中联资产评估集团有限公司 二〇二五年七月二十八日 中国资产评估协会 资产评估业务报告备案回执 本报告依据中国资产评估准则编制 湖北尧治河化工股份有限公司 拟转让所持保康县尧治河桥沟矿业有限公司股权项目 资 产 评 估 报 告 中联评报字【2025】第 2625 号 | 报告编码: | 1111020008202502809 | | --- | --- | | 合同编号: | 25310037B-00 | | 报告类型: | 法定评估业务资产评估报告 | | 报告文号: | 中联评报字【2025】第2625号 | | 报告名称: | 湖北尧治河化工股份有限公司拟转让所持保康县尧治河桥沟矿业 有限公司股权项目资产评估报告 | | 评估结论: | 1,709,142,779.67元 | | 评估报告日: | 2025年07月28日 | | 评估机构名称: | 中联资产评估集团有限公司 | | | 许建军 (资产评估师) 正式会员 编号:42200137 | | 签名人员: | 朱洪蒋 (资产评估师) 正式会员 编号: 42180059 | (可扫描二维码查询备案业务信息) 说明:报告备案回执仅证明此报告已在业务报备 ...

根据您的要求，我对提供的所有关键点进行了严格的主题归类。归类原则如下： - **主题单一**：每个主题仅围绕一个维度（如收入利润、业务线、子公司表现等）。 - **引用原文**：关键点内容完全使用原文，未做任何修改。 - **保留ID**：每个关键点后的文档ID引用完整保留。 以下是归类结果： 收入和利润表现 - 营业收入为146.20亿元人民币，同比增长9.07%[20] - 利润总额为10.90亿元人民币，同比增长5.46%[20] - 归属于上市公司股东的净利润为7.27亿元人民币，同比下降9.72%[20] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.65亿元人民币，同比下降11.83%[20] - 基本每股收益为0.66元/股，同比下降9.59%[21] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.60元/股，同比下降11.76%[21] - 加权平均净资产收益率为3.44%，同比减少0.36个百分点[21] - 2025年上半年公司营业收入146.20亿元，同比增长9.07%[39] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润7.27亿元，同比减少9.72%[39] - 2025年上半年营业收入146.20亿元，同比增长9.07%[65] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润7.27亿元，同比减少9.72%[65] - 2025年第二季度归属于上市公司股东的净利润4.16亿元，环比第一季度增长33.76%[65] - 2025年半年度营业总收入为146.20亿元人民币，同比增长9.1%[134] - 2025年半年度净利润为7.88亿元人民币，同比下降2.4%[135] - 归属于母公司股东的净利润为7.27亿元人民币，同比下降9.7%[135] - 营业收入为37.64亿元人民币，同比增长9.7%[138] - 营业利润为13.33亿元人民币，同比增长77.8%[139] - 净利润为12.72亿元人民币，同比增长85.4%[139] - 基本每股收益为0.66元/股，同比下降9.6%[136] 成本和费用 - 营业成本为122.17亿元人民币，同比增长10.31%[50] - 研发费用为5.35亿元人民币，同比增长5.21%[50] - 报告期内研发投入5.41亿元，占营业收入的3.70%[41] - 研发费用为5.35亿元人民币，同比增长5.2%[135] - 财务费用为1.82亿元人民币，同比增长15.5%[135] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额为1.23亿元人民币，同比下降72.33%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为1.23亿元人民币，同比下降72.33%[50] - 投资活动产生的现金流量净额为-18.95亿元人民币[51] - 筹资活动产生的现金流量净额为20.87亿元人民币，同比增长1,210.34%[51] - 经营活动产生的现金流量净额为1.23亿元人民币，同比下降72.3%[141] - 投资活动产生的现金流量净额为-18.95亿元人民币，同比扩大122.3%[141] - 