2025年三季度财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业总收入496.16亿元，同比增长22.62% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润10.65亿元，同比增长55.86% [1] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润9.89亿元，同比增长55.76% [1] - 3Q25单季度实现营业总收入179.80亿元，同比增长5.04% [1] - 3Q25单季度实现归母净利润4.79亿元，同比增长58.04% [1] - 3Q25单季度实现扣非归母净利润4.53亿元，同比增长58.29% [1] 各业务板块运营数据 - 前三季度改性塑料板块销量209.1万吨，同比增长18.2%，销售均价1.22万元/吨，同比下降3.2%，实现收入256.0亿元，同比增长14.4% [1] - 前三季度绿色石化板块销量128.7万吨，同比增长26.4%，销售均价0.71万元/吨，同比下降4.6%，实现收入90.9亿元，同比增长20.5% [1] - 前三季度新材料板块销量20.1万吨，同比增长22.4%，销售均价1.53万元/吨，同比下降0.8%，实现收入30.7亿元，同比增长21.3% [1] 前沿技术研发与布局 - 公司研发耐电子氟化液无卤阻燃半芳香聚酰胺，应用于浸没式冷却服务器连接器，支持12800MT/s高速数据传输 [2] - 公司研发新一代低介电常数、低介电损耗LCP材料，大批量应用于AI服务器高速连接器，传输速率高达224Gbps [2] - 公司研发超耐温、耐疲劳、耐磨PPA和PEEK材料，解决具身智能机器人和机器狗关键零部件长期使用性问题 [2] 新产能建设项目进展 - 1.5万吨/年LCP合成树脂项目首期5000吨/年装置已完成机电安装，即将投产 [2] - 4万吨/年透明聚酰胺、聚酰胺弹性体等特种聚酰胺项目已启动，首期8000吨/年产能计划于2026年第一季度投产 [2] - 千吨级聚酰亚胺项目机电安装进行中，计划于2025年底投产 [2] - 5万吨/年特种工程塑料共混改性工厂已开始土建，首期1.5万吨/年产能计划于2026年第二季度投产 [2]

会议信息 - 股东大会于2025年10月31日在广州市金发科技行政大楼101会议室召开[3] - 出席会议股东和代理人3812人[3] - 出席股东所持表决权股份总数824,170,969股，占比32.0112%[3] 议案表决 - 取消监事会并修订《公司章程》，同意票821,859,810，比例99.7195%[6] - 修订《股东会议事规则》，同意票810,328,721，比例98.3204%[7] - 修订《董事会议事规则》，同意票810,551,621，比例98.3475%[7] - 修订《独立董事工作制度》，同意票810,602,889，比例98.3537%[7] - 修订《董事、高级管理人员薪酬管理制度》，同意票822,001,642，比例99.7367%[8] - 调整2022年限制性股票激励计划回购价格，同意票726,337,413，比例99.7537%[8] - 回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票，同意票726,262,842，比例99.7435%[8]

股份变动 - 公司拟回购注销2022年部分限制性股票[2] - 142名激励对象的1,786,669股将被回购注销[2] - 回购注销后总股本变更为2,634,826,028股[2] - 回购注销后注册资本变更为2,634,826,028元[2] 债权相关 - 债权人可在规定时间要求清偿债务或担保[3] - 债权申报登记地点为公司证券部[4] - 申报时间为2025年11月1日起45天内[4] - 联系人是王婷婷，电话020 - 66818881[4] 公告信息 - 公告日期为2025年11月1日[5]

