报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年7月21 - 25日沪金涨0.26%、沪银涨2.24% ，黄金价格走高带动金银比上行后震荡 ，白银价格提升以修复金银比 ，国际形势不稳定及美元地位动摇有望推动金价持久上涨 ，拉高金银比并推动银价上行 [5] - 本周SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动1.8%、1.7%、0.7%、3.4%、3.7%、3.7% ，雅鲁藏布江下游水电工程开工 ，总投资约1.2万亿元 ，有望带动需求回暖助推金属价格上行 [5] - 本周镨钕金属、镨钕氧化物等稀土价格多数上涨 ，黑钨精矿、白钨精矿等钨价格上涨 ，制造业复苏预期增强或带动钨需求 ，中长期终端需求预计稳步增长 [5] - 锂精矿价格上涨 ，钴系产品价格多数持平 ，镍系产品价格多数上涨 ，需关注后续能源金属需求增长情况 [5] - 美联储降息周期开启 ，国内货币财政政策发力 ，全面看好有色金属板块投资机会 ，贵金属有望长牛 ，内需相关品种弹性或更大 ，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等数据图表 [8][9][10] 工业金属 - 本周SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动1.8%、1.7%、0.7%、3.4%、3.7%、3.7% ，LME对应金属价格也有不同程度变动 [5][28] 小金属 - 稀土方面本周镨钕金属、镨钕氧化物等价格多数上涨 ，钨方面黑钨精矿、白钨精矿等价格上涨 ，随着制造业复苏预期增强 ，中长期钨终端需求预计稳步增长 [5][30][32] 能源金属 - 锂精矿价格上涨 ，钴系产品价格多数持平 ，镍系产品价格多数上涨 ，需关注后续能源金属需求增长情况 [5][35] 行情数据 - 本周上证综指上涨1.67%、有色金属板块上涨6.70% ，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别上涨5.41%、下跌0.21%、上涨14.30%、上涨4.72%、上涨12.40% [36] 本周重要事件回顾 - 北京时间7月25日凌晨 ，美国总统特朗普访问美联储 ，称与主席鲍威尔讨论利率问题且谈话有成效 ，希望降息 ，若利率降低至1% - 3%美国能省一万多亿美元 ，这是近二十年来美国总统首次正式造访美联储 [43]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [6][118] 报告的核心观点 - 全球制造业阶段性回升，宏观环境整体缓和，目前处于消费淡季，基本金属均有累库表现，价格小幅波动，在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找下一个介入机会，尤其是对于供应刚性品种铝和铜尤为如此 [6] 根据相关目录分别进行总结 1.行情回顾 1.1 股市行情回顾 - A股上涨，上证指数、深证成指、沪深300环比分别上涨1.67%、2.33%、1.69%，申万有色金属指数收于5648.91点，环比上涨6.7%，跑赢上证综指5.03个百分点 [18] - 小金属、能源金属、金属新材料、工业金属和贵金属涨跌幅分别为14.3%、12.4%、5.41%、4.72%、 -0.21% [18] - 周内有色金属领涨个股有中钨高新（40.2%）、盛和资源（31.2%）等，领跌个股有海星股份（ -19.0%）、有研粉材（ -4.9%）等 [19] 1.2 基本金属价格 - 国内金属价格涨跌不一，LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为0.0%、 -0.3%、0.4%、0.2%；SHFE铜、铝、铅、锌的涨跌幅为1.1%、1.2%、0.8%、2.6% [20] 2.