磷化工板块市场表现 - 11月6日磷化工板块盘中异动，多只个股出现显著上涨，芭田股份和澄星股份涨停，清水源触及涨停，云天化上涨7%，兴发集团和川恒股份等上涨6%，六国化工和云图控股等个股集体走强 [1] - 清水源涨幅达18.27%，成交金额4.04亿元，总市值30.39亿元，现价12.05元 [2] - 澄星股份涨幅10.04%，成交金额8.86亿元，总市值73.43亿元，现价10.85元 [2] - 芭田股份涨幅10.01%，成交金额6.36亿元，总市值120.2亿元，现价12.42元 [2] - 云天化涨幅7.90%，成交金额16.45亿元，总市值580.4亿元，现价31.83元 [2] - 兴发集团涨幅6.06%，成交金额8.74亿元，总市值338.0亿元，现价30.61元 [2] - 六国化工涨幅5.82%，成交金额4.17亿元，总市值35.05亿元，现价6.73元 [2] - 川金诺涨幅5.32%，成交金额7.87亿元，总市值65.28亿元，现价23.79元 [2]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，11月6日，磷化工指数盘中拉升，成分股中，芭田股份涨停，云天化上涨5.42%，川恒股 份上涨5.24%，兴发集团上涨4.12%，清水源上涨3.44%。 ...

化工ETF市场表现 - 化工ETF（516020）盘中场内价格上涨1.0%，成交额为634.52万元，基金最新规模为25.99亿元 [1] - 成份股中云天化、恩捷股份和兴发集团涨幅领先，分别达到3.29%、3.26%和2.77% [1] - 成份股中多氟多、三棵树和北元集团表现较弱，跌幅分别为1.72%、0.35%和0.25% [1] 基础化工行业盈利状况 - 2025年前三季度基础化工板块整体盈利改善，农药和氟化工子板块利润同比增幅显著，分别达201%和124.6% [1] - 吉林石化30万吨/年环氧乙烷装置于10月27日成功投产，采用壳牌先进工艺提升生产效率 [1] - 子板块中有机硅、纯碱等利润降幅较大 [1] 化工行业估值与格局 - 基础化工行业市盈率24.39倍处于历史72%分位，市净率2.21倍处于54%分位 [2] - 石油石化行业市盈率12.4倍处于历史32%分位 [2] - 行业受关税政策、原油价格波动影响显著 [2] 行业趋势与前景 - 基础化工行业供给侧有望结构性优化，国内"反内卷"政策频繁提及，海外原料成本上涨及亚洲产能冲击导致欧美企业关停 [1] - 中国化工产业链凭借成本和技术优势，正填补国际供应链空白，重塑全球格局 [1] - 行业长期乐观（供给改善+价格低位），短期谨慎（油价下行+需求磨底），拐点关注产业政策及海外降息带动的出口复苏 [1] 投资关注方向 - 建议关注"十五五"规划相关子行业、低估值龙头及电子材料公司 [2] - 中长期看，政策加持下需求有望复苏，半导体、新能源材料等新兴领域空间广阔 [2] - 氟化工、农化等子行业景气度或维持高位 [2] 化工ETF及指数构成 - 化工ETF（516020）及其联接基金被动跟踪细分化工指数 [2] - 细分化工指数前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、天赐材料、巨化股份、藏格矿业、金发科技、宝丰能源、华鲁恒升、恒力石化、云天化 [2]

大基金概念板块整体表现 - 2024年11月5日，大基金概念板块整体下跌0.73%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.23%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内出现显著的资金流出，当日主力资金净流出23.52亿元，而游资和散户资金分别净流入4725.98万元和23.05亿元 [2] 领涨个股表现 - 兴发集团领涨板块，收盘价为28.89元，单日涨幅达5.02%，成交量为32.50万手，成交额为9.20亿元 [1] - 佰维存储涨幅为2.44%，收盘价124.90元，成交额为25.58亿元 [1] - 拓荆科技上涨1.77%，收盘价310.20元，获得主力资金净流入1.56亿元，主力净占比达7.03% [1][3] 领跌个股表现 - 盛科通信领跌板块，跌幅为3.73%，收盘价110.25元 [2] - 国心科技下跌3.10%，收盘价30.34元 [2] - 华虹公司下跌2.58%，收盘价120.97元，成交额为25.94亿元 [2] 个股资金流向 - 深南电路获得主力资金净流入1.16亿元，主力净占比为6.89% [3] - 中微公司主力资金净流入8321.42万元，主力净占比1.89% [3] - 精测电子主力资金净流入2837.29万元，主力净占比8.69%，同时游资净流入1998.29万元，游资净占比6.12% [3]

