管理学院院长等职[14]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 24 年利润受行业下行波动影响,但销售投资展现优于行业韧性,市占率提升逻辑稳步兑现,融资成本优势持续扩大 [1] - 公司龙头地位稳固,未来销售有望保持良好增速,结转毛利率有望逐步触底回升 [1] - 考虑房价下行压力,项目结转及存货减值压力,预测公司 24-26 年归母净利润分别为 110.78、120.31、134.59 亿元 [1][4] 财务数据总结 - 2024-2026 年营业收入预计分别为 3,538.31 亿元、3,644.46 亿元、3,753.80 亿元,增长率分别为 2.0%、3.0%、3.0% [4] - 2024-2026 年归母净利润预计分别为 110.78 亿元、120.31 亿元、134.59 亿元,增长率分别为 -8.20%、8.60%、11.87% [4] - 2024-2026 年 EPS 预计分别为 0.93 元、1.01 元、1.12 元 [4] - 2024-2026 年毛利率预计分别为 15.82%、16.02%、16.22% [4] - 2024-2026 年净利率预计分别为 3.13%、3.30%、3.59% [4] - 2024-2026 年 ROE 预计分别为 5.22%、5.36%、5.68% [4] - 2024-2026 年资产负债率预计分别为 74.82%、73.60%、72.61% [4]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 尽管周期压力难免,但考虑公司在融资、拿地与品牌口碑等方面的竞争优势,公司短期估值呈现较大弹性 [5] - 格局优化为公司长期投资逻辑,拟发行可转债则为市占率提升提供催化,公司远期估值仍存进一步提升空间 [5] 报告内容总结 业绩表现 - 2024Q1-3公司实现营收1828亿元(-5.1%),归母净利润78亿元(-41.2%)。周期压力导致结算利润率下行与少数损益占比提升压制公司业绩表现 [3] - 后续预收和潜在可结转量相对充裕,随着低价土地陆续结算,公司业绩有望逐渐改善 [3] 销售及拿地情况 - 2024Q1-3公司销售金额2417亿元(-27.9%),面积1350万平(-29.7%)。需求低迷下公司更倾向以销定产,拿地端更为审慎 [4] - 但下半年公司投资力度已明显提升,2024Q3单季拿地金额289亿元,达到上半年拓展金额的2.3倍。考虑公司在手土储仍相对充裕,全年销售降幅或将收窄 [4] 资金实力提升 - 公司拟向特定对象发行不超过95亿可转债,有助于公司进一步优化债务结构,提升资金实力,使得公司在未来拓展优质土储、存量市场整合中占据先机 [5]

报告评级和核心观点 - 报告给予保利发展"买入"评级,维持此前评级 [1] - 报告认为公司前三季度随行业同步下行,投资力度有所收缩,但结算毛利率维持平稳,可结算资源充沛 [2] 公司经营情况 - 2024年1-9月公司营业收入同比下降5.06%,归母净利润同比下降41.23% [2] - 前三季度公司签约金额和签约面积同比分别下降27.89%和29.66%,新增容积率面积和总获取成本同比分别下降65.9%和61.6% [2] - 前三季度公司新开工面积和竣工面积同比分别下降20.0%和26.6% [2] 财务指标 - 2024年前三季度公司结算毛利率为15.9%,同比下降3.5个百分点,与2023年全年水平基本持平 [2] - 2024年前三季度公司结算净利率为6.7%,同比下降2.1个百分点 [2] - 2024年前三季度公司实现销售回笼2196亿元,回笼率为91% [2] - 2024年三季度末公司合同负债规模为3728.90亿元,环比增加154.62亿元 [2] 财务预测 - 报告预计公司2024-2026年归母净利润分别为132.0、142.5、151.6亿元,EPS分别为1.10、1.19、1.26元 [3] - 报告预计公司2024-2026年毛利率分别为16.2%、16.8%、17.3%,净利率分别为3.4%、3.5%、3.6% [3] - 报告预计公司2024-2026年ROE分别为5.5%、5.8%、6.0% [3] 风险提示 - 行业恢复不及预期 - 政策放松不及预期 - 公司销售恢复不及预期 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 3Q24 营收同比-5%、业绩同比-41%，业绩略低于预期 [4] - 3Q24 销售金额同比-28%，排名稳居行业第一，拿地聚焦核心一二线城市 [4] - 三条红线稳居绿档，拟发行不超 95 亿定向可转债，融资优势明显 [4] - 预计我国房地产加速出清后格局优化，集中度和盈利能力将进一步提升，优质房企有望获更大发展空间 [4] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度，公司营业总收入1,827.7亿元，同比-5.1%；归母净利润78.1亿元，同比-41.2% [4] - 3Q24公司新开工面积856万平，同比-20.0%；竣工面积2062万平，同比-26.6% [4] - 截至24Q3末，公司合同负债（包括预收账款）3,738亿元，同比-16.4% [4] - 24年前三季度累计获取24幅地块，拿地金额415亿元，同比-61.6%；拿地面积223万方，同比-65.9% [4] - 截至2024Q3末，公司待开发面积5,286万平、在建面积8,713万平，土储规模充沛 [4] - 2024Q3末，公司实现现金回笼2196亿元，同比-34.1%；回笼率91%；货币资金1,274亿元，同比-10.7% [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度，公司实现综合毛利率15.9%，同比-3.5pct；净利率6.7%，同比-2.1pct [4][5] - 2024年预计营业总收入347,934百万元，同比0.3%；归母净利润11,475百万元，同比-4.9% [5] - 2024-2026年预计每股收益分别为0.96元、1.01元、1.09元 [5] - 2024-2026年预计ROE分别为5.7%、5.7%、5.9% [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司短期业绩承压，但作为央企强信用主体，销售投资稳健，有望受益于行业供给侧出清，长期市占率或持续提升 [3] - 随着高毛利项目进入结转节奏，2025年后业绩或有望企稳，重回增长轨道 