核心观点 - 草甘膦行业库存去化、需求修复、价格底部回升，全球最大草甘膦企业孟山都存在破产可能，国内同行有望受益，看好农药行业盈利改善机会，维持“推荐”评级 [6][7][8] 行业表现 - 近1个月、3个月、12个月基础化工行业表现分别为5.0%、3.2%、16.4%，沪深300表现分别为2.7%、1.5%、13.6% [4] 草甘膦价格情况 - 7月1日草甘膦原药价格为2.48万元/吨，较4月初上涨0.18万元/吨，95%原粉主流成交参考2.47 - 2.5万元/吨，港口FOB 3540 - 3570美元/吨，97%原粉主流成交参考2.55 - 2.57万元/吨 [5] 草甘膦行业供需及库存情况 - 供给端2024年 - 2025H1无新增产能，开工率决定弹性，华东、华中部分企业低负荷运行，主流企业大多正常开工但供应排单、可接单空间不足、现货偏紧 [6] - 需求端5月起下游采购意愿积极，国内制剂商采购增加，出口需求后续有望提升，10月左右是出口旺季启动时间 [6] - 截至6月27日，草甘膦行业库存4.0万吨，较4月初下降4.3万吨，工厂库存加速消化 [6] 孟山都相关情况 - 2018年拜耳以630亿美元收购孟山都，其“农达”涉及致癌争议多次被起诉，拜耳曾拟支付101 - 109亿美元和解，约6.7万起案件悬而未决，若和解失败将申请破产 [7] - 2025年孟山都有38万吨草甘膦产能，全球市占率32%，若破产重组国内草甘膦、草铵膦、精草铵膦企业有望受益 [7] 行业评级及投资策略 - 2025年年初以来多个农药品种价格上涨，草甘膦价格见底回升具代表性，认为农药企业盈利有望持续修复，维持农药行业“推荐”评级 [8] 重点关注个股 - 江山股份：国内四大草甘膦生产企业之一，2024年底有草甘膦原药产能7万吨/年，枝江基地新型除草剂项目试生产 [9] - 兴发集团：国内草甘膦龙头，2024年底草甘膦产能23万吨/年，具备原材料黄磷自主配套 [9] - 新安股份：2024年底拥有8万吨草甘膦产能 [10] - 扬农化工：国内农药行业龙头，2024年底有3万吨IDA法草甘膦，原药产品组合丰富，葫芦岛项目有望带动成长 [10] - 广信股份：国内光气化农药细分行业龙头，2024年底拥有2万吨草甘膦产能 [10] - 和邦生物：2024年底拥有5万吨草甘膦产能、20万吨双甘膦产能，具备成本优势 [10] - 利尔化学：2024年底有草铵膦产能1.85万吨，是国内最大氯代吡啶类除草剂企业，积极布局精草铵膦 [10] - 利民股份：杀菌剂和杀虫剂供需格局良好，价格自2024年下半年上涨，拥有5000吨草铵膦产能以及2000吨精草铵膦产能 [10] 重点关注公司盈利预测 |重点公司|股票代码|2025/07/02股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |江山股份|600389.SH|19.99|0.52|1.10|1.64|38.44|18.16|12.17|未评级| |兴发集团|600141.SH|20.93|1.45|1.85|2.32|14.97|11.83|9.41|买入| |新安股份|600596.SH|8.35|0.04|0.26|0.50|219.5|76.30|40.21|未评级| |扬农化工|600486.SH|58.70|2.98|3.44|3.96|19.43|15.6|13.54|买入| |广信股份|603599.SH|10.77|0.86|1.12|1.4|14.01|9.43|7.55|买入| |和邦生物|603077.SH|1.78|0.004|-|-|468.42|-|-|未评级| |利尔化学|002258.SZ|11.32|0.27|0.53|0.71|30.74|16.77|12.43|买入| |利民股份|002734.SZ|18.85|0.23|1.05|1.19|34.65|12.67|11.16|买入| [11] 行业基本面数据 - 截至2024年底全球主要草甘膦生产企业产能合计119万吨，涉及拜耳、兴发集团等多家企业 [13]