宏观“三因素”运行跟踪 2.1 中国因素 - 2025年6月国内PMI为49.7，环比上升0.2，新订单PMI为50.2 ，6月中国出口金额为3252亿美元，同比 +6%，其中对美出口金额同比 -16%，对东盟出口金额同比 +17% [27] - 6月中国固定资产投资累计同比 +2.8%，其中制造业同比 +7.5%，基建同比 +8.9%，房地产开发 -11.2%，6月中国工业增加值当月同比 +6.8% [27] 2.2 美国因素 - 美国6月ISM制造业PMI为49，环比 +0.5，6月CPI当月同比 +2.7%，核心CPI当月同比 +2.9%，通胀数据创五个月来最大环比涨幅，美联储内部对降息前景分歧加剧 [33] - 本周美元指数下降至97.67，美国7月19日首次申领失业救济人数为21.7万人 [33] 2.3 欧洲因素 - 6月欧元区制造业PMI为49.5，7月欧元区ZEW经济景气指数为36.1，不及预期值37.8 [36] 2.4 全球因素 - 6月全球制造业PMI指数环比上升0.8个百分点至50.3，呈现供需双回升格局，但关税政策不明朗对未来制造业影响有不确定性 [38] 3.基本金属 3.1 电解铝 - 2025年6月国内原铝进口量约为19.24万吨，环比减少13.8%，同比增长58.7%，1 - 6月累计进口总量约124.99万吨，同比增涨2.5%；6月出口量约为1.96万吨，环比减少39.5%，同比增加179.4%，1 - 6月累计出口总量约为8.66万吨，同比增长206.6% [41] - 供给方面，行业开工产能环比增加1万吨，运行产能4397.5万吨，本周电解铝产量84.34万吨，环比增加0.02%，本周新增减产7万吨、复产1万吨、投产7万吨 [43] - 需求方面，铝加工企业平均开工率为58.7%，环比下降0.1%，除铝线缆开工率下降0.40%外，铝型材、铝箔和铝板带开工率与上期持平 [43] - 库存方面，国内铝锭库存57.7万吨，环比增3.6万吨，铝棒库存26.43万吨，环比减1.38万吨，海外LME铝库存45.08万吨，环比增2.01万吨，全球库存129.21万吨，环比增加4.23万吨，下游铝板带箔企业原料库存23.84万吨，环比减0.36万吨，成品库存52.97万吨，环比增1.04万吨 [43] - 盈利方面，长江现货铝价20800元/吨，环比增加0.19%，行业90分位现金成本（含税）17246元/吨，完全成本18455元/吨，即时吨盈利3559元 [43] 3.2 氧化铝 - 供给方面，生产企业复产增加，建成产能11302万吨，环比增加10万吨，运行产能9495万吨，环比增加110万吨，周度产量183.1万吨，环比上周增加3.9万吨 [79] - 需求方面，氧化铝/电解铝产能运行比2.16，环比上周增加0.03，供需进一步趋于宽松，现货价格因期货市场情绪和临近结算日可流通现货少而继续走高 [79] - 库存方面，库存从上周398.9万吨上升至404.7万吨，环比增加5.8万吨 [79] - 盈利方面，截至7月25日，氧化铝价格3240元/吨，环比增加0.31%，按国产矿价计算，成本2886元/吨，环比下降0.10%，吨毛利313元/吨，环比增加20.28%，按几内亚进口铝土矿价格计算，成本2947元/吨，吨毛利260元/吨，环比增加23.09% [79] - 进出口方面，6月中国出口氧化铝17.1万吨，环比降17.7%，同比增8.8%，1 - 6月累计出口134.3万吨，同比增65.7%，6月进口氧化铝10.1万吨，环比增50%，同比增168.4%，1 - 6月累计进口26.8万吨，同比降77.4%，6月净出口6.97万吨，1 - 6月累计净出口107.5万吨 [79] 3.3 精炼铜 - 供应方面，矿冶矛盾阶段性放缓，7月25日SMM进口铜精矿指数（周）报 -42.63美元/吨，较上一期上升0.82美元/吨，国内炼厂周度产量23.83万吨，环比下降0.06万吨，同比增加1.54万吨，本周理论冶炼利润为 -2627.42元/吨，环比 -172元/吨 [86] - 需求方面，国内主要精铜杆企业周度开工率录得69.37%，环比 -4.85%，铜线缆企业开工率为70.83%，环比 -2.07% [86] - 库存方面，海外LME铜库存12.85万吨，环比上升0.63万吨，较去年同期减少10.93万吨，COMEX库存24.86万吨，环比上升0.58万吨，较去年同期增加23.47万吨，国内现货库存19.64万吨，环比减少2.57万吨，同比减少25.48万吨，全球库存总计57.35万吨，环比下降1.36万吨，同比减少12.93万吨 [86] - 进出口方面，2025年5月中国进口精炼铜约30万吨，同比 +5.1%，出口精炼铜约7.9万吨，同比下降49.9% [86] 3.4 精炼锌 - 供应方面，加工费持稳，SMM Zn50国产周度TC均价持稳至3800元/金属吨，SMM进口锌精矿指数上升至76.25美元/干吨，国内炼厂周度产量12.25万吨，环比 +1260吨，同比 +2.09万吨 [104] - 需求方面，国内镀锌周度开工率录得59.42%，环比上升0.3%，压铸锌开工率为51.03%，环比下降0.92%，氧化锌开工率为55.99%，环比下降0.33% [104] - 库存方面，国内SMM七地锌锭库存总量为9.83万吨，较上周 +0.48万吨，锌锭社会库存偏低，LME库存为11.5万吨，较上周 -0.245万吨 [104] 5.重点公司公告 - 宏创控股2025年1 - 6月未经审计的归属于母公司股东的净利润为92.93亿元，较去年同期未下降 [125] - 中孚实业豫联集团解除质押股份数量为148,146,592股，占其所持股份的13.75%，占公司总股本的3.70%，解除质押后剩余被质押股份数量为203,400,000股，占其所持股份的18.88%，占公司总股本的5.07% [125] - 五矿资源二季度3座铜矿铜总产量达14万吨，同比增54%，两座锌矿锌总产量达5.6万吨，同比增长12%，并与金诚信签订五年采矿合同 [125] - 云南铜业拟通过发行股份的方式购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份，并向中铝集团、中国铜业发行股份募集配套资金，交易价格23.24亿元，交易后凉山矿业将成为上市公司的控股子公司 [125]

公司资本运作计划 - 山东黄金控股子公司山金国际拟筹划发行H股并在香港联交所主板上市 [1] - 该计划旨在深化全球化战略布局 加快海外业务发展 巩固行业地位 [4] - 上市将帮助山金国际优化资本结构 吸引国际投资者 拓宽融资渠道 [4] 战略意义 - 市场解读为公司在全球经济不确定性下加速国际化扩张的关键举措 [2] - 山金国际作为海外核心平台 上市后将获得独立融资功能 支持海外并购和项目开发 [4] - 此举有助于提升公司在国际市场的品牌知名度和竞争力 [4] 市场环境 - 2025年全球黄金市场持续升温 黄金价格因避险需求走高 [4] - 地缘政治风险 央行购金及货币政策预期推动黄金吸引力增强 [4] - 行业分析师普遍看好黄金及矿业股后市表现 为上市提供有利估值环境 [4] 实施进展 - 董事会及监事会已于2025年7月28日审议通过相关议案 [4] - 计划需经股东大会批准及中国证监会 香港联交所等监管机构核准 [4] - 发行时间 规模 定价等细节尚未确定 将在24个月内选择适当窗口 [5] 市场反应 - 山东黄金股价连续四个交易日下跌 7月27日跌1.5%至30 19元/股 [6]