筹资活动产生的现金流量净额为20.87亿元人民币，同比增长1210.2%[142] - 销售商品、提供劳务收到的现金为117.09亿元人民币，同比增长27.9%[141] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长10.4%，从8020万元增至8852万元[144] - 销售商品、提供劳务收到的现金同比下降2.6%，从21.62亿元降至21.05亿元[144] - 投资活动产生的现金流量净额大幅增长827.7%，从6139万元增至5.69亿元，主要因取得投资收益收到的现金增长120.1%至9.57亿元[144][145] - 筹资活动产生的现金流量净额为负值且扩大104.7%，从-3.03亿元增至-6.21亿元，主要因分配股利、利润或偿付利息支付的现金增长64.1%至11.27亿元[145] - 期末现金及现金等价物余额为15.58亿元人民币[142] - 期末现金及现金等价物余额同比下降56.4%，从10.25亿元降至4.47亿元[145] 资产、债务及借款 - 总资产为501.83亿元人民币，较上年度末增长5.04%[20] - 应收账款为25.35亿元人民币，占总资产5.05%，同比增长58.93%[54] - 应收票据增加至21.74亿元，增幅达170.43%，主要因收取的银行承兑汇票增加[55] - 其他流动资产增加至10.65亿元，增幅183.49%，主要因公司购买大额存单所致[55] - 公司总资产从2024年末477.76亿元增长至2025年6月30日501.83亿元，增幅为5.0%[127][129] - 货币资金从2024年末14.64亿元增至2025年6月30日18.02亿元，增幅为23.1%[127] - 应收账款从2024年末15.95亿元增至2025年6月30日25.35亿元，增幅为58.9%[127] - 短期借款从2024年末20.49亿元增至2025年6月30日31.26亿元，增幅为52.5%[128] - 长期借款从2024年末62.95亿元增至2025年6月30日73.08亿元，增幅为16.1%[128] - 公司总资产为228.49亿元人民币，较期初下降1.6%[131][132] - 短期借款为5.60亿元人民币，较期初大幅增长69.7%[131] - 长期股权投资为126.18亿元人民币，较期初增长0.5%[131] - 合同负债为4.70亿元人民币，较期初下降14.0%[131] 磷矿及基础化工业务 - 公司拥有采矿权的磷矿资源储量约3.95亿吨，磷矿石设计产能为585万吨/年[29] - 2025年上半年国内磷矿石总产量约为5,970万吨，同比增加16.73%[30] - 28%品位磷矿石船板价格维持在960元/吨左右[30] - 公司拥有采矿权的磷矿石储量约3.95亿吨，另有探矿和探转采阶段磷矿资源约4.10亿吨[46] - 2025年1-6月磷酸二铵累计出口59.9万吨，同比减少91.27万吨[39] 特种化学品及电子化学品业务 - 中国特种化学品市场规模超过2,000亿美元，占全球市场约30%[31] - 公司控股子公司兴福电子拥有电子级磷酸产能6万吨/年、电子级硫酸产能10万吨/年、电子级双氧水产能3万吨/年[32] - 2025年上半年食品级三聚磷酸钠价格从0.98万元/吨下跌至0.88万元/吨[33] 农化业务（草甘膦） - 2024年全球草甘膦原药产能约为118.3万吨，前四大企业产能占比超过70%[34] - 公司草甘膦原药设计产能23万吨/年，居国内第一[35] - 2025年6月底草甘膦价格上涨至2.5万元/吨[35] 有机硅业务 - 国内有机硅DMC表观消费量从2017年89.32万吨增长至2024年181.64万吨，年复合增长率10.7%[36] - 截至2024年底国内有机硅总产能约320万吨（折合DMC）[36] - 公司拥有有机硅单体设计产能60万吨/年[37] - 2025年6月底有机硅DMC价格下跌至1.06万元/吨[37] 研发与创新 - 公司专职研发人员超过500人，其中博士56人，硕士及以上学历人员占比近90%[41] - 公司新增授权专利68件，累计拥有专利授权1,487件[41] 子公司表现 - 子公司新疆兴发化工有限公司净利润为1.06亿元[62] - 子公司保康楚烽化工有限责任公司净利润为1.10亿元[62] - 子公司湖北兴福电子材料股份有限公司净利润为1.04亿元[62] 股东及股权结构 - 公司员工持股计划中1,355名核心员工出资2.65亿元认购公司股票1,308.33万股[41] - 