湖北省资本市场发展概况 - 湖北省直接融资总额连续三年保持在8000亿元上下高位运行 [1][2] - 截至2025年6月30日湖北省共有上市公司192家（境内153家排名全国第10境外38家） [1][2] - 2024年湖北省新增上市公司数量排名全国第6境外上市家数为历年来最多2025年已新增4家境内境外上市公司 [2] 上市公司盈利表现 - 湖北省近八成上市公司实现盈利2025年一季度超七成上市公司盈利 [1][2][3] - 2025年一季度152家湖北A股上市公司中111家实现盈利32家归母净利润超1亿元 [3] - 九州通中信特钢闻泰科技一季度营收分别达420 16亿元268 4亿元130 99亿元中信特钢归母净利润13 84亿元（同比+1 76%）排名第一 [3] 重点企业营收与利润 - 营收前十企业包括兴发集团安道麦A华新水泥人福医药新洋丰三安光电湖北能源均超40亿元 [3] - 长江证券九州通人福医药新洋丰济川药业宏发股份华工科技长江传媒安琪酵母归母净利润均超3亿元 [3] 多层次资本市场建设 - 湖北省累计储备"金银种子"企业1355家新三板四板挂牌企业数位居全国前列中部首位 [2][4] - 2025年4月印发《新形势下重塑企业挂牌上市服务体系实施方案》提供全流程上市服务 [4] - 出台推动私募股权投资高质量发展21条措施重构政府引导基金体系打造基金矩阵 [4] 未来发展规划 - 目标2030年上市公司总数跻身全国第一方阵科创板创业板北交所上市公司占比超50% [4] - 规划新三板挂牌企业市州县全覆盖省级"金银种子"企业达1500家后备库入库2500家 [4] - 区域性股权市场"专精特新"专板入板企业目标突破4000家 [4]

可转债发行 - 2022年9月22日发行2800万张可转债，募资28亿，期限6年[3] - 票面利率第一年0.20%至第六年2.00%[4] - 初始转股价39.54元/股，2025年6月20日起为28.40元/股[4] 转股情况 - 2025年二季度转股金额23000元，股数807股[2][5] - 截至2025年6月30日，累计转股金额240000元，股数6670股，占比0.00060%[2][5] - 截至2025年6月30日，未转股可转债金额27.9976亿元，占比99.9914%[2][5] 股本变化 - 2025年3 - 6月，无限售流通股和总股本从1103255126股增至1103255933股[7] - 2025年3 - 6月，有限售流通股无变动，均为0股[7]

可转债发行 - 2022年9月22日公开发行2800万张可转换公司债券，募集资金总额28亿元，净额278057.10万元[12] - 存续期限6年，从2022年9月22日至2028年9月21日[18] - 票面利率第一年0.2%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%[19] - 转股期自2023年3月28日起至2028年9月21日止，初始转股价格39.54元/股[26][27] - 发行向原股东优先配售，余额网上发售，由保荐机构包销[43] 业绩数据 - 2024年实现营业收入283.96亿元，同比增长0.41%；净利润16.01亿元，同比增长14.33%；每股收益1.45元[72] - 2024年末资产总额477.76亿元，同比增长6.62%；归属母公司所有者权益214.63亿元，同比增长2.90%[72] - 2024年基本每股收益1.45元，较2023年增长16.00%；稀释每股收益1.40元，较2023年增长19.66%[75] - 2024年扣除非经常性损益净利润159958.92万元，较2023年增长21.79%[76] - 2024年经营活动现金流量净额158861.96万元，较2023年增长18.90%[76] 项目投资 - 新建20万吨/年磷酸铁及配套10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目投资273502.19万元，募资投入127000.00万元[55] - 新建8万吨/年功能性硅橡胶项目投资103428.49万元，募资投入75700.00万元[55] - 