公司股价与基本面 - 11月5日公司股价上涨5 09%至28 91元/股 成交额6 70亿元 换手率2 16% 总市值318 95亿元 [1] - 公司主营业务为磷矿石开采销售及磷酸盐、磷肥、草甘膦、有机硅等化工产品的生产销售 收入构成中特种化学品占比17 88% 农药占比17 57% 商贸物流占比17 19% [1] 基金持仓情况 - 华安中证500指数增强A（014587）三季度持有公司股票8900股 占基金净值比例0 57% 为公司第九大重仓股 [2] - 该基金于11月5日因公司股价上涨实现浮盈约1 25万元 [2] - 该基金最新规模3103 49万元 今年以来收益率为25 45% 近一年收益率为23 76% [2] 基金经理信息 - 华安中证500指数增强A（014587）的基金经理为张序 累计任职时间5年173天 [3] - 张序现任基金资产总规模76 61亿元 任职期间最佳基金回报为140 34% [3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 在“反内卷”政策推动下，化工行业供需格局持续向好，行业企业盈利向好修复，同时行业估值有望抬升，化工行业有望迎来业绩、估值双重提升 [6] - 2025年前三季度，基础化工行业实现增收增利，而石油石化行业呈现减收减利态势 [4][5] - 成本端油、煤、气价格下跌为行业盈利改善提供支撑 [5][27] 行业总览 - 2025年1-9月，基础化工行业指数上涨25.4%，跑赢沪深300指数7.46个百分点，在31个二级子行业中涨幅排名第10位 [5][14][26] - 2025年1-9月，石油石化行业指数下跌3.1%，跑输沪深300指数21.06个百分点，涨幅排名第29位 [5][14][26] - 截至2025年10月30日，基础化工行业市盈率为29.28倍，处于2010年以来68.13%的历史分位；市净率为2.1倍，处于29.64%的历史分位 [15] - 截至2025年10月30日，石油石化行业市盈率为19.23倍，处于61.76%的历史分位；市净率为1.27倍，处于13.37%的历史分位 [15] - 2025年前三季度，中国化学原料及化学制品制造业营业收入67,246.8亿元，累计同比增长1.0%；利润总额2,802.6亿元，累计同比下降4.4% [5][27] - 成本端方面，2025年1-9月OPEC一揽子原油均价71.5美元/桶，同比下跌12.89%；国内天然气均价4,406.18元/吨，同比下跌3.93%；国内无烟煤均价893.27元/吨，同比下跌15.84% [27] 基础化工板块分析 - 经营情况：2025年前三季度实现营收17,645.8亿元，同比增长3.0%；实现归母净利润1,097.5亿元，同比增长6.3% [4][32] - 单季度看，2025年第三季度实现营收6,051.5亿元，同比增长2.1%，环比微降0.04%；实现归母净利润366.4亿元，同比增长16.8%，环比下降2.2% [4][32] - 盈利能力：2025年前三季度销售毛利率为16.9%，同比提升0.41个百分点；归母净利率为6.2%，同比提升1.02个百分点 [33] - 资本开支与现金流：2025年前三季度资本性支出1,653.7亿元，同比下降8.3%；经营性现金流净额1,805.2亿元，同比增长20.3% [4][33] - 资产状况：截至2025年第三季度末，在建工程3,529.8亿元，同比下降16.4%；固定资产14,786.9亿元，同比增长15.8% [4][33] 基础化工子行业表现 - 营收增长：2025年前三季度，非金属材料（+19.8%）、胶黏剂及胶带、氟化工、民爆制品、改性塑料、钾肥（+14.5%）等子行业营收同比增速居前 [37] - 