报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，核心价值资产有望再起，具备稳健红利和周期弹性投资逻辑，政策、分红、产业资本入局等因素使其迎来布局起点，推荐四主线精选个股 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链：港口、产地、长协价格有跌有涨，国际价格有涨有跌，海外油气价格小涨，开工率有涨有跌，库存有降有升，调入调出有变化，海运费有跌有涨 [15] - 炼焦煤产业链：港口价格持平，产地价格有跌有涨，期货价格大跌，海外价格微涨，需求端开工率有涨有跌，库存有降有升 [16][17][18] - 无烟煤：晋城、阳泉产地价格持平 [19] 煤炭板块回顾 - 本周小涨1.51%，跑赢沪深300指数0.39个百分点，主要上市公司涨多跌少 [19] - 本周PE为11.8，PB为1.17，位列A股全行业倒数第三和第六位 [23] 动力煤产业链 - 国内动力煤价格：港口、晋陕蒙产地价格小跌 [29] - 年度长协价格：5月价格环比微跌 [33] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大涨，FOB（Q5500）价格微跌，进口煤无价格优势 [43] - 海外油气价格：布油现货价、天然气收盘价小涨 [47] - 煤矿生产：本周煤矿开工率微涨 [49] - 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存微跌，可用天数大跌 [58] - 水库变化：三峡水库水位微跌，出库流量大涨 [69] - 非电煤下游开工率：甲醇、尿素开工率微跌，水泥开工率大涨 [83] - 动力煤库存：本周环渤海港库存小跌，长江口库存微跌，广州港库存小涨 [87] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调出，锚地和预到船舶数增加，秦港铁路调入量大跌 [97] - 国内海运费价格变动：秦皇岛 - 广州海运费微跌，秦皇岛 - 上海运费小涨 [98] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤价格：本周港口价格持平，古交肥煤产地价格小跌，期货价格大跌 [103] - 国内喷吹煤价格：喷吹煤价格持平 [111] - 国际炼焦煤价格：本周海外煤价微涨，中国港口到岸价持平 [122] - 焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价小涨 [123] - 焦钢厂需求：大型焦化厂开工率微涨，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率微涨 [127] - 炼焦煤库存：独立焦化厂总量小跌，库存可用天数小跌，样本钢厂库存微涨，可用天数微涨 [128] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌 [136] - 钢铁库存：库存总量微跌 [141] 无烟煤 - 晋城、阳泉无烟煤价格持平 [148] 公司公告回顾 - 中国神华、潞安环能公布4月运营数据，山西焦煤副总经理辞职，兖矿能源并购有进展，中煤能源公布4月生产经营数据，昊华能源诉讼二审判决，冀中能源股东股份质押情况变化 [149] 行业动态 - 1 - 4月中国钢材进口量同比下降，进口铁矿砂及其精矿同比下降，4月钢材出口量环比增长 [151] - 5月底炼焦煤价格或再次面临下行压力，5月上旬钢材社会库存降幅略有收窄，全国流通市场钢材价格多数下跌 [151] - 5月上旬全国煤炭价格涨跌平互现，重点钢企钢材库存量环比增长，全国煤炭价格略有下降，重点钢企粗钢日产环比增长 [155]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 港口库存下降叠加旺季备煤需求开启，煤价有望触底反弹；国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升 [6][7] - 供给偏强、需求转弱，焦煤价格短期承压延续弱势；焦炭基本面转弱，需求压制下价格承压 [1][2] - 看好煤炭板块估值提升，推荐中国神华、陕西煤业等投资主线标的 [2] 各目录总结 本周市场行情回顾 - 本周中信煤炭板块周涨幅 1.6%，跑赢沪深 300、上证指数和深证成指；动力煤子板块涨幅最大，周涨幅 2.2％；其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平 [11][13] - 本周大有能源涨幅最大，美锦能源跌幅最大 [17] 本周行业动态 - 4 月蒙古国煤炭出口量回升，1 - 4 月累计出口量同比降 0.25%，出口额同比降 39.06% [20] - 4 月俄罗斯铁路运输出口煤环比降 3.38%，同比降 2.91%；海运煤出口量环比增 9.94%，同比降 6.36% [21][23] - 4 月澳大利亚煤炭出口量同比降 3.7%，环比降 12.3%；格拉斯通港煤炭出口量环比降 19.4%，同比降 1.8% [24][26] - 中蒙甘其毛都至嘎舒苏海图铁路建设开工，预计年运量 3000 万吨 [27] - 新疆轮台县阳霞矿区塔里克一号矿井破土动工，设计年产 120 万吨 [29] 上市公司动态 - 兖矿能源推进并购及部分股份解除质押；潞安环能 4 月原煤产量和商品煤销量同比增长 [35][37] - 美锦能源预计触发转股价格向下修正条件；多家公司发布 4 月运营数据及相关公告 [38][40] 煤炭数据跟踪 - 产地煤炭价格：山西、陕西、内蒙古动力煤和炼焦精煤均价本周均下跌；河南冶金精煤均价本周下跌 0.24% [45][54][60][66] - 中转地煤价：京唐港山西产主焦煤本周报收 1320 元/吨，周环比持平；秦皇岛港 Q5500 动力末煤价格报收于 618 元/吨，较上周下跌 2.68% [70] - 国际煤价：5 月 9 日，纽卡斯尔 NEWC 动力煤报收 99.60 美元/吨，较上周上涨 8.62％；理查德 RB 动力煤均价报收 90.70 美元/吨，较上周上涨 0.44％；欧洲 ARA 港动力煤均价报收 119.25 美元/吨，周环比持平；5 月 16 日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价报收 204.0 美元/吨，周环比持平 [71] - 库存监控：秦皇岛港本期库存 760 万吨，较上周上升 0.93%；广州港本期库存 286 万吨，较上周上升 4.96% [76] - 下游需求追踪：本周临汾一级冶金焦价格较上周下跌 3.57%；太原一级冶金焦价格较上周下跌 4.17%；冷轧板卷、螺纹钢、热轧板卷、高线价格较上周上涨 [82] - 运输行情追踪：截至 5 月 16 日，煤炭运价指数为 662，较上周上涨 3.34%；BDI 指数为 1388，较上周上涨 6.85% [84]