偿还银行贷款项目投资77300.00万元，募资投入77300.00万元[55] 转股情况 - 2024年度兴发转债转股额26000元，转股数873股，累计转股数5761股，未转股额2799786000元[68] 信用评级 - 可转债发行时信用等级为AA+，公司主体信用等级为AA+，评级展望稳定[60] - 2023 - 2025年跟踪评级维持“兴发转债”和公司主体信用等级为AA+，评级展望稳定[61] 募集资金使用 - 截至2024年12月31日，募集资金专户存储余额53354051.39元[81] - 20万吨/年磷酸铁项目截至期末投入进度70.14%[83] - 10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目截至期末投入进度81.22%[83] - 5万吨/年光伏胶项目中的光伏胶装置部分截至期末投入进度99.04%[83] - 3万吨/年液体硅橡胶项目及5万吨/年光伏胶项目中的107硅橡胶装置部分截至期末投入进度83.90%[83] - 所有项目合计截至期末投入进度84.49%[83] 项目进展 - 10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目于2024年5月建成，截至年末仍处于试运行阶段[85]

业绩数据 - 2024年公司营业收入477.76亿元，归属母公司股东净利润16.19亿元[74] - 2024年公司总能耗203.64万吨标准煤，总温室气体排放643.2万吨二氧化碳当量[74] - 2024年公司环保总投资3.76亿元，绿色电力总消费量28.396亿千瓦时[74] - 2024年公司对外捐赠10731.02万元[74] - 2022 - 2024年含税现金分红总额分别为111167.07万元、66195.26万元、110325.51万元[185][189] 产能情况 - 草甘膦原药年产能23万吨，配套制剂年产能10.1万吨[44] - 拥有采矿权的磷矿资源储量约3.95亿吨，设计磷矿年产能585万吨[44] - 电子级磷酸年产能6万吨、电子级硫酸年产能10万吨[45] - 食品级磷酸盐年产能超15万吨[45] - 有机硅单体年产能60万吨[47] - 光伏胶年产能5万吨、磷酸铁年产能10万吨[48] - 水电站装机容量达180300kW，年发电量5亿kWh，13座分布式光伏电站总装机容量1828kW[51] 研发创新 - 2024年研发投资达11.88亿元，研发团队1613人，获授权专利1421项[30] - 公司开发9大类、26个系列、674个品种产品，参与108项标准制定修订[42] - 公司在报告期内取得3项重大技术创新[87] 市场扩张与并购 - 2024年成功收购相关股权并建立新公司，海外平台总数达10个[66] - 产品出口至131个国家和地区[64] 其他信息 - 2025年1月子公司湖北兴福电子材料股份有限公司在科创板上市[66] - 2024年公司股价上涨22.45%，高于万得化工指数24.57%、上证指数9.78%[186] - 公司员工总数14121人，少数民族员工778人，员工培训总投资2102.47万元[74] - 公司召开党委会议20次，董事会会议9次等[74][75][78] - 公司董事会由13名董事组成，监事会由5名监事组成[137][140] - 公司通过合规管理体系认证[148] - 公司利用电子增值税发票改革建立直连平台[170] - 2023 - 2024年信息披露工作获上交所优秀评级[177] - 接待投资者现场调研18次等[184]