股东大会基本信息 - 2025年10月16日刊登召开2025年第二次临时股东大会通知[5] - 2025年10月31日采用现场与网络投票结合方式召开[6] - 地址为广州市天河北路233号中信广场59楼[14] 股东出席情况 - 3812名股东或代表出席，代表824170969股，占比32.0112%[7] - 26人现场出席，代表796635208股；3786人网络投票，代表27535761股[7] 议案表决结果 - 议案1同意821859810股，占99.7195%[10] - 议案2.01同意810328721股，占98.3204%[10] - 议案2.02同意810551621股，占98.3475%[11] - 议案2.03同意810602889股，占98.3537%[11] - 议案2.04同意822001642股，占99.7367%[12] - 议案3同意726337413股，占99.7537%[12] 法律意见 - 表决程序及结果、召集和召开程序符合规定，决议合法有效[15][16] - 法律意见书正本二份生效，日期为2025年10月31日[16][21]

核心观点 - 公司作为化工新材料行业领军者，在行业变革中通过全链协同与研发驱动实现业绩逆势增长 [4][5] - 公司产品结构持续优化，在新能源汽车、人工智能等新兴领域快速放量，海外布局成效显著 [11][14][17] - 上游产业链一体化布局增强成本控制力，原材料价格跌幅大于产品售价跌幅，盈利空间扩大 [18][19][20][21] - 新材料业务加速发展，特种工程塑料等产品切入AI服务器、机器人等高增长赛道，研发投入驱动长期成长 [24][25][26][27] 行业背景与市场机遇 - 化工新材料是战略性新兴产业的重要支撑，全球市场规模约3.2万亿元，预计2027年达4万亿元 [11][12] - 行业发展重心向亚洲转移，中国市场规模约1.3万亿元，预计2027年达1.8万亿元，年均复合增长率约11.5%，全球占比将从40%提升至45% [12] - 新能源汽车、人工智能、5G通信等新兴产业快速发展为化工行业带来新机遇 [11] 公司财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收496.16亿元，同比增长22.62%；归母净利润10.65亿元，同比增长55.86%，已超去年全年水平 [5] - 第三季度单季营收179.8亿元，归母净利润达4.79亿元，同比增速58.04%，环比增速41.49% [7] - 前三季度毛利率达11.98%，较上年全年提升0.67个百分点；净利率1.28%，较上年全年提升0.67个百分点 [23] 主营业务与产品结构 - 改性塑料是主要营收来源，前三季度贡献收入256.04亿元，占总营收52%，同比增长14.39% [14] - 前三季度改性塑料销量209.08万吨，同比增长18.16% [14] - 车用材料上半年全球销量56.03万吨，同比增长21.54%；新能源材料销量4.5万吨，同比增速超30% [15][16] - 新材料产品前三季度销量20.08万吨，同比增长22.36%；营收30.69亿元，同比增长21.33% [25] 产业链协同与成本控制 - 公司完成"丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯"等一体化产业链布局 [21] - 第三季度改性塑料产品售价同比下跌7.05%，但主要原材料价格同比下跌11.18%，盈利空间扩大 [18][19][20] - 上游原料外销放量，三季度销售46.11万吨，创收31.29亿元，占总营收17.4% [23] - 绿色石化板块持续减亏，上半年毛利亏损1.83亿元，较上年同期收窄超1亿元 [23] 研发创新与产能建设 - 特种工程塑料销量同比增长53.85%，应用于AI服务器、机器人等热门领域 [25] - 研发耐电子氟化液无卤阻燃半芳香聚酰胺、低介电常数LCP等材料，应用于AI服务器高速连接器 [26] - 1.5万吨/年LCP合成树脂项目首期5000吨/年装置即将投产；4万吨/年特种聚酰胺项目预计明年一季度投产 [26] - 生物降解塑料产品突破工业级增材制造与高端食品包装等应用瓶颈 [26] 海外市场拓展 - 越南工厂实现大规模生产，西班牙工厂顺利投产，印尼工厂建成即将运营 [17] - 2025年上半年海外地区销量达16.1万吨，同比增长33.17%；海外收入达50.58亿元，同比增长21.03% [18]

