业绩相关 - 2025年上半年公司营收15.04亿元，西证国际证券103万元，占比约0.07%[3] - 2025年上半年公司归母净利润4.23亿元，西证国际证券 - 1047万元[3][4] - 截至2025年6月30日，公司总资产921.04亿元，西证国际证券0.83亿元，占比约0.09%[3] - 截至2025年6月30日，公司归母净资产257.38亿元，西证国际证券 - 0.55亿元[3] 上市情况 - 2023年9月西证国际证券收到暂停买卖函件，2024年3月维持决定[1] - 因未达成复牌指引，将于2025年9月29日不再具上市地位[2] 未来策略 - 已做好预案，以西证国际投资促进内地与香港市场互联互通[4]

公司公告核心内容 - 西证国际证券因未能在2025年9月3日复牌截止日前达成联交所复牌指引 将于2025年9月29日不再具有上市地位 [1] - 西证国际证券经营规模较小 占公司整体比重较低 不会对公司日常经营活动构成重大影响 [1] - 公司已提前做好相关预案 积极谋划境外业务转型发展 [1]

券商发债规模创新高 - 8月券商发债规模达2935亿元创年内新高 发行债券141只 [1] - 9月以来券商已完成19只债券发行规模452亿元 另有32只债券计划募资779亿元 [1] - 中信证券获批600亿元公司债券 国泰君安获批300亿元次级债 第一创业获批80亿元公司债券 [1] 权益市场信心修复信号 - 股票型基金单周发行规模达137.52亿元 占总发行规模63.1% 连续4周突破百亿元 [3] - 科技与制造主题ETF发行规模占比超40% 涵盖机器人、人工智能、新能源、半导体赛道 [3] - 被动指数型基金主导市场 反映投资者偏好透明化工具参与结构性行情 [3] 私募基金备案数量激增 - 年内新备案私募证券投资基金超8000只 同比增长超80% [5] - 股票策略新备案产品数量占比超60% 成为私募发行市场主力军 [5] 券商资产处置情况 - 西南证券集中处置逾70项抵债资产 包括房产、车位、车辆等 转让底价合计近500万元 [4] - 资产来源于资管产品项下违约债券诉讼执行 实际所有人为西南证券发行的资管产品 [4] 行业资本运作动向 - 券商密集发债反映行业对后市预期积极 资本补充需求旺盛 [2] - 头部券商大额批文增强资本实力 优化业务结构 对个股估值形成支撑 [2] - 私募资金加速布局利好科技、消费等中国优势产业 推动板块估值重构 [6]

西南证券资产处置背景 - 西南证券在重庆联合产权交易所集中挂牌逾70个资产转让项目 包括68个车位 2处房产和3辆奥迪轿车 转让底价合计487.82万元[2][3][4] - 资产来源为金债资管产品项下两个违约债券在诉讼执行阶段的抵债资产 实际所有人为资管产品而非公司自有产权[2] - 因房地产市场遇冷导致法院拍卖和违约方自有销售均未能变现 公司作为管理人接受以物抵债以挽回客户损失[2] 资产挂牌详情 - 68个车位位于正源橡园 每个转让底价2.1万元 仅限小区业主凭产权证购买且每证限购一个[3][4] - 安徽亳州外经钻石广场122.66平方米房产转让底价104.26万元 辽宁大连城润万家666.15平方米房产转让底价233.15万元[3][4] - 3辆奥迪轿车分别挂牌2.65万元（京牌）、2.36万元（沪牌）、2.6万元（粤牌） 挂牌期5天（9月10-17日）其余资产挂牌期13天（9月12-25日）[3][4] 资产处置法律渊源 - 资产涉及楼盘开发商控股股东均曾因债券违约被西南证券起诉 包括重庆润丰源（正源橡园开发商）和大连海汇（城润万家开发商）均为正源地产子公司[5] - 2019年正源地产债务危机爆发 西南证券5只资管产品踩雷其公司债 2021年提起诉讼后2022年一审判决获支持本金利息约5.46亿元及优先受偿权[6] - 安徽亳州资产涉及安徽外经建设集团债券违约 西南证券两资管产品踩雷 2020年诉讼胜诉获判2亿元本金及1160万元利息 2025年1月通过破产重整以物抵债回收187.52万元[7] 债务追偿进展 - 截至2025年半年报 西南证券在正源地产案件执行阶段累计收回现金4978.51万元 以物抵债回收500.09万元 合计5478.6万元[7] - 安徽外经建设集团案件通过破产重整以物抵债方式回收债权187.52万元[7] 券商行业资产处置趋势 - 多家券商2025年采取出售出租等方式优化资产结构 红塔证券挂牌6处房产合计14197.57平方米 预计处置收入2.63亿元 利润总额1.87亿元[8] - 华西证券处置河北涿州房产并将总部办公楼B区招租 与成都富润签订12年租约 租金总额3.59亿元 预计带来长期稳定租金收入[8] - 方正证券2月通过子公司出售郑州裕达国际贸易中心101处房屋及会议中心[8]