市场现状 - 有机硅核心产品DMC报价跌破1 05万元 吨 较2021年9月高点跌幅约83% 今年以来累计下跌超23% 107胶 生胶等产品价格跌幅也超过10% 成交均价已跌破成本线 行业普遍陷入亏损困境 [1] - 有机硅中间体产量达253 3万吨 同比增长20 4% 需求仅为219 1万吨 同比增长18 4% 一季度有机硅中间体产量为61 7万吨 同比增长20% 需求为50 7万吨 同比增长20 8% [1] - 美国对有机硅制品加征关税 导致中国普通硅橡胶制品出口成本上升15%～20% 直接冲击年贸易额22 8亿美元的中美市场 [1] 公司业绩 - 合盛硅业营业收入同比下降3 5% 归母净利润同比下降50 8% [2] - 东岳硅材营业总收入同比下降15 68% 净利润同比下降19 72% [2] - 鲁西化工归母净利润同比下降27 3% 兴发集团净利润同比下降18 61% 三友化工净利润同比下降124 40% 晨光新材净利润同比下降118 44% [2] 供需矛盾 - 2024年中国有机硅中间体产能大幅同比增长24 2% 行业开工率跌破80% [2] - 国内有机硅单体厂商达成减产共识 但4月因行业集中度不足 价格战再度打响 [2] 行业前景 - 短期有机硅市场仍面临产能释放压力 预计2026年产能或再创新高 [2] - 政策端释放出积极信号 明确房地产仍有发展空间 有望拉动建筑密封胶等需求 [2] - 医疗个护 光伏胶膜 新能源汽车密封件等领域需求年均增速超15% [3] - 超高压电网 3D打印 5G设备等新兴场景成为增长突破口 [3]

增持计划基本情况 - 增持主体为浙江金帆达生化股份有限公司 持股5%以上股东 非控股股东或实控人[1][2] - 增持前持股数量162,397,372股 占总股本14 72%[2] - 增持计划首次披露日为2025年1月23日 拟实施期间为2025年1月23日至2026年1月22日[2] - 计划增持金额区间2 2亿元至4 4亿元 使用银行专项贷款及自有资金[1][2] 增持实施结果 - 实际增持期间为2025年2月5日至2025年6月24日 较原计划提前完成[2] - 累计增持15,692,400股 占总股本1 42% 累计金额32,995 69万元[2] - 增持后总持股量增至178,089,772股 持股比例提升至16 14%[2] - 实际增持金额32,995 69万元 达到计划下限2 2亿元但未触及上限4 4亿元[2] 合规性说明 - 增持行为符合《证券法》《上市公司收购管理办法》等法规[3] - 未触及要约收购 未导致公司股权分布或控股股东变化[3]

公司概况 - 湖北兴发化工集团股份有限公司是国内磷化工行业龙头企业之一，已形成"资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套"的产业格局 [3][5] - 公司拥有采矿权的磷矿资源储量为3.95亿吨，探矿和探转采阶段的磷矿资源4.12亿吨（折权益），兴山县范围内用电自给率44.58% [5] - 2024年公司总资产477.76亿元，营业收入283.96亿元，净利润16.19亿元，经营活动现金流净额-3.53亿元 [3][4] 行业环境 - 我国磷矿资源主要集中在湖北、四川、贵州、云南、湖南五省份，2024年湖北地区磷矿石产量有所下降 [9] - 磷矿石下游应用领域主要为磷肥（占比71%），2024年国内化肥执行保供稳价政策，磷肥价格相对平稳 [11] - 草甘膦市场竞争激烈，2024年全球草甘膦产能约118.3万吨/年，国内产能81.3万吨/年，产量同比增长16.05%至61.38万吨 [16][17] 业务板块 - 矿山采选：2024年磷矿销售量价齐升，收入35.57亿元，毛利率74.28%，毛利润占比47.67% [19][21] - 特种化学品：2024年收入52.78亿元，毛利率26.99%，电子级化学品产能规模居行业前列 [19][24] - 农药板块：2024年收入52.04亿元，毛利率13.23%，草甘膦原药年产能23万吨 [19][25] - 有机硅系列：2024年收入26.47亿元，毛利率-3.77%，现有有机硅单体设计产能60万吨/年 [19][26] - 肥料板块：2024年收入40.49亿元，毛利率10.91%，磷铵产能利用率104.78% [19][27] 财务表现 - 资本结构：2024年末资产负债率52.11%，总债务141.83亿元，其中短期债务50.33亿元 [30][35] - 盈利能力：2024年EBITDA利润率19.28%，总资产回报率5.40%，销售毛利率19.52% [34][39] - 偿债能力：2024年现金短期债务比0.40，速动比率0.34，FFO/净债务27.87% [37][39] 项目投资 - 截至2024年末主要在建项目总投资151.88亿元，累计已投资75.39亿元，尚需投资76.49亿元 [29] - 主要在建项目包括40万吨/年有机硅新材料项目（一期）、20万吨/年磷酸铁项目、8万吨电池级磷酸铁锂项目等 [29] - 有机硅及新能源行业竞争激烈，新增产能能否消化尚待观察 [6][29]

