长江电力葛洲坝航运扩能工程 - 公司拟出资266亿元建设葛洲坝航运扩能工程 [1] - 中小投资者担忧项目可能影响公司未来业绩及分红 [1] - 目前船舶通行葛洲坝免费 扩能工程实施后是否收费尚未明确 [1] - 公司表示仍在争取通过项目建设提高葛洲坝上网电价 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 2025H1业绩增长显著：营业总收入365.87亿元（同比+5.02%），归母净利润129.84亿元（同比+14.22%），主要受益于六座梯级电站发电量同比增加 [9] - 发电量分化明显：2025H1总发电量1266.56亿千瓦时（同比+5.01%），其中乌东德（+8.25%）、白鹤滩（+16.66%）、溪洛渡（+9.15%）表现突出，三峡（-5.43%）、葛洲坝（-4.38%）下滑 [9] - 葛洲坝航运扩能工程：拟投资266亿元新建两线单级船闸，工期91个月，建成后年均发电量将从158亿千瓦时提升至180亿千瓦时，优化水资源利用效率 [3] - 国债收益率下行红利：2025年股息率预期3.58%（分红比例≥70%），与十年期国债收益率（1.7%）息差达1.88%，高于历史均值1% [10] 财务预测 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：350.28/367.15/370.87亿元，同比增速7.8%/4.8%/1.0% [1][10] - EPS预测：2025E 1.43元/股，对应PE 19.55倍（现价27.84元） [1] - 毛利率持续提升：2025E-2027E分别为62.08%/63.69%/63.50% [11] 资产负债表 - 2025E总资产6266.12亿元，负债率62.72%，流动资产占比提升至13.7%（2025E 859.36亿元） [11] - 资本开支：2025E预计166.36亿元，主要用于葛洲坝扩能工程 [11] 现金流 - 经营性现金流稳健：2025E 646.33亿元，2027E预计728.56亿元 [11] - 自由现金流充裕：2025E资本开支后净现金流479.97亿元 [11] 行业与战略 - 发电量目标：2025年力争实现3000亿千瓦时发电量 [10] - 梯级调度优化：通过葛洲坝扩能工程实现四线船闸格局，降低通航对发电调度的制约 [3] - 水电龙头地位稳固：境内六座梯级电站总装机容量占全国水电装机量约20% [9]

指数表现 - 上证中央企业50指数8月1日下跌0.68%报1770.15点 成交额621.15亿元 [1] - 近一个月上涨0.35% 近三个月上涨6.08% 年初至今上涨0.17% [1] - 指数基日为2008年12月31日 基点1000点 反映最具代表性央企上市公司整体表现 [1] 指数构成 - 样本选取标准为国务院国资委及财政部控股上市公司中市值与成交额前50名 [1] - 十大权重股招商银行(11.17%)、长江电力(6.91%)、中信证券(5.75%)、工商银行(5.38%)、交通银行(4.14%) [1] - 农业银行(4.08%)、中芯国际(3.61%)、京沪高铁(3.22%)、中国神华(2.55%)、中国建筑(2.37%)合计占比49.18% [1] 行业分布 - 金融行业占比最高达41.95% 工业占比22.52% 公用事业占比10.53% [2] - 能源(7.64%)、通信服务(6.39%)、信息技术(5.17%)为主要配置方向 [2] - 原材料(3.35%)、可选消费(1.29%)、房地产(1.16%)占比较低 [2] 市场分布与调整机制 - 全部样本均来自上海证券交易所 占比100% [1] - 样本每半年调整一次(6月和12月) 调整比例原则上不超过10% [2] - 设置40名优先进入和60名优先保留的缓冲区机制 权重因子同步调整 [2]

券商评级观察 目标价涨幅排名 - 宁德时代目标价涨幅最高达66.28% 东吴证券给予买入评级 最高目标价440元 [1][3] - 苏试试验目标价涨幅48.13% 华创证券给予强推评级 最高目标价24.22元 [1][3] - 永辉超市目标价涨幅47.99% 中国国际金融给予跑赢行业评级 目标价7元 [1][3] - 海信家电目标价涨幅42.08% 中国国际金融给予跑赢行业评级 最高目标价36.5元 [3] - 赛特新材目标价涨幅37.44% 国泰海通证券给予增持评级 目标价25元 [3] - 极米科技目标价涨幅31.74% 华泰证券给予评级 目标价150元 [3] 券商推荐家数排名 - 海信家电获4家券商推荐 收盘价25.69元 属于白色家电行业 [4][5] - 苏试试验获3家券商推荐 收盘价16.35元 属于专业服务行业 [4][5] - 永辉超市获2家券商推荐 收盘价4.73元 属于一般零售行业 [4][5] - 长江电力获2家券商推荐 收盘价27.84元 属于电力行业 [5] - 药明康德获2家券商推荐 收盘价96.27元 属于医疗服务行业 [5] - 极米科技获2家券商推荐 收盘价113.86元 属于家电行业 [5] - 宁德时代获2家券商推荐 收盘价264.62元 属于电池行业 [5] 首次覆盖情况 - 湖南海利获长城证券首次覆盖 给予买入评级 属于农化制品行业 [7]

