进口矿总量缩减 - 2025年进口矿总量将大幅缩减 [1] 供需关系改善 - 在国家消费政策刺激下，下游重点领域消费订单持续释放 [1] - 供需关系进一步改善，预计对公司产品销售及价格带来积极影响 [1]

公司业绩与财务表现 - 2024年公司实现营业收入329.66亿元、归母净利润10.04亿元，经营业绩保持行业领先 [2] - 2025年第一季度预计实现归母净利润4.25亿至4.35亿元，同比增长716.49%至735.70%，主要因稀土产品价格上涨及运营效率提升 [2] - 近五年累计分红金额约28.56亿元(含税)，2024年度拟派发现金分红1.27亿元(含税)，分红力度行业领先 [1] 股东动态与资本运作 - 控股股东包钢集团累计增持公司股份4,309.92万股(占总股本1.19%)，增持金额约10亿元 [1] 行业趋势与战略布局 - 稀土行业在《稀土管理条例》实施下将强化资源保护性开发，新能源与高科技领域需求增长推动产业向高附加值转型 [1] - 公司通过并购重组等方式发展磁性材料、抛光材料等稀土功能材料产业，形成磁性材料—稀土永磁电机的终端应用布局 [2] - 未来战略聚焦构建稀土生态圈，巩固全产业链优势，目标成为世界一流稀土领军企业并助力碳中和 [3] 产能与运营优化 - 推进"两个稀土基地"建设，主要产品产销量创新高 [2] - 通过优化原料和产品结构、强化营销运作、降本增效等措施提升业绩 [2]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入329.66亿元，同比下滑1.58%，归母净利润10.04亿元，同比下滑57.64% [2] - Q4单季归母净利润5.99亿元，为2024年单季最高值 [3] - 业绩下滑主因稀土产品价格下跌，氧化镨钕/氧化镝/氧化铽/氧化镧平均价格同比分别下跌25.99%/21.32%/37.15%/26.74% [3] - 主要产品销量逆势增长，稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属销量同比分别增长6.07%/19.26%/13.77% [3] 产能与项目进展 - 投资78亿元建设绿色冶炼升级改造项目，一期工程2024年10月投产 [4] - 项目建成后具备处理19.8万吨/年混合稀土精矿能力（REO计11.5万吨/年），萃取分离能力10.7万吨/年（REO计） [4] - 2025年生产经营目标：营业收入372.17亿元以上（同比+12.9%），利润总额28.20亿元以上（同比+53.5%） [4] 行业展望 - 机器人、飞行汽车等新应用场景将推动稀土磁材需求，预计2025年全球氧化镨钕需求11.7万吨（同比+9.7%），2026年12.69万吨（同比+8.4%） [5] - 稀土价格处于底部区间，行业未来维持供需紧平衡状态 [5]

北方稀土（600111.SH） - 2024年实现营业收入329.66亿元，同比-1.58%；归母净利润10.04亿元，同比-57.64%，业绩下滑主要系稀土产品价格下跌，但主要品种销量均增长 [3] - 推进绿色冶炼升级改造项目，2025年主要生产经营目标利润总额增长53.5% [3] - 稀土价格位于底部区间，静待行业反转 [3] 厦门象屿（600057.SH） - 2024年实现营收3667亿元，同比-20.12%；归母净利润14.19亿元，同比-9.86%，营收下滑主要受大宗商品价格下跌影响，但经营货量同比基本持平 [3] - 造船板块实现快速增长 [3] - 激励计划彰显长期发展信心 [3] 震安科技（300767.SZ） - 2024年实现营业收入4.2亿元，归母净利润-1.4亿元，扣非归母净利润-1.4亿元，上年同期分别为6.9亿元/-0.4亿元/-0.4亿元 [4] - 24Q4实现营业收入1.0亿元，归母净利润-0.8亿元，扣非归母净利润-0.8亿元，上年同期为1.5亿元/-0.6亿元/-0.6亿元 [4] - 经营业绩持续承压，但现金流管控良好 [4] 震裕科技（300953.SZ） - 2024年营收71.29亿元，同比+18.45%；归母净利润2.54亿元，同比+493.77%；扣非归母净利润2.31亿元，同比+2528.14% [4] - 锂电结构件业务盈利改善持续 [4] - 人形机器人业务彰显公司能力，拟每10股派发现金股利2.1元（含税）、转增4股 [4] 英威腾（002334.SZ） - 2025Q1实现营业收入8.4亿元，同比-11%，环比-29%；归母净利润0.35亿元，同比-26%，环比-74% [4] - 营收暂时承压，但毛利率环比有所修复 [4] 匠心家居（301061.SZ） - 2024年实现营收25.5亿元，同比+32.6%；归母净利润6.8亿元，同比+67.6%，剔除股份支付费用影响后同比+66.7% [5] - 4Q2024实现营收7.0亿元，同比+49.8%；归母净利润2.5亿元，同比+197.2% [5] - 业绩高速增长，自主品牌建设初见成效 [5] 紫燕食品（603057.SH） - 2024年实现营业收入33.63亿元，同比-5.28%；归母净利润3.46亿元，同比+4.50% [6] - 25Q1实现营业收入5.64亿元，同比-18.86%；归母净利润0.15亿元，同比-71.80% [6] - 