增持情况 - 浙江金帆达拟增持金额2.2 - 4.4亿元[3] - 累计增持15,692,400股，占总股本1.42%，金额32,995.69万元[3] - 增持后持股178,089,772股，占总股本16.14%[3] 时间信息 - 增持计划首次披露于2025年1月23日，拟实施期至2026年1月22日[7] - 增持实施期为2025年2月5日 - 6月24日[7] 其他 - 增持计划实施完毕，不触及要约收购，未变更控股权[8]

信用评级 - 公司主体信用等级和兴发转债评级均为AA+，评级展望稳定[7] 财务数据 - 2025年3月总资产495.66亿元，归母所有者权益219.52亿元，总债务156.34亿元[9] - 2025年1 - 3月营业收入72.28亿元，净利润3.34亿元，经营活动现金流净额 - 3.53亿元[9] - 2025年3月总债务/总资本为39.14%，资产负债率为50.95%，速动比率为0.46[9] - 2024年公司总资产477.76亿元，营业收入283.96亿元，净利润16.19亿元[9] - 2024年销售毛利率为19.52%，EBITDA利润率为19.28%，总资产回报率为5.40%[9] 资源储备 - 截至2024年末，公司拥有采矿权的磷矿资源储量为3.95亿吨，探矿和探转采阶段的磷矿资源4.12亿吨（折权益）[16] 项目投资 - 截至2024年末，公司主要在建项目尚需投资76.49亿元[16] 债券信息 - 兴发转债发行规模28.00亿元，债券余额27.9978亿元，到期日期为2028年9月22日[18] - 2022年9月公司发行6年期28亿元“兴发转债”，截至2025年3月末，募集资金专项账户余额为0.25亿元[19] 资金使用 - 2025年4月23日，公司归还4.00亿元闲置募集资金至专用账户，4月28日审议通过使用不超过3.00亿元闲置资金补充流动资金，期限不超12个月[19] 股权结构 - 截至2025年3月末，公司总股本为110,325.51万股，控股股东宜昌兴发占比20.06%[20] 转股情况 - “兴发转债”初始转股价39.54元/股，截至2025年3月末转股价29.40元/股，累计转股数5,863股[20] 子公司变动 - 2024年公司新增5家子公司，因吸收合并减少4家子公司[20] 业务收入 - 2024年公司营业收入规模283.96亿元，毛利率19.52%，同比上升3.35个百分点[40] - 2024年公司矿山采选业务收入35.57亿元，占比12.53%，毛利率74.28%[40] - 2024年公司特种化学品收入52.78亿元，占比18.59%，毛利率26.99%[40] - 2024年公司农药收入52.04亿元，占比18.33%，毛利率13.23%[40] - 2024年公司肥料收入40.49亿元，占比14.26%，毛利率10.91%[40] - 2024年公司有机硅系列收入26.47亿元，占比9.32%，毛利率 -3.77%[40] - 2024年公司商贸物流收入42.26亿元，占比14.88%，毛利率3.21%[40] 研发情况 - 2024年公司全年累计研发投入11.88亿元，占当期营业收入的4.18%[40] - 2024年公司获批授权专利307件，累计突破1400件，其中发明专利483件[40] 市场销售 - 2024年公司在美国市场销售收入约1亿美元，占总收入3%[42] 资源获取 - 2024年兴华矿业（公司持股45%）竞得远安县杨柳东矿区磷矿探矿权，保有推断资源量约1.56亿吨[43] 产能利用 - 