盈利增长：2025年前三季度，农药（归母净利润同比+174%）、氟化工、胶黏剂及胶带、钾肥（+62.2%）、煤化工（+40.3%）等子行业归母净利润同比增速显著 [37][38] - 盈利能力提升：2025年前三季度，氟化工（销售毛利率25.9%，同比+7.82个百分点）、钾肥（55.7%，同比+6.73个百分点）、食品及饲料添加剂、复合肥等子行业销售毛利率和归母净利率均实现同比提升 [39][40] - 资本开支收缩：2025年前三季度，有机硅、粘胶、煤化工、氯碱等子行业资本性支出同比降幅居前 [4][41] 石油石化板块分析 - 经营情况（含两桶油）：2025年前三季度实现营收56,181.1亿元，同比下降7.1%；实现归母净利润2,746.5亿元，同比下降11.1% [44][46] - 经营情况（剔除两桶油）：2025年前三季度实现营收13,354.1亿元，同比下降6.4%；实现归母净利润1,183.9亿元，同比下降10.5% [5][48] - 单季度改善：2025年第三季度营收环比增长2.6%，归母净利润环比增长1.0% [5][48] - 资本开支与现金流（剔除两桶油）：2025年前三季度资本性支出1,450.2亿元，同比下降12.6%；经营性现金流净额2,402.1亿元，同比下降4.0% [5][50] - 资产状况（剔除两桶油）：截至2025年第三季度末，在建工程3,139.8亿元，同比大幅增长76.3%；固定资产7,949.3亿元，同比增长4.5% [5][49] 石油石化子行业表现 - 营收增长：2025年前三季度，油气及炼化工程（营收同比+4.2%）、油田服务（+1.4%）子行业营收同比增长 [53] - 盈利增长：2025年前三季度，炼油化工（归母净利润同比+51.5%）、油田服务（+10.6%）子行业归母净利润同比增长 [53] 投资建议 - 推荐标的包括万华化学、盐湖股份、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、新和成等 [6] - 受益标的包括云天化、金发科技、君正集团、梅花生物等 [6]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入与归母净利润保持稳健增长，第三季度环比改善显著 [1] - 业绩增长受益于草甘膦供需格局优化带动价格持续回升，以及新能源产能利用率持续提升 [1] 草甘膦业务前景 - 草甘膦价格于2025年3月触及阶段性低点后开启修复行情 [3] - 预计四季度行业供给端维持偏紧格局，渠道库存处于相对低位，下游存在阶段性补库需求 [3] - 原料黄磷进入枯水期后成本支撑增强，预计草甘膦原药价格有望稳中有升 [2][3] 特种化学品业务 - 前三季度特种化学品板块收入约占公司总收入的17%，毛利率超过25% [3] - 5000吨/年磷化剂、3000吨/年乙硫醇、2500吨/年二甲基砜等产品处于放量阶段 [3] - 后续3.5万吨/年磷系阻燃剂、2万吨/年存储元器件专用次磷酸钠、1万吨/年五硫化二磷等产品将陆续投产 [3] 有机硅业务 - 前三季度公司有机硅环体销量同比增长约30% [3] - 考虑到今明两年行业暂无新增产能，有机硅产品销售价格明年有望逐步走出底部区间 [3] 新能源材料布局 - 固态电解质已完成小试工艺开发，正开展关键工艺参数优化，已明确扩试工艺路线 [4] - 硫化物固态电解质的关键原材料为硫化锂与五硫化二磷，后者需求量呈上升趋势 [4] - 公司黄磷产能约17万吨/年，在建1万吨/年高端五硫化二磷产能配套3万吨/年高纯黄磷产能，计划明年上半年建成 [4] - 公司拥有各类硅油产能合计5.6万吨/年，其中超低粘度甲基硅油1000吨/年，正积极开发液冷硅油市场并向多家客户送样验证 [4]