收入降幅有所扩大，门店端压力持续 [6]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入329.66亿元，同比下滑1.58%，归母净利润10.04亿元，同比下滑57.64% [4] - Q4单季归母净利润5.99亿元，为2024年单季最高值 [5] - 业绩下滑主要因稀土产品价格下跌：氧化镨钕/氧化镝/氧化铽/氧化镧均价分别为392.57/1,832.31/5,749.52/4.00元/公斤，同比分别下滑25.99%/21.32%/37.15%/26.74% [5] - 主要产品销量逆势增长：稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属销量分别为30,573.32吨/104,051.25吨/35,326.95吨，同比+6.07%/+19.26%/+13.77% [5] 产能升级与经营目标 - 投资78亿元建设绿色冶炼升级改造项目，一期工程2024年10月投产，具备处理19.8万吨/年混合稀土精矿能力（REO计11.5万吨/年），萃取分离能力10.7万吨/年（REO计） [6] - 2025年经营目标为实现营业收入372.17亿元以上（同比+12.9%），利润总额28.20亿元以上（同比+53.5%） [7] 行业供需与前景 - 机器人、飞行汽车等新应用场景将推动稀土磁材需求增长，预计2025年全球氧化镨钕需求11.7万吨（同比+9.7%），2026年12.69万吨（同比+8.4%） [8] - 行业未来将维持供需紧平衡状态 [8]

北方稀土（600111.SH） - 2024年实现营业收入329.66亿元，同比减少1.58%，归母净利润10.04亿元，同比减少57.64%，业绩下滑主要系稀土产品价格下跌，但主要品种销量均增长 [4] - Q4归母净利润为全年单季最高，2025年生产经营目标利润总额增长53.5%，推进绿色冶炼升级改造项目 [4] - 稀土价格位于底部区间，静待行业反转 [4] 厦门象屿（600057.SH） - 2024年实现营收3667亿元，同比减少20.12%，归母净利润14.19亿元，同比减少9.86%，受大宗商品价格下跌影响，但整体经营货量同比基本持平 [4] - 造船板块快速增长，激励计划彰显长期信心 [4] 震安科技（300767.SZ） - 2024年实现营业收入4.2亿元，归母净利润-1.4亿元，扣非归母净利润-1.4亿元，上年同期为6.9亿元/-0.4亿元/-0.4亿元 [5] - 24Q4实现营业收入1.0亿元，归母净利润-0.8亿元，扣非归母净利润-0.8亿元，上年同期为1.5亿元/-0.6亿元/-0.6亿元 [5] - 经营业绩持续承压，但现金流管控良好 [5] 震裕科技（300953.SZ） - 2024年营收71.29亿元，同比增长18.45%，归母净利润2.54亿元，同比增长493.77%，扣非归母净利润2.31亿元，同比增长2528.14% [5] - 拟每10股派发现金股利2.1元（含税）、转增4股 [5] - 锂电结构件盈利改善持续，人形机器人业务彰显能力 [5] 英威腾（002334.SZ） - 2025Q1实现营业收入8.4亿元，同比减少11%，环比减少29%，归母净利润0.35亿元，同比减少26%，环比减少74% [6] - 扣非归母净利润0.27亿元，同比减少36%，环比减少74% [6] - 营收暂时承压，但毛利率环比有所修复 [6] 匠心家居（301061.SZ） - 2024年实现营收25.5亿元，同比增长32.6%，归母净利润6.8亿元，同比增长67.6%，剔除股份支付费用影响后同比增长66.7% [7] - 4Q2024实现营收7.0亿元，同比增长49.8%，归母净利润2.5亿元，同比增长197.2% [7] - 业绩高速增长，自主品牌建设初见成效 [7] 紫燕食品（603057.SH） - 2024年实现营业收入33.63亿元，同比减少5.28%，归母净利润3.46亿元，同比增长4.50% [8] - 25Q1单季度实现营业收入5.64亿元，同比减少18.86%，归母净利润0.15亿元，同比减少71.80% [8] - 收入降幅有所扩大，门店端压力持续 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年北方稀土业绩下滑主要因稀土产品价格下跌，但主要品种销量均增长；Q4单季归母净利润为全年最高；推进绿色冶炼升级改造项目，2025年生产经营目标再有提升；稀土价格位于底部区间，静待行业反转；考虑稀土出口管制及供应扰动，上调盈利预测 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入329.66亿元，同比-1.58%；归母净利润10.04亿元，同比-57.64%；Q4单季归母净利润5.99亿元，为2024年单季最高值 [1] - 2024年主要稀土产品价格总体震荡下行，氧化镨钕/氧化镝/氧化铽/氧化镧产品平均价格分别为392.57/1,832.31/5,749.52/4.00元/公斤，分别同比-25.99%/-21.32%/-37.15%/-26.74% [1] - 