信用与评级 - 公司主体信用等级为AA，评级展望为稳定，本期债券信用等级为AA[10][35][88] 利润分配 - 分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[12] - 法定公积金转资本时，留存不少于转增前注册资本的25%[13] - 最近三年现金累计分配利润不少于年均可分配利润的30%，单一年度不少于当年可分配利润的10%[13][17] - 2023 - 2021年现金分红分别为4289.31万元、12030.32万元、4514.81万元，占比分别为30.20%、61.23%、30.16%[23] - 最近三年预计现金分配利润20834.44万元，占年均可分配利润的128.04%[23] 产能扩张 - 本次募集资金项目建成后新增20万吨/年乳制品产能[27][134] 股权收购 - 截至2023年12月31日，现金收购新农乳业100%股份完成过户登记[37][125] 业绩情况 - 2023年归属于上市公司股东的净利润14202.83万元，同比下降27.71%[38][127] 可转债发行 - 拟发行可转债募集资金不超过99000万元，期限6年，初始转股价格有规定[59][61][67] - 转股期自发行结束满六个月后首个交易日至到期日，转股价格不得向上修正[66][70] - 向下修正条件为连续30个交易日中15个交易日收盘价低于当期转股价格的85%[72] - 有条件赎回和回售条款分别为股价相关条件和余额不足3000万元、最后两计息年度股价低于转股价70%[76][78] - 给予原A股股东优先配售权，发行由中信建投证券余额包销[83][104] 财务数据 - 2021年末至2023年末固定资产由130182.23万元增至223850.95万元[120] - 2021年末至2023年末生产性生物资产由53567.10万元增至115191.37万元[120] 股东情况 - 截至2023年12月31日，股本总额320190246股，无限售流通股占比100%[145] - 前十名股东持股比例合计44.50%，持股总数142491686股[145][146] - 十二师国资公司持股31.10%，兵团乳业持股5.75%，全国社保基金六零四组合持股2.82%[145] 子公司情况 - 截至2023年12月31日，共有控股子公司18家[153] - 部分子公司有注册资本、投资比例、营收、利润等数据[152][155][156] 人员情况 - 董事会9名董事，含3名独立董事；监事会3名成员，含1名职工代表监事；高级管理层7名成员[175][177][178] - 现任董监高任期终止日期为2026/2/13[175][176][177][178] 风险提示 - 面临原材料供应、市场价格波动、产品质量控制、管理、环保、销售区域依赖、疆外市场开拓风险[115][116][117][119][123][124]

产能相关 - 公司现有产能29.03万吨，除募投项目外还有新增规划产能25万吨[7] - 募投项目UHT奶系列规划新增产能168,000.00吨，占比83.97%[9] - 募投项目酸奶系列规划新增产能16,200.00吨，占比8.10%[9] - 募投项目其他乳制品规划新增产能15,840.00吨，占比7.92%[9] - 募投项目建成满产后将新增各类乳制品产能20万吨/年[15] 股权与项目实施 - 公司直接持有天润科技96.80%的股权，拟借款实施募投项目，其他股东不同比例借款[7] 业绩情况 - 2020 - 2023年度公司主营业务收入占比分别为99.80%、99.67%、99.68%和99.49%[18] 市场表现 - 国内乳制品行业销售收入规模扩大，同行业积极扩产[11] - 公司新疆地区销售收入增长，市场份额领先，疆外销售规模上升[11] 产能应对 - 公司产能利用率高，现有产能不满足未来需求[10][11] - 针对新增产能采取强化研发、营销拓展等消化措施[12] - 天润齐源项目新增产能起市场开拓和试点作用，新农乳业闲置产能难补缺口[13] 其他情况 - 2023年7 - 12月，控股、参股公司未新增房地产开发资质[16][17] - 2023年7 - 12月，除天润科技外，其他控股、参股公司经营范围未变[19] - 4家公司经营范围有“房屋租赁”但未实际从事相关业务[19]