公司业绩表现 - 前三季度营收与净利润保持稳健增长，第三季度环比改善显著 [1] - 业绩增长受益于草甘膦供需格局优化带动价格持续回升，以及新能源产能利用率持续提升 [1] 草甘膦市场前景 - 草甘膦价格于2025年3月触及阶段性低点后开启修复行情 [1] - 预计草甘膦原药价格有望稳中有升，因四季度行业供给端维持偏紧格局，渠道库存处于相对低位，下游存在阶段性补库需求 [1] - 原料黄磷进入枯水期后成本支撑力度增强 [1] 特种化学品业务 - 前三季度特种化学品板块收入约占公司总收入的17%，毛利率超过25% [2] - 5000吨/年磷化剂、3000吨/年乙硫醇、2500吨/年二甲基砜等产品处于放量阶段 [2] - 后续3.5万吨/年磷系阻燃剂、2万吨/年存储元器件专用次磷酸钠、1万吨/年五硫化二磷等产品将陆续投产，板块利润体量有望持续增长 [2] 有机硅业务 - 前三季度公司有机硅折环体销量同比增长约30% [2] - 考虑到今明两年行业暂无新增产能，有机硅产品销售价格明年有望逐步走出底部区间 [2] - 公司将灵活调节产销节奏以改善有机硅盈利能力 [2] 新能源材料布局 - 公司加快布局固态电解质、液冷硅油等材料和技术研发 [2] - 固态电解质已完成小试工艺开发，正开展关键工艺参数优化，已明确扩试工艺路线 [2] - 硫化物固态电解质的关键原材料为硫化锂与五硫化二磷，其需求量随固态电池技术发展呈上升趋势 [2] 关键原材料产能与技术 - 公司黄磷产能约17万吨/年，并掌握行业领先的超纯黄磷净化技术 [3] - 公司在建1万吨/年高端五硫化二磷产能配套3万吨/年高纯黄磷产能，计划明年上半年建成 [3] - 公司拥有各类硅油产能合计5.6万吨/年，其中超低粘度甲基硅油1000吨/年，正向多家下游客户送样开展验证 [3]

公司当前运营状况 - 磷酸铁产品已实现满产满销，产品性能跻身行业前列 [1] - 磷酸铁锂产能利用率持续提升 [1] 公司技术研发进展 - 已提前布局第四代、第五代超高压实型磷酸铁锂产品的研发并取得积极进展 [1] 公司未来产能规划 - 计划在明年年初新增5万吨/年磷酸铁产能 [1] - 计划在明年年中新增10万吨/年磷酸铁产能 [1]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司Q3净利环比高增，草甘膦景气度提升[1] - 2025年前三季度营收237.81亿元，同比增长7.8%；归母净利润13.18亿元，同比增长0.3%[4] - 2025年第三季度单季营收91.61亿元，同比增长6.0%，环比增长23.9%；归母净利润5.92亿元，同比增长16.2%，环比大幅增长42.1%[4] 主营业务分析 - 2025年1-9月，特种化学品、农药、肥料、有机硅系列营收分别为39.4亿元、39.6亿元、32.4亿元、20.8亿元，同比变化分别为-0.7%、-1.0%、+8.2%、+11.7%[5] - 草甘膦市场均价为26546元/吨，中国FOB价为3782美元/吨，对比2025年第一季度分别上涨14%和17%[5] - 磷肥出口溢价显著，Q3磷酸一铵、磷酸二铵出口价分别为4920元/吨、3526元/吨，大幅高于国内均价[5] 资源储备与产业链布局 - 公司通过收购桥沟矿业50%股权，将持有的磷矿资源储量由3.95亿吨提升至5.8亿吨[6] - 公司正推进兴山区域矿山资源整合扩能以及杨柳东磷矿探矿工作，预计2025年年底完成探矿[6] - 磷矿石供需偏紧、景气高位维稳，公司通过完善磷化工上下游一体化产业链条提升竞争优势[6] 新材料与新能源业务进展 - 新能源产品中，磷酸铁产品自3月开始满产满销并实现扭亏为盈，磷酸铁锂自6月份开始实现千吨级稳定供货[7] - 特种化学品方面，2025年以来陆续投产5000吨/年磷化剂、3000吨/年乙硫醇、100万米/年有机硅皮革、15万平方米/年有机硅泡棉等项目[7][8] - 在建项目包括2万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠、3.5万吨/年磷系阻燃剂、1万吨/年润滑油级五硫化二磷等，预计投产后将成为新利润增长点[8] - 有机硅单体设计产能为60万吨/年，配套下游产品超过30万吨/年，公司投建10万吨/年工业硅项目以系统提升业务竞争力[8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.25亿元、20.78亿元、23.66亿元[9] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为17倍、15倍、13倍[9] - 预计2025-2027年营业收入分别为308.47亿元、318.27亿元、330.86亿元，同比增长8.6%、3.2%、4.0%[11] - 预计2025-2027年毛利率分别为17.0%、17.9%、18.7%[11]