股东浙江金帆达累计增持公司股份1,569.24万股，占总股本1.42%，增持金额约3.30亿元[41][42] - 公司总股本由1,103,255,024股增加至1,103,255,933股，净增909股[106] - 股份变动源于兴发转债转股，2025年上半年累计转股数为909股[106] - 变动后无限售条件流通股份占总股本比例保持100%[105] - 截至报告期末普通股股东总数为66,765户[107] - 宜昌兴发集团有限责任公司为第一大股东，持有221,310,965股，占总股本20.06%[110] - 浙江金帆达生化股份有限公司为第二大股东，持有178,089,772股，占总股本16.14%[110] - 湖北兴发化工集团股份有限公司2024年员工持股计划持有18,068,253股，占总股本1.64%[110] - 自然人股东钟兵持有15,360,497股，占总股本1.39%[110] - 中国太平洋人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品持有13,475,296股，占总股本1.22%[110] - 湖北兴发化工集团股份有限公司2025年员工持股计划持有13,083,300股，占总股本1.19%[110] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金持有11,451,453股，占总股本1.04%[110] - 香港中央结算有限公司持有10,220,221股，占总股本0.93%[110] - 自然人股东郑钟南持有10,017,400股，占总股本0.91%[110] - 泰康人寿保险有限责任公司－投连－创新动力持有9,747,100股，占总股本0.88%[110] - 监事郑磊报告期内增持公司股份15,000股，期末持股数增至55,000股[113] 可转换公司债券 - 公司于2022年9月22日公开发行可转换公司债券2,800万张，发行总额28亿元[115] - 报告期末"兴发转债"持有人数为10,424名[116] - "兴发转债"前十名持有人中，招商银行－博时中证可转债ETF持有1.23386亿元，占比4.41%[116] - 报告期内"兴发转债"因转股减少26,000元，期末尚未转股余额为27.9976亿元[118] - 报告期内"兴发转债"转股数为909股，累计转股数6,670股，占转股前总股本0.00060%[119] - 尚未转股的可转债余额占发行总量比例为99.9914%[119] - "兴发转债"转股价格因2023年度利润分配（每10股派10元）由39.54元/股调整为38.55元/股[121] - "兴发转债"转股价格于2023年8月11日向下修正为30.00元/股[121] - 截至报告期末最新转股价格因2024年度利润分配（每10股派6元）调整为29.40元/股[121][122] 分红及股东回报 - 2024年度现金分红总额11.03亿元，占2024年度归母净利润的68.89%[66] - 公司自上市以来累计分红24次，总金额达48.14亿元[66] 投资与投资收益 - 投资收益为7,770.57万元人民币，同比增长139.49%[50] - 公司对外股权投资额为17.15亿元，较期初增加7275.23万元，增长4.43%[58] - 以公允价值计量的金融资产中，对中创新航的股票投资产生公允价值变动损失2427.71万元，期末账面价值为3660.46万元[59] - 理财产品投资增加1亿元，期末价值为1亿元[60] - 投资收益为9.35亿元人民币，同比增长195.5%[138] 募集资金与项目投资 - 可转换债券募集资金总额为28.00亿元人民币，募集资金净额为27.82亿元人民币[94] - 截至报告期末募集资金累计投入金额为24.34亿元人民币，占募集资金总额的87.50%[94] - 本年度募集资金投入金额为8388.61万元人民币，占募集资金净额的3.02%[94] - 20万吨/年磷酸铁项目计划投资额83,100.00万元，累计投入58,284.65万元，投入进度70.14%[96] - 10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目计划投资额43,900.00万元，累计投入38,743.12万元，投入进度88.25%[96] - 5万吨/年光伏胶项目中的光伏胶装置部分计划投资额16,904.89万元，累计投入16,743.30万元，投入进度99.04%[96] - 3万吨/年液体硅橡胶项目及5万吨/年光伏胶项目中的107硅橡胶装置部分计划投资额58,795.11万元，累计投入54,630.51万元，投入进度92.92%[96] - 