股东大会 - 2024年年度股东大会2025年6月20日9点召开[5] - 网络投票起止时间为2025年6月20日[8] - 交易系统投票时间为2025年6月20日多时段[9] - 互联网投票时间为2025年6月20日9:15 - 15:00[9] - 股权登记日为2025年6月12日[19] - 登记时间为2025年6月13日9时至16时[21] - 现场会议入场审核时间为2025年6月19日14:00 - 20:00[25] 董事会会议 - 2025年5月29日公司第七届董事会第三十次会议召开，8人表决[28] - 会议审议《公司关于召开2024年年度股东大会的议案》，8票同意[28] 议案计票 - 对中小投资者单独计票的议案为3、6、7号议案[14]

业绩总结 - 2024年公司合并营业收入约107.88亿元，比增7.25%[13] - 2024年公司归母净利润约29.77亿元，比增6.42%[13] - 2024年公司上缴税收约11.73亿元[13] - 2024年资产负债率15.40%，较上期减少3.10个百分点[70] - 2024年应收账款周转率12.37次，较上期增加0.49次[70] - 2024年存货周转率1.47次，较上期减少0.30次[70] 财务数据 - 2024年12月31日资产总额175.40亿元，负债总额27.01亿元，股东权益总额148.39亿元[68] - 2024年归属于母公司所有者权益142.72亿元，少数股东权益5.67亿元[68] - 2024年全年实现营业收入107.88亿元，利润总额35.39亿元，净利润29.96亿元[68] - 2024年归属于母公司所有者的净利润29.77亿元，每股收益4.93元，加权平均净资产收益率21.36%[68] - 2024年经营活动产生的现金流量净额13.14亿元[68] 研发进展 - 推进片仔癀及优势中成药品种二次开发临床研究11项、药理药效毒理研究23项及片仔癀热结中医理论研究1项[26] - 完成片仔癀相关研究项目18项，新增研究4项，新增药理药效研究13项[26] - 新增2个中药1.1类新药、2个中药3.1类古代经典名方，推进14个新药项目研究[27] - 与超10位院士进行项目合作，推进3个国家重点研发计划项目[28] 市场拓展 - 举办13场重点客户交流会，高管带队走访14个重点市场[33] - 在国内十一个大机场及17个省市高铁站等投放广告，12组动车冠名、7部动车系列微电影宣传[34][35] - 零售终端铺设专柜超300个，拓展同仁堂品牌连锁超500家[35] - 组织终端推广活动3000余场，覆盖人群12万余人[35] 未来展望 - 2025年公司拟新增立项新药项目2项，新增启动新药临床研究3 - 5项，力争完成Ⅰ期、Ⅱ期临床研究2 - 3项[42] - 2025年公司新增与高校、科研机构共建产学研合作创新平台2 - 3个，力争2 - 3个经典名方、保健食品上市[42] - 2025年公司推进中药材种植养殖基地建设，布局大健康产品[94][95] - 2025年公司完善内部控制体系以适应经营发展[96]

指数表现 - 沪深300制药与生物科技指数报7798 06点 [1] - 近一个月上涨4 26% 近三个月上涨2 71% 年至今上涨4 75% [1] 指数构成 - 沪深300制药与生物科技指数样本按行业分类标准分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 权重分布 - 十大权重股：恒瑞医药（25 23%） 药明康德（16 45%） 片仔癀（6 51%） 云南白药（5 3%） 科伦药业（5 04%） 华东医药（3 91%） 新和成（3 59%） 长春高新（3 57%） 上海莱士（3 34%） 复星医药（3 18%） [1] - 上海证券交易所占比63 57% 深圳证券交易所占比36 43% [2] 行业分布 - 化学药占比43 24% 制药与生物科技服务占比21 56% 中药占比18 83% 生物药品占比16 37% [2] 样本调整规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 临时调整包括样本退市 行业归属变更 收购合并分拆等情形 [2]