公司概况 - 公司成立于1993年5月26日，于2004年6月23日在上海证券交易所上市，是全球领先的化工新材料企业 [1] - 核心业务为化工新材料的研发、生产和销售，具备全产业链的差异化优势，所属申万行业为基础化工 - 塑料 - 改性塑料 [1] - 公司还涉及人形机器人、创投、机器人概念核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达496.16亿元，在行业21家公司中排名第1，远高于行业第二名国恩股份的154.97亿元，行业平均数为47.45亿元 [2] - 主营业务构成中，改性塑料164.73亿元占比52.07%，贸易品65.34亿元占比20.65%，绿色石化产品59.62亿元占比18.85%，新材料19.9亿元占比6.29% [2] - 2025年三季度净利润为6.36亿元，在行业21家公司中排名第1，高于第二名国恩股份的6.2亿元，行业平均数为1.19亿元 [2] - 2025年前三季度实现营业收入496.16亿元，同比增长22.62%；实现归母净利润10.65亿元，同比增长55.86% [6][7] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为66.32%，较去年同期的68.90%有所下降，但高于行业平均的45.98% [3] - 2025年三季度毛利率为11.98%，较去年同期的12.22%略有下降，且低于行业平均的14.74% [3] 管理层与股东结构 - 公司控股股东和实际控制人均为袁志敏，董事长为陈平绪，2024年薪酬为410.17万元，较2023年减少69.12万元 [4] - 总经理吴敌2024年薪酬为638.74万元，较2023年增加240.01万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为39.54万，较上期增加94.23%；户均持有流通A股数量为6662.96股，较上期减少47.77% [5] - 十大流通股东中，鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A为新进股东，持股3164.77万股；南方中证500ETF持股3070.90万股，较上期减少59.99万股；香港中央结算有限公司持股2791.72万股，较上期减少282.76万股 [5] 券商观点与业务亮点 - 华创证券预计公司2025-2027年实现归母净利润14.43/18.23/23.19亿元，给予2026年35倍PE，目标价24.15元，维持“推荐”评级 [6] - 国海证券预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为646/737/828亿元，归母净利润分别为15.04/18.61/23.72亿元，对应PE分别为36/29/23倍，维持“买入”评级 [7] - 业务亮点包括：改性塑料业务受益于政策推动和市占率提升；新材料板块营收增长，需求有望随新兴行业发展加速；绿色石化板块持续减亏；期间费用优化，经营活动现金流净额增加；推动产品高端化转型和全球化布局，海外基地预计2026年投产，目标海外市场营收占比突破30% [6][7]

宏观与策略研究 - 宏观经济专题研究指出传统GDP测算模型出现显著偏差，三季度测算值与官方公布值差距达0.5个百分点以上，建筑业是主要偏差来源，其与传统基建和房地产开发投资的相关性自2023年后显著减弱[9] - 经济结构发生深刻变化，建筑业主引擎正从“首次开发”向房屋更新活动（装修、改造、维护）切换，预计2025年更新活动占比已升至约40%[9] - 政策重心将从“投资于物”向“投资于人”倾斜，财政资金更多向建筑装饰、节能改造等“轻量级”建筑活动倾斜[9] - 2025年11月转债市场研判指出，当前转债价格中位数回到130元上方，整体机会难寻，偏债型转债中低于115元的仅余17只，应以波段思维对待转债资产[10] - 高胜率投资方向包括锂电、半导体设备与材料、农药、变压器、功率半导体、医疗器械等，高赔率方向包括银行、生猪养殖、电力、转债化债[11] - 