公司业绩与成长性 - 公司具备显著的业绩修复弹性和长期成长逻辑 [1] - 目标价格为11.8元 较最新价8.63元存在36.7%上行空间 [1] 产品与技术优势 - 产品矩阵持续丰富 核心技术领先 [1] - 跨境电商表现靓丽 打造家居生活一体化品牌 [1] 行业竞争格局与产能布局 - 反倾销重塑竞争格局 [1] - 全球化产能布局构筑核心壁垒 [1]

核心观点 - 公司业绩显著修复 2025H1营收同比增长9.4% 净利润同比增长117.8% [1] - 全球化产能布局有效对冲贸易摩擦 美国本土产能受益于订单增长带来的规模效应 [1][4] - 品牌与渠道协同发展驱动中长期成长 2025H1跨境电商营收同比增长68.3% [1][3] 财务表现 - 2025H1营收同比增9.4% 净利润同比增117.8% [1] - 2024年境外营收67.5亿元同比增6.7% 国内营收14.8亿元同比增3.5% [3] - 2025H1北美营收21.8亿元同比增7.6% 毛利率40.1%同比提升0.5个百分点 [4] 业务结构 - 2024年境外业务占比79.9% 国内业务占比17.5% [3] - 境外业务中大宗/门店/线上占比分别为49%/29.7%/21.3% [3] - 国内业务中大宗/门店/线上占比分别为36.9%/38.8%/24.3% [3] 产能布局 - 在中国 美国 泰国 塞尔维亚 西班牙设有生产基地 [1][4] - 美国工厂设计产能共计16-20亿元 [4] - 全球化产能有效规避贸易摩擦关税 [4] 产品与技术 - 作为0压床垫开创者 拥有非温感0压绵四国发明专利 [2] - 产品拓展至记忆绵枕 沙发 电动床 卧具等多品类 [2] - 2024年位列国内智能床线上线下销量第一 [2] 品牌与渠道 - 欧美市场深耕MOR Maxcolchon等线下品牌 [1] - Egohome线上品牌在亚马逊平台位列床垫品牌TOP20 [3] - 国内运营Mlily梦百合 里境 榀至等多矩阵品牌 [1] 市场拓展 - 酒店合作领域创新推出0压房模式 [3] - 截至2025H1在1万多家酒店打造超过130万间0压房 [3] - 国内门店约千家 开店空间充足 [3] 行业环境 - 2018-2024年美国对床垫行业发起3次反倾销调查 [4] - 反倾销导致国内及东南亚中小厂商退出形成供应空缺 [4] - 公司通过全球化产能布局成功突围 [4]

公司业务成果 - 近五年累计为实体经济提供专业服务项目3391个 服务规模突破2472亿元[2] - 服务成渝地区双城经济圈项目580个 服务金额852亿元[2] - 服务重庆地区项目373个 服务金额481亿元[2] 投行业务亮点 - 2025年完成松发股份120亿元恒力重工收购并募集配套资金项目 为"并购六条"后首单跨界并购项目[3] - 服务重庆7大行政区9家企业发行1.05亿元知识产权证券化产品（储架规模10亿元） 为重庆规模最大、覆盖最广的市级知识产权证券化项目[3] - 成功引入蔚乐科技落户合川区 拟投资12亿元建设全国总部及生产基地[4] - 2024年为重庆渝富控股集团成功发行全国地方国企首单交易所市场30年期公司债券[4] - 2023年服务江西瑞能半导体成为直联机制下首家新三板挂牌过审企业[4] 并购重组业务 - "并购六条"新政后完成并购重组项目4个 交易金额超130亿元[5] - 实施对重庆地区33家市属重点国企和38个区县国资的专项开拓工作[6] - 通过打造"松发股份重组"标杆项目 形成"落地一批、推进一批、培育一批"长效项目储备体系[6] 战略定位与发展方向 - 坚持"立足重庆 辐射西部 服务全国大局"的发展定位[2] - 全力打造"西部领先、全国进位和重庆辨识度"的标志性改革成果[2] - 持续完善科技型企业全生命周期金融服务体系[7] - 聚焦重庆"416"科技创新战略布局和"33618"现代制造业集群体系建设[7] - 深度关注智能网联新能源汽车、新一代电子信息制造业、先进材料等产业[8] 业务创新模式 - 开创"产业+资本"协同合作新模式 西证创新与广汽能源合作建设重庆超级充换电中心[4] - 提供资产证券化、公募REITs咨询及方案设计服务 盘活科技园区资产[8] - 深化"股权+债权""融资+融智"组合产品运用 为科技企业提供个性化融资服务[8]

