控股股东减持情况 - 豫光集团于2025年9月10日至9月22日通过集中竞价方式减持可转债71万张 [1] - 减持比例占公司可转债发行总量的10.00% [1] - 减持后控股股东持有可转债数量为681,430张 [1] 可转债持仓变动 - 本次减持后豫光集团仍持有68.14万张可转债 [1] - 减持规模相当于可转债发行总量的十分之一 [1] - 减持操作集中在9个交易日内完成 [1]

黄金价格走势 - 现货黄金价格涨至3718美元再创历史新高 [1] - 现货黄金年内累计涨幅超41% [1] A股黄金概念股表现 - 晓程科技单日涨幅10.24% 总市值74.94亿 年初至今涨幅87.46% [2] - 宁波中百单日涨幅10% 总市值33.06亿 年初至今涨幅58.49% [2] - 湖南白银单日涨幅9.93% 总市值191亿 年初至今涨幅99.12% [2] - 盛达资源单日涨幅8.93% 总市值152亿 年初至今涨幅85.35% [2] - 中金黄金单日涨幅8.71% 总市值962亿 年初至今涨幅69.45% [2] - 西部黄金单日涨幅8.6% 总市值281亿 年初至今涨幅169.79% [2] - 豫光金铅单日涨幅5.21% 总市值123亿 年初至今涨幅80.96% [2] - 山东黄金单日涨幅5.07% 总市值1768亿 年初至今涨幅70.27% [2] - 赤峰黄金单日涨幅4.42% 总市值548亿 年初至今涨幅85.8% [2] - 潮宏基单日涨幅4.31% 总市值140亿 年初至今涨幅174.86% [2]

股价表现 - 9月22日豫光金铅股价上涨5.87%至11.37元/股 成交额8.24亿元 换手率6.80% 总市值123.96亿元 [1] 主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：银产品25.90% 铜产品25.75% 铅产品21.74% 金产品21.38% 锑产品1.66% 锌产品1.65% 其他1.27% 硫酸0.66% [1] 机构持仓动态 - 南方中证1000ETF二季度增持134.61万股 总持股705.22万股 占流通股比例0.65% [2] - 该基金当日浮盈约444.29万元 最新规模649.53亿元 [2] - 基金今年以来收益率26.2% 近一年收益率67.63% 成立以来收益率11.68% [2] 基金经理信息 - 基金经理崔蕾累计任职6年321天 管理资产总规模949.76亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报137.06% 最差基金回报-15.93% [3]

黄金概念板块表现 - 黄金概念板块震荡走高 [1] - 盛达资源涨幅超过7% [1] - 中金黄金和豫光金铅等公司涨幅居前 [1]

企业上榜情况 - 河南省13家企业入选中国企业500强 其中济源示范区占3家 分别为豫光金铅第283名 金利金铅第420名 万洋冶炼第497名[2] 政府扶持政策 - 济源实施"十百千"企业培育行动 按营收规模分五个梯队进行升级 目标到2030年培育10亿元以上企业超80家 100亿元以上企业10家 1000亿元以上企业1家[3] - 政府通过27名领导班子成员直接包联企业担任首席服务员 为企业扫清外围发展障碍[4] - 建立"墙外服务政府做"机制 多维度提升助企服务水平 优化营商环境[2][3] 企业创新发展 - 豫光金铅建成洁净度达1万级的无尘车间 生产4微米厚高端锂电铜箔 被业界誉为电子产品神经网络[6] - 企业构建四大新材料产业链：高纯金属 铅锌合金 新能源 稀贵稀散金属 其中7N超纯碲和7N高纯镉达行业最高水准[6] - 铅锌合金产品种类突破260种 稀贵稀散金属拓展至16种 小金属上半年创效达2.1亿元[6] - 新能源材料初具规模 包括电解铜箔和三元前驱体[6] 战略规划目标 - 豫光金铅谋划29个重点项目群 直指国家半导体原材料等卡脖子技术难题[6] - 企业向全年千亿元目标发起冲刺 计划2030年实现双千亿目标并冲击世界企业500强[4][6] - 河南恒通化工集团目标2030年再造新恒通[4] 区域创新实力 - 济源综合科技创新水平指数跻身河南省第5位[6] - 区域工业化水平超70% 通过政企协同推动经济高质量发展[3][7]