偿还银行借款及补流还贷项目计划投资额75,467.08万元，累计投入75,000.00万元，投入进度99.38%[97] - 募集资金投资项目合计计划投资额278,167.08万元，累计投入243,401.58万元，总投入进度87.50%[97] - 2025年上半年10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目因原材料硫磺价格上升导致盈利能力减弱，未能实现预期效益[98] - 2025年上半年5万吨/年光伏胶项目中的光伏胶装置部分因光伏行业产能过剩及市场竞争加剧导致产品价格走低，未能实现预期效益[98] - 公司于2025年4月将40,000万元闲置募集资金归还至专用账户，并于同月再次使用不超过30,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金[101] - 20万吨/年磷酸铁项目、3万吨/年液体硅橡胶项目及5万吨/年光伏胶项目中的107硅橡胶装置部分达到预定可使用状态时间均调整至2026年9月[97] 担保情况 - 公司为联营公司富彤化学提供担保总额为148亿元人民币，具体包括6.8亿元[92]、1.3亿元[92]、1.7亿元[92]、3亿元[92]和2亿元[92]五笔担保 - 所有对外担保均未发生逾期，逾期金额为0元[92] - 担保类型均为连带责任担保，主债务情况正常且无担保物[92] - 一笔1.3亿元担保的反担保措施为富彤化学持有的857.48万股股权质押[92] - 一笔3亿元担保的反担保措施为富彤化学自有机器设备，截至2025年6月30日账面价值为5,952.86万元[92] - 担保期限覆盖2023年至2028年，最长一笔担保到期日为2028年6月26日[92] - 所有担保均未履行完毕[92] - 担保方均为公司本部，被担保方均为联营公司富彤化学[92] - 报告期末公司担保总额为97.71亿元人民币，占净资产比例为41.30%[93] - 报告期末公司对子公司担保余额合计为95.67亿元人民币[93] - 报告期内公司对子公司担保发生额合计为40.07亿元人民币[93] - 报告期末不包括子公司的担保余额合计为2.04亿元人民币[93] - 直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保金额为1.48亿元人民币[93] - 为股东、实际控制人及其关联方提供担保的金额为4500万元人民币[93] - 兴福电子为江苏兴福电子材料有限公司提供的担保合同金额为5600万元人民币，截至报告期末担保余额为1073.93万元人民币[93] 关联交易 - 2025年与关联方预计日常关联交易总额为227,860万元人民币，1-6月实际发生金额为81,463.36万元人民币[87] - 2025年1-6月向母公司宜昌兴发集团采购商品及接受劳务实际发生金额为20,703.51万元人民币[87] - 2025年1-6月向母公司的全资子公司宜昌兴和化工采购商品及接受劳务实际发生金额为25,357.79万元人民币[87] - 2025年1-6月向持股5%以上股东浙江金帆达生化股份销售商品实际发生金额为19,371.02万元人民币[87] - 2025年1-6月向持股5%以上股东关联公司浙江金帆达进出口贸易销售商品实际发生金额为9,266.01万元人民币[87] - 2025年1-6月向母公司的控股孙公司宜昌兴茂科技采购商品实际发生金额为2,068.67万元人民币[87] - 2025年1-6月向持股5%以上股东浙江金帆达生化股份采购商品实际发生金额为2,958.91万元人民币[87] 公司治理与承诺 - 报告期内公司及其控股股东、实际控制人诚信状况良好，无未履行法院生效判决或大额到期未清偿债务[86] - 报告期内无控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况及违规担保情况[85] - 公司2014年资产重组承诺避免同业竞争及保障兴发集团利益[77] - 控股股东宜昌兴发承诺避免同业竞争，若违反需将竞争业务所获收益作为赔偿金支付给兴发集团[78] - 控股股东承诺在出售资产或业务时，给予兴发集团的交易条件不逊于任何独立第三方[78] - 2014年资产重组时，控股股东承诺

股东结构 - 截至2025年8月8日公司股东总户数为53,219户 [2]