宏观政策 - 国家育儿补贴制度实施方案公布，对3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元标准发放补贴，2025年1月1日起实施[1][6] - 市场监管总局要求依法治理企业劣质低价竞争，破除地方保护主义[2][5] - 工信部将巩固新能源汽车行业"内卷式"竞争整治成效，加强光伏等重点行业治理[2][7] 行业动态 - 上海市计划年内实现浦东新区自动驾驶全域开放（不含陆家嘴等重点区域），同步推动奉贤、闵行等区域开放[2][6] - 上海发放6亿元算力券支持人工智能应用，降低智能算力使用成本[7] - 2025世界人工智能大会发布300项采购需求，意向金额达162亿元[8] - 广东省造纸行业协会发布国内首份"反内卷"倡议书，抵制低价无序竞争[8] - 全球已发布大模型3755个，中国企业贡献1509个，数量居全球首位[25] - 中商产业研究院预测2025年全球自动驾驶市场规模达2738亿美元[21] 公司公告 - 药明康德上半年净利润85.61亿元，同比增长101.92%，2025年收入指引上调至425-435亿元[3][10] - 复星医药获得AR1001药物在华开发权利[16] - 居然智家实际控制人汪林朋逝世[9] - 幸福蓝海电影《南京照相馆》累计票房超4.12亿元，占最近年度营收50%以上[13] - 大连圣亚拟由同程旅行取得控制权，共同打造东北亚文旅产业枢纽[14] - 华为首次展出昇腾384超节点，国产算力方案在政府招标中占比达85%[22] 技术创新 - 智谱发布GLM-4.5大模型，性能媲美全球顶级模型，API价格仅为Claude的1/10[7] - 中国联通在25省市重启eSIM手机业务，计划年内覆盖全国[23][24] - 华为昇腾智算完成长期适配，武汉、北京等智算中心使用率保持高位[22]

公司战略与资本运作 - 山金国际计划发行H股并在香港联交所主板上市 标志着全球化战略关键一步 [1] - 上市目的包括深化全球化布局 加速海外业务拓展 巩固行业领先地位 [1] - 通过香港上市优化资本结构 吸引国际投资者 实现股东结构多元化 [1] - 将结合境内外资本市场实际情况选择合适发行时机 确保决策合理有效 [1] 财务与经营表现 - 2023年山金国际矿产金产量在全国黄金上市公司中排名第六 毛利率表现突出 [1] - 2023年利润总额及净利润在全国黄金矿业上市公司中均排名第四 [1] - 预计2024年上半年净利润15 40亿元至16 40亿元 同比增长43 24%至52 55% [3] - 业绩增长主因包括安全生产把控 成本管理优化 运营效率提升及金价上涨 [3]

股东会议事规则总则 - 公司股东会的召集、提案、通知、召开等事项需严格遵守《公司法》《证券法》《香港上市规则》及《公司章程》等法律法规[1] - 董事会需确保股东会依法召开并行使职权，全体董事应勤勉尽责保障股东会正常运作[1] - 股东会职权范围受《公司法》、上市地监管规则及《公司章程》约束[1] 股东会类型与召开条件 - 股东会分为年度股东会和临时股东会，年度股东会需在会计年度结束后6个月内召开[2] - 出现《公司法》规定情形时，临时股东会应在2个月内召开，否则需向证监会及交易所报告并公告[2] - 召开股东会需聘请律师对会议程序、人员资格及表决合法性出具法律意见[2] 股东会召集程序 - 独立董事经半数同意可提议召开临时股东会，董事会需在10日内书面反馈[3] - 单独或合计持股10%以上的股东可书面请求召开临时股东会，董事会需在10日内回应[4] - 若董事会未履行召集职责，审计委员会或符合条件的股东可自行召集，费用由公司承担[4][5] 提案与通知规则 - 单独或合计持股1%以上的股东可在会议召开10日前提交临时提案，召集人需在2日内补充通知[6] - 年度股东会通知需提前20日公告，临时股东会需提前15日公告，H股股东通知可通过网站或联交所指定方式送达[7] - 股东会通知需完整披露提案内容及董事候选人背景、持股情况等信息[8] 股东会召开与表决机制 - 会议可采用现场与网络投票结合方式，网络投票时间不得早于现场会前一日15:00[9][10] - 股东会主持人通常为董事长，特殊情况下可由审计委员会或股东推举代表主持[12] - 