2024年主要产品销量同比提升，稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属销量分别为30,573.32吨/104,051.25吨/35,326.95吨，同比+6.07%/19.26%/13.77% [1] 公司项目进展 - 投资不超78亿元建设绿色冶炼升级改造项目，一期工程于2024年10月15日建成投产；项目建成后，具备处理58.09%REO混合稀土精矿能力19.8万吨/年，以REO计11.5万吨/年；萃取分离能力10.7万吨/年（以REO计）等 [2] 公司经营目标 - 2025年主要生产经营目标为实现营业收入372.17亿元以上，利润总额28.20亿元以上，较2024年实际值同比提升12.9%和53.5% [2] 行业需求情况 - 需求端机器人、飞行汽车等新应用场景将成稀土磁材增长新引擎，预计2025年和2026年全球氧化镨钕需求分别为11.7万吨和12.69万吨，同比增速+9.7%和+8.4%，未来行业将维持供需紧平衡状态 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025 - 2026年EPS预测为0.58元/0.89元，上调7.8%/8.0%，新增2027年EPS预测为1.06元，对应2025 - 2027年PE为40X/26X/22X [3] - 给出2023 - 2027年营业收入、净利润、EPS、ROE等盈利预测指标及P/E、P/B等估值指标 [4][11][13][14] 财务指标情况 - 给出2022Q1 - 2024Q4单季度主要财务指标，包括主营业务收入、毛利、毛利率等 [8] - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [11][12] - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据 [13][14]

MP Materials停止向中国发运稀土精矿的影响 - 美国稀土生产商MP Materials宣布自2025年4月17日起停止向中国发运稀土精矿，原因是125%的关税使其销售不符合商业逻辑和美国国家利益 [1] - 2022-2024年MP Materials产量分别为4.2/4.2/4.5万吨REO，销量分别为4.3/3.7/3.3万吨，销量下滑主要由于公司转向在美国国内生产氧化镨钕及稀土金属 [1] - 2024年公司氧化镨钕产量1294吨，未来计划增加氧化物、稀土金属、稀土磁材的生产，以加快美国本土稀土供应链战略 [1] 对中国稀土市场的影响 - 中国自美国进口的稀土精矿约占国内氧化镨钕总供给的4%，2024年进口量约55049吨，折合氧化镨钕约4405吨 [2] - MP Materials停止发运可能导致这部分供给阶段性损失，进而助推国内稀土价格上涨 [2] - MP Materials暂不具备冶炼其全部稀土精矿产出的能力，其产出的稀土精矿或被暂时搁置 [2] 稀土磁材行业供需变化 - 供给端：国内监管趋严可能导致部分中小企业退出市场，供给刚性强化，叠加MP停止发运和缅甸稀土矿进口未完全恢复，内外供给同时约束 [3] - 需求端：国内两新政策持续发酵，稀土磁材作为人形机器人核心原材料之一，需求预期有望提振 [3] - 供需两端强催化共振，稀土磁材板块反转有望加速 [3] 推荐标的 - 推荐标的包括金力永磁(300748.SZ)、中国稀土(000831.SZ)、广晟有色(600259.SH)、北方稀土(600111.SH) [1] - 受益标的包括宁波韵升(600366.SH)、正海磁材(300224.SZ) [1]

文章核心观点 公司2024年报营收和归母净利润同比下降，但4Q24业绩环比显著改善 ，未来稀土供需有望持续修复，预计25 - 27年营收和归母净利润将增长，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 事件 - 4月18日公司发布2024年报，营收329.66亿元，同比-1.58%；归母净利润10.04亿元，同比-57.64% [1] - 4Q24收入114.07亿元，环比+33.10%，同比+33.04%；归母净利润5.99亿元，环比+66.41%、同比-39.52% [1] 点评 价格与业绩 - 4Q24公司销量环比下降，主要产品稀土氧化物、稀土金属和磁性材料销量分别环比-20.57%/-28.62%/-18.42%至5821/7664/13846吨 [2] - 4Q24氧化镨钕价格、钕铁硼（N35）价格分别环比+6.86%、+3.81%至416.27元/公斤、137.50元/公斤 [2] - 4Q24公司与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比+6.22% [2] - 4Q24公司毛利、毛利率分别环比+56.00%、+1.84pct至14.29亿元、12.53% [2] 费用与负债 - 4Q24公司期间费用环比+32.75%至5.31亿元，期间费率环比-0.01pct至4.66% [2] - 4Q24销售、管理费率分别环比持平/-0.41pct至0.11%/2.80% [2] - 4Q24研发费率环比+0.74pct至1.35% [2] - 4Q24公司资产负债率为37.96%，仍处较低水平 [2] 公司业务进展 - 公司实施能耗指标优化提升行动，各生产企业自主降本意识增强，吨稀土加工成本同比降低5.1% [3] - 2024年公司实施北方磁材扩产改造项目 [3] - 2024年北方嘉轩实现稀土永磁电机批量化生产，生产永磁电机29兆瓦，补齐磁材合金 - 磁体 - 永磁电机产业链断点 [3] 行业趋势 - 出口管制使海外矿供应显著收缩，国内有冶炼配额但缺矿局面或出现，叠加国内原矿配额温和增长，稀土供需有望持续修复 [3] - 下游人形机器人和低空经济有望打开稀土领域新增需求，磁材标的有望与稀土资源标的共振 [3] - 稀土作为我国定价、全球领先的优势产业，在逆全球化背景下，板块整体关注度有望显著提高 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年营收分别为348/405/458亿元，归母净利润分别为21/25/35亿元，EPS分别为0.58/0.69/0.97元，对应PE分别为40/34/24倍 [4] - 维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4Q24公司销量环比下降但价格上涨弥补销量下降，毛利和毛利率环比显著改善，期间费率平稳且研发保持高投入，资产负债率较低资本结构良好 [3] - 公司推进降本增效单位成本下降，磁材和稀土电机业务持续推进，稀土价格看涨战略价值提升 [4] - 预计公司25 - 27年营收和归母净利润呈增长态势 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月18日公司发布2024年报，营收329.66亿元同比-1.58%，归母净利润10.04亿元同比-57.64%；4Q24收入114.07亿元环比+33.10%、同比+33.04%，归母净利润5.99亿元环比+66.41%、同比-39.52% [2] 点评 - 4Q24主要产品稀土氧化物、稀土金属和磁性材料销量分别环比-20.57%/-28.62%/-18.42%，氧化镨钕价格、钕铁硼（N35）价格分别环比+6.86%、+3.81%，与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比+6.22%，毛利、毛利率分别环比+56.00%、+1.84pct [3] - 4Q24公司期间费用环比+32.75%至5.31亿元，期间费率环比-0.01pct至4.66%，销售、管理费率分别环比持平/-0.41pct，研发费率环比+0.74pct至1.35%，资产负债率为37.96% [3] 公司业务进展 - 公司实施能耗指标优化提升行动，各生产企业自主降本意识增强，吨稀土加工成本同比降低5.1% [4] - 2024年公司实施北方磁材扩产改造项目，北方嘉轩实现稀土永磁电机批量化生产，生产永磁电机29兆瓦 [4] 行业趋势 - 出口管制使海外矿供应收缩，国内有冶炼配额但缺矿局面或出现，叠加国内原矿配额温和增长，稀土供需有望持续修复 [4] - 下游人形机器和低空经济有望打开稀土新增需求，磁材标的与稀土资源标的有望共振，稀土板块整体关注度有望提高 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年营收分别为348/405/458亿元，归母净利润分别为21/25/35亿元，EPS分别为0.58/0.69/0.97元，对应PE分别为40/34/24倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|33,497|32,966|34,849|40,530|45,816| |营业收入增长率|-10.10%|-1.58%|5.71%|16.30%|13.04%| |归母净利润(百万元)|2,371|1,004|2,106|2,500|3,490| |归母净利润增长率|-60.38%|-57.64%|109.75%|18.68%|39.60%| |摊薄每股收益(元)|0.656|0.278|0.583|0.692|0.965| |每股经营性现金流净额|0.67|0.28|0.43|0.13|0.59| |ROE(归属母公司)(摊薄)|10.97%|4.48%|8.84%|9.73%|12.32%| |P/E|35.91|84.77|40.42|34.06|24.40| |P/B|3.94|3.80|3.57|3.31|3.01|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等指标及变化情况 [11] - 资产负债表展示了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产和负债项目情况 [11] - 现金流量表展示了2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量指标情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|5|6|21| |增持|0|2|4|5|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.67|1.44|1.45|1.00|[12]