板块表现 - 工业金属板块整体上涨1.17%，显著跑赢大盘（上证指数跌0.3%，深证成指跌0.04%）[1] - 板块内10只个股涨幅超1.7%，其中宏创控股以4.97%涨幅领涨，新疆众和（4.67%）、亚太科技（3.63%）跟涨[1] - 跌幅最大个股为利源股份（-6.05%）和北方铜业（-5.12%），板块呈现分化态势[2] 个股成交活跃度 - 紫金矿业成交额达50.32亿元，成交量202.18万手，均为板块最高[1] - 神火股份成交额10.70亿元，兴业银锡成交额9.26亿元，显示资金关注度集中[1] - 新威凌成交额仅1.01亿元，顺博合金成交额9947.75万元，活跃度相对较低[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出8.38亿元，但游资资金净流入3413.25万元，散户资金净流入8.04亿元[2] - 中国铝业获主力净流入7977.21万元（净占比5.48%），新疆众和获主力净流入5541.02万元（净占比11.65%）[3] - 云铝股份获游资净流入3315.11万元（净占比5.49%），而中国铝业遭游资净流出3989.37万元[3]

公司调研核心信息 - 西部矿业关注全球市场动态并可能收购海外矿权 冶炼端亏损收窄但全年盈亏平衡可能性较小 玉龙铜业尾矿库与三期工程同步推进不影响进度 公司按公司章程制定稳健分红方案 玉龙铜矿处露天开采阶段未开展深部勘探具增储潜力 矿山采矿由外包矿服企业进行以提升效率并控制成本 [1] 财务表现与生产目标 - 豫光金铅2024年实现营业收入393.45亿元 净利润8.07亿元 白银产量达1566.24吨 2025年目标1700吨 采用富氧底吹等国际领先技术回收率优于行业水平 原料采购涵盖原矿与废旧电池拆解料价格动态调整 2024年金产品毛利率10.65% 银产品毛利率5.36% 可综合回收锑铋等有价元素产量依矿粉含量而定 高纯金属中试已产出7N高纯碲铟等 铜箔以5微米6微米为主用于锂电池 [2] 业务发展与分红政策 - 国睿科技雷达业务收入规模保持增长对利润贡献显著 积极拓展低空经济领域推出天织计划涵盖低空监视反制气象保障和飞行应用系统并已取得项目订单 工业软件方面自主产品新签占比超80% 2025年上半年中标车企PDM系统重构项目 2024年度分红1.95亿元占归母净利润31% 未来三年每年分红比例不低于30% 授权董事会制定2025年中期现金分红方案 [3] 基金管理规模与产品表现 - 南方基金资产管理规模全部公募基金13526.41亿元排名4/210 非货币公募基金6748.83亿元排名6/210 管理公募基金数796只排名4/210 旗下公募基金经理103人排名4/210 旗下最近一年表现最佳公募基金产品为南方上证科创板芯片ETF最新单位净值2.57近一年增长171.55% [3] 相关ETF数据 - 黄金股ETF产品代码159562跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 近五日涨跌-1.56% 市盈率23.66倍 最新份额10.0亿份增加1.2亿份 主力资金净流出3656.5万元 估值分位47.82% [6][7]

