文章核心观点 - 文章通过梳理段永平2025年以来的公开分享，系统呈现了其对重点投资标的（如茅台、苹果、英伟达）及前沿领域（如AI）的深度思考与投资逻辑，其核心在于强调投资应聚焦于理解企业商业模式和护城河，而非市场短期波动 [4][12][44] 关于茅台 - 茅台是其在A股市场长期看好的核心标的，认为其商业模式强大，即使在经济下行期公司状况依然良好，酒产品供不应求 [14][15] - 认为茅台股价下跌不等于公司变差，其分红仍比银行利息有吸引力，对于用人民币资金的投资者而言是比存银行更好的选择 [15][16][17] - 强调投资茅台应基于对公司生意的理解，而非看图看线，并长期持有不动 [16][18] - 指出茅台早就应该进行股票回购，并透露其将茅台分红直接用于再投资 [19][20] - 认为茅台强大的商业模式使其管理层变动影响有限，关键在于保持53度飞天茅台的工艺流程不变 [21][22] - 透露巴菲特曾于2013年左右联系茅台大股东试图购买但被拒 [22] 关于英伟达 - 认为看懂英伟达长期的护城河是难点，虽肯定其10年后仍会存在，但质疑其能否维持当前市场地位 [23] - 指出英伟达当前高毛利率源于算力军备竞赛下大厂不敢不买，但担忧其护城河并非牢不可破，众多有钱的大厂可能在三五年内取得突破 [23] - 承认英伟达目前的护城河在于CUDA生态，类似苹果，但对10年后是否有替代方案存疑，因此一度感到“一头雾水” [23] - 尽管未完全看懂，但仍通过卖出看跌期权（put）和延迟交货的方式开始投资，认为AI值得关注且英伟达是不错的公司 [24] - 后期观点有所转变，认为英伟达生态确实很强，在所有巨头冲击下几年内尚无真正替代品，供不应求情况将持续，且不认为其是泡沫 [24][25][26] - 欣赏其CEO黄仁勋的前瞻性与一致性 [26] 关于AI - 认为AI是正在改变世界且不可回避的事实，其带来的变化可能比互联网和工业革命更大 [27][28][29] - 建议理性的人都应认真看待并学习使用AI（如元宝、Gemini） [28] - 认为AI是算力大幅提升后“量变产生质变”的产物，本质是计算机应用 [28] - 认为AI可以创造GDP增量，若美国经济因此大幅增长，标普500市盈率偏高也有道理 [29] - 预测大模型竞争激烈，大部分抗不了几年，10年后能存活的主流大模型可能不超过10%，并看好Google的Gemini [31] - 指出当前与AI沾边的公司很多在乱涨，其中90%可能最终完蛋，但存活下来的可能成为下一个Google或Amazon [31] - 认为AI的历史车轮将碾碎所有AI泡沫 [32] 关于苹果 - 认为苹果用户导向强，是一家好公司，找到好公司不易，不应因赚了钱或涨了点就轻易卖出 [33][34] - 指出苹果当前市盈率偏高（曾达31倍），认为25倍以下会感觉更好，并强调任何时候买好公司都比什么都重要 [34] - 会通过卖出看跌期权等方式在价格合适时投资苹果，并认为从10年后回头看，只要买入价格便宜就值得 [34] - 对苹果大幅增加AI投资并可能变为“AI股”表示关注，认为4万亿市值和40倍市盈率有些让人看不懂 [34] - 反驳“苹果做AI偏离本分”的观点，认为做好AI才是该做的事，否则会被淘汰 [35] - 认为AI有可能降低iOS生态的重要性，例如微信就降低了iPhone与Android的使用差异 [35] 关于腾讯、谷歌、特斯拉等公司 - 认为腾讯和拼多多都是不错的公司，投资好过机会成本即为不错的投资 [37] - 建议投资应集中精力看生意本身，而非关注市值 [38] - 对拼多多持谨慎乐观态度，认可其赚钱能力与团队文化，但对维持生意的大环境存在不确定性 [38] - 表示会考虑增加谷歌投资，认为其底蕴深厚，在AI时代不可小觑 [38] - 透露巴菲特对谷歌很感兴趣，并认为巴菲特对科技股的理解远超许多股民 [38][39] - 