全球稀土资源分布 - 全球稀土资源分布不均 高度集中在中国 越南 巴西和俄罗斯四大国家 [4] - 截至2024年末 全球已探明稀土资源储量9000万吨 中国稀土资源储量4400万吨 占比最大 [4] - 巴西稀土储量2100万吨 位列第二 印度和澳大利亚稀土资源分别为690万吨和570万吨 [4] - 中国 巴西 印度 澳大利亚和美国稀土资源储量合计占比超过全球88% [4] 全球稀土产量 - 2015-2024年全球稀土产量整体呈上升趋势 2024年全球稀土产量39万吨 同比增长3.7% [6] - 近十年全球稀土产量复合增长率达12.2% [6] - 2024年中国稀土产量占全球69% 具有绝对优势地位 [7] 稀土资源开采现状 - 中国经过半个多世纪超强度开采 稀土储量下降明显 [1] - 全球约30多个国家和地区发现稀土资源或从事稀土生产 主要资源国拥有一批大型或超大型稀土矿床 [1] - 除中国外 美国 澳大利亚 俄罗斯 巴西 加拿大 印度等国稀土资源较为丰富 越南近年发现大型稀土矿床 [1]

业绩表现 - 2024年营业收入329.66亿元，同比下降1.58% [1] - 2024年归母净利润10.04亿元，同比下降57.64% [1] - 2024年扣非净利润9.01亿元，同比下降61.12% [1] - 2025年一季度预计归母净利润4.25-4.35亿元，同比增长716.49%-735.70% [4] - 2025年一季度预计扣非净利润4.29-4.39亿元，同比增长11468.78%-11738.45% [4] 产品与产量 - 2024年冶炼分离产品产量同比增长1.63% [2] - 稀土金属产品产量同比增长19.84% [2] - 磁性材料产品产量同比增长17.72% [2] - 储氢材料产品产量同比增长19.78% [2] - 子公司生产永磁电机29兆瓦 [3] 产业链布局 - 新一代绿色采选冶稀土绿色冶炼升级改造项目一期建成投产 [3] - 完成对北方中鑫安泰新材料(内蒙古)有限公司的整合，持股40% [3] - 与宁波招宝磁业等企业成立北方招宝磁业(内蒙古)有限公司，筹建3000吨钕铁硼磁体项目 [3] - 与福建省金龙稀土股份有限公司合作项目正在履行审批手续 [3] 行业趋势 - 2024年稀土价格指数由198.0点下降至163.8点，降幅17.27% [2] - 2025年一季度稀土产品价格呈现上涨态势，成交较好 [4] - 新能源、高科技等领域对稀土产品需求持续增长 [4] - 进口矿总量大幅缩减，下游重点领域消费订单持续释放 [5] 战略规划 - 推进"两个稀土基地"建设，发挥"链主"企业作用 [2] - 优化产业结构，拓宽价值边界 [5] - 以科技创新为驱动，推进产业高端化、数智化、绿色化转型 [5] - 巩固稀土原料领先优势，重点突破磁性、抛光、储氢等高端功能材料 [5] 股东回报 - 2024年度拟派发现金分红1.27亿元 [3] - 近五年累计分红28.56亿元 [3]

沪深300金属与采矿指数表现 - 沪深300金属与采矿指数报2380 65点 [1] - 近一个月下跌4 75% [1] - 近三个月上涨3 70% [1] - 年至今上涨7 50% [1] 指数编制方法 - 沪深300指数样本按行业分类标准分为10个一级行业、26个二级行业、70余个三级行业及100多个四级行业 [1] - 沪深300细分行业指数系列以进入各二级、三级行业的全部证券作为样本编制指数 [1] - 指数以2004年12月31日为基日，以1000 0点为基点 [1] 指数权重构成 - 十大权重股合计占比87 84% [1] - 紫金矿业权重最高达31 22% [1] - 北方稀土权重6 24% [1] - 宝钢股份权重6 15% [1] - 山东黄金权重6 06% [1] - 中国铝业权重5 51% [1] - 洛阳钼业权重5 35% [1] - 华友钴业权重4 87% [1] - 中金黄金权重4 43% [1] - 包钢股份权重4 29% [1] - 赣锋锂业权重3 72% [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比82 17% [2] - 深圳证券交易所占比17 83% [2] 行业分布 - 贵金属占比45 36% [2] - 工业金属占比21 36% [2] - 稀有金属占比18 51% [2] - 钢铁占比11 73% [2] - 其他非金属材料占比3 04% [2] 样本调整规则 - 指数样本每半年调整一次 [2] - 调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况可进行临时调整 [2] - 样本退市时将从指数中剔除 [2] - 样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2] - 沪深300指数调整样本时行业指数样本相应调整 [2] - 样本行业归属变更时行业指数样本相应调整 [2]