行业政策与监管 - 山东省于8月中旬启动肥料生产企业"双随机、一公开"监督检查 计划10月底前结束 旨在净化肥料生产经营市场并保障农业生产安全 [1] - 全国农技中心发布63项种植业重大技术需求清单 聚焦产能提升和提质增效等领域 公开征集解决方案 [1] - 农业农村部在广西南宁召开秋粮作物重大病虫害防控现场会 组织主产省份观摩绿色防控作业并部署防控工作 [1] 国际贸易与合作 - 中国与印度关系正常化推动贸易恢复 中国将向印度供应肥料、稀土金属和隧道掘进机等急需物资 [1] - 2025年中国化肥出口预计呈现总量同比增长、结构持续优化的趋势 新兴市场需求成为重要驱动因素 [1] 市场动态与价格分析 - 国内磷酸一铵市场呈现上游热、下游淡的分化特征 上游成本支撑强劲但下游需求清淡 市场陷入僵持状态 [1] - 山东菏泽定陶县和重庆永川区进入秋季备肥期 市场交易活跃且交投氛围逐步好转 [1] 企业业绩表现 - 史丹利2025年中报显示营业总收入63.91亿元同比增长12.66% 归母净利润6.07亿元同比增长18.9% 第二季度营收29.85亿元 [1] - 湖北宜化2025年上半年营业总收入120.05亿元同比下降8.98% 归母净利润3.99亿元同比下降43.92% 扣非净利润3.15亿元同比下降25% [1] - 澳佳生态2025年上半年营业收入1.01亿元同比增长30.56% 盈利66.87万元实现扭亏为盈 去年同期亏损564.47万元 [2] 企业战略与项目 - 兴发集团在秋耕备肥关键期通过原料稳、生产强、供应足三大措施响应国家保供稳价号召 [1] - 盐湖股份终止与高地资源、兖矿能源及EMR资的3亿美元项目合作意向 经综合评估后决定退出并购 [2] - 富邦科技牵头启动湖北省"高效作物固氮菌剂创制与应用示范"重大专项 联合华中农业大学等科研机构 [1] - 金正大集团入选2025山东民营企业200强榜单 并在创新榜中位列第31位 [1] 行业会议与展望 - 2025 CBP生物农业推进大会聚焦农资领域生物转型核心议题 将解读生物农业前沿趋势并展示尖端技术 [1] - 2025复合肥与肥料助剂产业创新发展论坛于8月19日-21日召开 讨论行业创新发展方向 [1]

行业投资评级 - 投资评级为"看好丨维持" [12] 核心观点 - 数据中心芯片和单柜功耗持续增长，液冷技术将成为主流散热方案 [6][7] - 液冷技术相比传统风冷具备更高散热效率、低能耗、低TCO等优势 [6] - 单相冷板式液冷当前占比超90%，但未来需向更高功率方案升级 [6][7] - 浸没式液冷技术逐步成熟，冷却介质需求将迎来放量期 [6][8] 液冷技术发展 - 液冷方案分为冷板式、喷淋式和浸没式三种 [19] - 单相冷板式应用占比超90%，是当前主流方案 [6][19] - 浸没式液冷节能优势更突出，技术趋于成熟并开始小规模商用 [6][19] - 英伟达GB300已全面采用液冷设计，未来机柜功率密度可达600kW [7][25] 冷却介质分析 - 单相冷板式主要使用乙二醇溶液(25%)和丙二醇溶液(25%) [8][41] - 双相冷板式以制冷剂、氟化液等低沸点工质为主 [8][41] - 浸没式冷却液需满足高绝缘性、低粘度等要求，主要使用氟化液/硅油 [9][42] - 单个42U标准机柜浸没式方案需用约0.7吨硅油，10万台机柜将拉动7万吨需求 [48] 政策驱动因素 - 国家要求新建大型数据中心PUE不超过1.3，枢纽节点要求更低 [36] - 传统风冷PUE约1.5，液冷可降至1.2以下，政策推动液冷普及 [36] - 空调系统能耗占比从38%降至17.5%可使PUE从1.92降至1.3 [32][35] 投资建议 - 建议关注氟化液相关公司：巨化股份、新宙邦、永和股份、昊华科技 [10][50] - 建议关注制冷剂相关公司：三美股份 [10][50] - 建议关注硅油相关公司：新安股份、兴发集团 [10][50]

草甘膦概念板块表现 - 截至8月21日收盘，草甘膦概念板块上涨2.03%，位居概念板块涨幅第4位 [1] - 板块内15只个股上涨，江天化学、扬农化工、颖泰生物涨幅居前，分别上涨10.47%、5.33%、3.40% [1] - 在今日概念板块涨跌幅排名中，草甘膦以2.03%的涨幅位列第4，仅次于可燃冰（3.12%）、数字货币（2.38%）和跨境支付（2.19%） [2] 资金流向 - 草甘膦概念板块获主力资金净流入0.47亿元，其中8只个股获净流入，5只净流入超千万元 [2] - 诺普信主力资金净流入3811.55万元居首，江天化学、利尔化学、红太阳分别净流入1771.36万元、1720.30万元、1391.37万元 [2] - 