业绩总结 - 2023年UHT奶系列收入129,792.23万元，占比48.07%；酸奶系列收入98,373.59万元，占比36.43%；乳饮料系列收入19,068.87万元，占比7.06%；其他乳制品收入13,794.95万元，占比5.11%[11] - 公司乳制品业务营业收入自2020年的176,767.36万元增长至2023年的271,400.00万元，年均复合增长15.36%[13] - 2023 - 2021年乳制品产能利用率分别为80.93%、92.63%、87.34%；常温乳制品产能利用率分别为86.48%、99.03%、94.22%[12] - 2020 - 2023年公司乳制品产品销量分别为19.56万吨、23.46万吨、25.41万吨和28.35万吨，年均复合增长率为13.17%[30] - 2023年公司在疆内销售收入145,076.89万元，市场占有率约24.18%[27] - 2022年公司主营业务收入240,207.49万元，全国乳制品市场占有率约0.5%[27] - 2023 - 2021年疆内销售收入占比分别为53.73%、56.96%、61.26%，疆外分别为46.27%、43.04%、38.74%[28] - 2021 - 2023年公司营业总收入分别为210925.81万元、240978.47万元、271400.00万元，同比增长率分别为19.32%、14.25%、12.62%，年均复合增长率13.43%[116] - 2023年前三季度归属于上市公司股东净利润14250.18万元，同比下降7.44%[198][199] - 2023年前三季度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润14418.72万元，同比增长3.92%[198][199] 用户数据 - 截至2023年12月31日全国共有天润专卖店1000家，覆盖近百个市县[35] 未来展望 - 欧睿国际预测中国乳制品市场未来五年保持接近3.7%的复合年增长率，每年新增约200亿元市场需求[17] - 假设2024 - 2027年销量每年增长13.17%，2024 - 2027年预计销量分别为32.08万吨、36.31万吨、41.09万吨、46.50万吨[31] - 募投项目T3 - T5规划产能利用率分别为50%、70%、100%，新增产能分别为10.00万吨、14.00万吨、20.00万吨[31] - 2024 - 2027年销量增量分别为6.67万吨、10.90万吨、15.68万吨、21.09万吨[31] - 2025 - 2027年募投项目产能增量分别为10.00万吨、14.00万吨、20.00万吨[31] - 假设2024 - 2026年公司保持年均13%的增长率，未来三年预计流动资金缺口约55667万元[117][118] 新产品和新技术研发 - 2023年公司推出零蔗糖酸奶等新产品，为年产20万吨乳制品加工项目产能消化打基础[32] - 公司拟充分发挥新农乳业地理区位和有机乳品资源禀赋，研发高端常温白奶和有机奶粉产品[49] 市场扩张和并购 - 公司于2023年5月收购新农乳业100%股权，自2023年6月起将其产能纳入合并范围[13] - 新农乳业新增规划产能10万吨，超一半收入来源于疆外浙江、江苏以及线上市场[15] - 公司拟继续将新农乳业作为独立品牌培育，以“新农”及“爱自然（iNature）”系列产品为主推品类[48] - 天润齐源项目新增产能主要起市场开拓和试点作用，用于生产子品牌相关市场试点产品[50] - 公司依托京津冀、江苏、河南等省份销售渠道，与大型连锁商超和渠道型经销商合作消化天润齐源项目新增产能[45] 其他新策略 - 公司本次募集资金用于“年产20万吨乳制品加工项目”，现有产能29.03万吨，除本次募投项目外还有其他新增规划产能25万吨[8] - 公司拟通过借款方式实施募投项目，天润科技其他股东不提供同比例借款[8] - 年产20万吨乳制品加工项目拟扩充“天润”主品牌产品产能[15][16] - 针对校园市场，公司拟以年轻化新颖包装设计奶啤类产品为主推产品拓展[45] - 针对KA超市等现代渠道，公司计划以代餐酸奶类产品进行主要推广尝试[45] - 公司拟全面整合对接与新农乳业的销售体系，对其现有销售渠道和服务进行全方位升级[49] - 公司本次募集资金不超过9.9亿元，其中7.12亿元用于“年产20万吨乳制品加工项目”，2.78亿元用于“补充流动资金”[78] - 本次募投项目建成且达产后，预计内部收益率为15.8%[78]