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年10月28日公司发布2024年三季度报告，1 - 9月营业收入1827.7亿元，同比 - 5.06%；归母净利润78.1亿元，同比 - 41.23%；第三季度营业收入435.3亿元，同比 - 21.62%；归母净利润3.9亿元，同比 - 63.31% [2] 点评 - 短期业绩承压，因项目结转规模下降致营业收入下降，受行业大势影响项目毛利率下降，使归母净利润下滑幅度大于营收下滑幅度 [2] - 销售规模稳居行业第一，紧抓销售回笼，2024年1 - 9月签约销售金额2416.86亿元，同比 - 27.89%，优于同期TOP10房企同比 - 32.5%；签约面积1349.62万平方米，同比 - 29.66%；全口径销售额位列克而瑞百强房企第一名；前三季度销售回笼2196亿元，回笼率91% [2] - 投资聚焦核心38城，2024年1 - 9月拓展项目24宗，总拿地金额415亿元，权益拿地金额361亿元，权益比例86.9%；拿地高度聚焦一二线城市，一线城市占比67%，二线城市占比33%，38个核心城市拓展金额占比99%；前三季度位列中指院总权益拿地金额排行榜第1名 [2] - 持续压降资产负债率，截至三季度末，总资产13739亿元，较年初下降4.38%，归母净资产2007亿元，较年初增加1.11%，资产负债率74.89%，较年初下降1.66个百分点 [2] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为108.0亿元、112.9亿元、119.3亿元，同比增速分别为 - 10.5%、 + 4.5%和 + 5.7%；公司股票现价对应PE估值为12.1x/11.6x/10.9x [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|281,108|346,894|332,767|334,152|341,632| |营业收入增长率|-1.37%|23.40%|-4.07%|0.42%|2.24%| |归母净利润(百万元)|18,347|12,067|10,800|11,287|11,930| |归母净利润增长率|-33.01%|-34.23%|-10.50%|4.51%|5.70%| |摊薄每股收益(元)|1.533|1.008|0.902|0.943|0.997| |每股经营性现金流净额|0.62|1.16|3.10|3.24|0.82| |ROE(归属母公司)(摊薄)|9.35%|6.08%|5.27%|5.33%|5.45%| |P/E|9.87|9.82|12.09|11.57|10.95| |P/B|0.92|0.60|0.64|0.62|0.60| [6] 附录：三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、成本、毛利等损益表项目，货币资金、存货等资产负债表项目，以及净利润、经营活动现金净流等现金流量表项目在2021 - 2026E的预测数据，还有每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等比率分析数据 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|1|15|31|59|130| |增持|1|3|4|9|4| |中性|0|0|1|2|4| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.50|1.17|1.17|1.19|1.09| [12]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1][2] 报告的核心观点 公司业绩情况 1) 2024年前三季度公司实现营业收入1827.7亿元,同比下降5.1%;归母净利润78.1亿元,同比下降41.2%。[1] 2) 毛利率同比下降3.5个百分点至15.9%,少数股东损益占比同比提升14.8个百分点至36.2%,导致利润承压。[1] 公司销售情况 1) 2024年前三季度公司实现签约金额2416.9亿元,同比下降27.9%;签约面积1349.6万平米,同比下降29.7%,但降幅低于百强房企。[1] 2) 销售回笼2196亿元,回笼率91%。[1] 公司拓展情况 1) 前三季度新开工面积856万平米,同比下降20%;竣工面积2062万平米,同比下降26.6%。[1] 2) 新增容积率面积223万平米,总获取成本415亿元,拿地销售面积比16.5%、拿地销售金额比17.2%,较上半年提升。[1] 3) 38个核心城市拓展金额占比99%,持续向核心城市核心区域聚集。[1] 4) 三季度末公司共有在建拟建项目652个,在建面积8713万平米,待开发面积5286万平米。[1] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年EPS分别为1.12元、1.23元、1.35元,当前股价对应PE分别为9.7倍、8.9倍、8.1倍。[2][3] 2) 2022-2026年营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE等主要财务指标预测情况。[3][9] 3) 2023-2026年现金流量表、资产负债表等财务数据预测。[7][8]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为182.77亿元，同比下降5.06%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为78.13亿元，同比下降41.23%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为74.85亿元，同比下降41.03%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.66元，同比下降40.79%[2] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为3.90%，同比下降2.79个百分点[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为1,827.74亿元，同比下降5.08%[13] - 