公募基金三季度转债持仓规模逆势大增438亿元至3166亿元，可转债基金资产总值从563.38亿元增至678.50亿元，资金主要加仓光伏、电池、TMT、有色、医药行业标的[12][13] - AI赋能资产配置专题指出，大语言模型（LLMs）正将非结构化文本转化为可量化的Alpha因子，深度强化学习（DRL）推动决策从静态优化转向动态自适应，图神经网络（GNNs）深化对系统性风险的认知[15] - 海外策略专题认为黄金价格4400美元/盎司是里程碑，意味着黄金总市值与美债总规模（约32万亿美元）基本持平，是黄金首次挑战美债的全球储备货币地位[18][19] 化工与材料行业 - 新和成前三季度营业收入166.42亿元（同比增长5.45%），归母净利润53.21亿元（同比增长33.37%），销售毛利率45.55%，液体蛋氨酸18万吨/年项目已成功产出合格产品，未来蛋氨酸权益产能将达46万吨/年[20][21] - 金发科技前三季度营业收入496.16亿元（同比增长22.62%），归母净利润10.65亿元（同比增长55.86%），第三季度归母净利润4.79亿元（同比增长58.04%），改性塑料产品销量78.2万吨（同比增长15.61%），新材料板块产成品销量7.23万吨（同比增长9.05%）[26][27][28] - 云图控股前三季度营业收入158.70亿元（同比增长1.10%），归母净利润6.75亿元（同比增长0.86%），第三季度归母净利润1.64亿元（同比下降23.88%），毛利率12.14%（同比提高1.50个百分点）[23] - 磷矿石价格延续高位持稳，三季度磷酸一铵海内外平均价差约1673元/吨，出口量价齐升推动磷肥板块业绩提升，纯碱价格持续承压，三季度轻质纯碱市场均价1196元/吨（同比下降29.69%）[24] 科技与半导体行业 - 艾为电子前三季度收入21.76亿元（同比下降8.02%），归母净利润2.76亿元（同比增长55%），净利率提高5.15个百分点至12.67%，第三季度收入8.07亿元（环比增长10.59%），归母净利润1.19亿元（环比增长28.94%）[30][31] - 思瑞浦前三季度收入15.31亿元（同比增长80.47%），归母净利润1.26亿元（同比增长228%），第三季度收入5.82亿元（环比增长10.29%），创季度新高，电源管理芯片收入2.11亿元（同比增长323.69%）[33][34] - 公司产品型号总计近2000款，多款芯片应用于AI端侧产品，如Meta Ray-Ban智能眼镜系列与LG电子的智能音箱，汽车业务第三季度规模收入客户数量翻倍[32][36] 消费与服务业 - 黄山旅游前三季度收入15.35亿元（同比增长8.75%），归母净利润2.53亿元（同比下降11.02%），剔除资源有偿使用费影响后归母净利润同比增长3.2%，景区累计接待进山游客375.72万人次（同比增长3.44%），客单价同比增长约12%[41] - 长白山第三季度营收4.01亿元（同比增长17.78%），归母净利润1.51亿元（同比增长19.43%），景区第三季度客流202万人次（同比增长20.0%），沈白高铁今年9月底开通运营，预计年输送旅客超千万人次[47][48][49] - 新东方-S 2026财年第一季度收入15.23亿美元（同比增长6.1%），Non-GAAP经营利润3.36亿美元（同比增长11.3%），经营利润率提升1个百分点至22%，K9教育新业务收入同比增长15%，学习机付费活跃用户45.2万人（同比增长40%）[43][44] - 安井食品拥抱商超定制成效初显，加码冷冻烘焙赛道，盐津铺子渠道策略调整致三季度收入增速放缓，但盈利能力较快提升[3][8] 金融行业 - 中国银行前三季度营收4912亿元（同比增长2.69%），归母净利润1777亿元（同比增长1.08%），第三季度净利息收入同比增长1.6%，净息差1.26%与上半年持平，不良率1.24%较年初下降1bp[51][52][53] - 成都银行前三季度营收177.61亿元（同比增长3.01%），归母净利润94.93亿元（同比增长5.03%），9月末总资产超1.38万亿元（同比增长13.4%），贷款同比增长17.4%至8462亿元，不良率0.68%[56][57] - 瑞丰银行前三季度营收33.56亿元（同比增长1.03%），归母净利润15.26亿元（同比增长5.85%），净息差1.49%较上半年提升3bps，不良率0.98%较年初上升1bp[53][54][55] 能源与资源行业 - 