2024年公司磷矿产能利用率提升至99.91%，对外销售规模同比增长84.30%，矿山采选业务毛利润占整体业务毛利润的47.67%，占比较上年提高21.66个百分点[44] 电力情况 - 2024年公司自有水电站总装机容量18.03万千瓦，发电量4.28亿千瓦时，用电自给率44.58%，发电成本0.35元/千瓦时[46] - 2024年公司外购用电量5.65亿千瓦时，外购电均价0.70元/千瓦时[46] 供应商采购 - 2024年公司前五名供应商采购额占比为14.22%，同比下降6.79个百分点[48] 产品产能 - 2024年公司主要精细磷酸盐年产能21.7万吨/年，产销量有所增长[52] - 截至2024年末，兴福电子建成6万吨/年电子级磷酸产能、10万吨/年电子级硫酸产能、3万吨/年电子级双氧水产能、5.4万吨/年功能湿电子化学品产能以及2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气产能[52] - 2024年草甘膦原药年产能23.00万吨/年，配套制剂产能10.10万吨/年，甘氨酸年产能10.00万吨/年[55] - 2024年湖北兴瑞有机硅单体设计产能60万吨/年，产能利用率68.42%[56][59] - 2024年宜都兴发磷铵产能利用率104.78%，河南兴发磷复肥产能利用率58.28%[61] 业务变化 - 2024年公司草甘膦产销量大幅提升，业务毛利率大幅下降[54] - 2024年公司有机硅系列产品收入上升，但毛利率转负[58] - 2024年公司肥料产销量上升，盈利能力提升，2025年一季度盈利承压[60] - 2024年公司贸易业务收入大幅下降，毛利率略有提升[61] 财务指标 - 2024年末公司应收账款一年以内款项占比99.03%，周转天数同比增长4.13天至18.08天[71] - 2024年公司存货规模同比增长58.40%[71] - 2024年长期股权投资权益法下确认投资收益0.75亿元，宣告发放股利和利润1.28亿元，新增对兴华矿业投资2.25亿元[72] - 公司计提商誉减值损失2.34亿元[73] - 截至2024年末，公司受限资产合计18.94亿元[74] - 2025年3月末公司资产总计495.66亿元，负债合计252.54亿元[75][80] - 2024年公司归母净利润同比增长，2025年一季度同比下降[76] - 2025年3月短期借款27.00亿元，占比10.69%；长期借款68.34亿元，占比27.06%[80] - 2024年公司经营活动现金流净额及FFO水平同比增长，投资活动现金净流出规模下降[82][83] - 近年公司债务规模持续增长，预计仍呈扩张趋势[83] - 2025年3月末经营活动现金流净额为-3.53亿元，2024年为15.89亿元，2023年为14.53亿元[84] - 2025年3月末资产负债率为50.95%，2024年为52.11%，2023年为50.70%[84] - 截至2025年3月末，公司获得金融机构授信合计269.73亿元，尚未使用授信额度144.08亿元[84] - 2025年3月营业收入为72.28亿元，2024年为283.96亿元，2023年为281.05亿元[90] - 2025年3月净利润为3.34亿元，2024年为16.19亿元，2023年为13.87亿元[90] - 2025年3月总债务为156.34亿元，其中短期债务为59.37亿元，长期债务为96.97亿元[90] - 2025年3月销售毛利率为12.93%，2024年为19.52%，2023年为16.17%[90] - 2025年3月速动比率为0.46，现金短期债务比为0.40[91] 对外担保 - 截至2024年末，公司对外担保余额合计1.73亿元，占当期末净资产的0.75%[89] 子公司信息 - 2024年末，湖北兴瑞硅材料有限公司注册资本188800万元，公司持股100%；宜都兴发化工有限公司注册资本337650万元，公司持股100%；湖北兴福电子材料股份有限公司注册资本36000万元，公司持股39.93%；湖北泰盛化工有限公司注册资本20000万元，公司持股100%[95]