已开始投资特斯拉，认可马斯克的“第一性原理”及其产品，将此投资视为风投，看好其10年后的前景 [39] - 认为阿斯麦是“过去和现在都很厉害的一家公司” [40] - 对于台积电，认为在关税背景下尚无替代品 [41] 关于投资理念 - 区分投资与投机，认为投资是愉快的，而投机很折磨人 [42] - 强调投资需要“客观”，“乐观”可能害死人 [43] - 认为投资最主要的是懂生意模式，巴菲特也是当好公司足够便宜时才出手 [44][45] - 指出DCF模型虽好但变量多，不如“毛估估”准确，并强调商业模式和企业文化的重要性 [46] - 认为价值投资看似难，但人们往往选择了更难的方法 [47] - 将量化交易比作零和游戏的猎人，投资则像种田的农夫，两者互不干扰 [47] - 强调投资中未来能赚多少钱比过去更重要，并强烈反对使用保证金（margin）加杠杆 [47] - 提醒大部分散户在牛市和熊市都亏钱（约80%），不懂就不要碰 [48] - 倡导“理性想长远”，坚持做对的事情，发现错误及时改正 [49][50]

茅台产品价格动态 - 2025年飞天茅台原箱批发参考价于1月8日报1535元/瓶，较前一日下跌10元 [1] - 2025年飞天茅台散瓶批发参考价于1月8日报1530元/瓶，较前一日下降5元 [1] 价格信息来源 - 价格数据来源于“今日酒价”披露的批发参考价 [1]

文章核心观点 - 贵州茅台通过i茅台平台上架1499元飞天茅台并进行一系列渠道与价格改革 旨在强化公司对终端价格的控制权和利润分配权 以应对增长放缓的压力 这标志着公司渠道扁平化与数字化直营战略进入深水区 其核心是在增长、价格控制与渠道革命之间寻找新的平衡 [3][4][24] 市场反应与价格动态 - i茅台上架1499元飞天茅台后市场关注度极高 平台3天带动超10万人次购买 随后公司迅速将单日申购上限从12瓶收紧至6瓶 但产品仍呈“开售即罄”状态 [1] - 直销举措冲击了黄牛炒作空间 导致市场价格波动 第三方平台数据显示 1月4日2025年飞天茅台批发价跌破1499元/瓶 较一周前累计下跌约100元 尽管随后回升至1500元以上 但官方指导价的“指导”效力已明显松动 [1][2] - 目前市场回收价已降至约1450元 低于官方零售价近50元 以往依靠价差套利的模式正失去吸引力 [10] 渠道改革与战略调整 - i茅台平台是公司提升直营占比、增厚利润并触达终端消费者的核心杠杆 2022年推动公司直营销售占比从2021年的22.7%大幅提升至40% [5] - 2025年随着产品批价全线回落 i茅台平台上多数产品渠道溢价几近消失 部分出现价格倒挂 三季度i茅台营收同比腰斩 拖累整体自营渠道销售下滑约15% [6][7] - 溢价消退反而削弱了渠道改革阻力 公司借机推进更深层次调整 除飞天茅台外 i茅台平台上其他产品也大幅降价 例如1L装飞天茅台零售价降至2989元 较指导价下调超21% 精品茅台零售价定为2299元 低于市场指导价达1000元 [8] - 公司采取阶段性渠道安抚策略 如暂不上架2025年飞天茅台为经销商留出库存消化窗口 取消非标产品分销配售以缓解渠道压力 [11] - 公司明确提出以“自售、经销、代售、寄售”为核心的多维协同框架 近期上市的生肖茅台“马茅”首次落地寄售模式 在该模式下产品物权仍归属厂家 经销商缴纳保证金并根据销售额按阶梯比例获取佣金 此设计将库存与资金风险向厂家转移 同时强化了公司对产品流向与终端价格的控制力 [20][21][22] 组织架构与数字化升级 - 在i茅台上线飞天当日 茅台集团正式成立了注册资本达6亿元的“爱茅台数字科技有限公司” 由集团数字与信息管理部主任王小鹏、茅台酒销售有限公司副总经理王华林分任董事长与总经理 [12] - 2026年开工首日 董事长陈华调研茅台物流园与顺丰仓储中心 实地考察i茅台的物流履约与供应链保障能力 [12] - 这一系列动作被视为公司将数字化直营提升至集团战略高度的信号 