资金流入比率方面，泰禾股份、利尔化学、诺普信流入比率居前，分别为8.33%、5.80%、5.40% [3] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF（515170）近五日上涨2.77%，市盈率20.65倍，最新份额63.1亿份，增加4050万份，主力资金净流入1908.5万元 [5] - 游戏ETF（159869）近五日上涨2.13%，市盈率45.76倍，最新份额51.6亿份，增加1900万份，主力资金净流入2384.8万元 [5] - 科创半导体ETF（588170）近五日上涨5.51%，最新份额4.1亿份，增加3000万份，主力资金净流入544.5万元 [5] - 云计算50ETF（516630）近五日上涨6.06%，市盈率130.08倍，最新份额3.7亿份，增加700万份，主力资金净流出124.4万元 [6]

上证指数与化工板块表现 - 上证指数强势反弹逼近3800点 化工板块强势上涨[1] - 中证细分化工产业主题指数强势上涨1.59%[3] - 化工ETF上涨1.39% 最新价报0.66元 盘中净申购11亿份[3] 钛精矿市场供需状况 - 钛精矿市场面临供需失衡 行业整体陷入低迷状态[1] - 下游采购意愿薄弱 库存积压问题突出[1] - 生产企业连续下调报价 买方交易稀少[1] - 攀矿价格TiO2≥46% 10矿主流价格1600-1700元/吨[1] - 进口矿存在下滑趋势 TiO2 46%攀钢钛矿最新价格为1665元/吨[1] 海绵钛行业运行情况 - 海绵钛行业库存呈上升趋势 下游采购积极性不足[1] - 下游民品采购积极性不佳 工厂库存不断累积[1] - 实际成交价格松动 军工方向需求旺盛[1] - 行业库存仍处在不断累积过程中 价格弱势震荡运行[1] - 预计一级海绵钛市场价格在4.8-4.9万元/吨之间 最新价格45500元/吨环比持平[1] 钛白粉市场动态 - 旺季涨价传闻四起 钛白粉出货节奏加快[2] - 硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为12200-13700元/吨[2] - 加权计算均价为13302元/吨 环比上周价格暂稳[2] - 钛白粉"地板价"维持较长时间 需求有望提升[2] - 价格有望先止跌维稳 预计下周主流报价12200-13500元/吨[2] - 商谈价格波动区间在200-300元/吨左右[2] 化工行业个股表现 - 成分股中核钛白上涨10.11% 新洋丰上涨6.64%[3] - 博源化工上涨6.22% 鲁西化工 扬农化工等个股跟涨[3] - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数[4] 化工ETF产品信息 - 化工ETF场外联接A：014942 联接C：014943 联接I：022792[6] - 中证细分化工产业主题指数前十大权重股合计占比43.54%[4] - 前十大权重股包括万华化学 盐湖股份 巨化股份等龙头企业[4] 化工子行业投资机会 - 纯碱行业推荐博源化工（原远兴能源） 具明年成长+高股息特性[2] - 有机硅/草甘膦推荐兴发集团/新安股份 属预期涨价品种[2] - 龙头万华化学呈现困境反转态势[2] - 资源成长公司推荐钾肥亚钾国际[2] - 制冷剂行业存在投资机会[2]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持"优于大市"评级 [2] - 行业PB为2.0，处于近十年底部区间，具备向上弹性空间 [6] 核心观点 - 化工行业成为提振通胀重要抓手：能源化工在PPI中权重达25%-30%，7月PPI同比-3.6%已连续34个月为负 [6][11] - 行业盈利承压倒逼反内卷：2024年亏损企业占比近25%，2025H1化学原料及制品利润同比降9.0% [6][17] - 供需格局改善：资本开支增速2021年见顶，需求端受地产企稳、雅下水电工程（装机超三峡2倍）及中美关税缓和支撑 [6][18] 反内卷实施路径 主动型（行业自律） - 筛选标准：高集中度（CR4>50%）、高开工率（>80%）、低盈利（吨利润<0） [26][29] - 重点子行业： - 涤纶长丝（CR4=53%）：桐昆股份(1350万吨)、新凤鸣(805万吨) [32] - 聚酯瓶片（CR4=58%）：万凯新材(300万吨)、三房巷(460万吨) [33] - 三氯蔗糖（CR4=92%）：金禾实业(1.3万吨)价格每涨1%增厚EPS 4.2% [36] - 有机硅：新安股份(50万吨)当前吨亏622元 [37] 被动型（政策驱动） - 存量优化：山东计划2025年前淘汰炼能1300万吨，纯碱行业老旧产能占比36% [40][46] - 增量严控：农药"一证一品"政策将清理4.8万登记证衍生的20万款产品 [42] - 重点子行业： - 纯碱：博源化工(680万吨)氨碱法产能面临环保淘汰 [46] - PVC：中泰化学(260万吨)电石法吨亏133元 [46] - 钛白粉：龙佰集团(151万吨)老旧产能占比22% [48] 市场表现 - 基础化工指数2024年8月至2025年8月累计涨幅34%，跑赢沪深300指数 [3] - 中国化工产品价格指数4019点，处于近五年18%分位 [17]