中煤能源前三季度营收1105.8亿元（同比下降21.2%），归母净利润124.9亿元（同比下降14.6%），第三季度归母净利润47.8亿元（环比增长28.3%），自产动力煤销售均价442元/吨（环比上涨23元/吨），单位销售成本247元/吨（环比下降9元/吨）[58][59][60] - 晋控煤业前三季度营收93.3亿元（同比下降17.0%），归母净利润12.8亿元（同比下降40.7%），第三季度吨煤售价425元/吨（环比上涨5.9元/吨），吨煤成本264元/吨（同比增加16元/吨）[61][62] - 盐湖股份三季度业绩环比明显增长，4万吨锂盐项目投料试车，华新水泥收入同比逆势增长，海外成长持续兑现[8]

煤炭行业动态研究 - 2025Q3主动型基金重仓股中煤炭行业持仓市值占比为0.30%，环比下降0.06个百分点，处于2008年以来23%分位数的较低水平，板块拥挤度低，赔率优势明显[4] - 截至10月24日北方港口动力煤价格达770元/吨，创年内新高，四季度冬季旺季来临叠加查超产政策对供给的持续约束，煤价有望保持上涨[6] - 煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，人工成本刚性上涨、安全环保投入加大等因素驱动煤价长期呈现震荡向上趋势，头部企业呈现高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际特征[6] - 基金加仓较多的公司包括兖矿能源HK、平煤股份、华阳股份等，减仓较多的包括新集能源、陕西煤业等，建议关注稳健型标的如中国神华、陕西煤业及弹性较大的兖矿能源、淮北矿业等[5][6] 易点天下公司点评 - 2025年前三季度实现营业总收入27.17亿元，同比增长54.94%，归母净利润2.04亿元，同比增长4.4%[9] - 2025Q3单季度营收9.8亿元，同比增长46.8%，毛利率13.06%，同比下降8.99个百分点，归母净利润6006万元，同比下降4.80%[10] - 程序化广告平台zMaticoo日均广告请求达2200亿次，直连APP数超12000个，核心客户包括Viber、腾讯视频等，平台完成SDK2.0升级并内测DSP2.0，2025Q3研发费用5153万元，同比增长104.4%[11] - 公司应用Sora2、GPT-5等大模型，通过AI Drive 2.0解决方案将服务能力渗透至中长尾市场，期末合同负债9030万元，同比增长59%[12] 安利股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入16.79亿元，同比下降6.8%，归母净利润1.21亿元，同比下降19.2%[14] - 2025Q3单季度营收5.79亿元，同比下降14.2%，归母净利润0.28亿元，同比下降51.4%，毛利率23.61%，同比下降0.68个百分点[15] - 主营产品销售单价同比增长5.57%，客户和产品结构优化，安利越南订单增加且亏损减少，与耐克、阿迪达斯等品牌合作深化，并通过New Balance认证[16][17] - 产品在比亚迪、丰田等车企部分车型上应用，并切入苹果、三星等消费电子品牌供应链，医疗健康及半导体材料领域取得进展[17] 南京银行公司点评 - 2025Q3营业收入419.49亿元，同比增长8.79%，归母净利润180.05亿元，同比增长8.06%[20] - 截至2025Q3末资产总额2.96万亿元，较2024年末增长14.31%，贷款总额1.41万亿元，较上年末增长12.34%，其中对公贷款1.07万亿元，增长14.63%[20] - 不良率0.83%，较2025H1下降1bp，拨备覆盖率313.22%，上升1.57个百分点[21] 玲珑轮胎公司点评 - 2025年前三季度营业收入181.61亿元，同比增长13.87%，归母净利润11.67亿元，同比下降31.81%[22] - 2025Q3单季度营收63.49亿元，同比增长14.00%，轮胎销量2309.56万条，同比增长7.78%，均价273.08元/条，同比增长6.14%[23][25] - 全球配套销量累计突破3亿条，连续稳居中国轮胎配套榜首，为大众、宝马、比亚迪等70余家主机厂配套，新能源配套居首，拟在巴西投资11.93亿美元设立第三基地[27] 无锡银行公司点评 - 