行业整体表现 - 港股创新药板块2025年上半年归母净利润18亿元 首次实现扭亏为盈 [1] - 行业收入总额8961.2亿元同比增长1% 归母净利润619.9亿元同比增长29.7% [1] - 扣非归母净利润136.5亿元同比增长50.1% 57%公司实现净利润正增长 [1] - 50%公司实现收入正增长 74家上市公司收入规模扩大 [1] 费用控制成效 - 研发费用314亿元同比减少7.8% 研发费用率降低0.3个百分点 [1] - 销售费用777亿元同比减少1.5% 销售费用率降低0.2个百分点 [1] - 管理费用587亿元同比减少7.3% 管理费用率降低0.6个百分点 [1] 18A上市公司专项表现 - 50家18A公司收入总额449亿元 同比增长31.48% [2] - 归母净利润27.27亿元 同比增长128.4%实现整体扭亏 [2] - 62%公司实现收入正增长 28%公司实现利润正增长 [2] - 研发投入175亿元同比微降1.16% 现金及等价物844亿元同比增长26.99% [2] 产业发展阶段 - 行业进入盈利驱动新周期 基本面出现明确拐点 [1] - 头部企业通过商业化产品实现盈利 海外授权加速研发价值转化 [1] - 十年技术积累逐步转化为商业成果 差异化产品与商业化能力成为关键 [1] - 创新药出海成为企业获取估值溢价的重要路径 [1]

券商股市场表现 - A股市场券商股出现拉升行情 国海证券领涨超8% 华林证券和中原证券涨超3% 国盛金控 太平洋 长江证券 中银证券 西南证券和山西证券均涨超2% [1] - 国海证券涨幅达8.52% 总市值309亿元 年初至今累计上涨13.99% [2] - 华林证券上涨3.96% 总市值460亿元 年初至今涨幅11.53% [2] 个股涨幅数据 - 中原证券涨幅3.31% 总市值217亿元 年初至今累计上涨8.81% [2] - 国盛金控上涨2.95% 总市值371亿元 年初至今大幅上涨46.52% [2] - 太平洋证券涨幅2.92% 总市值337亿元 年初至今上涨15.96% [2] 市值与涨幅对比 - 长江证券上涨2.27% 总市值448亿元 年初至今累计涨幅达21.61% [2] - 中银证券涨幅2.24% 总市值419亿元 年初至今大幅上涨35.19% [2] - 西南证券上涨2.11% 总市值321亿元 年初至今涨幅4.76% [2] - 山西证券上涨2.02% 总市值235亿元 年初至今上涨5.35% [2]

券商股市场表现 - 国海证券涨幅达8.52%，总市值309亿元，年初至今涨幅13.99% [1][2] - 华林证券涨幅3.96%，总市值460亿元，年初至今涨幅11.53% [1][2] - 中原证券涨幅3.31%，总市值217亿元，年初至今涨幅8.81% [1][2] 其他券商个股表现 - 国盛金控涨幅2.95%，总市值371亿元，年初至今涨幅46.52% [1][2] - 太平洋证券涨幅2.92%，总市值337亿元，年初至今涨幅15.96% [1][2] - 长江证券涨幅2.27%，总市值448亿元，年初至今涨幅21.61% [1][2] - 中银证券涨幅2.24%，总市值419亿元，年初至今涨幅35.19% [1][2] - 西南证券涨幅2.11%，总市值321亿元，年初至今涨幅4.76% [1][2] - 山西证券涨幅2.02%，总市值235亿元，年初至今涨幅5.35% [1][2]