行业周期与投资主线 - 煤炭行业处于新一轮周期的黎明前夜，短期煤价仍处于探底阶段但积极信号显现，结构性机遇逐步明朗 [1] - 动力煤非电需求有望持续释放动能，悲观预期有望修正 [1] - 炼焦煤受益于基建投资强劲发力，钢铁产业链"基建托底+地产筑底"修复格局成型，需求回暖趋势明确 [1] - 供给端成本支撑为行业筑底，当前煤价接近行业均成本线，龙头煤企凭借吨煤成本优势盈利能力稳健 [1] - 建议聚焦两大主线：业绩稳定高分红高股息煤企、具备显著成本优势且量增的煤企 [1] - 推荐组合包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等8家公司 [1] 煤价与市场表现 - 2024年煤炭板块上涨4.4%，跑输上证指数8.3个百分点 [1] - 2025Q1板块跌幅扩大至10.6%，跑输大盘10.1个百分点 [1] - 2024年动力煤现货均价同比下滑11.3%，焦煤港口均价降11.1% [1] - 2025Q1动力煤现货价环比降12.2%，焦煤港口价环比降15.7% [1] - 2025Q1公募基金煤炭持仓市值环比减少35.9%至168亿元，低配幅度扩大至1.065% [1] 2024年报业绩与分红 - 2024年煤炭板块营收同比-3.7%至13743亿元，归母净利润同比-17.5%至1530亿元，ROE同比降3.3pct至12.7% [2] - 动力煤归母净利润-7.4%，焦煤板块受价格拖累显著，归母净利润-51.9% [2] - 山西煤企因减产吨煤成本普遍上升，陕西煤业、山煤国际等成本控制优异企业毛利优势突出 [2] - 板块分红率逆势提升3.7pct至60.1%，中国神华分红率76.5%、陕西煤业65% [2] - 冀中能源、山煤国际等分红率同比提升超20个百分点 [2] 2025一季报业绩与成本 - 2025Q1板块营收同比-17%至2846亿元，归母净利润同比-29%至301亿元，毛利率环比降0.7pct至27.8% [3] - 动力煤归母净利润同比-24.1%，焦煤同比-54.6% [3] - 上市煤企整体产量同比+5.8%，销量仅微增0.4% [3] - 兖矿能源、平煤股份吨煤成本同比降幅超26%，多数企业成本降幅不及价格下滑速度 [3] - 仅新集能源因热值提升实现毛利增长 [3]