进口矿总量缩减 - 2025年进口矿总量将大幅缩减 [1] 供需关系改善 - 在国家消费政策刺激下，下游重点领域消费订单持续释放 [1] - 供需关系进一步改善，预计对公司产品销售及价格带来积极影响 [1]

公司业绩与财务表现 - 2024年公司实现营业收入329.66亿元、归母净利润10.04亿元，经营业绩保持行业领先 [2] - 2025年第一季度预计实现归母净利润4.25亿至4.35亿元，同比增长716.49%至735.70%，主要因稀土产品价格上涨及运营效率提升 [2] - 近五年累计分红金额约28.56亿元(含税)，2024年度拟派发现金分红1.27亿元(含税)，分红力度行业领先 [1] 股东动态与资本运作 - 控股股东包钢集团累计增持公司股份4,309.92万股(占总股本1.19%)，增持金额约10亿元 [1] 行业趋势与战略布局 - 稀土行业在《稀土管理条例》实施下将强化资源保护性开发，新能源与高科技领域需求增长推动产业向高附加值转型 [1] - 公司通过并购重组等方式发展磁性材料、抛光材料等稀土功能材料产业，形成磁性材料—稀土永磁电机的终端应用布局 [2] - 未来战略聚焦构建稀土生态圈，巩固全产业链优势，目标成为世界一流稀土领军企业并助力碳中和 [3] 产能与运营优化 - 推进"两个稀土基地"建设，主要产品产销量创新高 [2] - 通过优化原料和产品结构、强化营销运作、降本增效等措施提升业绩 [2]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入329.66亿元，同比下滑1.58%，归母净利润10.04亿元，同比下滑57.64% [2] - Q4单季归母净利润5.99亿元，为2024年单季最高值 [3] - 业绩下滑主因稀土产品价格下跌，氧化镨钕/氧化镝/氧化铽/氧化镧平均价格同比分别下跌25.99%/21.32%/37.15%/26.74% [3] - 主要产品销量逆势增长，稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属销量同比分别增长6.07%/19.26%/13.77% [3] 产能与项目进展 - 投资78亿元建设绿色冶炼升级改造项目，一期工程2024年10月投产 [4] - 项目建成后具备处理19.8万吨/年混合稀土精矿能力（REO计11.5万吨/年），萃取分离能力10.7万吨/年（REO计） [4] - 2025年生产经营目标：营业收入372.17亿元以上（同比+12.9%），利润总额28.20亿元以上（同比+53.5%） [4] 行业展望 - 机器人、飞行汽车等新应用场景将推动稀土磁材需求，预计2025年全球氧化镨钕需求11.7万吨（同比+9.7%），2026年12.69万吨（同比+8.4%） [5] - 稀土价格处于底部区间，行业未来维持供需紧平衡状态 [5]

北方稀土（600111.SH） - 2024年实现营业收入329.66亿元，同比-1.58%；归母净利润10.04亿元，同比-57.64%，业绩下滑主要系稀土产品价格下跌，但主要品种销量均增长 [3] - 推进绿色冶炼升级改造项目，2025年主要生产经营目标利润总额增长53.5% [3] - 稀土价格位于底部区间，静待行业反转 [3] 厦门象屿（600057.SH） - 2024年实现营收3667亿元，同比-20.12%；归母净利润14.19亿元，同比-9.86%，营收下滑主要受大宗商品价格下跌影响，但经营货量同比基本持平 [3] - 造船板块实现快速增长 [3] - 激励计划彰显长期发展信心 [3] 震安科技（300767.SZ） - 2024年实现营业收入4.2亿元，归母净利润-1.4亿元，扣非归母净利润-1.4亿元，上年同期分别为6.9亿元/-0.4亿元/-0.4亿元 [4] - 24Q4实现营业收入1.0亿元，归母净利润-0.8亿元，扣非归母净利润-0.8亿元，上年同期为1.5亿元/-0.6亿元/-0.6亿元 [4] - 经营业绩持续承压，但现金流管控良好 [4] 震裕科技（300953.SZ） - 2024年营收71.29亿元，同比+18.45%；归母净利润2.54亿元，同比+493.77%；扣非归母净利润2.31亿元，同比+2528.14% [4] - 锂电结构件业务盈利改善持续 [4] - 人形机器人业务彰显公司能力，拟每10股派发现金股利2.1元（含税）、转增4股 [4] 英威腾（002334.SZ） - 2025Q1实现营业收入8.4亿元，同比-11%，环比-29%；归母净利润0.35亿元，同比-26%，环比-74% [4] - 营收暂时承压，但毛利率环比有所修复 [4] 匠心家居（301061.SZ） - 2024年实现营收25.5亿元，同比+32.6%；归母净利润6.8亿元，同比+67.6%，剔除股份支付费用影响后同比+66.7% [5] - 4Q2024实现营收7.0亿元，同比+49.8%；归母净利润2.5亿元，同比+197.2% [5] - 业绩高速增长，自主品牌建设初见成效 [5] 紫燕食品（603057.SH） - 2024年实现营业收入33.63亿元，同比-5.28%；归母净利润3.46亿元，同比+4.50% [6] - 25Q1实现营业收入5.64亿元，同比-18.86%；归母净利润0.15亿元，同比-71.80% [6] - 收入降幅有所扩大，门店端压力持续 [6]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入329.66亿元，同比下滑1.58%，归母净利润10.04亿元，同比下滑57.64% [4] - Q4单季归母净利润5.99亿元，为2024年单季最高值 [5] - 业绩下滑主要因稀土产品价格下跌：氧化镨钕/氧化镝/氧化铽/氧化镧均价分别为392.57/1,832.31/5,749.52/4.00元/公斤，同比分别下滑25.99%/21.32%/37.15%/26.74% [5] - 主要产品销量逆势增长：稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属销量分别为30,573.32吨/104,051.25吨/35,326.95吨，同比+6.07%/+19.26%/+13.77% [5] 产能升级与经营目标 - 投资78亿元建设绿色冶炼升级改造项目，一期工程2024年10月投产，具备处理19.8万吨/年混合稀土精矿能力（REO计11.5万吨/年），萃取分离能力10.7万吨/年（REO计） [6] - 2025年经营目标为实现营业收入372.17亿元以上（同比+12.9%），利润总额28.20亿元以上（同比+53.5%） [7] 行业供需与前景 - 机器人、飞行汽车等新应用场景将推动稀土磁材需求增长，预计2025年全球氧化镨钕需求11.7万吨（同比+9.7%），2026年12.69万吨（同比+8.4%） [8] - 行业未来将维持供需紧平衡状态 [8]

北方稀土（600111.SH） - 2024年实现营业收入329.66亿元，同比减少1.58%，归母净利润10.04亿元，同比减少57.64%，业绩下滑主要系稀土产品价格下跌，但主要品种销量均增长 [4] - Q4归母净利润为全年单季最高，2025年生产经营目标利润总额增长53.5%，推进绿色冶炼升级改造项目 [4] - 稀土价格位于底部区间，静待行业反转 [4] 厦门象屿（600057.SH） - 2024年实现营收3667亿元，同比减少20.12%，归母净利润14.19亿元，同比减少9.86%，受大宗商品价格下跌影响，但整体经营货量同比基本持平 [4] - 造船板块快速增长，激励计划彰显长期信心 [4] 震安科技（300767.SZ） - 2024年实现营业收入4.2亿元，归母净利润-1.4亿元，扣非归母净利润-1.4亿元，上年同期为6.9亿元/-0.4亿元/-0.4亿元 [5] - 24Q4实现营业收入1.0亿元，归母净利润-0.8亿元，扣非归母净利润-0.8亿元，上年同期为1.5亿元/-0.6亿元/-0.6亿元 [5] - 经营业绩持续承压，但现金流管控良好 [5] 震裕科技（300953.SZ） - 