募集资金与项目投资 - 公司拟募集资金不超9.9亿元，7.12亿元用于年产20万吨乳制品加工项目，2.78亿元补充流动资金[1] - 年产20万吨乳制品加工项目投资总额85,250.00万元，拟用募集资金71,230.00万元[4] - 本次募投项目建成且达产后，预计内部收益率为15.8%[1] 项目费用构成 - 建筑工程费36,876.00万元，占总投资43.26%，拟用募集资金36,876.00万元[4] - 设备购置费29,077.00万元，占总投资34.11%，拟用募集资金29,077.00万元[4] - 工程建设其他费用8,030.00万元，占总投资9.42%，拟用募集资金5,277.00万元[4] 业绩情况 - 2021 - 2023年公司营业总收入分别为210925.81万元、240978.47万元、271400.00万元，年均复合增长率为13.43%[42] - 2023年前三季度归属于上市公司股东净利润14250.18万元，同比下降7.44%；扣非净利润14418.72万元，同比增长3.92%[127] 用户数据 - 2023年末经销商数量规模较2022年增长42.64%[153] - 2023年期末100万元以下经销商491家，占比52.80%[153] 未来展望 - 假设2024 - 2026年公司保持年均13%的增长率，2024 - 2026年营业收入分别为306682.00万元、346550.66万元、391602.25万元[43] - 公司未来将在低温酸奶品类从新颖包装、口感风味等打造新品，延展现有品类，研发功能性酸奶[123] 产品销售情况 - 2023年UHT奶产品销售收入129,792.23万元，销售均价8,102.08元/吨，销量160,196.10吨[98] - 2023年乳饮料销售收入19,068.87万元，单位售价8,259.43元/吨，销量23,087.41吨[112] - 2023年低温酸奶销售收入98,373.59万元，销售均价10,722.00元/吨，销量91,749.26吨[117] 市场区域情况 - 2021 - 2023年公司疆外销售收入占比分别为36.35%、38.74%、43.04%和40.64%，呈现持续增长[92] - 2021 - 2023年末公司疆外主要市场区域经销商数量分别为331家、371家、495家[181] 资金缺口与需求 - 公司未来三年预计流动资金缺口约为55,667.00万元[45] - 公司总体资金需求合计246,194.65万元，资金缺口为123,902.77万元[51] 前次募集资金使用 - 2019年度公司配股募集资金4.37亿元，2021年8月结项并将节余资金永久补流[81] - 2021年12月公司向特定对象发行股票募集资金5.56亿元，截至2023年3月已使用4.11亿元[81] 项目对比情况 - 与同区域公司类似项目对比，公司年产20万吨乳制品加工项目单位造价3884.99元/m²[17] - 与同行业公司对比，公司本次募投项目单位产能建筑工程费略高，设备购置费位于区间内，整体投资强度无较大差异[34]

财务数据 - 公司2024年一季度实现营收6.41亿元，同比增长1.5%[1] - 天润乳业2024年一季度财务数据显示，营业总收入呈现逐年增长趋势，2026年预计达到3,197百万元[3] - 公司的净利润预测在2024年至2026年间逐年增长，2026年预计达到187百万元[3] 毛利率和费用率 - 公司24Q1毛利率为16.4%，同比下降3.6个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/4.1%/0.8%/1.6%[1] 预测指标 - 公司的ROE和ROIC分别预计在2026年达到6.9%和6.0%[3] - 营业收入增长率、EBIT增长率和归母净利润增长率在2026年预计分别为6.6%、16.1%和21.6%[3] - 公司的资产负债率、债务权益比、流动比率和速动比率在2026年预计分别为55.7%、88.7%、1.3和0.9[3] 投资评级 - 公司投资评级体系基准指数为沪深300指数、恒生指数和标普500/纳斯达克指数[16] - 投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级[17] - 行业投资评级分为推荐、中性和回避三个等级[18] 免责声明 - 分析师声明报告内容准确反映个人观点，不承担其他券商研究报告雷同的责任[19] - 免责声明报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价[20] - 资料来源可靠但不保证准确性，报告内容仅供参考，不构成个人投资建议[21]