股东大会召开情况 - 股东大会类型为2024年度股东周年大会 召开日期为2025年5月30日9点00分 地点为山东省邹城市公司总部 [4][6] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行 投票时间为9:15-15:00 交易时段投票同步开放 [6][7] - 原通知的股权登记日保持不变 未因临时提案调整 [3][6] 临时提案新增内容 - 控股股东山东能源集团（持股52.84%）提出两项临时议案：1) 协议受让及增资收购西北矿业51%股权 2) 与控股股东签署持续性关联交易协议 [2][5] - 提案程序合规 已通过独立董事专门会议及董事会第十五次会议审议 [2][4] - 关联交易议案涉及股东回避表决 山东能源集团需回避 [8] 议案披露及表决规则 - 全部议案披露文件包括2月24日至4月25日的9份董事会/监事会决议公告 涵盖利润分配、担保、章程修改等事项 [7] - 特别决议议案涉及第8、9、12、13、14项 需三分之二以上表决通过 [8] - 中小投资者单独计票适用于第4、6、7、8、10、11.01-11.09项议案 [8] 其他程序事项 - 股东授权委托需明确填写普通股数量、账户号及表决意向 未明确指示时受托人可自主决策 [10][11] - 公告文件包含股东提案函件及授权委托书模板 备查资料完整 [10]

股票代码：600188 股票简称：兖矿能源 编号：临 2025-038 （一）股东大会的类型和届次： 2024年度股东周年大会 （二）股东大会召开日期：2025 年 5 月 30 日 （三）股权登记日 | 股份类别 | 股票代码 | 股票简称 | 股权登记日 | | --- | --- | --- | --- | | A 股 | 600188 | 兖矿能源 | 2025/5/21 | 注：H 股股东参会事项参见公司发布的 H 股股东大会通知。 二、 增加临时提案的情况说明 兖矿能源集团股份有限公司 关于2024年度股东周年大会增加临时提案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、 股东大会有关情况 （一）提案人：山东能源集团有限公司 （二）提案程序说明 兖矿能源集团股份有限公司（"兖矿能源""公司"）已于2025 年 4 月 28 日 公告了股东大会召开通知，合计持有52.84%股份的股东山东能源集团有限公司， 1 在2025 年 5 月 14 日提出临时提案并书面提交股东大会召集人。股东大会召集人 按照《上 ...

交易概述 - 兗礦能源集團擬以人民幣47.48億元收購西北礦業26%股權，並以人民幣93.18億元對西北礦業進行增資，交易總金額達140.66億元 [4][5] - 交易完成後公司將持有西北礦業51%股權，實現控股 [5] - 交易價格基於西北礦業2024年11月30日評估基準日的全部股東權益評估價值人民幣252.63億元，並扣除70億元利潤分配後確定 [5] 交易結構 - 收購事項分三批付款：首批支付40%，第二批支付扣除望田煤業價值後的餘額及利息，第三批在內部合作經營協議終止後支付望田煤業價值款項 [5] - 增資事項將在工商變更登記後6個月內完成，其中25.51億元計入註冊資本，68.66億元計入資本公積 [5] - 交易設有多項先決條件，包括國資監管機構備案批准、各方內部審批程序等 [5] 西北礦業資產情況 - 西北礦業擁有14宗礦業權，包括12宗採礦權和2宗探礦權，涉及煤炭資源儲量豐富 [5][15] - 主要下屬煤礦包括亭南煤礦、高家堡煤礦、楊家坪煤礦等，採礦權有效期多在2030-2050年間 [15] - 兩宗探礦權（馬福川井田和毛家川井田）存在轉採礦權的不確定性，賣方就此提供了補償承諾 [15][17] 業績承諾與補償機制 - 賣方承諾西北礦業2025-2027年累計淨利潤不低於712.19億元 [20] - 針對礦業權可能出現的問題（如探礦權無法延續、出讓收益補繳等），設立了詳細的補償計算公式 [15][16] - 補償總額以相應礦業權評估價值為上限，賣方A補償不超過其獲得的交易對價總和 [16] 公司治理安排 - 交易完成後西北礦業董事會將由7名董事組成，其中公司提名4名並擔任董事長 [7] - 西北礦業總經理和財務總監將由公司推薦人員擔任 [7] - 自交割日後次年起，西北礦業每年將不低於30%的可供分配利潤分配給股東 [7]

閣下如對本通函任何部分或應採取的行動有任何疑問，應諮詢 閣下的持牌證券交易商、銀行 經理、律師、專業會計師或其他專業顧問。 閣下如已將名下的兗礦能源集團股份有限公司股份全部售出或轉讓，應立即將本通函送交買主 或承讓人或經手買賣或轉讓的銀行、持牌證券交易商或其他代理商，以便轉交買主或承讓人。 香港交易及結算有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通函的內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本通函全部或任何部分內容而產生或因倚賴該 等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 本通函僅供參考，並不構成購入、購買或認購本公司任何證券的邀請或要約。 兗礦能源集團股份有限公司 此乃要件 請即處理 YANKUANG ENERGY GROUP COMPANY LIMITED* （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代碼：01171） (1) 有關收購西北礦業股權及對西北礦業增資之 須予披露及關連交易； (2) 持續關連交易； 及 (3) 2024年度股東週年大會補充通知 獨立董事委員會及獨立股東之獨立財務顧問 本通函應與本公司日期為2025年4月28日之通函一併閱覽。 本公司將於2025年5 ...