公司概况 - 潍坊同致堂医药有限公司是福建漳州片仔癀药业股份有限公司在潍坊地区唯一的合作伙伴，运营片仔癀体验馆潍坊店 [4] - 公司位于奎文区文化路日报社周边，主营片仔癀品牌旗下所有产品 [4] 产品线 - 核心药品包括片仔癀、片仔癀胶囊、安宫牛黄丸及各类普药 [4] - 片仔癀主要成分为牛黄、麝香、三七、蛇胆，功效为清热解毒、凉血化瘀、消肿止痛 [6] - 片仔癀胶囊为锭剂研磨后装胶囊壳，无添加，方便携带 [6] - 安宫牛黄丸用于高热惊厥、中风昏迷等急症，也可在节气时用于防病养生 [8] 保健品与食品 - 燕窝产品包括白燕盏和即食燕窝，原料来自印尼和马来西亚 [10] - 即食燕窝采用GMP万级净化车间生产，通过超声波泡发技术去除亚硝酸盐 [10] - 生产工艺包括三洗三挑手工挑燕、放大镜检查、一品一码溯源 [10] 护肤品 - 护肤品系列涵盖抗老、美白、淡斑、补水、修护、祛痘等功能 [12] - 产品按药妆标准执行，提供单品及礼品套盒选择 [12]

行业概况 - 2024年中国化妆品行业市场规模为5458亿元，同比增长5.6%，2025年有望增至5791.0亿元 [1] - 国潮美妆品牌以传统文化为根基，结合现代科技与设计理念，传递独特中式美学，吸引越来越多消费者 [1] - 国妆行业面临技术创新能力不足、同质化严重等发展问题 [7] 公司市场地位 - 片仔癀化妆品获"珍珠霜全国销量第一"和"珍珠霜第一品牌"双项市场地位确认 [1][2] - 皇后牌片仔癀珍珠霜2024年销量达近3000万瓶，累计销量超1亿瓶 [2] - 系列产品曾出口至日韩、东南亚及中国港澳台等地区，成为东方美肤标杆 [2] 品牌历史与战略 - 1980年首次将片仔癀应用于化妆品，推出皇后牌片仔癀珍珠霜、珍珠膏等产品，掀起"东方护肤热" [2] - 实施"东方新国妆"战略，采用片仔癀+皇后双品牌主力，通过2+4超级品牌多矩阵布局拓展市场 [7] - 以"弘扬东方美肤智慧，创造健康品质生活"为企业使命，持续深耕国妆领域 [7] 科研实力 - 公司是国家高新技术企业，检测中心通过国家CNAS实验室认可 [4] - 设立总部护肤研究中心和上海研发中心，拥有5大研究中心、3大中式成分共建基地 [4] - 完成中式成分功效研究报告100+份，获得100+专利技术和33个祛斑美白特证 [4] 产品与营销 - 持续聚焦中式成分科研，将传统草本文化与现代护肤科技结合 [2] - 采用大单品策略，核心产品销售实现突破性增长 [2] - 营销布局包括品牌、科研、产品、渠道、服务等多维度创新 [7]

行业格局与业绩表现 - 中药行业呈现分化态势，部分企业实现稳健增长，部分企业面临营收下滑和利润承压问题 [1] - 2024年白云山营收749.93亿元同比下滑0.69%，步长制药亏损7.02亿元，达仁堂净利润同比大增128.68%，东阿阿胶净利润增长25.57% [1][5] - 2025年一季度头部企业延续增长，白云山营收224.73亿元，云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀首季营收超30亿元 [6] - 云南白药2024年净利润47.67亿元增速15.63%，片仔癀净利润29.96亿元，步长制药亏损7.02亿元 [5] 企业转型与战略调整 - 达仁堂剥离商业板块聚焦医药工业，华润三九并购天士力补强产业链，马应龙从痔疮药延伸至肛肠医院 [1] - 白云山优化管理模式聚焦主责主业，华润三九通过并购整合产业链，马应龙纵向延伸至肛肠医院 [14] - 太极集团和以岭药业持续加码研发投入，以岭药业2024年研发投入9.08亿元占营收13.94% [15] - 步长制药向生物制药和疫苗领域拓展，在研产品达213个，抗胃癌药物BC001进入III期临床试验 [15] 研发与销售投入 - 天士力2024年研发投入10.39亿元占营收12.23%，华润三九、白云山、步长制药研发投入均超5亿元 [6] - 20家中药企业中有11家研发投入未超3亿元，整体研发投入占比仍有提升空间 [7] - 华润三九2024年销售费用72.20亿元最高，白云山56.20亿元次之，片仔癀和康美药业销售费用仅约5亿元 [7] - 奇正藏药销售毛利率82.11%居首，济川药业和羚锐制药分别以79.25%和75.82%紧随其后 [7] 独家品种与集采挑战 - 步长制药核心产品谷红注射液等被调出医保目录，计提商誉减值8.53亿元，心脑血管板块营收下降23.36% [9][10] - 第三批中成药集采纳入38个独家品种，部分企业选择保持独家优势而非参与集采 [10] - 济川药业核心产品蒲地蓝消炎口服液市场份额14.3%，但2024年营收下滑20.45% [11] - 片仔癀和云南白药凭借独家保密配方形成护城河，同仁堂因商标纠纷损害品牌价值 [12] 多元化与国际化布局 - 华润三九通过OTC市场稳定现金流，片仔癀拓展东南亚市场设立"片仔癀国药堂" [12][16] - 济川药业将"蒲地蓝"品牌拓展至日化领域，片仔癀推进林麝养殖确保原材料供应 [15][16] - 片仔癀化妆品和日化业务尚未形成规模效应，收购风油精项目被问询 [16] - 具备品牌优势、院外渠道布局完善及国企背景的企业更受市场青睐 [16]