选举董事实行累积投票制，独立董事与非独立董事分开选举，得票需超出席股东所持股份半数[14] 表决与决议执行 - 优先股发行需逐项表决包括种类、发行方式、股息率等11项内容[16] - 股东会决议需公告A股/H股股东出席比例、表决结果及特别提示未通过提案[19] - 新任董事在决议通过后立即就任，利润分配方案需在2个月内实施[20] 争议处理与规则效力 - 股东会程序或内容违规时，股东可60日内请求法院撤销决议[21] - 本规则与上位法冲突时以《公司法》《证券法》等为准，自股东会通过之日起生效[22]

公司基本情况 - 公司全称为山东黄金矿业股份有限公司，英文名称为Shandong Gold Mining Co., Ltd [4] - 公司注册地址为济南市历城区经十路2503号，邮政编码250100 [4] - 公司成立于2000年1月31日，注册资本为人民币4,473,429,525元 [3][6] - 公司为永久存续的股份有限公司 [3] 公司股份结构 - 公司总股本为4,473,429,525股，其中A股3,614,443,347股，占比80.8% [6] - 公司股份分为A股和H股，A股在上海证券交易所上市，H股在香港联交所上市 [5][6] - 公司发起人为山东黄金集团有限公司等五家企业 [6] - 公司历史上多次进行股份增发，包括2003年首次公开发行6,000万股A股，2018年发行356,889,500股H股等 [1][3] 公司经营范围 - 公司经营宗旨为发展黄金矿业开发和贵金属深加工业务 [4] - 主要业务范围为黄金开采、选冶及黄金矿山专用设备的生产销售 [4] - 公司致力于建设具有国际竞争力的大型黄金企业 [4] 公司治理结构 - 公司最高权力机构为股东会，由全体股东组成 [13] - 董事会由9名董事组成，设董事长1人，副董事长1人 [54] - 公司设立独立董事制度，独立董事与非独立董事分开选举 [42] - 公司设立审计委员会等专门委员会 [13] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、知情权等基本权利 [13] - 控股股东和实际控制人需遵守特别义务规定，不得损害公司利益 [18] - 股东会实行累积投票制选举董事，保护中小股东权益 [42] - 公司建立了类别股东表决机制，保护不同类别股东权益 [45][46] 重要财务事项 - 公司对外担保需遵守严格审批程序，重大担保需股东会批准 [22] - 公司利润分配方案需经股东会审议批准 [24] - 公司重大资产交易需履行相应审批程序 [21] - 公司建立了严格的财务会计制度和审计制度 [8]

股东大会 - 公司将于2025年8月14日举行2025年第三次临时股东大会[3] - 2025年8月8日营业结束时名列股东名册的H股股东有资格出席并投票[4] 股份过户 - 2025年8月11日至8月14日暂停办理H股股份过户登记[4] - H股股东须在2025年8月8日下午4时30分前办理过户[4] 公司人员 - 执行董事为刘钦、王树海和汤琦[5] - 非执行董事为李航和汪晓玲[5] - 独立非执行董事为王运敏、刘怀镜和赵峰[5]

财务报告编制 - 公司拟自2025年半年度起统一用中国企业会计准则编财报[5] - 公司在沪港两地上市，原分别用不同准则编财报[3] 审计机构变更 - 信永中和（香港）任期至2025年度股东大会结束[6] - 董事会通过终止续聘信永中和香港，改由境内担任的决议[6] 后续安排 - 公司将召开临时股东大会审议相关事宜[8]

市场扩张和并购 - 公司2025年7月28日审议通过山金国际发行H股并在港交所上市议案[4] - 山金国际拟发行H股并申请在港交所主板挂牌上市[5] - 山金国际将在决议有效期内完成发行上市，具体细节未确定[5][6] - 发行上市需经股东大会审议及取得相关备案、批准或核准[6] - 本次发行上市能否实施有较大不确定性[6]