财务表现 - 本报告期公司营业收入为640,555,253.10元，较上年同期增长1.47%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为4,543,539.22元，较上年同期下降91.74%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-6,264,433.81元，较上年同期下降110.61%[4] - 基本每股收益为0.0144元，较上年同期下降91.61%[4] - 公司2024年一季度实现营业收入64,055.52万元，较上年同期增长1.47%[9] - 公司2024年一季度归属于上市公司股东的净利润为454.35万元，较上年同期下降91.74%[9] - 公司2024年一季度乳制品销量为6.63万吨，较上年同期增长0.63%[10] - 新疆天润乳业股份有限公司2024年第一季度营业总收入为6.41亿元，同比增长0.14%[15] - 公司2024年第一季度营业总成本为6.17亿元，同比增长8.04%[15] - 新疆天润乳业股份有限公司2024年第一季度营业利润为3.06亿元，同比下降55.1%[16] - 公司2024年第一季度净利润为0.52亿元，同比下降99.1%[16] - 新疆天润乳业股份有限公司2024年第一季度每股基本收益为0.0144元[17] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量为7.06亿元，同比增长3.12%[18] - 新疆天润乳业股份有限公司2024年第一季度营业收入为2.40亿元，较去年同期略有下降[22] 公司股权结构 - 公司前十名股东中，新疆生产建设兵团第十二师国有资产经营（集团）有限责任公司持股最多，持股比例为31.10%[7] - 公司股东中，新疆生产建设兵团第十二师国有资产经营（集团）有限责任公司和新疆生产建设兵团乳业集团有限责任公司持有的股份为无限售条件流通股[8] 现金流量情况 - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为1.58亿[24] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-8.98亿[25] 资产状况 - 公司2024年3月31日的流动资产合计为1,347,618,492.56元，较去年同期有所增加[20] - 公司2024年3月31日的非流动资产合计为2,300,940,431.47元，与去年同期持平[21]

业绩总结 - 2024年第一季度主营业务收入637,736,269.93元[2][3][4] - 常温乳制品1 - 3月收入362,553,451.89元[2] - 低温乳制品1 - 3月收入240,411,003.08元[2] - 畜牧业产品1 - 3月收入31,081,676.57元[2] - 其他产品1 - 3月收入3,690,138.39元[2] - 经销渠道1 - 3月收入563,377,609.14元[3] - 直销渠道1 - 3月收入74,358,660.79元[3] - 疆内地区1 - 3月收入370,992,870.29元[4] - 疆外地区1 - 3月收入266,743,399.64元[4] 用户数据 - 2024年第一季度经销商增加25个，期末达955个[6]

业绩说明会信息 - 2024年5月14日16:00 - 17:00举行2023年度暨2024年Q1业绩说明会[2][3][5] - 以网络互动形式在上证路演中心召开[3][5] - 参加人员有董事长刘让等[5] 投资者参与方式 - 2024年5月14日16:00 - 17:00登录上证路演中心参与[6] - 2024年5月7日至13日16:00前可提问[2][6] 报告发布情况 - 2024年4月16日和4月30日发布2023年报及2024年Q1报告[2]