2025Q3单季度营收同比增长4.9%，归母净利润同比增长4.6%，较Q2增速分别提升1.5和0.7个百分点[31] - 截至2025Q3末贷款同比增长10.2%，存款同比增长11.1%，对公贷款净增28亿元，为2024年同期两倍[31] - 不良率0.78%，环比持平，拨备覆盖率427.87%，环比上升3个百分点[31] 中国铝业公司点评 - 2025年前三季度营业收入1765亿元，同比增长1.57%，归母净利润108.7亿元，同比增长20.65%[33] - 2025Q3单季度归母净利润38.0亿元，环比增长7.6%，同比增长90.3%，原铝产量600万吨，同比增长6.76%[33][34] - 2025Q3长江A00铝均价20707元/吨，环比上涨507元/吨，氧化铝均价3165元/吨，环比上涨108元/吨，营业成本环比下降8.6亿元[35] 劲仔食品公司点评 - 2025Q3营收6.85亿元，同比增长6.55%，增速由负转正，归母净利润0.61亿元，同比下降14.77%[37] - 毛利率28.93%，同比下降1.13个百分点，销售费用率同比上升1.58个百分点，净利率8.89%，同比下降2.22个百分点[38] - 核心产品小鱼实现正向增长，零食量贩渠道占比提升，推出京门爆肚等新品，坚持鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类品质化路线[38][39] 中煤能源公司点评 - 2025年前三季度营业收入1105.8亿元，同比下降21.2%，归母净利润124.85亿元，同比下降14.6%[40] - 2025Q3自产煤吨煤售价482.2元/吨，环比上涨7.5%，吨煤成本247.3元/吨，环比下降3.6%，吨煤毛利234.9元/吨，环比增长22.3%[41] - 煤化工业务中尿素销量180.5万吨，同比增长19.5%，吨毛利476元/吨，同比增长6.25%，聚乙烯吨毛利环比扭亏至517.1元/吨[42] 横店影视公司点评 - 2025Q3营收5.22亿元，同比增长15.9%，归母净利润0.04亿元，同比扭亏，毛利率7.55%，同比提升15.97个百分点[44][45] - 直营影投票房4.19亿元，同比增长15.43%，市占率3.68%，出品影片10部累计票房46.41亿元，设立大横小竖短剧品牌，加大短剧投资[46][47] 江瀚新材公司点评 - 2025年前三季度营业收入14.25亿元，同比下降16.38%，归母净利润3.22亿元，同比下降29.50%[50] - 2025Q3功能性硅烷销量3.12万吨，同比增长2080吨，销售均价15229元/吨，同比下降2255元/吨，毛利率29.29%，同比下降5.46个百分点[51][52] - 主流功能性硅烷KH550、KH560、KH570价格较10月14日低点分别上涨2000元/吨、5000元/吨、6000元/吨，行业回暖可能性增大[54] 宁波银行公司点评 - 2025年前三季度营收同比增长8.32%，归母净利润同比增长8.39%，利息净收入同比增长11.83%[58] - 截至2025Q3末贷款总额较年初增长16.31%，其中公司贷款增长30.83%，个人贷款下降4.04%，不良率0.76%，环比持平[58] 佩蒂股份公司点评 - 2025Q3营收3.61亿元，同比下降24.29%，归母净利润0.34亿元，同比下降39.35%，毛利率32.24%，同比上升1.29个百分点[61][62] - 自主品牌爵宴推出小型犬冻干新品、牛骨汤主食罐等，好适嘉品牌填补中端价格带空白，形成双品牌协同效应[62] 扬农化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入91.56亿元，同比增长14.23%，归母净利润10.55亿元，同比增长2.88%[64] - 2025Q3营收29.23亿元，同比增长26.15%，归母净利润2.50亿元，同比下降5.01%，贸易业务营收占比提升导致毛利率下降[65] - 葫芦岛一期项目包括年产4500吨杀虫剂、8050吨除草剂等，累计投入达预算的91%，一阶段项目产能爬坡顺利[67] 国瓷材料公司点评 - 2025年前三季度营业收入32.84亿元，同比增长10.71%，归母净利润4.89亿元，同比增长1.50%[69] - 