**豫光金铅电话会议纪要关键要点总结** 公司及行业 * 公司为豫光金铅 属于铅锌冶炼行业 核心产品包括铅 铜 金 银及小金属[1][2] * 行业整体盈利情况较为理想 主金属加工费全面亏损 但白银和贵金属价格高位运行带来利润[28] * 铅锌冶炼行业综合收率存在差异 较好企业接近98-99% 较差企业约95-96%[27] 核心业务与生产 **白银业务** * 白银产量与铅精矿含银量密切相关 2024年产量1,566吨 2025年目标1,700吨[2][3] * 未来1-2年白银产量预计保持相对稳定[3] * 白银回收率行业领先 达99.5%以上 远高于行业平均92%-95%[2][7] * 采购铅精矿伴生银分三级 低银矿(150克以下)不计价 中高品位矿石计价系数受市场供需和谈判影响 例如300-500克品位矿石基价系数约0.8~0.85[2][4][5] * 积压系数变化受市场供需影响 供应增加时系数可能降低 不计价部分变高 供应紧张时系数可能上升[6] * 高银矿对利润贡献相对较低因计价系数高 公司会搭配低银矿保证生产连续性和技术指标稳定[37] **其他金属产量与产能** * 铅和铜冶炼产能利用率达100% 金和银接近满产[4][39] * 氧化T产量约6,000吨 B产量约1,600吨[12] * 每年生产黄金接近15-16吨 折价系数激进 各家折价率接近90%-92%[26] * 原矿占比约60% 再生铅占比约40%[8] 成本与盈利 **成本结构** * 近年来新项目投资多 折旧摊销较高 每年约3亿元 占固定资产总值约10%[4][40] * 处理一吨废水成本约27-30元[23] * 小金属产品计价受市场价格波动影响大 T价格上涨导致其毛利率下降[12][13] **盈利模式与套保** * 通过套保锁定核心赚钱点 包括正常加工费和经营利润 策略为价格上涨时减少套保 下跌时加大套保[4][30] * 自2002年开始期货交易 经验丰富 总体稳健 旨在防范风险[4][32] * 库存收益体现在主产品铅铜(周期短量大)和稀贵金属金银(周期长波动率小上行方向确定)[31] * 2022年铜和贵金属价格回落 但归母净利润增长6.3% 得益于对价格趋势准确判断和生产安排有效管理[32] * 单吨毛利率下调主因市场供需变化及银价波动[33] 项目与发展规划 **矿山资源与原料** * 在澳大利亚持有25%股权矿山处探矿阶段 以完善报告 市场分析和融资为主 优势为露天开采成本较低且含银量较高[2][8][9] * 长期发展战略包括向上游矿山资源延伸 但国内资源紧缺 投资周期长 找矿权标的困难[25] * 优化原料结构以提高经济效益 如倾向采购高银含量原矿 利用技术优势提高收率 而非单纯提高原矿占比[10] **新项目进展** * 高纯金属领域处中试阶段 尚未量产 市场小众需进一步市场调研和手续办理[15][17] * 铜箔项目年产量约3,000吨 良品率和成本控制与同行有差距 主要供应电池厂[2][19] * 当前铜箔供货量约3,000-4,000吨 未来规模扩展取决于市场状况和研发力度[20] 技术与研发 * 冶炼技术行业领先 尤其在铅 铜 银产品上 通过小技改和持续研发提高回收率[21] * 含银量高矿石(如每吨2.5千克以上)提取精炼过程复杂 需不断优化工艺流程提高技术水平[36] 环保与其他 * 非常重视环保 污水处理已达标排放 未来目标水循环利用零排放[23] * 冶炼副产品如高铅渣 铜渣及银渣通过关联交易销售给公司作原料 年关联交易金额约三四亿元到四五亿元[24] * 与矿商谈判时处于相对弱势地位 因原材料供应紧张及市场环境[14] 市场观点与展望 * 对未来银价趋势判断基于其金融属性 认为在降息周期及美元走弱背景下仍有上涨空间[34] * 银供需呈供不应求 供给量约2.9万吨 需求量约3.4-3.5万吨[34] * 通过加强管理 技术改造 研发降低加工成本提高技术指标维持竞争力 收率比行业平均高出两到三个百分点[35] * T价格有所回落但公司销售未受太大影响 因无出口业务 主要卖给国内贸易商[38]