业绩数据 - 2023年公司实现营业收入271,400.00万元，较上年同期增长12.62%[9] - 2023年归属于上市公司股东的净利润14,202.83万元，较上年同期下降27.71%[9] - 2023年经营活动产生的现金流量净额34,433.53万元，较上年同期增长14.41%[9] - 2023年公司上缴各项税费8,348.25万元[9] - 2023年公司实现乳制品销量28.45万吨，较上年同期增长6.21%[11] - 2023年末总资产570,016.28万元，较上年同期增长44.82%[89] - 2023年研发费用2,479.34万元，较上年同期增加141.85%[89] - 2023年筹资活动产生的现金流量净额53,091.04万元，同比增加264.69%[89] 用户与市场数据 - 截至2023年12月31日，公司股东总数为30,157户[25] - 截至2023年末，天润乳业专卖店数量达1000家[13] 未来展望 - 2024年公司计划实现乳制品销量32万吨，预计营业收入30亿元[56][102] - 2024年公司将构建疆内疆外相融合的市场体系，发挥山东销售分公司辐射作用，整合新农乳业生产经营[58] - 2024年公司将加强内控管理，完善内控机制，管控费用，制定风险预案[59] - 2024年公司将持续抓好产品质量管控，规范标准流程，排查风险点[60] - 2024年公司将科技创新开拓发展路径，加强技术攻关，研发创新产品[61] - 2024年公司将推动重点项目建设进度，确保项目高标准、高效率、高质量建成投产[62][63] 新产品与新技术研发 - 2023年完成70余款新产品开发[17] 市场扩张和并购 - 2023年天润乳业销售公司设立山东分公司，构建市场网络体系[12] - 2023年公司完成对新农乳业100%股权的收购[9] 项目进展 - 2023年天润科技年产20万吨乳制品加工项目如期开工建设[9] - 2023年天润齐源年产15万吨乳制品加工项目一期顺利建成投产试运营[9] - 山东天润齐源工厂年产15万吨乳制品加工项目一期于2023年11月28日投产试运营[18] - 天润科技年产20万吨乳制品加工项目建设有序开展，天润唐王城二期3万吨乳制品加工项目基本完成[18] 资金与担保 - 2023年启动可转债项目，拟募资不超9.9亿元，用于乳制品加工项目和补充流动资金，12月5日获上交所审核通过[35] - 2024年度公司拟为子公司提供担保额度不超过105,510.60万元[151] 其他 - 公司拥有26个规模化牧场，牛只存栏6.5万头，自有奶源率达92.36%[19] - 2023年公司董事会共组织召开10次会议，所有议案均全票通过[32] - 2023年召开5次股东大会，对董事会、监事会进行换届选举[35] - 2023年6月19日完成2022年度权益分派，以315,390,291股为基数，每股派现0.187元，共派发现金红利58,977,984.42元[36] - 2023年按期披露4份定期报告和70份临时公告[37] - 2023年接待机构投资者超百人次，组织超30人线下交流参观1场，上证e互动平台回复85个提问，投资者网上集体接待日提问回复率达100%[38] - 公司实施疆内外并举、市场驱动型、产业链深化三大战略[50][52] - 公司落实组织支撑、人才保障、资本助力、文化强企、科技赋能、品牌拉动六大保障[53][54] - 2023年公司监事会成员3名，其中1名为职工监事，共召开9次监事会会议[67] - 公司监事会认为财务体系完善、制度健全、财务状况良好[71] - 公司对外投资和对子公司担保事项决策审批程序合法合规[73] - 公司募集资金存放和使用符合相关法律法规规定[75] - 日产40吨奶啤改造项目截止日产能利用率61.48%，累计实现效益6,774.15万元，达预期效益[143] - 3000头规模化奶牛示范牧场建设项目截止日产能利用率76.21%，累计实现效益3,301.74万元，未达预计效益，2022 - 2023年平均税后利润达成承诺效益的97.40%[143][144] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.36元（含税），拟派发现金红利42,893,079.58元（含税），占当年净利润比例30.20%[147] - 2023年公司计提资产减值准备共计53685843.16元，本次计提将减少公司2023年度利润总额53685843.16元，减少净利润53120402.42元[183][192]

财务数据 - 公司发布2023年年报，营业总收入为27.14亿元，同比增长12.6%[1] - 23年公司乳制品板块营收同比增长，常温乳制品营收增长18.7%[2] - 23年/23Q4疆外市场营收同比增长，疆外市场营收占比分别增长3.23pct和5.83pct[2] - 23年毛利率提升至19.1%，净利率短期承压，23Q4毛利率同比下降至17.6%[2] - 公司2024-2026年EPS预测分别为0.57、0.64、0.70元/股，给予公司2024年16-20倍PE估值[4] - 公司2023-2026年营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率预测数据[6] - 天润乳业2023年至2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势，分别为2714百万元、3025百万元、3305百万元和3574百万元[9] - 预计2026年每股收益将达到0.70元，净资产收益率为7.9%，资产回报率为3.7%[9] - 流动比率预计将逐年增长，分别为0.90、0.92、0.97和1.04[9] 新产品和技术 - 新品上市巩固竞争优势，新农乳业逐步进入正轨[3] 风险提示 - 原材料价格波动、行业竞争加剧等为风险提示[5] 市场趋势 - 中国市场iPhone销售创下收入纪录为967.7亿美元[8] 公司信息 - 分析师声明独立客观，数据来源于市场公开信息，不保证信息准确性和完整性[10] - 分析师负责的股票研究范围包括天润乳业在内的多家食品饮料公司[11] - 投资评级标准中，优于大市表示预期个股相对基准指数涨幅在10%以上，弱于大市表示预期个股相对基准指数涨幅低于-10%以下[11] - 市场基准指数的比较标准中，优于大市表示预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上，弱于大市表示预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下[12] - 法律声明指出本报告仅供公司客户使用，不构成投资建议，公司不对使用本报告内容引发的损失负责[13] - 市场有风险，投资需谨慎，本报告提供的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议，客户应考虑自身状况[15] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[16]