券商目标价涨幅排名 - 宁德时代获东吴证券买入评级 目标价440元 较最新收盘价264.62元上涨66.28% 属电池行业[1][3] - 苏试试验获华创证券强推评级 目标价24.22元 较最新收盘价16.35元上涨48.13% 属专业服务行业[1][3] - 永辉超市获中国国际金融跑赢行业评级 目标价7元 较最新收盘价4.73元上涨47.99% 属一般零售行业[1][3] 券商推荐家数排名 - 海信家电获4家券商推荐 收盘价25.69元 属白色家电行业[4][5] - 苏试试验获3家券商推荐 收盘价16.35元 属专业服务行业[4][5] - 永辉超市获2家券商推荐 收盘价4.73元 属一般零售行业[4][5] 其他重点公司评级 - 海信家电获野村东方国际证券增持评级 目标价35.48元 较收盘价上涨38.11%[3] - 海信家电获华泰证券增持评级 目标价35.42元 较收盘价上涨37.87%[3] - 赛特新材获国泰海通证券增持评级 目标价25元 较最新价上涨37.44%[3] - 极米科技获华泰证券买入评级 目标价150元 较收盘价113.86元上涨31.74%[3] 首次覆盖情况 - 湖南海利获长城证券首次覆盖买入评级 属农化制品行业[7]

融资净买入前十股票 - 贵州茅台以6.31亿元融资净买入额位居榜首 [1] - 宁德时代以4.08亿元融资净买入额排名第二 [1] - 长江电力以3.88亿元融资净买入额位列第三 [1] - 胜宏科技以3.34亿元融资净买入额排名第四 [1] - 药明康德以2.90亿元融资净买入额排名第五 [1] - 寒武纪以2.84亿元融资净买入额排名第六 [1] - 美的集团以2.79亿元融资净买入额排名第七 [1] - 江淮汽车以2.41亿元融资净买入额排名第八 [1] - XD工业富以2.22亿元融资净买入额排名第九 [1] - 新华保险以2.11亿元融资净买入额排名第十 [1]

公司业绩 - 2025年上半年公司实现营业总收入365.87亿元，同比增长5.02% [1][2] - 归母净利润129.84亿元，同比增幅达14.22% [1][2] - 扣非净利润131.18亿元，同比增长15.37% [1][2] - 净利润增速远超营业收入，反映出公司通过精细化运营和成本控制提升盈利能力 [2] - 2025年上半年公司的营业收入、归母净利润和扣非净利润均创出半年度历史新高 [2] 发电量情况 - 2025年上半年六座梯级电站总发电量约1266.56亿千瓦时，同比增长5.01% [1][3] - 第二季度总发电量约689.77亿千瓦时，较上年同期增加1.63% [3] - 业绩增长主要系六座梯级电站发电量同比增加所致 [3] 业务布局 - 主要从事水力发电、抽水蓄能、智慧综合能源、新能源、投融资和配售电等业务 [2] - 经营区域覆盖中国、秘鲁、巴西、巴基斯坦等多个国家 [2] - 水电总装机容量7179.5万千瓦，其中国内水电装机7169.5万千瓦，占全国水电装机的16.45% [2] 投资与财务 - 2021年至2024年投资净收益分别为54.26亿元、46亿元、47.50亿元、52.58亿元 [4] - 2025年一季度投资净收益为9.07亿元 [4] - 2024年财务费用111.31亿元，同比减少14.29亿元 [5] - 2025年一季度财务费用24.81亿元，同比减少3.72亿元 [5] - 资产负债率连续三个季度改善，从2024年二季度末的64.32%降至2025年一季度末的59.65% [5] 分红情况 - 2022年至2024年现金分红金额分别为200.92亿元、200.64亿元、230.74亿元 [1][5] - 连续三年分红金额超200亿元，2024年分红金额创历史新高 [5] - 上市以来累计分红金额达2072.7亿元，分红率达64.94% [1][5] 新能源发展 - 积极推进"新能源+储能"、源网荷储一体化和多能互补示范项目 [4] - 江苏如东二期100兆瓦/200兆瓦时共享储能项目成功并网 [4] - 金下"水风光一体化基地"建设稳步实施 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2025年上半年乌东德和三峡水库来水同比增长但二季度转弱且上下游分化，虽乌白电站外送电价受影响但电量增长带动归母净利润同比增加16.16亿元、增长14.22%，业绩优异 [12] - 公司拟出资266亿元建设葛洲坝航运扩能工程，可争取政策支持、降低通航对发电调度制约、推动扩机项目提升发电能力 [12] - 公司长期承诺底线分红70%，截至7月30日预期股息率与十年期国债到期收益率之差达2023年以来98.60%分位数，投资性价比突出，看好长期投资价值 [12] - 预计公司2025 - 2027年对应EPS分别为1.38元、1.45元和1.46元，对应PE分别为20.24倍、19.22倍和19.06倍，维持“买入”评级 [12] 公司基础数据 - 2025年7月31日收盘价27.84元，总股本2,446,822万股，流通A股2,400,726万股，每股净资产8.82元，近12月最高/最低价32.28/26.78元 [10] 财务报表及预测指标 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入分别为844.92亿元、850.13亿元、853.82亿元、852.17亿元，营业成本分别为345.28亿元、351.34亿元、344.63亿元、342.11亿元等 [16] 资产负债表 - 2024 - 2027E货币资金分别为65.55亿元、71.21亿元、73.03亿元、74.75亿元，交易性金融资产均为0等 [16] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为596.48亿元、600.15亿元、590.63亿元、581.71亿元等 [16] 基本指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为1.33元、1.38元、1.45元、1.46元，每股经营现金流分别为2.44元、2.45元、2.41元、2.38元等 [16]