公司2024年前三季度净利润为122.42亿元，同比下降27.65%[14] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.66元，同比下降40.54%[14] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-159.82亿元，同比下降334.20%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-159.82亿元，同比下降333.83%[15] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-23.44亿元，同比下降605.41%[15] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为1,858.68亿元，同比下降24.72%[15] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为1,576.63亿元，同比下降9.92%[15] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为69.17亿元，同比下降8.72%[15] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为231.74亿元，同比下降28.58%[15] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-11,858,935,339.19元[22] - 2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为5,706,985,486.39元[22] - 2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为3,894,931,142.73元[22] 非经常性损益 - 公司2024年第三季度非经常性损益项目合计为32.76亿元[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润同比下降63.31%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降73.61%[2] - 2024年1-9月对联营企业和合营企业的投资收益为139,287,320.65元[20] - 2024年1-9月信用减值损失为8,245,166.65元[20] - 2024年1-9月资产处置收益为103,255.87元[20] - 2024年1-9月营业外支出为12,170,009.23元[20] 业务指标 - 2024年前三季度，公司实现签约金额2416.86亿元，同比减少27.89%，签约面积1349.62万平方米，同比减少29.66%[7] - 2024年前三季度，公司实现销售回笼2196亿元，回笼率为91%[7] - 2024年前三季度，公司新开工面积856万平方米，同比减少20.0%；竣工面积2062万平方米，同比减少26.6%[7] - 截至三季度末，公司共有在建拟建项目652个，在建面积8713万平方米，待开发面积5286万平方米[7] - 2024年前三季度，全国新建商品房销售面积7.03亿平方米，销售金额6.89万亿元，分别同比下降17.1%和22.7%[7] - 2024年前三季度，全国房地产开发投资7.87万亿元，同比下降10.1%[7] - 2024年前三季度，全国房屋新开工面积5.61亿平方米，同比下降22.2%；竣工面积3.68亿平方米，同比下降24.4%[7] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的流动资产合计为1,200,268,274,483.08元，较2023年12月31日的1,268,538,727,233.18元有所下降[9] - 公司2024年9月30日的非流动资产合计为173,675,964,080.69元，较2023年12月31日的168,373,063,087.91元有所增加[9] - 公司2024年9月30日的资产总计为1,373,944,238,563.77元，较2023年12月31日的1,436,911,790,321.09元有所下降[9,10] - 公司2024年9月30日的流动负债合计为732,618,121,597.55元，较2023年12月31日的813,731,295,441.14元有所下降[10] - 公司2024年9月30日的非流动负债合计为296,322,510,578.01元，较2023年12月31日的286,153,850,659.16元有所增加[10] - 公司2024年9月30日的负债合计为1,028,940,632,175.56元，较2023年12月31日的1,099,885,146,100.30元有所下降[10] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为200,748,695,962.40元，较2023年12月31日的198,543,096,879.20元有所增加[11] - 公司2024年9月30日的少数股东权益为144,254,910,425.81元，较2023年12月31日的138,483,547,341.59元有所增加[11] - 公司2024年9月30日的所有者权益合计为345,003,606,388.21元，较2023年12月31日的337,026,644,220.79元有所增加[11] - 公司2024年9月30日的负债和所有者权益总计为1,373,944,238,563.77元，较2023年12月31日的1,436,911,790,321.09元有所下降[11] - 公司2024年9月30日的资产总计为3,517.79亿元，较2023年12月31日增加7.4%[18] - 公司2024年9月30日的负债总计为3,020.90亿元，较2023年12月31日增加9.4%[19] - 公司2024年9月30日的所有者权益合计为496.88亿元，较2023年12月31日下降3.5%[19] - 公司2024年9月30日的货币资金为9,313.93亿元，较2023年12月31日下降19.5%[18] - 公司2024年9月30日的其他应收款为3,073.47亿元，较2023年12月31日增加9.7%[18] - 2024年9月末现金及现金等价物余额为9,313,930,331.67元[23] 经营业绩 - 2024年1-9月营业收入为233,410,792.87元，同比增长13.5%[20] - 2024年1-9月净利润为3,966,425,388.42元，同比下降36.3%[20] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为76.75亿元，同比下降43.27%[14]