2025Q3营收11.29亿元，同比增长11.52%，经营活动现金流净额2.88亿元，同比增长42.15%[70][72] - MLCC粉体新产品需求增长，固态电解质产线预计2025年底完成，氧化锆分散液等产品导入客户，应用于显示、AI眼镜等领域[74] 博源化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入86.56亿元，同比下降17%，归母净利润10.62亿元，同比下降41%[76] - 2025Q3纯碱均价1143元/吨，同比下降28%，小苏打均价1083元/吨，同比下降21%，拟收购银根矿业10.65%股权，持股比例增至70.65%[78][80] - 银根化工规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打80万吨/年，一期已达产，二期预计2025年12月建成[80] 三美股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入44.29亿元，同比增长45.72%，归母净利润15.91亿元，同比增长183.66%[81] - 2025Q3氟制冷剂销售均价39830元/吨，同比增长56.50%，R32、R125、R134a均价同比分别增长59.58%、46.06%、58.95%[83] - 第三代制冷剂实行生产配额管理，竞争格局优化，R32、R125、R134a的Q3平均毛利同比分别增长102.05%、110.27%、113.48%[83]

投资评级 - 报告对金发科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][10] 核心观点 - 报告认为公司是改性塑料行业龙头，改性塑料和特种工程塑料销量持续提升，维持“买入”评级 [10] - 公司改性塑料业务规模稳步提升，前三季度业绩同比实现高增长 [2][6] - 公司正推动产品高端化转型并加速全球化布局，海外基地预计将于2026年逐步投产，目标未来海外市场营收占比突破30% [9] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入496.16亿元，同比增长22.62%；实现归母净利润10.65亿元，同比增长55.86%；毛利率为11.98%，净利率为1.28% [4] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入179.80亿元，同比增长5.04%，环比增长12.58%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长58.04%，环比增长41.49%；销售毛利率为11.44%，销售净利率为1.85% [5] - 第三季度经营活动现金流净额为13.18亿元，同比增加12.45亿元，环比增加5.56亿元 [8] 业务板块分析 - 业绩增长主要得益于改性塑料产品结构优化及板块协同，在汽车、电子电工及新能源等领域市场份额提升，同时海外业务规模持续扩大 [6] - 新材料业务销量与毛利快速增长，特种工程塑料在高频通信、AI设备等高端应用市场份额扩大，生物降解塑料在工业级增材制造与高端食品包装领域取得突破 [6] - 2025年第三季度，改性塑料产品板块营业收入91.31亿元，环比增长3.1%，销量78.20万吨，环比增长11.0%；绿色石化产品板块营业收入31.29亿元，环比增长17.1%，销量46.11万吨，环比增长22.0% [7] - 2025年第三季度，公司期间费用实现优化，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.41%/5.71%/1.53%/3.86% [8] 未来展望与盈利预测 - 公司预计2025年、2026年、2027年营业收入分别为646亿元、737亿元、828亿元，归母净利润分别为15.04亿元、18.61亿元、23.72亿元 [10][11] - 对应市盈率分别为36倍、29倍、23倍 [10][11] - 公司各具体产品销量自2025年年初以来已实现逐季度环比快速增长，未来将紧抓下游需求增长机遇并加速海外市场拓展 [9]

公司公告核心观点 - 公司发布公告称不存在逾期担保情形 [1]