板块整体表现 - 农化制品板块较上一交易日上涨1.83% [1] - 上证指数报收3766.21点，上涨1.04% [1] - 深证成指报收11926.74点，上涨0.89% [1] 领涨个股表现 - 江山股份收盘价24.66元，涨幅5.61%，成交量14.12万手，成交额3.42亿元 [1] - 云天化收盘价26.95元，涨幅5.27%，成交量49.09万手，成交额13.18亿元 [1] - 新安股份收盘价10.71元，涨幅4.18%，成交量46.13万手，成交额4.83亿元 [1] - 芭田股份收盘价10.49元，涨幅3.96%，成交量68.31万手，成交额7.17亿元 [1] - 湖北宣化收盘价13.75元，涨幅3.38%，成交量46.92万手，成交额6.37亿元 [1] 跟涨个股表现 - 先达股份收盘价10.57元，涨幅3.12%，成交量85.11万手，成交额9.07亿元 [1] - 新农股份收盘价19.91元，涨幅3.00%，成交量4.51万手，成交额8859.77万元 [1] - 史丹利收盘价9.63元，涨幅2.77%，成交量14.12万手，成交额1.35亿元 [1] - 兴发集团收盘价25.83元，涨幅2.70%，成交量18.83万手，成交额4.84亿元 [1] - 润丰股份收盘价68.50元，涨幅2.70%，成交量1.35万手，成交额9067.23万元 [1] 下跌及平盘个股表现 - 贝斯美收盘价12.00元，跌幅2.04%，成交量22.85万手，成交额2.73亿元 [2] - 赤天化收盘价2.57元，跌幅0.39%，成交量45.73万手，成交额1.17亿元 [2] - 阳煤化工收盘价2.46元，涨幅0.00%，成交量17.77万手，成交额4353.76万元 [2] - 宏达股份收盘价10.60元，涨幅0.19%，成交量56.96万手，成交额6.07亿元 [2] - 泸天化收盘价4.53元，涨幅0.22%，成交量11.83万手，成交额5341.77万元 [2] 其他个股资金表现 - 雅本化学收盘价8.03元，涨幅0.25%，成交量24.45万手，成交额1.95亿元 [2] - 农心科技收盘价21.79元，涨幅0.28%，成交量1.48万手，成交额3202.66万元 [2] - 红太阳收盘价6.95元，涨幅0.29%，成交量23.02万手，成交额1.59亿元 [2] - 盐湖股份收盘价19.17元，涨幅0.31%，成交量68.23万手，成交额13.03亿元 [2] - 四川美丰收盘价7.23元，涨幅0.42%，成交量7.28万手，成交额5239.03万元 [2] 板块资金流向 - 农化制品板块主力资金净流出8202.09万元 [2] - 游资资金净流入2.77亿元 [2] - 散户资金净流出1.95亿元 [2]

化工板块市场表现 - 化工ETF(516020)盘中最高涨幅达1.04% 收盘涨0.79%[1] - 联泓新科涨停 云天化涨超5% 三棵树和中化国际涨超3% 兴发集团和龙佰集团涨超2%[1] - 化工ETF成交额1.59亿元 换手率2.98% 量比1.22[2] 政策驱动因素 - 全国消费品以旧换新工作会议强调落实促消费政策 培育消费新增长点[2] - 以旧换新政策发力提振内需 化工行业作为消费品上游原料供应商显著受益[2] - 政策刺激效果逐步显现 终端产业回暖动能转强 内需潜力有望释放[3] 行业基本面与估值 - 细分化工指数市净率2.1倍 处于近10年28.18%分位点 凸显中长期配置价值[3] - 化工品行情分化明显 价格中枢逐步稳定 部分细分领域进入修复通道[4] - 传统重资产化工行业弱周期震荡 油气深加工盈利韧性凸显 新材料需求放量驱动盈利[4] 投资策略与细分机会 - 关注三大投资主线：内需成长确定性机会、供给侧周期弹性机会、新材料国产化替代机会[3] - 反内卷整治缓解产能重复建设 农药、有机硅和涤纶长丝等行业景气度有望阶段性好转[3] - 化工ETF近50%仓位集中万华化学等大市值龙头 50%布局磷肥、氟化工等细分领域龙头[4]