盐湖股份战略投资高地资源 - 公司拟以3亿美元现金认购高地资源普通股 成为最大股东并取得控制权 [2] - 交易完成后将实际控制兖煤加拿大及其Southey钾矿项目(储量1.73亿吨)和高地资源的Muga钾盐项目(储量1.04亿吨) [2][3] - 两项钾矿项目合计将新增380万吨/年钾盐产能 其中Southey项目设计产能280万吨/年 Muga项目100万吨/年 [3][5] - 兖矿能源原计划以9000万美元现金加兖煤加拿大股权取得高地资源控制权 现配合退出第一大股东争夺 [4] 公司钾肥业务扩张战略 - 当前钾肥年产能500万吨全球第四 计划2030年提升至1000万吨/年 [6] - 已成立"走出钾"专项工作组 重点开发非洲东南亚钾资源 [6] - 控股股东中国盐湖集团揭牌 目标建成世界一流盐湖产业集群 [8] - 2035年规划包括20万吨锂盐 3万吨镁基材料等多元化布局 [6] 全球钾肥行业格局 - 2024年全球钾肥产能6520万吨 预计2028年达7600万吨 [7] - 加拿大俄罗斯白俄罗斯三国占全球产量65% 中国占13% [7] - 五大生产商(Nutrien等)控制全球70%产能 行业高度集中 [7] - 中国钾肥进口依存度67% 2024年进口量1263万吨 [7] - 国内三大钾企(盐湖藏格国投罗钾)占资源型产能74% [7]

核心交易概述 - 盐湖股份计划以3亿美元现金认购澳大利亚上市公司高地资源普通股 成为其最大股东并取得控制权 [1] - 交易涉及多方合作 包括兖矿能源 澳洲高地资源和EMR资本 盐湖股份将通过治理安排实际控制兖煤加拿大及其下属Southey和Muga钾矿项目 [1] - 该收购是中国盐湖工业集团"三步走"战略的关键举措 旨在2030年实现1000万吨/年钾肥产能目标 [1][8] 标的资产详情 - Southey项目位于加拿大萨斯喀彻温省 属世界级特大型钾盐矿 探明及控制氯化钾储量1.73亿吨 品位达30% 最高达89% 一二期规划产能280万吨/年 [4][5] - Muga项目位于西班牙北部 探明及控制原位矿石储量1.04亿吨 氯化钾品位16.1% 一二期设计产能合计100万吨/年 [3][4] - 两项目均处绿地开发阶段 尚未投产 合计提供380万吨远期钾肥产能增量 [1][9] 战略背景与财务支撑 - 中国盐湖当前钾肥产能530万吨/年 含盐湖股份500万吨及五矿盐湖30万吨 收购将使产能目标完成度大幅提升 [1][9] - 盐湖股份2020-2024年累计归母净利润346.6亿元 2025年一季度末货币资金138.6亿元 资产负债率仅12.67% 具备收购财务基础 [7] - 公司实控人中国五矿集团提供跨国并购经验支持 控股股东变更后战略执行力度增强 [7][10] 交易进展与挑战 - 交易尚处意向阶段 未商定具体交易条件与金额 未签署正式协议 [9] - 需通过中国山东省国资委 澳大利亚及加拿大外商投资审查等多重审批 程序复杂 [9] - 兖矿能源原为高地资源意向收购方 现转为支持盐湖股份认购交易 [3]

兖矿能源集团股份有限公司 关于参加 2025 年山东辖区上市公司投资者 网上集体接待日活动的公告 股票代码：600188 股票简称：兖矿能源 编号：临 2025-037 特此公告。 兖矿能源集团股份有限公司 2025 年 5 月 13 日 1 。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完 整性承担法律责任。 为进一步加强与投资者的互动交流，兖矿能源集团股份有限公司 （以下简称"公司"）将参加由山东证监局、山东上市公司协会与深 圳市全景网络有限公司联合举办的"2025 年山东辖区上市公司投资 者网上集体接待日活动"，现将相关事项公告如下： 本次活动将通过网络线上举行，投资者可通过"全景路演"网站 （http://rs.p5w.net）、全景财经微信公众号或全景路演 APP 参与本 次互动交流。活动时间为 2025 年 5 月 15 日（周四）15:00-16:30。 届时公司高管和有关业务负责人将在线就公司业绩、经营状况、 公司治理、发展战略等投资者关心的问题进行沟通与交流，欢迎广大 投资者踊跃参与。 ...