2024年营收71.29亿元，同比增长18.45%，归母净利润2.54亿元，同比增长493.77%，扣非归母净利润2.31亿元，同比增长2528.14% [5] - 拟每10股派发现金股利2.1元（含税）、转增4股 [5] - 锂电结构件盈利改善持续，人形机器人业务彰显能力 [5] 英威腾（002334.SZ） - 2025Q1实现营业收入8.4亿元，同比减少11%，环比减少29%，归母净利润0.35亿元，同比减少26%，环比减少74% [6] - 扣非归母净利润0.27亿元，同比减少36%，环比减少74% [6] - 营收暂时承压，但毛利率环比有所修复 [6] 匠心家居（301061.SZ） - 2024年实现营收25.5亿元，同比增长32.6%，归母净利润6.8亿元，同比增长67.6%，剔除股份支付费用影响后同比增长66.7% [7] - 4Q2024实现营收7.0亿元，同比增长49.8%，归母净利润2.5亿元，同比增长197.2% [7] - 业绩高速增长，自主品牌建设初见成效 [7] 紫燕食品（603057.SH） - 2024年实现营业收入33.63亿元，同比减少5.28%，归母净利润3.46亿元，同比增长4.50% [8] - 25Q1单季度实现营业收入5.64亿元，同比减少18.86%，归母净利润0.15亿元，同比减少71.80% [8] - 收入降幅有所扩大，门店端压力持续 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年北方稀土业绩下滑主要因稀土产品价格下跌，但主要品种销量均增长；Q4单季归母净利润为全年最高；推进绿色冶炼升级改造项目，2025年生产经营目标再有提升；稀土价格位于底部区间，静待行业反转；考虑稀土出口管制及供应扰动，上调盈利预测 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入329.66亿元，同比-1.58%；归母净利润10.04亿元，同比-57.64%；Q4单季归母净利润5.99亿元，为2024年单季最高值 [1] - 2024年主要稀土产品价格总体震荡下行，氧化镨钕/氧化镝/氧化铽/氧化镧产品平均价格分别为392.57/1,832.31/5,749.52/4.00元/公斤，分别同比-25.99%/-21.32%/-37.15%/-26.74% [1] - 2024年主要产品销量同比提升，稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属销量分别为30,573.32吨/104,051.25吨/35,326.95吨，同比+6.07%/19.26%/13.77% [1] 公司项目进展 - 投资不超78亿元建设绿色冶炼升级改造项目，一期工程于2024年10月15日建成投产；项目建成后，具备处理58.09%REO混合稀土精矿能力19.8万吨/年，以REO计11.5万吨/年；萃取分离能力10.7万吨/年（以REO计）等 [2] 公司经营目标 - 2025年主要生产经营目标为实现营业收入372.17亿元以上，利润总额28.20亿元以上，较2024年实际值同比提升12.9%和53.5% [2] 行业需求情况 - 需求端机器人、飞行汽车等新应用场景将成稀土磁材增长新引擎，预计2025年和2026年全球氧化镨钕需求分别为11.7万吨和12.69万吨，同比增速+9.7%和+8.4%，未来行业将维持供需紧平衡状态 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025 - 2026年EPS预测为0.58元/0.89元，上调7.8%/8.0%，新增2027年EPS预测为1.06元，对应2025 - 2027年PE为40X/26X/22X [3] - 给出2023 - 2027年营业收入、净利润、EPS、ROE等盈利预测指标及P/E、P/B等估值指标 [4][11][13][14] 财务指标情况 - 给出2022Q1 - 2024Q4单季度主要财务指标，包括主营业务收入、毛利、毛利率等 [8] - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [11][12] - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据 [13][14]