板块整体表现 - 工业金属板块较上一交易日上涨0.21% [1] - 上证指数报收3876.34点，上涨0.37%；深证成指报收13215.46点，上涨1.16% [1] 领涨个股表现 - 电工合金（300697）收盘价19.49元，涨幅11.88%，成交量72.14万手，成交额13.17亿元 [1] - 怡球资源（601388）收盘价3.26元，涨幅10.14%，成交量258.42万手，成交额8.14亿元 [1] - 利源股份（002501）收盘价2.74元，涨幅10.04%，成交量166.32万手，成交额4.39亿元 [1] - 北方铜业（000737）收盘价15.25元，涨幅10.03%，成交量280.17万手，成交额40.67亿元 [1] 跟涨个股表现 - 宜安科技（300328）收盘价19.14元，涨幅8.14%，成交量112.60万手，成交额21.24亿元 [1] - 万顺新材（300057）收盘价6.73元，涨幅7.85%，成交量129.75万手，成交额8.64亿元 [1] - 新疆众和（600888）收盘价7.76元，涨幅4.58%，成交量48.63万手，成交额3.72亿元 [1] - 亚太科技（002540）收盘价6.85元，涨幅4.58%，成交量39.70万手，成交额2.69亿元 [1] - 新威凌（871634）收盘价35.23元，涨幅4.23%，成交量5.78万手，成交额1.90亿元 [1] - 二次本出（600595）收盘价5.54元，涨幅3.94%，成交量94.55万手，成交额5.15亿元 [1] 下跌个股表现 - 兴业银锡（000426）收盘价25.00元，跌幅4.58%，成交量62.07万手，成交额15.59亿元 [2] - 盛达资源（000603）收盘价21.20元，跌幅3.37%，成交量32.37万手，成交额6.85亿元 [2] - 海亮股份（002203）收盘价12.21元，跌幅3.17%，成交量44.33万手，成交额5.46亿元 [2] - 豫光金铅（600531）收盘价11.19元，跌幅2.36%，成交量106.36万手，成交额11.92亿元 [2] - 宏创控股（002379）收盘价17.00元，跌幅2.30%，成交量18.41万手，成交额3.15亿元 [2] 资金流向总体情况 - 工业金属板块主力资金净流出6.53亿元 [2] - 游资资金净流出8735.64万元 [2] - 散户资金净流入7.4亿元 [2] 个股主力资金流入 - 北方铜业（000737）主力净流入4.82亿元，占比11.84% [3] - 怡球资源（601388）主力净流入1.92亿元，占比23.60% [3] - 利源股份（002501）主力净流入1.26亿元，占比28.68% [3] - 电工合金（300697）主力净流入7086.12万元，占比5.38% [3] - 宜安科技（300328）主力净流入6275.65万元，占比2.95% [3] 个股游资与散户资金流向 - 北方铜业游资净流出1.91亿元（占比-4.71%），散户净流出2.90亿元（占比-7.13%） [3] - 怡球资源游资净流出8776.94万元（占比-10.78%），散户净流出1.04亿元（占比-12.82%） [3] - 江西铜业（600362）游资净流入2449.70万元（占比1.11%），散户净流出7652.39万元（占比-3.46%） [3] - 新疆众和（600888）游资净流出657.42万元（占比-1.77%），散户净流出2686.27万元（占比-7.23%） [3]

锑行业与相关公司分析 涉及的行业或公司 * 锑行业 包括全球和中国锑供应、需求及价格动态[1][2][4] * 光伏行业 涉及光伏玻璃日熔量、库存和面板价格变化[1][2] * 湖南黄金 华钰矿业 锡有色 豫光金铅 为推荐关注标的[1][5] 核心观点和论据 需求端修复与增长 * 中国锑出口需求修复加速 民营企业出口订单审批提速 但国有企业受责任追溯制影响相对滞后 整体出口量虽低于2024年10月前水平约3000吨/月 但目前仅为130吨左右 修复空间可观[1][2] * 光伏领域需求提前触底 光伏玻璃日熔量自2024年中峰值11.7万吨/天下降后 已逐步回升至接近9万吨/天 库存去化良好 面板价格上涨 预示光伏需求回暖[1][2] 供应端显著收缩 * 海外供应收缩 极地黄金因矿区转换问题导致2025年上半年产量为零 预计未来几年产量维持低位 影响全球10%的供应[1][4] * 国内供应收缩 中国锑矿产量下降20% 影响全球14%的供应 中国占全球70%的供应[1][4] * 全球锑供给2025年预计减少接近25% 主要由于海外矿山减产和中国环保督察力度加大[1][4] * 新增供应有限 新疆矿业开采模式不成熟 每月仅小几百金属吨 澳大利亚和美国新矿预计2027年前后才有小规模增量[1][4] 公司业务模式与投资价值 * 豫光金铅利润结构中贵金属占比60% 小金属占比20% 基本金属占比20%[1][6] * 在铅锌矿业务中 黄金和白银的计价通常存在折价 通过购买含有黄金和白银的铅锌矿 可赚取10%的差价 单位毛利随金银价格上涨而增加[3][7] * 小金属综合回收业务中 原料小金属品位低 折价系数低 收入涨幅远大于成本涨幅 推动利润上行[3][8] * 豫光金铅可视为拥有小金属矿山 其所有产品均处于价格上涨周期 业绩增长确定性强[3][9][10] * 豫光金铅估值较低且预期差较强 以2025年上半年5亿元利润年化并给出10倍估值 其市值具有安全边际 如果2025年全年实现12亿元利润 并给予15倍估值 则市值可达180亿元[5][10] 其他重要内容 * 近期锑价有所回调 但在怀化行业会议后依然看好后市[2] * 豫光金铅为河南省济源市属国企 亚洲最大的铅冶炼厂 业务模式包括从全球各地采购铅精矿和铜精矿 然后生产铅锭和阴极铜 同时副产品如黄金、白银、氧化锑等具有可观收益[5] * 公司从2018年至今每年业绩实现稳定增长[6]