原材料供应与采购 - 公司养麝基地共有两处 分别位于四川省和陕西省 林麝基地运行和管理严格遵循公司法和公司章程 [1] - 为保障原材料供给 公司持续关注牛黄市场动态 采取多元化采购方式 与供应商保持稳定合作 适时加大战略性采购储备 [1] - 牛黄进口新政仅开放阿根廷天然牛黄进口试点 进口规模较小 短期内对国内市场价格影响不明显 国内市场牛黄采购价格在165-180万元每公斤 [1] - 天然牛黄价格自2021年以来逐年攀升 2024年至2025年每公斤采购价格为2021年的3倍多 [2] 产品与生产 - 公司主产品片仔癀全部使用天然牛黄 未使用其他方式生产的牛黄作为原料 [2] - 国家中药品种保护审评委员会已受理片仔癀延长国家一级中药保护品种保护期限的申请 [2] - 2023年5月公司对片仔癀价格进行调整 实际提价幅度远低于成本上涨幅度 [2] 渠道建设与战略 - 2024年公司积极践行"名医入漳"战略 助力"圆山计划"五大工程建设 通过多渠道引进名医来漳坐诊 科学布局名医馆和国药堂 [3] - 至2024年底 公司覆盖全国近400家片仔癀国药堂 2025年第一季度新增30余家国药堂 [3] - 未来将持续推广"圆山计划" 重点在福建 广东省以外空白区域开设门店 [3] 化妆品业务分拆 - 片仔癀化妆品公司研发 销售 财务等业务已逐渐剥离出公司 初步满足上市公司五独立原则 [3] - 2024年初片仔癀化妆品公司完成股改工作 成为股份制公司 目前仍在持续推进分拆工作 [3]

片仔癀资本神话的崛起与现状 - 公司营收增速创近十年最低值，2024年市值较巅峰期蒸发逾1700亿元 [1] - 核心产品片仔癀锭剂价格从2003年125元/粒飙升至2023年760元/粒，黄牛价曾达1600元/粒 [1] - 2021年市值突破3000亿元，市盈率最高突破160倍，2016-2021年营收年复合增长率达24% [1] - 公司产品被赋予"商务礼品+投资品"双属性，与茅台共同成为高端社交场景硬通货 [1] 泡沫破裂与价值重估 - 2024年全年营收增速骤降至7.25%，Q4及Q1营收首次出现同比下滑 [2] - 股价较峰值腰斩，黄牛回收价暴跌至500元/粒，临期产品跌破350元/粒 [2] - 实际用于疾病治疗的需求占比从15%提升至30%，反映礼品需求退潮 [2] - 核心原料天然牛黄价格三年暴涨154%至165万元/公斤，麝香十年涨幅超300% [2] - 2023年提价28.8%后医药制造板块毛利率仍下降2.93%，库存周转天数同比增加47% [2] 转型与挑战 - 公司投入11项肝癌临床试验，新增2个中药1.1类新药管线 [3] - 近五年研发费用率始终低于2%，2024年日化板块营收7.52亿元仅占总收入7% [3] - 核心产品适应症仍局限于"热毒血瘀"，治疗成本效益比遭临床质疑 [3]