新电商公司独立于销售公司 有望直接对接集团电商资源 凭借算法+大数据实现“同区域、同产品、同价格”的“云配额” 目前运行的i茅台只是数科公司的一部分 [13] 增长压力与战略重心转移 - 2025年三季度 公司营收与利润增速大幅收窄至不足1% 创近十年以来的季度新低 [14] - 为支持渠道流动性 公司于10月开始允许经销商对除飞天茅台外的其他贵州茅台酒系列产品使用电子银行承兑汇票结算 [15] - 在新的产品金字塔体系中 500ml飞天茅台已被明确为“塔基” 旨在夯实大众高端消费基本盘 在更高利润的非标产品销售承压时 飞天茅台需承担起支撑增长的主要任务 [15] - 飞天茅台1499元的市场零售价与经销商1169元的出厂价之间存在330元价差 市场猜测若公司将此前通过捆绑非标产品进行“分销”的配额转向i茅台等直营渠道销售 将变相提升出厂价、助推营收增长 [17] - 公司面临核心矛盾：若i茅台持续大幅放量 飞天茅台将变得随处可得 必然压制乃至击穿其他渠道的价格体系；反之若严格控量以维持稀缺形象 则增长目标又将难以实现 i茅台未来的投放“量”成为关键变量 [18][20] 市场需求与渠道挑战 - 根据渠道调研数据 2025年四季度市场需求仍收缩了20%-30% 但酒厂发货降幅相对较小 渠道库存还在上升 [20] - 在投资属性逐渐淡化的背景下 i茅台吸引了注重保真与便捷的新客群 打开了新的市场触达通道 但此举能否真正带来新增客户 抑或因品牌价值波动导致原有客群分流 目前仍难断言 [20] - 尽管i茅台在未来渠道中的权重可能提升 但团购、宴请等核心消费场景仍深度依赖经销商所掌握的人脉资源与定制化服务 公司需要的并非一个被削弱的传统渠道 而是一个更高效、更协同、更贴近消费者的新型渠道网络 [20] 产品价值体系维护 - i茅台平台已上架2019至2024年不同年份的飞天茅台 定价介于1909元至2649元之间 年份越久、价格越高 且普遍高于第三方渠道报价 这反映出在公司价值体系中 “老酒”的收藏属性仍被有意识地塑造与维护 [22][23]

新浪财经“酒价内参”数据发布 - 新浪财经“酒价内参”于1月8日的数据显示，中国白酒市场十大单品的终端零售均价全线走弱，整体价格深度下探 [1][6] - 十大单品打包总售价为8982元，较昨日大幅回落58元，创下自去年11月18日本表单引入精品茅台产品以来的新低 [1][6] - 市场呈现普跌格局，十大单品中有七种下跌，仅一种上涨，两种持平，反映出市场整体信心不足 [1][7] 主要白酒单品价格变动详情 - 价格下跌产品中，五粮液普五八代与青花郎价格回调幅度最大，均环比下跌15元/瓶 [1][7] - 国窖1573价格下跌14元/瓶，精品茅台价格下跌7元/瓶，飞天茅台与古井贡古20价格均下跌3元/瓶，水晶剑南春价格下跌2元/瓶 [1][7] - 上涨产品方面，仅青花汾20价格逆势微涨1元/瓶，洋河梦之蓝M6+与习酒君品价格则与昨日持平 [1][7] “酒价内参”数据来源与方法论 - 每日数据源自全国各大区合理分布的约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、主流电商平台和零售网点等 [2][7] - 原始取样数据为过去24小时内各点位经手的真实成交终端零售价格，旨在提供客观、真实、科学、全程可追溯的数据 [2][7] 白酒行业ESG表现 - 新浪财经发布“2025中国企业ESG百强”榜单，共有五家白酒企业入选 [2][7] - 入选企业及排名依次为：贵州茅台（第27位）、五粮液（第53位）、古井贡酒（第74位）、山西汾酒（第89位）、舍得酒业（第97位）[2][7] - 该榜单以新浪财经ESG评级体系为基础，对5000余家A股及在港上市内地企业搭建了18套行业ESG评价模型进行综合定量评价 [2][7] 十大白酒单品具体价格（1月8日） - 贵州茅台酒(飞天) 53度/500ml：1735元/瓶 [4][9] - 贵州茅台酒(精品) 53度/500ml：2350元/瓶 [4][9] - 五粮液普五八代 52度/500ml：805元/瓶 [5][9] - 青花汾20 53度/500ml：372元/瓶 [5][9] - 国窖1573 52度/500ml：883元/瓶 [5][10] - 洋河梦之蓝M6+ 52度/550ml：578元/瓶 [5][10] - 古井贡古20 52度/500ml：504元/瓶 [5][10] - 习酒君品 53度/500ml：654元/瓶 [5][10] - 青花郎 53度/500ml：711元/瓶 [5][10] - 水晶剑南春 52度/500ml：390元/瓶 [5][10]

新浪财经“酒价内参”上线与白酒市场价格动态 - 新浪财经“酒价内参”正式上线，旨在提供知名白酒真实市场成交价格 [1][2] - 数据源自全国约200个合理分布的采集点，包括指定经销商、社会经销商、主流电商平台及零售网点，追踪过去24小时的真实成交终端零售价 [2][7] 2025年1月8日白酒市场价格表现 - 中国白酒市场十大单品终端零售均价在1月8日全线走弱，整体价格深度下探 [1][6] - 十大单品打包总售价为8982元，较昨日大幅回落58元，创下自2023年11月18日引入精品茅台产品以来的新低 [1][6] - 市场呈现普跌格局，十大单品中有七种下跌，仅一种上涨，两种持平 [1][7] 具体白酒单品价格变动详情 - **价格下跌产品**： - 五粮液普五八代 (52度/500ml)：今日价格805元/瓶，环比下跌15元 [4][5][9] - 青花郎 (53度/500ml)：今日价格711元/瓶，环比下跌15元 [5][10] - 国窖1573 (52度/500ml)：今日价格883元/瓶，环比下跌14元 [5][10] - 贵州茅台酒(精品) (53度/500ml)：今日价格2350元/瓶，环比下跌7元 [4][9] - 贵州茅台酒(飞天) (53度/500ml)：今日价格1735元/瓶，环比下跌3元 [4][9] - 古井贡古20 (52度/500ml)：今日价格504元/瓶，环比下跌3元 [5][10] - 水晶剑南春 (52度/500ml)：今日价格390元/瓶，环比下跌2元 [5][10] - **价格上涨产品**： - 青花汾20 (53度/500ml)：今日价格372元/瓶，逆势微涨1元 [5][9] - **价格持平产品**： - 洋河梦之蓝M6+ (52度/550ml)：今日价格578元/瓶，与昨日持平 [5][10] - 习酒君品 (53度/500ml)：今日价格654元/瓶，与昨日持平 [5][10] 2025年中国企业ESG百强榜单中的白酒企业 - 新浪财经发布“2025中国企业ESG百强”榜单，共有五家白酒企业入选 [2][7] - 入选企业及排名依次为：贵州茅台（第27位）、五粮液（第53位）、古井贡酒（第74位）、山西汾酒（第89位）、舍得酒业（第97位） [2][7] - 该榜单基于新浪财经ESG评级体系，对5000余家A股及在港上市内地企业进行综合定量评价，搭建了18套行业ESG评价模型 [2][7]

中国白酒市场终端价格动态 - 2024年1月8日，中国白酒市场十大单品的终端零售均价全线走弱，整体价格深度下探，市场下行压力显著，价格中枢加速回落[1] - 十大单品打包总售价为8982元，较昨日大幅回落58元，创下自2023年11月18日本表单引入精品茅台产品以来的新低[1] - 市场呈现普跌格局，十大单品中有七种下跌且普遍跌幅较大，仅一种产品微涨，两种产品价格持平，反映出市场整体信心不足[1] 主要白酒单品价格变动详情 - **价格下跌产品**：五粮液普五八代与青花郎价格回调幅度并列居前，均环比下跌15元/瓶[1]；国窖1573价格下跌14元/瓶[1]；精品茅台价格下跌7元/瓶[1]；飞天茅台与古井贡古20价格均下跌3元/瓶[1]；水晶剑南春价格下跌2元/瓶[1] - **价格上涨产品**：仅青花汾20价格逆势微涨1元/瓶[1] - **价格持平产品**：洋河梦之蓝M6+与习酒君品价格与昨日持平[1] 