行业融资情况 - 7月融资余额大增逾1300亿元 创今年单月增长额新高 [2] - 7月融资资金净买入额超百亿元的行业有6个 包括电子、医药生物、电力设备、有色金属、计算机、非银金融 [2] - 电子、医药生物、电力设备净买入额位居前三名 分别为147亿元、141亿元、127亿元 [2] - 石油石化近一个月融资净卖出15.5亿元 [2] 个股融资情况 - 7月以来融资客对473只股票加仓金额超1亿元 [2] - 最近一个月融资净买入额超过10亿元的有9只 包括新易盛、北方稀土、胜宏科技、菲利华、中际旭创、浦发银行、中国电建、包钢股份、中银证券 [2] - 融资净买入居前的个股中 算力板块有3家 包括新易盛、胜宏科技、中际旭创 [3] - 7月融资客对79只股票减仓超1亿元 [3] - 融资净卖出金额前五名分别为五粮液、阳光电源、百济神州-U、牧原股份、恒力石化 均超过3亿元 [3] 个股表现 - 北方稀土7月大涨五成 中银证券7月大涨逾四成 [2] - 新易盛7月大涨近五成 最近两个月涨幅接近翻倍 [3] 融资余额较高的公司 - 融资余额超百亿元的公司有6家 分别为东方财富、中国平安、贵州茅台、中信证券、比亚迪、长江电力 [3] 近一个月融资净买入额前五名 - 新易盛 373796.89万元 [1] - 北方稀土 232045.37万元 [1] - 胜宏科技 175079.93万元 [1] - 菲利华 131154.41万元 [1] - 中际旭创 122373.04万元 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2025年上半年营收和归母净利润同比增加，发电量稳定增长且财务费用下降增厚业绩，拟出资建设葛洲坝航运扩能工程增加发电效益，股息有吸引力具备红利资产价值，维持2025 - 2027年预测不变并维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年7月31日收盘价27.84元，一年内最高/最低32.28/26.78元，市净率3.2，股息率3.39%，流通A股市值6683.62亿元，上证指数3573.21，深证成指11009.77 [1] - 2025年3月31日每股净资产8.82元，资产负债率59.65%，总股本244.68亿，流通A股240.07亿 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|84492|17015|89766|93081|95400| |同比增长率（%）|8.1|8.7|6.2|3.7|2.5| |归母净利润（百万元）|32496|5181|35561|38704|41289| |同比增长率（%）|19.3|30.6|9.4|8.8|6.7| |每股收益（元/股）|1.33|0.21|1.45|1.58|1.69| |毛利率（%）|59.1|53.0|60.1|61.2|61.6| |ROE（%）|15.5|2.4|16.0|16.4|16.5| |市盈率|21|/|19|18|16| [5] 公司业绩情况 - 2025年上半年实现营业收入365.87亿元，同比增加5.02%，实现归母净利润129.84亿元，同比增长14.22% [6] - 2025年上半年境内所属六座梯级电站总发电量约1266.56亿千瓦时，较上年同期增加5.01%，除三峡、葛洲坝外其余电站电量均较好增长 [6] - 2024年及1Q25财务费用同比减少14.3、3.7亿元，同比下降约11.4%、13.0% [6] 公司项目情况 - 拟出资266亿建设葛洲坝航运扩能工程，总工期91个月（含筹建期12个月），每年投入约35亿，建成后形成四线船闸格局 [6] - 项目建设有利于争取政策支持提升水资源利用效率增加发电效益，降低通航需求对发电调度的制约，推动葛洲坝电站扩机项目 [6] 公司红利情况 - 截至2025年7月31日，十年国债收益率为1.71%，公司24年分发红利每股0.943元（含税），对应股息率为3.39%，与十年期国债息差为1.67% [6] - 2024年全年经营性现金流596亿，24年公司现金分红231亿，财务费用全年111亿 [6]