核心观点 - 片仔癀2024年业绩增速显著放缓，营收增速7.25%创近十年新低，且首次出现单季度营收同比下滑[2] - 公司过去依赖"稀缺性+资本炒作"的商业模式失效，与茅台类似的礼品/投资属性褪色导致价格体系崩塌[14][15] - 原材料成本飙升叠加消费降级，公司面临毛利率压力与增长瓶颈，市值较2021年峰值蒸发约1700亿元[15][16] - 公司正尝试通过临床研究回归药品本质，并布局创新药与日化业务寻求突破，但短期成效有限[19][20][21] 药中茅台发展历程 - 片仔癀锭剂源自明朝御医秘方，拥有国家级保密配方资质，原料含天然麝香/牛黄等稀缺材料[7] - 通过持续提价策略塑造高端形象：2000年内销价93元/粒→2023年760元/粒，累计提价超700%[8] - 2021年市值达3000亿元峰值，相当于其他品牌中药市值总和，黄牛价一度炒至1600元/粒[4][12] - 与茅台形成消费捆绑，"茅台+片仔癀"组合成为高端社交货币，两者市盈率均突破160倍[11][14] 当前困境分析 - 消费降级导致价格体系崩溃：片仔癀黄牛价从1600元跌至500元，临期产品仅350元[15] - 原材料成本压力剧增：天然牛黄价格从65万/公斤(2023)飙升至165万/公斤(2025)，麝香价格十年涨3倍[15] - 2024年财报显示营收107.87亿元(+7.25%)、净利润29.77亿元(+6.42%)，增速较历史20%+大幅放缓[16] - 2024Q4营收23.2亿元(-5.7%)，2024Q1营收31.42亿元(-0.92%)，出现罕见连续季度下滑[16] 转型突破举措 药品属性强化 - 开展11项临床研究(含肝癌治疗/术后防复发等)，新增23项药理研究及23篇论文[19] - 2017年启动的肝癌临床试验显示延长生存期趋势，但中药保密配方可能增加临床不确定性[19] 创新药布局 - 新增2个中药1.1类新药，温胆片进入Ⅲ期临床，肠激安胶囊即将进入Ⅲ期临床[20] - 化药PZH2107完成Ⅰ期临床，PZH2108启动Ⅱa期，但研发费用占比仅2%，经验匮乏[20] 日化业务拓展 - "片仔癀"+"皇后"品牌覆盖护肤/洗护品类，2024年日化营收7.52亿元(占总营收7%)[21] - 较2020年后持续下滑，距离10亿元目标差距明显，渠道创新亟待突破[21]

核心观点 - 中药行业两大龙头企业片仔癀和云南白药在2025年一季度展现出截然不同的经营策略和财务表现 [2] - 片仔癀通过提价和成本控制实现利润增长，同时拓展美妆和海外市场 [3] - 云南白药依靠工业板块高毛利和AI转型推动利润大幅提升，但面临应收账款压力 [4] - 两家公司在分红政策上差异显著，片仔癀分红率低而云南白药分红慷慨 [6] 赚钱能力 - 片仔癀一季度营收31.42亿元同比下滑0.92%，但净利润10亿元同比增长2.59%，毛利率从47%降至45% [2] - 片仔癀销售费用削减38%，每100元销售额净赚32元，同比增加0.8元 [2] - 云南白药营收108.41亿元同比增长0.62%，净利润19.35亿元同比暴涨13.67% [2] - 云南白药工业毛利率达68.34%，工业收入同比增长7.63%，销售费用下降13.23% [2] 业务结构 - 片仔癀核心肝病用药面临牛黄成本上涨154%的压力，单粒药成本达210元但售价提至760元 [3] - 片仔癀化妆品业务收入1亿元同比增长41%，复购率38%，新增32家国药堂和220名名医 [3] - 片仔癀东南亚销量增长35%，与泰国正大集团合作建厂实现本地化生产 [3] - 云南白药工业板块收入44.70亿元同比增长7.63%，商业板块收入63.71亿元但毛利率仅6.21% [4] - 云南白药接入DeepSeek大模型推出数字员工"白小柒"和"重小楼" [4] 现金流与风险 - 片仔癀经营活动现金净流入9.16亿元同比暴涨72.33%，收现30.4亿元并延长供应商账期 [5] - 片仔癀牛黄库存可满足至2030年需求 [5] - 云南白药经营性净现金流7.14亿元同比增长35.39%，但应收账款高达109.24亿元同比增长10.08% [5] 分红与估值 - 片仔癀摊薄每股收益1.66元但股息率不足1% [6] - 云南白药基本每股收益1.08元，股息率约4%，分红率达90.09% [6] 公司定位 - 片仔癀定位高端市场，依靠稀缺原料和品牌溢价，研发费用占比仅2.5% [7] - 云南白药定位规模效应，通过日化和AI转型实现增长，但商业板块利润较薄 [7]