核心单品具体价格数据 - 贵州茅台酒(飞天) 53度/500ml：今日价格1735元/瓶，较昨日下跌3元[3] - 贵州茅台酒 (精品) 53度/500ml：今日价格2350元/瓶，较昨日下跌7元[3] - 五粮液普五八代 52度/500ml：今日价格805元/瓶，较昨日下跌15元[3] - 青花汾20 53度/500ml：今日价格372元/瓶，较昨日上涨1元[3] - 国窖1573 52度/500ml：今日价格883元/瓶，较昨日下跌14元[3] - 洋河梦之蓝M6+ 52度/550ml：今日价格578元/瓶，价格持平[4] - 古井贡古20 52度/500ml：今日价格504元/瓶，较昨日下跌3元[4] - 习酒君品 53度/500ml：今日价格654元/瓶，价格持平[4] - 青花郎 53度/500ml：今日价格711元/瓶，较昨日下跌15元[4] - 水晶剑南春 52度/500ml：今日价格390元/瓶，较昨日下跌2元[4] 数据来源与方法 - 数据来源于新浪财经“酒价内参”，采集自全国各大区合理分布的约200个采集点[4] - 采集点类型包括酒企指定经销商、社会经销商、主流电商平台和零售网点等[4] - 原始数据为过去24小时内各点位经手的真实成交终端零售价[4]

贵州茅台2026年丙午马年生肖酒上市销售情况 - 2026年丙午马年生肖酒于1月6日上午9时正式开售，标志着生肖茅台进入第二轮产品周期 [1] - 产品延续市场热度，在i茅台APP开售即“秒空”，并实现连续两日上架即售罄 [1] 马年生肖酒产品规格与官方定价 - 产品包含三款规格：经典版官方零售价1899元/瓶、珍享版2499元/瓶、礼盒装3789元/盒 [3][5] - 产品为53%vol 500ml贵州茅台酒，每日上午9时在官方渠道开售 [3][5] 二级市场溢价与黄牛炒作情况 - 上市前后遭黄牛热炒，1月5日晚黄牛回收报价已出现溢价：经典版（1899元）回收价2050元，加价150-200元；珍享版（2499元）报价达3600元，加价1100元；礼盒装（3789元）报价4050元 [5] - 1月6日上午价格进一步上涨，有黄牛对1899元基础款喊出3000元高价 [5] - 得物APP数据显示成交价显著溢价：经典款成交价由1899元涨至2499元，溢价600元（32%）；珍享版成交价由2499元最高涨至6899元，溢价4400元（176%）；礼盒装价格由3789元显示上涨至5899元（但尚未有成交） [5] 飞天茅台近期销售与政策调整 - 1499元/瓶的飞天茅台（2026）在i茅台APP开放购买后持续“秒空” [5] - 公司自1月4日至春节前，将每人每日可购买的飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）最大数量由元旦期间的12瓶调整为6瓶 [6] - 政策调整后，i茅台APP当日开放购买后持续显示“补货中”，销售火爆 [6] 相关产品批发价格与资本市场表现 - 根据“今日酒价”数据，1月7日25年飞天茅台原箱批发参考价报1450元/瓶，较前一日下降25%；25年飞天茅台散瓶报1300元/瓶，较前一日下降21% [7] - 贵州茅台股价截至2026年1月7日收盘报1423.36元/股，下跌0.33% [7] - 当日成交量为2.97万手，成交额为42.34亿元，公司总市值为1.78万亿元 [7][8] 行业专家对生肖酒市场的观点 - 业内专家指出生肖茅台具有收藏、观赏及稀缺价值 [10] - 专家认为随着更多酒企进入生肖酒赛道，产品价格长期或难再现爆炒行情，最终将回归理性 [10]

新品发布与市场表现 - 贵州茅台马年生肖酒于1月7日9时在i茅台app上市发售，再次出现“上线秒售罄”的情况 [1] - 新品提供了三个版本：经典版官方定价1899元/瓶，礼盒装（两瓶）3789元/盒，珍享版2499元/瓶，其中经典版和礼盒装支持自选生产日期 [1] - 在二级市场，经典版马年生肖茅台普遍溢价50至100元/瓶，而投放量较小的珍享版身价暴涨至超过6000元/瓶 [1] 产品定价策略变化 - 与过去五年生肖茅台官方指导价均为2499元/瓶相比，今年马年生肖酒的购买门槛有所降低 [1] - 公司今年明确表示会“尽努力避免价格炒作”，并取消了分销机制 [6] 生肖酒历史表现与稀缺性分析 - 生肖酒相较于普通版飞天茅台，具有一定的收藏和文化属性 [4] - 2014年首款马年茅台生肖酒目前市场价达11500元/瓶，随后2015年的羊年茅台市场价高达24000元/瓶 [4] - 这两款早期产品因稀缺性价值凸显，市场预估2014年马年茅台发行量仅350吨左右，2015年羊年茅台发行量进一步缩减至250吨左右 [4] - 并非所有生肖酒都有高溢价，去年发行的蛇年茅台当前市场价仅1810元，低于官方建议零售价，处于价格倒挂阶段 [4] - 2018年开始，茅台逐渐将生肖酒的投放量加大至1500吨以上，去年和前年放量更为显著 [4] - 去年发行的蛇年茅台上市后热度很快回落，甚至在下半年推出了整箱买赠、日期自选等促销活动 [4] 行业趋势与竞争格局 - 马年春节将至，除茅台外，五粮液、洋河、泸州老窖、古井贡酒等多家头部酒企也已推出生肖酒产品 [6] - 有酒企管理层指出，当前高端白酒面临供需失衡和价格挑战，消费者购买行为更加理性，预计对生肖酒的消费也会更加理性 [6] 公司战略与产品定位 - 生肖酒被视为茅台产品“金字塔”系列中的“塔腰”产品，兼具消费与收藏需求 [6] - 公司将飞天茅台上线i茅台app，旨在激发真实消费需求，提高开瓶率 [6]

关于苹果与AI - 投资苹果股票自2011年11月持有至今涨幅达1881.8% 折合年化收益率约24% 该笔投资盈利超过3400万美元 [3][4] - 认为需要学习使用AI 目标是理解到敢于重注投资的程度 并认为AI可能带来比过去10年、20年甚至40年更大的世界变化 [3] - 对OpenAI的长期生存能力持保留态度 认为10年后其能否存活尚不确定 [7] - 目前使用AI工具较多 包括Gemini和Perplexity 但认为AI公司太多 没有时间逐一区分 [9] 关于投资理念 - 强调成功投资的关键在于坚持做对的事情并努力把事情做对 而非单纯依赖运气或时代红利 [5][6] - 对“稀缺性”作为投资概念提出质疑 认为其定义模糊 不适合用于投资讨论 并澄清自己从未强调过稀缺性 [10] 关于茅台变革 - 对茅台取消分销模式 在官方APP上以1499元价格直销飞天茅台的新政表示看好 认为该政策对消费者和公司均有利 [10] - 建议购买茅台老酒而非新酒 因口感差异明显 新酒需至少存放五年以上口感才会更好 [12][13] - 将茅台开放官方零售渠道与苹果早年开放官方零售店进行类比 认为这体现了公司的实力 [9] 关于茅台科技与防伪 - 澄清茅台新成立的科技子公司并非制造高端通用芯片 而是将芯片技术用于防伪溯源和数字化业务 [13] - 历史上多次强调茅台最重要的工作之一是打假防假 认为公司有条件基本杜绝假货 [13] - 认为“i茅台”APP是一个非常好的主意 能让消费者知道在哪里购买真酒 应给予管理层肯定 [13] - 预计“i茅台”有望在五年内解决茅台面临的一些棘手问题 并可能逐步过渡到以线上销售为主流 节省中间费用和广告成本 [13]

公司新设子公司 - 贵州茅台近日成立了全资子公司“贵州爱茅台数字科技有限公司” [1] - 新公司注册资本为6亿元人民币 [1] - 新公司经营范围涵盖互联网信息服务、互联网新闻信息服务、互联网直播技术服务及网络文化经营等 [1] 公司股权结构 - 贵州爱茅台数字科技有限公司由贵州茅台（600519）全资持股 [1]